트럼프 대통령이 관세 위협을 일시 중단하자 은 가격이 하락했습니다.

태국 채권 시장 투자자들은 총선을 앞두고 불안감이 커지고 있음을 시사하며, 선거 후 재정 부양책에 대한 우려 속에 장기 국채 수익률을 크게 끌어올렸다.

태국의 2년 만기 국채와 10년 만기 국채 수익률 스프레드가 지난 4개월 동안 약 50bp 확대되어 2023년 11월 이후 최고치를 기록했습니다. 이러한 수익률 곡선의 가파른 상승은 새 정부가 새로운 지출 프로그램 자금 조달을 위해 국채 발행을 확대할 것이라는 시장의 기대를 반영합니다.

단기 채권은 금리 인하 전망에 힘입어 지지를 받고 있는 반면, 장기 채권에 대한 수요는 둔화되고 있어 지속적인 부진이 예상됩니다.

선거 공약이 부채 우려를 증폭시키고 있다

시장을 움직이는 핵심 요인은 어느 정당이 선거에서 승리하든 관계없이 상당한 규모의 부채 조달 경기 부양책이 시행될 것이라는 기대감입니다. 장기 금리가 상승하면 정부의 차입 비용이 증가하여 태국 경제를 지원하는 데 필요한 재정 여력이 제한될 가능성이 있습니다.

국가 경제는 이미 다음과 같은 여러 가지 역풍에 직면해 있습니다.

• 미국의 상호 관세의 영향

• 남부 지방의 심각한 홍수

• 캄보디아와의 국경 충돌

• 바트화 강세는 주요 수출 및 관광 수입에 악영향을 미칩니다.

카시콘뱅크의 자본시장 연구 책임자인 콥시디 실파차이는 "특히 선거를 앞두고 태국 국채 수익률 곡선이 더욱 가파르게 상승할 수 있으며, 이는 부채를 통한 재정 부양책이 더 확대될 가능성을 시사한다"고 말했다.

그는 현재 약 58bp인 수익률 스프레드가 2월 8일 선거를 앞두고 최대 80bp까지 확대될 수 있다고 예측합니다.

분석가들은 신용등급 하향 조정 위험을 경고했습니다.

통제되지 않은 정부 지출 가능성은 국가 재정 건전성에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 콥시디는 "재정 적자 지출이 통제 불능 상태에 빠지면 신용 등급 하락 위험이 커진다"고 경고하며, 2월에 25bp 금리 인하 가능성도 언급했습니다.

이러한 분위기는 최근 경매 결과에서도 뒷받침되는데, 해당 결과는 장기 태국 국채에 대한 투자자들의 관심이 줄어들고 있음을 보여줍니다.

• 1월 7일에 실시된 2045 증권 매각에서 입찰 대비 공급 비율은 1.67배에 불과했는데, 이는 동일 만기의 이전 경매 평균보다 낮은 수치입니다.

• 12월 24일에 실시된 2077년 만기 채권 경매에서는 2022년 이후 가장 낮은 수요가 기록되었습니다.

금리 인하 기대감에 단기 채권 가격 지지

장기 금리가 압박을 받는 반면, 단기 채권은 다른 요인의 영향을 받아 수혜를 입고 있습니다. 화요일, 태국 중앙은행 총재 비타이 라타나콘은 금리 추가 인하 여지가 있다고 밝혔습니다. 그러나 그는 통화 정책만으로는 태국의 구조적 경제 문제를 해결하기에 한계가 있다고 경고했습니다.

선거가 없었더라도 투자자들은 이미 채권 발행 증가에 대비하고 있었다.

MG Investments의 채권 포트폴리오 매니저인 피람파 잔줌라창은 "수익률 곡선이 더욱 가파르게 상승할 여지가 있다"고 말했습니다. 그녀는 향후 상당량의 장기 태국 국채 발행이 예정되어 있다는 점을 지적했습니다.

잔줌라창은 또한 재무부가 부채 만기 구조를 연장하기 위해 반기별 채권 전환 시기를 2026년 1분기로 앞당길 수도 있다고 시사했는데, 이는 채권 투자자들에게 또 다른 복잡성을 더할 것이다.

일본의 12월 도매 물가상승률은 연료비 하락에 힘입어 둔화되었는데, 이는 인건비와 원자재 가격 상승으로 압박을 받던 기업들에게 다소 안도감을 주었다.

12월 기업 가격 상승률 둔화

일본은행(BOJ) 자료에 따르면 12월 기업 상품물가지수(CGPI)는 전년 동기 대비 2.4% 상승했다. 기업 간 가격 차이를 측정하는 CGPI는 시장 전망치와 일치했으며, 11월에 기록한 연간 상승률 2.7%에서 둔화된 수치다.

이러한 성장 둔화는 원유 가격 하락이 일본 기업들의 비용 부담을 완화하기 시작했음을 시사합니다.

엔화 약세, 수입 물가에 압력 가중

전반적인 냉각 추세에도 불구하고 엔화 약세는 수입품 가격에 새로운 상승 압력을 가했다.

엔화 기준 수입물가지수는 12월에 전년 동월 대비 변동이 없었다. 이는 11월의 1.7% 하락(수정치)에 이은 것으로, 세계 원자재 가격 하락으로 인한 이점이 환율 변동으로 부분적으로 상쇄되고 있음을 시사한다.

일본은행, 차기 회의에서 데이터 면밀히 검토 예정

이러한 인플레이션 수치는 1월 22일부터 23일까지 예정된 일본은행의 차기 정책 회의에서 핵심 분석 사항이 될 것입니다. 일본은행은 이 데이터를 분기별 경제 성장 및 인플레이션 전망 검토에 반영할 것으로 예상됩니다.

이란 외무장관 아바스 아라크치는 전국적으로 확산되고 있는 반정부 시위에 연루된 사람들을 교수형에 처할 계획이 "전혀 없다"고 공개적으로 밝혔습니다. 폭스 뉴스에 출연한 아라크치 장관은 "교수형은 절대 고려 대상이 아니다"라고 단호하게 말했습니다.

이번 공식 부인 발표는 이란이 수년 만에 최대 규모의 반정부 시위에 직면하면서 성직자 지도부가 심각한 시험대에 오른 상황에서 나왔습니다.

그림 1: 경제적 어려움과 집권 세력에 대한 반발로 촉발된 시위 도중 테헤란의 거리를 가득 메운 시위대.

하지만 노르웨이에 본부를 둔 이란 인권협회는 이란 교도소에서 교수형이 흔히 집행된다고 보고하며 장관의 확언에 의문을 제기했습니다.

긴장이 고조되는 가운데 미국이 행동에 나설 가능성을 시사했습니다.

워싱턴은 이번 사태에 대해 강경한 반응을 보였습니다. 도널드 트럼프 미국 대통령은 소요 사태를 예의주시해 왔으며, 이란이 시위대를 처형하기 시작하면 "매우 강력한 조치"를 취할 것이라고 경고한 바 있습니다. 트럼프 대통령은 CBS 뉴스에 "만약 그들이 시위대를 교수형에 처한다면, 우리는 그 결과를 보게 될 것"이라고 말했습니다.

최근 미국 대통령은 정부의 탄압 과정에서 발생한 살인 사건이 감소하고 있으며, 현재 대규모 처형 계획은 없다고 생각한다는 보고를 받았다고 언급했습니다.

트럼프 대통령의 외교적 압력은 군사 행동 위협을 포함한 더 광범위한 전략의 일환입니다. 이번 위기는 이란이 미국의 동맹국인 이스라엘과 12일간의 전쟁을 벌이고, 지난 6월 미국이 이란의 핵 시설을 폭격하는 등 긴장이 고조되었던 한 해를 보낸 후 발생했습니다.

시위가 실존적 도전으로 발전하고 있다

현재 진행 중인 시위는 1979년 이슬람 혁명 이후 성직자 통치에 대한 가장 중대한 도전 중 하나입니다. 심각한 경제난에 대한 대중의 불만으로 시작된 시위는 이제 성직자 체제 전체의 몰락을 요구하는 저항적인 외침으로 변모했습니다.

이번 탄압으로 인한 인명 피해는 막대합니다. 미국에 본부를 둔 인권단체 HRANA에 따르면, 확인된 사망자 수는 다음과 같습니다.

• 시위대 2,403명

• 정부 관련자 147명

HRANA는 또한 이번 소요 사태와 관련하여 18,137 명이 체포되었다고 보도했습니다 .

이에 대해 이란 정부는 경제 문제의 원인을 외국 제재 탓으로 돌리고, 국제적 적대 세력이 이란의 내정에 간섭하고 있다고 비난했다.

연방준비제도(Fed) 관계자들은 법무부(DOJ)의 고액 건물 개조 공사 관련 조사와 제롬 파월 의장의 의회 증언 이후 중앙은행의 독립성을 공개적으로 옹호하고 나섰습니다. 법무부의 소환장 발부는 연준의 통화 정책 결정에 대한 정치적 압력에 대한 논쟁을 불러일으켰습니다.

미니애폴리스 연방준비은행 총재 닐 카슈카리는 파월 의장의 주장, 즉 이번 조사가 금리 정책에 영향을 미치기 위한 구실이라는 주장을 명시적으로 지지한 첫 번째 정책 결정자가 되었습니다. 카슈카리 총재는 뉴욕 타임스와의 인터뷰에서 "지난 1년간의 긴장 고조는 사실상 통화 정책과 관련된 것"이라고 밝혔습니다.

위스콘신 은행가 협회 행사에서 연설한 카슈카리는 도널드 트럼프 대통령이 파월 의장의 임기가 5월에 종료된 후 그를 교체하더라도 연준의 독립성은 유지될 것이라고 확신한다고 밝혔습니다. 그는 연준의 결정은 "가장 타당한 주장이 승리하는" 위원회에서 이루어지며 각 위원은 한 표씩 행사할 수 있다고 강조했습니다. 그는 "위원회가 데이터와 분석에 기반하여 최선의 결정을 계속 내릴 것이라고 확신합니다."라고 말했습니다.

다른 연준 고위 관계자들도 이러한 의견에 동조했습니다. 시카고 연준 총재 오스틴 굴스비, 애틀랜타 연준 총재 라파엘 보스틱, 뉴욕 연준 총재 존 윌리엄스는 모두 중앙은행이 정치적 간섭 없이 금리를 설정해야 할 필요성을 강조했습니다.

"연준의 독립성은 이 나라의 장기적인 인플레이션율에 있어 더할 나위 없이 중요합니다."라고 굴스비는 1월 14일 NPR과의 인터뷰에서 언급했습니다.

조사에 대한 반대 의견

하지만 트럼프 대통령의 최고 경제 고문 중 한 명으로 재직 중이며 현재 무급 휴가 중인 스티븐 미란 연준 이사는 전혀 다른 견해를 내놓았습니다. 법무부의 조사와 이로 인해 연준의 인플레이션 통제 의지에 대한 신뢰가 훼손될 가능성에 대한 질문에 미란 이사는 그러한 우려를 "단지 소음일 뿐"이라고 일축했습니다.

"저는 그 의견에 동의하지 않습니다. 인플레이션은 올바른 방향으로 가고 있다고 생각합니다." 미란은 아테네에서 열린 한 행사에서 이렇게 말했습니다. "인플레이션은 올바른 궤도에 있으며, 하락하고 있습니다."

미란은 또한 세계 중앙은행 총재들이 파월 의장의 조사에 반대하며 "전폭적인 연대"를 표명한 성명에 대해서도 비판적인 입장을 밝혔다. 그는 "중앙은행 총재가 자국의 통화정책과 무관한 문제에 관여하는 것은 적절하지 않으며, 다른 나라의 문제에 관여하는 것은 더욱 부적절하다고 생각한다"고 말했다.

미국 경제 전망을 둘러싼 의견 차이 심화

미란을 제외한 동일한 정책 결정권자들은 1월 말에 열릴 연준 회의에서 추가 금리 인하에 찬성표를 던질 가능성이 낮다는 신호를 보냈습니다.

금리 동결의 필요성

닐 카슈카리는 뉴욕 타임스와의 인터뷰에서 1월 27~28일 금리 회의에서 금리를 동결해야 한다고 가장 직설적으로 밝혔습니다. 그는 견조한 경제와 지속적인 인플레이션을 추가 금리 인하를 미뤄야 하는 주요 이유로 꼽았지만, 2026년 하반기에는 금리 인하 가능성이 있다고 언급했습니다.

2025년 마지막 세 차례 회의에서 금리를 인하한 후 연준 내부의 의견 차이가 커졌습니다. 현재 대부분의 시장 참여자들은 6월까지 추가 금리 인하가 없을 것으로 예상하고 있습니다.

다른 사람들도 이러한 인내심 있는 태도를 공유하고 있습니다. 필라델피아 연방준비은행 총재인 안나 폴슨은 2026년 말까지 인플레이션이 연준의 목표치인 2%에 근접할 것이라는 데 대해 "조심스럽게 낙관적"이라고 말했습니다. 그녀는 필라델피아 상공회의소에서 "만약 이 모든 것이 현실화된다면, 연말에 기준금리를 소폭 조정하는 것이 적절할 것"이라고 밝혔습니다.

애틀랜타에서 연설한 라파엘 보스틱은 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 긴축적인 수준으로 유지해야 한다고 주장했습니다. 그는 "우리는 수년 동안 인플레이션 목표치에 도달하지 못했습니다. 여전히 목표치와는 거리가 멀습니다."라고 말했습니다.

공격적인 예산 삭감을 위한 압력

이와는 극명한 대조를 이루는 스티븐 미란 총재는 지난 9월 임명 이후 일관되게 공격적인 금리 인하를 주장해 왔습니다. 그는 중앙은행이 2026년에 기준금리를 1.5%포인트 인하해야 한다는 입장을 재차 강조했습니다. 1월 14일에는 행정부의 규제 완화 정책이 물가 상승 압력을 가중시키지 않으면서 경제 성장을 촉진할 가능성이 높다고 주장하며 자신의 입장을 더욱 뒷받침했습니다.

미국과 인도의 관계가 난관에 봉착했다

2025년 인도의 가장 큰 과제는 미국과의 관계였습니다. 양국 관계는 2001년 이후 어느 때보다 불안정해졌습니다. 많은 인도인들은 도널드 트럼프의 백악관 복귀가 나렌드라 모디 총리와의 과거 우호적인 관계를 되살릴 것이라고 기대했습니다. 그러나 오히려 양국 관계는 꾸준히 악화되었고, 이에 인도는 다른 국가들과의 관계 강화에 나서게 되었습니다.

2025년 2월 모디 총리의 워싱턴 방문을 앞두고 초기에는 낙관적인 분위기가 감돌았습니다. 인도는 다른 아시아 수출국들에 비해 관세 우위를 확보하기 위해 조기에 무역 협정을 체결하기를 기대했습니다. 그러나 협상은 인도의 농산물 무역 정책을 둘러싼 난관에 부딪히며 교착 상태에 빠졌습니다. 4월 트럼프 대통령이 "상호 관세"를 발표했을 때, 인도는 다른 대부분의 국가보다 높은 25%의 관세를 부과받게 되었습니다.

지난 8월 트럼프 행정부가 인도의 러시아산 석유 대량 구매를 이유로 25%의 추가 관세를 부과하면서 상황은 더욱 악화되었습니다. 인도는 미국의 러시아산 석유 구매 중단 요구를 위선적이라며 단호히 거부했습니다. 여기에 더해, 학생 비자와 H-1B 취업 비자에 대한 규제 강화 등 미국의 이민 단속이 인도 전문직 종사자들에게 특히 큰 영향을 미치면서 양국 간 갈등은 더욱 심화되었습니다.

무역 분쟁 속 경제 회복력

미국 관세의 영향은 부문별로 불균등하게 나타났습니다. 인도의 대미 주요 수출품목인 전자제품과 의약품은 관세 대상에서 제외되었습니다. 실제로 인도는 미국에 아이폰을 가장 많이 수출하는 국가가 되었습니다. 그러나 관세는 노동집약적인 산업, 특히 섬유 산업의 수출을 심각하게 위축시켰습니다.

이에 대응하여 인도는 수출 시장 다변화, 자유 무역 협정 확대, 국내 개혁 시행 등을 통해 경제 전략을 전환했습니다. 유럽 연합과의 주요 협정 협상은 지연되었지만, 이러한 조치들을 통해 인도의 연간 총 수출액은 20% 이상 증가하는 데 성공했습니다.

무역 역풍에도 불구하고 인도 경제는 견조한 GDP 성장률을 지속하며 2025년에는 7%를 넘어설 것으로 전망됩니다. 그러나 이러한 성장세에도 불구하고 인도 루피화 가치는 꾸준히 하락했고, 증시는 혼조세를 보였습니다. 공식 GDP 데이터가 시대에 뒤떨어진 통계 모델에 기반하고 있을 가능성에 대한 우려가 여전히 남아 있습니다. 2026년에 발표될 수정된 GDP 데이터는 인도 경제의 실제 상황을 더욱 명확하게 보여줄 것으로 기대됩니다.

파키스탄 분쟁 지역

미국과의 관계는 남아시아에서 발생한 사건들로 인해 더욱 악화되었다. 2025년 5월 카슈미르에서 발생한 테러 공격은 인도와 파키스탄 간의 충돌로 이어졌고, 이는 핵무장 국가인 두 이웃 국가 간에 수십 년 만에 가장 위험한 군사적 긴장 고조를 초래했다.

트럼프 대통령은 자신의 개인적인 개입으로 적대 행위가 종식되었다고 주장했지만, 인도는 이를 즉시 부인했습니다. 뉴델리 또한 분쟁의 영구적인 해결을 위한 중재 제안을 거부했습니다. 이 사건은 트럼프 대통령을 격분시켰고 양국 관계 악화를 가속화했습니다. 인도의 입장에서는 파키스탄이 미국과의 관계를 개선한 것이 상황을 더욱 악화시켰는데, 이는 부분적으로 파키스탄이 트럼프 대통령이 원하는 공로를 인정해 주려는 의지에 기인한 것이었습니다.

중국과 러시아를 향한 전략적 전환

워싱턴의 압력을 느낀 인도는 중국과 러시아에 대해 의도적인 공개적인 외교적 제스처를 취했다. 특히 모디 총리는 7년 만에 중국을 방문하여 시진핑 중국 국가주석, 블라디미르 푸틴 러시아 대통령과 함께 상하이 협력 기구(SCO) 회의에 참석하는 중요한 행보를 보였다. 이후 12월에는 푸틴 대통령이 인도를 국빈 방문하여 양국이 일련의 새로운 협정을 발표했다.

이러한 행동들은 실질적인 의미만큼이나 상징적인 메시지 전달의 목적도 컸습니다. 인도는 미국과의 관계를 완전히 소원하게 만드는 것에 대해 여전히 신중한 태도를 보이고 있습니다. 모디 총리는 전략적으로 2025년 7월 브라질에서 열릴 예정이었던 브릭스(BRICS) 정상회의에 불참하고 수브라마냠 자이샹카르 외교부 장관을 파견했습니다. 뉴델리는 또한 달러를 기축통화로 대체하는 방안에 대한 논의를 계속해서 회피하고 있으며, 무역에서 달러를 우회하기 위해 양자 통화 스왑 협정을 선호하는 입장을 취하고 있습니다.

국내 정치: 모디 총리, 권력 장악력 강화

외부 압력에 직면하면서도 모디 정부는 국내 권력을 공고히 했다. 2024년 총선에서 근소한 차이로 승리한 모디의 인도인민당(BJP)은 2025년 두 주요 주 선거인 델리와 비하르에서 결정적인 승리를 거두었고, 다른 지역의 지방 선거에서도 승리했다.

이들 주에서 BJP의 주요 경쟁 상대는 지역 정당들이었는데, 한때 막강한 영향력을 행사했던 인도 국민회의(INC)는 정치적 영향력을 잃어가는 추세를 이어갔기 때문이다. 강력한 전국적인 야당의 부재는 인도 민주주의의 건전성에 대한 우려를 불러일으켰다. INC가 유일하게 선전했던 케랄라 주 지방선거에서도 BJP는 역대 최고 성적을 거두었는데, 이는 주로 인도 공산당(마르크스주의)의 의석을 잠식한 결과였다.

선거인 명부 관련 논란 불거지고 있다

비하르 주 선거를 앞두고 주요 국내 논란이 불거지기 시작했으며, 2026년에는 더욱 심화될 것으로 예상됩니다. 인도 선거관리위원회는 공식적으로 사망했거나 자격이 없는 유권자를 선거인 명부에서 삭제하기 위한 "특별 집중 수정"에 착수했으며, 특히 방글라데시 출신 불법 이민자들을 집중적으로 겨냥하고 있다고 밝혔습니다.

야당들은 이번 개정안이 힌두 민족주의 정당인 BJP가 종종 의심의 눈초리로 바라보는 인도 무슬림들의 투표권을 박탈하려는 노골적인 시도라고 주장합니다. 야당이 집권하고 있는 서벵골 주에서는 이미 약 600만 명의 유권자가 예비 유권자 명단에서 제외되었습니다. 이주 노동자들 또한 자신들이 투표에서 제외될 것을 우려하고 있습니다.

인도 선거관리위원회는 역사적으로 비정치적인 기관으로 여겨져 왔습니다. 그러나 야당의 커져가는 불신은 더 이상 당연한 것이 아님을 시사하며, 이는 민주주의 안정에 대한 우려스러운 신호입니다. 2026년에는 야당이 집권하고 있는 3개 주요 주를 포함해 5개 주에서 선거가 예정되어 있어 정치적 갈등의 가능성이 높습니다.

도전과 회복력으로 가득 찬 한 해

2025년은 모디 총리의 '다자 동맹' 외교 정책에 심각한 시험대가 되었고, 그 위험성과 인도가 고립될 가능성을 드러냈습니다. 동시에 이는 인도의 회복력을 부각시키기도 했습니다. 국내적으로는 해외로부터의 압박에 대한 인식이 국민들의 정부 지지를 강화할 수 있으며, 이로 인해 도널드 트럼프 대통령이 의도치 않게 모디 총리의 가장 효과적인 정치적 동맹자가 될 수도 있음을 시사합니다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 수요일 반도체 수입과 관련된 국가 안보 우려를 해소하기 위한 포고령에 서명하고, 엔비디아 (NVDA.O) H200 및 AMD (AMD.O) MI325X와 같은 특정 첨단 컴퓨팅 칩에 25%의 관세를 부과했다고 백악관이 발표한 자료에서 밝혔습니다.

백악관 문서에 따르면, 이 25% 관세는 미국 기술 공급망을 위해 수입되는 칩과 반도체 파생 제품의 국내 제조 역량 강화를 위해 수입되는 칩에는 적용되지 않습니다. 또한, 트럼프 대통령은 가까운 시일 내에 국내 제조업을 장려하기 위해 반도체 및 그 파생 제품 수입에 대한 관세를 더욱 광범위하게 부과할 수도 있다고 해당 자료는 언급하고 있습니다.

출처: 로이터