폴란드 금리 결정: 견조한 GDP 발표 후 의견 분분

재정 불안으로 일본 국채 시장에 "트러스 쇼크" 발생

지난달 일본 국채(JGB) 시장이 큰 혼란에 빠지면서 전 세계 채권 시장에 파급 효과를 일으키는 매도세가 발생했습니다. 그 원인은 다카이치 사나에 총리가 2년간 식품세 부과를 유예하겠다고 공약하며 조기 총선을 실시한 것이었습니다.

이러한 조치는 즉시 재정 지출 증가에 대한 우려를 불러일으켰고, 이는 이미 막대한 일본의 국가 부채를 더욱 가중시킬 것이었다. 2022년 영국에서 재정 지원 없는 감세로 인해 국채 가격이 폭락했던 '트러스 쇼크'를 연상시키는 급락세 속에서, 초장기 일본 국채 수익률은 사상 최고치를 경신했다.

다카이치 대표가 이끄는 정당이 이번 일요일 압도적인 승리를 거둘 가능성이 높아짐에 따라 채권 투자자들은 경계 태세를 강화하고 있습니다. 다카이치 대표가 승리할 경우 확장적 재정 정책을 펼칠 수 있는 권한을 확보하게 되어, 악화되고 있는 국가 재정에 대한 우려가 더욱 커질 것으로 예상됩니다.

일본은행, 관망세 유지

일본은행(BOJ)은 시장 변동성에 우려를 표했지만, 내부 사정에 정통한 세 소식통에 따르면 개입할 의사는 없는 것으로 보입니다. 현재로서는 시장 개입에 따른 위험이 잠재적 이익보다 크다고 판단한 것입니다.

일본 정책 입안자들은 어려운 딜레마에 빠졌습니다. 채권 수익률의 급격한 상승을 막아야 하는 동시에 외환시장 개입 가능성을 시사하며 약세 엔화를 지지해야 하기 때문입니다. 일본은행이 장기 금리를 억제하려는 시도는 엔화 약세로 인한 인플레이션을 억제하기 위한 점진적 금리 인상 전략과 정면으로 충돌할 것입니다.

1월 22~23일 일본은행 정책회의에서 긴장감이 역력히 드러났습니다. 회의록에 따르면 한 위원은 수익률 곡선의 "일방적인 가파른 상승"에 대한 경계를 촉구한 반면, 다른 위원은 초장기 일본 국채(JGB)의 높은 변동성에 대해 경고했습니다.

일본은행 총재 우에다 가즈오는 최근 금리 인상 속도가 "상당히 빠르다"고 지적하며 경고 수위를 높였고, 예외적인 상황에서만 은행이 조치를 취할 준비가 되어 있음을 재차 강조했습니다.

채권 시장 개입에 대한 높은 기준

시장에 일시적인 안정세가 돌아왔음에도 불구하고, 투자자들은 선거 이후 또 다른 폭락 사태가 발생할 경우 일본은행(BOJ)이 개입할지 여부에 주목하고 있습니다. 그러나 소식통에 따르면 최근 시장 움직임은 중앙은행의 개입 기준인 매우 높은 수준에는 미치지 못하는 것으로 나타났습니다.

일본은행은 다음과 같은 여러 가지 수단을 활용할 수 있습니다.

• 예정에 없던 긴급 채권 매입 작전 수행.

• 분기별 계획에 따라 매입하는 채권의 구성 비율을 조정합니다.

• 2024년에 시작된 채권 축소 프로그램을 중단하거나 전면 개편합니다.

시장 개입은 투기적 매도세로 인한 공황 매도나 중앙은행이 최후의 시장 조성자 역할을 해야 할 정도로 시장이 불안정해지는 상황에서만 고려될 것입니다. 소식통에 따르면 이러한 시나리오는 아직 현실화되지 않았습니다. 또한, 어떠한 조치도 채권 가격의 새로운 목표치를 제시하는 신호로 비춰지지 않도록 일시적인 조치로 이루어질 것입니다.

"만약 채권이 투기적 거래로 매매된다면 일본은행은 개입의 여지를 볼 수 있을 것입니다. 하지만 최근 채권 수익률 상승은 일본의 재정 정책에 대한 시장의 우려를 반영하는 것이 분명합니다."라고 일본은행 이사를 지낸 키우치 다카히데는 말했습니다. "재정 정책에 대한 시장의 불신으로 인한 결과를 해결하는 것은 일본은행이 아니라 정부의 몫입니다."

우에다 총재도 이와 같은 견해를 밝히며 일본은행과 정부는 각자의 역할을 충실히 수행해야 하며, 재정 정책으로 인한 금리 상승 관리의 책임은 전적으로 정부에 있다고 강조했습니다.

개입하는 데 드는 높은 비용

일본은행이 시장 개입에 소극적인 이유는 개입에 드는 막대한 비용 때문이다. 국채 매입을 확대하면 2024년 이후 점진적으로 대규모 대차대조표를 축소해 온 노력이 수포로 돌아갈 수 있다.

더욱 심각한 문제는 채권 시장 개입이 일본은행이 2024년에 포기했던 수익률 곡선 통제 정책으로 회귀할 위험을 내포하고 있다는 점입니다. 분석가들은 이러한 개입이 통화 완화 정책으로의 복귀를 암시하며 엔화 매도세를 촉발할 수 있다고 경고합니다. 엔화 약세는 수입 가격 상승과 인플레이션 부추김을 유발하기 때문에 이미 정책 입안자들에게 큰 골칫거리입니다.

노무라 증권의 금리 전략 담당 수석 애널리스트인 이와시타 마리는 "일본은행이 단기 정책 금리를 인상하는 시점에 채권 수익률을 낮추려는 시도는 시장에 상충되는 메시지를 전달할 것"이라고 말했다. 그녀는 또한 이러한 시도가 일본은행이 정부 부채를 직접 조달하고 있다는 우려를 불러일으켜 일본은행의 신뢰도를 훼손할 위험이 있다고 덧붙였다.

일부 분석가들은 현재 시장의 안정세가 일시적일 수 있다고 보고 있습니다. 일본의 재정 건전성에 대한 투자자들의 우려가 쉽게 사라지지 않을 것으로 예상되는 가운데, 일본 국채(JGB) 시장은 갑작스럽고 급격한 매도세에 취약한 상태입니다. 역사적으로 장기 국채를 안정적으로 매입해 온 국내 생명보험사들이 현재 매수 규모를 줄이고 있으며, 3월 회계연도 종료 전에 매도에 나설 가능성도 있습니다.

"정책 입안자들이 현재 채권 시장 상황에 대해 극도로 불안해하고 있을 것이 분명합니다."라고 일본은행 전 관료인 아타고 노부야스는 말했다. "시장이 급락할 경우 일본은행은 조치를 취해야 하겠지만, 잘못된 시기에 개입하면 공황을 증폭시키고 상황을 악화시킬 수 있습니다. 어느 쪽이든 매우 어려운 결정이 될 것입니다."

도널드 트럼프 대통령이 깜짝 발표한 무역 협정은 미국과 인도 간의 경색된 관계를 개선하기 위한 수개월간의 긴장된 물밑 외교의 정점을 찍었다. 트럼프 대통령은 이번 협정으로 관세가 크게 인하될 것이라고 밝혔으며, 이는 양국이 공개적으로 심각한 갈등을 빚으며 충돌 직전까지 갔던 시기 이후에 이루어졌다.

월요일, 트럼프 대통령은 나렌드라 모디 인도 총리와 인도산 제품에 대한 관세를 18%로 인하하는 데 합의했다고 발표했습니다. 또한 이번 합의에는 인도가 러시아산 석유를 구매할 때 부과되는 25%의 징벌적 관세가 철폐되는 내용도 포함된 것으로 알려졌습니다. 트럼프 대통령은 그 대가로 인도가 5천억 달러 규모의 미국산 제품을 구매하고, 석유 구매처를 베네수엘라로 전환하며, 미국산 수입품에 대한 관세를 0%로 인하하기로 했다고 밝혔습니다.

그러나 모디 정부는 아직 이러한 구체적인 내용을 확인하지 않았으며, 합의를 공식화하는 문서도 양측 모두 공개하지 않았습니다. 이번 발표는 뉴델리의 많은 관계자들을 놀라게 했으며, 상무부와 외교부의 고위 관료들은 양국 정상 간 통화가 예정되어 있다는 사실조차 몰랐습니다.

비공개 회담에서 외교적 해빙 조짐이 나타났다

이번 돌파구는 인도가 긴장 완화를 위해 집중적인 노력을 기울인 끝에 마련되었다. 모디 총리는 9월 초 블라디미르 푸틴, 시진핑 주석과 회담을 가진 직후 아짓 도발 국가안보보좌관을 워싱턴으로 파견했다.

비공개 회담 내용을 잘 아는 뉴델리 관계자들에 따르면, 도발 외교부장은 마르코 루비오 국무장관을 만나 최근의 마찰을 극복하고 무역 협상을 재개하겠다는 분명한 메시지를 전달했다고 합니다.

도발 대사는 인도 정부가 트럼프 행정부의 압력에 굴복하지 않고 그의 임기가 끝날 때까지 기다릴 준비가 되어 있지만, 양국 관계 재정립을 위해서는 공개적인 비판이 중단되어야 한다고 전했다고 합니다. 당시 인도는 트럼프 대통령의 공개적인 모욕과 8월에 부과된 50% 관세에 대응하고 있었습니다. 트럼프 대통령은 인도의 경제를 "죽은" 경제라고 묘사하며 러시아산 석유 구매를 비판했습니다.

해빙의 첫 조짐은 도발의 비공개 회담 직후에 나타났다. 9월 16일, 트럼프 대통령은 모디 총리의 생일에 전화를 걸어 그의 리더십을 칭찬했다. 두 정상은 연말까지 네 차례 더 전화 통화를 하며 협상 타결을 위해 꾸준히 노력했다.

인도의 미국과의 장기적인 파트너십에 대한 기대

인도가 외교적 노력을 기울인 배경에는 미국과의 관계가 장기적으로 악화되는 것을 용납할 수 없다는 전략적 계산이 있었다. 뉴델리에서는 미국의 자본, 기술, 군사 협력이 중국에 맞서고 모디 총리의 야심찬 목표인 2047년까지 인도를 선진 경제국으로 만드는 데 필수적이라는 인식이 지배적이다.

인도 관리들은 트럼프 대통령 재임 기간을 훨씬 더 긴 전략적 흐름 속에서 나타나는 일시적인 도전으로 보고 있다. 채텀 하우스의 선임 연구원인 치에티그 바지파이는 양국 간의 깊은 제도적, 개인적 유대 관계를 언급하며 "뉴델리는 워싱턴과의 관계를 결코 단절할 생각이 없었다"고 지적했다. 그러나 그는 "양국 관계에 대한 뉴델리의 이전 평가에서 나타났던 비이성적인 과열은 이제 사라졌다"고 덧붙였다.

이러한 접근 방식은 양국 관계의 급격한 악화에 대한 대응이었다. 5월, 트럼프 대통령이 인도와 파키스탄 간 국경 충돌 해결에 대한 공로를 주장하면서 긴장이 고조되었는데, 모디 총리는 이를 강력히 부인했다. 6월에는 모디 총리가 백악관 초청을 거절했고, 10월에는 트럼프 대통령과의 불편한 만남을 피하기 위해 말레이시아 정상회담에도 불참했다.

1년간의 앙금 끝에 관계 회복

지난해 12월 세르지오 고르 신임 미국 대사의 뉴델리 부임은 전환점이 되었습니다. 백악관 고위 관료 출신이자 트럼프 대통령의 측근이었던 고르 대사는 부임 직후부터 관계 안정을 위해 노력하기 시작했습니다. 그는 첫 공개 연설에서 양국 간 긴장 관계를 "진정한 친구" 사이의 의견 차이로 규정하고, 미국 주도의 공급망 연합체인 팍스 실리카에 인도를 초청할 것이라고 발표했습니다.

지난주 고르 마히드와 수브라마냠 자이샹카르 외교부 장관의 회담은 추가적인 진전을 예고했습니다. 고르 마히드는 소셜 미디어를 통해 "국방, 무역, 핵심 광물 등 모든 것을 논의했으며, 공동의 이익을 위해 노력하기로 했다"고 밝혔습니다.

미국-인도 비즈니스 협의회 전 회장인 알렉산더 슬레이터는 이번 합의가 "미국과 인도 관계에 있어 어려운 6개월을 마무리 짓는 계기가 될 것으로 보인다"며 "인도가 서방과 점진적이지만 꾸준히 동맹을 맺어온 데 있어 핵심적인 장애물을 제거했다"고 말했다.

미국과의 관계 유지와 전략적 자율성 확보의 균형

관계 개선에도 불구하고 인도는 전략적 독립성을 계속 주장하고 있습니다. 모디 총리가 시진핑 주석, 푸틴 대통령과 함께 공식 석상에 모습을 드러낸 것은 인도가 워싱턴에 다른 강력한 파트너 국가들도 보유하고 있음을 보여주는 메시지로 널리 해석되었습니다. 지난 12월, 모디 총리는 푸틴 대통령을 따뜻하게 환영하며 냉전 이후 주요 무기 공급국이었던 미국과의 관계를 재확인했습니다.

인도는 무역 관계를 다변화하는 데에도 힘쓰고 있습니다. 지난주에는 거의 20년에 걸친 협상 끝에 유럽연합(EU)과 자유무역협정을 체결했습니다. 이는 최근 영국과 체결한 무역 협정에 이은 것으로, 인도가 미국과의 관계 해결에만 의존하지 않는다는 것을 보여주려는 의도입니다. 모디 총리는 이달 말 마크 카니 캐나다 총리와 루이스 이나시오 룰라 다 실바 브라질 대통령을 맞이하여 다른 중견국들과의 관계를 더욱 강화할 예정입니다.

이번 거래를 이끈 깨지지 않는 경제적 유대관계

궁극적으로 미국과 인도의 강력한 경제적 파트너십은 양측을 협력으로 이끄는 원동력이 되고 있습니다. 미국은 인도의 총 수출액의 약 5분의 1을 차지하는 중요한 시장이며, 여기에는 모디 총리의 제조업 육성 목표에 필수적인 휴대폰과 전자제품이 대량으로 포함됩니다.

게다가 미국의 대인도 투자가 급증하고 있습니다. 최근 몇 달 동안 다음과 같은 주요 투자 약정이 이루어졌습니다.

• 아마존과 마이크로소프트가 12월에 총 520억 달러를 기부하기로 약속했습니다.

• 알파벳 산하 구글은 지난 10월 데이터 센터에 150억 달러를 투자한다고 발표했습니다.

카네기 국제평화재단의 밀란 바이슈나브는 "인도와 미국을 묶는 더 큰 지정학적 요인 또는 전략적 요인들은 여전히 ​​유효하다"며, "인도는 막대한 자본 투자와 기술 이전을 필요로 한다. 따라서 미국은 매우 중요하다"고 말했다.

중국이 국내 소비를 촉진하고 차세대 성장 동력을 확보하기 위한 전략적 전환점인 통합 전국 시장 구축에 대대적인 노력을 기울이고 있다고 고위 경제 관료가 발표했습니다.

상하이에서 열린 아시아태평양경제협력체(APEC) 회의에서 랴오민 재정부 차관은 수요 주도형 성장 동력으로의 전환 계획을 발표했습니다. 이러한 움직임은 아시아 경제가 세계 경제 환경의 "중대한 전환점"에 서 있는 가운데 나온 것입니다.

랴오 장관은 "국내 수요와 소비 잠재력을 더욱 끌어올리기 위해 통합 시장 구축을 추진하고 있다"며 서비스 소비가 이미 강한 성장세를 보이고 있다고 강조했다. 그는 또한 "중국 경제는 앞으로 더욱 수요 주도형 경제로 성장할 것"이라고 덧붙였다.

기존 수출 주도 모델이 무너지는 이유는 무엇일까요?

이번 전략적 변화는 중국 경제 모델의 지속 불가능성이 심화되고 있는 문제를 해결하기 위한 것입니다. 중국은 지난해 5% 성장 목표를 달성했지만, 성장 동력이 불균형적이었습니다. 수출이 성장의 3분의 1을 차지한 반면, 내수 수요는 부진했습니다.

세계적인 보호무역주의 심화 속에서 수출 의존도는 점점 더 불안정해지고 있습니다. 국내적으로는 산업 과잉생산과 장기적인 가격 전쟁과 같은 문제를 야기하여 글로벌 파트너와의 무역 긴장을 고조시켰습니다. 이에 베이징은 올해 경제 정책의 최우선 과제로 내수 진흥을 공식 지정했습니다.

연료 소비 장벽 제거

새 전략의 핵심은 오랫동안 지속되어 온 지역 보호주의와 성간 무역 장벽을 철폐하는 것입니다. 중국 당국은 이러한 내부적 장애물이 소비를 억제하고 시장을 왜곡하는 주요 요인이라고 거듭 지적해 왔습니다.

중국산 제품의 대량 유입에 대한 무역 파트너들의 우려를 불식시키기 위해 정부는 4월 1일부터 태양 전지 및 배터리를 포함한 수백 가지 제품에 대한 세금 환급을 취소하거나 축소할 것이라고 발표했습니다. 이 조치는 과잉 생산 능력을 관리하기 위한 광범위한 노력의 일환입니다.

최근 경기 부양책 및 정책 지원

이러한 새로운 정책 방향을 뒷받침하기 위해 중국 당국은 이미 소비와 투자를 촉진하기 위한 여러 가지 맞춤형 조치를 시행했습니다. 이러한 초기 조치에는 다음이 포함됩니다.

• 공공 지출: 주요 국가 사업 투자에 대한 초기 계획 규모는 510억 달러(2,005억 6천만 링깃)입니다.

• 소비자 보조금: 소비자 상품 보상 판매 프로그램에 대한 재정 지원.

• 통화 완화: 중국 인민은행은 구조적 통화 정책 수단을 통해 금리를 25bp 인하했습니다.

• 대출 장려책: 재정부는 기업과 소비자의 대출을 장려하기 위해 일련의 대출 혜택을 발표했습니다.

국내 역풍과 글로벌 위험에 대처하기

이러한 노력에도 불구하고 상당한 어려움이 여전히 남아 있습니다. 고착화된 디플레이션, 수년간 지속된 주택 시장 침체, 그리고 기업과 가계의 불안정한 심리를 반영하여 베이징이 올해 국가 경제 성장률 목표치를 하향 조정할 것이라는 전망이 커지고 있습니다.

부채 위험에 대한 우려와 은행의 수익률 하락 또한 정책 입안자들이 보다 공격적이고 대규모의 경기 부양책을 시행하는 것을 막을 가능성이 높습니다. 이러한 신중한 분위기는 이미 지방 차원에서도 나타나고 있는데, 시진핑 주석이 경기 성장 둔화에 대한 관용도를 높이고 낭비적인 투자를 경고한 후 12개 이상의 중국 성에서 2026년 경제 성장 목표치를 하향 조정했습니다.

랴오 부총리는 연설에서 지속적인 변동성, 고조되는 지정학적 긴장, 공급망 차질 등 복잡한 글로벌 환경을 언급했습니다. 그러나 그는 아시아 태평양 지역이 기술과 디지털 혁신을 통해 막대한 경제적 잠재력을 발휘하며 세계에서 가장 빠르게 성장하는 지역 중 하나로 남아 있다고 강조했습니다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 월요일 미국과 인도 간의 역사적인 무역 협정 체결을 발표하며, 경제 및 지정학적 구도를 크게 바꿀 수 있는 조건들을 제시했습니다. 나렌드라 모디 인도 총리는 협정 체결 사실을 확인했지만, 트럼프 대통령이 밝힌 구체적인 내용에 대해서는 언급을 피했습니다.

트럼프 대통령의 발표에 따르면, 이번 합의는 미국이 인도산 수입품에 대한 관세를 18%로 인하하고, 인도는 미국산 수입품에 대한 관세를 완전히 철폐하는 내용을 담고 있습니다. 또한 모디 총리가 러시아산 석유 구매를 중단하고 미국산 또는 베네수엘라산 석유로 대체하기로 합의했다고 주장했습니다. 더 나아가 트럼프 대통령은 인도가 미국산 에너지, 기술, 농산물 및 기타 제품을 5천억 달러어치 구매하기로 약속했다고 밝혔습니다.

하지만 이번 발표는 신중을 기해야 합니다. 트럼프 대통령이 작년 말 인도가 이미 러시아산 석유 구매를 중단했다고 잘못 주장했기 때문입니다. 만약 이번 발표 내용이 정확하다면, 이번 합의는 진정으로 역사적인 사건이 될 것입니다.

인도 농업 부문에 닥칠 경제적 충격파

인도 국내 경제에 미칠 수 있는 잠재적 영향은 매우 심각할 수 있습니다. 인도 인구의 42%가 농업에 종사하고 있는 상황에서, 관세 없이 수입되는 미국산 농산물은 수백만 명의 생계를 위협할 수 있습니다. 이러한 혼란은 농촌에서 도시로의 대규모 인구 이동을 촉발할 수 있으며, 신중하게 관리되지 않을 경우 심각한 사회경제적 혼란과 정치적 불안으로 이어질 가능성이 있습니다.

모디 총리는 이러한 위험을 감수할 가치가 있다고 판단하고 있을지도 모릅니다. 미국과 유럽연합(지난달 인도와 무역 협정을 체결한 국가)의 투자 증가는 농업 부문 일자리 감소를 상쇄할 새로운 고용 기회를 창출할 수 있습니다. 이러한 위험 부담이 큰 도박은 거시경제적 목표와 시급한 안보 우려가 복합적으로 작용한 결과로 보입니다.

모디 총리가 위험 부담이 큰 도박을 받아들일 가능성이 있는 이유는 무엇일까요?

인도가 잠재적으로 양보를 하려는 동기는 크게 세 가지로 보인다. 경제 성장 가속화, 지역 패권 재확립, 그리고 지정학적 경제 압력에 대한 대응이다.

거시경제적 관점에서 볼 때, 이번 협정은 이미 50%의 미국 관세에도 불구하고 올해 7.4% 성장이 예상되는 인도의 GDP 성장률을 더욱 끌어올리는 것을 목표로 합니다. 이는 인도가 2030년까지, 혹은 그보다 더 빨리 세계 3위 경제 대국으로 도약하려는 목표를 달성하는 데 도움이 될 수 있습니다.

지역 안보 측면에서, 이번 합의는 최근 경쟁국인 파키스탄의 도전을 받았던 인도의 남아시아 주요 파트너 지위를 미국의 핵심 파트너로서 회복시켜 줄 것입니다. 이는 미국이 파키스탄과 그 파트너인 방글라데시를 이용하여 인도의 부상을 약화시키려는 시나리오를 사전에 차단하는 효과를 가져올 수 있습니다.

지정학적, 경제적으로 인도는 복잡한 환경 속에서 고심해 왔습니다. 할인된 가격의 러시아산 원유 수입에 대한 미국의 25% 관세는 점점 더 큰 부담으로 작용하고 있습니다. 미국이 비슷한 가격의 베네수엘라산 원유를 대안으로 제시하면서 인도의 상황 판단이 달라졌을 가능성이 있습니다. 동시에 이란과의 거래와 관련된 미국의 제재 위협과 이란의 안정에 대한 우려로 인해 이란을 거쳐 러시아로 이어지는 남북 수송 회랑은 현재로서는 실현 불가능한 선택지가 되었습니다. 이러한 경제적 압박으로 인해 인도는 미국과의 협상을 우선시하게 된 것으로 보입니다.

러시아, 중국, 그리고 BRICS에 미치는 파급 효과

트럼프 대통령이 발표한 내용이 사실이라면, 이는 인도가 경제적 압박에 힘입어 서방에 대한 대전략을 재조정하고 있음을 시사합니다. 이러한 전략 변화는 여러 가지 중요한 국제적 함의를 가질 수 있습니다.

• 브릭스 동맹 에 대한 전략적 집중도 감소 .

• 미국 달러화 의존도를 줄이기 위한 투자 다변화 노력이 둔화되고 있다 .

• 미국과의 국방비 증액 .

• 중국과의 최근 관계 개선을 유지하는 데 있어 새로운 과제가 발생하고 있다 .

가장 시급한 전략적 딜레마는 러시아가 직면하게 될 것이다. 주요 고객인 인도가 할인된 가격의 석유 수입을 중단한다면, 모스크바는 중대한 선택에 직면하게 될 것이다. 재정 안정과 루블화 가치 상승을 위해 러시아는 석유 수출 흡수를 위해 중국에 더욱 의존하거나, 우크라이나 사태에 대한 미국의 제재 완화를 조건으로 어려운 타협을 해야 할 수도 있다.

이 결정은 세계 정세의 균형을 극적으로 뒤바꿔 중국이나 미국 중 한쪽으로 더욱 기울게 할 수 있는 힘을 지니고 있습니다. 만약 이 인도-미국 무역 협정이 러시아를 압박하여 이러한 결정을 내리게 한다면, 이는 분명 역사적인 전환점으로 기억될 것입니다.

뱅크오브아메리카(Bank of America)는 중국 위안화 전망치를 상향 조정하며, 베이징이 위안화 강세를 지속할 것이라는 월가 금융기관들의 공감대에 합류했습니다. 이번 조치는 최근 몇 주 동안 탄력을 받고 있는 위안화 강세에 대한 신뢰도가 높아지고 있음을 시사합니다.

골드만삭스, 모건스탠리, 호주뉴질랜드은행(ANZ) 등 다른 주요 기관들도 위안화 강세가 가속화됨에 따라 최근 위안화 전망치를 상향 조정했습니다.

주요 은행들, 위안화 목표치 상향 조정

뱅크오브아메리카는 이제 역내 위안화 환율이 3분기 말까지 미국 달러당 6.7위안에 도달할 것으로 전망하고 있는데, 이는 이전 전망치인 6.8위안에서 크게 하향 조정된 수치입니다.

뱅크오브아메리카 글로벌 리서치의 아시아 금리 및 통화 전략 책임자인 클라우디오 피론은 이번 새로운 전망의 주요 요인으로 "견조한 수출과 더욱 확고해진 정책 신호"를 꼽았습니다. 그는 "위안화 강세가 신흥 시장 외환 시장 전반의 상승세로 이어지고 있다"고 덧붙였습니다.

골드만삭스는 위안화 강세가 지속될 것으로 전망하며, 6개월 후 6.80, 12개월 후 6.70까지 상승할 것으로 예상했습니다. 이러한 전망은 중국 정책 입안자들의 관용적인 태도와 사상 최대 규모의 자본 유입에 기인한다고 분석했습니다.

통화 가치 상승의 주요 동인

위안화 강세는 갑자기 나타난 현상이 아닙니다. 여러 강력한 요인이 최근 위안화 상승세를 부추기고 있습니다.

• 지속적인 자본 유입: 지난해 이후 중국으로 유입되는 자본이 크게 증가하면서 위안화 강세의 기반이 마련되었습니다.

• 미국 달러 약세: 미국이 달러 약세를 선호할 것이라는 예상은 위안화 상승에 유리한 환경을 조성했습니다.

• 베이징의 지원: 시진핑 주석이 최근 관영 매체를 통해 "강력한 통화"에 대한 야망을 표명한 발언이 투자자들의 신뢰를 높였습니다.

중국 인민은행, 감사에 대한 관용 표명

중국 인민은행(PBOC)의 조치가 위안화 강세 전망을 더욱 강화했습니다. 수요일, 인민은행은 위안화 기준환율을 2023년 5월 이후 최고 수준으로 설정했습니다. 이는 지난달 인민은행이 1년여 만에 최대폭으로 기준환율을 인상한 데 이은 조치입니다.

정책 신호가 시장 성과에 직접적으로 반영되었습니다. 이번 주 위안화는 역내외 거래 모두에서 약 3년 만에 최고치를 기록했습니다.

급격한 성장의 위험 관리

전반적인 낙관론에도 불구하고 분석가들은 중국 인민은행이 신중하고 질서 있는 속도로 통화 가치를 절상할 것으로 예상합니다. 통화 가치가 너무 빠르게 상승하면 중국의 강력한 수출 동력에 위험을 초래하고 투기적인 "단기 자금" 유입을 유발할 수 있기 때문입니다.

TD 증권의 전략가들에 따르면, 위안화 절상이 지나치게 급격할 경우 중앙은행은 "구조적 외환 매개변수"를 조정할 수 있다고 합니다. 잠재적인 정책 수단은 다음과 같습니다.

• 외환선물매매에 대한 위험준비금 제거.

• 외환보유액 지급준비율 인상.

이러한 조치들을 통해 중국 인민은행은 위안화의 전반적인 추세를 흐트러뜨리지 않고도 위안화 상승세를 완화할 수 있을 것이다.

최근 민간 연구에 따르면 파키스탄에서 사업을 운영하는 비용은 인근 국가들에 비해 약 3분의 1가량 높으며, 이러한 격차가 기업가 정신을 저해하고 더 많은 사람들이 창업 대신 정규직 취업을 선택하도록 조용히 부추기고 있는 것으로 나타났습니다.

지난달, 파키스탄 무역산업계를 대표하는 전국 조직인 파키스탄 비즈니스 포럼(PBF)은 파키스탄에서 사업을 운영하는 비용이 인접한 남아시아 국가들에 비해 34% 더 높다는 조사 결과를 발표했습니다. PBF의 최고 책임자인 아흐메드 자와드는 금요일 닛케이 아시아와의 인터뷰에서 이러한 조사 결과를 밝혔습니다.

자와드는 이번 분석이 2025년 12월 기준 산업 데이터를 바탕으로 이루어졌으며, 여러 구조적 요인이 비용 상승을 부추기고 있다고 밝혔습니다. 그는 "연료세는 여전히 높은 수준이며, 리터당 약 80루피(0.28달러)의 추가 석유 개발 부담금이 부과되고 있다. 또한 금리는 약 12.5%로, 이 지역의 평균 6~7%의 거의 두 배에 달한다"고 설명했습니다.

그는 전기 요금이 단위당 평균 34루피로, 지역 평균인 17루피보다 훨씬 높다고 덧붙였습니다. 파키스탄 통화 가치의 급격한 하락(2018년 1월 달러당 110.7루피에서 2025년 12월 달러당 280루피로 급락)으로 수입품 가격이 크게 상승했습니다. 그는 닛케이 아시아와의 인터뷰에서 "게다가 기업의 실효세율은 최대 55%에 달할 수 있는데, 이는 지역 경제권보다 훨씬 높은 수치"라고 말했습니다.

시장조사기관 갤럽 파키스탄의 빌랄 가니 전무이사는 투입 비용 상승의 주요 원인이 경쟁을 제한하는 정책 결정 때문이라고 지적했습니다. 그는 닛케이와의 인터뷰에서 "무역 및 산업 정책은 종종 값싼 외국산 투입재 수입을 제한함으로써 국내 생산자를 보호해 왔다"며, "기업들이 세계적으로 경쟁력 있는 투입재에 접근할 수 있도록 하는 대신, 더 비싼 국내산 대체재에 의존할 수밖에 없게 만들었다"고 말했습니다.

그는 또한 파키스탄이 테러, 자금 세탁 우려, 지정학적 긴장 등으로 인해 고위험 지역으로 인식되고 있다고 덧붙였습니다. 따라서 파키스탄 기업들은 다른 개발도상국 기업들에 비해 훨씬 더 많은 허가, 인증 및 실사 요건을 충족해야 합니다. 그는 "이러한 요건들은 특히 수출업체와 기술 기업의 사업 운영 고정 비용을 증가시킨다"고 말했습니다.

높은 생산비용은 파키스탄 경제, 특히 수출에 악영향을 미치고 있는 것으로 보입니다. 자와드는 2021년 이후 수출 부문이 지속적인 성장을 이루지 못하고 있는 현실을 예로 들며, 최근 몇 년간 "섬유 부문에서 수백 개의 중소기업이 문을 닫았다"고 지적했습니다. 그는 또한 "인도에 유리한 유럽연합과 인도의 무역협정은 파키스탄 섬유 산업에 더욱 불리하게 작용할 수 있다"고 덧붙였습니다.

이는 파키스탄 최대 수출 산업으로, 2024 회계연도 기준 전체 해외 수출액의 약 60%를 차지합니다. 지난해 12월, 파키스탄은행협회(PBF)는 셰바즈 샤리프 총리에게 서한을 보내 지역 경쟁력 있는 전기 요금 및 보다 경쟁력 있는 법인세율을 포함한 구체적인 조치를 통해 사업 비용 문제를 해결해 줄 것을 정부에 요청했습니다.

파키스탄 재정부(PBF)의 분석 외에도 갤럽 파키스탄은 지난달 가계 소득 및 지출에 관한 보고서를 발표했습니다. 이 보고서에 따르면 현재 급여 생활자는 전체 노동력의 60.1%를 차지하며, 이는 2010-2011 회계연도의 53.4%에서 증가한 수치입니다. 반면 자영업자는 21.8%로 낮은 수준을 유지하며, 이는 2010-2011 회계연도의 24.4%보다 낮은 수치입니다.

이슬라마바드에 거주하는 경영학 졸업생 알리(가명)는 졸업 후 식당을 열려고 했지만 좌절감에 포기했다고 말했다. 그는 닛케이와의 인터뷰에서 "수많은 정부 부처에서 끈질기게 연락이 와서 결국 식당 사업을 포기하고 취업 준비를 시작했다"고 밝혔다.

"사업 운영 비용이 높아 더 많은 사람들이 봉급 생활로 눈을 돌리고 있는 반면, 관료주의적 장벽, 자금 조달의 어려움, 그리고 지속적인 정치적·경제적 불확실성은 중소기업을 계속해서 제약하고 있습니다."라고 이슬라마바드에 거주하는 독립 경제학자 니아즈 무르타자는 닛케이와의 인터뷰에서 말했다.

갤럽의 가니는 파키스탄에서 급여 생활자의 수가 증가하고 있다는 교육적 측면을 지적하며, "기업가 정신, 위험 감수, 기회 포착 능력은 파키스탄의 고등 교육 과정에 제대로 통합된 적이 없다. 오히려 학생들은 대기업과 다국적 기업을 위한 효율적인 노동자로 사회화되었다"고 덧붙였다.

출처: 아시아닛케이