트럼프가 지명한 연준 위원, 6조 6천억 달러 규모 대차대조표 목표

도널드 트럼프 대통령이 2026년 케빈 워시를 연방준비제도(Fed) 의장으로 지명한다면, 그의 첫 번째 주요 과제는 금리가 아니라 중앙은행의 막대한 6조 6천억 달러 규모의 대차대조표가 될 것이다. 워시는 수년간 연준의 막대한 자산 보유에 대해 비판적인 목소리를 내왔으며, 이러한 입장은 이미 금융 시장에 파장을 일으키고 있다.

그의 연준 의장 후보 지명 소식이 전해지자 채권 수익률은 상승하고 달러는 강세를 보였으며 금과 은 가격은 하락했다. 크레딧사이츠의 잭 그리피스는 "그는 연준의 대차대조표 확대에 대해 매우 비판적인 입장을 보여왔다"며 잠재적인 정책 개편에 대한 시장 반응을 요약했다.

정책 충돌: 연준 규모 축소 vs. 금리 인하

이 상황을 규정하는 핵심적인 긴장 관계는 케빈 워시 연준 의장의 연준 개입 축소 목표가 대출 금리 인하를 원하는 트럼프 대통령의 바람과 정면으로 충돌하는 것처럼 보인다는 점입니다. 트럼프 대통령은 지난 1월, 소비자의 주택담보대출 금리 인하를 위해 패니메이와 프레디맥에 2천억 달러 규모의 모기지담보증권을 매입하도록 지시했습니다.

하지만 워쉬는 연준의 대차대조표를 이용해 금리를 낮추는 것에 일관되게 반대해 왔습니다. 이러한 철학적 차이는 잠재적인 정책적 난제를 야기합니다. PGIM 채권 부문의 그렉 피터스는 "만약 케빈이 금리 인하 수단으로서 대차대조표 확대를 싫어한다는 말을 그대로 받아들인다면, 그 책임은 결국 국채에 있다는 뜻이 됩니다."라고 설명했습니다.

이러한 접근 방식은 연준이 시장 개입을 축소해야 한다는 워시 총재의 견해에 동의하는 스콧 베센트 재무장관의 입장과 일맥상통합니다. 핵심은 민간 시장이 더욱 자유롭게 작동하도록 하는 것입니다. 그러나 연준의 대차대조표 규모가 축소되면 장기 금리가 상승할 수 있으며, 이는 트럼프 대통령이 막으려는 바로 그 결과입니다.

트럼프 대통령이 임명한 스티븐 미란 현 연준 이사는 블룸버그 TV에 출연해 가능한 해결책을 제시했습니다. 그는 "이론적으로 단기 금리를 조정하여 대차대조표상의 변동을 상쇄할 수 있다"며, "만약 이로 인해 장기 금리가 상승한다면, 단기 금리를 인하하여 균형을 맞출 수 있다"고 말했습니다.

워쉬의 연준 정책에 대한 오랜 비판

워시가 대규모 대차대조표에 대해 회의적인 시각을 갖는 것은 새로운 일이 아닙니다. 2006년부터 2011년까지 연준 총재로 재직하는 동안, 그는 2008년 금융 위기 당시 양적 완화를 처음에는 지지했지만, 정책이 지속되면서 점차 회의적인 입장을 보였습니다. 결국 그는 자산 매입 규모 축소를 거부하는 연준의 방침에 대한 의견 차이로 사임했습니다.

그는 연준이 2008년 금융 위기와 코로나19 팬데믹 기간 동안 금융 시스템을 안정시키기 위해 수조 달러에 달하는 국채를 매입하는 등 지나치게 개입했다고 주장합니다.

폭스 비즈니스에서 워시는 자신이 선호하는 전략을 다음과 같이 설명했습니다. "화폐 발행량을 조금 줄이고, 재무제표의 규모를 축소하십시오. 베센트 재무장관에게 재정 관리를 맡기면 금리를 상당히 낮출 수 있습니다."

그는 또한 중앙은행이 정부 부채 조달에서 독립성을 확보한 1951년 재무부-연준 협약의 현대판을 촉구했습니다. 그는 CNBC와의 인터뷰에서 "새로운 재무부-연준 협약이 필요하다"며, 대차대조표의 적정 규모를 정하는 공식적인 합의를 제안했습니다.

소규모 대차대조표가 직면하는 실질적인 어려움

연준의 금융 영향력 축소에 대한 지지가 높음에도 불구하고, 실행은 복잡할 것이다. 원포인트 BFG의 피터 부크바는 "연준의 금융 영향력을 줄이는 것은 무엇이든 좋은 일"이라고 말하면서도, 연준의 자산 규모가 여전히 "엄청나다"는 점을 인정했다.

주요 장애물은 2008년 이후 구축된 연준의 현행 운영 모델인 "충분한 지급준비금 체계"입니다. 이 시스템은 시중은행이 규제 요건을 충족할 만큼 충분한 유동성을 확보하도록 하기 위해 대규모 대차대조표에 의존합니다.

SMBC 닛코의 조셉 아바테에 따르면, 대차대조표 규모는 은행의 규제 필요에 따라 크게 좌우됩니다. 만약 워시 총재가 대차대조표를 너무 공격적으로 축소한다면, 은행들은 단기 자금난에 직면할 수 있습니다. 이는 단순히 이론적인 위험이 아닙니다. 2025년 말, 연준의 보유 자산 축소 시도와 정부 차입 증가가 맞물리면서 시중 유동성이 고갈되어 결국 정책이 역전되었습니다. 연준은 시장 안정을 유지하기 위해 매달 400억 달러 규모의 단기 국채를 매입해야 했습니다.

바클레이즈의 전략가인 사무엘 얼과 데미 후는 워쉬의 향후 행보에 대해 다음과 같이 제시했습니다.

• 월별 국채 매입을 중단하고 자금 조달 비용이 상승하도록 허용합니다.

• 연준의 포트폴리오를 단기 부채 중심으로 재편해야 합니다. 현재 연준 자산의 평균 만기는 9년 이상인 반면, 부채의 평균 만기는 약 6년입니다.

연준 내부 정치를 헤쳐나가기

워시가 의장이 된다 하더라도 일방적인 권한을 행사할 수는 없습니다. 그는 통화 정책을 결정하는 연방공개시장위원회(FOMC)에서 단 한 표의 의결권만 가지고 있습니다.

JP모건의 분석가들은 일부 연준 위원들이 그의 아이디어에 긍정적일 수 있다고 지적했지만, 현재 대다수는 충분한 지급준비금 체제를 지지하고 있다. 의미 있는 변화를 위해서는 폭넓은 합의가 필요하며, 기존 은행 규정의 대대적인 개편이 불가피할 것으로 보인다.

BMO의 베일 하트먼은 "대차대조표 규모를 상당히 축소하려면 연준의 기존 은행 규제 체계에 상당한 변화가 필요할 것"이라고 지적했습니다. 연준의 6조 6천억 달러 규모의 포트폴리오를 축소하는 것은 기술적, 정치적, 제도적 저항에 직면할 엄청난 과제입니다.