트럼프의 그린란드 관세 위협이 미국 달러에 충격을 주고 있다

월요일 일본 국채 수익률이 급등했으며, 기준 10년 만기 국채 수익률은 27년 만에 최고치를 기록했습니다. 이는 조기 총선이 예상되는 가운데 정부의 대규모 지출이 있을 것으로 시장이 예상했기 때문입니다.

투자자들은 다카이치 사나에 총리 정부가 지출을 늘리고 국채를 추가로 발행할 것이라는 기대감 속에 일본 국채를 매도했습니다. 10년 만기 일본 국채 수익률은 오전에 2.2%를 넘어섰고 오후에는 2.24%까지 상승하며 전주 대비 0.055%포인트 올랐습니다. 채권 가격이 하락하면 수익률은 상승합니다.

그림 1: 일본의 10년 만기 국채 수익률이 27년 만에 최고치를 기록하며 수십 년간 지속된 하락 추세를 반전시켰습니다. 이는 시장이 정부 지출과 부채 증가를 이미 반영하고 있기 때문입니다.

선거 공약이 채권 매도세를 촉발

이번 매도세는 주요 정당들이 다음 달로 예상되는 총선을 앞두고 있는 정치 지형과 직접적인 연관이 있습니다. 각 정당들은 지속적인 인플레이션과 실질 임금 하락에 시달리는 유권자들을 위해 상당한 재정 지원을 약속하는 공약을 내세우고 있습니다. 일본의 근원 인플레이션은 11월에 3.0%를 기록했으며, 물가상승률을 반영한 실질 임금은 11개월 연속 마이너스를 기록했습니다.

시장 반응의 주요 촉매제는 소비세 인하 가능성에 대한 광범위한 논의입니다.

입헌민주당과 공명당이 결성한 새로운 정치 연합은 식품에 부과되는 8% 소비세의 폐지를 주장하고 있다. 이러한 움직임은 집권 자민당으로 하여금 같은 세금의 2년 유예를 고려하도록 압박하고 있다. 입헌민주당과 공명당의 예상치 못한 연합 결성은 이번 선거를 더욱 치열하게 만들 것으로 예상되며, 다카이치 후보에게 더욱 중요한 과제가 될 것이다.

재정적 영향 정량화

미즈호 증권의 채권 전략 책임자인 탄지 노리아츠는 식품 소비세 동결로 정부가 연간 약 5조 엔(320억 달러)의 비용을 부담하게 될 것이라고 추산했다. 그는 "2년간 총 10조 엔 규모의 재정 정책은 상당히 큰 규모의 지출 프로그램"이라고 지적했다.

다카이치 총리는 재정 적극주의와 장기적인 재정 지속가능성 사이에서 균형을 유지하겠다고 밝혔지만, 투자자들은 조기 총선이라는 압박으로 인해 적어도 당분간은 지속가능성이 뒷전으로 밀려날 것을 우려하고 있다.

채권 시장에 대한 광범위한 압력

선거 정치 외에도 일본은행(BOJ)의 보다 공격적인 금리 인상에 대한 기대감이 일본 국채 수익률 상승세를 부추기고 있습니다. 일본은행은 지난 12월 19일 기준금리를 0.5%에서 0.75%로 인상했으며, 시장에서는 BOJ가 현재 6개월마다 0.25%포인트씩 인상하는 속도를 넘어 금리 인상 속도를 가속화할 것으로 예상하고 있습니다.

10년 만기 국채뿐만 아니라 전체 채권 시장에서 압력이 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 20년 만기 일본 국채 수익률은 0.09포인트 상승한 3.25%를 기록했고, 30년 만기 일본 국채 수익률은 0.11포인트 상승하여 사상 최고치인 3.58%를 기록했습니다.

하지만 일부 분석가들은 제안된 경기 부양책이 효과적일지 의문을 제기하고 있습니다. 미즈호의 탄지는 특히 지난 5년간 식료품 가격이 이미 30% 상승한 상황에서 일시적인 세금 감면이 민간 소비를 크게 촉진할 수 있을지에 대해 회의적인 입장을 밝혔습니다.

도널드 트럼프 대통령은 일요일, 그린란드에서 비롯된 "러시아의 위협"에 맞서 미국이 조치를 취할 것이라고 선언하며, 덴마크가 이 문제에 제대로 대처하지 못했다고 주장했습니다.

트럼프 대통령은 소셜 미디어 게시물을 통해 나토가 20년 동안 덴마크에 이 문제를 해결할 것을 촉구해 왔다고 밝혔습니다. 그는 "덴마크는 아무런 조치도 취하지 못했다"며 "이제는 때가 되었고, 반드시 해결될 것"이라고 썼습니다.

수사적 발언을 경제적, 군사적 압력으로 뒷받침하기

이러한 발언은 미국 대통령이 덴마크, 프랑스, ​​영국을 포함한 주요 유럽 국가들에 최대 25%의 무역 관세를 부과하겠다고 최근 위협한 데 따른 것입니다.

스콧 베센트 재무장관은 일요일 오전 유럽의 "약점"을 미국이 그린란드를 장악해야 하는 이유로 들면서 행정부의 입장을 강화했습니다. 트럼프 대통령은 일관되게 이 문제를 미국의 국가 안보 문제로 제기하며, 러시아의 잠재적 위협을 무력화하기 위해 그린란드를 미국에 넘겨줘야 한다고 반복적으로 주장해 왔습니다.

트럼프 대통령은 그린란드에 대한 군사 개입 가능성도 시사했다. 이러한 위협은 올해 초 미국의 베네수엘라 침공 이후 신빙성을 얻었다.

유럽, 나토 안정 흔들려 '반격'

유럽 ​​지도자들은 트럼프 대통령의 주장과 관세 위협을 대체로 거부했습니다. 특히 프랑스는 워싱턴의 압력에 대응하여 보복성 경제 조치를 고려하고 있음을 시사했습니다.

분석가들은 미국이 그린란드에 지속적으로 집중하는 것이 나토 동맹의 미래에 상당한 부담을 주고 있다고 경고합니다. 그린란드는 현재 덴마크 왕국의 지배를 받는 독립적인 영토로 운영되고 있습니다.

수십 년 동안 무역업자들은 이란을 지정학적 갈등의 관점에서 바라봐 왔습니다. 이란이라는 이름만 들어도 세계 석유 수송의 핵심 통로인 호르무즈 해협의 병목 지점들이 떠오릅니다. 하지만 시장이 군사 행동 가능성에만 집중하는 동안, 이란의 석유 공급에 가장 큰 위협은 훨씬 덜 극적인 상황, 즉 자국 석유 산업 노동자들의 파업입니다.

이러한 차이점은 매우 중요합니다. 미국의 공격 위험은 줄어들었지만, 노동 불안의 가능성은 조용히 커지고 있습니다. 군사 공격은 시장에 불안감을 조성하지만 공급을 장기간 중단시키는 경우는 드뭅니다. 그러나 대규모 파업은 종종 간과되지만, 역사적으로 막대한 생산 차질을 초래해 왔습니다.

격렬한 시위 이후 찾아온 깨지기 쉬운 고요

최근 이란에서 발생한 시위는 잔혹한 국가 진압으로 이어졌고, 현재 정부는 주요 도시들을 다시 장악했습니다. 이번 폭력 사태는 매우 심각했으며, 사망자 수는 수천 명에 달할 가능성이 있어 47년 집권 역사상 최악의 사태가 될 것으로 예상되며, 1988년, 1999년, 2011년, 2022년의 진압보다 더 큰 피해를 초래할 수 있습니다.

이러한 진압은 도널드 트럼프 대통령에게 빠져나갈 구실을 제공했습니다. 처음에는 시위대를 격려했던 트럼프 대통령은 1월 14일 "이란에서의 살인은 멈추고 있다"고 언급했습니다. 군사적 옵션에 대한 질문을 받자 그는 관망하는 태도를 취했습니다.

하지만 이러한 해결되었다는 생각은 오해입니다. 정부는 반대 의견을 억압할 수는 있지만, 대중의 분노를 부추기는 심각한 경제 위기를 해결할 수는 없습니다. 근본적인 불만은 여전히 ​​남아 있습니다.

• 인플레이션이 50%에 육박하고 있습니다.

• 자국 통화인 리알화 가치가 급락하고 있다.

• 실업률이 계속 상승하고 있습니다.

당국이 이러한 생활비 위기를 해결하지 않는 한 불안정은 지속될 것이며, 그로 인해 혼란이 국가의 핵심 유전지대로 확산될 위험이 커질 것입니다.

경제적 부패와 불복종 요구

국제 제재와 저유가가 이란 경제에 타격을 준 것은 사실이지만, 근본적인 문제는 내부적인 것이다. 이란 경제는 부패와 군부의 통제에 점점 더 좌우되고 있으며, 최고 지도자 알리 하메네이의 측근과 막강한 이슬람 혁명 수비대(IRGC)가 광범위한 국내 기업 네트워크를 장악하고 있다.

진정한 경제적, 정치적 개혁이 없다면 이란은 더 큰 혼란에 빠질 것으로 보입니다. 텔아비브 국립안보연구소의 분석가인 라즈 짐트는 이란이 산발적인 시위가 발생하는 시민 불복종 시기에 접어들 수 있다고 지적합니다.

2018-2019년에 발생한 시위는 운송 부문 등 여러 분야에서 전국적인 파업을 포함했는데, 이는 잠재적인 청사진을 제시합니다. 1월 10일, 1979년 혁명으로 폐위된 샤의 아들이자 망명 중인 레자 팔라비는 시위대에게 석유, 가스, 에너지 부문에서 전국적인 파업을 일으켜 정권의 "재정적 생명줄"을 끊을 것을 촉구했습니다.

역사적 선례: 정권을 무너뜨린 파업

역사는 노동 쟁의가 이란의 석유 생산량에 치명적인 영향을 미칠 수 있음을 증명합니다. 1978년 중반, 석유 노동자들의 파업으로 생산량이 불과 몇 주 만에 약 80%나 급감했습니다. 역사상 최대 규모의 석유 생산 중단 사태로 기록된 이 사건은 다음 해 아야톨라 호메이니가 권력을 잡게 된 혁명의 발판을 마련하는 데 일조했습니다.

하지만 그 이후로 업계는 크게 변화했습니다. 이제 여러 요인으로 인해 과거의 성공을 재현하기가 더욱 어려워졌습니다.

1. 이란 혁명수비대(IRGC)의 통제: 이란 혁명수비대는 현재 석유 산업을 강력하게 통제하고 있으며, 주요 기반 시설을 소유하고 충성스러운 직원들을 고용하고 있습니다.

2. 삼엄한 경비: 보안 당국은 최대 유전이 위치한 두 지역인 후제스탄과 코길루예 보예르아흐마드 주를 강력하게 통제하고 있습니다.

3. 불안정한 노동 환경: 많은 석유 산업 종사자들은 고용 안정성이 낮은 계약직 근로자들이라 파업으로 생계를 위협받을 위험을 감수할 가능성이 낮습니다.

위험도는 낮지만 영향력은 큰 위협

현재 이란은 하루 약 500만 배럴의 원유 및 기타 석유 액체를 생산하고 있으며, 이는 1978년 수준과 비슷합니다. 내부 분열 가능성은 낮지만 파급 효과는 매우 큰 시나리오입니다.

결정적으로, 이는 워싱턴이 통제할 수 없는 위협입니다. 백악관은 지난 6월 석유 시설 공격을 자제해 달라고 요청했던 것처럼 에너지 부문을 타격하지 않도록 군사 행동을 조정할 수 있습니다. 하지만 거리나 유전에서 시위하는 사람들의 행동은 통제할 수 없습니다. 에너지 시장을 주시하는 사람들에게 진정한 관심사는 폭탄이 아니라 노동자들입니다.

HSBC는 미국 통화 정책에 대해 역발상적인 입장을 취하며, 연준이 2026년까지 현재 금리를 유지할 것으로 예측했습니다. HSBC는 금리 인하를 정당화할 거시경제적 근거가 전혀 없다고 주장합니다.

이러한 전망은 2026년에 한두 차례 금리 인하가 있을 것으로 예상하는 시장의 일반적인 견해와 정면으로 배치됩니다.

경제적 호재가 금리 동결을 뒷받침하고 있다

HSBC의 아시아 담당 수석 이코노미스트인 프레데릭 노이만에 따르면, 여러 요인이 미국 경제 성장을 뒷받침하고 금리 인하의 필요성을 없앨 것이라고 합니다. 이러한 요인에는 감세 효과, 인공지능(AI) 하드웨어 부문의 호황, 그리고 견조한 주가가 포함됩니다.

"HSBC는 실제로 연준이 금리를 인하할 것으로 예상하지 않습니다."라고 노이만은 최근 전망 웨비나에서 밝혔습니다. 그는 미국의 경제 성장률이 2026년에는 2.3%로 가속화될 것으로 전망했는데, 이는 지난해 2.2%에서 상승한 수치입니다.

"연준이 올해 금리를 공격적으로 인하할 만한 중대한 거시경제적 근거가 반드시 있는 것은 아닌 것 같다"고 노이만은 덧붙였다.

참고로, 미국 연방준비제도는 지난해 12월 회의에서 25bp 금리 인하를 단행하여 연방기금 금리를 3.5%~3.75% 범위로 조정했습니다.

중앙은행에 대한 정치적 압력

연준의 정책 결정은 트럼프 행정부와 제롬 파월 연준 의장 간의 긴장이 고조된 가운데 이루어졌습니다.

중앙은행은 본부 개조와 관련하여 대배심 소환장을 받았습니다. 파월 의장은 이러한 조치가 연준이 도널드 트럼프 대통령의 선호에 맞춰 금리 정책을 조정하기를 거부한 데 대한 직접적인 결과라고 주장했습니다.

파월 연준 의장의 임기는 5월에 종료되지만, 그는 2028년 1월까지 중앙은행 이사직을 유지할 예정이다. 연방공개시장위원회(FOMC)는 다음 정책 회의를 1월 27일과 28일에 개최할 예정이다.

루마니아 중앙은행은 10%에 육박하는 인플레이션을 억제하기 위해 고심하는 가운데 유럽연합(EU) 최고 수준의 금리를 유지할 것으로 보입니다. 인플레이션율은 향후 몇 달에 걸쳐 점진적으로 둔화될 것으로 예상됩니다.

기준금리, 11회 연속 동결

블룸버그 설문조사에 따르면, 경제학자들은 루마니아 중앙은행이 11번째 연속으로 기준금리를 6.5%로 동결할 것으로 만장일치로 예측하고 있다.

이 금리는 EU 내에서 이웃 나라인 헝가리만이 유지하고 있으며, 1년 반 동안 지속되어 왔습니다. 이 기간 동안 흑해 연안 국가인 헝가리는 상당한 정치적 혼란과 시장 폭락을 헤쳐나갔습니다.

재정 정책이 고질적인 물가 상승 압력을 부추기고 있다

중앙은행은 정부의 재정 정책으로 인한 지속적인 물가 압박에 직면해 있습니다. EU에서 가장 큰 재정 적자를 줄이기 위해 집권 연립 정부는 몇 가지 핵심 조치를 시행했습니다.

• 부가가치세(VAT) 인상

• 더 높은 소비세

• 에너지 가격 상한제 철폐

이러한 조치들은 12월 인플레이션율을 9.7%까지 끌어올리는 데 기여했습니다.

분석가들은 3분기 이전에는 금리 인하 가능성이 낮다고 전망한다.

높은 인플레이션에도 불구하고 금리 인상은 가능성이 낮다고 여겨진다. 런던 골드만삭스의 이코노미스트인 케빈 데일리는 인플레이션의 주요 원인이 중앙은행의 직접적인 통제 범위를 벗어난다고 지적했다.

데일리는 보고서에서 "높은 인플레이션은 주로 통화 정책으로 통제할 수 없는 두 가지 요인, 즉 에너지 가격 상한제 폐지와 부가가치세율 인상 때문"이라고 밝혔습니다. 그는 금리가 적어도 올해 3분기까지는 동결될 가능성이 높다고 예측했습니다.

무구르 이사레스쿠 중앙은행 총재는 지난 11월 금리 인하 논의는 여름이 되어서야 시작될 가능성이 높다고 시사했습니다. 1.5%에서 3.5% 사이의 물가상승률 목표치를 갖고 있는 중앙은행은 올해 말까지 물가상승률이 3.7%로 둔화될 것으로 전망하고 있습니다.

중국의 출산율이 지난해 1949년 이후 최저 수준으로 떨어지면서, 정부가 부부의 출산을 장려하기 위한 새로운 보조금 정책을 시행하고 있음에도 불구하고 베이징이 심각한 인구 문제에 직면해 있음을 보여주고 있다.

국가통계국이 월요일 발표한 자료에 따르면 인구 1,000명당 출생아 수는 5.6명으로, 적어도 중화인민공화국 건국 이후 최저치를 기록했습니다. 신생아 수는 160만 명 감소한 790만 명으로, 2020년 이후 가장 큰 감소폭을 보였습니다.

이 수치는 출산 장려 정책, 특히 부모에게 현금 보상을 제공하는 등의 정책을 추진해 온 시진핑 주석의 노력에 차질을 빚게 했습니다. 전체 인구는 340만 명 감소하여 14억 500만 명을 기록했는데, 이는 마오쩌둥 전 지도자 시절인 1960년 대기근 이후 가장 큰 폭의 감소입니다.

노동력 감소와 고령화는 세계 2위 경제 대국인 중국 경제에 심각한 위협이 되고 있습니다. 고령 인구가 증가함에 따라 근로자 대비 은퇴자 비율이 감소하고, 재정 부족에 시달리는 연금 시스템에 더 큰 부담이 가중되고 있습니다.

이러한 구조적 역풍에 대응하기 위해 중국 정부는 최근 몇 년 동안 육아휴직 확대부터 혼인신고 절차 간소화에 이르기까지 일련의 출산 장려 정책을 시행해 왔습니다.

장려책 중 하나로, 2025년 1월 1일 이후 출생한 자녀 한 명당 만 3세가 될 때까지 매년 약 500달러(2,028.50링깃)가 부부에게 지급됩니다. 또한, 정부는 올해부터 사후피임약과 콘돔을 포함한 피임약 및 피임기구에 13%의 부가가치세를 부과했습니다.

독립 인구통계학자인 허야푸는 정부 보조금 규모가 출산율을 의미 있게 높이기에는 "너무 적다"고 말했다.

그는 이러한 감소의 원인을 젊은이들의 결혼 기피와 가임기 여성 수의 감소(2020년부터 2025년까지 1600만 명 감소)로 분석했다.

잠재적인 어머니들의 수가 줄어드는 것은 부분적으로 2015년에 폐지되기 전까지 미래 성장을 위한 인구 기반을 약화시켰던 한 자녀 정책의 결과입니다.

출처: Theedgemarkets