Пара EUR/JPY снижается после того, как Банк Японии (BoJ) объявил о своем решении по политике в эту пятницу и отходит от более чем двухнедельного максимума, около психологической отметки 160,00, достигнутой днем ранее. Спотовые цены падают ближе к середине 158,00 за последний час, хотя и остаются в пределах более широкого диапазона предыдущего дня.

Как и ожидалось, японский центральный банк сохранил краткосрочную процентную ставку в диапазоне 0,15%-0,25% в конце двухдневного заседания по обзору денежно-кредитной политики. В сопроводительном политическом заявлении Банк Японии отметил, что экономика Японии достигнет роста выше потенциального, а инфляция, скорее всего, будет на уровне, в целом соответствующем целевой цене. Однако это не дает никакого значимого импульса японской иене (JPY), хотя ястребиные ожидания Банка Японии продолжают выступать в качестве встречного ветра для кросса EUR/JPY.

Фактически, недавние комментарии ряда чиновников BoJ предполагали, что японский центральный банк снова повысит процентные ставки к концу этого года. Ставки были подтверждены последними данными по потребительской инфляции, опубликованными ранее в эту пятницу, которые показали, что основной индекс потребительских цен Японии вырос с 2,8% в предыдущем месяце до 3% в годовом исчислении в августе, достигнув 10-месячного максимума. В дополнение к этому, базовый индекс потребительских цен, который исключает волатильные цены на свежие продукты питания, вырос до 2,8%, или 10-месячного максимума на фоне устойчивого роста потребления на фоне более высоких зарплат.

Напротив, Европейский центральный банк (ЕЦБ) на прошлой неделе указал на снижение стоимости заимствований в предстоящие месяцы после снижения процентных ставок во второй раз в этом цикле. Однако сообщения о том, что политики ЕЦБ считают снижение процентной ставки в октябре маловероятным, если только не произойдет серьезного ухудшения перспектив роста, а также медвежий доллар США (USD) оказывают некоторую поддержку единой валюте. Это, в свою очередь, должно ограничить потери для кросса EUR/JPY, который остается на пути к еженедельному росту впервые за предыдущие три года.

Источник: FXSTREET

[Краткие факты]

[Подробности новостей]

[Сегодняшний фокус]

Макрос:

BoE внес ястребиный поворот в свои указания, подчеркнув их постепенный подход к снижению ограничительности денежно-кредитной политики. Мы считаем, что это подтверждает наш базовый сценарий следующего сокращения в ноябре и паузы в декабре.

Доходность государственных облигаций выросла, а курс EUR/GBP снизился на фоне раскола мнений и коммуникаций в пользу «ястребиных».

Как и ожидалось, Банк Англии (BoE) решил сохранить процентную ставку без изменений на уровне 5,00%. Голоса разделились 8-1, большинство членов проголосовали за неизменное решение, а голубь Дхингра проголосовал за снижение на 25 базисных пунктов.

BoE сохранил большую часть своих предыдущих указаний, отметив, что «денежно-кредитная политика должна будет продолжать оставаться ограничительной достаточно долго, пока риски устойчивого возвращения инфляции к целевому показателю в 2% в среднесрочной перспективе не рассеются», но добавил, что «при отсутствии существенных изменений постепенный подход к снятию ограничений политики остается целесообразным». В сочетании с разделением голосов это придало легкий ястребиный поворот, отбросив рыночные ожидания сокращения на каждом заседании. Хотя данные по балансу были немного лучше ожиданий по сравнению с августовским MPR, BoE отметил риски повышения для роста заработной платы. Аналогичным образом, BoE отметил, что «сотрудники банка ожидали, что инфляция услуг немного снизится в четвертом квартале», которая в августе составила 5,6% г/г и остается неприятно высокой.

Мы считаем, что сообщение далее поддерживает наш призыв к более постепенному подходу к циклу сокращения. Мы ожидаем следующее сокращение на 25 базисных пунктов в ноябре, при этом банковская ставка к концу года составит 4,75%.

В QT MPC объявила о новом количественном ужесточении на сумму 100 млрд фунтов стерлингов на следующий год, начиная с октября. Учитывая профиль погашения, большая часть будет приходиться на погашения (87 млрд фунтов стерлингов) и в гораздо меньшей степени на продажи (13 млрд фунтов стерлингов).

Ставки. Доходность 2Y Gilt выросла после заявления, но в целом реакция на рынках ставок была сдержанной. Рыночная цена 28 б.п. за ноябрь и 14 б.п. за декабрь. Мы считаем более вероятным, что Банк Англии сделает паузу в декабре.

FX. EUR/GBP снизился после объявления после слегка ястребиного раскола голосов и идеи постепенного цикла сокращения. Представленные указания подчеркивают более осторожный подход Банка Англии, что подтверждает наш вариант дальнейшего снижения EUR/GBP. Это еще больше усиливается экономическим превосходством Великобритании и узкими кредитными спредами. Ключевой риск — политические действия Банка Англии. Мы сохраняем длинную позицию по GBP/CHF.

Наш призыв. Мы ожидаем, что Банк Англии осуществит следующее снижение на 25 базисных пунктов в ноябре, и это будет последнее снижение в этом году, что сделает его меньше, чем ожидают рынки (42 базисных пункта к концу 2024 года). В 2025 году мы ожидаем снижения на каждом заседании, начиная с февраля и до второй половины 2025 года, когда мы ожидаем шаг Обзор Банка Англии — Постепенное смягчение цикла поддерживает GBP Обзор Банка Англии — Постепенное смягчение цикла поддерживает GBP до квартального темпа. Это оставляет процентную ставку Банка на уровне 3,25% к концу 2025 года.

Ключевые результаты

Квартальное изменение: -0,2% (предыдущий: +0,1%, Westpac f/c: -0,4%, рыночный f/c: -0,4%, RBNZ -0,5%)

Годовое изменение: -0,5% (Последнее +0,3%, Westpac f/c -0,6%, RBNZ -0,7%)

Экономика Новой Зеландии сократилась на 0,2% в июньском квартале. Оценочный рост в мартовском квартале был урезан до 0,1% (ранее оценивался рост на 0,2%), и были проведены скромные пересмотры предыдущих кварталов, которые в значительной степени сбалансировали ситуацию.

Падение ВВП производства на 0,2% было меньше, чем падение на 0,4%, которое мы и рынок прогнозировали. Подкрепляя этот сюрприз, менее отслеживаемый показатель расходов ВВП остался неизменным, а показатель доходов фактически вырос на 0,2% в реальном выражении.

Как мы и предсказывали в нашем предварительном обзоре, показатели по отраслям были неоднозначными. Наиболее существенное падение наблюдалось в розничной торговле, оптовой торговле и лесном хозяйстве. С положительной стороны, обрабатывающая промышленность показала сильный рост на 1,9%, а персональные услуги, такие как здравоохранение и отдых, показали себя лучше, чем мы ожидали.

Как отметило Статистическое управление Новой Зеландии, изменения в сроках импорта табака в некоторой степени нарушили структуру квартального ВВП, способствуя росту в мартовском квартале и тормозя его в этот раз.

По расходному показателю ВВП наблюдался рост расходов домохозяйств, государственных расходов и бизнес-инвестиций. Экспорт товаров был основным тормозом роста, упав на 4,4% после сильного роста в мартовском квартале.

Подразумеваемое

Хотя эти результаты все еще мягкие, они стали своего рода облегчением. Данные о высокочастотной активности заметно снизились в мае и особенно в июне, что вызвало опасения, что затянувшееся замедление экономики Новой Зеландии может вступить в новую, гораздо более жесткую фазу. Однако не только ежемесячные данные несколько улучшились в июле и августе, но и в показателях ВВП сам июньский квартал оказался не хуже того, что мы видели за последние пару лет.

Мы по-прежнему ожидаем, что РБНЗ снизит OCR на 25 базисных пунктов в ходе октябрьского и ноябрьского пересмотров. Хотя финансовые рынки, несомненно, будут сосредоточены на идее, что решение ФРС США сегодня утром открыло дверь для снижения ставок на 50 базисных пунктов в других местах, в местных данных нет ничего, что говорило бы о том, что РБНЗ должен ускорить темпы смягчения сверх того, что он уже обозначил в своем августовском заявлении о политике.