Замедление роста было в основном обусловлено разовыми проблемами, связанными с погодой.

Японская экономика выросла на 0,2% кв/кв сб в третьем квартале года, замедлившись с пересмотренного роста на 0,5% во втором квартале и в соответствии с рыночным консенсусом. С точки зрения годового темпа роста, он вырос на 0,9% кв/кв (сезонно скорректированный годовой темп), оказавшись немного выше рыночного консенсуса в 0,7%.

Проблемы, связанные с погодой, такие как тайфуны и предупреждение о крупном землетрясении, серьезно нарушили экономическую активность в августе. Поэтому замедление ВВП было ожидаемым. Мы видим первые признаки восстановления в ежемесячных данных об активности и поэтому ожидаем, что ВВП снова ускорится в текущем квартале.

Рост частного потребления оказался на удивление сильным, увеличившись на 0,9% в квартальном исчислении (по сравнению с пересмотренными 0,7% во втором квартале и 0,2% консенсус-прогнозом рынка). Это тем более удивительно, учитывая, что плохая погода могла ослабить некоторую активность и настроения. Устойчивый рост, вероятно, обусловлен устойчивым ростом заработной платы и временным снижением подоходного налога. Расходы предприятий сократились на -0,2% (в соответствии с консенсус-прогнозом рынка) после роста на 0,9% в предыдущем квартале. Поскольку основные заказы на машины, по-видимому, достигли дна, мы ожидаем, что инвестиции восстановятся в текущем квартале.

Между тем, чистый экспорт внес отрицательный вклад (-0,4 п. п.) в общий рост, поскольку импорт (2,1%) рос быстрее, чем экспорт (0,4%). Мы считаем, что экспорт пострадал от тайфунов и поэтому должен улучшиться. Однако недавнее снижение курса JPY может еще больше подтолкнуть импорт; чистый экспорт может остаться тормозом для текущего роста, но в меньшей степени.

Частное потребление значительно выросло в 3К24

Источник: CEIC

Часы Банка Японии

Мы не думаем, что Банк Японии будет слишком обеспокоен временным замедлением и обратит больше внимания на тот факт, что частное потребление растет второй квартал подряд. Инфляция остается выше 2%, в то время как частное потребление укрепляется, что говорит о том, что материализуется благотворный цикл между ростом заработной платы и потреблением.

По нашему мнению, BoJ, скорее всего, более внимательно рассмотрит движение иены. За последний месяц иена обесценилась почти на 4,5% по отношению к доллару, что повышает вероятность более высоких затрат на импорт и последующего превышения инфляции. Что касается повышения процентных ставок Банком Японии, мы считаем, что это лишь вопрос времени, и что это должно произойти либо в декабре, либо в январе. Мы видим немного более высокую вероятность повышения в декабре, чем в январе, поскольку ожидаем, что снижение курса иены продолжится некоторое время, а предстоящие данные по инфляции предоставят больше доказательств растущего инфляционного давления. Если это подтвердится, Банк Японии, скорее всего, повысит ставку на 25 базисных пунктов в декабре.

Мы ожидаем, что целевая ставка Банка Японии достигнет 1% к концу 2025 года.

Источник: CEIC, оценки ING

Рынки

Рынки попытались продлить вчера торговлю Трампа после более высокой инфляции цен производителей в США в октябре и солидных (низких) еженедельных заявок на пособие по безработице. Они вызвали реакцию роста доллара и снижения казначейских облигаций США. Однако эти шаги не зашли далеко и даже начали скромное коррекционное движение в одностороннем движении этого месяца. Появляется председатель ФРС Пауэлл. После закрытия Европы он выступил с речью об экономических перспективах на мероприятии ФРС в Далласе. Он назвал недавние показатели экономики США «удивительно хорошими» в отголоске прошлой недели на пресс-конференции после снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов. Хотя он и уклонился от комментариев по поводу политики США, он признал, что экономика не подает никаких сигналов о том, что им нужно торопиться со снижением ставок. Эти комментарии, прежде всего, указывают на то, что ФРС принимает недавнюю переоценку рынка в зоне приземления для учетной ставки в следующем году (3,75% -4%; явно выше нейтрального). Во-вторых, Пауэлл, похоже, уже близок к тому, чтобы приостановить цикл процентных ставок ниже.

Хотя мы придерживаемся мнения, что увидим еще одно снижение ставки на 25 базисных пунктов в декабре, в январе его не придется долго удерживать. Американские денежные рынки уже рассматривают возможность пропуска на последнем заседании этого года, при этом снижение ставки на 25 базисных пунктов дисконтируется всего на 60%. Ранее в тот же день голубиный глава ФРС Куглер заявила, что ФРС должна сосредоточиться как на инфляции, так и на целях по рабочим местам. «Если возникнут какие-либо риски, которые остановят прогресс или снова ускорят инфляцию, было бы целесообразно приостановить наши снижения учетной ставки», — сказала она. «Но если рынок труда внезапно замедлится, было бы целесообразно продолжить постепенное снижение учетной ставки». Комментарии Куглер, похоже, склоняются к рискам повышения инфляции (упорная инфляция на рынке жилья и высокая инфляция на определенные товары и услуги), что, очевидно, имеет определенный вес, учитывая ее более голубиный статус.

Ежедневные изменения доходности в США в конечном итоге составили от +5,9 б. п. (2-летние) до -4,9 б. п. (30-летние). Это выравнивающее движение контрастирует с бычьим укреплением в Европе, где доходность в Германии упала на 6,4 б. п. (5-летние) до 0,9 б. п. (30-летние). EUR/USD закрылась на новом минимуме с начала года (1,0530) после тестирования отметки 1,05 в течение дня. Дно диапазона и минимум 2023 года составляют 1,0448. Сегодняшние розничные продажи в США могут спровоцировать тест, если они продемонстрируют большую силу. Однако мы считаем, что риски становятся асимметричными. Если бы не вмешательство Пауэлла, доллар и казначейские облигации США уже скорректировались бы на сильном тренде. Это наш предпочтительный сценарий на выходные.

Просмотры новостей

Центральный банк Мексики вчера снизил свою учетную ставку на 25 базисных пунктов до 10,25%. Годовая общая инфляция подскочила до 4,76% в октябре, в то время как базовая инфляция продолжила снижаться до 3,80%. Центральный банк прогнозирует, что общая и базовая инфляция сойдутся к целевому показателю инфляции в 3% (с диапазоном толерантности +/- 1,0%) к концу следующего года и останутся там в 2026 году. Риски повышения этого сценария сохраняются. Заглядывая вперед, совет ожидает, что инфляционная среда позволит провести дальнейшую корректировку базовой ставки, подкрепленную ожиданиями продолжающейся слабости экономики. Мексиканское песо (MXN) со второго квартала находится на нисходящей траектории по отношению к доллару, и недавние политические события в США подтверждают эту тенденцию. В настоящее время пара USD/MXN торгуется на уровне 20,48 по сравнению с минимумом в 16,26 в начале апреля.

Рост экономики Японии замедлился с 0,5% Q/Q во втором квартале до 0,2% Q/Q в третьем квартале (0,9% Q/Qa). Результат оказался немного сильнее, чем ожидалось (0,7% Q/Qa). Подробности показывают смешанную картину. Частное потребление было напечатано намного сильнее, чем ожидалось, на уровне 0,9% Q/Q (с 0,7% во втором квартале и 0,2% ожидаемых). С другой стороны, капитальные расходы были слабыми на уровне -0,2% Q/Q (с 0,9% во втором квартале). Чистый экспорт также неожиданно внес отрицательный вклад (-0,4%) в рост в третьем квартале. В предыдущем квартале этот отрицательный вклад составил всего -0,1%. С точки зрения денежно-кредитной политики, устойчивые показатели внутреннего спроса, вероятно, являются более важным фактором для Банка Японии, чтобы постепенно продолжить нормализацию политики. Недавнее ослабление иены также указывает на то же направление. Рынки теперь с нетерпением ждут выступления и пресс-конференции главы Банка Японии Уэды в следующий понедельник. Аналитики в настоящее время расходятся во мнениях относительно того, должен ли следующий шаг быть предпринят уже в декабре или только на январской встрече. USD/JPY предварительно расширяет свой рост, торгуясь выше 156, для сравнения с уровнями ниже 140 в середине сентября.

Источник: ACTIONFOREX

Японская иена сегодня находится на положительной территории, притормозив четырехдневное падение. На европейской сессии пара USD/JPY торгуется на уровне 155,54, снизившись на 0,45% за день.

ВВП Японии вырос на 0,9%

Экономика Японии выросла на 0,9% в третьем квартале, что ниже пересмотренного прироста в 2,2% во втором квартале, но выше рыночной оценки в 0,7%. Квартально ВВП вырос на 0,2%, что ниже прироста в 0,5% во втором квартале и соответствует ожиданиям.

Цифры ВВП не были блестящими, но указывали на второй квартал роста подряд. Экономическая активность в августе была ослаблена из-за предупреждения о «мегаземлетрясении» и сильного тайфуна, который вызвал масштабные разрушения и сбои.

Частное потребление, которое составляет более половины ВВП страны, показало сильный рост на 3,6% в годовом исчислении, несмотря на проблемы с погодой. Это обнадеживающий знак для Банка Японии, который хочет увидеть рост инфляции до спроса и потребления. BoJ неопределенно относится к срокам повышения ставки, но рынки рассматривают декабрь или январь как вероятные даты. Иена была нестабильна и упала на 2,3% в ноябре. Если падение иены продолжится, BoJ может принять решение о повышении ставки на заседании 19 декабря.

США завершают неделю розничными продажами за октябрь, и рынки ожидают небольшого роста. Розничные продажи снизились до 1,7% г/г в сентябре, что стало 8-месячным минимумом. Прогноз на октябрь составляет 1,9%. Ожидается, что ежемесячные розничные продажи вырастут до 0,4% с 0,3%. Потребительские расходы в целом были высокими, и потребительская уверенность должна улучшиться теперь, когда неопределенность по поводу выборов в США закончилась.

Технический курс USD/JPY

USD/JPY продвинулась ниже поддержки 1,5601 и тестирует 1,5560. Следующая линия поддержки — 1,5493;

Следующие линии сопротивления — 1,5668 и 1,5709.

Источник: ACTIONFOREX

Энергетика - Европейский газ растет, американский газ падает

Большая часть действий в энергетическом секторе вчера происходила на газовом рынке. В Европе TTF вырос почти на 6% в этот день и торговался на самом высоком уровне с ноября прошлого года. Это произошло на фоне опасений, что некоторые российские трубопроводные потоки в Европу могут быть нарушены. Австрийская энергетическая компания OMV заявила, что намерена прекратить платить Газпрому за импорт, чтобы возместить 230 млн евро убытков, которые она получила в арбитраже, что повышает вероятность того, что Газпром сократит потоки, если не получит оплату. Платежи обычно должны быть произведены до 20-го числа каждого месяца, поэтому рынок, вероятно, будет напряжен, по крайней мере, до этого времени. OMV заявила, что потенциально под угрозой поставки 5 ТВтч в месяц, что составляет примерно 500 млн куб. м (или менее 20 млн куб. м/день). Прогнозы более холодной погоды на следующей неделе только оказали дополнительную поддержку ценам.

Европейский газовый рынок вчера резко вырос. В США Henry Hub оказался под давлением, опустившись более чем на 67,6% за день. Это произошло после того, как еженедельный отчет EIA по хранению природного газа показал, что запасы газа увеличились на 42 млрд куб. футов по сравнению с ожиданиями увеличения на 39 млрд куб. футов. Это также значительно превысило пятилетний средний прирост в 29 млрд куб. футов.

Цены на нефть вчера смогли вырваться на относительно небольшой рост, несмотря на медвежий прогноз в последнем отчете МЭА по рынку нефти. Крупный спад бензина в США, вероятно, оказал бы некоторую поддержку рынку. Однако Brent все еще находится на пути к снижению на этой неделе.

Еженедельный отчет EIA о запасах в США показал, что коммерческие запасы сырой нефти в США выросли на 2,09 млн баррелей за последнюю неделю, что сильно отличается от сокращения на 777 тыс. баррелей, о котором API сообщил днем ранее. Однако рынок был больше сосредоточен на снижении запасов бензина на 4,41 млн баррелей, в результате чего запасы составили чуть ниже 207 млн баррелей — самого низкого уровня для этого времени года с 2014 года. Значительное сокращение было обусловлено ростом спроса на бензин на 555 тыс. баррелей в день за неделю. Неудивительно, что значительное сокращение привело к резкому росту крэк-бензина RBOB. Запасы дистиллятов также сократились за неделю, упав на 1,39 млн баррелей.

МЭА нарисовало медвежий прогноз в своем последнем ежемесячном отчете по рынку нефти. Агентство ожидает, что на мировом рынке нефти будет наблюдаться значительный излишек в размере более 1 млн баррелей в день, даже если ОПЕК+ решит не сворачивать свои 2,2 млн баррелей в день дополнительных добровольных сокращений, как в настоящее время запланировано. МЭА ожидает, что производители, не входящие в ОПЕК+, увеличат поставки примерно на 1,5 млн баррелей в день в 2025 году, что компенсирует ожидаемый рост спроса почти на 1 млн баррелей в день. Наш текущий баланс показывает, что на рынке будет наблюдаться небольшой излишек по сравнению с 2025 годом, если сокращения ОПЕК+ будут продлены. Однако многое также будет зависеть от соблюдения, учитывая, что несколько стран-членов постоянно производили выше своих целевых уровней.

Последние данные Insights Global показывают, что запасы нефтепродуктов в регионе ARA выросли на 429 тыс. тонн за последнюю неделю до 6,35 млн тонн. Рост был в основном обусловлен газойлем, запасы которого увеличились на 376 тыс. тонн до 2,42 млн тонн. Запасы средних дистиллятов в Европе находятся на комфортном уровне по мере того, как мы все глубже погружаемся в зимние месяцы. В Сингапуре данные Enterprise Singapore показывают, что общие запасы нефтепродуктов выросли на 605 тыс. баррелей за неделю до 42,11 млн баррелей. Запасы легких и средних дистиллятов увеличились на 207 тыс. баррелей и 72 тыс. баррелей соответственно, в то время как запасы остатков увеличились на 326 тыс. баррелей.