Source : Reuters

Détails flous de l'accord américano-pakistanais

Les remarques cinglantes de Trump sur l'Inde

Source : DW

Vendredi prochain, le monde devra faire face à des droits de douane plus élevés imposés par l'administration Trump, ce qui fera planer le spectre d'une incertitude économique encore plus grande. Pour la plupart des pays, cette situation délicate a été repoussée à deux reprises : du « Jour de la Libération » le 2 avril au 9 juillet, et maintenant au 1er août. En avril, Trump avait affirmé avoir conclu « plus de 200 accords » dans une interview au Time Magazine, et son conseiller commercial Peter Navarro avait affirmé que « 90 accords en 90 jours » étaient possibles. Le pays est loin d'avoir atteint cet objectif, avec seulement huit accords en 120 jours, dont un avec l'Union européenne à 27 membres.

Voici où en sont les choses dans le commerce mondial.

Le Royaume-Uni est le premier à conclure un accord

Le Royaume-Uni a mené la charge en matière d'accords commerciaux avec les États-Unis, en concluant un dès le mois de mai. Ce cadre prévoit des droits de douane de base de 10 % sur les produits britanniques, ainsi que divers quotas et exemptions pour des produits tels que l'automobile et l'aérospatiale. Cependant, même après la récente rencontre du président américain Donald Trump avec le Premier ministre Keir Starmer en Écosse, certains points de leur accord commercial demeurent incertains. Parmi ceux-ci figurent les droits de douane sur l'acier et l'aluminium britanniques, que les États-Unis ont accepté de réduire drastiquement. Les discussions concernant la taxe britannique sur les services numériques, dont Trump souhaite la suppression, semblent également se poursuivre.

Vietnam : les tarifs douaniers réduits de plus de moitié

Le Vietnam a été le deuxième pays à franchir la ligne avec l'administration Trump, ce dernier annonçant le 2 juillet un accord commercial qui a vu les droits de douane imposés au Vietnam réduits de 46 % à 20 %.

L'un des points soulevés avec le Vietnam concernait un droit de douane de 40 % sur les marchandises originaires d'un autre pays et transférées au Vietnam pour expédition finale aux États-Unis, bien que les modalités d'application de ce droit ne soient pas claires. Trump a également affirmé que les marchandises américaines bénéficieraient d'un accès complet au marché chinois. Les fabricants chinois ont eu recours au transbordement pour contourner les droits de douane élevés sur leurs expéditions directes vers les États-Unis, utilisant le Vietnam comme une importante plaque tournante du transbordement. Cependant, il semble que le Vietnam ait été pris au dépourvu par le taux de 20 %, selon un rapport de Politico. Politico a indiqué que les négociateurs s'attendaient à un prélèvement de 11 %, mais que Trump avait unilatéralement annoncé le taux de 20 %.

Indonésie : faire tomber les barrières

Le taux tarifaire de l'Indonésie a été réduit de 32 % à 19 % dans son accord avec Trump, annoncé le 15 juillet. La Maison Blanche a déclaré que l'Indonésie éliminerait les barrières tarifaires sur plus de 99 % des produits américains exportés vers l'Indonésie dans tous les secteurs, y compris les produits agricoles et l'énergie. Le cadre stipule également que les pays s'attaqueront également à diverses « barrières non tarifaires » et autres obstacles auxquels les États-Unis sont confrontés sur les marchés indonésiens.

Philippines : baisse marginale

Contrairement à leurs homologues de l'ASEAN mentionnés ci-dessus, qui ont bénéficié de réductions tarifaires importantes, les Philippines ont vu leurs droits de douane baisser d'un point de pourcentage, passant de 20 % à 19 % le 22 juillet. Manille n'imposera pas de droits de douane sur les produits américains dans le cadre de l'accord, selon Trump, qui a salué le pays pour ce qu'il a décrit comme une « ouverture du marché avec les États-Unis ». De plus, Trump a également déclaré que les Philippines coopéreraient « militairement », sans préciser aucun détail. Les deux pays sont déjà alliés par traité, Manille accueillant des troupes américaines et ayant conclu un traité de défense mutuelle datant de 1951.

Japon : riz et voitures

Le Japon a été la deuxième grande économie asiatique à conclure un accord avec les États-Unis après la Chine, voyant son taux tarifaire réduit de 25 % à 15 % le 23 juillet, et étant la première économie à voir un taux tarifaire préférentiel plus bas pour son secteur automobile clé.

Trump a qualifié l'accord de « peut-être le plus grand accord jamais conclu », tout en ajoutant que le Japon investirait 550 milliards de dollars aux États-Unis et que les États-Unis « recevraient 90 % des bénéfices ». Le chemin vers cet accord était semé d'incertitudes, Trump ayant déclaré quelques jours avant l'accord qu'il ne s'attendait pas à ce que les deux pays parviennent à un accord. Il a décrit le Japon à plusieurs reprises comme « très dur » dans les négociations commerciales et a suggéré que le pays était « gâté » pour ne pas avoir accepté le riz américain malgré une pénurie de riz domestique.

UE : un certain mécontentement persiste

L'accord entre l'Union européenne et les États-Unis a été conclu il y a quelques jours à peine, après de longues négociations. Les produits européens sont désormais soumis à un taux de droit de base de 15 %, soit la moitié des 30 % dont Trump avait menacé l'UE. Les droits de douane existants sur les automobiles seront réduits à 15 %, et les prélèvements sur certains produits comme les avions et certains médicaments génériques reviendront à leurs niveaux d'avant janvier. Cependant, l'accord a été critiqué, notamment par certains dirigeants européens. Le Premier ministre français François Bayrou est allé jusqu'à qualifier cet accord de « soumission » et de « jour sombre ». Le commissaire européen au Commerce, Maros Sefcovic, l'a toutefois qualifié de « meilleur accord que nous pouvions obtenir dans des circonstances très difficiles ».

Corée du Sud : également à 15 %

La Corée du Sud est le dernier pays en date à avoir conclu un accord, jeudi, dont les termes sont assez similaires à ceux obtenus par le Japon. Le pays se verra imposer un droit de douane général de 15 % sur ses exportations, tandis que les droits sur son secteur automobile seront également abaissés à 15 %. La Corée du Sud « versera aux États-Unis 350 milliards de dollars pour des investissements détenus et contrôlés par les États-Unis, et sélectionnés par moi-même, en tant que président », a déclaré M. Trump.

U.S. Commerce Secretary Howard Lutnick said "90% of the profits" from that $350 billion investment will be "going to the American people."However, South Korean President Lee Jae Myung said the $350 billion fund will play a role in facilitating the "active entry" of Korean companies into the U.S. market into industries such as shipbuilding and semiconductors.

China: talks still ongoing

The Trump administration's trade talks with China has taken a different tack than the rest of the world. The world's second largest economy was firmly in Trump's trade crosshairs from the moment he took office.Rather than a deal, China has reached a series of suspensions over its "reciprocal" tariff rate. It was initially hit with a 34% tariff from "Liberation Day," before a series of back-and-forth measures between the two sides saw the duties skyrocket to 145% duties for Chinese imports to the U.S. and 125% for U.S. imports to China.

However, both sides agreed to reduced tariffs in May, after their first trade meeting in Geneva, Switzerland. The truce was agreed to last till Aug. 12. China currently faces a 30% combined tariff rate, while the U.S. is looking at 10% duties.The countries' most recent meeting in Stockholm ended without a truce extension, but U.S. Treasury Secretary said that any truce extension will not be agreed to until Trump signs off on the plan.For countries without a deal, it appears that a higher global baseline tariff of about 15%-20% will be slapped on them, according to Trump, higher than the 10% baseline announced on "Liberation Day."Countries with a trade surplus with the U.S. will most likely see a higher "reciprocal" tariff rate.Here are some key trading partners that have not agreed to a deal with the U.S.

India: tariffs and a penalty

On Wednesday, Trump announced a 25% tariff on India, with an additional unspecified "penalty" for what he views as unfair trade policies and for India's purchase of military equipment and energy from Russia."While India is our friend, we have, over the years, done relatively little business with them because their Tariffs are far too high, among the highest in the World," Trump said in a post on Truth Social.The 25% tariff rate is modestly lower than what Trump imposed on India on "Liberation Day," when he announced a 26% rate on the key trading partner, but at the high end of the 20%-25% range that the U.S. president said he was considering.

Canada: an 'intense phase'

Ces derniers mois, les échanges entre le Canada et les États-Unis au sujet des droits de douane ont été fréquents. Le Canada a été frappé de droits de douane avant même que Trump n'annonce ses soi-disant droits de douane « réciproques ». Le Canada est désormais confronté à des droits de douane de 35 % sur divers produits à compter du 1er août, et Trump menace également d'augmenter ce taux en cas de représailles. Ce taux est distinct des droits de douane sectoriels. Trump a invoqué à plusieurs reprises le trafic de drogue du Canada vers les États-Unis pour justifier sa décision d'imposer des droits de douane. Le Premier ministre canadien Mark Carney a déclaré plus tôt cette semaine que les partenaires étaient dans une « phase intense » de négociations, soulignant qu'il était peu probable qu'un accord ne prévoie aucun droit de douane, a rapporté Reuters.

Mexique : aucun signe de progrès

Tout comme le Canada, le Mexique est depuis longtemps la cible des États-Unis en matière de droits de douane. Trump a cité la drogue et l'immigration clandestine comme facteurs dans sa décision d'annoncer des taxes sur le voisin du sud des États-Unis. Le président a déclaré que le Mexique n'avait pas fait assez pour sécuriser la frontière. Le Mexique devrait se voir infliger des droits de douane de 30 %, et toute mesure de rétorsion entraînerait des taux encore plus élevés de la part des États-Unis. Le gouvernement mexicain a souligné l'importance pour les partenaires commerciaux de résoudre leurs différends avant le 1er août, mais peu de signes de progrès vers un accord ont été observés ces dernières semaines.

Australie : rester fidèle à la ligne de base

L'Australie est actuellement soumise au taux de référence de 10 % en raison de son déficit commercial avec les États-Unis. Cependant, le pays pourrait être confronté à un taux de droits de douane plus élevé si Trump décide de relever son taux de référence à 15-20 %. Canberra n'a pas été publiquement informée de négociations commerciales avec Washington, le Premier ministre Anthony Albanese ayant, semble-t-il, soutenu que le déficit de l'Australie avec les États-Unis et son accord de libre-échange devraient signifier l'absence de droits de douane sur les importations australiennes. Plus récemment, l'Australie a assoupli les restrictions sur le bœuf américain, une décision que le bureau du représentant américain au Commerce a attribuée à Trump, mais Albanese aurait affirmé que cette décision n'était pas motivée par Trump.

Source : CNBC

Points clés :

La politique commerciale de l'administration Trump ébranle une fois de plus les marchés mondiaux des matières premières. Cette fois, le cuivre est en première ligne. Mercredi, l'administration a dévoilé sa dernière série de droits de douane, annonçant une taxe de 50 % sur les tuyaux et câbles en cuivre. Auparavant, les cours du cuivre américain sur le marché à terme COMEX avaient augmenté en prévision de l'imposition de droits de douane élevés, mais il ne s'agissait pas d'acheter la rumeur pour vendre la réalité. Ce sont plutôt les détails – ce qui a été omis – qui ont finalement effrayé les marchés.

Le cuivre raffiné, les cathodes, les minerais et les concentrés ont été exclus des nouveaux droits de douane, contrairement aux attentes répandues selon lesquelles le nouveau régime tarifaire ciblerait l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement en cuivre. Il en a résulté une réévaluation spectaculaire du cuivre sur le COMEX, les prix plongeant de plus de 18 % – leur plus forte baisse en une seule journée depuis la débâcle de 2020 liée à la COVID-19. Cette baisse a effacé la prime accumulée par rapport à l'indice de référence du London Metals Exchange ces derniers mois et a fait chuter le cours des actions des producteurs de cuivre américains.

Les producteurs locaux de cuivre comme Sandfire Resources, BHP Group et Rio Tinto affichent également des cours en baisse aujourd'hui, mais n'ont pas été jusqu'à présent aussi sévèrement traités que leurs homologues américains. Cet article détaille les détails du nouveau plan tarifaire sur le cuivre, explore son impact sur les prix et les producteurs, et explique pourquoi les fondamentaux à long terme restent le guide le plus pertinent pour les investisseurs.

C'est ce qui a été laissé de côté qui compte !

Contrairement à ses précédentes déclarations, les droits de douane sur le cuivre imposés par l'administration Trump se concentrent uniquement sur les produits en aval. Voici quelques détails clés :

● Champ d’application du tarif : le tarif de 50 % s’applique uniquement aux produits semi-finis en cuivre, tels que les tuyaux, les tubes, les câbles et les composants électriques.

● Exclusions : Les minerais de cuivre, les concentrés, les cathodes, les anodes et les déchets sont explicitement exclus.

● Date de début : Le tarif entrera en vigueur vendredi.

● Justification : La Maison Blanche a invoqué des préoccupations en matière de sécurité nationale, déclarant que les importations de cuivre « menacent de porter atteinte à la sécurité nationale des États-Unis ».

Les marchés s'attendaient à une politique bien plus radicale. Lorsque Trump a évoqué pour la première fois des droits de douane sur le cuivre début juillet, il s'agissait d'une taxe générale couvrant tout, de la production minière aux cathodes raffinées. Les analystes et les négociants avaient anticipé cette attente, ce qui a incité les consommateurs et les producteurs de cuivre à détourner leurs expéditions d'autres marchés vers les États-Unis. Cela a entraîné une hausse du cours du cuivre sur le COMEX par rapport à l'autre grande référence mondiale, le cuivre au LME.

Les marchés ont été contraints (très rapidement) de réévaluer le prix du cuivre COMEX à la baisse après cette mise à jour, que beaucoup considèrent comme un revirement de situation concernant la politique tarifaire de l'administration Trump. Le résultat est un coup dur pour les acteurs du marché, tant les négociants que les producteurs de cuivre.

Une prime s'évapore

Comme mentionné précédemment, le contrat cuivre COMEX à terme a plongé mercredi après la publication des détails des nouvelles propositions tarifaires. Pour replacer ce retournement dans son contexte, le contrat a atteint son pic de 2025 il y a exactement une semaine, à 5,96 $US/lb, et se négocie actuellement à 4,50 $US/lb, soit une chute vertigineuse de 25 %. Cela le ramène aux niveaux observés autour de l'investiture du président Trump en janvier, et avant son intensification de la rhétorique tarifaire.

Contrats à terme sur le cuivre de haute qualité (mois précédent, ajusté en arrière) COMEX

L'effondrement de la prime de prix COMEX-LME est un événement marquant. Pendant une grande partie de 2025, le cuivre COMEX s'est négocié avec une prime importante (jusqu'à 30 %) par rapport aux prix LME, les traders anticipant d'éventuelles restrictions américaines à l'importation. Comme le montre le graphique ci-dessous, qui compare les variations de prix en pourcentage des deux cours au cours des 12 derniers mois, cette prime a désormais disparu (cuivre COMEX en rouge et cuivre LME en vert).

Cuivre de haute qualité COMEX (rouge) vs cuivre London Metals Exchange (vert)

La chute de mercredi a éliminé l'un des principaux moteurs d'arbitrage du marché du cuivre et supprimé une source essentielle de hausse pour les producteurs américains. Le marché américain est désormais confronté au problème inverse : une surabondance de stocks. Dans une note de recherche publiée aujourd'hui intitulée « Cuivre d'Amérique du Nord – Cuivre S232 excluant les produits raffinés », le courtier Citi estime que « plusieurs centaines de milliers de tonnes » de cuivre excédentaire, stockées en prévision d'une hausse des prix, pourraient désormais devoir être liquidées.

Historiquement, le LME a servi de référence mondiale pour le cuivre, tandis que le COMEX tend à refléter la dynamique nord-américaine. Le retour du cours du COMEX vers le niveau du LME signale un réalignement sur les fondamentaux de l'offre et de la demande mondiales et la fin brutale des primes spéculatives.

Qui paie vraiment ?

Si la débâcle du cuivre de mercredi a touché tous les producteurs dans une certaine mesure, les mineurs américains ont été les plus touchés. L'action Freeport-McMoRan, premier producteur de cuivre américain, a chuté de 9,5 %, tandis que d'autres valeurs nationales comme Southern Copper (-6,3 %) et Hudbay Minerals (-7,0 %) ont également fortement baissé. La raison ? Ces sociétés figuraient parmi les principaux bénéficiaires de la prime du COMEX, et leurs prévisions de revenus étaient indexées sur la hausse des prix locaux. Cette prime s'est désormais dissipée. Pour les producteurs cotés à l'ASX, la douleur est probablement plus légère, mais reste perceptible au vu de l'évolution des cours boursiers jusqu'à présent aujourd'hui. SFR est en baisse de 3,3 % au moment de la rédaction de cet article, mais elle était en baisse de 9 % à l'ouverture, et BHP et RIO affichent également des baisses modestes par rapport à leurs homologues américaines – de 1,8 % et 1,9 %, respectivement – toutes deux bien en deçà de leurs plus bas de la séance.

Graphique intraday de Sandfire Resources (SFR) jeudi 31 juillet

Ces baisses relativement modérées reflètent le fait que les trois producteurs devraient être peu impactés par les fluctuations du COMEX, leurs profils respectifs de production et d'exportation de cuivre raffiné étant généralement hors États-Unis. En fin de compte, la réaction du marché reflète le degré d'exposition des revenus américains, plutôt que la seule capacité de production de cuivre.

Les fondamentaux comptent davantage

Alors que le débat sur les tarifs douaniers fait la une des journaux, les investisseurs à long terme feraient bien de se concentrer sur les fondamentaux. Selon le courtier et cabinet d'études local Barrenjoey, les perspectives du cuivre sont influencées par des forces divergentes, tant du côté de l'offre que de la demande. Voici les points clés d'une note de recherche intitulée « Les signaux de Joey sur le cuivre », publiée lundi :

Facteurs de demande du marché du cuivre

● La consommation apparente chinoise est en hausse de 8 % sur un an, les appareils électroménagers et les automobiles étant en forte croissance.

● Les secteurs immobilier et manufacturier chinois restent faibles.

● Les indices PMI mondiaux s’améliorent, reflétant une possible reprise de la demande industrielle au sens large.

● Les craintes liées aux tarifs douaniers américains pourraient avoir fait progresser la demande, pesant sur la consommation au second semestre 2025.

Facteurs d'approvisionnement du marché du cuivre

● Les exportations chiliennes (25 % de l’offre mondiale) sont en hausse de 6 %, dépassant les attentes.

● Les exportations du Pérou sont en baisse de 4 %, manquant les objectifs en raison de perturbations opérationnelles.

● Les exportations indonésiennes sont limitées par des problèmes de licences, qui pourraient s’atténuer au cours du second semestre 2025.

● La croissance de l’offre mondiale de cuivre reste au point mort en raison d’une sécheresse dans les décisions d’investissement finales.

Perspectives du prix du cuivre

Selon Barrenjoey, le résultat net est que les prévisions d'offre et de demande sont revues à la baisse, mais des déficits à long terme apparaissent. Le courtier note que le marché du cuivre n'a pas approuvé de nouveau projet majeur depuis deux ans et demi, une tendance qui pourrait entraîner des pénuries d'ici 2027-28. Barrenjoey prévoit un prix du cuivre COMEX de 4,28 $ US/lb pour le second semestre 2025, ce qui laisse entrevoir une nouvelle baisse potentielle à mesure que les derniers plans tarifaires seront assimilés par le marché. Cependant, à plus long terme, le courtier note qu'un prix incitatif de 5,00 $ US/lb est jugé nécessaire pour stimuler les nouveaux investissements. « Nous sommes beaucoup plus optimistes quant aux prix du cuivre à moyen et long terme », concluent-ils.

Regarder au-delà du bruit des tarifs douaniers

L'annonce des droits de douane par l'administration Trump a secoué les marchés du cuivre, provoquant une forte chute du cours du cuivre sur le COMEX et une réduction des primes spéculatives. Pour les investisseurs, cela se traduit par une baisse des cours des actions du cuivre, du NYSE à l'ASX. Mais une fois la situation retombée, il convient de se demander : qu'est-ce qui a réellement changé ? Les droits de douane ne concernent pas le cuivre raffiné, les cathodes ni les concentrés, éléments vitaux du commerce mondial du métal rouge. Ils ciblent plutôt un petit nombre de produits en aval. La réaction démesurée du marché ne résulte pas de restrictions réelles, mais de leur absence soudaine – un revirement qui a mis en évidence un positionnement spéculatif à court terme.

En substance, nous avons assisté à la disparition rapide de la prime sur le cuivre COMEX-LME. Les fondamentaux du marché mondial du cuivre restent toutefois largement intacts. Les contraintes d'offre persistent. La demande reste robuste dans des secteurs clés. Et le pipeline d'investissement pour de nouveaux projets reste sec. Pour les producteurs de cuivre de l'ASX comme Sandfire, BHP et Rio Tinto, la volatilité actuelle pourrait être plus un signal fort qu'un signal. En fin de compte, les investisseurs auraient intérêt à se concentrer sur les turbulences tarifaires à court terme et sur les tendances structurelles qui remodèleront le marché du cuivre pour la décennie à venir.

Source : TradingView

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