Ajuste diário de futuros: como conciliar o caixa e o lucro da operação

É possível vender um contrato futuro acima do preço de compra e, ainda assim, ver uma perda no extrato do último dia. Isso não significa necessariamente um erro. O resultado da operação começa na entrada; o ajuste diário começa no preço de ajuste anterior. Ganhos já creditados não são pagos novamente no encerramento.

Para conferir a conta, compare a soma dos ajustes diários com o lucro ou prejuízo de cada contrato entre entrada e saída. Depois, concilie custos e movimentações financeiras. Um depósito aumenta o saldo, mas não representa retorno da estratégia.

Preço de ajuste não é simplesmente o último negócio

Último preço negociado, preço oficial de ajuste diário e preço de liquidação final no vencimento têm finalidades diferentes. A bolsa pode adotar uma janela e uma metodologia próprias do contrato. Um valor preliminar também pode ser revisto. A conferência exige o valor definitivo e as regras do produto.

Em um futuro linear convencional, uma posição comprada mantida desde ontem gera a diferença entre os preços de ajuste, multiplicada pelo multiplicador e pela quantidade de contratos. Para a posição vendida, inverte-se o sinal. Operações abertas hoje começam no preço executado; posições encerradas hoje terminam no preço de saída. Contratos inversos, opções, conversão cambial e custos de entrega exigem tratamento específico.

É necessário usar o vencimento efetivo. Um gráfico contínuo ajustado nas rolagens de futuros pode alterar preços históricos para ligar a série, mas isso não muda as execuções registradas na conta.

Dois contratos, duas saídas e quatro ajustes

Considere a compra de dois contratos a 100. Cada ponto vale 50 unidades monetárias por contrato, sempre na mesma moeda. Os preços e o produto são hipotéticos; por enquanto, não há custos.

No primeiro dia, (102−100)×50×2=200. No segundo, (99−102)×50×2=−300. O terceiro dia precisa ser dividido: o contrato encerrado rende (101−99)×50=100 desde o ajuste anterior; o mantido rende (103−99)×50=200. O total diário é 300.

No último dia, vender a 102 após um ajuste a 103 gera −50. Porém, esse contrato foi comprado a 100 e vendido a 102: seu lucro total é 100. Os 150 já reconhecidos, menos os 50 finais, explicam a diferença. Somar novamente o lucro integral aos créditos anteriores contaria o mesmo ganho duas vezes.

A soma dos ajustes é 200−300+300−50=150. Pela conta das operações, o primeiro contrato ganha 50 e o segundo 100: novamente 150. O ajuste altera o momento dos fluxos, não cria outro resultado econômico.

Saldo maior não significa rentabilidade maior

Agora suponha um custo de 2 por contrato em cada ponta executada: 4 na abertura e 2 em cada encerramento. Os custos somam 8; o lucro líquido é 142. Com caixa inicial de 5000 e um depósito adicional de 1000, o saldo final, sem posições nem outros ajustes, será 5000+1000+150−8=6142.

Dos 1142 de aumento, 1000 vieram de fora. Neste exemplo totalmente liquidado, resultado=caixa final−caixa inicial−depósitos+saques. Juros, variação cambial e outros lançamentos, se houver, devem ser separados. Com posições abertas durante o pregão, confira se o patrimônio exibido já inclui resultados não realizados e se o ajuste do dia já entrou no caixa. Não some as duas representações do mesmo movimento.

Margem imobilizada não é despesa

A margem é uma garantia. Bloqueá-la pode reduzir recursos disponíveis sem gerar prejuízo; liberá-la não produz receita. Caixa, patrimônio, disponibilidade para negociar e valor disponível para saque podem divergir conforme deságios do colateral, moeda, prazos e regras da corretora.

Em outro exemplo, imagine patrimônio de 2800, margem de manutenção de 3000 e margem inicial de 3600. Se a regra exigir recomposição até a margem inicial após romper a manutenção, faltam 800, e não 200. Esses números não são exigências atuais. Prazos, controles intradiários e condições de liquidação compulsória dependem do contrato e da corretora.

Uma estratégia lucrativa no resultado final pode exigir caixa para perdas intermediárias. Avaliar o lucro e financiar o caminho são problemas diferentes. A margem também não representa o limite máximo de perda.

Um roteiro para encontrar a diferença

1. Confirme bolsa, vencimento, direção, quantidade, multiplicador e moeda.
2. Use o dia de compensação e o ajuste definitivo; uma execução noturna pode pertencer a outra data contábil.
3. Reconstrua a posição com cada execução, separando encerramentos parciais.
4. Calcule posições carregadas e negócios novos separadamente. Respeite o arredondamento monetário do contrato: arredondar por contrato pode diferir de arredondar o total.
5. Concilie custos, depósitos, saques e demais lançamentos individualmente.
6. Se persistir um residual, envie à corretora data, contrato, execuções, preço utilizado e memória de cálculo.

O que justifica uma investigação não é o número negativo no último dia, mas uma diferença que continua sem explicação depois de alinhar todos esses critérios.