연속 선물차트는 올랐는데 수익은 왜 없을까? 월물 교체와 손익 계산

선물 차트는 4.08% 올랐는데 계좌의 선물 손익은 0이라면, 먼저 수수료보다 차트의 연결 방식을 확인할 필요가 있다. 아래의 가상 사례에서는 98에서 102로 이어진 가격선과 10계약을 유지한 실제 월물별 거래가 정확히 이런 차이를 보인다.

연속선은 여러 만기의 가격을 한 화면에 놓기 위한 데이터다. 계좌 손익은 실제로 어떤 월물을 얼마에 몇 계약 보유했는지에서 나온다. 기술적 신호를 만들 자료와 체결·손익을 재현할 자료를 나누는 것이 이 차이를 해결하는 출발점이다.

연속 가격 자료와 포지션 장부의 관계를 설명하는 이미지이며 실제 시장가격이 아니다.

10계약의 거래 장부부터 계산해 보자

가상의 동일 상품에 근월물 A와 원월물 B가 있다고 하자. 가격 단위는 상품 1단위당 달러, 계약승수는 계약당 1000단위다. 시작 t0에 A는 98, 교체 시점 R에는 같은 순간 A가 100이고 B가 104이며, 종료 t2에는 B가 102다. 가격을 수집하는 기준은 같고, 별도로 이 가격에 체결할 수 있다고 가정한다. 거래 수수료, 매수·매도 호가 차이, 슬리피지, 현금 이자와 자금 제약은 제외하지만 A와 B 사이의 월물 간 가격 차이 4는 그대로 사용한다.

선물은 통상 매일 현금으로 손익을 정산한다. 위 표는 구간별 누적 손익을 진입·청산 가격 차이로 묶어 보여 주는 것이며 청산할 때만 정산된다는 뜻이 아니다. B를 104에 매수하고 같은 가격으로 평가하면 최초 손익은 0이다. A의 100과 B의 104 차이가 계좌에서 즉시 40,000달러의 별도 롤오버 손실로 빠져나가는 것은 아니다.

수량을 유지해도 명목 익스포저는 달라진다. 교체 직전에는 100×10×1000＝1,000,000달러, 직후에는 1,040,000달러로 4% 늘어난다. 그렇다고 증거금이나 실제 위험도 반드시 4% 증가하는 것은 아니다. 선물 개시 때 상품 명목대금 전체를 지급하는 것도 아니다.

별도 시나리오에서 B의 최종 가격만 108로 바꾸면 B 구간 이익은 40,000달러, A를 합한 이익은 60,000달러다. 더 비싼 원월물로 교체했다는 사실만으로 이후 보유가 손실이라고 단정할 수 없다.

매번 명목금액을 98만 달러로 맞추면 수량이 변한다

두 번째 전략은 각 구간 시작 때 목표 명목금액을 980,000달러로 맞추고 구간 중에는 재조정하지 않는다. A의 이익은 다음 B의 목표금액에 더하지 않는다. 여기서는 980,000달러를 최초 전략 배분자금으로도 별도로 정해 수익률 분모로 사용한다. 이는 상품 구입대금이나 증거금 금액을 뜻하지 않는다.

A 수량은 980,000÷（98×1000）＝10계약이다. B는 980,000÷（104×1000）＝9.423076923…계약, 표시상 약 9.4231계약이 된다. 계산은 반올림 전 수량으로 한다.

정확한 합계 손익을 최초 배분자금 980,000달러로 나누면 약 0.1177%다. 증거금 수익률이 아니며 이익 재투자 전략도 아니다. 소수 계약은 수량 규칙의 차이를 설명하기 위한 이론적 가정이다. 실제 거래에서는 정수 계약, 소형 계약, 남는 현금, 증거금과 체결 오차를 처리해야 한다.

따라서 ‘선물 매수 유지’라는 말만으로 수익률이 하나로 정해지지 않는다. 고정 10계약의 손익 0과 고정 목표금액의 소폭 이익은 같은 가격을 사용하면서도 서로 다른 보유 규칙에서 나온다.

연속 가격 세 종류는 무엇을 남기고 무엇을 바꾸나

아래 조정은 최신 B 가격을 유지하고 과거 A 구간만 고친다. R의 두 행은 같은 시각의 다른 월물이다. 시장이 시간 순서대로 100에서 104로 일제히 올랐다는 의미가 아니다.

무조정 연결의 처음과 끝으로 102÷98－1을 계산하면 약 4.08%지만, 4포인트 접합 차이는 한 계약을 보유해서 얻은 수익이 아니다. 차액 조정은 104－100＝4를 과거 A 전체에 더한다. 98은 102, 100은 104가 된다. 새로운 B 104를 유지하면서 A 100에서 4를 빼 96으로 만들면 간격은 8로 커진다. 어떤 쪽을 고정하는지 먼저 정해야 부호가 맞는다.

차액 방식은 A의 상승폭 2포인트를 보존하지만 상승률은 원래 100÷98－1≈2.04%에서 104÷102－1≈1.96%로 달라진다. 비율 방식은 A 전체에 104÷100＝1.04를 곱한다. A가 101.92에서 104로 오르는 비율은 약 2.04%로 유지되지만 포인트 변화는 2.08이 된다.

비율 연결선 전체의 변화는 102÷101.92－1≈0.0785%다. 고정 수량의 0이나 고정 목표금액의 0.1177%와 모두 다르다. 같은 조정을 적용한 구간의 성질이 유지된다는 말은 모든 지표 또는 계좌 수익률이 보존된다는 뜻이 아니다. 조정 명칭보다 어느 월물의 원가격을 남기고 어느 과거 구간에 어떤 계수를 적용하는지 확인해야 한다.

신호와 손익에 필요한 데이터는 다르다

주력월물 또는 근월물 연속선은 만기가 없는 하나의 상장계약이 아니다. 거래량, 미결제약정, 달력 등 월물을 고르는 규칙과 거래가격·정산가격 중 무엇을 쓰는지 알아야 한다. 공표된 정산가격이 있다고 해서 현실에서 반드시 그 가격에 거래할 수 있는 것은 아니다. 데이터 규정을 확인하지 않고 특정 서비스의 교체 방식을 추정해서도 안 된다.

투자지수에는 별도의 보유 단위와 자금 가정이 있다

CME의 롤링 선물지수는 보유 단위, 롤오버 기간과 목표 비중을 정한다. 과거 가격을 평평하게 잇는 처리와 다르며 기존 1계약을 언제나 새 1계약으로 교체하지도 않는다. 해당 지수는 거래 및 접속 비용을 포함하지 않으므로 실제 계좌의 비용 차감 수익과 동일하지 않다.

S&P GSCI 계열의 가격지수는 지정된 선물가격 수준을 사용한다. 실물 현물 바스켓의 즉시 가격을 직접 뜻하지 않으며 월물 교체가 없는 선도 아니다. 초과수익형은 선물의 일별 수익과 계약·교체 비중을, 총수익형은 여기에 가정한 투자자금 이자까지 반영한다. ‘초과수익’은 이 계열의 계산 구분이지 다른 투자보다 높은 성과를 약속하는 말이 아니다. 다른 지수는 자체 방법론을 확인해야 한다.

고정 10계약의 선물 손익 0에, 별도로 실제 이자 지급 요건을 충족한 현금 이자 1,200달러와 전체 관련 거래비용 300달러를 가정하면 순손익은 900달러다. 명목금액 전부를 이자 받는 예금으로 볼 수 없고, 월물 차이 4포인트를 다시 공제해서도 안 된다. 중간 입출금이 있으면 초기 자금만을 분모로 단순 수익률을 계산할 수 있는지도 별도로 정해야 한다.

실제 주문 가격과 정보가 알려진 시점으로 돌아가기

좌표를 설명하기 위한 독립 사례로, A가 이미 100까지 올라 매수 포지션의 손절 주문을 99에 설정했다고 하자. 나중에 과거 구간에 4를 더하면 해당 표시 위치는 103이지만 당시의 실제 주문은 여전히 99다. 이는 앞선 주 사례에서 손절 주문이 있었거나 체결됐다는 뜻이 아니다.

0이나 음수 가격은 추가 규칙을 요구한다. 분모가 0인 비율은 정의되지 않고 음수에 실수 로그를 바로 취할 수 없다. 0을 가로지르는 퍼센트 변화도 일반적인 투자 수익으로 해석하기 어렵다. 실제 음수 가격인지 누적 차액 조정이 만든 음수인지 해당 월물의 원본 자료로 확인해야 하며 모든 선물이 음수 가격을 허용한다고 가정하면 안 된다.

하루의 최종 거래량은 장이 끝나야 알 수 있다. 이를 이용해 주력월물을 고른 뒤 같은 날 시가에 교체했다고 가정하면 미래 정보를 사용한 셈이다. 반면 나중의 과거 가격 조정이 신호를 바꾸는지는 지표에 달려 있다. 고정 임계값은 달라질 수 있지만 한 구간 전체를 같은 값만큼 옮겨도 유지되는 가격 차이도 있다.

검증 가능한 모형은 실제 월물, 시각, 체결가, 수량, 승수, 비용, 조정 계수와 당시 이용 가능한 정보를 남긴다. 연속선으로 신호를 보되 월물별 장부로 손익을 다시 계산할 수 있어야, 보기 좋은 곡선을 계좌가 실제로 번 돈과 혼동하지 않는다.