В четверг, 15 августа, Бюро переписи населения США опубликовало данные о розничных продажах за июль:

Объем розничных продаж в США вырос на 1% в месячном исчислении в июле 2024 года после пересмотренного в сторону понижения падения на 0,2% в июне и оказался намного лучше прогнозов роста на 0,3%.

Базовый показатель розничных продаж составил 0,4% в месячном исчислении по сравнению с ожидаемыми 0,1% и июньскими 0,5% (пересмотрено).

Сильный отскок розничных продаж, которые выросли больше, чем ожидалось, в июле в месячном исчислении, самый высокий рост с февраля 2023 года, контрастирует со снижением на 0,2% в июне. Этот широкомасштабный рост демонстрирует устойчивость потребителей, несмотря на рост стоимости заимствований, охлаждение рынка труда и неопределенные экономические перспективы.

По видам бизнеса 10 из 13 видов бизнеса выросли, в основном за счет торговцев автозапчастями. После значительного падения продаж из-за кибератаки на автодилеров в июне, этот показатель подскочил на 3,6 процента в этом месяце. Кроме того, магазины электроники и бытовой техники выросли на 1,6 процента, а торговцы строительными материалами и садовым оборудованием подскочили на 0,9 процента. Между тем, магазины продуктов питания и напитков выросли на 0,3% благодаря продолжающейся тенденции питания вне дома.

В то время как замедление найма вызвало кратковременную, но резкую панику на рынке на прошлой неделе, сильные данные по розничным продажам не только отразили сохраняющийся потребительский спрос на широкий спектр товаров, но и продемонстрировали устойчивость экономики США. Это ослабит опасения финансового рынка по поводу резкого замедления и снизит ставку на снижение ставки на 50 базисных пунктов, поскольку спрос не рухнул. Кроме того, инструмент FedWatch показал 74-процентную вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, по сравнению со вчерашними 64 процентами, в то время как вероятность снижения ставки на 50 базисных пунктов снизилась до 26 процентов. Доверие рынка к доллару США возросло после публикации данных, при этом индекс доллара ненадолго подскочил, превысив 103 и вырвавшись из недельных минимумов. Кроме того, доходность облигаций США резко выросла по всем направлениям. Доходность 2-летних облигаций, чувствительная к политике процентных ставок, выросла на 14 базисных пунктов до 4,09 процента, а доходность 10-летних облигаций выросла на 10,3 базисных пункта, что свидетельствует об улучшении оптимизма рынка относительно экономических перспектив и снижении «рецессионной торговли».

•Симпозиум в Джексон-Хоул

• Протоколы FOMC

•Национальный съезд Демократической партии США (17-22 августа)

• Флэш-PMI

•Индекс потребительских цен Канады

Это одно из тех событий, которые нам нужно держать на радарах, но, по всей вероятности, мы уже знаем, что думает ФРС. А именно, ФРС продолжит снижать ставки в сентябре и продолжит в декабре до следующего года. Кроме того, на следующий день Джером Пауэлл представит самую последнюю позицию ФРС, что оставляет мало сюрпризов в протоколах.

Это на самом деле просто упражнение по галочке для Камалы Харрис, чтобы официально выдвинуть ее в качестве кандидата в президенты. Но это важный шаг, тем не менее. Это может дать Камале повышение в опросах, хотя некоторым было бы разумно помнить, что опросы не всегда дают верные результаты.

Если бы не мгновенные PMI, то традиционных экономических данных, которые имеют значение для недели, было бы действительно мало. Тем не менее, речь Джерома Пауэлла, скорее всего, окажет подавляющее воздействие на волатильность, если только не будут брошены какие-то реальные крученые мячи.

Трейдерам следует следить за инфляцией в сфере услуг в США, чтобы увидеть, покажет ли она дальнейшее замедление. Постепенное замедление поддерживает мантру о мягкой посадке, в то время как более слабые, чем ожидалось, цифры (такие как заголовок, новые заказы, цены или занятость) могут спровоцировать приступ бегства от риска, поскольку трейдеры учитывают в ценах еще больше сокращений ФРС. Более высокие цифры из Великобритании затрудняют для Банка Англии сокращение, что, вероятно, является оптимистичным для GBP/USD.

Симпозиум в Джексон-Хоуле — это ежегодная встреча центральных банкиров и экономистов со всего мира. Это форум, на котором председатель ФРС обсуждает состояние экономики и планы денежно-кредитной политики ФРС.

Речь Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоуле в 2022 году стала важным политическим заявлением, в котором он изложил планы Федеральной резервной системы по «решительной и быстрой» борьбе с инфляцией и заявил о своей приверженности снижению инфляции до целевого показателя в 2%.

В прошлом году Пауэлл подчеркивал, что ФРС готова повысить ставки еще больше, если это будет необходимо, ссылаясь на такие неопределенности, как динамика рынка труда, нейтральная ставка и война России и Украины. Ему не нужно было этого делать, поскольку ФРС только что подняла ставки в последний раз в этом цикле.

Джером Пауэлл выступит со своей последней речью в Джексон-Хоул в пятницу в 10:00 по восточному времени (15:00 по Гринвичу), которую вы можете посмотреть в прямом эфире на YouTube. Учитывая значимость события, его можно рассматривать как заседание FOMC, что означает, что волатильность, скорее всего, будет очень низкой перед событием, а торговая активность остановится.

Но остается спорным, сможет ли он действительно преподнести трейдерам «голубиный» сюрприз, учитывая и без того «голубиное» ценообразование на рынке. Фьючерсы на федеральные фонды подразумевают, что четыре сокращения на 25 базисных пунктов должны произойти к январю. Так что если сюрприз вообще должен быть, то он может оказаться не таким «голубиным», как трейдеры хотят слышать.

Недавние события не сильно изменили наше мнение о перспективах австралийской экономики. Однако недавнее сообщение от RBA изменило наше мнение о том, как RBA видит ситуацию и как он отреагирует на данные. Хотя все еще возможно, что Совет RBA изменит свое мнение в стиле RBNZ и изменит курс раньше, чем мы ожидаем в базовом сценарии, мы подозреваем, что быстрые сальто назад не входят в репертуар брейк-данса RBA.

Вспомним наше предыдущее наблюдение о том, что Резервный банк Австралии пришел к выводу, что ситуация на рынке труда оказалась более напряженной, чем предполагалось ранее, хотя все показатели на панели мониторинга рынка труда, за исключением одного, в период с мая по август снизились.

Речь заместителя губернатора Хаузера ранее на этой неделе в некоторой степени затрагивала эту тему. Итогом речи является то, что, поскольку инфляция недавно превзошла предыдущие прогнозы RBA, должно быть, спрос сильнее, чем он думал, или предложение слабее, или комбинация того и другого. Однако, как отметили ранее на этой неделе коллега из Westpac Economics старший экономист Пэт Бустаманте и я (PDF 427 КБ) , чистый сюрприз в отношении урезанных средних прогнозов инфляции на июньский квартал 2024 года с ноябрьского раунда прогнозов RBA фактически был примерно нулевым. В некоторых отношениях RBA пытается объяснить промах прогноза на сентябрьский квартал 2023 года. Сейчас мы на полпути к сентябрьскому кварталу 2024 года.

Мы вспоминаем известную цитату легенды хоккея Уэйна Гретски: «Кататься туда, куда летит шайба, а не туда, где она была». Вывод о более низком уровне совокупного предложения в настоящее время из промаха прогноза, который в основном произошел год назад, немного напоминает катание туда, где шайба была довольно давно.

Вчерашние результаты по рабочей силе продемонстрировали, как быстро может двигаться эта шайба. Как сообщил коллега из Westpac Economics экономист Райан Уэллс, уровень участия рабочей силы в июле был самым высоким за более чем столетие. Это представляет собой значительный рост предложения рабочей силы.

Кроме того, в продолжение ключевого пункта нашей с Пэтом заметки, повторный бенчмаркинг квартальных отработанных часов, представленный в июльском отчете о рабочей силе, также противоречит тезису RBA о слабой производительности, тормозящей предложение. Напомним, что RBA пересмотрел свой прогноз годового роста производительности в июньском квартале на целый процентный пункт между своими раундами прогнозирования в мае и августе. Насколько мы можем судить, это произошло в основном из-за завышенного показателя отработанных часов в июньском квартале.

Повторный бенчмаркинг значительно изменил историю. Ранее сообщалось о росте общего количества отработанных часов на 0,4% за год до июньского квартала (0,2% для несельскохозяйственных часов, что более соответствует показателю производительности в прогнозах RBA). Каждый из кварталов в этом году был пересмотрен в сторону понижения, по крайней мере, немного. Теперь сообщается, что отработанные часы остались практически неизменными по сравнению с предыдущим годом (и –0,2% для несельскохозяйственных часов).

Этот пересмотр на 0,4 процентных пункта в часах, отработанных за год, устраняет значительную часть обоснования для пересмотра RBA в сторону понижения своего прогноза роста производительности. Даже небольшой сюрприз в виде повышения роста ВВП за июньский квартал или пересмотр недавней истории еще больше сократят разрыв.

Фиксированное количество рабочих часов на фоне значительного роста числа людей, участвующих в рабочей силе, во многом похоже на превышение предложения рабочей силы над спросом на рабочую силу и создание некоторого резерва производственных мощностей.

Неудивительно, что предложение рабочей силы было таким сильным. При таком росте стоимости жизни людям нужна дополнительная работа, чтобы зарабатывать больше денег. Отдельный (и более отстающий) отчет ABS, Labour Accounts, показывает, что доля людей со второй работой выросла до новых максимумов. Это пример того, что экономисты называют «эффектом дохода», когда предложение рабочей силы увеличивается, когда реальная почасовая заработная плата падает. Это контрастирует с «эффектом замещения», когда люди работают больше, когда их почасовая заработная плата растет, потому что работа в таком случае становится более привлекательной по сравнению с досугом.

Если сильное предложение рабочей силы действительно отражает людей, ищущих больше дохода, мы также можем увидеть необычную динамику рынка труда по мере того, как этот эффект ослабевает. Обычно, когда спрос на рабочую силу смягчается, мы видим некоторую комбинацию более высокой безработицы и более высокой неполной занятости. За последние десятилетия корректировка неполной занятости стала сильнее по сравнению с корректировкой безработицы. Работодатели все чаще используют «часовую маржу» для корректировки своего спроса на рабочую силу, а не увольняют людей полностью. RBA знает это, и действительно, ключевая статья, описывающая этот эффект, была написана в соавторстве с недавно назначенным главой отдела экономического анализа RBA.

Если эффект дохода был доминирующим фактором недавнего роста предложения рабочей силы, то по мере снижения инфляции и восстановления реальных доходов мы можем наблюдать продолжающееся смягчение количества отработанных часов, при этом ни безработица, ни неполная занятость не растут слишком сильно. Если людям больше не нужны дополнительные часы или вторая работа, они не будут сообщать о себе как о людях, ищущих больше часов, и, следовательно, о неполной занятости.

Подразумевается, что будет слишком легко неверно истолковать смягчающийся рынок труда как все еще напряженный. В принципе, контрольный список полной занятости RBA должен помочь защититься от такого неверного толкования. Но, учитывая, как один квартальный результат по отработанным часам, похоже, изменил точку зрения RBA на потенциал предложения, а значит, и на прогноз инфляции, трудно быть в этом уверенным.

Резервному банку Австралии придется ориентироваться на то, куда будет двигаться рынок труда, а не туда, где он был раньше.

1. Губернатор Резервного банка Австралии Буллок говорит, что пока преждевременно думать о снижении ставок.

2. Настроения застройщиков жилья в США снижаются четвертый месяц подряд.

3. Мусалем говорит, что риски стали более сбалансированными, приближается время снижения ставок.

4. Розничные продажи в США в июле выросли больше, чем ожидалось.

5. Число первичных заявок на пособие по безработице в США снижается вторую неделю подряд.

6. В Катаре начинается новый раунд переговоров о прекращении огня в секторе Газа.

Губернатор Резервного банка Австралии Буллок заявил, что пока рано думать о снижении ставок

Центральный банк Австралии все еще далек от смягчения денежно-кредитной политики, поскольку инфляция оказывается устойчивой и вернется к целевому диапазону только в конце следующего года, заявила в пятницу глава Резервного банка Австралии (РБА) Мишель Буллок. Совет директоров по-прежнему бдителен в отношении рисков повышения инфляции, и пока преждевременно думать о снижении ставок.

Неделю назад RBA сохранил ключевую процентную ставку на уровне 12-летнего максимума в 4,35% и продолжил свою воинственную риторику. «Конечно, обстоятельства могут измениться, и перспективы неопределенны», — сказал Буллок законодателям. «Но исходя из того, что совету известно на данный момент, он не ожидает, что сможет снизить ставки в ближайшем будущем». Следующее заседание RBA состоится 23–24 сентября, когда ожидается, что центральный банк оставит ставки на прежнем уровне уже седьмое заседание подряд.

Настроения застройщиков жилья в США падают четвертый месяц подряд

Уверенность среди американских застройщиков упала четвертый месяц подряд до самой низкой отметки года в августе, поскольку высокие ставки по кредитам и цены на жилье давят как на компании, так и на покупателей. Данные показывают, что уверенность застройщиков упала на 2 пункта до 39 в августе с пересмотренного показателя 41 в июле. Опрошенные экономисты ожидали медианное значение 43. Данные указали на пессимистичный взгляд на текущую ситуацию, но более оптимистичный взгляд на будущее. Показатели трафика потенциальных покупателей и текущих условий продаж упали до новых минимумов года, в то время как показатель ожиданий продаж на следующие шесть месяцев вырос на 1 пункт до 49.

Главный экономист NAHB Роберт Диц сказал, что это может отражать ожидания того, что ставки по ипотеке обязательно упадут. Учитывая, что текущие данные по инфляции указывают на снижение ставки ФРС, а ставки по ипотеке значительно упали во вторую неделю августа, интерес покупателей и уверенность застройщиков должны улучшиться в ближайшие месяцы.

Мусалем говорит, что риски стали более сбалансированными, приближается время снижения ставок

Хотя инфляция в сфере услуг и жилья остается довольно устойчивой, последние данные укрепили уверенность в снижении инфляции, заявил президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем в четверг. Рынок труда, с явными признаками охлаждения, больше не перегрет, хотя увольнения остаются низкими. Рынок труда больше не представляет риска повышения инфляции. Экономический рост сильный, и данные не подтверждают точку зрения о рецессии. Ожидается, что темпы роста ВВП во второй половине года составят от 1,5% до 2%. Мусалем считает, что приближается время снижения ставок, поскольку риски, с которыми сталкивается двойной мандат, кажутся более сбалансированными.

Розничные продажи в США в июле выросли больше, чем ожидалось

По данным Министерства торговли США, опубликованным в четверг, объем розничных продаж в июле вырос на 1% по сравнению с предыдущим месяцем до $709,7 млрд. Это сильный рост по сравнению с июнем, который помог смягчить опасения по поводу резкого замедления экономики. Продажи выросли в различных секторах, включая дилеров автомобилей и запчастей, магазины электроники и бытовой техники, а также продуктовые магазины и точки продаж напитков. Высокий спрос может привести к снижению ожиданий финансовых рынков относительно снижения ставки на 50 базисных пунктов в следующем месяце, хотя снижение на 25 базисных пунктов остается вероятным.

Первичные заявки на пособие по безработице в США снижаются вторую неделю подряд

Число первичных заявок на пособие по безработице в США за неделю, закончившуюся 10 августа, составило 227 000, что ниже ожидаемых 235 000 и пересмотренного показателя в 234 000 за предыдущую неделю, согласно данным, опубликованным Министерством труда США в четверг. Несмотря на недавнее замедление темпов найма, число первичных заявок на пособие по безработице сокращается вторую неделю подряд, достигнув самого низкого уровня с начала июля. Это подтверждает мнение о том, что на отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе за июльский период могли негативно повлиять ураганы, что свидетельствует о том, что рынок труда остается устойчивым. Кроме того, число повторных заявок на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 3 августа, сократилось до 1,86 млн.

В Катаре начался новый раунд переговоров о прекращении огня в секторе Газа

Новый раунд переговоров о прекращении огня в секторе Газа начался в столице Катара Дохе в четверг днем, сообщил официальный представитель, проинформированный о встрече, добавив, что глава разведки Израиля принял участие в закрытой встрече вместе со своими коллегами из США и Египта, а также премьер-министром Катара. Переговоры направлены на прекращение 10 месяцев боевых действий в палестинском анклаве и возвращение домой 115 израильских и иностранных заложников.

Иран пригрозил отомстить Израилю после убийства лидера ХАМАС Хании 31 июля в Тегеране. С отправкой американских военных кораблей, подводных лодок и самолетов в регион для защиты Израиля и сдерживания потенциальных нападающих Вашингтон надеется, что прекращение огня в Газе снизит риск полномасштабного регионального конфликта. Чиновники ХАМАС, обвиняющие Израиль в затягивании, не присутствовали на переговорах в четверг. Однако должностные лица, осведомленные о переговорах, заявили, что посредники планируют проконсультироваться с переговорной группой ХАМАС в Дохе после встречи.

UTC+8 20:30 Предварительный протокол по разрешениям на строительство в США (июль)

UTC+8 22:00 Предварительный индекс потребительских настроений Университета Мичигана (США) (август)

UTC+8 01:25 Следующий день: Президент Федерального резервного банка Чикаго Гулсби принимает участие в беседе у камина

Розничные торговцы увеличили продажи более чем в два раза быстрее, чем предполагал консенсус в июле. Это справедливо как для описания основных розничных продаж (+1,0% против ожиданий 0,4%), так и для показателя, который исключает автомобили и бензин (+0,4% против ожиданий 0,2%). Однако, возможно, самым примечательным событием является то, что продажи контрольной группы, излюбленный инструмент для прогнозирования расходов PCE в отчете о ВВП, выросли на 0,3% в июле. Вслед за ростом на 0,9% в предыдущем месяце, результатом стали более прочные расходы на товары, чем ожидали большинство прогнозистов, включая нас.

Менее двух недель назад всеобщая слабость в отчете о занятости в июле повергла мировые финансовые рынки в штопор и вновь разожгла страхи перед рецессией в США. В нашем обновлении прогноза за август мы описали, как, несмотря на то, что это несколько противоречит здравому смыслу, последние показатели потребительских расходов выросли, даже несмотря на то, что показатели рынка труда ослабли. Сегодняшний отчет о розничных продажах — последнее событие на эту тему. Этот импульс расходов в июле позиционирует расходы на прочный третий квартал.

До этого релиза мы уже ожидали достойного результата по расходам в Q3 и прогнозировали, что общий реальный PCE должен был вырасти на 2,3% в годовом исчислении в Q3, по сути, совпадая с темпами Q2. Продажи подскочили на 7 миллиардов долларов в июле, что составляет примерно четверть прироста, который мы наблюдали за последние два года для розничной торговли за один месяц. Сказать, что продажи в июле подскочили, — это не сказать ничего, и это легко настраивает нас на более сильный рост в Q3, чем мы ожидали ранее, даже с некоторой потенциальной окупаемостью в августе.

Как и ожидалось, больше всего продаж выросло в самой крупной категории: автодилеры. Спад в июне привел к солидному росту в июле на 3,6%. Это становится еще более впечатляющим, если учесть, что отчет CPI показал, что цены на автомобили на самом деле снизились за последний год. Некоторые старые знакомые вернулись в автосалоны, чтобы помочь с перемещением запасов, включая более привлекательные условия финансирования, скидки от производителей и стимулы для дилеров.

В других местах магазины сообщили о широкомасштабном росте по большинству типов магазинов. Единственными категориями, которые упали, были одежда, спортивные товары и разное. Если судить только по объявлениям о доходах потребительских компаний, мало что из этого имеет смысл.

Генеральный директор крупного ритейлера в сфере строительных материалов и садового оборудования ранее на этой неделе отметил «отсроченное мышление» среди своих покупателей. В то время как ведущий ритейлер товаров общего назначения сегодня описал покупателей в своих магазинах как «разборчивых, разборчивых, ищущих ценность».

Данные о рынке труда стали более важными, поскольку ФРС снова переключила свое внимание на рынок труда, и, как следствие, здоровье потребителей имеет значение. Несмотря на то, что инфляция и занятость являются единственными мандатами, ФРС не может позволить себе игнорировать поведение потребителей.

Мы долго придерживались мнения, что сохранение потребительской устойчивости зависит от роста доходов, поскольку сбережений больше нет в избытке, а доступ к доступным кредитам сократился. Поскольку розничные продажи сохранялись до июля, это несколько снижает срочность агрессивного поворота ФРС. Тем не менее, розничные продажи ограничены в своем сигнале роста, поскольку они в основном охватывают потребление товаров и подвергаются крупным ежемесячным пересмотрам. Более полный отчет о личных доходах и расходах, который выйдет позднее в этом месяце, будет иметь ключевое значение для оценки потребительской устойчивости, но июльский отчет о розничной торговле стал позитивным экономическим событием. Это последнее напоминание о том, что трудно делать ставки против американского потребителя.

Рынок криптовалют отступил на 2,9% за последние 24 часа до $2,08 трлн с уровней около $2,15 трлн, которые были сопротивлением в течение последних десяти дней. Несмотря на умеренный оптимизм в отношении акций после данных по инфляции, криптовалюты не нашли достаточного спроса. Отрицательная динамика криптовалют может предвещать очередной раунд оттока из рисковых активов, особенно в преддверии выходных.

Биткоин упал до $58 тыс., потеряв 4,5% за 24 часа. Распродажа началась с пересечения 50- и 200-дневных скользящих средних. Согласно статистике, при формировании «креста смерти» восстановление до исходной точки занимает в среднем один месяц.

Ethereum, откатившись до $2620, испытал похожее падение. Ралли потеряло импульс около уровня 61,8% от первоначального спада, создав риск еще одного отката на $500.

Cointelegraph пишет, что рост Solana (SOL) до $190 выглядит более реалистичным, чем $300-1000 из-за конкуренции со стороны L2 для Ethereum и рисков ослабления ажиотажа вокруг мем-монет. Журналисты назвали SOL переоцененным по сравнению с токенами L2 для Ethereum.

Бывшие сотрудники TON Foundation создали венчурную компанию TON Ventures и привлекли первоначальные инвестиции в размере $40 млн. Проект будет поддерживать стартапы в The Open Network (TON). Криптовалюта TON достигла новых максимумов за более чем три недели, поднявшись выше $7 в течение дня.

Рост выпуска стейблкоинов может стать ключом к дальнейшему росту биткоина, согласно 10x Research. Эмитенты крупнейших стейблкоинов, Tether и Circle, выпустили активы на сумму около 2,8 млрд долларов на прошлой неделе, что свидетельствует о том, что некоторые институциональные инвесторы вливают свежий капитал в рынок криптовалют.

Согласно документам SEC, инвестиционный банк Goldman Sachs и торговая фирма DRW Holdings владеют криптовалютными ETF стоимостью 418,7 млн долларов и 238,6 млн долларов соответственно.

По данным Growthepie, ежедневное количество транзакций в решениях Layer 2 (L2) на базе Ethereum достигло рекордных 12,5 млн, увеличившись более чем на 140% с начала года. Основной движущей силой роста стал блокчейн Base, поддерживаемый Coinbase. В то же время количество активных адресов в сегменте L2 начало снижаться, достигнув пика в середине июля.

По данным Token Terminal, BlackRock готовится запустить свой блокчейн, который станет аналогом сети L2 Coinbase.