헤비메탈(들)과 개념들

금요일 금값이 폭락했음에도 불구하고 시장은 금속에 대한 관심을 애써 외면하고 있습니다. 싱가포르 투자자들이 어제 저가 매수에 나섰다는 소식에 힘입어 오늘 아침 금값은 약 5% 상승했습니다. 하지만 이는 '안전자산'이자 새로운 글로벌 시스템의 기반으로 여겨지는 자산에 발생한 현상입니다. 현재 어느 나라도 수출 대금으로 금을 요구하거나, 요구하더라도 실제로 그렇게 할 수 있는 상황이 아닙니다. 오히려 이러한 가격 급등의 주요 원인과 최악의 피해는 중국에서 비롯되었다는 지적이 나오고 있습니다. (아이러니하게도 중국의 신중상주의는 명목 화폐와 자유주의 세계 질서의 균열을 야기하는 주요 원인 중 하나입니다.) 이처럼 많은 사람들이 명목 화폐 외환에 회의적인 상황에서 일반적인 '시장'이 얼마나 오랫동안 안정을 유지할 수 있을지, 그리고 고빈도 거래(HFT)로 인해 금속 가격이 마치 NFT나 밈 주식처럼 거래되는 상황을 어떻게 헤쳐나갈 수 있을지 의문입니다.

하지만 시장은 최근 일본 국채 시장의 이례적인 변동성을 뒤로하고 안심하는 듯 보입니다. 정작 그 문제는 해결되지 않은 상태입니다. 다카이치 총리는 2월 8일 총선에서 압도적인 승리를 거둘 것으로 예상되며, 이는 미국이 일본에 대한 구제금융 지원은 없을 것이라는 시사점만 제외하면 이전 상황으로 되돌아갈 것입니다. 이러한 상황 속에서 세계 3위 경제대국인 일본과 7조 8천억 달러 규모의 일본 국채 시장, 그리고 엔화는 모두 불안정한 상태에 놓여 있습니다. 특히 도쿄는 대만을 둘러싼 중국과의 지정학적 긴장 고조에 대처해야 하는 상황입니다.

지난 금요일로 돌아가 보면, 연준 의장 후보인 워시가 매파로 여겨지면서 금속 가격이 폭락했다는 이야기가 돌았습니다. 하지만 그가 외모 때문에 지명되었다는 주장만큼이나 사실일 가능성도 희박합니다. 미국 금리는 하락할 것이지만, 워시는 단지 매파처럼 보일 뿐입니다. 게다가, 매파/비둘기파라는 구도는 이제 무의미해 보입니다. 제가 '역 페레스트로이카 '라고 부르는 현상은 연준 중심에서 재무부 중심으로의 전환, 그리고 금융화에서 산업화로의 전환을 의미합니다. 논리적으로 이는 부문별로 다른 금리를 적용해야 한다는 것을 의미하며, 따라서 매파와 비둘기파 모두 필요합니다. @mnicoletos 의 말처럼, 이는 은행들이 생산적인 부문에 더 많이 대출하도록 장려하는 변화를 의미합니다. 그리고 @ctindale이 지적했듯이, 이는 희토류와 같은 충격에는 쓸모없는 추상적인 총수요 및 총공급 모델을 버리고, 각 부문의 구체적인 자원 제약에 대응해야 한다는 것을 의미합니다. 예를 들어, 금리를 인상하는 대신 재고를 풀어줄 자금을 지원하는 방식이 필요합니다. 워시가 (베센트와 트럼프처럼) 연준의 '체제 교체'를 원한다면, 그것은 단순히 '매파/비둘기파' 구도가 아니라 바로 그런 형태로 나타날 것입니다, 동지 여러분.

금리를 인하했다가 결국 인상해야 했던 호주중앙은행(RBA)에게는 이미 너무 늦은 조치입니다. 부동산에 크게 의존하는 호주 경제와 중앙은행은 "부동산 시장 때문"이라는 이유로 금리를 인하했던 정책을 뒤집고, 추상적인 모델이 예측했던 낮은 인플레이션이 아닌 "상당히" 높아진 인플레이션 때문에 금리를 3.85%로 인상했습니다. 추가 금리 인상도 불가피해 보입니다. 호주 금융 언론은 "찰머스와 불록 모두 인플레이션 예측에 실패했다. RBA가 드디어 인플레이션 오류를 바로잡으려 한다. 연방 정부는 언제쯤 따라갈까?"라고 지적했습니다. 마찬가지로, 추상적인 모델들도 언제쯤 이러한 변화를 받아들일까요? 그리고 시장은 언제쯤 이러한 상황의 논리적 귀결을 이해할까요?

월요일 유가는 이란의 지역 전쟁 위협이 과장되었다는 시각에 4.5% 하락했습니다. 미국과 이란은 금요일 회담을 가질 예정이지만, 미국은 지난해 이란의 핵시설을 폭격한 데 이어 탄도미사일 프로그램과 테러 단체 지원을 중단하는 합의를 원하고 있습니다. 이란은 농축 우라늄을 넘겨줄 가능성을 시사했지만, "국익"에 부합하는 경우에만 행동할 것이라고 밝혔습니다. 단순히 금융 언론만 읽지 말고, 미국의 군사력 증강 과정을 주시하고, 이란 시위대 사망자가 최대 3만 명에 달하는 상황에서 트럼프 대통령이 정권 교체를 지지한다는 보도를 고려하며, 미국이 무기를 배치해 놓고 이란이 (중국에 석유를 판매하는 것을 포함하여) 계속 활동하도록 내버려 두는 것은 지정학적으로 타당하지 않다는 점을 명심해야 합니다.

목요일에 미국과 러시아 간의 군비 통제 협정(START)이 종료되면서 새로운 핵무기 경쟁이 시작될 전망입니다. 이번에는 유럽도 이 경쟁에 뛰어들어야 할지도 모릅니다. 드라기 ​​유럽연합 집행위원장이 미국과 중국에 "하나씩 제거당하는" 것을 막기 위해 EU "연방"을 촉구했던 것처럼, 핵무기 3국 체제 구축에는 수천억 유로에서 1조 유로에 이르는 막대한 비용이 소요될 수 있다는 점을 고려하면, 정치적 상황은 매우 복잡해질 수밖에 없습니다. 여기에 전략적 자율성 확보를 위한 노력까지 더해지면 상황은 더욱 심각해질 것입니다. 유럽은 국방력 조율에 어려움을 겪고 있으며, 미국이 지원하는 국방 정보 통신 시스템을 교체하는 데에도 최소 2030년까지 걸릴 것으로 예상됩니다. 또한, 핵심 광물 공급원 다변화 노력은 "구속력이 없는" 목표 설정으로 인해 "기반이 불완전하다"는 경고를 받기도 했습니다.

이와 대조적으로 트럼프 대통령은 전략적 핵심 광물 비축량을 구축하기 위한 '프로젝트 볼트'를 시작할 예정입니다. 이 프로젝트는 초기 자본 120억 달러(민간 자금 17억 달러, 나머지는 미국 수출입은행의 15년 만기 대출)를 투입하여 미국이 전략적으로 중요한 광물을 비축하는 것을 목표로 합니다. 이는 국방부의 계획과는 별개이며 민간 경제를 위한 것입니다. 목표는 주요 원자재 가격의 급격한 변동으로부터 민간 경제를 보호하는 것입니다. 중국은 오랫동안 핵심 원자재에 대해 이러한 방식을 사용해 왔지만, 서방 국가들은 "시장 원리"라는 논리로 모든 문제를 해결하려는 중국의 뛰어난 지적 능력 때문에 이를 회피해 왔습니다. 또한, 중국이 희토류 가격 등에서 "시장 원리"를 내세워 경제적 압박을 가하겠다고 위협한 것에 대한 대응책이기도 합니다.

트럼프 대통령은 인도와도 무역 협정을 체결하여 상호 관세를 18%로 인하하고, 인도가 러시아산 석유 구매를 중단하고 베네수엘라산 석유를 선택할 것이라는 조건 하에 추가 25% 관세를 철폐했습니다. 이는 지정학적 요인이 어떻게 작용하는지를 보여주는 사례입니다. 이는 유럽연합(EU)이 최근 체결한 자유무역협정(FTA)과는 다르지만, 장기적으로 어떤 협정이 더 중요한 의미를 가질지 지켜봐야 합니다. 한 인도 소식통에 따르면, 유럽과 미국 간의 경제 성장은 비교 대상이 될 수 없습니다. 미국이 다른 무역 파트너들과 마찬가지로 중국산 제품에 대해서도 환적 금지 규정을 고수할 것이라는 사실은 베이징에 큰 타격입니다. 또한, 미국을 배제한 무역 연합 구축에 대한 유럽의 기대에도 찬물을 끼얹는 결과입니다. (인도와의 마찰도 계속될 것입니다. 예를 들어, EU는 델리와 친환경 기술 협력에 합의했지만, 미국은 석탄 판매량을 늘리겠다고 밝혔습니다.) 국방 분야 역시 중요한 관건이 될 것입니다. 유럽은 현재 인도와 전략적 파트너십을 맺고 있지만, 각국 정부의 영향력이 막강하다. 과연 유럽 국가들은 자국의 방위산업이 남아시아로 이전하는 것을 원할까? 반면 미국은 더 빠르게 움직일 수 있지만, 인도와 무엇을 공유할지는 지켜봐야 할 것이다. 적어도 인도 정부는 양측의 입장을 모두 고려하여 전략을 구사할 수 있는 중이다.

출처: 제로 헤지