카니, 다보스 연설 철회했다는 미국 측 주장 일축

브라질 헤알화는 화요일 미국 달러 대비 5.20헤알로 마감하며 2024년 5월 이후 최고치를 기록했습니다. 이러한 놀라운 상승세는 국내 정책과 달러화 약세가 복합적으로 작용한 결과로, 지난 12개월 동안 약 14%의 절상을 의미합니다.

헤알화는 12월 23일 달러당 5.59 헤알 부근에서 거래된 이후 급격한 상승세를 보이고 있습니다.

브라질의 높은 금리가 자본 유입을 촉진한다

브라질 헤알화 강세의 주요 원동력은 중앙은행의 확고한 통화 정책입니다. 브라질 프로프 투자회사 MIDE의 밀레네 델라토레 이사에 따르면, 중앙은행이 지난 6월부터 목표 금리를 15%로 유지하기로 한 결정이 주요 요인으로 작용했습니다.

정책 결정자들은 수요일 회의에서 금리를 동결할 것으로 예상되며, 금리 인하는 3월까지는 없을 것으로 전망됩니다. 이러한 고금리 환경은 글로벌 투자자들에게 브라질 자산을 매력적으로 만들고 있습니다.

통화 가치를 뒷받침하는 추가적인 요인으로는 다음 두 가지가 있습니다.

• 물가상승세 둔화: 브라질의 소비자물가지수(CPI) 상승률은 12월에 연율 4.26%로 둔화되었으며, 이는 시장 예상치보다 낮은 수치입니다.

• 제도적 안정성: 델라토레는 브라질의 단기적인 안정성에 대한 광범위한 인식이 글로벌 자본이 브라질로 유입되기 좋은 환경을 조성하고 있다고 지적했습니다.

미국 달러 약세는 세계 경제에 호재로 작용

브라질 헤알화의 상승세는 미국 달러화의 세계적 약세와도 맥락을 같이합니다. 6대 주요 통화 대비 달러화 가치를 측정하는 미국 달러 지수(DXY)는 화요일 나흘 연속 하락하며 2022년 2월 이후 최저치를 기록했습니다.

미국의 여러 이슈들이 미국 달러화에 부담을 주고 있습니다. 델라토레는 특히 도널드 트럼프 대통령의 더욱 격앙된 발언을 비롯한 정치적 불확실성을 하락 압력의 원인으로 지목했습니다.

미국 정부 셧다운 가능성에 대한 우려 또한 이번 주 달러 약세에 영향을 미쳤습니다. 델라토레는 그 결과 투자자들이 미국 이외 지역의 신흥 시장 및 기타 자산에서 투자 기회를 적극적으로 모색하고 있다고 덧붙였습니다.

중앙은행 회의에 모든 시선이 집중되고 있습니다

투자자들은 현재 양국의 통화정책 회의 결과를 예의주시하고 있습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 수요일에 올해 첫 회의를 마무리할 예정이며, 연방기금 금리를 동결할 것으로 널리 예상됩니다. 브라질 중앙은행 또한 정책 금리를 동결할 것으로 예상되어 헤알화 강세에 유리한 현재의 시장 구도가 더욱 강화될 전망입니다.

트럼프 행정부는 한국이 6개월 전 체결된 무역 협정을 즉시 이행하지 않을 경우 관세를 25%까지 인상하겠다고 경고했다. 미국 관리들에 따르면, 이러한 움직임은 협정 이행 지연과 디지털 서비스 규제를 둘러싼 갈등에 대한 워싱턴의 불만이 고조된 데서 비롯된 것이다.

도널드 트럼프 대통령의 최근 관세 부과 위협은 미국과 한국 간 무역 관계에서 오랫동안 잠재되어 있던 갈등을 극에 달하게 하고 있다. 미국 행정부는 관세 문제가 다른 불만 사항과는 별개라고 주장하지만, 한국 정부의 미국 기술 기업 대응 방식에 대한 마찰이 갈등을 더욱 악화시키고 있다.

트럼프 대통령은 월요일 한국산 제품에 대한 관세를 현재 15%에서 25%로 인상하겠다는 의사를 밝혔습니다. 이 발표는 소셜 미디어를 통해 이루어졌지만, 행정부는 아직 공식적으로 관세 인상을 시행하지 않아 협상의 여지를 남겨두고 있습니다.

교착 상태에 빠진 합의로 관세 위협이 고조되고 있다.

관세 부과 위협의 주된 원인은 한국이 지난 7월 발표된 무역 협정의 의무를 제대로 이행하지 않았다는 인식입니다. 사정에 정통한 관계자들에 따르면, 미국은 한국이 협정 비준을 미루고 있다고 판단하여 자국의 약속 이행 여부를 재고하고 있는 것으로 보입니다.

제이미슨 그리어 미국 무역대표부 대표는 화요일 오전 한국 관계자들과 통화했다고 확인했으며, 서울 측 대표단이 이번 주 후반 추가 회담을 위해 워싱턴을 방문할 예정이라고 밝혔습니다.

폭스 비즈니스와의 인터뷰에서 그리어는 워싱턴의 구체적인 불만을 다음과 같이 밝혔습니다. "그들은 투자를 위한 법안을 통과시키지 못했고, 디지털 서비스에 관한 새로운 법률을 도입했으며, 농업과 산업 분야에서 필요한 조치를 취하지 않았습니다." 그는 또한 "그들이 충분히 신속하게 움직이지 않는 상황에서 우리가 약속을 지키는 것은 어렵습니다."라고 덧붙였습니다.

한국에서는 지난해 11월, 이번 협정에 따른 투자 약속을 공식화하는 법안이 발의됐다. 그러나 자본 유출, 환율 변동성, 사업 선정 과정 등에 대한 국내 우려로 통과가 지연되고 있다.

기술적 갈등이 불에 기름을 붓고 있다

관계자들은 디지털 규제가 관세 위협의 직접적인 원인은 아니라고 주장하지만, 이는 여전히 중요한 논쟁거리로 남아 있습니다.

지난주, JD 밴스 미국 국무부 부통령은 워싱턴에서 김민석 한국 총리를 만나 미국 기술 기업에 대한 제재를 자제할 것을 경고한 것으로 알려졌다. 그는 특히 개인정보 유출 문제로 한국에서 조사를 받고 있는 미국 유명 전자상거래 업체 쿠팡을 주요 사례로 언급했다.

쿠팡 사태로 인해 면밀한 조사가 진행되고 있습니다. 쿠팡은 지난해 11월 한국 인구의 약 3분의 2에 해당하는 개인 정보가 유출된 사실을 공개했습니다. 이에 주요 주주인 그린오크스 캐피털 파트너스는 미국 무역대표부(USTR)에 공식적인 무역 조사 개시를 요청했습니다. 이와 별도로, 그린오크스와 알티미터 캐피털 매니지먼트를 포함한 미국 주주들은 한미 자유무역협정(FTA)에 따른 기업공개(ITI) 의향서를 제출했습니다.

김정은 총리는 미국 의원들과의 회담에서 한국 정부가 쿠팡을 차별하고 있지 않다고 강조했습니다. 백악관 관계자는 미국 디지털 서비스 제공업체에 대한 처우에 대한 우려는 현재 진행 중인 쿠팡 사태 이전부터 존재해 왔으며, 그 이후에도 지속될 수 있다고 지적했습니다.

트럼프의 글로벌 무역 압박 전략

이번 사건은 트럼프 행정부의 무역 정책에서 흔히 볼 수 있는 패턴과 일치합니다. 대통령은 종종 관세 위협을 이용하여 상대국에 압력을 가하고 광범위한 불확실성을 조성해 왔습니다. 최근 유럽, 캐나다, 그리고 이란과 거래하는 국가들을 대상으로도 유사한 위협이 제기되었습니다.

미국 관리들은 다른 나라들이 무역 약속을 이행하는 속도가 느리다고 공개적으로 비판해 왔습니다. 그리어는 유럽연합에 대해 불만을 표명했고, 인도네시아 또한 비판에 직면했습니다. 이와 대조적으로 백악관 관계자는 일본이 무역 약속 이행에 더 신속하게 움직이고 있다고 강조했습니다.

하지만 트럼프의 관세 위협 중 상당수는 실제로 실행되지 않습니다. 블룸버그가 집계한 자료에 따르면 2024년 말 이후 트럼프가 제기한 관세 위협 중 실제로 실행된 것은 약 27%에 불과합니다.

미국과 한국의 파트너십은 앞으로 어떻게 될까요?

강력한 경고에도 불구하고 트럼프 대통령은 해결 가능성을 시사했다. 그는 화요일 기자들에게 "우리는 해결책을 찾을 것이다. 한국과 함께 해결책을 찾을 것이다"라고 말했다.

상황이 매우 심각합니다. 25% 관세가 부과될 경우 한국의 주요 수출업체에 상당한 타격을 줄 수 있습니다. 예를 들어, 현대자동차는 2024년에 미국에 110만 대의 차량을 수출했습니다. 양측이 차기 협상을 준비하는 가운데, 세계 시장의 관심이 집중되는 가운데 상황은 유동적입니다.

연방준비제도의 최근 대차대조표 조정은 주요 자금 시장을 안정시키는 데 초기 성공 조짐을 보이고 있으며, 유럽에서는 독일이 대규모 채권 발행을 통해 부채 발행 전략을 재정비하고 있습니다.

연방준비제도는 대차대조표 조정을 통해 시장 유동성을 관리하려는 노력이 성공적이었음을 시사하고 있다.

연준의 국채 매입 프로그램, 레포 시장 안정에 기여

연방준비제도(Fed)는 국채 매입 프로그램을 재개한 이후 약 650억 달러 규모의 자산을 추가하여 총 국채 보유액을 거의 2,600억 달러로 늘렸습니다. 같은 기간 동안 약 200억 달러 규모의 주택담보증권(MBS)이 연준의 자산 목록에서 제외되었습니다. 국채 보유량 증가와 함께 연준의 순 증권 보유액은 2025년 12월 중순 이후 550억 달러 증가했습니다.

이러한 확장은 세금 유입으로 인한 재무부의 현금 잔고 증가로 부분적으로 상쇄되어 은행 준비금은 약 3조 달러 수준에서 안정적인 상태를 유지하고 있습니다.

이번 조치의 주요 목표인 환매조건부채권(레포) 시장 안정은 성공적인 것으로 보입니다. 시장 상황이 완화되면서 연준의 조치를 촉발했던 유동성 경색 우려가 해소되었습니다. 그러나 실효 연방기금 금리는 여전히 높은 수준입니다. 현재 실효 연방기금 금리는 연준의 최저 금리보다 14bp 높은 수준으로, 이전의 8bp에서 상승했습니다.

비록 작은 차이이긴 하지만, 이러한 상승세는 연준에게는 골칫거리이며 국채 매입 프로그램의 주요 원인이었습니다. 현재 실효금리는 초과 지급준비금에 지급되는 이자율보다 불과 1bp 낮은 수준이므로, 이론적으로는 이것이 상한선 역할을 해야 합니다.

그럼에도 불구하고 연준은 레포 시장 상황이 전반적으로 안정된 점을 고려할 때 이번 결과를 긍정적으로 평가할 가능성이 높습니다. 현재로서는 추가 조치는 없을 것으로 예상됩니다. 연준의 전략은 국채 보유량을 늘리는 동시에 주택담보증권(MBS) 보유량을 줄이고, 연준 총자산 6조 2천억 달러의 절반 이상을 차지하는 국채 포트폴리오를 유지하는 데 계속 집중할 것입니다.

독일의 새로운 20년 만기 국채에 사상 최대 수요 기록

독일은 65억 유로 규모의 신규 20년 만기 채권을 성공적으로 발행했으며, 730억 유로라는 거의 역대 최고 수준의 주문량을 기록했습니다. 독일이 이 만기의 신규 기준채권을 발행한 것은 이번이 처음입니다.

이번 조치는 두 가지 주요 이유로 인한 더 광범위한 전략적 변화의 일환입니다.

• 증가하는 자금 수요를 분산시키기 위해.

• 네덜란드 연금 개혁에 맞춰 조정하기 위함입니다. 이 개혁으로 인해 30년 만기 장기 채권에 대한 구조적 수요가 감소할 것으로 예상됩니다.

이러한 채권 발행 전략의 재고는 독일만의 현상이 아닙니다. 네덜란드와 슬로베니아를 비롯한 다른 국가들도 유사한 조정을 진행하고 있습니다. 이러한 추세는 수요와 공급의 균형이 개선됨에 따라 초장기 채권의 저평가된 스왑 금리 수준을 끌어올리는 데 도움이 될 것입니다. 그러나 연기금들이 헤지 전략을 계속 조정함에 따라 초장기 채권 금리 곡선은 다시 가파르게 상승할 가능성도 있습니다.

주목할 사항: 연준 결정 및 채권 경매

시장은 주요 중앙은행들의 발표와 국채 발행이 예정된 이번 주를 예의주시하고 있습니다.

이번 시장의 핵심 이벤트는 연방준비제도(Fed)의 통화정책 결정입니다. 정책 변화는 없을 것으로 예상되지만, 시장은 결정 발표와 함께 공개될 관련 발언, 연준 관계자들 간의 의견 불일치 조짐, 그리고 연준의 독립성에 대한 논평에 집중할 것입니다. 트럼프 대통령의 차기 연준 의장 지명 또한 시장의 관심을 한층 더 높일 것으로 보입니다.

유로존의 경제 지표 발표 일정은 비교적 한산합니다. 유럽 중앙은행(ECB) 관계자인 이사벨 슈나벨의 유럽 저녁 행사 발표가 유일하게 주목할 만한 행사입니다.

주요 채권 시장에서는 여러 차례의 경매가 예정되어 있습니다.

• 독일: 10년 만기 국채 60억 유로어치 발행.

• 포르투갈: 최대 12억 5천만 유로 규모의 5년 및 10년 만기 채권 경매 실시.

• 미국: 재무부는 300억 달러 규모의 신규 2년 만기 변동금리 채권을 발행할 예정입니다.

금 가격은 1980년 이후 최고의 연초 상승세를 보이며 온스당 5,000달러 이상을 견조하게 유지하며 거의 18% 상승했습니다. 귀금속 가격은 충분한 상승 동력을 바탕으로 견고한 지지를 받고 있는 반면, 한 분석가는 은 가격의 역사적인 상승세가 거품 영역에 진입했다고 경고하고 나섰습니다.

금값 상승세를 이끄는 요인은 무엇일까요?

삭소뱅크의 상품 전략 책임자인 올레 한센에 따르면, 투기적 모멘텀이 금 가격을 온스당 5,500달러까지 끌어올릴 수 있다고 합니다. 그는 최근 보고서에서 금 가격을 뒷받침하는 몇 가지 잘 알려진 우려 요인을 지적했습니다.

• 재정적 우려: 통제되지 않은 정부 부채 증가.

• 달러 약세: 미국의 예외주의가 약화될 가능성이 있으며, 이로 인해 자본이 다른 곳으로 이동할 수 있습니다.

• 지정학적 위험: 예측 불가능한 미국 대통령으로 인해 증폭되는 세계적인 불확실성.

• 인플레이션 우려: 물가 상승에 대한 불안감이 여전히 남아 있습니다.

하지만 핸슨은 이러한 우려 대부분이 아직 완전히 현실화되지는 않았다고 지적합니다. 미국의 재정 부채가 증가하고 있기는 하지만, 시장은 지금까지 주로 수익률 곡선의 가파른 상승으로 반응했습니다. 달러는 약세를 보였지만 붕괴되지는 않았고, 지정학적 긴장도 아직 더 심각한 사태로 확대되지는 않았습니다.

분석가는 폭락이 아닌 조정 국면을 예상한다.

안전자산 수요가 둔화될 가능성에도 불구하고, 핸슨은 금 가격이 크게 하락할 것으로 예상하지 않습니다. 오히려 그는 다른 방향으로 가격이 움직일 것으로 전망합니다.

그는 "곧 큰 폭의 조정이 일어날 가능성보다는 장기간의 가격 횡보세가 이어질 위험이 커지고 있다"며 "금 가격이 구조적으로 견고한 상태를 유지할 것이라는 전망이 더 유력하다"고 덧붙였다.

은 가격의 기록적인 급등세, 거품 우려 제기

한센은 금에 대해서는 긍정적인 전망을 유지하고 있지만, 은에 대해서는 훨씬 더 신중한 태도를 보이고 있습니다. 은은 1972년 이후 최고 수준의 연초 상승률을 기록하고 있습니다. 현물 은 가격은 온스당 약 109달러로, 2026년 첫 달에만 52% 이상 상승했습니다. 이는 2025년 한 해 동안 거의 150%에 달하는 급등세에 이은 것입니다.

"금 가격은 거품 징후 없이 안정적으로 상승세를 이어가고 있지만, 은 가격은 분명히 거품 영역에 진입했습니다."라고 한센은 경고했습니다. 그는 개인 투자자의 참여, 투기적 포지션, 그리고 기회를 놓칠까 봐 두려워하는 심리(FOMO)가 은 가격을 금과 백금 대비 역사적으로 높은 수준으로 끌어올리는 주요 원인이라고 지적했습니다.

은 가격 급등이 역효과를 낳을 수 있는 이유

한센은 은 가격의 급격한 상승에서 비롯된 두 가지 주요 위험을 강조했습니다. 첫째, 이러한 역사적인 급등세는 연간 은 수요의 약 60%를 차지하는 산업 부문의 수요 감소를 초래할 수 있습니다. 둘째, 변동성 증가는 시장 혼란을 야기할 수 있습니다.

그는 가격 상승세가 소비자들의 보유 자산 매도를 부추겨 수급 균형이 개선될 것으로 예상한다. "전 세계 소비자들은 지난 10년간 7배나 오른 금괴, 보석, 은제품 등의 가격을 되팔면서 이번 가격 상승세를 활용할 것"이라고 그는 설명했다.

실물 자산에 전략적 투자를 원하는 투자자들에게 한센은 명확한 조언을 합니다. 바로 금에 투자하라는 것입니다. 그는 중앙은행의 지속적인 수요 증가가 금 가격을 큰 폭의 조정으로부터 보호해 줄 것이며, 따라서 금이 더 나은 선택이라고 주장합니다.

이란의 석유 산업은 복잡한 경제적 함정에 빠져 있습니다. 도널드 트럼프 대통령 재임 시절 처음 부과된 제재 하에서 테헤란은 석유 부문을 유지했을 뿐만 아니라 생산량까지 늘릴 수 있었습니다. 그러나 이러한 생산량 증가는 냉혹한 현실을 가리고 있습니다. 생산량 급증이 반드시 수익 증가로 이어지는 것은 아니기 때문입니다.

중국: 값비싼 대가를 치러야 하는 생명줄

이란 석유 산업이 살아남고 심지어 확장할 수 있었던 주된 이유는 중국 때문입니다. 막대한 원유 수요를 가진 중국은 제재 대상인 이란산 원유의 유일한 주요 구매국이 되었으며, 사실상 이란에 생명줄을 제공함으로써 제재를 받고 있는 베네수엘라의 석유 부문까지 지원해 왔습니다.

이러한 의존성은 구매자 우위 시장을 만들어냈습니다. 다른 주요 고객이 없는 이란은 큰 폭의 할인을 제공할 수밖에 없으며, 이는 잠재적 이익을 크게 감소시킵니다. 수년 동안 테헤란은 거래 조건을 좌우하는 강력한 단일 구매자에 의존해 왔습니다.

제재 회피의 숨겨진 비용

할인된 가격 외에도 이란은 제재를 우회하기 위해 필요한 복잡한 물류로 인해 상당한 재정적 부담에 직면해 있습니다. 석유를 시장에 내다 파는 과정은 이제 비용이 많이 드는 운영상의 장애물로 가득 차 있습니다.

• 해상에서 의 선박 간 환적은 운영상의 복잡성과 비용을 증가시킵니다.

• 석유의 원산지를 숨기기 위해 유조선의 국적을 변경하는 것 또한 필요하지만 비용이 많이 드는 조치입니다.

• 미군 순찰대를 피하는 것은 물류 부담과 비용을 더욱 가중시킵니다.

요컨대, 이란은 5년 전보다 더 많은 석유를 판매하고 있지만, 판매 단가는 상당히 상승하여 수익 마진이 더욱 줄어들었습니다.

베네수엘라에서 새로운 경쟁자가 나타났습니다.

최근 베네수엘라의 상황 변화로 어려움이 가중되고 있습니다. 워싱턴이 제재를 완화하면서 베네수엘라산 원유가 이제 세계 시장에서 자유롭게 거래되고 있습니다. 이는 구매자들에게 제재 없는 원유 공급원을 제공하여, 여전히 제재 준수의 위험과 번거로움을 수반하는 이란산 원유에 대한 매력적인 대안으로 떠오르게 했습니다.

이러한 역풍에도 불구하고 이란은 성장을 지속적으로 추진하고 있습니다. 지난달 모흐센 파크네자드 석유부 장관은 테헤란이 석유 및 가스 부문에서 "황금 투자 기회"를 위해 국제 파트너를 적극적으로 물색하고 있다고 발표했습니다. 그는 이란이 이미 "우호적인 국가"들과 계약을 체결했다고 언급했는데, 이는 지난해 말 안드레이 쿠즈네초프 벨라루스 에너지부 장관과의 회담에서 밝힌 내용입니다.

이 전략은 간단합니다. 제품을 싸게 팔아야 할 상황에 처하면, 판매량을 늘려 이를 만회하는 것입니다. 이란은 배럴당 수익 감소를 판매량 증가로 만회하려 하고 있습니다.

중국의 수요와 지정학적 위험

이 전략이 성공할지는, 특히 베네수엘라가 시장에 복귀한 상황에서는 두고 봐야 할 문제입니다. 하지만 중국의 석유 수요는 여전히 강력한 지지 요인으로 작용하고 있습니다. 지난해 중국의 원유 수입량은 하루 1,155만 배럴, 총 5억 5,773만 톤으로 사상 최고치를 기록했는데, 이는 2024년 대비 4.4% 증가한 수치입니다. 이러한 견조한 수요는 국제 유가를 지탱하는 데 도움이 되었고, 이는 이란을 포함한 모든 산유국에 이익이 되었습니다.

아이러니하게도 트럼프 행정부의 최근 이란에 대한 위협은 오히려 유가 상승에 일조했습니다. 분석가들은 이미 미국의 공격 가능성 증가를 반영하여 전망치를 상향 조정하고 있습니다. 유가 상승은 테헤란의 수입을 늘릴 수 있지만, 실제 군사 충돌은 막대한 피해를 초래할 것입니다. 그러한 시나리오에서 이란의 석유 시설은 주요 공격 목표가 될 것이며, 궁극적인 전쟁 비용은 감당하기 어려울 정도로 높을 수 있습니다.

출처: 로이터