Год начался с продолжающейся торговой напряженности и новой геополитической неопределенности, вопросов о легитимности действий Трампа — как в торговой, так и в геополитической сферах — и сохраняющихся сомнений в оценке стоимости ИИ, но ничто из этого не помешало быкам стремиться к новым рекордам. Индекс SP 500 достиг своего первого рекордного максимума в этом году — вероятно, первого из еще одной длинной серии — индекс Dow Jones отметил свой второй рекордный максимум, а Nasdaq вырос почти на 1% после того, как несколько сессий назад опустился ниже своей 50-дневной скользящей средней.

После операции в Венесуэле реакция рынка была в основном сдержанной — и даже позитивной для ряда секторов, включая нефть, акции оборонных компаний, редкоземельные металлы (в связи с потенциальными рисками ответных мер со стороны Китая), биткоин (на фоне спекуляций вокруг теневого резерва в размере более 600 000 BTC, которым, как считается, располагает Венесуэла) и драгоценные металлы. Важно отметить, что приток средств в последний, по-видимому, выходит за рамки чистого спроса на активы-убежища, поскольку инвесторы практически не проявляли беспокойства по поводу захвата Мадуро.

Что дальше? Хотя непосредственная угроза со стороны Венесуэлы, возможно, уже позади, посыл ясен: США вряд ли остановятся на достигнутом. Отношения с НАТО и Европой уже напряжены из-за Гренландии, что усиливает аргументы в пользу сохранения — и даже увеличения — доли акций оборонных компаний. ETF STOXX Europe Aerospace Defense начал год с 7-процентного скачка, и, вероятно, впереди нас ждет дальнейший рост.

Металлы — как драгоценные, так и промышленные — также остаются в центре внимания. Серебро демонстрирует значительные колебания в районе отметки в 80 долларов, причем рост цен усугубляется решением Китая ограничить экспорт серебра, аналогично тому, как это было сделано с редкоземельными металлами. Эта политика вступила в силу 1 января. С этого момента каждая поставка серебра требует государственного одобрения, и экспорт разрешен только крупным компаниям, одобренным государством и отвечающим высоким производственным и нормативным требованиям. По оценкам, это может потенциально сократить экспортные возможности Китая вдвое, уменьшив годовой объем поставок на 4500–5000 тонн — значительная сумма, учитывая сохраняющийся дефицит предложения. Поскольку китайское рафинированное серебро составляет большую долю мирового предложения, эти ограничения ужесточают глобальные цепочки поставок и усиливают волатильность. Таким образом, рынок серебра сталкивается со структурным дефицитом предложения, который, теоретически, должен продолжать поддерживать цены.

Во вторник медь на бирже Comex также достигла рекордного максимума, чему способствовал другой тип шока предложения. Стремительная поставка меди в США в преддверии возможного введения пошлин сокращает предложение в других регионах, создавая дефицит на мировом рынке и подталкивая цены вверх — на фоне и без того благоприятной ситуации высокого спроса и ограниченного роста предложения. Медь также остается одним из самых востребованных активов на данный момент и имеет потенциал для дальнейшего роста. В обоих случаях ослабление доллара США оказывает дополнительную поддержку быкам.

Главный риск здесь заключается в том, что как только авангардная торговля таможенными пошлинами ослабнет, часть дисбаланса в поставках может исчезнуть, или же резкое укрепление доллара США может ослабить это движение.

Говоря о долларе США, следует отметить, что вчера американская валюта отыграла потери, понесенные в Азии, и завершила сессию на бычьей ноте. Сегодня утром в Азии она снова снизилась, что подчеркивает отсутствие консенсуса относительно направления движения между восточными и западными торговыми часами. В отсутствие крупного макроэкономического катализатора, часть вчерашнего движения, вероятно, отражает более слабые, чем ожидалось, данные по инфляции и индексу PMI. Европейский центральный банк (ЕЦБ), похоже, взял инфляцию под контроль, и ожидается, что совокупный индекс потребительских цен замедлится примерно до 2% в декабре (окончательные данные будут опубликованы сегодня утром). С этого момента любое дальнейшее замедление экономического роста может вновь потребовать дополнительной поддержки, а ослабление ценового давления даст ЕЦБ больше пространства для действий. Эта динамика вчера подтолкнула EURUSD ниже отметки 1,17, где пара в настоящее время консолидируется.

В Австралии инфляция также упала до трехмесячного минимума, однако курс AUD/USD тем не менее растет, чему способствуют устойчивые цены на металлы и энергоносители, которые продолжают привлекать приток капитала.

В других регионах Азии сегодня утром наблюдается ослабление интереса к технологическому сектору. Производители микросхем памяти снижают свои позиции после значительного роста в первые несколько торговых сессий года, корейский индекс Kospi теряет свои первоначальные достижения, а акции SoftBank упали примерно на 1,5%. Это произошло после того, как Nvidia не удалось вновь разжечь энтузиазм инвесторов на CES, несмотря на то, что генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг объявил о скором начале поставок чипов Rubin, финансовый директор улучшил свой оптимистичный прогноз по выручке на фоне высокого спроса, а компания представила свою платформу Alpamayo — шаг в сторону физического ИИ, открывающий новые возможности для получения дохода. Увы, инвесторы по-прежнему сосредоточены на завышенных оценках, высокой долговой нагрузке и циклическом характере сделок, связанных с ИИ. Компания xAI только что завершила раунд финансирования на 20 миллиардов долларов, и Nvidia входит в число инвесторов.

Всё чаще создаётся впечатление, что хорошие новости больше не вызывают той эйфории, которая наблюдалась в последние три года. Технологический ралли демонстрирует признаки усталости, поддерживая ротацию активов — тенденция, ещё больше усиливающаяся геополитическими заголовками. Европейские и британские индексы, в которых меньше технологических компаний, начали год, опережая своих американских аналогов, в которых больше технологических компаний, и у них есть потенциал для дальнейшего наверстывания упущенного, учитывая более низкие оценки и более циклический характер их структуры.

В целом, макроэкономическая ситуация остается благоприятной для акций (особенно циклических). Ожидается, что Федеральная резервная система (ФРС) снизит процентные ставки несколько раз в этом году, а снижение инфляции в других секторах продолжает укреплять позиции голубиных центральных банков по всему миру.

На этой неделе в США будут опубликованы последние данные по занятости, и ожидается, что отчет ADP, который будет опубликован сегодня, покажет менее 50 тысяч новых рабочих мест в прошлом месяце. Ослабление рынка труда стало ключевым фактором, побудившим ФРС игнорировать инфляционные риски и переориентироваться на занятость. Доходность двухлетних облигаций США остается ниже отметки в 3,50%, а фьючерсы на процентные ставки ФРС в настоящее время оценивают вероятность снижения ставки в марте примерно в 50/50.

Дальнейшее ослабление данных по рынку труда укрепит эту точку зрения и поддержит ожидания снижения процентных ставок, в то время как более высокие, чем ожидалось, показатели могут быстро оживить сторонников жесткой денежно-кредитной политики.

Но, но, но… Стоит отметить, что данные по инфляции в США остаются неоднозначными, поскольку последние публикации были искажены статистическими проблемами и не дали четкого сигнала о динамике цен. Тот факт, что инфляция снижается в других странах, вселил в инвесторов некоторую уверенность в том, что ценовое давление в США, вероятно, также находится под контролем, что позволяет ФРС сосредоточиться на вопросах занятости. Однако, если инфляция неожиданно ускорится, ожидания снижения процентной ставки могут быть быстро пересмотрены.

Источник: Swissquote Bank SA

Рынки

Вчерашняя крупная блочная сделка на рынке фьючерсов на федеральные фонды внесла некоторое разнообразие в в целом спокойную торговую сессию. Рекордная по размеру ставка в 200 000 долларов может принести выгоду, если рынок оценит оставшиеся шансы – в настоящее время около 17% – на снижение ставки ФРС на заседании по денежно-кредитной политике 28 января. Поэтому неслучайно ставка была сделана вчера, в преддверии публикации ключевых экономических данных США, которые станут заключительным этапом этого заседания.

Сегодняшний день начинается с данных по вакансиям JOLTS (ноябрь), отчета ADP о занятости (декабрь) и индекса деловой активности в сфере услуг (декабрь), а заканчивается данными по занятости за декабрь в пятницу. Ожидается, что число созданных рабочих мест по данным ADP составит 50 тыс., что соответствует неожиданному падению на 32 тыс. в ноябре, в то время как индекс деловой активности в сфере услуг должен оставаться относительно стабильным на уровне около 52,2. После трех последовательных снижений процентной ставки ФРС (сентябрь-октябрь-декабрь) рынки, на наш взгляд, справедливо предполагают разрыв в цикле нормализации. Мы считаем, что для изменения текущих прогнозов рынка потребуются серьезные негативные сюрпризы в сегодняшних данных и, в конечном итоге, в данных по занятости за пятницу.

Однако сроки возобновления снижения процентных ставок на рынке, которые сейчас оцениваются как июнь, могут измениться, даже если экономические данные окажутся менее однозначными. В любом случае, мы не ожидаем сегодня технических прорывов в доходности американских облигаций или доллара. Доходность 2-летних облигаций поддерживается минимумом октября 2025 года в 3,37%. Доходность 10-летних облигаций испытывает трудности вблизи первого уровня сопротивления около 4,2%. В настоящее время EUR/USD торгуется в диапазоне 1,14-1,19, который сохраняется с прошлого лета. Индекс DXY удерживает аналогичную позицию в диапазоне 96-100.

В других сегментах рынка финансовых инструментов наблюдался умеренный рост доходности немецких облигаций (Bunds). Доходность снизилась примерно на 3 базисных пункта, чему способствовали региональные данные по инфляции, а также близость зон сопротивления (например, 2,9% по 10-летним облигациям), что также способствовало некоторому росту. Данные по национальной инфляции намекнули на неожиданное снижение, в итоге составив 0,2% в месячном исчислении и 2% в месячном, не дотянув до 0,4% и 2,2%.

Вместе с небольшим отклонением от целевого показателя во Франции (0,1% м/м против 0,2%, 0,7% г/г, как и ожидалось) это создает некоторые незначительные риски снижения показателей для сегодняшнего общеевропейского отчета. Планка установлена ​​на уровне 0,2% м/м и 2% г/г. Даже если это произойдет, у ЕЦБ нет оснований для каких-либо действий. В будущих отчетах по ИПЦ, вероятно, будет наблюдаться снижение инфляции ниже целевого уровня в 2% из-за эффекта базы (энергетической отрасли). Однако политики в последние пару месяцев неоднократно предупреждали, что ЕЦБ должен игнорировать небольшие и временные отклонения от целевого уровня. Сегодняшний отчет включает в себя второй выпуск облигаций Германии на этой неделе (10-летние), а также запуск Бельгией нового синдицированного эталонного соглашения по 10-летним облигациям. Фондовые рынки после сильного начала 2026 года, похоже, сегодня передохнули. Японские акции сегодня утром показывают худшие результаты после введения Китаем экспортного контроля из-за разногласий по поводу комментариев премьер-министра Японии Такаичи о Тайване (см. ниже).

Мнения о новостях

В целом, рост цен в Австралии в ноябре остался неизменным (0% в месячном исчислении), а годовой показатель снизился несколько больше, чем ожидалось, с 3,8% в годовом исчислении до 3,4% в годовом исчислении (против прогнозируемых 3,6%). Наибольший вклад в годовую инфляцию в ноябре внесло жилье, рост которого составил 5,2%. За ним следуют продукты питания и безалкогольные напитки (рост на 3,3%) и транспорт (рост на 2,7%). Скорректированная средняя инфляция, которая игнорирует наиболее резкие колебания цен и является предпочтительным показателем центральной банки для базовой инфляции, показала рост цен на 0,3% в месячном исчислении и на 3,2% в годовом исчислении (с 3,3%). Годовая инфляция товаров замедлилась с 3,8% в годовом исчислении до 3,3% в годовом исчислении, главным образом из-за цен на электроэнергию (19,7% в годовом исчислении против +37,1% в годовом исчислении). Инфляция услуг замедлилась с 3,9% в годовом исчислении до 3,6% в годовом исчислении из-за внутреннего туризма. Сегодняшние данные о снижении инфляции не меняют мнения рынка о том, что Резервный банк Австралии повысит свою процентную ставку к майскому заседанию. Австралийский доллар продолжает демонстрировать устойчивый рост по отношению к доллару США (обусловленный ростом цен на сырьевые товары), при этом курс AUD/USD впервые с октября 2024 года превысил отметку 0,6750.

Министерство иностранных дел Японии отреагировало на вчерашнее объявление Китая о введении экспортного контроля в отношении товаров, предназначенных для Японии и потенциально имеющих военное применение. По приблизительным оценкам, товары двойного назначения (коммерческие и военные) составляют более 40% от общего объема импорта японских товаров из Китая. Главный секретарь кабинета министров Японии Кихара заявил, что эти меры направлены только против Японии и значительно отличаются от международной практики. Напряженность между двумя странами резко возросла с конца ноября, когда премьер-министр Такаичи предположил, что Япония может применить военные действия, если Китай применит силу для захвата Тайваня.

Источник: Банк KBC

Инвестиционный банк UBS опубликовал новый прогноз по индийской рупии, предсказывая ее ослабление до 92 рупий за доллар США к марту. Это означает потенциальное снижение курса на 2% с текущего уровня около 90 рупий и представляет собой значительный разворот по сравнению с предыдущим прогнозом банка, предсказывавшим снижение до 87 рупий в ноябре 2024 года.

По данным UBS, основной причиной этого спада, вероятно, станет стратегия Резервного банка Индии по восстановлению валютных резервов, которая, скорее всего, перевесит любые позитивные настроения, связанные с потенциальным торговым соглашением между США и Индией.

Валютная стратегия Резервного банка Индии (RBI) приведет к ослаблению рупии.

Рохит Арора, руководитель отдела стратегии валютных курсов в Азии в UBS, пояснил во время телефонной конференции с прессой во вторник, что ключевым фактором, ограничивающим укрепление рупии, является недавнее сокращение валютных резервов Резервного банка Индии (RBI). Арора предполагает, что центральный банк будет использовать любой период рыночной стабильности для пополнения этих резервов, что требует покупки долларов США и, следовательно, оказывает давление на рупию.

Этот прогноз подкрепляется значительной короткой позицией Резервного банка Индии по доллару на форвардном рынке. Хотя эта стратегия ослабила непосредственное давление на валюту, она создает для центрального банка обязательство по покупке долларов в будущем, что окажет понижающее давление на рупию в ближайшие месяцы.

Отток капитала и опасения по поводу экономического роста усиливают давление.

Давление на рупию обусловлено не только политикой центрального банка. В 2025 году валюта упала почти на 5%, в основном из-за значительного оттока капитала от иностранных инвесторов. Сохраняющиеся тарифы США также способствовали негативным настроениям.

Однако, по мнению UBS, основной причиной оттока капитала является не неопределенность в торговых отношениях, а опасения по поводу траектории роста Индии, усугубляемые относительно завышенной оценкой акций.

Замедление номинального роста негативно сказывается на доверии инвесторов.

Несмотря на устойчивый рост реального ВВП Индии, замедление номинального роста снизило ожидания относительно прибыли корпораций. Это несоответствие стало одним из важнейших факторов, обуславливающих рекордную распродажу индийских акций иностранными инвесторами в прошлом году, что напрямую способствовало устойчивому ослаблению рупии.

Индонезия планирует вернуть еще миллионы гектаров земли, которые, по ее мнению, используются незаконно, усиливая кампанию по ужесточению контроля над своим обширным ресурсным сектором.

«В 2026 году мы можем конфисковать еще 4 или 5 миллионов гектаров», — заявил президент Прабово Субианто. «Мы приняли меры против сотен незаконных шахт и сэкономили сотни триллионов рупий, но утечки по-прежнему остаются значительными».

Центральное правительство этой страны Юго-Восточной Азии уже конфисковало около 4 миллионов гектаров плантаций пальмового масла, концессии на добычу полезных ископаемых и перерабатывающие предприятия. Многие плантации были переданы государственной компании PT Agrinas Palma Nusantara, которой недавно было поручено управление этими плантациями.

Прабово, выступая в среду на церемонии сбора урожая риса в Караванге, Западная Ява, также призвал чиновников объединиться в «борьбе с коррупцией, искоренении злоупотреблений и неукоснительном соблюдении закона».

Источник: Bloomberg

Саудовские акции резко выросли после того, как королевство устранило ключевой барьер для иностранных инвесторов, что стало важным шагом на пути к либерализации финансовых рынков и привлечению международного капитала.

Индекс Tadawul All Share в среду вырос на 2,5%, показав самый большой однодневный прирост с сентября. Рост произошел после того, как Управление по рынку капитала Саудовской Аравии (CMA) объявило об отмене ограничений, которые требовали от иностранцев соответствия определенным квалификационным требованиям для инвестирования в местный рынок.

Отмена правил для квалифицированных инвесторов

С 1 февраля вступает в силу новая политика, позволяющая инвесторам-нерезидентам напрямую участвовать в операциях на главной саудовской фондовой бирже. Этот шаг отменяет так называемые правила квалифицированных иностранных инвесторов (QFI), систему, ограничивавшую доступ на рынок.

Эндрю Мартынов, стратег по акциям развивающихся рынков в Bloomberg Intelligence, отметил, что изменения произошли раньше, чем ожидалось. «Отмена QFI знаменует собой шаг к дальнейшей либерализации рынка, и мы ожидали, что изменения вступят в силу в первой половине 2026 года после предыдущих заявлений регулятора», — сказал он.

Экономическое давление стимулирует изменение политики.

Потребность Саудовской Аравии в иностранных инвестициях стала еще более острой. Страна сталкивается с бюджетным дефицитом, вызванным сочетанием низких доходов от нефти и значительными расходами на амбициозный план экономической трансформации наследного принца Мухаммеда бин Салмана.

Эти экономические факторы способствовали трудному 2023 году для саудовского фондового рынка, который показал худшие годовые результаты с 2015 года, снизившись почти на 13%. Ранее инвесторы указывали на отсутствие новых катализаторов для рынка, поэтому это изменение политики стало значительным событием.

Что дальше? Внимание переключается на ограничения в сфере владения.

После отмены системы QFI внимание теперь переключается на существующее ограничение в 49% на долю иностранного владения в компаниях, котирующихся на Саудовской Аравии. Управление по конкуренции и рынкам (CMA) указало, что отмена правил QFI является первым шагом к потенциальному разрешению мажоритарного иностранного владения местными фирмами.

Полная отмена этого ограничения может открыть доступ к миллиардам долларов иностранного капитала. Ожидается, что банки, в том числе Al Rajhi Bank и Saudi National Bank, станут одними из главных бенефициаров такого шага.

В конце прошлого года регулирующий орган заявил, что в 2026 году проведет пересмотр, чтобы решить, следует ли полностью отменить ограничение на владение акциями или постепенно его повысить.

«Это приближает нас к цели», — добавил Мартынов, имея в виду путь к более глубокой интеграции рынка.