Aie

Économique

Résumé:

Parfois, la vérité est difficile à dire, et encore plus difficile à entendre. La Réserve fédérale (Fed) a annoncé une nouvelle baisse de taux de 25 pb, comme prévu et pris en compte...

Parfois, la vérité est difficile à dire, et encore plus difficile à entendre. La Réserve fédérale (Fed) a annoncé une nouvelle baisse de taux de 25 pb, comme prévu et pris en compte par la plupart des analystes, mais a laissé entendre qu’il n’y aurait que deux baisses de taux au cours de l’année prochaine. Les prévisions de PIB pour cette année et l’année prochaine ont été revues à la hausse, le taux de chômage à la baisse et, plus important encore, les projections d’inflation ont été sensiblement plus élevées que celles de septembre. Le verdict était clair : la Fed doit ralentir. Powell a déclaré qu’elle était « à un point ou proche d’un point où il sera approprié de ralentir le rythme des ajustements supplémentaires ». Fait amusant : elle a commencé à réduire ses taux il y a seulement trois mois, avec une réduction massive. Je pense que j’ai rarement vu une équipe de la Fed agir de manière aussi erratique.

La réaction du marché a été très agressive, bien sûr. Le rendement à 2 ans des États-Unis a dépassé les 4,35 %, celui à 10 ans les 4,50 %. Le SP500 a chuté de près de 3 %, les valeurs de croissance du Nasdaq 100, plus sensibles aux taux, ont chuté de 3,60 % et le Dow Jones a explosé de plus de 2,50 %, creusant ainsi ses pertes à plus de 6 % depuis le début décembre pour la 10e séance consécutive – apparemment la plus longue depuis 1974. Notez que le Dow Jones s'écarte négativement de ses pairs à forte composante technologique depuis le début du mois, ce qui indique une concentration renouvelée sur les valeurs technologiques. Mais cette fois, même les étoiles montantes de la technologie n'ont pas pu nager à contre-courant. Broadcom a chuté de près de 7 % hier, tandis que Nvidia a perdu 1,14 %. Au total, les actions du Magnificent 7 ont perdu 4,40 % après l'annonce de la Fed.

La Fed a peut-être gâché le rallye du Père Noël de cette année, car son virage agressif pourrait déclencher une correction plus profonde sur les marchés boursiers américains, qui ont connu deux années exceptionnelles en grande partie grâce aux Big Tech. Hors de ces géants, le SP 493 a enregistré une performance solide, bien que beaucoup moins impressionnante. Les secteurs non technologiques attendaient les baisses de taux de la Fed pour réclamer leur part du gâteau. Malheureusement, la dernière hausse des actions pourrait s'estomper avant de s'étendre à ces secteurs négligés du marché.

Sur le marché des changes et des matières premières, le dollar américain a connu une forte hausse sur l'ensemble des marchés, l'indice du dollar a bondi de plus de 1 % et l'or est passé sous la barre des 2 600 dollars l'once et sous sa moyenne mobile sur 100 jours. La hausse des rendements américains accroît le coût d'opportunité de la détention d'or non rémunéré, mais une accélération des ventes et une faiblesse prolongée des marchés boursiers pourraient pousser les capitaux vers la sécurité du métal jaune.

L'EUR/USD a chuté à 1,0344 à la suite d'un changement de cap radical de la Fed, et les baissiers considèrent désormais la parité comme leur prochain objectif majeur. En chemin, le niveau 1,02 (retracement de Fibonacci à 61,8 % après le rebond post-pandémie) devrait fournir le dernier support majeur à l'EUR/USD.

Au Japon, la Banque du Japon (BoJ) a maintenu son taux directeur inchangé. Seul un membre sur neuf a voté pour une hausse des taux aujourd'hui. Les autres ont déclaré avoir besoin de plus de temps pour évaluer les risques liés aux politiques de Trump et aux perspectives salariales. Ainsi, l'USDJPY a dépassé le niveau de 155, et est soutenu par la combinaison d'une Fed plus agressive et d'une BoJ moins agressive.

La Banque d'Angleterre (BoE) est la prochaine grande banque centrale à annoncer sa politique monétaire plus tard dans la journée. Les responsables britanniques devraient maintenir leurs taux inchangés lors de la réunion du comité de politique monétaire d'aujourd'hui. La BoE avait adopté une attitude relativement baissière plus tôt cette année, avant l'annonce du budget d'automne. Mais les plans de dépenses publiques plus élevés ont fait froid dans le dos à M. Bailey, qui a immédiatement renoncé à ses plans de « baisse plus agressive des taux ». Le problème est que les avantages de dépenses publiques plus élevées se feront probablement sentir après la douleur des impôts plus élevés pour les financer.

La BoE pourrait devoir apporter son soutien pendant cette période sans alimenter l'inflation, qui a commencé à donner des signes de hausse au cours des deux derniers mois. C'est compliqué. En ce qui concerne la livre sterling, le câble a été touché par un dollar américain globalement plus fort hier. Une position prudente de la BoE pourrait ralentir mais pas inverser la tendance négative, à condition que l'économie britannique, qui a réalisé des performances étonnamment bonnes cette année, puisse ressentir le pincement des impôts plus élevés avant de profiter des avantages d'une croissance améliorée. Le scénario de « douleur avant gain » pourrait maintenir les haussiers de la livre sterling sur la touche.

Dans le secteur de l'énergie, le revirement de la Fed a atténué le rebond précoce des prix du pétrole hier. Ce rebond avait été soutenu par des stocks de pétrole américains inférieurs aux attentes la semaine dernière, mais le baril de brut américain est retombé à 70 dollars le baril. La position prudente de la Fed, associée à des perspectives de demande faibles et à une offre abondante, a donné encore plus de force aux pessimistes. Nous prévoyons des échanges dans une fourchette de 67 à 70 dollars le baril.

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Pré-ouverture de la Bourse de Londres : les actions devraient chuter après que la Fed a effrayé les marchés, avant la réunion de la BoE

Warren Takunda

Actions

Les actions londoniennes étaient sur le point de chuter jeudi après de fortes pertes à Wall Street, après que la Réserve fédérale a effrayé les marchés avec ses perspectives de taux, et alors que les investisseurs surveillaient la dernière annonce politique de la Banque d'Angleterre.

Le FTSE 100 devrait chuter d'environ 1,1 %.

Mercredi, la Fed a abaissé ses taux d'intérêt de 25 points de base, comme prévu. Elle a toutefois annoncé qu'elle n'envisageait que deux baisses de taux l'an prochain, contre quatre auparavant.

Kathleen Brooks, directrice de recherche chez XTB, a déclaré : « La Réserve fédérale a peut-être abaissé ses taux mercredi, mais le marché pense qu'il faudra peut-être un certain temps avant qu'elle ne les abaisse à nouveau.

« On s'attendait à une baisse puis à une pause pragmatique dans le cycle de baisse des taux de la Fed. Cependant, la Fed a adopté une politique agressive, ce qui soulève la possibilité que la prochaine mesure de la Fed ne soit pas une baisse des taux. »

Elle a déclaré que le changement des attentes pesait lourdement sur le sentiment du marché américain.

"Les indices américains ont enregistré de larges pertes, le Dow Jones a glissé de 2,5%, prolongeant sa séquence de pertes à 10 séances, sa plus longue séquence de pertes depuis 1974. Le Nasdaq a chuté de plus de 3%, mais la plus grosse perte a été celle de l'indice Russell 2000 des valeurs de moyenne capitalisation, qui a plongé de plus de 4%.

"L'indice Vix, l'indicateur de peur de Wall Street, a bondi, atteignant son plus haut niveau depuis août. Le dollar a été le plus performant dans l'espace des changes du G10 mercredi. Le dollar a bondi face au dollar néo-zélandais, qui a chuté de plus de 2 % à la suite de la réunion de la Fed, l'euro a chuté de plus de 1,3 % et la livre a chuté de 1 %. L'EUR/USD est tombé sous 1,05 $ et est tombé à son plus bas niveau en 2 ans. Cette paire est passée sous sa fourchette à long terme, ce qui ouvre la voie à la parité. La paire GBP/USD a également inversé ses gains antérieurs et est tombée sous 1,26 $, alors que les devises mondiales ont vacillé face au nouveau durcissement de la Fed."

Sur le plan intérieur, la BoE devrait faire son annonce de politique monétaire à midi, les taux d'intérêt devant rester inchangés à 4,75 %.

Du côté des entreprises, John Wood Group a annoncé avoir remporté un contrat auprès d'OMV Petrom pour un projet majeur visant à stimuler la production de carburant durable en Europe du Sud-Est.

Après avoir réalisé avec succès les travaux d'ingénierie et de conception, Wood va maintenant assurer l'ingénierie, l'approvisionnement et la gestion de la construction pour l'installation d'une nouvelle unité de bio-hydrotraitement et des installations de stockage correspondantes à la raffinerie Petrobrazi en Roumanie. Aucun détail financier n'a été divulgué.

Serco a déclaré dans une mise à jour commerciale qu'il prévoyait un chiffre d'affaires de 4,8 milliards de livres sterling en 2024, avec des baisses organiques s'atténuant au second semestre, ainsi qu'une augmentation de 9 % du bénéfice d'exploitation sous-jacent à 270 millions de livres sterling, tirée par une efficacité et une productivité améliorées.

L'entreprise a revu à la hausse ses prévisions de flux de trésorerie disponible à 170 millions de livres sterling, tandis que la dette nette devrait s'élever à 145 millions de livres sterling. Pour 2025, Serco a déclaré qu'elle s'attendait à un chiffre d'affaires stable et à une rentabilité résiliente malgré les difficultés rencontrées dans ses contrats d'immigration au Royaume-Uni et en Australie, soutenus par un solide pipeline de nouvelles opportunités commerciales.

Source : Sharecast

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La Banque d'Angleterre pourrait pousser la livre sterling vers l'euro vers un nouveau pic en 2024

Warren Takunda

Économique

La conversion de la livre sterling en euro (GBP/EUR) se situe en dessous du sommet de 1,2156 à l'approche de la décision finale de la Banque d'Angleterre sur les taux d'intérêt de 2024.

La Banque centrale européenne va laisser ses taux d'intérêt inchangés, mais que devra-t-elle faire pour que l'euro continue de progresser ? Et comment pourrait-il le faire baisser ?

Bilan agressif : nouveaux sommets pour la paire GBP/EUR

Hawkish est un terme financier utilisé pour décrire une banque centrale qui penche pour une hausse des taux d'intérêt ou, dans le contexte de la décision d'aujourd'hui, une banque centrale qui revient sur ses intentions précédemment déclarées de baisser encore les taux d'intérêt.

De tels résultats sont généralement associés à une hausse des rendements obligataires et à une hausse de la monnaie.

Ici, nous nous attendons à ce que les rendements de la livre sterling et des obligations augmentent en tandem, les marchés réduisant leurs attentes quant au nombre de baisses de taux d'intérêt qui seraient probablement appliquées en 2025.

Le premier signal que la Banque enverrait dans un tel cas serait un vote écrasant du Comité de politique monétaire en faveur du maintien des taux inchangés.

Seul Dhingra devrait voter en faveur d'une baisse, ce qui enverrait le message que la grande majorité du MPC pense que les risques d'inflation augmentent à nouveau.

Et c'est bien normal : l'inflation des prix à la consommation au Royaume-Uni a atteint 2,6 % en glissement annuel en novembre et devrait atteindre 3,0 % avant d'atteindre à nouveau l'objectif de 2,0 %. La sous-composante de l'inflation des services est à 5,0 %, soit au-dessus des niveaux prévus par la Banque dans le rapport de politique monétaire de novembre.

La Banque d'Angleterre pourrait faire grimper la livre sterling à l'euro vers un nouveau sommet en 2024_1

Ci-dessus : GBP/EUR à intervalles quotidiens.

La mission de la Banque est de ramener l'inflation à l'objectif de 2,0 %, et dans un contexte où la dynamique est défavorable, toute décision ou communication susceptible de compromettre l'objectif central pourrait être préjudiciable.

La semaine dernière, l'enquête de la Banque sur les attentes d'inflation a révélé une hausse des attentes du public quant à une hausse de l'inflation, les attentes médianes pour l'année prochaine atteignant 3 %, contre 2,7 % en août 2024. La confiance du public dans les capacités de la Banque a quant à elle diminué.

Le risque est que les anticipations d’inflation continuent de croître, créant une boucle de rétroaction auto-réalisatrice dans laquelle les entreprises augmentent encore leurs prix et les travailleurs réclament des salaires plus élevés pour compenser la croissance attendue des prix.

La manière dont la Banque aborde l’évolution de l’inflation est importante : la livre sterling va probablement augmenter, ou au moins conserver ses gains récents si la Banque maintient ses récentes orientations selon lesquelles une suppression progressive de la politique monétaire restrictive est appropriée.

Ici, nous nous attendons également à ce que la Banque affirme que la politique doit rester restrictive suffisamment longtemps jusqu’à ce que les risques d’inflation se dissipent davantage.

Aucune conférence de presse n'est prévue suite à la décision, mais le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, accorde généralement une interview à une chaîne de télévision après la décision, nous surveillerons donc les agences de presse.

Attendez-vous à ce qu’il apporte davantage de lumière sur la décision qui pourrait déclencher un mouvement sur le marché.

Bilan accommodant : retour à 1,20

Un résultat accommodant décrirait un scénario dans lequel la Banque signale que le marché anticipe trop peu de baisses de taux à l’horizon.

Il y a de fortes chances que cela se produise aujourd'hui, auquel cas le taux de change livre-euro pourrait probablement retomber à 1,20 d'ici le week-end.

Un résultat accommodant verrait la Banque d’Angleterre laisser entendre que les attentes du marché concernant seulement deux baisses des taux d’intérêt en 2025 sont trop limitées.

Les récents commentaires du gouverneur Bailey (faits le 5 décembre) ont suggéré que quatre serait plus approprié, car cela permettrait de s'en tenir à un rythme de réduction des taux trimestriel.

Il a souligné la faiblesse récente des données du PIB (deux résultats mensuels consécutifs de -0,1 %) et les résultats d'enquêtes montrant que les entreprises du secteur privé réduisent leurs effectifs.

Le message serait que des risques à la baisse pour la croissance et l’emploi apparaissent, ce qui incite implicitement le marché à revoir à la hausse ses attentes quant au nombre de baisses de taux à venir en 2025.

La Banque estime également que la récente hausse de l'inflation est due à des « effets de base » (c'est-à-dire que la baisse de l'inflation il y a un an augmente mécaniquement le résultat actuel), ce que certains analystes ont souligné à la suite de la publication de l'inflation de mercredi.

Bailey profiterait également de son entretien de presse post-réunion pour réitérer son message envoyé le 5 décembre selon lequel des progrès sont réalisés en matière d'inflation et que quatre réductions en 2025 semblent appropriées.

L'augmentation des attentes d'une baisse des taux réduirait les rendements des obligations britanniques et entraînerait la livre sterling à la baisse.

Cela étant dit, pour l'instant, nous prévoyons que la faiblesse du taux livre-euro sera relativement contenue, car Bailey et la Banque ont une marge de manœuvre limitée pour envoyer des signaux « accommodants ».

L'euro devrait également rester sous pression en raison des mauvais fondamentaux économiques et politiques de la zone euro.

Le risque de baisse le plus important concernerait le dollar, car nous savons désormais que la Réserve fédérale américaine pense qu'elle ne réduira ses taux d'intérêt que deux fois en 2025, ce qui laisserait à la Banque d'Angleterre la possibilité de « réduire » ses taux d'intérêt plus que la Fed.

Source : Poundsterlinglive

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La paire GBP/JPY s'apprécie à près de 195,50 après la politique de la BoJ, l'attention se porte désormais sur la décision de la BoE

Justin

Banque centrale

Forex

La paire GBP/JPY a mis un terme à sa série de deux jours de baisses, s'échangeant autour de 195,50 lors de la séance asiatique de jeudi. La paire GBP/JPY s'apprécie alors que le yen japonais (JPY) est en difficulté après la publication de la décision de la Banque du Japon (BoJ) de maintenir les taux d'intérêt inchangés.

La Banque du Japon a maintenu son taux directeur pour la troisième réunion consécutive, en maintenant l'objectif de taux à court terme dans la fourchette de 0,15%-0,25% après sa revue de politique monétaire de deux jours, conformément aux attentes du marché.

Le résumé de la déclaration de politique monétaire de la BoJ indique que l'inflation devrait atteindre un niveau globalement conforme à l'objectif de prix de la BoJ au cours de la seconde moitié de sa période de projection de trois ans, qui s'étend jusqu'à l'exercice 2026. Cependant, l'incertitude entourant les perspectives économiques et de prix du Japon reste importante. L'impact de la volatilité des taux de change sur l'inflation pourrait être plus prononcé que par le passé, en raison des changements dans les comportements des entreprises en matière de fixation des salaires et des prix.

La hausse du couple GBP/JPY est renforcée par l'amélioration de la livre sterling (GBP), qui pourrait être attribuée à la probabilité accrue que la Banque d'Angleterre (BoE) maintienne ses taux d'intérêt inchangés plus tard dans la journée tout en restant concentrée sur la lutte contre l'inflation intérieure élevée.

Les données publiées mercredi ont montré que l'indice des prix à la consommation (IPC) britannique a augmenté de 2,6% en glissement annuel en novembre, après une croissance de 2,3% en octobre. L'IPC de base, hors produits alimentaires et énergétiques volatils, a augmenté de 3,5% en glissement annuel en novembre, contre une hausse précédente de 3,3%. Dans le même temps, l'inflation annuelle des services s'est stabilisée à 5%, en dessous des prévisions de 5,1% mais au-dessus de l'estimation de 4,9% de la BoE.

Source : FXSTREET

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Journée des grandes banques centrales à venir

Banque Danske

Banque centrale

Économique

À l'honneur aujourd'hui

La journée de la Banque centrale européenne débutera avec la décision de la Riksbank à 9h30 CET. Nous prévoyons une baisse de 25 pb à 2,50 % et que la banque centrale maintiendra son message de nouvelles baisses au début de 2025. Après la décision de novembre de réduire de 50 pb à 2,75 %, la communication a été que la trajectoire de taux de septembre se maintient en grande partie. Nous nous attendons à ce que la nouvelle trajectoire de taux signale un point final autour de 2,10 %.

Nous nous attendons à ce que la Norges Bank maintienne son taux directeur inchangé à 4,5 % et indique que la première baisse sera probablement appliquée en mars. La décision sera publiée à 10h00 CET. Nous prévoyons que la trajectoire des taux sera légèrement ajustée à la hausse et indiquera entre trois et quatre baisses de taux l'année prochaine et un taux directeur d'un peu plus de 2,5 % vers la fin de la période de prévision. Cela correspond bien aux prix actuels du marché pour l'année prochaine, mais nettement inférieur pour 2026-27.

Pour la décision de la Banque d'Angleterre (BoE) à 13h00 CET, nous nous attendons à ce que le taux bancaire reste inchangé à 4,75 %, conformément au consensus et aux prix du marché. Nous prévoyons un partage des voix de 8 contre 1. Notez que cette réunion n'inclura pas de projections actualisées ni de conférence de presse. En 2025, nous prévoyons des baisses à chaque réunion à partir de février et jusqu'au second semestre 2025, où nous prévoyons un ralentissement jusqu'à des baisses trimestrielles uniquement. Cela laisse le taux bancaire à 3,25 % d'ici fin 2025.

L'agenda du jour est léger, l'indicateur du climat des affaires de Philadelphie et de la Fed pour décembre étant l'un des rares points marquants. En Suède, les partenaires sociaux du secteur échangent ce matin leurs revendications pour les négociations salariales de 2025.

Actualités économiques et boursières

Que s'est-il passé pendant la nuit

La Banque du Japon (BoJ) a choisi de maintenir ses taux inchangés, ce qui correspondait aux prix du marché et à notre pronostic. Le vote s'est partagé à 8 voix contre 1. La reprise économique au Japon semble sur la bonne voie, les salaires réels ont au moins cessé de baisser et l'inflation est proche de l'objectif. Il existe donc de bonnes raisons de relever les taux. Le besoin de soutien du yen semble toutefois un peu moins aigu et le coût d'un report à janvier a diminué. C'était du moins le cas avant le virage haussier de la Fed hier. Le yen a connu des heures difficiles, baissant encore de 1 % par rapport au dollar, d'abord lors de la réunion du FOMC, puis lors de l'annonce de la BoJ. Le gouverneur Ueda adoptera probablement un ton agressif lors de la conférence de presse pour éviter d'aggraver la baisse du yen. Nous nous attendons à ce que la BoJ relève ses taux de 25 pb en janvier.

Que s'est-il passé hier

La Réserve fédérale a abaissé son objectif de taux directeur de 25 pb à 4,25-4,50 % lors de sa réunion d'hier soir, mais le président Powell a adopté un ton très agressif sur les perspectives. La politique monétaire est entrée dans « une nouvelle phase » et, sauf surprises majeures en matière de données négatives, la Fed s'attend à un rythme plus lent de baisse des taux à partir de janvier. Les points médians mis à jour ne prévoient désormais qu'une seule baisse de 25 pb tous les six mois au cours des 2,5 prochaines années, tandis que le point à plus long terme a été relevé de 0,1 pp à 3,0 %. Nous avons révisé à la hausse nos prévisions pour le taux des fonds fédéraux et nous ne prévoyons désormais que des baisses trimestrielles de 25 pb à partir de mars 2025. Nous maintenons notre prévision de taux terminal à 3,00-3,25 % (atteint en mars 2026, préc. septembre 2025). Voir Fed review: In a new phase, 18 décembre.

Au Royaume-Uni, l'inflation a légèrement surpris à la baisse en novembre, mais a dépassé les prévisions de la BoE. L'inflation globale s'est établie à 2,6 % en glissement annuel (consensus : 2,6 %, précédent : 2,3 %, BoE : 2,4 %), l'inflation de base à 3,5 % en glissement annuel (consensus : 3,6 %, précédent : 3,3 %) et les services à 5,0 % en glissement annuel (consensus : 5,1 %, précédent : 5,0 %, BoE. 4,9 %). Alors que la dynamique de l'inflation des services a ralenti, notre propre mesure des services de base, qui exclut les composantes volatiles, a légèrement augmenté après avoir légèrement baissé au cours des derniers mois. L'inflation des services devrait rester autour de 5 % au cours des deux prochains mois, ce qui plaide en faveur d'une approche plus progressive de la part de la BoE.

Sur le plan politique américain, le nouveau président Donald Trump a mis en garde ses collègues républicains contre une possible éviction s'ils décidaient de soutenir le projet de loi de financement bipartisan du président de la Chambre des représentants Johnson, qui prolongerait le débat actuel sur le financement jusqu'à la mi-mars. Trump insiste sur le fait que le projet de loi devrait inclure une augmentation du plafond de la dette. Si un nouveau financement n'est pas approuvé d'ici samedi, une paralysie partielle du gouvernement américain pourrait en être la conséquence.

Actions : Les actions mondiales ont fortement baissé hier, tirées par les États-Unis et la baisse agressive de la Réserve fédérale, combinée à une augmentation notable des attentes d'inflation dans le résumé des projections économiques (SEP). Les marchés boursiers américains ont retenu toute l'attention hier, la plupart des indices ayant connu leur pire séance depuis les turbulences du début août et ayant terminé près du plus bas de la journée après la réunion de la Fed. Avec ce retournement de situation significatif, certains des anciens gagnants ont été les plus vendus, en particulier dans les secteurs de la consommation discrétionnaire et des composants automobiles, Tesla menant la baisse, en baisse de 8 %. En outre, les craintes d'inflation ont refait surface, impactant les valeurs de croissance et en particulier les petites capitalisations, le Russell 2000 perdant 4,4 % hier. Le VIX est passé de 16 à 28, ce qui en dit plus sur le positionnement des investisseurs avant cette période plutôt que sur le changement de la Fed d'hier. À l'approche de Noël, cette situation devient plus délicate, car de nombreux investisseurs se souviennent probablement de 2018, lorsque les actions ont chuté en décembre, accélérant vers la veille de Noël, pour récupérer les pertes au cours des trois mois suivants. Bien que nous soyons dans un environnement macroéconomique et monétaire différent cette fois-ci, nous percevons des risques pour les marchés, car les investisseurs sont très exposés au risque et pourraient être tentés de réduire leur risque avant la période des fêtes. Aux États-Unis hier, Dow -2,6%, SP 500 -3,0%, Nasdaq -3,6% et Russell 2000 -4,4%. Les marchés asiatiques sont en baisse ce matin, mais les mouvements sont plutôt limités par rapport à ce qui s'est passé à Wall Street hier. Les futures américains sont mitigés tandis que les futures européens sont en baisse de 1 à 1,5%.

Français : FI : Les taux américains ont considérablement augmenté après les signaux agressifs de Powell hier. La courbe UST se négocie environ 13 à 15 pb plus haut ce matin, ce qui aura bien sûr des implications pour les marchés des taux EUR aujourd'hui. Les mesures des attentes d'inflation basées sur le marché étant (à peu près inchangées), la forte augmentation des rendements et la forte baisse des actions d'hier ont rendu les conditions financières américaines nettement plus strictes. Si cela se répercute sur le marché EUR, cela pourrait justifier un ton plus doux de la part de la BCE dans la période à venir. Le prix des baisses de taux de la Fed l'année prochaine est inférieur d'environ 20 pb, avec seulement 35 pb estimés jusqu'à fin 2025. La courbe EUR est restée à peu près inchangée, l'action se déroulant après la clôture.

Français : FX : Le FOMC a décidé de réduire la fourchette cible des fonds fédéraux de 25 pb à 4,25-4,50 %, comme prévu. Il s'agit d'une baisse agressive car la trajectoire des taux a été relevée d'un demi-point de pourcentage pour 2025 et 2026, signalant ainsi un rythme d'assouplissement plus lent à partir de maintenant. Le dollar a fait un bond en avant, tout comme les rendements américains. L'EUR/USD est tombé bien en dessous de 1,04 et l'USD/JPY vers 154,50, où ce dernier a encore augmenté à environ 155,50 après que la Banque du Japon a laissé ses taux inchangés ce matin. La réaction globale de l'EUR/Scandies a été modérée, bien qu'avec une légère hausse. En ce qui concerne la décision de la Riksbank sur les taux d'aujourd'hui, les surprises sur le marché, le cas échéant, pourraient survenir avec des orientations incluant la trajectoire des taux. Nous nous attendons à ce que les taux de la Banque d'Angleterre et de la Norges Bank restent inchangés, conformément aux prix du marché, et nous nous attendons donc à ce que la réponse du marché des changes soit modérée.

Source : ACTIONFOREX

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Une réduction aussi agressive que Powell pouvait le faire

Pierre poivrée

Économique

OÙ NOUS EN SOMMES

Le FOMC a prononcé hier une baisse aussi agressive que possible, et les acteurs du marché n'ont pas été particulièrement satisfaits de ce qu'ils ont entendu.

Comme prévu, Powell Co a procédé à une réduction de 25 pb du taux des fonds fédéraux, abaissant la fourchette cible à 4,25 % à 4,50 %, portant le montant cumulé de l'assouplissement cette année à 100 pb, alors que le Comité continue de ramener les taux à un niveau plus neutre et d'assurer un « atterrissage en douceur » pour l'économie américaine.

Toutefois, les prévisions et les projections accompagnant cette baisse de taux étaient indéniablement agressives. Le « dot plot » mis à jour a montré une prévision médiane de seulement 50 pb de nouvelles baisses de taux l'année prochaine, soit la moitié de l'ampleur prévue dans les prévisions de septembre, tout en poussant l'estimation des taux à long terme à 3,00 %, ce qui suggère un cycle d'assouplissement moins profond que prévu précédemment.

Dans le même temps, Powell a adopté un ton agressif lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion, soulignant que même si la politique monétaire est bien positionnée, le FOMC peut réduire les restrictions plus lentement si les progrès de la désinflation stagnent, ou plus rapidement si le marché du travail s'affaiblit de manière inattendue. En termes simples, à mesure que les risques pesant sur le double mandat deviennent de plus en plus bilatéraux, les risques pesant sur les perspectives de politique monétaire doivent également devenir bilatéraux, ce qui ouvre la porte à un renoncement du FOMC à une réduction des taux lors de la réunion de janvier.

Il était cependant un peu déroutant de voir une réaction aussi violente du marché aux remarques de Powell, en particulier si l'on considère que « chacun et son chien » s'attendaient à ce genre de pivot à l'approche de la réunion.

Les bons du Trésor ont été vendus sur toute la courbe, les rendements à 2 ans ayant augmenté de plus de 10 pb sur la journée, tandis que le rendement de référence à 10 ans a bondi de plus de 4,50 %. En retour, cette situation a mis sous pression l'appétit pour le risque, car les actions ont chuté de manière générale, le SP enregistrant une baisse de 3 %, sa pire performance lors d'un « Fed Day » depuis mars 2020, tandis que le Nasdaq 100 a chuté de près de 4 %.

Le dollar a également bondi face à ses pairs, le DXY ayant récupéré le seuil de 108, en hausse de plus de 1 %, tandis que le BBDXY a atteint son meilleur niveau depuis novembre 2022. À leur tour, d'autres G10 ont perdu du terrain, l'EUR glissant à quelques centimètres de nouveaux plus bas YTD autour de 1,0350, le câble cédant les seuils de 1,27 et 1,26, tandis que l'AUD et le NZD ont tous deux perdu bien plus de 1,5 %.

Il semble cependant que les marchés aient réagi de manière excessive au message de Powell et que nous ayons atteint un extrême plus agressif, en particulier avec la courbe OIS de l'USD qui ne prévoit désormais qu'un assouplissement de 31 pb sur l'ensemble de l'année 2025. Par conséquent, je serais un acheteur d'actions à la baisse ici, car les bénéfices solides et la croissance économique devraient voir le chemin de moindre résistance continuer à mener à la hausse, compensant l'impact décroissant du « Fed Put ». Je serais également un vendeur de volatilité, en particulier avec le VIX qui a atteint 28 au cours de la séance d'hier.

L'espace FX est un peu plus complexe, même si je reste un haussier du dollar et un fervent partisan de la poursuite de « l'exceptionnalisme américain », certains acheteurs pourraient utiliser ce rallye pour retirer des bénéfices avant la fin de l'année, en particulier avant que les flux de fin d'année potentiellement négatifs pour le dollar ne commencent à transformer le marché des changes en un désordre agité et bruyant.

REGARDEZ VERS L'AVANT

Une autre journée chargée de décisions politiques nous attend.

La Riksbank devrait annoncer une nouvelle baisse de taux de 25 pb, portant ses taux à 2,50 %, les responsables politiques continuant de suivre le rythme de la BCE. Les prévisions ne prévoient probablement pas de nouvelles baisses de ce type au premier trimestre 2025, même si 2 % devrait s'avérer le taux limite de ce cycle, alors que les risques d'inflation à la hausse se multiplient. De l'autre côté de la frontière, la Norges Bank devrait maintenir ses taux à un niveau record de 4,50 %, l'attention se concentrant donc sur les orientations de la politique monétaire de la NB et sur le rythme probable de l'assouplissement qui sera appliqué l'année prochaine, la courbe NOK OIS intégrant une baisse complète de 25 pb d'ici mars prochain.

Plus près de chez nous, la Banque d'Angleterre annoncera sa politique ce midi, le MPC devant avoir voté à 8 contre 1 en faveur du maintien du taux bancaire à 4,75 %. Dhingra, membre externe, devrait à nouveau être favorable à une réduction immédiate de 25 pb, consolidant ainsi sa position de super-colombe résidente du MPC. Les orientations du Comité, quant à elles, devraient souligner qu'un rythme progressif de suppression des restrictions de politique reste approprié, car les décideurs politiques restent dépendants des données et se concentrent sur les signes de persistance de l'inflation. Les données sur les bénéfices supérieures aux prévisions de cette semaine et les chiffres élevés de l'IPC renforcent l'approche prudente du MPC, la prochaine réduction de 25 pb du taux bancaire étant susceptible d'être appliquée en février.

Outre les décisions politiques, une poignée de données importantes sont attendues. Le chiffre final du PIB américain du troisième trimestre ne devrait pas être révisé, car il indique une croissance de 2,8 % sur une base annualisée en glissement trimestriel sur cette période. Les États-Unis publient également les chiffres hebdomadaires des demandes d'allocations chômage, les premières demandes concernant la semaine de l'enquête NFP de décembre, ainsi que l'enquête mensuelle de la Fed de Philadelphie sur le secteur manufacturier et le dernier rapport sur les ventes de logements existants.

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

L'AUD/JPY grimpe au-dessus de 96,50 alors que la BoJ laisse son taux d'intérêt inchangé en décembre

Alex

Banque centrale

Forex

La paire AUD/JPY a progressé vers 96,70, mettant fin à deux jours de baisses consécutives au cours des échanges asiatiques de jeudi. Le yen japonais (JPY) s'affaiblit après les annonces de politique monétaire de la Banque du Japon (BoJ).

Comme prévu, la BoJ a maintenu son objectif de taux directeur à court terme dans une fourchette de 0,15%-0,25% à l'issue d'une réunion de politique monétaire de deux jours qui s'est achevée jeudi. Selon le résumé de la déclaration de politique monétaire de la BoJ, l'économie japonaise se redresse modestement, mais présente certaines vulnérabilités. Les attentes d'inflation augmentent modestement. Cependant, l'incertitude sur l'avenir économique et des prix au Japon reste forte.

La banque centrale japonaise va examiner si la dynamique actuelle de hausse des salaires au Japon se poursuivra l'année prochaine, alors que certaines petites entreprises ont du mal à répercuter la hausse des coûts sur les consommateurs. Plus tard jeudi, les investisseurs surveilleront de près le discours du gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, pour voir si un nouvel élan leur sera donné.

D’un autre côté, les paris de plus en plus nombreux sur une baisse des taux d’intérêt de la Banque centrale d’Australie (RBA) plus tôt que prévu pourraient peser sur le dollar australien. Gareth Aird, responsable de l’économie australienne à la CBA, a prédit une baisse des taux de la RBA en février, car la banque centrale a opéré un « virage sans ambiguïté vers une politique accommodante ».