أعلى: زوج EUR/USD على فترات زمنية مدتها 15 دقيقة.

المصدر: Poundsterlinglive

نتائج الانتخابات الرئاسية الامريكية

(اعتبارًا من الساعة 0300 بالتوقيت الشرقي)

المصدر: نيويورك تايمز

تخفيضات الضرائب وضوابط الهجرة والحمائية

لقد قال الشعب كلمته، وسيصبح دونالد ترامب الرئيس السابع والأربعين للولايات المتحدة. كما سيصبح الرئيس الثاني فقط، بعد جروفر كليفلاند، الذي يقضي فترة رئاسته غير متتالية.

ورغم أن استطلاعات الرأي أشارت إلى سباق محتدم، فإن الأسواق المالية بدت واثقة بشكل متزايد من هذه النتيجة مع ارتفاع أسواق الأسهم والدولار وعوائد سندات الخزانة في الأسابيع الأخيرة. ويتوقف بقاء هذه الاتجاهات على مدى سرعة قدرة ترامب على حشد حزبه وتمرير أجندته التشريعية عبر الكونجرس.

إن القضية الأولى التي يتعين التعامل معها هي معالجة سقف الدين الفيدرالي، والذي سيتم إعادة فرضه في الثاني من يناير/كانون الثاني. وسوف تقوم وزيرة الخزانة الحالية جانيت يلين على الفور بنشر "تدابير استثنائية" واستخدام النقد المتاح لمواصلة سداد الالتزامات المالية للحكومة. ثم سيتم تنصيب ترامب في العشرين من يناير/كانون الثاني، وسوف يتعين على فريقه التحرك بسرعة للاتفاق على صفقة بشأن الميزانية ورفع السقف أو تعليقه لفترة أطول.

في الوقت الحالي يبدو أن الجمهوريين في طريقهم إلى تحقيق فوز ساحق في الانتخابات الرئاسية ومجلس الشيوخ ومجلس النواب، وهو ما يعني أن الأمر سيكون سهلاً. ولكن إذا تمكن الديمقراطيون من الفوز بمجلس النواب فقد تكون هذه فترة مثيرة للجدال وسوف تستهلك الوقت وتسبب قلقاً في الأسواق. وفي ظل هذا السيناريو الثاني، فإن هذا من شأنه أن يعطي إشارة مبكرة إلى ما إذا كانت قدرته على تمرير التخفيضات الضريبية سوف تكون مقيدة.

أما فيما يتعلق بالسياسة، فإن أهدافه السياسية الرئيسية هي:

تمديد وتعديل قانون خفض الضرائب على الوظائف والذي من المقرر أن ينتهي في نهاية عام 2025، مصحوبًا بخفض الضرائب على الشركات وإعفاء الإكراميات من الضرائب؛

تقييد الهجرة، وخاصة من الحدود الجنوبية؛

تنفيذ الرسوم الجمركية التي يعتقد أنها ستؤدي إلى زيادة الإيرادات، وتشجيع إعادة الإنتاج إلى الداخل، وتعزيز النمو الاقتصادي والوظائف.

أمريكا المحلية أولاً

ومن حيث التوقيت، فمن المرجح أن يكرر أوباما نفس النهج الذي اتبعه في عام 2017، ويركز على القضايا المحلية أولا. ونحن نشك بشدة في أن التركيز الأولي سيكون على سياسة الهجرة. وتتضمن المقترحات حملة صارمة على الهجرة غير الشرعية، والترحيل الجماعي للمهاجرين غير الشرعيين الموجودين بالفعل في الولايات المتحدة، وفرض بعض القيود على الهجرة القانونية إلى الولايات المتحدة.

ومن المرجح أيضاً أن يشرع في تنفيذ خططه لإعادة تشكيل الحكومة في وقت مبكر. وهو يعتقد أن هناك قدراً كبيراً من الهدر والاستغلال والاحتيال الذي يتعين معالجته، وسوف يسعى إلى الحد من التنظيم المرتبط بسياسات الطاقة والبيئة.

وسوف تكون المرحلة الثانية متعلقة بالضرائب. وإذا كانت هذه المرحلة بمثابة اكتساح جمهوري كامل، فسوف يكون تحقيق هذه الغاية سهلا نسبيا، وينبغي أن تكتمل قبل أن تنتهي التخفيضات الضريبية التي أقرها في عام 2017 في الحادي والثلاثين من ديسمبر/كانون الأول 2025. ولكن إذا انقسم الكونجرس، فسوف يستغرق الأمر وقتا أطول. وعلاوة على ذلك، هناك احتمال حدوث بعض التخفيف مع مقاومة الديمقراطيين في مجلس النواب، وقد يتم تقليص الطموح إلى تمديد التخفيضات الضريبية على النحو المقصود، وخاصة بالنسبة لقطاع الشركات، كحل وسط للتوصل إلى اتفاق قبل الموعد النهائي.

وبمجرد إحرازه تقدماً في الأجندة المحلية، فمن المرجح أن يتحول نحو سياسة التجارة واحتمال فرض تعريفات جمركية بنسبة 60% على الواردات الصينية و10-20% على المنتجات من أماكن أخرى في العالم. ونعتقد أن أقرب وقت لحدوث ذلك سيكون في الربع الثالث من عام 2025، مع الإطار الزمني الأكثر ترجيحاً في الربع الرابع من عام 2025/الربع الأول من عام 2026. ونعتقد أيضاً أنه سيكون هناك إدخال تدريجي نظراً لإمكانية حدوث اضطرابات اقتصادية كبيرة. ومن المرجح أن تتأثر الصين أولاً، مع فرض سلسلة تدريجية من التعريفات الجمركية على منتجات مختلفة من دول أخرى في وقت لاحق.

وفيما يتصل بالجغرافيا السياسية والعلاقات الدولية، تظل أولويات السياسة الخارجية لترامب، إلى جانب احتواء الصين، غير واضحة نسبيا بسبب تركيزه الانتخابي على القضايا المحلية. ومن المتوقع أن يكون نهجه في الدبلوماسية الدولية تعامليا إلى حد كبير وانعزاليا في بعض الأحيان، مع إظهار قدر أقل من الاحترام للشراكات القائمة. وقد يؤدي هذا إلى توتر العلاقات في بعض الأحيان، حيث تشكل التوترات التجارية والدبلوماسية إطارا لخططه في السياسة الخارجية. وبالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن يكون انتقاد الإنفاق الدفاعي غير الكافي لأعضاء حلف شمال الأطلسي موضوعا متكررا في المناقشات حول قضايا الأمن الأوسع نطاقا.

في البداية، من المتوقع أن يركز ترامب على القضايا التي سلط الضوء عليها خلال مسار الانتخابات والتجمعات، مثل حل النزاعات في أوكرانيا والشرق الأوسط. وبعد أن توسط في اتفاقيات إبراهيم في عام 2020، من المرجح أن يجدد الجهود لتطبيع العلاقات بين إسرائيل والدول العربية المجاورة، مما قد يجعل هذا حجر الزاوية في أجندته في الشرق الأوسط. ومع ذلك، من المتوقع أن يكون نهجه تجاه أوكرانيا أكثر حسماً، وربما يسحب المساعدات العسكرية لإجبار تسوية تفاوضية قد تسمح لروسيا بالاحتفاظ بمكاسبها الإقليمية الحالية. ويظل من غير الواضح ما إذا كان رفع العقوبات ضد روسيا سيكون من بين العناصر المدرجة أيضًا.

العواقب الاقتصادية

في الأمد القريب، من المتوقع أن تحافظ احتمالات خفض الضرائب وبيئة الأعمال على ثبات المشاعر نسبيا وارتفاع شهية المخاطرة. لقد زعمنا منذ فترة طويلة أن الأسر ذات الدخل المرتفع كانت المحرك الرئيسي لنمو الإنفاق الاستهلاكي نظرا لأن التضخم كان أقل تقييدا مقارنة بالأسر ذات الدخل المنخفض، كما عزز ارتفاع أسعار الأصول الثروة، كما استفادت هذه الأسر من أسعار الفائدة المرتفعة حيث كانت تتلقى فائدة تزيد على 5% على صناديق سوق المال في حين تدفع ربما 3.5% أو أقل على قروضها العقارية. وإذا احتفظت هذه الأسر بالمزيد من دخلها، فمن المفترض أن يساعد ذلك في دعم الإنفاق.

وفي الوقت نفسه، فإن النتيجة النظيفة مع انتقال سياسي سلس إلى الرئيس الجديد من شأنه أن يوفر الوضوح ويساعد في دعم المشاعر، وفي بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، قد يؤدي ذلك إلى تحسين الآفاق الاقتصادية. على سبيل المثال، قد تكون الشركات التي أرجأت الإنفاق الاستثماري بسبب عدم اليقين الانتخابي/التنظيمي مستعدة الآن للبدء في توظيف الأموال.

ولكن آفاق النمو في الأمدين المتوسط والطويل في ظل رئاسته أكثر غموضا. وقد يصبح انخفاض الهجرة والإعادة القسرية إلى الوطن قيدا رئيسيا على الاقتصاد الأميركي، وخاصة في الصناعات مثل الزراعة. كما تتراجع أعداد العمال المولودين في أميركا، وهي أقل بمليون مقارنة بعام 2019. ويشير الاتجاه النزولي في معدلات المواليد في الولايات المتحدة إلى احتمال ضئيل لحدوث تحول مدفوع بالتركيبة السكانية. ويأتي نمو العمالة من العمال المولودين في الخارج، الذين يشكلون الآن 19.5% من إجمالي الموظفين في الولايات المتحدة. وإذا تقلصت القوى العاملة المولودة في الخارج أيضا، فقد يخلق ذلك تحديات كبيرة على جانب العرض، مما يؤدي إلى ارتفاع الأجور والتضخم. وللتصدي لهذا، يتعين زيادة الإنتاجية بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، فإن انخفاض عدد الأشخاص النشطين في البلاد يعني انخفاض الطلب الاقتصادي.

انخفاض أعداد العمال المولودين في أمريكا، وارتفاع أعداد المولودين في الخارج (بالملايين)

المصدر: ماكروبوند، ING

وتشكل التعريفات الجمركية قيداً آخر على جانب العرض في الاقتصاد. وهي عبارة عن ضرائب سيدفعها المستوردون الأميركيون (وعادة تجار الجملة والتجزئة) عندما تدخل المنتجات إلى الولايات المتحدة. ثم يقررون ما إذا كانوا سيتحملون التكاليف الإضافية أو ينقلونها جزئياً أو كلياً إلى العميل.

في عام 2018، فرضت إدارة ترامب تعريفة جمركية بنسبة 20% على جميع الغسالات المنزلية الكبيرة المستوردة. ووفقًا لتقرير تضخم أسعار المستهلك، لم يكن هناك أي تأثير خلال الأشهر الأربعة الأولى حيث استنفد تجار التجزئة مخزونهم الحالي الذي لم يخضع للتعريفة، قبل رفع أسعار المستهلك بنسبة 12% خلال الأشهر اللاحقة. نظرًا لأن الولايات المتحدة تصنع غسالات لا تخضع للتعريفات الجمركية، فيبدو أن المستهلكين تحملوا أكثر من 60% من تكلفة التعريفة الجمركية على الأجهزة المصنوعة في الخارج، مع امتصاص هوامش ربح تجار التجزئة أو من خلال تخفيضات الأسعار من قبل المنتجين الأجانب. انخفضت الأسعار تدريجيًا مرة أخرى، حيث بدأ بعض المشترين في استبدال الغسالات المصنوعة محليًا ومن المفترض أن الشركات المصنعة الأجنبية وافقت على المزيد من تخفيضات الأسعار.

وفي ظل خطة أكثر شمولاً من التعريفات الجمركية العدوانية، قد يكون من الصعب استبدال المنتجات المصنوعة محلياً على الفور، بسبب القيود المفروضة على القدرة الإنتاجية. ونتيجة لهذا، فإن الضربة التي ستلحق بهوامش ربح تجار التجزئة وتآكل القدرة الشرائية للأسر نتيجة لارتفاع التضخم قد تكون كبيرة في اقتصاد يمثل فيه الإنفاق الاستهلاكي 70% من إجمالي النشاط. ومن المتوقع أن يصبح المصنعون الأميركيون أكثر قدرة على المنافسة من حيث الأسعار وأن يستفيدوا من ذلك، ولكن العديد منهم يستخدمون أيضاً مكونات مستوردة، وبالتالي يواجهون تكاليف أعلى أيضاً، وسوف يستغرق الأمر بعض الوقت لبناء مصنع تصنيع أميركي.

وعلاوة على ذلك، يتعين علينا أن نتوقع ردود أفعال انتقامية من الدول الأجنبية، وهو ما من شأنه أن يخلق تحديات للمصدرين والمصنعين الأميركيين. وإذا شهدنا ضعف الطلب العالمي نتيجة لتصاعد التعريفات الجمركية المتبادلة، فقد يعني هذا انخفاض الاستثمارات وقلة الوظائف، وليس المزيد كما يتوقع ترامب.

ومن المرجح أن يأتي أكبر عائق أمام النمو في الأمد المتوسط من ارتفاع تكاليف الاقتراض الحكومية الأميركية، وهو ما يرفع تكاليف اقتراض المستهلكين والشركات على نطاق أوسع. وتشير تقديرات اللجنة الحزبية من أجل ميزانية فيدرالية مسؤولة إلى أن مزيج سياسة ترامب المتمثل في تخفيض الضرائب وزيادة التعريفات الجمركية وتغييرات الإنفاق من شأنه أن يضيف 7.75 تريليون دولار إلى الدين الوطني الأميركي على مدى السنوات العشر اللاحقة مقارنة بالتوقعات الأساسية الحالية لمكتب الميزانية بالكونجرس.

إن الولايات المتحدة تدير بالفعل عجزًا ماليًا يقترب من 7% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام، مع ارتفاع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 100%. ونعتقد أن المخاوف بشأن الاستدامة المالية ستؤدي إلى مطالبة المستثمرين بعلاوة أعلى على الأجل الطويل للإقراض للحكومة الأمريكية، مما يدفع تكاليف الاقتراض إلى الارتفاع على نطاق واسع في الاقتصاد - لاحظ الارتفاعات الكبيرة في عائدات سندات الخزانة مع ارتفاع أسعار الأسواق لفوز ترامب. ونعتقد أن الآثار الاقتصادية الناجمة عن انخفاض النمو السكاني، والحمائية التجارية العالمية، واحتمال ارتفاع تكاليف الاقتراض ستجعل من الصعب على الاقتصاد الأمريكي النمو بسرعة كافية لتوليد عائدات ضريبية لتغطية الخطة المالية لترامب بالكامل.

في الوقت نفسه، قد يتبنى بنك الاحتياطي الفيدرالي وجهة نظر مفادها أنه إذا كان من المقرر تخفيف السياسة المالية مقارنة بتوقعاته الأساسية السابقة، فإنه يحتاج إلى تشديد السياسة النقدية، مما يعني ضمناً سعر فائدة محايد أعلى للحفاظ على التضخم عند هدفه البالغ 2%. وقد تعمل بيئة التضخم الأعلى بسبب التعريفات الجمركية على تضخيم خطر ارتفاع منحنى العائد على مدى السنوات الأربع المقبلة مقارنة بما شهده الاقتصاد الأميركي على مدى العقد الماضي.

ومع ذلك، يتعين علينا أن نتذكر أن ولاية جيروم باول كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي تنتهي في فبراير/شباط 2026، ومع سيطرة الجمهوريين على مجلس الشيوخ، فإن الرئيس ترامب لديه طريق سهل لترشيح وتنصيب مرشح أكثر استعدادا لاستيعاب آرائه بشأن سياسة أسعار الفائدة. ومن الأمثلة على ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر امتثالا والذي يكون على استعداد لتبني شكل من أشكال "السيطرة على منحنى العائد" إذا هددت عائدات سندات الخزانة المرتفعة بتقويض قصة النمو. ومع ذلك، فإن مثل هذا الإجراء يخاطر بإلحاق الضرر بمصداقية البنك المركزي، مما قد يؤدي إلى رد فعل سلبي في السوق.

بطبيعة الحال، قد يكون ما يقترحه ترامب خلال حملته الانتخابية وما يقدمه في النهاية كرئيس مختلفين تمام الاختلاف. ووجهة نظرنا هي أنه في حين يبدو مسار النمو في الأمد القريب جيداً، فإن كلما زاد تشدده في السياسات المالية والهجرة، كلما زادت التحديات التي قد يفرضها هذا على الاقتصاد الأميركي بمرور الوقت.

أسوأ كابوس اقتصادي في أوروبا يتحول إلى حقيقة

إن الحرب التجارية الجديدة الوشيكة قد تدفع اقتصاد منطقة اليورو من النمو البطيء إلى الركود الكامل. وسوف يتأثر الاقتصاد الألماني المتعثر بالفعل، والذي يعتمد بشكل كبير على التجارة مع الولايات المتحدة، بشدة بالرسوم الجمركية على السيارات الأوروبية. بالإضافة إلى ذلك، فإن عدم اليقين بشأن موقف ترامب بشأن أوكرانيا وحلف شمال الأطلسي قد يقوض مؤشرات الثقة الاقتصادية المستقرة مؤخرًا في جميع أنحاء منطقة اليورو. وعلى الرغم من أن الرسوم الجمركية قد لا تؤثر على أوروبا حتى أواخر عام 2025، فإن عدم اليقين المتجدد ومخاوف الحرب التجارية قد تدفع اقتصاد منطقة اليورو إلى الركود عند مطلع العام.

وعلى الرغم من مزاعم الساسة الأوروبيين بالاستعداد لرئاسة ترامب الثانية، فإنه لا يزال من غير الواضح ما إذا كان ترامب قادر بالفعل على دفع التكامل الأعمق، نظرا للتحديات المحلية التي تواجهها العديد من الحكومات الأوروبية. ومن المرجح أن تنتظر أوروبا لترى السياسات التي سينفذها ترامب بالفعل. وفي الوقت نفسه، سوف يحتاج البنك المركزي الأوروبي إلى القيام بالعمل الشاق، ودفع أسعار الفائدة إلى منطقة التيسير. ومع نتائج الانتخابات هذه، أصبح خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في اجتماع البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر/كانون الأول أكثر احتمالا، مع توقعات بانخفاض سعر الفائدة على الودائع إلى 1.75% على الأقل بحلول أوائل الصيف، وربما يتبع ذلك المزيد من التيسير بحلول نهاية عام 2025.

الدخل الثابت يواجه ضغوطًا تصاعدية على العائدات

عندما فاز ترامب بالانتخابات الرئاسية في عام 2016، كان ذلك غير متوقع. ونتيجة لذلك، كان هناك رد فعل دراماتيكي. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو 45 نقطة أساس على مدى الأيام العشرة التالية وبنحو 35 نقطة أساس أخرى خلال الشهر التالي. وكان رد الفعل في أوروبا أكثر هدوءًا، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة الألمانية لأجل 10 سنوات، على سبيل المثال، بنحو 15 نقطة أساس كرد فعل لمدة أسبوع واحد، لكنه تراجع بعد ذلك.

ولكن الفارق هذه المرة هو أن فوز ترامب كان متوقعا بشكل عام. وبهذا المعنى، لا ينبغي أن يكون رد الفعل دراماتيكيا، ومن المرجح أن يكون مدفوعا بوصفات سياسية فعلية على مدى الأشهر اللاحقة. ومع ذلك، ما زلنا نتوقع رد فعل مادي أعلى في عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات. ومع ذلك، ونظرا لحجم التحرك الصعودي الذي شهدناه بالفعل قبل الانتخابات لعائدات الولايات المتحدة لأجل 10 سنوات، فمن المرجح أن يكون التحرك بعد الانتخابات 20-40 نقطة أساس إلى الأعلى في المجموع. نتوقع أن يقوم العائد الألماني لأجل 10 سنوات بنحو نصف هذا، مما يعني زيادة أخرى في الفارق بين سندات الخزانة والسندات الألمانية. هذا الحجم من التحرك محتمل لأن فوز ترامب لم يكن متوقعا بنسبة 100٪. كان الاحتمال المرتبط بالاكتساح الكامل أقل. وإذا تم تأكيده، فإن تجارة الحماس ستقدم مسارا أقل مقاومة، على الأقل كرد فعل على التأثير على الأسابيع المتعددة. وهناك عامل إضافي هنا وهو تنفيذ سياسة تعريفة جمركية ذات مغزى، مع آثار التضخم أيضا.

عندما فاز ترامب في عام 2016، شهد الائتمان نفس رد الفعل الدرامي. فقد تقلصت فروق الائتمان BBB بالدولار الأمريكي بمعدل 22 نقطة أساس في الأسابيع المتبقية من ذلك العام، مع 12 نقطة أساس من ذلك في أول 109 أيام أو نحو ذلك. وعلى العكس من ذلك، اتسعت فروق الائتمان BBB باليورو بمقدار 12 نقطة أساس في أول 10 أيام وأنهى العام بارتفاع 4 نقاط أساس عن الفترة التي سبقت ظهور نتيجة الانتخابات.

ومع ذلك، فإن عام 2024 يختلف عن عام 2016 حيث شدد الائتمان بالدولار الأمريكي BBB بالفعل بنحو 30 نقطة أساس على مدى الأشهر الثلاثة الماضية واتسع الائتمان باليورو BBB بنحو 12 نقطة أساس في المتوسط. وبالتالي، فإن رد الفعل هذه المرة يجب أن يكون أكثر هدوءًا حيث يُعتبر الائتمان بالدولار الأمريكي مكلفًا عند المستويات الحالية ويمكن للمرء أن يجادل بأنه قد تم تسعيره على الأقل جزئيًا إن لم يكن معظم فوز ترامب. نتوقع أن يسود زخم تشديد الدولار الأمريكي في الأمد القريب ولكن من المرجح فقط في منطقة أحادية الرقم مثل 8 نقاط أساس. بالنسبة للائتمان الأوروبي، فإن التقييمات أقل تمددًا حاليًا مما يترك مجالًا أكبر لبعض التشديد. ومع ذلك، على غرار عام 2016، من المتوقع أن يتأثر الائتمان باليورو بشكل أقل بالسياسات الدولية، مما يجعل تشديدًا بمقدار 4 نقاط أساس هو النتيجة الأكثر إيجابية. على المدى المتوسط إلى الأطول، تضيف الجوانب التضخمية إلى القائمة المتزايدة من المخاوف بشأن أداء فروق الائتمان لعام 2025.

موجة أخرى من قوة الدولار

دخلت أسواق الصرف الأجنبي هذه الانتخابات وهي تتوقع احتمالات عالية لفوز الجمهوريين بشكل كامل، مع ارتفاع قيمة الدولار على جميع الأصعدة في أكتوبر/تشرين الأول. وقد انعكس هذا الاتجاه قليلاً بعد أن أشارت استطلاعات الرأي في نهاية الأسبوع إلى أن الزخم يتجه نحو هاريس، لكن العرض القوي الذي قدمه ترامب اليوم دفع الدولار إلى الارتفاع بنسبة 1-2% على جميع الأصعدة. إن الحمائية أمر مفروغ منه وسلبية بالنسبة لعملات بقية العالم. ولكن سواء كان الفوز ساحقا أو فوزا ديمقراطيا في مجلس النواب، فسوف يكون لذلك تأثير على الأصول الخطرة والأداء النسبي في عالم العملات.

وهذه نتيجة سلبية لزوج اليورو/الدولار الأميركي، حيث تتسع فروق الأسعار مقابل اليورو، وسوف يكون من الضروري إضافة علاوة مخاطر جديدة للحمائية والمخاطر الجيوسياسية المحتملة أيضاً. ويبدو أن مستوى 1.05 هو الهدف الفوري خلال الأسابيع المقبلة، ولكن التحرك نحو التكافؤ قد يتطلب الانتظار حتى وقت لاحق في عام 2025 عندما تتضح القوة الكاملة للانفجار الحمائي. وسوف يتطلب فشل الجمهوريين في الفوز بمجلس النواب سيناريو أكثر سلبية لزوج اليورو/الدولار الأميركي، حيث لن يتمكن النمو العالمي من التمتع بنفس القدر من الدعم نظراً للتقليص المحتمل لتخفيضات الضرائب المتوقعة من قِبَل ترامب.

إن احتمال ارتفاع أسعار الفائدة الأميركية نسبياً وضعف نمو التجارة العالمية في ظل إدارة ترامب يشكلان عاملاً سلبياً لعملات الأسواق الناشئة. وهذا يحد بالفعل من بعض دورات التيسير في الأسواق الناشئة، على سبيل المثال في المجر، وقد عكس بالفعل دورة التيسير في البرازيل. ومع احتمال تحول الحمائية الأميركية إلى عالمية وتعرض زوج اليورو/الدولار الأميركي للضغوط، تبدو عملات أوروبا الوسطى والشرقية معرضة للخطر. وبطبيعة الحال سوف ينصب الكثير من التركيز على الرنمينبي الصيني، لكننا نشك في أن السلطات المحلية قد تحاول الحد من مكاسب زوج الدولار/اليوان الصيني إلى منطقة 7.30 في سعيها إلى تعزيز نفوذ الرنمينبي المتنامي في البنية المالية العالمية.

ماكرو:

المصدر: بي بي سي