Форвардные пункты: расчёт курса и полной стоимости валютной сделки

Купить миллион евро по форвардному курсу 1,1057 доллара за евро дешевле, чем по 1,1058: разница составляет 100 долларов. Но если первый банк дополнительно берёт 150 долларов комиссии в ту же дату расчётов, а второй не взимает отдельных платежей, преимущество исчезает. Предложение с более низким курсом обходится на 50 долларов дороже.

Поэтому форвардные пункты нужно переводить в конкретные платежи, а не воспринимать как готовый сигнал о будущем курсе. Они показывают разницу между форвардным курсом и заданным курсом спот. Все приведённые ниже ставки и котировки условны: задача примера — проверить направление сделки, расчётную дату и полную стоимость.

Сколько денег стоит один форвардный пункт

Здесь EUR/USD означает число долларов за один евро. Обозначим курс спот как S, а полный форвардный курс для будущей даты расчётов — как F. При обычном размере пункта 0,0001 их число равно (F−S)÷0,0001. Обратный расчёт: F=S+пункты×0,0001.

Если S=1,1000, а F=1,1055, разница составляет +55 пунктов. Покупатель миллиона евро перечислит в дату исполнения 1 105 500 долларов, продавец получит ту же сумму до расходов. Разница в 5 500 долларов по сравнению с пересчётом по споту относится к обменам с разными датами. Сама по себе она не является прибылью или отдельной комиссией, которую нужно ещё раз прибавить к форвардному курсу.

На миллионе евро один такой пункт стоит 100 долларов. Базисный пункт процентной ставки — другая единица: 0,01 процентного пункта. Платформа может отображать и доли валютного пункта. При переходе к обратной котировке, евро за доллар, нужно заново вычислить 1/F−1/S и применить новую единицу измерения. Простая смена знака исходных пунктов неверна.

Почему более высокая долларовая ставка даёт положительные пункты

Пусть S=1,1000, годовая ставка в долларах равна 5%, в евро — 3%. Срок — 90 дней, проценты простые, база расчёта 360 дней, поэтому T=0,25. Начальные и конечные даты совпадают, условия привлечения и размещения денег сопоставимы. Упрощённый ориентир покрытого процентного паритета: F=S×(1+rUSD×T)÷(1+rEUR×T).

Миллион евро, размещённый под 3%, превращается к окончанию срока в 1 007 500 евро. Если сначала обменять его на 1,1 млн долларов и разместить их под 5%, получится 1 113 750 долларов. Курс, уравнивающий конечные суммы, равен 1 113 750÷1 007 500, примерно 1,10545906, или +54,59 пункта. В этой репликации сумма в евро включает проценты; её нельзя смешивать с отдельным контрактом на поставку ровно миллиона евро.

Спот, даты и остальные условия в таблице не меняются. Снижение только долларовой ставки с 5% до 4% уменьшает форвардный курс и положительные пункты. При равных ставках процентная разница в этой модели исчезает. Это не прогноз укрепления евро. Для отдельного номинала в миллион евро первая строка даёт разницу относительно спота в 5 459,06 доллара по неокруглённому курсу, но не полный финансовый результат сделки.

Покупатель евро сравнивает цены продажи банка

Условные банки A и B дают исполнимые котировки на один и тот же миллион евро, одну дату через 90 дней и одинаковые кредитные условия и обеспечение. Сначала отдельных комиссий нет. Покупка и продажа в таблице указаны с точки зрения банка.

Клиенту, покупающему евро, нужен курс продажи: он заплатит B 1 105 700 долларов, а A — 1 105 800. Экономия у B составит 100 долларов. Клиент, продающий евро, сравнивает курсы покупки: B перечислит ему 1 105 300 долларов, A — 1 105 200. Сопоставлять покупку одного банка с продажей другого нельзя: это противоположные сделки.

Если B берёт с покупателя евро дополнительные 150 долларов в ту же дату исполнения, общий платёж вырастает до 1 105 850 долларов. У A без отдельной комиссии он остаётся равным 1 105 800. Теперь B дороже на 50 долларов. Его преимущество по курсу покрывает не более 100 долларов дополнительных расходов на эту дату. Платежи в разные даты требуют поправки на стоимость финансирования или приведения к общей дате.

Запрашивайте полный исполнимый курс и итоговые суммы расчётов. Средний спот с одного экрана нельзя произвольно складывать с пунктами другого банка, другого времени или противоположной стороны котировки. Правильная арифметика не делает такую комбинацию доступной для сделки.

Продление хеджирования не обнуляет старый контракт

Изменение ставок влияет на условия нового форварда. В уже заключённом контракте согласованный курс не меняется автоматически, если стороны не пересматривают условия. При этом рыночная стоимость и цена досрочного закрытия могут изменяться вместе со спотом, ставками и оставшимся сроком. Фиксированный курс исполнения не означает постоянной рыночной стоимости.

При переносе срока отдельно учитывают расчёт или закрытие старого контракта и курс, номинал и дату нового. Накопленный убыток от переоценки может потребовать денежного платежа либо войти в согласованную реструктуризацию. Новые пункты сами по себе не показывают потребность в денежных средствах. Нельзя и повторно прибавлять их как отдельный расход, если они уже входят в полный форвардный курс.

Ночное финансирование розничного валютного продукта, поставочный форвард и расчётный форвард без поставки валют имеют разные механизмы платежей. Нужно проверить продукт, дату фиксации расчётного курса и условия исполнения. График списаний отдельного посредника не является общим правилом для любого валютного хеджирования.

Что проверить, прежде чем считать предложения сопоставимыми

Для формулы нужны ставки соответствующего срока. Текущая ставка центрального банка или ставка на одну ночь не заменяет доступное трёхмесячное финансирование. Следует согласовать даты валютирования спота, праздники, правила подсчёта дней и расчётные календари обеих валют.

Даже после этого могут различаться реальные ставки заимствования и размещения, кредит, обеспечение и ликвидность. Для межвалютного базиса необходимо указать, к какой валютной стороне он относится и как котируется. Отклонение от модели ещё не доказывает безрисковый арбитраж или нехватку долларов. Если требуется выбрать источник денег, полезно сопоставить прямой долларовый заём и финансирование в евро с валютным хеджированием.

Итоговая проверка должна воспроизводиться по одной записи: покупаемая и продаваемая валюты, номинал, начальная и конечная даты, время котировки, исполнимый курс, суммы поступлений и платежей, дополнительные расходы и их даты. При изменении любого условия расчёт повторяют. Основание выбора — сопоставимые денежные потоки, а не совпадение направлений нескольких рыночных индикаторов.