프랑스의 물가 하락, 유럽중앙은행의 금리 동결에 힘입어

일본은행 부총재를 역임하고 현재 정부 자문위원회 위원인 와카타베 마사즈미는 중앙은행이 장기 인플레이션 기대치를 약 2% 수준으로 유지하는 방향으로 정책을 펼쳐야 한다고 밝혔다. 그의 발언은 12월 25일 정부 최고 경제 자문위원회 회의에서 나왔다.

그림 1: 와카타베 마사즈미 전 일본은행 부총재는 현재 재정 정책 자문을 맡고 있으며, 명확한 2% 인플레이션 기준점을 요구하고 있다.

경제 전망 및 새로운 위험

화요일에 공개된 회의록에 따르면, 와카타베는 비용 상승으로 인한 물가 상승 압력이 완화됨에 따라 인플레이션이 둔화될 가능성이 높다고 전망했습니다. 그는 이로 인해 2026년에 실질 임금이 상승할 수 있을 것으로 예상했습니다.

"모든 일이 순조롭게 진행된다면 일본의 생산량 격차가 개선되고 경제가 밝은 조짐을 보이기 시작할 것입니다."라고 그가 말했다고 전해졌다.

그러나 와카타베는 인플레이션 환경에서만 발생하는 새로운 과제들을 강조하며, 특히 금리 인상 위험을 언급했습니다. 그는 일본 재정에 대한 시장의 신뢰를 유지하는 것이 중요하다고 역설했습니다.

"일본은행이 중장기 인플레이션 기대치가 2% 수준에 안착하도록 정책을 이끌어주기를 바랍니다."라고 그는 덧붙였다.

시장 압력과 재정적 우려

일본 국채 수익률이 꾸준히 상승하고 있다. 이러한 추세는 다카이치 사나에 총리의 확장적 재정 정책에 대한 투자자들의 관심이 집중되면서 국채 발행량이 증가할 가능성이 있기 때문이다.

수익률 상승은 일본은행이 금리 인상을 지속할 것이라는 시장의 기대를 반영합니다. 식품 가격이 꾸준히 높은 수준을 유지하면서 인플레이션은 거의 4년 동안 일본은행의 목표치인 2%를 웃돌았습니다.

와카타베의 발언은 중요한 의미를 지니는데, 그는 이전에는 완화적인 통화 및 재정 정책을 강력하게 옹호해 온 인물로 알려져 있기 때문이다. 그가 새롭게 재정 규율을 강조하는 것은, 경기 부양론자들 사이에서조차 차입 비용 상승이 일본의 막대한 공공 부채에 부담을 줄 가능성에 대한 우려가 커지고 있음을 보여준다.

그는 정부가 재정수지 목표를 포기해서는 안 되지만, 장기적으로 국가 부채 대 GDP 비율을 낮추는 데 더 집중해야 한다고 제안했습니다. 이는 지난 11월 재정수지 목표를 국가 부채 대 GDP 비율 지표로 완전히 대체하자는 그의 제안에서 벗어난 것으로, 일부 비평가들은 이를 일본의 재정 건전성을 약화시키는 조치로 해석했습니다.

와카타베는 6월경 발표될 예정인 정부의 새로운 장기 재정 청사진을 마련하는 위원회의 민간 부문 위원으로 활동하고 있습니다.

일본은행의 향후 방향

일본은행은 이미 통화정책 정상화를 향한 중요한 발걸음을 내디뎠습니다. 12월 18~19일 회의에서 단기 정책금리를 0.75%로 인상하여 30년 만에 최고치를 기록했습니다. 우에다 가즈오 총재는 경제와 물가가 예상대로 상승한다면 금리 인상을 지속할 의향이 있다고 밝혔습니다.

일본은행은 장기 인플레이션 기대치를 측정하기 위해 다양한 지표를 고려합니다. 12월에 실시된 분기별 기업 설문조사에 따르면 기업들은 향후 1년, 3년, 5년 동안의 인플레이션이 평균 2.4%를 기록할 것으로 예상하고 있습니다.

중앙은행의 다음 정책 회의는 1월 22일부터 23일까지 예정되어 있습니다. 당장 정책 변화가 있을 것으로 예상되지는 않지만, 시장은 향후 금리 인상 시기와 속도에 대한 단서를 찾기 위해 이사회에서 발표할 새로운 분기별 성장률 및 물가 전망치를 예의주시할 것입니다.

스위스는 전략 산업에 대한 외국인 투자 심사 체계를 처음으로 도입했는데, 이는 중국의 영향력 확대에 대한 대응책으로 해석됩니다. 그러나 일각에서는 "렉스 차이나(Lex China)"라고 불리는 이 새로운 법안이 너무 협소하게 정의되어 실효성이 없다고 주장합니다.

12월 중순에 통과되어 2027년 시행 예정인 투자심사법은 2016년 중국 국영기업 켐차이나가 스위스 농화학 대기업 신젠타를 인수한 사건을 계기로 추진되었습니다. 이후 의원들은 핵심 산업 분야에 대한 외국 기업의 지배를 제한하는 인접 국가들과 스위스의 정책을 일치시키기 위한 조치를 추진해 왔습니다.

새로운 투자 심사 기준의 내용

스위스의 규제 체계는 매우 구체적입니다. 투자자가 외국 정부의 직간접적인 통제를 받고 있고 거래 대상이 중요 산업 분야인 경우에만 정부 검토가 시작됩니다. 이러한 중요 산업 분야는 다음과 같습니다.

• 전기, 수도 및 천연가스

• 방어

• 보안 관련 IT 서비스

이러한 접근 방식은 독일과 같은 국가의 규정에 비해 상당히 제한적입니다. 독일에서는 기업의 외국인 소유권만으로도 심사가 시작될 수 있습니다. 스위스 법은 또한 엄격한 기한을 두고 있는데, 간단한 경우는 1개월, 복잡한 경우는 3개월입니다.

취리히 소재 로펌 렌츠 슈타헬린의 파트너인 마르셀 마인하르트는 "엄격한 기한, 좁은 범위, 그리고 예측 가능성은 투자 통제 자체에 대한 스위스 정부의 회의적인 시각을 반영한다"고 말했다. 그는 시행령이 엄격한 해석으로 이어지지는 않을 것으로 예상하며, "이 법이 궁극적으로 연간 10건 이상의 검토로 이어진다면 놀랄 것"이라고 덧붙였다.

비평가들은 허점과 숨겨진 위험에 대해 경고합니다.

독일은 최근 몇 년간 여러 차례 중국 기업의 인수합병을 저지했지만, 스위스는 개방 경제라는 오랜 명성에 손상을 입을 것을 우려해 주저해 왔습니다. 분석가들은 이러한 신중함이 법률에 상당한 허점을 만들었다고 주장합니다.

바젤대학교 부교수인 랄프 베버는 "외국 국가의 지배"라는 정의가 광범위하지만, 실제로 이를 입증하는 것은 큰 난관이라고 지적했습니다. 베버 교수는 "이론적으로는 거의 모든 중국 기업을 포괄하는 정의이지만, 개별 사례에서 국가 지배를 입증하는 것은 여전히 ​​어려운 과제"라며, "정보기관이 관련 사례에서 이를 입증할 수 있는 체계적인 이해력을 갖추기를 바란다"고 설명했습니다.

일각에서는 정교한 소유 구조가 법의 기준을 쉽게 우회할 수 있다고 지적합니다. 취리히 대학교의 시모나 A. 그라노는 "소유 구조는 의도적으로 복잡할 수 있고 영향력 행사도 간접적일 수 있기 때문에 법을 '국가 지원' 투자자로만 한정하는 것은 너무 협소하다고 생각합니다."라고 말했습니다.

더 나아가 베버는 법이 더 큰 위협, 즉 간첩 행위 및 기타 경로를 통한 지식 이전을 간과하고 있다고 생각합니다. 그는 "훨씬 더 중요한 일들이 바로 그곳에서 일어나고 있다"고 말했습니다.

안보와 개방 경제의 균형

비판에도 불구하고 스위스 재계는 특히 더 엄격한 통제를 요구했던 초기 제안들과 비교했을 때, 이 법안을 균형 잡힌 타협안으로 대체로 환영했습니다.

중국은 유럽연합(EU)과 미국에 이어 스위스의 세 번째로 큰 무역 파트너이며, 양국은 2014년부터 무역 협정을 맺고 있습니다. 반면, EU와 중국 간의 유사한 투자 협정은 2020년 이후 교착 상태에 빠져 있습니다.

스위스와 중국 간의 무역 규모는 상당합니다. 경제복잡성관측소에 따르면 10월 스위스의 대중국 주요 수출품목은 다음과 같습니다.

• 금 (15억 9천만 달러)

• 백신 및 관련 생물학적 제제 (2억 9백만 달러)

• 시계 (1억 5,300만 달러)

중국으로부터의 주요 수입품에는 철도 화물 컨테이너(1억 1200만 달러)와 컴퓨터(5560만 달러)가 포함되었습니다.

제네바 상공회의소 CEO인 빈센트 수빌리아는 선별적인 심사가 스위스의 경제 모델을 보호한다고 주장했습니다. 그는 닛케이 아시아와의 인터뷰에서 "광범위한 심사는 행정 비용을 증가시키고 필요한 외국인 투자를 저해할 것"이라며, "스위스 소득의 절반이 해외에서 발생하고 해외 투자에 크게 의존하는 상황에서 스위스의 '안전 항구' 지위는 투자를 유지하는 것이 국내 성장에 중요하다는 것을 의미한다"고 말했습니다.

수빌리아는 또한 많은 핵심 공공시설과 철도가 이미 국영기업이 과반수를 차지하고 있어 외국 기업의 인수 위험이 제한적이라고 지적했습니다. 공항 지분 인수는 군사 및 상업적 용도로 이중 사용되기 때문에 새 법의 적용을 받을 수 있지만, 제약이나 호텔과 같은 분야의 대형 민간 기업 관련 거래는 영향을 받지 않을 가능성이 높다고 덧붙였습니다.

스위스-중국 관계의 나아갈 길

베이징은 새로운 법에 대해 공식적인 입장을 밝히지 않았으며, 베른 주재 중국 대사관도 논평 요청에 응답하지 않았습니다. 분석가들은 중국이 이미 유럽 전역에서 강화된 심사 제도를 준수하고 있기 때문에 이번 조치가 중국에 놀라운 일이 아닐 것이라고 보고 있습니다.

그라노는 "스위스가 법을 공정하고 투명하게 적용하는 한 양국 관계는 원활하게 유지될 것이며, 이 법이 양국 관계를 근본적으로 손상시키지는 않을 것"이라고 말했다. 그녀는 명확한 규칙이 오히려 도움이 될 수도 있다고 덧붙였다. "예측 가능성은 중국 기업들이 규정 준수 기대치를 이해하고 향후 투자와 관련된 정치적 논란을 줄이는 데 도움이 될 수 있다."

미국 정부는 미국의 에너지 대기업들에게 역사적인 기회를 제시하고 있습니다. 바로 베네수엘라의 파괴된 석유 산업을 재건할 기회입니다. 하지만 엑손모빌, 셰브론, 코노코필립스 같은 기업들에게는 너무 위험한 제안일지도 모릅니다.

니콜라스 마두로 베네수엘라 대통령이 축출될 경우, 트럼프 행정부는 베네수엘라의 원유 생산량 증대 전략을 논의하기 위해 석유 업계 경영진들과 회담을 가질 계획인 것으로 알려졌습니다. 목표는 전 세계 석유 매장량의 약 5분의 1에 해당하는 3천억 배럴 이상의 세계 최대 석유 매장량에 대한 접근권을 확보하는 것입니다. 그러나 자세히 살펴보면 경제적, 정치적 난관들이 도사리고 있음을 알 수 있습니다.

충격적인 붕괴와 유혹적인 상

베네수엘라의 잠재적 성장 가능성은 엄청납니다. 수년간의 잘못된 경영과 미국의 강력한 제재로 인해 베네수엘라의 석유 생산량은 급감했습니다. 1970년대 하루 350만 배럴(bpd) 이상을 생산하며 전 세계 공급량의 8%를 차지했던 베네수엘라의 생산량은 지난해 하루 100만 배럴 아래로 떨어져 전 세계 공급량의 1%에도 미치지 못하는 수준에 이르렀습니다.

그림 1: 1970년부터 2024년까지 베네수엘라의 탄화수소 생산량은 하루 350만 배럴 이상의 정점을 찍었던 원유 생산량이 100만 배럴 미만으로 급격히 감소한 것을 보여주며, 이는 해당 산업의 쇠퇴 규모를 보여준다.

이처럼 대규모의 개방은 드문 일입니다. 이는 1990년대 소련 붕괴나 사담 후세인 정권 종식 이후 이라크에서 서방 주요 에너지 기업들이 귀중한 자산 확보를 위해 경쟁했던 역사적인 순간들을 떠올리게 합니다. 또한, 최근 기업들이 글로벌 시장 점유율 확대를 위해 수십억 달러 규모의 신규 투자를 승인한 시점과 맞물려 시기적으로도 적절해 보입니다.

하지만 베네수엘라의 석유 산업을 되살리는 것은 결코 간단한 일이 아닙니다.

베네수엘라 원유의 높은 가격

심각한 운영 및 재정적 난관이 지하에 도사리고 있어 베네수엘라 석유의 수익성에 의문이 제기되고 있다.

기술적 및 비용적 장애물

베네수엘라의 원유 매장량 대부분은 오리노코 벨트에 집중되어 있으며, 중질유와 초중질유로 구성되어 있습니다. 이처럼 점도가 높은 원유는 취급이 어렵고 비용이 많이 듭니다. 추출, 운송 및 정제 전에 가벼운 원유와 혼합하고 특수 정제 설비를 거쳐야 합니다.

이처럼 에너지 집약적인 정제 공정은 상당한 탄소 배출량을 발생시킵니다. 전 세계 정부가 탄소 배출에 세금을 부과하는 방향으로 나아가면서, 이러한 탄소 함량이 높은 등급의 제품 생산 비용은 더욱 상승할 수 있습니다.

불리한 손익분기점 경제성

컨설팅 회사인 우드 맥켄지에 따르면, 오리노코 벨트의 주요 원유 등급에 대한 손익분기점은 이미 배럴당 평균 80달러를 넘어섰습니다. 이는 베네수엘라 원유 생산이 신규 프로젝트 기준 전 세계 비용 곡선의 최상위 수준에 속한다는 것을 의미합니다. 비교하자면, 캐나다산 중질유의 평균 손익분기점은 배럴당 약 55달러입니다.

이러한 수치는 저비용 유전에 집중하고 있는 미국 주요 석유 회사들의 현재 전략과 상충됩니다.

• 엑손모빌은 가이아나와 미국 퍼미안 셰일 분지의 자산을 기반으로 2030년까지 전 세계 원유 생산 손익분기점을 배럴당 30달러로 달성하는 것을 목표로 하고 있습니다.

• 셰브론도 비슷한 목표를 가지고 있습니다.

• 코노코필립스는 유가가 배럴당 35달러까지 떨어지더라도 잉여현금흐름을 창출하는 것을 목표로 하고 있습니다.

현재 원유 가격이 배럴당 약 60달러에 거래되고 있고, 이사회들이 엄격한 지출 규율을 요구하는 상황에서, 경영진을 설득하여 고비용의 베네수엘라산 원유에 수십억 달러를 투자하도록 하는 것은 쉽지 않은 일입니다. 웰리전스 에너지의 애널리스트인 카를로스 벨로린은 "향후 수년간 지속될 상당한 정치적 위험을 상쇄할 만큼 매력적인 투자 기회여야 한다"고 지적합니다. 베네수엘라에 산업 친화적인 새로운 정부가 들어서서 세금 및 로열티 정책을 획기적으로 개혁하지 않는 한, 수익성이 확보되기는 어려울 것입니다.

압도적인 정치적 및 평판 위험

지질학적, 경제적 요인 외에도 베네수엘라의 정치적 환경은 훨씬 더 큰 억제 요인으로 작용합니다.

극심한 불확실성에 투자하기

석유 회사들은 리비아, 이라크, 앙골라와 같은 불안정한 지역에서 수십 년간 사업을 해왔기 때문에 정치적 위험에 익숙합니다. 그러나 불확실한 권력 이양으로 특징지어지는 베네수엘라의 현재 상황은 예외적으로 위험합니다.

카라카스에 국제 투자자와 은행의 신뢰를 얻을 수 있는 안정적인 정부가 없다면, 주요 기업들은 장기적인 투자를 주저할 것입니다. 계약의 신뢰성이 확보되지 않는다면 저렴한 자산을 매입하는 매력은 사라질 것입니다.

미국 외교 정책에 동조하는 것의 위험성

미국 주요 석유 회사들은 수십 년 동안 미국의 외교 정책으로부터 독립적인 이미지를 신중하게 구축해 왔으며, 투자자들에게 자신들의 결정은 오로지 주주 수익만을 기준으로 한다는 점을 확신시켜 왔습니다. 그러나 미국 대통령의 정책에 이용당하는 도구로 비춰진다면 이러한 평판이 손상될 수 있습니다.

이로 인해 복잡한 역학 관계가 형성됩니다. 트럼프 대통령은 베네수엘라에 대한 자신의 계획과 관련하여 미국의 주요 에너지 기업들과 논의했다고 주장했지만, 기업 경영진들은 이를 부인했습니다. 백악관의 입장에 반대하는 것은 특히 정부의 경제 개입이 증가하는 상황에서 위험을 수반하지만, 외교 정책에 공개적으로 동조하는 것 또한 마찬가지로 위험합니다.

궁극적으로 석유 대기업들은 베네수엘라 정부를 달래기 위해 베네수엘라에서 사업 기회를 모색할 의향을 표명할 가능성이 높습니다. 하지만 진짜 관건은 부패와 경제 혼란의 대명사인 나라에 수십억 달러를 투자할 의향이 있느냐는 것입니다. 현재로서는 그러한 위험을 감수하기에는 너무 부담스러워 보입니다.

한국의 외환보유액이 12월에 28년 만에 가장 큰 폭으로 감소했는데, 이는 한국 원화를 미국 달러 대비 약세로 유지하기 위한 정부의 적극적인 외환시장 개입의 직접적인 결과이다.

이러한 조치들이 환율을 안정시키는 데 성공했지만, 분석가들은 특히 시장 변동성이 심화될 경우 이러한 개입의 장기적인 효과에 대해 의문을 제기하고 있습니다.

전문가들은 금융기관들이 연말 규제 요건을 충족하기 위해 중앙은행에 예치된 외화를 인출함에 따라 외환보유액이 추가적인 압박에 직면할 수 있다고 경고합니다. 하지만 정부 개입이 완화되어 외환보유액이 안정될 수 있다는 기대도 여전히 남아 있습니다.

숫자를 자세히 살펴보겠습니다.

한국은행 자료에 따르면, 한국의 외환보유액은 12월 말 기준 4,280억 5천만 달러로, 11월 대비 26억 달러 감소했다. 이는 역대 12월 외환보유액 감소폭으로는 두 번째로 큰 수치다.

가장 큰 폭의 감소는 1997년 12월 아시아 금융 위기 당시 외환보유액이 40억 달러 급감했을 때 발생했습니다. 지난해에도 4월에 50억 달러, 1월에 45억 달러의 상당한 월간 감소세를 보였지만, 최근의 감소는 외환보유액이 일반적으로 12월에 증가하는 추세라는 점에서 주목할 만합니다.

그림 1: 한국의 외환보유액은 2025년 12월 4280억 5천만 달러로 감소했는데, 이는 11월에 4307억 달러로 정점을 찍은 후 최근 시장 개입을 반영한 결과이다.

개입의 배경이 되는 전략

12월의 감소세는 역사적인 추세와는 반대되는 현상입니다. 일반적으로 금융기관들은 국제결제은행(BIS)의 자본비율 요건을 충족하기 위해 중앙은행에 외화를 예치하는데, 이로 인해 일시적으로 달러가 유입됩니다.

스탠다드차타드은행 코리아의 홍동희 전략가는 이번 하락세의 원인을 정부의 조치로 분석했다. 그는 "이번 월간 하락은 12월 넷째 주경 당국이 강력한 구두 경고에 이어 직접적인 시장 개입까지 하면서 한국 원화의 달러 대비 약세 추세가 심화된 것이 주요 원인"이라고 설명했다.

홍씨는 국민연금공단과의 공격적인 외환 스왑 계약 덕분에 원화 가치가 불과 4거래일 만에 달러당 1,490원에서 1,430원 수준으로 상승했다고 지적하며, "당국은 통화 가치 방어와 외환보유 사이에서 균형을 맞추는 어려운 과제에 직면할 것으로 예상된다"고 덧붙였다.

절충점 및 전망 분석

원화 방어에는 대가가 따랐다. KB증권의 문정희 전략가는 외환보유액이 변동성 제한 조치로 인해 "눈에 띄게 감소했다"고 지적했다.

그는 또한 12월에 미국 달러화가 전반적으로 약세를 보였기 때문에 유로화, 파운드화, 엔화로 보유한 외환보유액의 가치가 상승했어야 한다고 지적했습니다. 그러나 이러한 효과는 시장 개입 기간 동안 매도된 달러화의 양을 상쇄하지 못했습니다.

향후 당국은 외환보유고의 추가 감소를 제한하기 위해 노력하고 있습니다. 금융기관들이 일부 자금을 인출할 것으로 예상되지만, 중앙은행이 추가 외화 예금에 이자를 지급하고 있기 때문에 인출 규모는 제한적일 것으로 보입니다. 이러한 조치와 정부 개입 축소 가능성이 맞물려 국가의 외환보유고 안정화에 도움이 될 수 있습니다.

베네수엘라의 니콜라스 마두로 축출은 중대한 정치적 사건이지만, 세계 금융 시장이나 유가에 큰 혼란을 야기할 것으로는 예상되지 않습니다. 베네수엘라의 미래는 불확실하지만, 더욱 심각한 결과는 지정학적 차원에서 나타날 가능성이 높으며, 이는 세계 분열을 가속화하고 특히 라틴 아메리카 전역에서 전략적 동맹 관계의 재편을 강요할 수 있습니다.

금융 시장이 안정적인 이유는 무엇일까요?

베네수엘라에서 벌어지고 있는 긴박한 상황에도 불구하고, 당사는 경제 및 시장 전망을 조정하지 않을 것입니다. 상황은 유동적이지만, 시장이 이미 정권 교체를 반영한 ​​것으로 보이기 때문에 단기적으로 금융 자산이나 유가에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상됩니다.

현재 디폴트 상태인 베네수엘라 국채와 국영 석유회사 PDVSA 채권은 2025년 1월 트럼프 행정부 출범 이후 눈에 띄는 성과를 보였습니다. 지난 12개월 동안 그 가치는 사실상 두 배로 상승했습니다. 지난해 신흥 시장 자산 전반이 상승세를 보였지만, 베네수엘라 채권의 이러한 극적인 성과는 투자자들이 정치적 전환이 임박했다는 확신을 키워갔음을 시사하며, 이러한 확신은 지난해 말 미국의 역내 군사 활동 증가와 함께 더욱 강화되었습니다.

그림 1: 베네수엘라 국채 가격은 지난 1년 동안 급등하여 신흥국 국채 지수를 크게 앞질렀으며, 이는 시장이 잠재적인 정권 교체를 예상했음을 시사합니다.

시장이 갑작스러운 사태에 대비하지 못한 상황이 아니었기 때문에 베네수엘라 사태로 인한 지속적이고 광범위한 금융 충격의 위험은 낮습니다. 이러한 안정성은 신흥 시장, 라틴 아메리카 및 세계 석유 시장을 포함한 거시 자산 전반에 걸쳐 나타납니다.

진정한 충격파: 새로운 지정학적 게임

마두로의 축출이 가져올 가장 중요한 영향은 지정학적 무대에 미칠 것이다. 이미 세계적인 분열과 미·중 경쟁 심화로 점철된 시대에, 미국 주도의 이번 조치는 기존의 분열을 더욱 심화시킬 것으로 예상된다.

이미 여러 국가들이 미국이 주도하는 블록과 중국이 주도하는 블록, 두 개의 뚜렷한 지정학적, 경제적 블록으로 분열되고 있다. 마두로의 강제 퇴진에 대한 초기 반응은 이러한 분열을 명확히 보여주는데, 각국은 미국의 작전에 대해 강력한 지지를 표명하거나 반대로 반대 입장을 표명하고 있다.

그림 2: 세계는 미국을 지지하는 진영(파란색)과 중국을 지지하는 진영(빨간색)으로 점점 더 나뉘고 있으며, 현재 미국 진영이 전 세계 GDP의 약 70%를 차지하고 있다.

이번 사건은 라틴 아메리카 국가들이 전략적 동맹 관계를 더욱 공고히 하도록 만들 가능성이 높습니다. 더 흥미로운 점은 일부 국가들이 진영을 바꿀 수도 있다는 것입니다.

• 중국으로의 잠재적 전향: 최근 미국과의 긴장을 겪었던 콜롬비아와 브라질의 지도자들은 미국의 개입을 강력히 규탄했습니다. 이는 이들 국가를 중국 쪽으로 더 가까이 기울게 할 수 있습니다.

• 미국으로의 잠재적 전향: 칠레는 현재 중국과 동맹 관계를 유지하고 있지만, 카스트 대통령 당선자는 마두로 정권 퇴진에 대한 강력한 지지 의사를 표명했습니다. 시간이 흐르면서 칠레가 미국 진영으로 기울어질 가능성이 있습니다.

개별 국가들이 어떤 입장을 취하든, 세계적인 분열 추세는 경제에 부정적인 영향을 미쳐 총 GDP 성장률 둔화로 이어질 것으로 예상됩니다.

라틴 아메리카의 보수적 경향은 여전히 ​​건재하다

지난 12~18개월 동안 에콰도르, 볼리비아, 아르헨티나, 칠레, 온두라스 등 여러 라틴 아메리카 국가에서 우파 성향의 정권이 들어서면서 "보수 물결"이 일어났습니다. 이러한 정치적 변화는 지역 정치적 위험 감소와 연관되어 있습니다.

베네수엘라 사태는 특수한 사례로 여겨지며, 이러한 광범위한 추세를 꺾을 것으로 예상되지는 않습니다. 베네수엘라의 상황은 독특하며, 장기적인 국내 권력 투쟁이나 미국의 점령조차도 이 지역의 전반적인 정치적 위험 환경 개선을 되돌릴 가능성은 낮습니다.

그림 3: 라틴 아메리카의 정치 지도는 최근 우파 성향 정부(파란색)로의 전환 추세를 보여주고 있으며, 이러한 추세는 베네수엘라의 불안정에도 불구하고 지속될 것으로 예상됩니다.

진정한 위험: 그 다음은 무엇일까?

베네수엘라 사태의 직접적인 여파는 제한적인 것으로 보이지만, 지역 안정에 더 큰 위험이 존재합니다. 핵심 우려는 미국이 쿠바나 니카라과 같은 다른 비동맹 국가들에 대해 유사한 "압박 조치"를 취할지, 또는 콜롬비아나 멕시코와 같은 체제적으로 중요한 국가에서 공격적인 마약 단속이나 석유 관련 활동에 나설지 여부입니다.

베네수엘라는 반미 정치 철학, 중국과의 긴밀한 관계, 마약 밀매 연루 의혹, 세계 최대 규모의 확인된 석유 매장량 보유 등 여러 독특한 요소들이 결합되어 다른 나라들과 차별화됩니다. 이 지역에서 베네수엘라와 정확히 유사한 사례를 찾기는 어렵습니다.

현재로서는 라틴 아메리카의 정치적 위험도가 개선되는 추세가 지속될 것으로 보이지만, 이러한 새로운 안정세에도 나름의 위험이 도사리고 있다.

사우디아라비아가 올해 첫 달러화 채권 발행에서 115억 달러를 성공적으로 조달하며, 야심찬 경제 다각화 계획에 자금을 지원하는 데 대한 투자자들의 높은 관심을 보여주었습니다. 이번 채권 발행은 폭발적인 수요를 기록하며 사우디의 재정 전략에 대한 국제적인 신뢰를 입증했습니다.

115억 달러 규모 거래의 분석

이번 채권 발행은 다양한 투자자의 투자 시점을 고려하여 네 단계로 나누어 진행되었습니다.

• 3년 만기 채권: 25억 달러

• 5년 만기 채권: 27억 5천만 달러

• 10년 만기 채권: 27억 5천만 달러

• 30년 만기 채권: 35억 달러

이러한 다단계 구조를 통해 왕국은 국제 자본 시장의 다양한 부문을 활용하면서 부채 만기 구조를 효과적으로 관리할 수 있습니다.

폭발적인 수요는 투자자들의 신뢰를 보여줍니다

이번 채권 발행은 전 세계 투자자들의 뜨거운 관심을 받았습니다. 국가부채관리센터(NDMC)에 따르면 총 주문량은 약 310억 달러에 달해 발행 규모의 2.7배를 초과하는 청약이 발생했습니다.

NDMC는 이처럼 높은 입찰 대비 조달 비율이 사우디아라비아 국채에 대한 강력한 수요를 명확히 보여주는 지표이며, 사우디 경제의 강점과 미래 투자 기회에 대한 투자자들의 신뢰를 반영한다고 밝혔습니다.

연간 580억 달러 규모의 차입 계획의 일부

이번 채권 발행은 사우디아라비아의 2026년 연간 차입 계획의 핵심 요소이며, 해당 계획은 연간 총 580억 달러의 재정 수요를 명시하고 있습니다. 이 금액은 크게 두 가지 용도로 배정되는데, 하나는 예상되는 재정 적자 440억 달러이고 다른 하나는 기존 부채 원금 상환 140억 달러입니다.

재무부는 부채 지속가능성을 유지하면서 자금 조달원을 다변화하는 것을 목표로 삼고 있다고 강조했습니다. 이러한 전략은 국내외 채널을 혼합하여 채권, 수쿠크, 대출 등을 활용해 적정 금리로 자금을 확보하는 것을 포함합니다.

국제 부채 전략의 신중한 변화

이번 채권 발행은 상당한 규모이지만, 신중하게 계산된 전략의 일환입니다. 올해 사우디아라비아의 총 차입금 중 국제 채권 발행을 통해 조달되는 금액은 약 25~30%에 달할 것으로 예상되며, 그 규모는 140억 달러에서 180억 달러 사이가 될 것입니다.

에미레이츠 NBD의 경제학자들에 따르면, 사우디아라비아가 이 계획을 고수한다면 최근 몇 년간 관찰된 국제 채권 발행의 급격한 증가세가 둔화될 것으로 예상된다.

사우디아라비아는 지난해 중동 및 북아프리카 지역에서 가장 활발하게 채권을 발행한 국가 중 하나였습니다. 정부는 당초 2025년에 1,390억 리얄(370억 달러)을 차입할 계획이었으나, 최종적으로 4,000억 리얄 이상을 조달했습니다. 이 중 610억 리얄은 2026년 필요 자금을 선지급하기 위한 "선발 자금"으로 지정되었습니다.

재정적 신중론 속에서 비전 2030 추진에 박차를 가하다

이러한 차입 활동은 사우디아라비아의 석유 수입 의존도를 줄이기 위한 종합 계획인 비전 2030 프로그램 자금 조달에 필수적입니다. 사우디아라비아는 인프라, 부동산, 관광, 광업, 기술 등 비석유 부문 개발에 상당한 투자를 집중하고 있습니다.

하지만 유가 하락으로 형성된 현재의 재정 환경은 지출에 더욱 신중한 접근 방식을 요구하고 있습니다. 에미레이츠 NBD가 지적했듯이, 이러한 예산 제약은 왕국의 재정 운영 규모와 속도에 영향을 미치고 있습니다.