키르기스스탄, 러시아와의 관계 악화로 EU 제재 위기에 직면

일본 중의원 선거 운동에서 뜨거운 쟁점이 되고 있는 것은 바로 막대한 외환보유고를 새로운 정책 자금으로 활용하는 문제입니다. 다카이치 사나에 총리가 이 문제를 전면에 내세웠지만, 분석가들은 외환보유고를 사용하는 것이 겉보기보다 훨씬 복잡하다고 경고합니다.

집권 자민당 대표인 다카이치는 선거 유세 연설에서 잠재적인 자금 출처를 언급하며 "외환기금 특별 계좌(FEFSA)라는 것이 있는데, 지금 그 계좌에 자금이 가득 차 있다"고 말했다.

여당과 야당 모두 이 계좌를 자신들의 정책 추진 자금으로 활용할 수 있는 수단으로 눈여겨보고 있다.

일본 외환 계좌는 어떻게 작동하나요?

FEFSA는 정부가 외환보유고를 관리하고 외환시장에 개입하기 위한 도구입니다. 그 운영 방식은 간단합니다.

• 엔화 약세 유도: 정부는 엔화 가치를 높이기 위해 어음을 발행하고, 그 엔화를 팔아 달러를 매입한 다음, 그 달러를 미국 국채와 같은 자산에 투자합니다.

• 엔화 강화를 위해: 달러 표시 자산을 매각하여 엔화를 매입합니다.

이 계좌가 수익을 창출하는 주된 이유는 일본의 금리가 다른 국가들보다 낮기 때문입니다. 해외 자산에서 얻는 이자가 발행한 어음에 지급하는 이자보다 높습니다. 엔화 약세 또한 해외에서 벌어들인 이자 소득의 엔화 가치를 높여 수익을 증대시킵니다.

기록적인 횡재가 정치적 야망을 부추기다

일본 재무부에 따르면 2025년 말 기준 일본의 외환보유액은 1조 3700억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이 수치는 2012년 이후 달러 매입을 위한 외환시장 개입으로 인해 1조 3000억 달러 선에서 꾸준히 유지되어 왔습니다.

그림 1: 일본 재무부 자료에 따르면 외환보유액은 2012년 이후 달러 기준으로는 안정세를 보인 반면, 엔 기준으로는 지속적으로 상승하여 환율 변동의 영향을 보여주고 있다.

금융안정청(FEFSA)은 2024 회계연도에 5조 3600억 엔(345억 달러)이라는 사상 최고치를 기록했는데, 이는 2008 회계연도부터 재무 정보 공개가 시작된 이후 최고치이다.

이러한 수익은 이미 정부의 일반 예산에 반영되고 있습니다. 현행 규정에 따르면 수익의 70%를 일반 예산으로 이관할 수 있습니다. 2025 회계연도에는 3조 2천억 엔이 일반 예산으로 이관되었으며, 그중 약 1조 엔이 국방비로 배정되었습니다. 현행 제도 하에서는 추가 자금을 확보하기 어려울 것으로 예상됩니다.

함정: 외환보유고를 사용하는 것은 통화정책 개입이다

정치인들은 해외 자산에서 발생하는 미실현 이익을 활용하는 것에 대해 이야기하지만, 실제로는 상당한 장애물이 존재합니다.

도쿄대학교 프로젝트 부교수인 하토리 타카히로 교수는 "특별 외환 계좌의 본질상 외화 자산을 엔화로 환전하는 것은 통화 시장 개입에 해당하므로 자금 조달 수단으로서의 활용에 제약이 따른다"고 말했다.

국제 규범은 외환 시장 개입을 제한적인 범위 내에서만 허용하며, 일반적으로 투기적 변동에 대응하는 데에 국한됩니다. 만약 일본이 그러한 위기가 존재하지 않는 상황에서 달러 자산을 매각하여 국내 자금 조달에 나선다면, 미국의 반발에 직면할 가능성이 높으며, 향후 필요한 시장 개입 여력이 약화될 수 있습니다.

선거 운동 과정에서 제시되는 초당적 아이디어

FEFSA를 활용하려는 아이디어는 여당에만 국한된 것이 아닙니다. 야당 역시 이를 잠재적인 자금 조달원으로 보고 있습니다.

국민의민주는 외환 계좌의 투자 수익과 자산 매각 대금, 연금 적립금, 일본은행 보유 ETF 등을 활용하여 적극적인 재정 정책을 추진할 것을 제안했습니다. 마찬가지로 지난여름 참의원 선거에서 입헌민주당은 외환 계좌 수익을 활용해 식품 소비세의 일시적 유예를 시행할 것을 제안한 바 있습니다.

다카이치, 엔화 약세에 대한 입장 밝힘

다카이치 총리는 이후 X에 올린 글에서 자신의 발언에 대해 자세히 설명하며, 엔화 약세나 강세를 칭찬하려는 것이 아니라 "환율 변동에 강한 경제를 구축하는 것"이 ​​목표였다고 밝혔습니다. 그녀는 자신이 "엔화 평가절하의 이점을 강조했다"는 해석에 대해 반박했지만, 특별 계좌에 대한 발언에 대해서는 언급하지 않았습니다.

다카이치 씨가 지적했듯이, 엔화 약세는 장단점을 모두 가지고 있습니다. 일본 수출업체의 이익을 증대시키고 주가를 끌어올릴 수 있지만, 수입 에너지, 식품, 원자재 가격을 상승시켜 인플레이션을 부추기기도 합니다. 최근 몇 년 동안 엔화 약세에도 불구하고 일본의 수출량은 정체 상태를 보였습니다.

투자자들은 케빈 워시의 연준 의장 지명 소식을 마치 폴 볼커가 에클스 빌딩으로 복귀한 것처럼 열광적으로 받아들이고 있습니다. 하지만 워시는 과연 그의 평판처럼 인플레이션에 강경한 입장을 취할 인물일까요? 그 답은 훨씬 더 복잡합니다.

트럼프 대통령은 2026년 1월 30일 워시를 연준 총재 후보로 지명하며, 제롬 파월 의장의 임기가 5월에 종료됨에 따라 그가 연준의 기강을 회복할 수 있는 인물로 자리매김할 것이라고 발표했습니다. 이번 지명은 트럼프 대통령이 연준의 금리 정책과 독립성을 반복적으로 비판해 온 이후에 나온 것으로, 워시의 통화 정책 철학이 집중적인 주목을 받고 있습니다.

매파적 경고의 역사

워쉬의 경력은 경화 정책에 대한 주장을 뒷받침하는 충분한 근거를 제공합니다. 2006년부터 2011년까지 연준 이사로 재임하면서 그는 인플레이션에 대해 이사회 내에서 가장 일관된 목소리를 내는 인물 중 한 명으로 명성을 쌓았습니다. 2008년 금융 위기가 발생하여 실업률이 상승하고 디플레이션에 대한 우려가 커지는 상황에서도 워쉬는 인플레이션 기대치가 불안정해질 수 있다고 꾸준히 경고했습니다.

그는 당시 "제 생각에는 인플레이션 위험이 여전히 경제에 더 큰 위험 요소로 작용하고 있습니다."라고 밝혔습니다.

연준을 떠난 후, 이러한 견해는 더욱 확고해졌습니다. 워시는 양적 완화(QE)의 주요 비판자가 되어, 중앙은행의 확대되는 대차대조표가 자본 배분을 왜곡하고 통화 정책과 재정 정책의 경계를 위험하게 모호하게 만든다고 주장했습니다. 그는 인플레이션이 우연한 사건이 아니라 과도한 지출과 통화 창출의 직접적인 결과라고 주장해 왔습니다.

워쉬는 2018년에 "당시나 지금이나 지속적인 양적완화에 대한 나의 가장 큰 우려는 경제 내 자본 배분의 잘못과 정부 내 책임의 잘못된 배분과 관련이 있다"고 말했다.

이러한 과거 이력은 그의 지명 당시 시장에서 전형적인 매파적 반응을 불러일으켰습니다. 금과 은은 매도되었고, 달러는 강세를 보였으며, 트레이더들은 즉시 그를 볼커와 비교하기 시작했습니다.

보다 유연하고 미묘한 입장

하지만 전체적인 상황은 더 복잡합니다. 최근 몇 년 동안 워시는 파월의 정책이 지나치게 긴축적이며 경제 성장을 저해한다고 비판해 왔습니다. 그는 금리 인하와 연준의 대차대조표 축소를 모두 주장하며, 구조 개혁이 수반된다면 금리 인하에도 열려 있음을 시사했습니다.

이러한 이중적인 입장은 분석가들 사이에서 의견 차이를 불러일으켰습니다.

• 일각에서는 워시 의장의 목표가 연준의 전반적인 영향력을 축소하여 단기 금리 인하를 위한 유연성을 확보하는 것이라고 보고 있습니다.

• 또 다른 진영에서는 이를 정치적 실용주의로 해석합니다. 그들은 워시가 금리 인하를 선호하는 트럼프의 성향에 맞춰 자신의 견해를 바꾸고 있다고 주장합니다.

볼커 비교: 신화 vs. 현실

워시의 정책 기조에 담긴 긴장감은 폴 볼커와의 비교를 불러일으키지만, 이러한 비교에는 분명한 한계가 있습니다. 연준의 12대 의장이었던 볼커는 1970년대 후반 통제 불가능한 인플레이션을 물려받아 연방기금 금리를 20% 이상으로 인상함으로써 인플레이션을 억제하고, 연준의 신뢰도를 회복하기 위해 의도적으로 경기 침체를 유도했습니다. 워시는 볼커와 같은 극단적인 상황에 직면한 적도 없고, 그와 유사한 경제 충격 요법을 사용할 의사를 밝힌 적도 없습니다.

게다가 볼커는 정치적 압력으로부터 확고한 독립성을 유지한 인물로 알려져 있습니다. 워시는 보다 실용적이고 정치적 현실에 정통한 인물로 널리 인식되고 있어, 자신을 임명한 행정부를 상대로 공개적인 공세를 펼칠 가능성이 낮습니다.

이것이 그를 비둘기파로 만드는 것은 아닙니다. 단지 조건부적인 입장을 취하는 것일 뿐입니다. 워시는 인플레이션 통제를 필수불가결한 과제로 여기지만, 특히 인공지능 분야에서 생산성 향상이 이루어진다면 물가 상승 압력을 높이지 않고도 금리를 낮출 수 있다고 믿습니다. 만약 경제가 이러한 생산성 향상이라는 약속을 이행한다면, 그는 완화적인 통화정책을 펼치는 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 인플레이션이 급등한다면, 그의 매파적인 태도가 다시 나타날 가능성이 높습니다.

그림 1: 케빈 워시 지명과 관련된 핵심 논쟁은 그가 인플레이션에 강경한 입장을 취할 것인지, 성장 중심의 온건파인지, 아니면 실용적인 중간 입장을 취할 것인지에 대한 것이며, 이는 종종 폴 볼커의 업적과 대비되는 구도로 제시됩니다.

워시가 이끄는 연준의 시장 영향

시장은 여전히 ​​이 수수께끼를 풀려고 애쓰고 있습니다. 연방기금 선물은 2026년 추가 금리 인하를 반영하고 있지만, 거래자들은 연준의 대차대조표 축소 속도가 더 빨라질 가능성에 대비하고 있습니다. 이는 시장이 구조적으로는 긴축적이지만 금리 신호 전달 측면에서는 완화적일 수 있는 하이브리드형 연준에 대비하고 있음을 시사합니다.

워시가 임명된다면 과거의 소통 방식을 되살릴 가능성도 있습니다. 이는 향후 정책 방향에 대한 선제적 지침을 줄이고 약속보다는 행동을 강조하는 방향으로 나아갈 수 있음을 의미합니다. 이러한 언어적 개입 감소는 시장 변동성을 증가시킬 수 있는데, 투자자들이 말은 적게 하지만 행동은 더욱 단호한 중앙은행에 적응하는 과정에서 발생할 수 있습니다.

결론적으로, 워시는 단순히 볼커의 후계자가 아닙니다. 그는 쉬운 돈벌이에 회의적이지만 경제적 고통을 가하는 데에는 관심이 없습니다. 투자자들에게 전하는 메시지는 분명합니다. 단순한 겉모습에 현혹되지 마십시오. 워시는 확고한 매파도 아니고 예측 가능한 비둘기파도 아닙니다. 그는 신뢰성을 중시하는 실용주의자이며, 교리가 아닌 데이터에 반응할 가능성이 높기 때문에 그의 재임 기간은 결코 확실하지 않습니다.

워시가 이끄는 연준의 핵심 사항

• 강경파적 성향: 워시는 오랫동안 인플레이션 통제를 우선시하고 장기적인 양적 완화에 반대해 온 이력을 가지고 있습니다.

• 비둘기파적 유연성: 그는 최근 금리 인하가 재무제표 축소 및 생산성 향상과 병행될 경우 이를 지지해 왔다.

• 볼커와의 유사점: 그는 볼커처럼 통화 정책 규율을 중시하지만, 볼커 전임자처럼 극단적인 금리 인상과 정치적 대립을 용인하는 성향은 부족한 것으로 보인다.

• 잠재적 정책 조합: 워시가 이끄는 연준은 자산 규모 축소 속도를 높이는 동시에 목표에 맞춘 금리 인하와 예측하기 어려운 소통 전략을 결합할 수 있다.

출처: 로이터

체코의 안드레이 바비시 총리는 에너지 가격 상승을 억제하기 위해 유럽연합(EU)의 탄소 배출권 거래제에 대한 대대적인 개혁이 필요하다고 주장했습니다. 바비시 총리는 유럽연합 집행위원회, 유럽 이사회, 그리고 26개 회원국 정상들에게 보낸 서한에서 유럽 산업 보호를 위한 여러 제안을 제시했습니다.

총리는 2월 12일에 열리는 비공식 EU 정상회의를 앞두고 자신의 입장에 대한 지지를 적극적으로 모색하고 있으며, 프랑스와 이탈리아를 포함한 여러 국가 정상들을 대상으로 로비를 펼칠 계획입니다.

비용 상한제 도입 및 확장 연기

이번 제안의 핵심은 EU 배출권 거래 시스템(ETS)에 대한 두 가지 주요 변경 사항입니다. 바비스 총리는 "과도한 가격 인상과 유럽에서 산업체가 이전하는 것을 막기 위해" 탄소 배출권 가격 상한제를 도입해야 한다고 주장했습니다. 그는 현재 배출권 가격이 당초 예상치를 훨씬 웃돌아 유럽 산업 부문에 큰 부담을 주고 있다고 강조했습니다.

또한, 이 서한은 ETS2로 알려진 탄소 시장의 다음 단계 시행을 연기할 것을 요구하고 있습니다. 이 확장안은 배출권 거래제를 건물과 운송 부문에도 적용하는 내용을 담고 있습니다. 바비스 총리는 ETS2의 시행을 최소 2030년까지 연기해 줄 것을 요청했습니다. 이는 EU가 이미 시행일을 2027년에서 2028년으로 연기한 데 이은 것입니다.

EU 탄소 시장은 어떻게 작동할까요?

유럽연합(EU)의 배출권 거래제는 이산화탄소 배출량 감축을 위한 EU의 주요 정책 수단입니다. 2005년에 도입된 이 시스템은 "배출량 상한제 및 거래제" 원칙에 따라 운영됩니다.

• 이는 대상 부문에서 배출할 수 있는 온실가스 총량에 상한선을 설정합니다.

• 기업은 배출권(배출권)을 받거나 구매하며, 이를 거래할 수 있습니다.

• 산업체와 발전소는 생산하는 탄소 1톤당 일정량의 배출권을 제출해야 합니다.

이 메커니즘은 기업들이 저탄소 기술에 투자하고 더 깨끗한 생산 방식으로 전환하도록 재정적 인센티브를 제공하기 위해 고안되었습니다. 월요일 EU 탄소 가격은 톤당 약 81유로에 거래되었으며, 1월 중순에는 한때 90유로까지 치솟기도 했습니다.

EU 회원국 간의 깊은 분열

이번 제안은 EU의 기후 정책을 둘러싼 갈등이 심화되고 있음을 보여줍니다. 연료 가격, 전력망 투자 부족, 각종 세금 등 유럽의 높은 에너지 비용에는 여러 요인이 있지만, 배출권 거래제(ETS)는 주요 쟁점으로 떠올랐습니다.

폴란드와 같은 국가들은 오랫동안 EU 탄소 가격이 지나치게 높다고 주장하며 브뤼셀의 개입을 촉구해 왔습니다. 이들은 시장이 산업계의 진정한 수요보다는 금융 투기에 의해 움직이고 있다고 주장합니다.

하지만 다른 EU 국가들은 기후 목표 달성을 위해서는 강력한 탄소 가격제가 필수적이라고 주장합니다. 이들의 관점에서 배출 비용이 높아질수록 민간 부문이 녹색 전환에 투자하고 화석 연료에서 벗어나도록 하는 중요한 유인책이 된다는 것입니다.

또 시작이군.

하원 표결이 끝나면 24~48시간 내에 해제될 것으로 예상되는 정부 셧다운(어제 보도했듯이 마이크 존슨 하원의장이 표결 통과에 필요한 표를 확보한 것으로 알려짐)이 다시 한번 정부 데이터 보고 시스템을 마비시키고 있습니다.

미국 노동통계국(BLS)은 당초 2월 6일로 예정됐던 2026년 1월 고용 보고서 발표를 연기했으며, 12월 구인 공고 및 이직률 조사와 대도시권 고용 데이터 발표도 함께 연기했습니다.

미국 노동통계국(BLS)의 에밀리 리델 부국장은 성명에서 "정부 자금 지원이 재개되면 발표 일정을 다시 잡을 것"이라며 "연방 정부 부분 셧다운으로 인해 노동통계국은 데이터 수집, 처리 및 배포를 중단한다"고 밝혔다.

미국 노동통계국은 예산이 복원되는 대로 새로운 발표 날짜를 공지할 예정입니다.

출처: 제로 헤지

합성 사진은 이번에 발표된 무역 협정의 핵심 인물인 도널드 트럼프 미국 대통령과 나렌드라 모디 인도 총리의 모습을 보여줍니다.

도널드 트럼프 전 미국 대통령은 월요일 나렌드라 모디 인도 총리와의 회담 후 인도산 제품에 대한 관세를 인하할 계획이라고 발표했습니다. 트럼프 전 대통령에 따르면, 이번 합의는 인도가 러시아산 석유 구매를 중단하고 대신 베네수엘라산 석유를 구매하는 데 동의하는 것을 전제로 합니다.

이번 발표는 트럼프 대통령이 인도에 저렴한 러시아산 원유에 대한 의존도를 줄이도록 수개월간 압력을 가한 이후 무역 정책의 잠재적인 변화를 의미합니다.

제안된 계약의 주요 조건

트럼프는 자신의 소셜 미디어 플랫폼인 트루스 소셜(Truth Social)에 합의 내용을 자세히 설명하며 양측의 구체적인 약속 사항을 명시했습니다. 합의의 핵심 요소는 다음과 같습니다.

• 미국 관세 인하: 미국은 인도산 제품에 대한 상호 관세율을 25%에서 18%로 인하할 것이다.

• 인도의 양보안: 인도는 러시아산 석유 구매를 중단하고, 미국산 제품에 대한 수입 관세를 0으로 인하하며, 5천억 달러 상당의 미국 제품을 구매할 것으로 알려졌다.

트럼프 대통령은 모디 총리에 대한 "우정과 존경"을 언급하며 이번 합의를 선의의 표시로 제시했다.

지정학적 이해관계: 우크라이나와 에너지 시장

트럼프 대통령은 이번 합의를 우크라이나 분쟁 해결을 위한 전략적 조치로 규정했습니다. 그는 자신의 소셜 미디어 게시물에서 이 합의가 전쟁에 직접적인 영향을 미칠 것이라고 주장했습니다.

"이것은 현재 우크라이나에서 벌어지고 있는 전쟁을 종식시키는 데 도움이 될 것이며, 이 전쟁으로 매주 수천 명이 목숨을 잃고 있습니다!"라고 트럼프는 썼다.

2022년 2월 러시아의 우크라이나 침공 이후, 인도는 저렴한 가격의 러시아산 석유를 대량으로 구매하는 주요 국가가 되었습니다. 많은 서방 국가들이 모스크바를 재정적으로 고립시키려 하자, 인도는 낮은 가격을 활용하여 에너지 비축량을 늘렸고, 이는 러시아가 전쟁 자금을 조달하는 데 필수적인 수입원이 되었습니다.

미국-인도 무역 관계 배경

역사적으로 인도와 러시아의 관계는 에너지보다는 국방에 더 초점을 맞춰왔습니다. 러시아는 오랫동안 인도의 주요 군사 장비 공급국이었지만, 전쟁 이전에는 인도의 석유 수입량에서 차지하는 비중은 극히 미미했습니다.

최근 에너지 무역은 논란의 중심이 되어 왔습니다. 지난 6월, 트럼프 대통령은 인도의 러시아산 석유 지속적인 구매를 직접적으로 언급하며 인도산 제품에 25%의 관세와 추가 수입세를 부과한다고 발표했습니다. 이번 새로운 합의가 성사된다면, 트럼프 대통령과 모디 총리가 역사적으로 우호적인 관계를 유지해 왔음에도 불구하고 트럼프 대통령의 정책이 뒤집히는 결과를 초래할 것입니다.