트럼프 대통령, 다보스 연설: 유럽에 경고 및 그린란드 안보 강화 추진

S&P 500 지수는 연초 대비 약 15% 상승했고, 한국의 코스피 지수는 인공지능(AI) 기반 반도체 수요 증가에 힘입어 2022년 저점 대비 거의 70% 급등했습니다. 반면 쿠알라룸푸르 지수(KLCI)는 한 자릿수 상승률을 기록했고, 말레이시아 증권거래소(Bursa Malaysia)에서는 신규 상장 기업보다 상장 폐지 기업이 더 많이 나타나고 있습니다.

일반적으로 달러 강세와 신흥 시장 위험 회피 심리가 주요 원인으로 꼽힙니다. 그러나 달러는 올해 들어 주요 통화 대비 거의 10% 하락했습니다. 더욱 구조적인 이유에 주목해야 합니다. 바로 기관 투자자들이 말레이시아 주식을 제대로 분석하지 못하는 시장 분석 부족 현상과, 말레이시아가 아직 따라잡지 못한 싱가포르의 공격적인 정책 대응입니다.

Refinitiv I/B/E/S 데이터에 따르면, 말레이시아 증권거래소(Bursa Malaysia)에 상장된 약 1,050개 기업 중 거의 4분의 3이 애널리스트 분석 대상이 아닙니다. 이는 말레이시아만의 문제가 아닙니다. 아세안 지역 전체적으로도 비슷한 비율의 상장 기업들이 분석 대상에서 제외되어 있습니다.

자본 형성에 관한 정책

싱가포르는 이 문제에 적극적으로 대응하고 있습니다. 2025년 7월, 싱가포르 통화청(MAS)은 중소형주 기업에 대한 리서치 활동을 강화하기 위해 5천만 싱가포르 달러(약 1억 5천7백만 링깃)를 투입하여 싱가포르 주식시장 지원금(GEMS) 제도를 확대했습니다. 확대된 프로그램은 리서치 회사에 기존 4천 싱가포르 달러에서 최대 6천 싱가포르 달러로 인상된, 분석 대상 기업에 대한 보고서 제출 건당 지원금을 제공합니다. 특히, 매도 측과 매수 측 모두 보고서 제출이 가능하다는 점이 중요합니다. 매도 측은 (추천 종목의 실적이 저조하더라도) 거래를 통해 자금 유입과 수수료를 창출할 수 있으며, 매수 측은 일반적으로 추천 종목에 대한 투자 의견을 직접 운용하여 수익을 창출합니다. 또한, 이 지원금은 기업공개(IPO)를 앞둔 기업들의 상장 전 분석 파이프라인 구축에도 활용될 수 있습니다. 이는 싱가포르가 최근 몇 세대 만에 가장 적극적으로 자본시장에 개입하는 50억 싱가포르 달러 규모의 주식시장 개발 프로그램의 일환입니다.

말레이시아의 유사 프로그램은 2025년 4월 Bursa RISE의 후속 프로그램으로 출범한 Bursa RISE+입니다. 이 프로그램은 2년간 상장 기업 60곳과 매년 비상장 기업 또는 IPO 이전 기업 40곳의 인지도를 높이는 것을 목표로 합니다. 2022년부터 2024년까지 진행된 이전 Bursa RISE 프로그램은 60개 기업을 대상으로 했으며, 프로그램 종료 후에도 3분의 2가 조금 넘는 기업들이 연구 대상에 포함되었다고 보고했습니다.

하지만 문제는 규모가 다릅니다. 연간 30개 상장 기업을 대상으로 하고, 말레이시아의 미분석 기업 중 절반만 기관 투자자의 분석 대상이 된다고 가정하더라도, 현재 방식으로는 격차를 의미 있게 줄이는 데 10년 이상이 걸릴 것입니다. 싱가포르 모델은 보고서당 직접 자금을 지원하고 보고서 생산량에 따라 자금을 증액하는 방식으로, 연구 역량이 증가함에 따라 분석 대상을 확대할 수 있습니다.

시장 가치 평가 및 글로벌 기관 투자 참여에 관하여

분석가들의 분석 공백은 말레이시아 자본 시장 종사자들이 잘 알고 있는 악순환을 초래합니다. 애널리스트 분석이 없는 기업은 펀더멘털과 관계없이 기관 투자자들의 관심을 끌기 어렵습니다. 펀드 매니저들은 제3자의 검증 없이 주식을 매수하는 위험을 감수해야 하며, 특히 현지 사정이 없는 해외 투자자들은 맹목적인 투자에 직면할 수 있습니다. 기관 투자자들의 관심 감소는 거래량 감소, 스프레드 확대, 그리고 기업 가치 하락으로 이어집니다. 게다가 기관 투자자들은 일반적으로 기업 지배구조의 한 형태를 제공하기도 합니다.

이러한 분석 공백은 이슬람 금융의 글로벌 허브로 발돋움하려는 말레이시아의 야망에 특히 중요한 문제입니다. 말레이시아 증권위원회는 부르사 말레이시아에 상장된 샤리아 준수 증권 850개(전체 상장 종목의 약 80%)를 관리하고 있지만, 이 중 상당수는 애널리스트 분석이 부족합니다.

이슬람 펀드 매니저들에게 이는 불편한 제약으로 작용할 수 있습니다. 포트폴리오를 분석 대상인 80~100개의 대형 샤리아 주식으로 제한하여 분산 투자를 포기하거나, 분석 대상이 아닌 종목에 투자해야 하는 상황에 놓이게 됩니다. 걸프 국가의 국제 이슬람 펀드는 흔히 애널리스트 분석 보고서를 첫 번째 기준으로 삼아, 기본적 분석을 시작하기 전에 말레이시아의 대부분의 샤리아 준수 기업을 제외하는 경우가 많습니다.

성능 범위 및 절충점

지난 5년간 아세안 주식 수익률 분석 결과, 분석 대상 종목과 비분석 대상 종목 모두 평균 약 40%의 거의 동일한 수익률을 기록했습니다. 그러나 수익률 분포는 다른 양상을 보입니다. 비분석 대상 종목의 수익률 변동성은 분석 대상 종목보다 48% 더 높습니다. 연초 대비 수익률의 10~90분위 범위는 비분석 대상 종목의 경우 -33%에서 +122%에 이르는 반면, 분석 대상 종목의 경우 -15%에서 +114%에 이릅니다. 기관 투자 자금이 접근할 수 없는 시장 부문에서 상승과 하락 위험이 증폭되는 현상은 정보 인프라가 부족하고 위험과 기회가 공존하는 시장의 특성을 반영합니다.

말레이시아 증권거래소에 상장된 약 750개의 미공개 기업들이 모두 저가주나 페이퍼 컴퍼니는 아닙니다. 제조업체, 기술 기업, 소비재 기업, 서비스 제공업체 등이 포함되어 있으며, 상당수는 수익성이 좋고 성장세를 보이며 적정 가치로 평가받고 있습니다. 이들이 주목받지 못하는 이유는 품질이 떨어져서가 아니라, 전통적인 분석 경제학 기법으로는 접근할 수 없기 때문입니다.

이러한 격차를 야기한 경제적 요인은 구조적인 것이며, 그 원인을 이해하는 것은 정책 대응에 매우 중요합니다. 연구 동향은 유동성에 따라 달라집니다. 학술 연구에 따르면 이러한 관계는 비유동성 프리미엄으로 나타나는데, 이는 유동성이 낮은 주식은 거래 비용과 정보 비대칭성을 보상하기 위해 투자자에게 더 높은 기대 수익률을 제공해야 한다는 것을 의미합니다.

증권사는 거래 수수료를 통해 수익을 창출하며, 이는 기관 투자자의 주문 유입량에 긍정적인 영향을 받습니다. 하루 거래량이 1천만 링깃에 달하는 주식은 분석 비용이 거래 수수료로 충당되기 때문에 분석 보고서의 관심을 끌게 됩니다. 반면, 하루 거래량이 1백만 링깃에 불과한 주식은 해당 기업의 사업 건전성 여부와 관계없이 분석 보고서의 관심을 끌지 못합니다.

이로 인해 규모에 따른 문턱이 생깁니다. 주식 리서치 애널리스트 한 명을 고용하는 데 드는 비용은 급여, 지원 인력, 데이터 구독료, 규정 준수 비용 등을 모두 고려하면 연간 70만 링깃에서 90만 링깃에 달할 수 있습니다. 각 애널리스트는 10~15개 종목을 담당합니다. 시가총액 5억 링깃, 일평균 거래량 100만~200만 링깃 규모의 말레이시아 중견기업의 경우, 기관 투자 활동으로 인한 수수료 수익은 연간 3만 링깃을 넘는 경우가 드물며, 이는 애널리스트 인건비의 극히 일부에 불과합니다. 이러한 경제성은 시가총액이 약 10억 링깃 이상일 때만 성사되는데, 이는 말레이시아 증권거래소(Bursa Malaysia)에 상장된 대부분의 기업에는 해당하지 않습니다.

이러한 구조적 수익성 악화는 2018년 유럽의 MiFID II 규정으로 인해 거래 위원회에서 리서치 업무가 분리된 이후 더욱 심화되었습니다. 전 세계 리서치 예산은 20~30% 감소했고, 애널리스트 분석 범위는 전체적으로 6~10% 줄어들었으며, 특히 수익성이 이미 낮은 신흥 시장 및 소형주 부문에서 감소폭이 더욱 컸습니다.

사라진 분석 자료는 시장 원리만으로는 회복되지 않을 것이며, 이를 장려할 만한 가치가 있습니다. 분석 보고서는 증권사와 펀드매니저의 사적 수익을 넘어 긍정적인 외부 효과를 창출합니다. 분석가들은 외부 감시자 역할을 하며, 그렇지 않았다면 간과되었을 회계 부정이나 지배구조 문제를 지적합니다. 분석 대상이 된 기업들은 더 엄격한 감시를 받게 되므로 사기 및 사익 추구 행위를 억제하는 효과가 있습니다. 이러한 효과는 공공재로서, 분석 자료를 생산하거나 소비하는 당사자뿐 아니라 시장 전체에 이익이 되며, 지역 자본 형성에도 기여합니다.

인공지능과 핀테크의 전망

싱가포르의 GEMS 개선 사업은 여러 가지 주목할 만한 설계 특징을 가지고 있습니다. 첫째, 고정된 기업 목록을 관리하는 방식이 아니라 보고서 발행량에 따라 자금을 지원하는 방식입니다. 이를 통해 연구 역량이 성장함에 따라 분석 대상을 확대할 수 있습니다. 둘째, 기존 분석 대상을 동일 기업에 재분배하는 것이 아니라 분석가의 역량을 강화하는 인재 공동 투자 방식입니다. 셋째, 기업들이 필요로 하기 전에 IPO 이전 단계의 분석 정보를 제공하여 정보 비대칭성을 해소하고 신규 진입 기업의 불이익을 줄입니다. 이는 벤처 캐피털 시장 지원에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

싱가포르의 계획에는 이제 디지털 플랫폼과 체계적인 연구 제공업체도 포함되어 기술 지원 분석에 대한 의지를 보여줍니다. 알고리즘적 접근 방식이 더 낮은 한계 비용으로 연구 범위를 확장할 수 있다는 전제에 기반합니다. 머신러닝 시스템은 수많은 기업의 재무제표를 처리하고 이상 징후를 찾아낼 수 있으며, 일상적인 모니터링 작업을 자동화하는 데 실질적인 가치가 있습니다. 그러나 주식 분석에 인공지능을 적용하는 데에는 상당한 어려움이 있습니다. 대규모 언어 모델은 수치 오류에 취약하며(특히 금융 데이터의 경우 문제가 됨), 금융 시장의 신호 대 잡음비는 인공지능이 성공적으로 활용된 다른 분야보다 훨씬 낮습니다. 또한 효과적인 시스템을 훈련하는 데 필요한 피드백 루프는 느리고 모호합니다. 게임과 로봇 공학을 혁신한 강화 학습은 시장 결과가 잡음이 많고 지연된 신호를 제공하여 학습을 어렵게 만들기 때문에 금융 분야에서는 어려움을 겪습니다. 그리고 이는 금융 시장의 특징이지 결함이 아닙니다.

부르사 RISE+는 올바른 방향으로 나아가는 한 걸음입니다. 문제는 현재 프로그램이 충분한지, 그리고 말레이시아가 싱가포르의 접근 방식에 더 많은 성장 여지를 주는 설계 요소들을 고려할 것인지 여부입니다. 싱가포르와 말레이시아 간 정책 설계의 현재 차이는 두 시장 간 정보 격차를 더욱 확대할 가능성이 높습니다. 말레이시아 투자자와 정책 입안자들에게 중요한 것은 정보 격차가 중요한지 여부가 아닙니다. 학계 연구 결과는 이미 그 격차가 중요하다는 것을 분명히 보여주고 있습니다. 진정한 질문은 현재의 대응이 문제의 규모에 부합하는지 여부입니다.

출처: Theedgemarkets

출처: 블룸버그

도널드 트럼프 미국 대통령의 최근 관세 위협에 대응하기 위해 예정됐던 주요 7개국(G7) 재무장관 회의가 현재 G7 의장국인 프랑스의 결정으로 연기됐다.

일정 충돌로 인해 주요 회의가 연기되었습니다

롤랑 레스퀴르 프랑스 재무장관이 주관하는 화상 회의는 당초 수요일로 예정되어 있었으나, 장관실 관계자는 회의가 다음 주로 연기되었다고 확인했습니다.

지연의 원인은 일정상의 제약 때문으로, 많은 관계자들이 다보스에서 열리는 세계 경제 포럼에 참석하고 장관급 회의 일정이 겹치는 상황 때문입니다.

촉매제: 트럼프의 관세 최후통첩

프랑스는 도널드 트럼프 미국 대통령이 특정 유럽 국가들에 10% 관세를 부과하겠다고 위협한 직후인 월요일, G7 회의 계획을 발표했습니다. 트럼프 대통령의 이러한 조치는 미국이 그린란드를 획득할 수 있도록 허용하는 것을 조건으로 한 것으로 알려졌습니다.

파리는 1월 초 G7 순환 의장국을 맡았지만, 아직 주요 우선순위를 구체적으로 밝히지 않았습니다. 이번 연기는 미국이 G7 및 기타 국가 장관들을 워싱턴에 소집하여 중국의 희토류 시장 장악에 대응하기 위한 전략을 논의한 직후에 이루어졌습니다.

마크롱 대통령, 미국의 전략을 "용납할 수 없다"고 맹비난

프랑스 정부는 워싱턴발 위협이 고조되는 상황에 대해 강력한 유럽 차원의 대응을 촉구하고 있습니다. 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령은 화요일 다보스에서 연설하며 트럼프 대통령의 전략을 비판하고, 제안된 관세는 "근본적으로 용납할 수 없다"고 말했습니다.

이에 대해 프랑스는 유럽이 반강제적 조치로 알려진 가장 강력한 무역 보복 수단을 사용할 것을 주장하고 있습니다.

이탈리아 중앙은행 총재인 파비오 파네타는 시중은행 화폐가 완전히 디지털화되어 중앙은행의 디지털 화폐와 함께 유통되는 미래를 예측했다.

최근 이탈리아 은행협회 연설에서 파네타 재무장관은 디지털 시중화폐와 중앙은행 화폐가 통화 시스템의 근간으로 남을 것이라는 비전을 제시했습니다. 그는 스테이블코인은 이와는 대조적으로 보완적인 역할만 하게 될 것이라고 밝혔습니다.

파네타에 따르면, 스테이블코인의 본질적인 약점은 전통적인 통화에 대한 페그(고정 환율)에 의존한다는 점이며, 이는 스테이블코인이 금융 시스템의 독립적인 축으로서 기능하는 능력을 제한합니다. 그의 발언은 유럽 정책 입안자들 사이에서 널리 퍼진 견해를 뒷받침합니다. 즉, 금융의 디지털화는 민간이 발행하는 암호화폐 자산이 아니라 기존 은행과 중앙 기관이 주도하는 구조적 추세여야 한다는 것입니다.

결제: 새로운 지정학적 격전지

파네타는 결제 부문이 은행들에게 전략적인 영역으로 발전했다고 강조하며, 기술과 정치로 재편되고 있는 세계 경제에서 핵심적인 경쟁의 장이 되고 있다고 설명했습니다.

그는 투자, 무역, 금리와 같은 전통적인 경제 지표들이 순수한 시장 역학보다는 정치적 결정에 의해 점점 더 좌우되고 있다고 주장했습니다. 이러한 새로운 환경에서 세계 경제의 중심은 기술력으로 이동하고 있다는 것입니다.

그러나 파네타는 이러한 기술 주도형 변혁이 이전의 산업 혁명보다 훨씬 협력적이지 않은 글로벌 환경에서 전개되고 있다고 지적했습니다. 은행들에게 있어 이는 디지털 금융이 점점 더 분열되는 지정학적 세계에서 주요 압력 요인으로 작용하고 있음을 의미합니다.

이탈리아 중앙은행의 스테이블코인에 대한 신중한 입장

파네타 총재의 발언은 스테이블코인 및 기타 민간 발행 디지털 화폐에 대해 일관되게 신중한 접근 방식을 취하는 이탈리아 중앙은행의 기조와 일맥상통합니다.

이러한 제도적 회의론은 앞서 2025년 9월 19일, 은행 부국장인 키아라 스코티가 여러 관할 지역에서 단일 브랜드로 발행되는 스테이블코인(다중 발행 스테이블코인)과 관련된 위험에 대해 경고했을 때 이미 표명된 바 있습니다. 스코티는 유럽연합에 대한 몇 가지 잠재적 위협을 다음과 같이 지적했습니다.

• 상당한 법적 위험

• 운영상의 취약점

• 금융 안정성에 대한 위험

이러한 위험을 완화하기 위해 스코티는 스테이블코인이 동등한 규제 기준을 갖춘 관할 지역으로 제한되어야 한다고 제안했습니다. 또한 국경을 넘는 발행이 EU의 감독 체계를 약화시킬 수 있다는 우려를 제기하며 준비금 및 상환 절차에 대한 엄격한 규정을 마련할 것을 촉구했습니다.

이러한 경고에도 불구하고 스코티는 스테이블코인이 거래 비용 절감 및 결제 효율성 향상과 같은 이점을 제공할 수 있다는 점을 인정했습니다.

선물 상승

트럼프, 다보스에서 연설 예정

넷플릭스의 "엇갈린" 실적

버크셔 해서웨이가 크래프트 하인즈 지분을 매각할 가능성이 있다는 공시 자료가 공개됐다.

금값이 4,800달러를 돌파했습니다.

출처: 투자

영국 총리 키어 스타머는 도널드 트럼프 대통령이 그린란드를 미국의 영유권 취득을 요구하는 것에 대해 절대 굴복하지 않겠다고 공개적으로 밝히면서 양국 간 외교적 갈등을 고조시켰습니다. 스타머 총리는 트럼프 대통령이 차고스 제도를 둘러싼 별도의 합의를 빌미로 영국에 압력을 가하고 있다고 주장했습니다.

영국 총리 키어 스타머는 그린란드를 둘러싼 외교적 분쟁에 대해 언급하며, 영국 정부는 미국의 압력에 굴복하지 않을 것이라고 밝혔습니다.

그린란드가 무역 분쟁의 중심에 서다

이번 갈등은 트럼프 대통령이 미국이 그린란드를 매입하는 합의가 이루어지지 않으면 영국을 비롯한 유럽 국가들에 관세를 부과하겠다고 위협하면서 불거졌다. 이에 스타머 대표는 월요일에 "차분한 논의"를 촉구하며 무역 전쟁을 피하고 싶다는 뜻을 밝혔다.

그러나 이후 총리는 입장을 더욱 강경하게 바꿔 영국의 입장은 절대 타협할 수 없다는 점을 분명히 했습니다.

스타머 총리는 의원들에게 "관세 위협 속에서도 그린란드의 미래에 대한 우리의 원칙과 가치에 굴복하지 않을 것이며, 영국 또한 굴복하지 않을 것이다. 이것이 나의 분명한 입장이다"라고 말했다. 그는 또한 덴마크 총리가 이 문제를 논의하기 위해 목요일에 런던을 방문할 예정이라고 덧붙였다.

스타머는 그린란드의 미래는 그린란드 주민들과 덴마크가 결정해야 한다고 강조했습니다.

차고스 제도 협상, 쟁점으로 부상

트럼프 대통령이 차고스 제도 관련 영국과의 합의에 대한 행정부의 입장을 갑자기 뒤집으면서 외교적 긴장이 고조되었다. 미국은 이전에는 미국과 영국이 공동으로 건설할 공군 기지의 미래를 확보하기 위해 인도양 영토인 차고스 제도의 주권을 양도하는 내용의 이 합의를 지지했었다. 화요일, 트럼프 대통령은 영국의 이러한 움직임을 "어리석고 나약한 행위"라고 비난했다.

스타머는 이러한 갑작스러운 비판을 의도적인 전술로 규정했다. 그는 트럼프의 태도 변화가 그린란드 문제에 대해 트럼프가 결정을 내리도록 압박하기 위한 직접적인 의도라고 주장했다.

스타머는 "트럼프 대통령은 어제 차고스 제도에 대해 이전의 환영과 지지 발언과는 다른 말을 했습니다."라며, "그는 어제 저와 영국에 압력을 가하기 위해 명백히 그런 말을 했습니다."라고 설명했다.

중요한 미·영 동맹 관계 속에서 헤쳐나가기

스타머는 트럼프 행정부에 강력히 반대하면서도, 중요한 무역 및 안보 이익을 보호하기 위해 트럼프 행정부와 긴밀한 관계를 유지하기 위해 꾸준히 노력해 왔다. 의원들이 미국 대통령에 대해 더욱 강력한 입장을 취할 것을 압박하자, 스타머는 관계 단절에 대해서는 신중한 태도를 보였다.

그는 우크라이나 사태를 포함한 세계 안보 문제에 있어 미국과의 지속적인 협력의 중요성을 강조했다.

"그렇다고 해서 우리가 미국과 모든 것에 동의한다는 뜻은 아닙니다."라고 스타머는 분명히 밝혔습니다. "하지만 미국과의 관계를 완전히 끊고 우크라이나를 비롯한 우리의 국방, 안보, 정보에 중요한 많은 문제들을 포기해야 한다고 생각하는 것은 어리석은 일입니다."