트럼프, 루비오와 블레어를 가자지구 평화위원회 위원으로 지명

다카이치 사나에 총리의 조기 총선 요구로 촉발된 일본 증시 급등세가 탄력을 받고 있다. 그러나 투자자들은 신중해야 한다. 현재 주가 상승을 부추기는 정책들이 다카이치 총리의 당선으로 이어져 결국 인플레이션 상승과 정부 차입 비용 증가를 초래할 수 있기 때문이다.

이번 주 일본 토픽스 지수는 7월 이후 가장 강력한 상승세인 4% 이상 급등하며, 대규모 정부 지출 확대에 대비해 주식을 매수하는 전략인 '다카이치 트레이드'를 되살렸습니다. 다카이치 대통령은 이번 선거를 통해 권력을 공고히 하고, 경기 부양책을 추진할 명확한 권한을 확보할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.

경기 부양책의 유혹: 아베노믹스 2.0에 대한 투자

투자자들은 다카이치가 일본 최장수 총리인 아베 신조의 정책을 따를 가능성이 있다고 보고 있다. 아베의 경기 부양책인 '아베노믹스'는 2012년부터 2020년까지 자산 가격을 끌어올리는 주요 동력이었다.

타카이치 회장은 이미 전략적 투자 우선순위를 밝혔으며, 주요 산업 분야로 다음과 같은 분야를 꼽았습니다.

• 인공지능

• 반도체

• 방어

• 공간

• 콘텐츠 산업

정부 주도의 자본 지출 붐 전망에 투자자들이 들떠 있다. 아스트리스 어드바이저리 재팬의 전략 책임자인 닐 뉴먼은 다카이치 후보의 승리가 닛케이 225 평균 주가를 5% 더 끌어올릴 수 있다고 예측했다. 그는 "정부가 핵심 산업에 전략적 투자를 계획하고 있는 만큼, 자본 지출이 급증할 가능성이 높다"고 말했다.

엔화와 인플레이션에 대한 경고 신호가 번쩍이고 있다

증시는 상승세를 보이고 있지만, 채권 시장은 다른 신호를 보내고 있습니다. 투자자들은 이미 일본 국채 보유에 더 높은 프리미엄을 요구하고 있는데, 이는 전 세계적으로 금리가 하락하는 추세와는 대조적입니다.

BNY 인베스트먼트의 아시아 거시경제 및 투자 전략 책임자인 아니난다 미트라는 "상승하는 손익분기점 인플레이션율을 보면 시장은 선거 이후 다소 완화된, 인플레이션을 유발하는 정책을 기대하고 있는 것이 분명하다"고 말했다. 그는 또한 시장이 인플레이션이 일본은행의 목표치보다 "더 오랫동안 높은 수준을 유지할 것"으로 보고 있다고 덧붙였다.

하지만 당장 가장 큰 위험은 엔화입니다. 엔화는 수요일에 달러당 159.45까지 하락하며 1년여 만에 최저치를 기록했습니다. 무역 가중치 기준으로 보면 1992년 이후 가장 약세입니다.

이러한 급격한 평가절하는 인플레이션 우려를 심화시키고 있습니다. 엔화 약세는 전통적으로 수출 기업의 주가를 지지하는 역할을 하지만, 현재의 하락세는 경제를 불안정하게 만들 위험이 있습니다. 다카이치 총재의 완화적인 통화정책 기조는 일본은행의 금리 인상 여력을 제한하는 것으로 해석되어 엔화에 더욱 압력을 가하고 있습니다.

"다카이치에게 가장 큰 위험은 엔화라고 생각합니다."라고 UBS 스미 트러스트 웰스 매니지먼트의 일본 주식 전략가인 고바야시 치사는 말했다. "엔화 가치가 더 떨어지면 인플레이션을 부추기고 소비를 위축시켜 궁극적으로 유권자들의 지지를 약화시킬 수 있습니다."

불확실한 정치적 결과

다카이치의 높은 지지율에도 불구하고 손쉬운 승리는 더 이상 보장되지 않는다. 과거 자민당의 연립 파트너였던 공명당이 최근 주요 야당과 연합하면서 정치 지형이 바뀌었기 때문이다.

픽텟 자산운용 재팬의 선임 연구원인 이치카와 신이치는 이러한 상황 전개로 인해 선거 결과를 예측하기 어렵다고 말했다.

하지만 그는 누가 이기든 한 가지 분명한 추세가 있다고 믿는다. 이치카와는 "양측 모두 유권자들의 마음을 사로잡기 위해 공격적인 지출을 내세워 선거 운동을 벌일 수밖에 없을 것이라는 점이 유일한 확실성"이라고 말했다. 이는 재정 확장이 임박했음을 시사하지만, 경제적 여파가 드러나면서 시장의 초기 낙관론은 현실적인 검증에 직면할 수도 있다.

"대통령은 현재 시장을 일종의 성적표로 활용하고 있으며, 대통령의 관점에서 그 성적표는 그가 승리하고 있음을 보여줍니다."라고 시버트 파이낸셜의 최고 투자 책임자 마크 말렉은 말했습니다. "이러한 상황은 행정부가 지금까지 사용하지 않았던 정책 수단을 더욱 적극적으로 활용하여 승리 행진을 이어가도록 자극할 것입니다. 다시 말해, 예상치 못한 상황에 대비하라는 뜻입니다."

금융정보분석업체 파이낸셜 인사이트의 설립자 피터 앳워터는 "투자자들은 지정학적 위험을 무시하고도 상당한 수익을 얻어왔기 때문에, 이제는 그들의 신뢰를 흔들 만한 매우 구체적인 무언가를 봐야 할 것"이라고 말했다.

출처: 블룸버그

최근 서구 소셜 미디어에서 은이 투자자들 사이에서 뜨거운 화두로 떠올랐지만, "실제로는 중국의 투기꾼들이 주요 동력"이라고 삭소뱅크 상품 전략 책임자인 올레 한센은 말했다. "산업용 금속 거래량의 폭발적인 증가와 중국 거래자들이 런던보다 훨씬 높은 프리미엄을 지불하며 은을 매입하려는 움직임을 통해 이를 확인할 수 있습니다."

하지만 트럼프 대통령의 정책 결정 과정이 예측 불가능하다는 점을 고려할 때, "미국 내에 금속을 보관하여 선물 공매도 포지션을 뒷받침하는 관행이 지속될 가능성이 높다"고 컨설팅 회사인 메탈스 포커스는 보고서에서 밝혔다.

출처: 블룸버그

연방준비제도(Fed) 의장 자리를 놓고 경쟁하는 유력 후보가 떠오르면서 시장이 이미 반응하고 있다. 케빈 워시 전 연준 이사가 차기 의장 유력 후보로 떠오른 것은 그의 주요 경쟁자에 비해 금리 인하 폭이 다소 완화될 가능성을 시사한다.

도널드 트럼프 대통령이 유력한 후보로 거론됐던 케빈 해셋 국가경제위원회 위원장을 현직에 유임시키고 싶다는 뜻을 내비친 후, 금요일 워쉬의 당선 가능성은 베팅 시장에서 급등했다. 트럼프 대통령은 백악관 행사에서 해셋 위원장의 TV 출연을 칭찬하며 "솔직히 말해서, 당신이 지금 자리에 계속 있어주길 바란다"고 말했다.

대통령의 발언 이후, 폴리마켓의 워시 후보 지명 확률은 60%로 급증한 반면, 하셋 후보의 확률은 15%로 급락했습니다. 이러한 변화는 통화 정책, 경제, 그리고 중앙은행의 독립성에 중대한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

전 연방준비제도 이사였던 케빈 워시가 차기 연준 의장 유력 후보로 거론되고 있다.

연준에 대한 두 가지 비전을 가진 두 명의 경쟁자

차기 연준 의장 선출은 매우 중요합니다. 현 의장인 제롬 파월의 임기는 5월에 만료되며, 후임자는 연방기금 금리 결정권을 물려받게 되는데, 이는 경제 전반의 차입 비용에 영향을 미칩니다. 워시와 하셋 모두 공개적으로 금리 인하를 주장해 왔지만, 접근 방식과 성향은 서로 다른 것으로 보입니다.

케빈 하셋: 공격적인 금리 인하 전문가

하셋은 금리 대폭 인하를 주장하는 데 있어 트럼프 대통령과 종종 뜻을 같이해 왔다. 이 때문에 많은 분석가들은 그가 중앙은행이 백악관의 정책 기조를 따르도록 압력을 가할 가능성이 가장 높은 후보라고 보고 있다.

노무라의 수석 이코노미스트인 데이비드 세이프는 10월 논평에서 "하셋은 연준의 정치화 위험을 가장 크게 야기할 인물로 보인다"며 "하셋은 트럼프 충성파로 널리 알려져 있으며, 그의 1, 2기 임기 동안 고문으로서 일관되게 그를 지지해 왔다"고 썼다.

케빈 워시: 보다 신중한 접근 방식?

변호사이자 은행가인 워쉬 역시 금리 인하를 지지해왔습니다. 그는 지난 10월 폭스 뉴스에서 "우리는 금리를 상당히 낮출 수 있다"고 말했습니다.

하지만 많은 경제학자들은 그가 하셋보다 금리 인하에 덜 관대할 것으로 보고 있다. 도이체뱅크의 수석 경제학자인 매튜 루제티는 12월 분석에서 "워시가 최근 금리 인하를 주장했지만, 우리는 그를 구조적으로 비둘기파라고 보지 않는다"고 지적했다. 이는 워시가 취임 후 보다 독자적인 입장을 취할 가능성을 시사한다.

금융 시장도 같은 생각인 듯합니다. 워쉬의 당선 가능성이 높아지면서 금요일 국채 수익률이 소폭 상승했는데, 이는 투자자들이 워쉬의 지도력 하에서는 하셋의 지도력 하에서보다 금리가 더 높게 유지될 수 있다고 판단하고 있음을 시사합니다.

새 의장의 고위험 균형 잡기

누가 연준 의장 자리에 오르든, 상원의 인준을 받는다는 전제 하에, 그는 어려운 경제 환경에 직면하게 될 것입니다. 현재 중앙은행의 12인 정책위원회는 최선의 정책 방향을 놓고 의견이 분분합니다.

핵심적인 딜레마는 고용 시장 둔화와 높은 인플레이션 사이의 갈등입니다. 노동 시장 약화는 성장을 촉진하기 위한 금리 인하를 요구하는 반면, 연준의 연간 목표치인 2%를 웃도는 인플레이션은 금리를 더 오래 높게 유지해야 한다는 주장을 뒷받침합니다.

제롬 파월 의장 체제 하에서 연준은 최근 세 차례 회의에서 0.75%포인트의 금리 인하를 단행했는데, 이는 트럼프 대통령이 요구했던 속도보다 느린 것입니다. 연방공개시장위원회(FOMC)가 다음 회의에서 금리를 동결할 것으로 널리 예상되는 가운데, 올해 추가 금리 인하가 있을지는 미지수입니다.

정치적 압력과 연준의 독립성 확보를 위한 전략

차기 의장은 단순히 경제를 관리하는 것뿐만 아니라, 중앙은행이라는 기관 자체를 수호해야 할 것입니다. 트럼프 대통령의 금리 인하 요구와 그의 행정부가 위원회 위원들을 대상으로 진행한 형사 수사는 중앙은행의 정치적 영향력으로부터의 독립성에 대한 심각한 우려를 불러일으켰습니다.

경제학자들은 오랫동안 연준의 인플레이션 통제 의지에 대한 대중의 의심이 현실이 될 수 있다고 경고해 왔습니다. 이러한 상황에 대응하기 위해 새 총재는 연준의 신뢰성을 입증하기 위해 금리 인하를 자제해야 한다는 압박을 느낄 수도 있습니다.

"트럼프 대통령이 누구를 선택하든 시장은 차기 연준 의장의 독립성과 인플레이션 목표 달성에 대한 그의 의지의 신뢰성을 시험하려 할 수 있다"고 루테지는 썼다. "이러한 신뢰성은 차기 의장이 항상 스스로 증명해야 하는 것이다."

트럼프 행정부는 대법원이 2025년에 부과된 긴급 관세를 무효화할 경우 모든 수입품에 대해 10%의 임시 관세를 시행할 준비가 되어 있다고 백악관 고위 관계자가 확인했습니다.

백악관 국가경제위원회 위원장인 케빈 해셋은 금요일 폭스 비즈니스와의 인터뷰에서 "우리는 당장 10% 관세를 부과하여 대부분의 여유 공간을 확보한 다음, 301조항이나 232조항과 같은 권한을 활용하여 이미 달성한 부분을 보완할 수 있다"고 말했다.

이번 성명은 중요한 법적 판결을 기다리는 동안 정부가 마련해 놓은 비상 계획을 가장 명확하게 확인시켜주는 것입니다. 관계자들은 자신들의 법적 지위에 자신감을 표명하면서도, 만일의 사태에 대비한 전략을 적극적으로 준비하고 있습니다.

대법원은 1월 20일 오전 10시(미국 동부시간)에 계류 중인 사건에 대한 판결을 내릴 수도 있다고 발표했습니다. 이는 지난 11월 초 변론이 진행된 관세 소송에 대한 대법원의 판결이 될 가능성이 있습니다.

새로운 관세 부과를 위한 법적 수단 탐구

하셋이 언급한 10% 관세는 1974년 무역법 122조의 잠재적 활용 가능성을 시사하는 것으로 보인다. 이 조항은 대통령이 국제수지 문제를 해결하기 위해 최대 150일 동안 최대 15%의 관세를 부과할 수 있도록 허용한다.

하지만 이 150일 기간을 넘어서 연장하려면 의회의 명시적인 승인이 필요합니다. 행정부는 그 기간 동안 보다 지속적인 조치를 취할 국가와 산업을 파악하고 우선순위를 정할 가능성이 높습니다.

이러한 후속 조치는 서로 다른 법적 근거에 따라 이루어질 것입니다.

• 제232조: 이 조항은 상무부 또는 미국 무역대표부가 국가 안보를 이유로 특정 제품의 수입을 제한할 수 있도록 합니다.

• 제301조: 이 권한은 미국 수출품에 대한 차별 행위를 하는 특정 국가를 조사하고 제재하기 위해 사용됩니다.

이 두 절차는 모두 대중 의견 수렴이 필요하고 미국 수입업체가 면제를 신청할 수 있도록 허용하기 때문에 완료하는 데 몇 달이 걸릴 수 있습니다.

이번 대법원 판결의 핵심 쟁점은 무엇인가?

다가오는 대법원 판결은 트럼프 대통령이 1977년 국제 비상 경제 권한법(IEEPA)을 근거로 제정한 광범위한 관세에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 이전 대통령들은 이 법을 주로 특정 국가에 대한 경제 제재에 사용했으며, 광범위한 관세에는 사용하지 않았습니다.

관세 부과 대상 품목은 다음과 같습니다.

• 멕시코, 캐나다, 중국산 상품에 대한 관세 부과는 미국으로 유입되는 펜타닐과 관련된 경제적 비상사태를 이유로 정당화되고 있다.

• 지속적인 무역 적자를 해소하기 위해 4월 5일부터 거의 모든 미국 교역 상대국에 10% 이상의 광범위한 관세가 부과되었습니다.

• 표현의 자유 억압을 이유로 브라질 산 수입품에 관세를 부과함.

• 러시아산 원유 구매에 대한 대응으로 인도에 25%의 추가 관세를 부과한다.

법원의 이번 결정은 미국이 수입하는 철강, 알루미늄, 자동차 및 자동차 부품에 대한 기존 관세에는 영향을 미치지 않는다는 점에 유의해야 합니다. 이러한 관세는 서로 다른, 이미 확립된 무역법에 따라 부과되었기 때문입니다.

2600억 달러 규모의 헌법 문제

지난 11월 구두 변론 과정에서 보수 성향의 대법관들조차 긴급 관세, 특히 정부 수입원으로서의 기능에 대해 회의적인 입장을 표명했습니다.

미국 헌법은 의회에 세금을 부과할 권한을 부여합니다. 정부 변호사들은 관세가 세금이 아니라 외교 및 경제 정책의 도구라고 주장했습니다.

재정적 이해관계가 막대합니다. 미국 재무부 자료에 따르면 트럼프 대통령의 두 번째 임기 첫 11개월 동안 정부는 관세로 거의 2600억 달러를 징수했습니다.

이미 수백 개의 기업이 이러한 관세 환급금을 되찾기 위한 소송을 제기했습니다. 트럼프 대통령은 이번 주 초 이 돈을 환불하는 것은 복잡하고 오랜 시간이 걸리는 과정이 될 것이라고 경고했습니다.

트럼프 대통령은 1월 12일 자신의 소셜 미디어에 "완전히 엉망이 될 것이고, 우리나라가 그 비용을 감당하는 것은 거의 불가능할 것"이라며 "누구든 이 문제를 신속하고 쉽게 해결할 수 있다고 말한다면, 이는 매우 크고 복잡한 문제에 대해 거짓되고 부정확하거나 완전히 오해한 답변일 뿐"이라고 밝혔습니다.

2020년 봄, 코로나19 팬데믹으로 세계 경제가 마비되었을 때, 미국 연방준비제도는 단합되고 압도적인 힘을 보여주었습니다. 금리를 대폭 인하하고 대규모 채권 매입을 통해 막대한 유동성을 공급했습니다.

하지만 최근 공개된 연준 비공개 회의록은 훨씬 더 복잡한 상황을 보여줍니다. 이 회의록은 제롬 파월 의장의 단호한 공개 입장 이면에는 중앙은행이 어느 정도까지, 그리고 얼마나 빠르게 조치를 취해야 하는지에 대한 상당한 내부 의견 차이가 존재했음을 드러냅니다. 이 문서는 전례 없는 위기 상황 속에서 연준의 정치적 독립성을 지켜야 한다는 뿌리 깊은 우려에 의해 형성된 긴장된 논쟁을 보여줍니다.

논란이 된 100%포인트 금리 인하

2020년 3월 초 금융 시장이 급락하기 시작하자 연준 정책위원들은 대응책을 마련하기 위해 두 차례 회의를 열었습니다. 3월 3일에 단행된 첫 번째 조치인 50bp 금리 인하는 만장일치였습니다. 그러나 2주도 채 지나지 않아 합의가 깨졌습니다.

연준은 3월 15일 회의에서 100bp 금리 인하를 단행했습니다. 클리블랜드 연준 총재인 로레타 메스터만이 공식적으로 반대했지만, 회의록을 보면 그녀만이 우려를 표한 것은 아니었음을 알 수 있습니다. 영향력 있는 다른 세 명의 위원도 즉시 확신하지 못했습니다.

• 당시 연준 감독 담당 부의장이었던 랜달 퀄스는 이러한 조치가 공황 상태를 나타내는 신호가 될 것을 우려했다. 그는 "금리를 낮춘다고 학교가 다시 문을 열거나 NBA 시즌이 끝나는 것은 아니다"라고 농담조로 말했다.

• 애틀랜타 연방준비은행 총재인 라파엘 보스틱은 의회에서 대규모 재정 부양책이 나올 것으로 예상됨에 따라 "훨씬 더 완화적인 통화 정책으로 전환해야 할 긴급성"이 줄어들었다고 주장했습니다.

• 당시 댈러스 연방준비은행 총재였던 로버트 카플란은 이러한 주장에 공감을 표했지만, 그와 퀄스 모두 결국 금리 인하에 찬성표를 던졌습니다.

핵심적인 우려는 그러한 극단적인 조치가 역효과를 낳아 경종을 울리고 연준이 억제하려던 불안정성을 오히려 악화시킬 수 있다는 점이었다.

파월, '전면적' 대응 촉구

주저하는 분위기에도 불구하고 파월은 단호한 조치를 강력하게 주장했다. "오늘 조치를 미루는 것은 아무런 이득이 없다고 생각합니다."라고 그는 동료들에게 말하며 위원회를 설득하는 데 성공했다.

그 그룹은 결국 당초 계획보다 더 나아갔습니다. 미니애폴리스 연방준비은행 총재인 닐 카슈카리는 중앙은행의 채권 매입 프로그램을 특정 금액으로 제한하는 대신 기한 없이 운영할 것을 제안했습니다.

"우리는 과하게 행동하는 쪽으로 신중해야 합니다."라고 카슈카리는 주장했고, 이 말은 이후 몇 달 동안 연준의 공개적인 슬로건이 되었다.

정치적 압력 속에서 독립을 수호하다

정책 입안자들은 공격적인 조치를 취하는 와중에도 중앙은행의 독립성에 대한 위험성을 예리하게 인식하고 있었다. 기업 신용 직접 매입을 포함한 다양한 신규 프로그램을 통해 연준은 미지의 영역으로 진입하고 있었다.

카슈카리 본인도 연준이 이러한 프로그램을 "본연의 역할을 벗어나지 않으면서 경제를 지원할 수 있는 방식으로" 설계해야 한다고 경고했습니다.

필라델피아 연방준비은행 총재 패트릭 하커는 더욱 직설적으로 말했다. "국가 비상사태 선포를 고려할 때, 우리의 조치는 정치적 압력에 굴복한 것으로 비춰질 수도 있습니다." 그는 당시 트럼프 행정부가 가하던 압력을 언급하며 이렇게 말했다. 그는 핵심은 연준의 목표가 경기 부양책이 아니라 구제책을 제공하는 것임을 분명히 하는 것이라고 주장했다.

보스턴 연방준비은행 총재 에릭 로젠그렌의 한 아이디어는 일부 사람들이 얼마나 틀을 벗어난 생각을 할 의향이 있는지를 보여주었습니다. 그는 단기 금리가 마이너스로 떨어지는 것을 막기 위해 재무부가 더 많은 국채를 발행하도록 장려하자고 제안했지만, 이 아이디어는 큰 호응을 얻지 못했습니다.

연준이 수익률 곡선 통제에서 선을 그은 이유는 무엇일까요?

2020년 여름 무렵, 연준의 독립성에 대한 우려는 연준 논의의 핵심 주제가 되었습니다. 이것이 바로 정책 입안자들이 장기 금리 상한제를 도입하는 수익률 곡선 통제(YCC) 방안을 최종적으로 거부한 주된 이유였습니다.

라엘 브레이너드 부의장은 YCC를 잠재적인 차선책으로 제시했지만, 다른 이들은 이를 지나친 조치로 여겼습니다. 세인트루이스 연준 총재인 제임스 불라드는 6월 회의에서 이러한 일반적인 견해를 표명하며 YCC가 "중앙은행의 독립성과 양립할 수 없을 수도 있다"고 주장했습니다.

심도 있는 논의 끝에 위원회는 해당 정책을 부결시켰습니다. 2020년 회의록은 중앙은행이 위기 상황에서 전례 없는 강력한 조치를 취할 의지가 있었음에도 불구하고, 장기적인 기관의 건전성을 보호하기 위해 명확한 기준을 세우는 데에도 매우 집중했음을 보여줍니다.