Валютный форвард с окном поставки или с фиксированной датой: сколько стоит перенос платежа

Форвард с окном поставки удобен, если сумма в евро известна, а день платежа ещё может измениться. Цену гибкости можно сравнить с расходами на валютный своп, который перенесёт поставку по фиксированному форварду. В примере окно дешевле раннего форварда с переносом на позднюю дату только при разнице котировок свопа свыше 16 пунктов.

Какие даты допускает договор

В подтверждении сделки проверьте, из каких дат можно выбрать, действует ли единый курс или заранее согласованная формула, можно ли выбирать сумму частями. Отдельно запишите крайний срок подачи поручения и порядок расчёта по остатку. Если оплату перенесут за пределы окна, понадобятся хранение валюты или новая сделка.

Если в котировке приведены только пункты, проверьте расчёт форвардных пунктов для покупки и продажи.

Разложите перевод на денежные потоки

Компания покупает 250 000 EUR за доллары. Условные курсы покупки — 1,0820 на раннюю дату, 1,0832 на позднюю и 1,0836 на обе даты по договору с окном. В таблице — номинальные оттоки в долларах без дисконтирования, комиссий, финансирования и затрат на обеспечение. Форвардные курсы относятся к моменту заключения договора. Два свопа — отдельные сценарии с условными ценами на момент изменения даты. Один пункт соответствует 25 USD.

Для переноса на позднюю дату продайте полученные в раннюю дату евро по 1,0770 и купите их на позднюю по 1,0788. Ранний чистый отток равен 1 250 USD, поздний — 269 700 USD. Чистая сумма нужна для сравнения, но при раздельных расчётах может потребоваться полная сумма первоначальной покупки. Для переноса поздней поставки на раннюю купите евро раньше по 1,0812 и продайте позже по 1,0820. Получится 270 300 USD раннего оттока и 300 USD чистого позднего оттока.

У переноса вперёд и назад разные пороги

В первом направлении поздняя покупка минус ранняя продажа даёт 18 пунктов. Это на 2 пункта больше надбавки за окно, поэтому оно экономит 50 USD. Если бы перенос стоил 15 пунктов, фиксированный контракт с переносом был бы дешевле на 25 USD. При переносе на раннюю дату сравните раннюю покупку минус позднюю продажу с надбавкой за окно к позднему форварду, равной 4 пунктам. В примере разница −8 пунктов, и досрочная поставка через своп дешевле окна на 300 USD. Для окончательного сравнения используйте цены исполнения, комиссии и приведённые к одной дате потоки.

Частичная поставка и лишняя валюта

При разрешённой частичной поставке покупка 100 000 и 150 000 EUR по 1,0836 потребует 108 360 и 162 540 USD. Если счёт уменьшится до 200 000 EUR, останется обязательство по 50 000 EUR. Принять их по 1,0836 и продать по 1,0700 на ту же дату валютирования — убыток 680 USD без учёта расходов. Сверьте календари обеих валют и время отсечения, внесите исходный форвард и обе стороны свопа отдельными строками, затем проверьте сценарии сокращения суммы и выхода за пределы окна.