'최악의' 인플레이션 우려로 채권시장 위협, 파월 의장 연설로 진정

코헨

간결한

중앙 은행

노예

요약:

미국 채권시장에 만연해 있던 불안한 고요함은 고용 지표가 다가오면서 며칠 안에 깨질 수 있습니다.

고용 및 소비자 물가에 대한 다가오는 데이터가 인플레이션을 결정적으로 극복하기 위해 연준이 금리 인상을 얼마나 오랫동안 유지해야 하는지에 대해 더 많은 빛을 제공함에 따라 미국 채권 시장에 만연한 불안한 평온이 며칠 안에 깨질 수 있습니다.

투자자들은 올해 여전히 금리 인하를 기대하고 있지만 예상치 못한 경제 강세로 인해 많은 사람들은 연준이 인플레이션을 다시 일으키지 않고 차입 비용을 얼마나 깊이 낮출 수 있는지 재검토하여 완화에 대한 시장의 견해를 중앙은행의 견해와 더 긴밀하게 일치시켰습니다. 채권 가격과 반대로 움직이는 미국 10년 만기 국채 수익률은 지난 몇 주 동안 더 좁은 범위에서 거래되었습니다.

제롬 파월 연준의장은 수요일 국회의원들에게 중앙은행이 여전히 2024년에 금리를 인하할 것으로 예상하고 있지만 인플레이션을 낮추는 지속적인 진전이 "확실하지 않다"고 말하면서 이러한 정서를 반영했습니다.

만약 금요일의 고용지표와 다음주 소비자물가 보고서에서 경제가 지속적으로 강세를 보이고 인플레이션의 경직성이 높아져 연준의 금리 인하 기대가 더욱 낮아진다면 채권 투자자들의 상황은 더욱 위태로워질 수 있습니다. 이는 이론적으로 수익률을 높이고, 임박한 완화에 베팅하며 지난 몇 달 동안 국채에 뛰어들었던 투자자들에게 더욱 큰 타격을 줄 수 있습니다.

LPL 파이낸셜의 수석 채권 전략가인 로렌스 길럼은 "채권 시장의 최악의 시나리오는 경제 상황이 여전히 견고하고 인플레이션이 상승하는 '무착륙' 시나리오에 도달하는 것"이라고 말했다. 인플레이션이나 경제가 재가속되면 10년 만기가 5%를 다시 테스트할 수 있습니다.”라고 그는 말했습니다.

파월 총리는 연설에서 인플레이션이 2022년 40년 만에 최고치를 기록한 이후 "상당히 완화됐다"고 지적했다. 그는 금리를 너무 빨리 인하해 인플레이션이 재가속되도록 하는 것과 통화정책을 너무 오랫동안 너무 긴축적으로 유지하는 것, 그리고 통화정책을 너무 긴축하는 것 모두 위험이 있다고 말했다. 지속적인 경제 확장에 해를 끼치고 있습니다.

10년 만기 수익률은 최근 4.11%로 파월의 발언 이후 거의 변하지 않았습니다. 수익률은 2023년 10월 5%를 조금 넘는 16년 최고치에서 급격히 하락한 후 2월 초부터 약 4.05%~4.35% 사이에서 반등했습니다.

30 베이시스 포인트가 조금 넘는 이 범위는 연초부터 2월 첫 두 거래일까지의 38 베이시스 포인트 범위와 12월의 거의 57 포인트 변동과 비교됩니다.

'Worst Case’ Inflation Fears Threaten Bond Market Calm as Powell Addresses Lawmakers_1

수요일 연방기금 금리와 연계된 선물은 거래자들이 올해 금리 인하에서 약 90bp의 가격을 책정한 것으로 나타났습니다. 이는 1월 초에 가격을 책정했던 150bp보다 훨씬 낮은 수치입니다. 연준은 지난해 말 전망치에서 75bp를 인하했다.

알리안츠의 수석 투자 전략가인 찰리 리플리(Charlie Ripley)는 "만약 우리가 2%를 넘는 추가 발행을 얻게 되면 시장은 올해 균형을 위한 금리 그림을 다시 생각하게 될 것"이라고 말했습니다. 이는 단기 변동성을 높이고 수익률 곡선을 가파르게 만들 것이라고 말했습니다. 투자 관리.

그러나 많은 투자자들처럼 리플리도 금리 최고점은 지난해에 올 것으로 믿고 있다.

"범위 내 관점에서 보면 수익률이 소폭 상승할 수 있지만 이는 매력적인 진입점입니다."라고 그는 말했습니다.

상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)의 데이터에 따르면 지난주 2년 만기 국채 선물의 순매도가 5월 이후 최저 수준으로 떨어졌으며, 이는 수익률이 더 급등할 것이라는 기대가 낮아졌음을 시사합니다.

그러나 다른 사람들은 경제가 식을지, 연준이 통화정책을 완화하기 위해 서두르게 될지 확신하지 못합니다.

사상 최고 수준의 투자 등급 채권 발행, IPO 활동 증가, 미국 주식 시장의 사상 최고 기록 등 금융 여건 완화로 인해 2024년에도 계속해서 인플레이션이 상승하고 금리 인하 가능성이 낮아질 것이라고 Torsten이 경고했습니다. Apollo Global Management의 수석 이코노미스트 Slok은 3월 1일자 보고서에서 이렇게 말했습니다.

그는 “현실은 미국 경제가 단순히 둔화되고 있지 않다는 것”이라고 말했다.

로이터 통신이 조사한 경제학자들은 미국이 지난달에 353,000개의 일자리를 추가한 데 이어 2월에도 200,000개의 일자리를 추가할 것으로 예상하고 있습니다. 3월 12일 발표될 미국 소비자 물가 보고서에서는 2월 물가가 0.4% 상승할 것으로 예상됩니다. 지난달 소비자물가는 예상보다 빠른 0.3% 상승률을 기록했다.

마이클 레이놀즈 투자 전략 담당 부사장은 "시장은 금리에 가장 민감할 것이고 금리는 인플레이션에 민감할 것"이라며 "우리는 현재 시장의 주요 위험으로 인플레이션을 무엇보다 면밀히 관찰하고 있다"고 말했다. 글렌메드에서. “다음 CPI 보고서는 매우 면밀히 관찰될 것입니다.”

출처: 로이터

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관계자의 발언

현지 시간으로 3월 6일, 제롬 H. 파월 연준 의장이 연준의 반기 통화 정책 보고서를 발표했는데, 그 증언은 다음과 같습니다.

인플레이션은 여전히 연방공개시장위원회(FOMC)의 목표인 2%를 웃돌고 있지만, 상당히 완화되었습니다. 노동 시장의 긴축이 완화되고 인플레이션이 계속 진행됨에 따라 고용 및 인플레이션 목표 달성에 대한 위험이 더 나은 균형을 이루고 있습니다.

노동 시장은 상대적으로 타이트한 상태를 유지하고 있지만, 수급 상황은 계속해서 더 나은 균형을 이루고 있습니다. 실업률은 3.7%로 역사적 최저치에 근접했습니다. 일자리가 줄어들고 명목 임금 상승률도 완화되고 있습니다.

현재 통화정책의 제한적 기조는 물가상승은 물론 경제활동에도 하방압력을 가하고 있지만, 현재 금리인상 주기에는 최고조에 달할 것으로 보인다. 그러나 경제 전망은 불확실하며 2% 인플레이션 목표를 향한 지속적인 진전도 보장되지 않습니다. 올해 후반에 금리 인하를 시작하는 것이 적절할 수도 있습니다.

정책 억제를 너무 이르거나 너무 많이 낮추면 인플레이션의 진전이 역전될 수 있습니다. 동시에, 정책 제한을 너무 늦게 또는 너무 적게 줄이는 것은 경제 활동과 고용을 과도하게 약화시킬 수 있습니다. 정책 금리 목표 범위 조정을 고려할 때, 우리는 들어오는 데이터, 변화하는 전망 및 위험 균형을 신중하게 평가할 것입니다. 위원회는 인플레이션이 2%를 향해 지속적으로 움직일 것이라는 더 큰 확신을 얻을 때까지 목표 범위를 줄이는 것이 적절할 것이라고 기대하지 않습니다.

파월의 연설

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매일 뉴스

[간단한 정보들]

1. 일본의 명목임금이 예상보다 많이 인상되어 마이너스 금리 종료 주장이 강화되고 있습니다.

2. ADP 고용은 반등하지만 임금 증가율은 2년래 최저치를 기록했습니다.

3. 파월은 경제가 불황에 빠지지는 않았지만 인플레이션 진전을 확신할 수 없다고 말했습니다.

4. JOLTS 채용 공고가 예기치 않게 증가합니다.

5. 연준의 카슈카리는 올해 최대 2번의 금리 인하를 예상하고 있습니다.

6. 연준의 베이지북은 완만한 경제 확장을 보여줍니다.

[뉴스 상세]

일본의 명목임금이 예상보다 많이 인상돼 마이너스 금리 종식 주장이 강화되고 있다.

일본 후생노동성 자료에 따르면 1월 근로자의 명목 현금소득은 전년 동기 대비 2% 증가해 지난해 12월 수정된 0.8% 증가율보다 높았고 전망치 1.2%를 넘어섰다. 실질임금은 0.6% 감소해 예상보다 낮았고 1년 만에 가장 낮은 감소폭을 기록했다.

일본 기업과 노조 간 연봉협상이 정점에 이르렀고 다음주 첫 결과가 나올 것으로 예상된다. 일본은행(BOJ)은 임금 상승과 수요 주도 물가 상승을 연결하는 선순환이 나타나고 있다는 징후를 찾기 위해 임금 동향을 면밀히 모니터링하고 있습니다. 이는 은행이 마이너스 금리 정책을 종료하기 위한 전제 조건이며, 대부분의 경제학자들은 이번 달이나 다음 달에 이러한 조치가 나타날 것으로 예상하고 있습니다. 데이터에 따르면 임금 인상이 가속화되면서 BOJ가 단기적으로 마이너스 금리 정책을 종료할 가능성이 높아졌습니다.

ADP 고용은 반등했지만 임금 증가율은 2년 만에 최저치 기록

수요일에 발표된 ADP 데이터에 따르면 미국의 2월 ADP 고용은 140,000명 증가해 예상치 150,000에는 미치지 못했지만 수정된 이전 111,000을 초과했습니다. 일자리 증가와 함께 재직 중인 근로자의 연봉은 5.1% 인상돼 2021년 8월 이후 가장 작은 인상폭을 기록했다. 전년 대비 임금 인상률은 2022년 11월 이후 처음으로 7.6%로 가속됐다.

직장을 그만두는 사람이 줄어들고 있는데, 이는 새로운 일자리나 더 나은 급여를 받는 일자리를 찾는 데 자신감이 덜할 수 있음을 시사합니다. 고용 및 임금 인상 둔화에도 불구하고 인플레이션의 진전으로 인해 경제 전망이 밝아졌습니다. 지난 6개월 동안 물가상승률을 감안한 임금이 개선되었고, 미국 경제는 연착륙을 향해 가고 있는 것으로 보입니다.

전반적으로 미국 기업들은 노동 시장의 점진적 냉각과 일치하여 예상보다 적은 수의 일자리를 추가하면서 올해를 시작했습니다. 2023년에 나타난 고용 둔화는 올해 1월까지 연장되었으며 임금 압박은 계속해서 완화되었습니다.

1월 민간 부문 일자리 증가율이 급격하게 감소한 것은 미국 노동 시장의 성장이 둔화되고 있다는 신호일 수 있습니다. 이달 동안 거의 모든 부문에서 채용이 평소 속도보다 느려졌습니다. 금리인하 데이터가 공개된 이후 시장에서는 금리인하에 대한 기대가 높아졌다.

파월 "경제 침체는 아니지만 인플레이션 진전은 장담할 수 없다"

제롬 파월 연준의장은 수요일 증언 성명에서 미국 경제가 경기 침체에 빠졌거나 단기적으로 침체에 빠질 위험에 처해 있다고 생각할 증거나 이유가 없다고 말했습니다. 경제가 불황에 빠질 위험이 적습니다. 인플레이션 진행을 보장할 수 없기 때문에 회원들은 금리 인하의 시기나 속도에 전념할 수 없습니다. 정책 입안자들은 일반적으로 물가 압력이 완화될 것으로 보고 있지만, 인플레이션 둔화 과정이 정체될 수 있다는 우려도 있습니다.

연준이 금리를 인하하기 전에 너무 오래 기다리면 경제에 피해를 줄 위험이 있습니다. 그러나 연준은 신용 상황을 너무 빨리 완화하여 인플레이션이 다시 가속화되는 것을 꺼려합니다.

금리 인하는 경제 발전 경로에 크게 좌우됩니다. 우리의 목표는 완전 고용과 물가 안정을 달성하는 것입니다. 우리는 전망에 영향을 미칠 향후 데이터 공개를 면밀히 관찰할 것입니다. 정책 금리를 낮추기 전에 인플레이션이 지속 가능한 방식으로 2%로 되돌아가는 것을 확인하는 더 많은 데이터를 확인하면 더 많은 신뢰를 얻을 수 있을 것입니다.

이번 청문회에서 하원 과반수를 차지하는 공화당 의원들은 특히 은행 규제를 우려했다. 양당 의원들은 파월 의장에게 금리에 대한 압력을 가하는 것을 대체로 자제했다. 그들은 그에게 가능한 한 빨리 금리를 인하하라고 요구하지 않았고, 인플레이션을 통제하기 위해 완화 조치를 연기하라고 요구하지도 않았습니다.

JOLTS 채용 공고가 예기치 않게 증가했습니다.

US JOLTS의 1월 일자리 수는 886만3000개로 예상치인 885만 개와 비교됐다. 12월 수치는 902만6천명에서 888만9천명으로 하향 수정됐다. 1월 구인수를 고용수와 구인수를 합산한 구인률은 5.3%로 12월과 변함이 없었다.

실업자 1인당 1.4개의 일자리가 가능합니다. 대유행 이전에는 1.2였던 이 비율은 지난 1년여 동안 전반적으로 하락 추세를 보였습니다.

직장을 그만둔 사람은 약 339만명으로 3년 만에 가장 적다. 퇴사율은 2.1%였다. 퇴직자가 많을수록 노동 시장은 더욱 타이트해지고 근로자는 더 나은 기회를 위해 현재 직장을 떠나려는 자신감이 커집니다. 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 이 수치는 최근 몇 달 동안 크게 감소했는데, 이는 미국인들이 현재 시장에서 다른 일자리를 찾거나 더 나은 보수를 받는 새로운 일자리를 얻을 수 있다는 확신이 부족하다는 것을 나타냅니다.

전반적으로 미국의 1월 구인 건수는 여전히 높은 수준을 유지했으며 근로자에 대한 수요도 여전히 강했습니다.

연준 카시카리 "올해 최대 두 차례 금리 인하 예상"

카슈카리 미니애폴리스 연준 총재는 지난 12월 2024년 두 차례 금리 인하를 계획했다고 수요일 밝혔다. 그는 공개된 데이터에 따르면 올해 요금 인하가 자신의 기대치를 초과할 것이라고는 거의 생각하지 않습니다. 한 컷이 줄어들 수도 있지만 아직 결정되지는 않았습니다.

경제가 회복력을 유지하고 인플레이션이 예상보다 더욱 확고해지면 우리가 가장 먼저 할 일은 금리를 장기간 변동하지 않는 것입니다.

Fed의 베이지 북은 적당한 경제 확장을 보여줍니다

수요일에 발표된 연준의 베이지북(Beige Book)에 따르면 1월 초 이후 경제 활동이 소폭 증가했으며, 8개 지역에서는 소폭 또는 중간 정도의 성장을 보였고, 다른 3개 지역에서는 경제 활동에 변화가 없었고, 1개 지역에서는 약간의 둔화를 보였습니다.

특히 소매 상품에 대한 소비자 지출은 최근 몇 주 동안 완만하게 감소했습니다. 가격 인상에 대한 압력은 모든 지역에 걸쳐 널리 퍼져 있으며, 인플레이션이 어느 정도 완화된 지역은 소수에 불과합니다. 동시에, 소비자가 가격 변화에 더욱 민감해짐에 따라 기업은 더 높은 비용을 고객에게 전가하는 것이 더 어려워지고 있음을 깨닫고 있습니다.

거의 모든 지역에서 노동 공급 및 직원 유지가 개선되면서 노동 시장 긴장이 더욱 완화되었습니다. 여러 보고서에 따르면 임금 인상 속도가 둔화되는 것으로 나타났습니다. 인건비가 더욱 제한되면 올해 초 예상치 못하게 치솟았던 인플레이션 압력이 더욱 줄어들 수도 있습니다.

[오늘의 포커스]

UTC+8 21:15 ECB 금리 결정(3월)

UTC+8 21:45 ECB 라가르드 총재, 통화정책 기자회견 개최

UTC+8 00:30 다음 날: 메스터 클리블랜드 연준 총재, 경제 전망에 대해 연설

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중앙은행, 개혁 과정 가속화

이집트 중앙은행은 어제 오랫동안 기다려온 FX 유연성 확대를 위한 조치를 취했습니다. 이는 투자자들에게 긍정적으로 여겨져야 하는 지속적인 개혁 과정의 핵심 단계입니다. 3월 6일 예정에 없던 600bp 금리 인상 이후, 당국은 공식 환율과 병행 환율을 통합하고 경제를 저해하는 외환 잔고를 해소하기 위해 "환율이 시장 세력에 의해 결정되도록" 허용하겠다고 발표했습니다. 이 단계는 한동안 시장에서 예상되어 왔지만 최근 라스 엘 헤크마 지역에 대한 개발 권리 구매를 위한 자산 펀드 ADQ의 신규 자금 240억 달러를 포함하여 UAE의 외국인 투자에 대한 중요한 발표가 최근 발표된 것이 분명한 계기가 되었습니다.

EGP는 발표 이후 USD 대비 약 40% 하락하여 50에 가깝게 하락했으며, 2023년 초 이후 약 31에서 꾸준히 유지되었습니다. 이로 인해 환율은 보고된 평행 환율에 가까워지고 3-3에 해당하는 평가 절하와 일치하게 됩니다. 월 NDF 계약은 12개월 선도가 여전히 내년에 55를 넘어 추가로 약화될 것이라는 투자자의 기대를 가리키고 있지만. Egypt: Reforms Picking Up Steam_1

EGP NDF는 투자자들이 이러한 조치를 환영했음을 보여줍니다.

달러 대비 EGP가 50으로 하락한 것이 전 세계 헤드라인을 장식했지만 이는 평행 및 인도불가능선물 시장과의 단순한 재조정에 불과합니다. 12개월 NDF는 화요일 종가인 52.2보다 약 5%, 현물보다 약 0% 높은 55 근처에 거래되고 있습니다. 이는 급격한 평가절하로 인한 위험이 상대적으로 제한적임을 의미합니다.

오늘 파운드화의 강세에도 불구하고 USD/EGP 12M NDF는 IMF 협상 소식으로 촉발된 2월 말 이후 하락폭(즉, EGP 절상)의 절반도 채 되지 않는 수준으로 반전되었으며 파운드화는 파운드화 대비 약 17% 강세를 보였습니다. 66.7, 1월 31일 포워드 테너 최고치.

우리는 시장의 반응이 상당히 고무적이라고 생각하며 EGP 선도 곡선은 이제 새로운 개혁의 중기적 성공에 대한 조심스러운 낙관론을 나타냅니다.

투자자들은 낙관적이지만, 해야 할 일이 더 많습니다

투자자들에게 분명한 긍정적인 점은 정통 정책과 개혁에 대한 의지를 보여주기 위해 이집트에서 여러 가지 명확하고 조율된 조치가 있었다는 것입니다. UAE의 대규모 투자 약속, 상당한 금리 인상, 외환 평가절하, 업그레이드된 IMF 협정과 함께 투자 심리가 개선되고 잠재적으로 국제 채권 시장에 보다 편안하게 접근하는 선순환을 촉진할 수 있습니다. 중앙은행의 정책 발표에 따라 IMF는 이집트의 뛰어난 자금 조달 패키지를 30억 달러에서 80억 달러로 늘리기로 합의하고 뛰어난 검토를 통과했습니다.

그러나 어제의 조치는 그것이 이집트에 대한 일이 끝났다는 신호와는 거리가 멀습니다. 이집트가 최근 몇 년 동안 그랬던 것과 같은 사이클에 갇히는 것을 피하기 위해 FX 평가절하는 이상적으로는 더욱 자유로운 환율이 뒤따를 것입니다. 2016년에는 상당한 평가절하와 환율 변동 약속이 있었으며, EGP가 엄격하게 관리되기 전인 2022년에도 여러 단계의 평가절하가 있었습니다. 이로 인해 투자자들은 정부 정책의 결정적인 변화에 대해 회의적인 태도를 갖게 될 것입니다. Egypt: Reforms Picking Up Steam_2

위험에 처한 디스플레이션 과정

이집트의 분명한 문제는 환율 약세에서 인플레이션 급상승으로 넘어가는 것이었습니다. 이는 지난 10년간 상당한 누적 명목 FX 가치 하락에도 불구하고 실질실효환율(REER)로 표시되는 경쟁력 향상이 인플레이션 상승으로 인해 점차 침식되었습니다. Egypt: Reforms Picking Up Steam_3

이러한 맥락에서 3월 6일 중앙은행의 600bp 금리 인상은 핵심 단계이며 시장 기대보다 더 공격적일 가능성이 높습니다. 2017년 인플레이션은 EGP의 급격한 평가절하로 인해 전년 대비 30% 이상 급증한 반면, 2022년과 2023년에는 환율의 다단계 평가절하와 더 광범위한 글로벌 인플레이션 압력이 추가되면서 훨씬 더 어려운 상황을 보였습니다. 최근의 외환 평가절하는 이집트에 추가적인 인플레이션 압력을 가할 가능성이 높으므로 중앙은행은 이제 금리 인상의 누적 효과가 활동과 물가에 영향을 미칠 수 있는 기회를 제공하기 위해 EGP가 어느 정도 안정되기를 바라고 있습니다. Egypt: Reforms Picking Up Steam_4

IMF, 개혁의 닻 역할할 것

투자자들은 최신 정책 조치를 긍정적으로 받아들이고 있지만 IMF는 여전히 이집트의 핵심 역할을 하고 있습니다. 국가의 뛰어난 패키지는 개혁 진전의 부족으로 인한 지연으로 인해 훼손되었습니다. 이집트는 이미 IMF의 두 번째로 큰 채무국으로 향후 5년간 약 150억 달러를 상환해야 하며 2022년 10월에 30억 달러의 합의가 이루어졌습니다. 어제 합의한 자금 규모를 80억 달러로 늘리는 것은 이집트의 전체 자금 조달을 고려할 때 중요해 보입니다. 필요와 경제적 과제의 규모(향후 4년간 유로본드 원금 및 이자 지불액으로 연간 약 55억 달러 포함).

그러나 아마도 더 중요한 것은 IMF가 경제 개혁을 계속 궤도에 오르게 하는 닻으로 인식하는 것이며, 이는 결과적으로 투자자의 신뢰를 높이는 데 도움이 되고 추가 외국인 투자를 위한 촉매제 역할을 할 수 있습니다. Egypt: Reforms Picking Up Steam_5

평가절하와 공식적인 흐름은 외부 불균형을 바로잡는 데 도움이 될 것입니다

이집트의 환율 압박과 경제적 어려움은 최근 몇 년 동안 발생한 여러 글로벌 쇼크(코로나19, 우크라이나 전쟁, 글로벌 금리 인상)로 인해 촉발되었지만 경제에 일부 불균형과 취약성을 노출시켰습니다. 이집트는 이전에 지속적인 경상수지 적자를 충당하기 위해 국제 채권과 현지 통화 T-Bill 모두에 대한 외국인 투자 흐름에 의존해 왔습니다.

이는 글로벌 위험회피 환경으로 인해 투자자가 현지 통화 부채에서 유출되고 국제 채권 시장이 더 위험한 국가의 발행으로 인해 대부분 폐쇄되었을 때 중앙은행이 통화를 방어하기 위해 상당량의 외환 보유고를 매각해야 한다는 것을 의미합니다. (최고치인 2020년 2월 447억 달러에서 2022년 8월 313억 달러까지) 이로 인해 투자자들은 대외 부채를 지속적으로 상환할 수 있는 능력에 대한 우려를 제기했으며 걸프협력회의(GCC)의 IMF 대출 및 예금과 같은 공식적인 흐름에 더욱 더 집중하게 되었습니다. Egypt: Reforms Picking Up Steam_6

이집트의 경상수지 적자는 이미 글로벌 관광 및 무역으로 인해 2021년 말 GDP의 4.4%에서 2023년 3분기 현재 1%에 가깝게 조정되기 시작했으며 회복세를 보이고 있습니다. 최근 외환 평가절하는 경쟁력 향상과 수입 압축을 통해 무역 수지를 개선합니다. 이 시나리오에서는 IMF와 UAE 투자로 인한 대규모 자금 유입이 이집트 중앙은행 준비금을 재건하고 국가의 대외 대차대조표를 개선하는 데 사용될 수 있습니다.

가자 전쟁으로 인해 위축될 수 있는 관광과 함께 홍해와 수에즈 운하를 통한 운송 영수증에 대한 의존도를 고려할 때 지정학적 요인은 이집트에 여전히 위험으로 남아 있습니다. 그러나 이러한 측면에서 이집트의 전략적 중요성은 GCC 주권국(특히 UAE 및 사우디아라비아)과 같은 지역 파트너와 서방 국가 모두에게 재확인되었으며 이는 최근 지원 약속의 분명한 요소입니다.

재정 건실화는 중기적 과제

자산 민영화, 외국인 투자, 환율 정책 등에서 개혁 진전이 뚜렷했지만 이집트의 재정 상황은 여전히 어렵고 국가 신용도 개선에 걸림돌이 될 수 있습니다. 정부는 최근 몇 년간 경상수지 흑자를 유지하는 데 자제력을 보였지만, 정부 수입의 40~50% 정도를 차지하는 고액 이자 지급은 해결하기 어려운 분명한 구조적 제약이다. 올해 회계연도 전체 예산 적자는 누적 기준으로 전년도보다 커져 1월(회계연도 7~6월) GDP의 5.9%에 달했습니다. Egypt: Reforms Picking Up Steam_7

이집트 부채 지속가능성에 긍정적인 점은 정부 부채 부담(GDP의 90% 이상)과 이자 비용이 높음에도 불구하고 이 부채의 대부분이 국내 통화로 국내에서 보유되고 있다는 점입니다. 이는 훨씬 더 많은 국내 투자자 기반을 확보하는 동시에 FX 위험을 감소시킵니다. 공식 부문 부채의 증가하는 비중은 일반적으로 환율 위험을 수반하지만 상업 부채보다 롤오버 위험이 훨씬 낮습니다. 유로본드 주식(EM 국가에게 가장 위험한 부채 형태 중 하나인 경향이 있음)은 중요하지 않지만, 그곳에서도 외국인 투자자가 아닌 국내에서 상당한 지분을 보유하고 있으며, 이는 보유자가 더 끈끈하다는 것을 의미하는 경향이 있으며, 이에 대한 상환은 부채는 시스템에서 FX가 덜 소모된다는 것을 의미합니다. 투자자들은 여전히 재정 건실화와 궁극적인 GDP 대비 부채 감소 추세에 대한 명확한 징후를 찾고 있지만, 단기적인 위험은 일반적으로 많은 고수익 국채보다 낮습니다. Egypt: Reforms Picking Up Steam_8

국채 스프레드가 급격히 상승했습니다.

국가 위험에 대한 투자자 인식 측면에서 이집트는 올해 신흥국 HC 분야에서 가장 높은 성과를 낸 국가 중 하나이며, 몇 년간 변동이 심했던 몇 년간의 총 수익률이 YTD 20%를 넘었습니다. 특히 10월 말 이후의 회복으로 인해 이집트의 경화 채권은 2023년 심각한 디폴트 우려 이후 어려움에 처한 영역(신용 스프레드 1000bp 이상)에서 벗어났습니다. 현재 높은 한 자리 수의 수익률은 여전히 유로본드 시장에 대한 지속적인 접근을 방해하는 것으로 보입니다. 국가의 자금 조달이 필요하므로 이집트는 아직 위기에서 벗어난 것은 아니지만 위기의 가장 심각한 단계는 끝난 것 같습니다.

이제 스프레드 수준이 단일 B 국가의 평균 수준으로 압축되고 일부 아프리카 국가의 경우에는 빡빡해짐에 따라 특히 대부분의 명확한 촉매제가 방해를 받으면 단기 랠리가 힘을 잃을 가능성이 높습니다. 이집트의 신용 스프레드를 더욱 축소하기 위해 투자자들은 보다 구체적인 구조 개혁, 진정한 FX 유연성에 대한 보다 명확한 신호, 향후 유로본드 시장 접근에 대한 잠재적 계획을 확인해야 할 것입니다. Egypt: Reforms Picking Up Steam_9

USD/EGP에 대한 우리의 견해

최근 국내 상황 이후 투자자 커뮤니티가 신중한 낙관론을 내놓고 있다는 증거로 인해 USD/EGP가 안정화될 여지가 어느 정도 남아 있지만, 이집트 시장의 상황은 여전히 불안정합니다. 새로운 수준은 지방 당국이 방어하기가 훨씬 더 쉬우며, 특히 인플레이션과 지정학적 사건에 대한 지속적인 위험을 고려할 때 단기적으로 통화의 추가 변동을 서두르는 대신 50 수준 주변을 안정화하는 데 초점을 맞춰야 합니다. 현재 공적준비금은 330억 달러로, 이는 경상수지 상환액으로 약 4개월치에 해당한다. 우리는 당국이 보유고 포지션을 강화하기 위해 단기적으로 파운드화에 대한 상당한 압력을 사용할 것이라고 생각합니다. Egypt: Reforms Picking Up Steam_10

좀 더 유연한 시장 결정 환율로의 전환은 아마도 올해 말에 예정되어 있지만 점진적이어야 하며 이집트 당국이 편안함을 느낀 후에만 이루어져야 하며 이는 과도한 시장 매도 압력으로 이어지지 않을 것입니다.

일단 먼지가 가라앉으면 글로벌 상황이 더 중요해질 수 있습니다. 연준이 6월부터 금리를 올해 말 총 125bp 인하할 것이라는 우리의 견해는 신흥 시장 FX 및 부채에 대한 스트레스가 덜한 환경을 의미합니다.

우리는 여전히 EGP의 뛰어난 캐리가 지속 가능한 방식으로 FX 흐름을 되돌릴 수 있는 상황과는 거리가 멀지만 이제 이집트가 자유 변동 범위로 전환하기 전에 앞으로 몇 달 안에 통화를 50선 가까이로 성공적으로 유지할 것으로 기대합니다. 잠재적으로 파운드화에 새로운 하락 위험을 초래할 수 있습니다.

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사만다 루안

간결한

외환

말레이시아 중앙은행은 목요일 기준 금리를 5년 만에 최고 수준으로 유지하면서 최근 26년 만에 최저치를 기록한 통화를 뒷받침할 수 있는 제한적인 정책 지원을 유지할 것으로 예상됩니다.

블룸버그 조사에서 19명의 이코노미스트 모두에 따르면 말레이시아 네가라 은행은 올해 두 번째 회의에서 익일 정책 금리를 3%로 유지할 것이라고 합니다. 중앙은행은 2023년 5월에 차입 비용을 1/4포인트 인상하면서 마지막으로 조정했습니다.

링깃화는 올해 신흥 아시아에서 최악의 성적을 내는 국가 중 하나이며, 다른 국가에 비해 말레이시아의 낮은 환율이 주요 원인이라고 아미르 함자 아지잔(Amir Hamzah Azizan) 제2 재무장관이 지난 주 의회에서 말했습니다. 정책 금리는 연준 금리 상한선에 비해 사상 최저 수준입니다.

그러나 그는 정책 금리가 주로 물가 안정과 지속 가능한 경제 성장을 위한 도구라고 말하면서 통화를 강화하기 위한 인상에 대해 경고했습니다. Malaysia Set To Keep Key Rate Steady With Eye On Ringgit Slid_1

중앙은행이 관망 접근 방식을 연장해야 할 설득력 있는 이유가 있습니다. 지난해 중국의 불안정한 회복 속에서 동남아시아 경제는 성장 예상치를 달성하지 못했고 분석가들은 2024년 전망을 하향 조정했습니다. 한편 말레이시아의 가격 통제 및 보조금 검토 계획에 인플레이션 압력이 가중될 수 있습니다. BNM은 3월 20일 성장 및 인플레이션 전망을 발표할 예정이다.

현지 시간으로 목요일 오후 3시에 주의해야 할 사항은 다음과 같습니다.

링깃 디펜스

지난 달 링깃화가 1998년 아시아 금융 위기 이후 가장 약한 수준으로 떨어진 후 정책 입안자들은 링깃화에 대한 구두 방어를 강화했습니다. 중앙은행은 링깃화가 저평가되어 있다고 다시 말하고 링깃화를 지지하기 위해 취한 조치를 개괄적으로 설명할 수도 있습니다. .

전략은 결실을 맺고 있는 것으로 보인다. 링깃화는 정책 입안자들이 링깃화를 지지하기 위해 국영 기업들과 협력을 강화한 후 월요일 한 달 최고치로 상승했습니다.

싱가포르 MUFG Bank Ltd.의 통화 분석가인 Lloyd Chan은 "정책 입안자들이 위험을 헤쳐나가기 위해 노력함에 따라 BNM은 균형 잡힌 분위기를 유지할 것"이라고 말했습니다. "성장 우려 때문에 너무 매파적으로 들릴 수는 없지만, 비둘기파적인 신호는 링깃화에 좋지 않을 것입니다."

통화정책위원회는 지난 1월 최근 링깃화 환율이 주로 외부 요인에 의해 좌우된다고 말하면서 통화에 대해 논평하는 특이한 조치를 취했습니다.

성장 전망

BNM은 수출 회복과 강력한 국내 지출에 힘입어 2024년 성장이 개선될 것임을 재확인할 수 있습니다. 1월 해외 출하량이 예상치를 상회하며 10개월 연속 위축을 마감해 무역 의존도가 높은 한국이 고비를 넘기고 있음을 시사했다.

다만, 중국의 성장 둔화 속에 대외수요가 예상보다 부진한 등 경기하방 리스크는 여전히 존재할 가능성이 크다.

가격 압박

말레이시아의 인플레이션이 3개월 연속 1.5%를 유지하는 동안 BNM은 올해 정부의 보조금 개혁 계획으로 인한 가격 위험을 반복적으로 지적해 왔습니다.

BIMB Securities Sdn의 분석가인 Shahira Rahim에 따르면 홍해의 지정학적 긴장으로 인한 잠재적인 글로벌 공급망 충격의 형태로 다른 상승 위험이 예상됩니다. 또한 기업이 소비자에게 부과하는 수입 자재의 높은 비용을 상쇄함에 따라 3월 1일부터 서비스세를 인상했습니다.

AmBank M Bhd의 수석 이코노미스트인 Firdaos Rosli는 "더 높은 생활비가 문제가 될 수 있습니다. 인플레이션은 점점 더 커질 것이며, 아마도 정부의 높은 서비스세와 보조금 합리화로 인해 더욱 커질 것입니다."라고 말했습니다.

출처 : 블룸버그

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삭소

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Global Market Quick Take: Asia – March 7, 2024_1

미국 주식

파월 연준 의장의 온건한 비둘기파적 증언에 따라 미국 주식은 반등했습니다. SP 500은 0.5%, Nasdaq 100은 0.7% 상승했습니다. CrowdStrike는 수익 증가로 10.1% 상승하여 Nasdaq 100 내에서 실적을 주도했으며 Dexcom이 9.8% 상승했습니다. Nvidia, Qualcomm, ASML, Marvell Technology 및 Intel이 각각 3% 이상 상승하는 등 반도체 분야는 계속 급증했습니다. New York Community Bancorp는 상업용 부동산 대출 기관이 스티븐 므누신 전 미국 재무장관을 포함한 투자자들로부터 10억 달러 이상의 자기자본을 조달한 후 8.1% 상승했습니다.

홍콩/중국 주식

항셍지수는 1.7% 상승한 16,438을 기록했고, 항셍테크지수는 2.7% 상승한 3,412를 기록했습니다. 중국 인터넷 업체들은 알리바바가 3.1%, 메이투안이 2.7%, 텐센트가 2.4%, JD.com이 7.8% 상승하는 등 전날 급락세에서 회복됐다. WuXi Biologics는 9.1% 급등하며 우량주 중 가장 큰 상승률을 기록했습니다. 전날 밤 Apple 주가가 하락한 후 Apple 공급업체는 압박을 받아 AAC Technologies가 5.2% 하락했습니다. Zijin Mining은 금 가격 상승으로 6.2% 급등했습니다. 본토 A주에서는 CSI300지수가 은행과 부동산의 하락으로 인해 0.4% 하락했습니다. 풍력과 태양광 부문이 강세를 보이면서 신에너지주가 반등했습니다.

홍콩 시장이 마감된 후 JD.com은 매출이 Y/Y 4% 증가한 3,060억 위안, 조정 수익이 Y/Y 10% 증가한 84억 위안을 기록했다고 보고했는데, 이는 둘 다 예상을 뛰어넘는 수치입니다. 회사는 향후 3년 동안 현재 시가총액의 약 8%에 해당하는 최대 30억 달러를 자사주 매입하겠다는 계획을 발표했습니다. JD.com의 ADS는 16.2% 급등해 수요일 홍콩 종가보다 9%나 상승했습니다.

고정 수입

파월 의장의 하원 금융위원회 증언 이후 10년 만기 국채 수익률은 5bp 하락한 4.10%를 기록했고, 연준의 금리 인하 궤적에 대한 기대가 연설 후에도 거의 변하지 않아 2년 만기 수익률은 4.55%로 안정세를 유지했습니다.

FX

시장에 안도감을 주는 파월 의장의 중립적 발언과 약한 데이터가 일치하면서 달러 약세가 가속화되었습니다. DXY 지수는 저점인 103.20을 기록하며 50DMA 바로 밑으로 마감했습니다. DXY 인덱스의 100DMA가 수렴되고 있으며 200DMA 아래로 교차하여 약세 그림을 보낼 수 있습니다. 달러 약세로 인해 활동 통화가 상승했으며, AUDUSD가 0.6580으로 최고치를 기록하고 100DMA가 200DMA를 넘어서면서 AUD가 G10 팩을 주도했습니다. USDCAD는 약세를 보였지만 BOC가 예상보다 덜 비둘기파적이었던 이후 1.35 지지선이 유지되었습니다. 오늘 아침 일본의 임금 압력이 증가하면서 엔화는 상승했고 USDJPY는 149로 떨어졌습니다. GBPUSD는 회복력을 유지했지만 더 높은 상승세를 보이지 않았고 예산 발표가 비 이벤트로 끝나는 가운데 1.2740 주변에서 계속 거래되었습니다.

필수품

금의 모멘텀은 $2,150에 도달하면서 더욱 확대되었으며, 미국 경제 데이터가 약하고 파월 의장의 발언이 온건하게 비둘기파적인 것으로 해석되는 가운데 사상 최고치를 기록했습니다. 미국 보고서가 여름 운전 시즌으로 향하는 연료 수요 증가의 징후를 보여준 후 원유 상승폭이 확대되었습니다. EIA 자료에 따르면 지난주 미국 휘발유 재고는 450만 배럴 감소한 반면 원유 재고는 140만 배럴 증가한 것으로 나타났다. 한편, 미국 경제의 약화가 측정되고 연준이 올해 어느 시점에 금리를 인하할 준비가 되어 있는 것처럼 보이기 때문에 수요 전망은 안정적으로 유지됩니다. USD 약세도 금속 가격 상승에 도움이 되었지만 지금까지 중국의 NPC 정책 발표는 기대에 미치지 못했습니다.

매크로

파월 의장은 하원에서 증언하면서 금리를 더 오랫동안 인상해야 한다는 입장을 거듭 밝혔습니다. 그는 연준이 인플레이션이 2%를 향해 지속적으로 움직일 것이라는 확신이 더 커질 때까지 정책금리를 낮추는 것이 적절하지 않을 것이라고 말했다. 그는 또한 올해 어느 시점에 정책 억제를 완화하기 시작하는 것이 적절할 것이며 정책 금리가 이번 주기 동안 정점에 이를 가능성이 높다고 반복했습니다. 중립적인 분위기에도 불구하고 시장에서는 안도감을 느끼며 온건한 비둘기파적 분위기로 해석했습니다. Fed 의장이 오늘 상원에서 다시 연설합니다.

캐나다 은행은 금리 결정을 발표하고 금리를 예상대로 유지하기로 결정했지만 공식 성명과 Maccklem 주지사의 성명에서는 덜 비둘기파적이었습니다. Macklem은 보호소 가격 인플레이션이 캐나다 중앙은행의 의사결정 과정에 큰 영향을 미치고 2% 인플레이션 목표 달성 일정에 대한 기대가 완화되어 올해 목표를 달성할 가능성이 낮다고 지적했습니다. 그는 BoC가 금리 인하 시기를 달력에 정할 수 없으며 BoC가 금리를 인상한 속도로 금리를 낮추지는 않을 것이라고 덧붙였습니다.

미국 고용지표는 약간의 약화 조짐을 보였습니다. 1월 JOLTS는 8889만에서 8863만으로 하락해 예상치 890만을 밑돌았습니다. 퇴직률은 2022년 3%까지 높았던 2.2%에서 2.1%로 둔화돼 임금 압박이 완화되는 조짐을 보였다. ADP는 1월 111,000에서 2월 140,000으로 상승하고 예상된 150,000을 밑돌면서 여전히 잘 버티고 있지만 신뢰성이 떨어지는 지표입니다. 금요일에 마감되는 NFP 일자리 데이터에 초점이 맞춰졌습니다.

제레미 헌트 영국 총리의 예산 발표는 별로 놀라운 일이 아니었다. 일부 개인세 인하가 발표되었지만 소득세는 변경되지 않았습니다. 비용은 "non-dom" 조세 제도의 폐지와 기타 세금 인상으로 부분적으로 상쇄될 것입니다. 2024년 경제성장률은 0.8%로 예상됐다. 정책적 관점에서 볼 때, 대부분의 조치는 예상대로 이루어졌으며 인플레이션을 초래할 가능성이 낮으며 영란은행(BoE)의 경로에 영향을 미치지 않을 수도 있습니다.

중국증권감독관리위원회(CSRC) 신임 의장 Wu Qing은 전인대에서 열린 기자회견에서 시장의 기능을 존중하고 정상적인 상황에서 개입을 자제해야 한다고 말했습니다. 그러나 시장이 펀더멘털에서 크게 벗어나 패닉을 유발할 수 있는 비합리적이고 극심한 변동을 보일 경우 규제 당국은 단호한 조치를 취해야 합니다. 그는 대주주 매각을 규제하고 상장기업의 배당금 지급을 장려하겠다고 약속했다.

Pan Gongsheng 총재는 중국인민은행이 안정적인 신용 성장을 보장할 수 있는 충분한 통화 수단을 보유하고 있다고 말했습니다.

국가발전개혁위원회 주임은 전인대 기자회견에서 올해 첫 두 달 동안 중국의 수출이 전년 동기 대비 10% 증가했다고 밝혔습니다. 또한, 발전량과 사용량은 각각 11.7%, 9.7% 증가했습니다. 중국은 서비스 소비는 물론 자동차, 가전제품, 가정용 가구 등 노후 소비재의 교체를 추진하고 있다.

일본의 1월 임금 상승률은 작년 6월 이후 빠른 속도로 가속화되어 이르면 3~4월에 BOJ가 탈퇴할 것이라는 기대감이 높아졌습니다. 명목현금이익은 1월 예상 1.2%, 12월 0.8%에서 2.0% YoY 증가했습니다. 실질임금은 전년 동기 대비 0.6% 감소해 예상보다 소폭 감소했다. 현재 임금협상이 진행 중일 것으로 보이며, 초기 결과는 다음 주에 나올 예정이다.

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중국 남부 도시의 학교 교사인 킴 리(Kim Li)는 주택 구입을 연기하기로 결정하여 관광 지출에 필요한 현금을 확보했습니다.

28세의 이씨는 “집을 구입한 후 친구들의 삶의 질이 크게 떨어지는 것을 보았습니다”라고 말했습니다. "이제 우리는 여행에 더 많은 돈을 쓰고, 세상을 구경하고, 집이 우리 삶을 묶지 않도록 하려고 합니다."

리의 경험은 소위 "부의 효과"로 인해 주택 가격 하락으로 인해 소비자들이 더 가난하고 검소하다는 느낌을 받는다는 선진국의 경험을 바탕으로 한 통념을 무시합니다. 이 아이디어는 사람들의 소득이 동일하더라도 자산 가치에 따라 사람들의 지출이 증가하거나 감소할 수 있다고 주장합니다.

그러나 Goldman Sachs Group Inc.를 포함한 많은 경제학자들은 중국은 다르다고 주장합니다. 지난 20년 동안 주택 가격이 상승하면서 가계는 비정상적으로 많은 소득을 계약금과 모기지 상환을 위한 저축에 투자하여 소비자 지출을 압박하기 때문입니다. 이 메커니즘은 "대체 효과"로 알려져 있습니다. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_1

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_1

이 논쟁은 중국의 부동산 침체에 긍정적인 희망이 있을 수 있음을 암시합니다. 대체효과가 지배적이라면 소비증가 속도가 빨라질 수 있는 발판이 될 수 있다. 이는 국내 제조 및 서비스에 대한 중국의 투자 수익을 높여 해외 수요에 덜 의존하는 보다 지속 가능한 성장을 가능하게 할 것입니다.

이는 중국 경제가 둔화되고 정책 입안자들이 과거보다 경기 침체에 대처할 수 있는 좋은 옵션이 적어 보이는 시기에 나온 것입니다. 인프라 투자 수익이 감소하고 무역 긴장이 고조되고 있습니다.

지난해 중국 가계 저축률(상품이나 서비스에 지출되지 않은 가처분 소득 금액)이 부동산 가격 하락으로 하락하면서 대체 효과의 조짐이 나타났습니다. 즉, 주택 경기 침체에도 불구하고 소비자 지출이 소득보다 더 빠르게 증가했다는 것입니다.

골드만삭스 애널리스트 매기 웨이는 인터뷰에서 “주택 비용 부담이 낮아지면 중국의 저축률이 낮아질 수 있다”고 말했다.

Wei는 이 메커니즘이 도움이 된다고 봅니다. 올해 소비자 지출은 인플레이션 조정 기준으로 6% 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 중국의 GDP 성장 목표인 약 5%를 초과하는 수치입니다. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_2

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_2

대체 효과는 선진국보다 중국에서 더 클 수 있습니다. 중국은 여전히 급속도로 도시화되고 있기 때문입니다. 즉, 더 많은 인구가 처음으로 마을이나 도시에서 아파트를 구입하고 있음을 의미합니다.

2010년대에는 도시인들이 주택 소유 외에는 다른 일을 하지 않는 "주택 노예"라는 생각이 일반화되면서 가격이 평균 소득보다 빠르게 상승하면서 주택 구매로 인해 가족 예산이 부담을 받았습니다. 조기에 매수한 소수는 부의 횡재를 경험했지만 대다수는 지출을 삭감하라는 압력에 직면했습니다.

2020년 정부가 부동산 시장 레버리지를 단속하고 가격이 하락세를 보이기 직전, 전국 평균 가격은 소득의 약 13배, 베이징에서는 25배였습니다. 이는 미국 평균 6배, 영국 8배에 비해 높은 수치입니다.

주택 가격 상승으로 인해 주택 소유자가 아닌 젊은 세대가 저축을 축적하기 위해 소비를 줄이게 되었다고 작년 네이처 저널에 발표된 중국 연구자들의 연구 결과가 밝혀졌습니다. 어떤 경우에는 “자녀의 주택 구매 비용을 조달하기 위해 평생을 바치는 부모”라고 상하이 화동 사범 대학교의 Huazhu Zheng을 포함한 학자들은 썼습니다.

주택 소유자를 더욱 압박하는 중국 은행은 주택 구매에 대해 약 20%의 더 큰 계약금을 요구하는데 비해 미국은 3.5%에 불과합니다.

경제학자들이 저축의 한 형태로 분류하는 모기지에 대한 지출도 있습니다. 중국의 주택 침체로 인해 투자로서의 주택에 대한 투기적 수요가 손상되어 중앙은행은 평균 모기지 금리를 2021년 말 5.6%에서 2023년 말 4%로 안내할 수 있게 되었습니다.

중앙은행 데이터를 기반으로 한 블룸버그의 계산에 따르면, 이를 통해 가구의 연간 모기지 관리 비용을 매년 6000억 위안 이상 절감할 수 있다고 합니다. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_3

골드만삭스에 따르면 주택 가격이 15~20% 하락하고 주택담보대출이 저렴해 주택 구입에 할당된 가계 소득 비중이 2021년 11.4%에서 지난해 약 8%로 줄었다.

중국 가계금융 조사연구센터 소장 간리(Gan Li)는 주택 가격 하락이 소비 증가를 가속화할 수 있다고 말했다. 그는 대유행 기간 동안 주택 가격이 5% 상승하면 소비자 지출이 1.8% 감소한다는 연구를 수행했습니다.

그러나 중국에서는 대체 효과가 부 효과를 지배하는지 여부에 대해 모든 경제학자가 동의하는 것은 아닙니다. Bloomberg가 검토한 12개의 학술 연구는 이 문제에 대해 거의 균등하게 나뉘었습니다.

지난 몇 년간의 증거는 엇갈린 것처럼 보입니다. 지난해 가계 저축은 감소했지만 여전히 팬데믹 이전 수준보다 높았으며, 소매 판매 증가율은 팬데믹 이전보다 약했습니다.

펜실베이니아 대학교 경제학자 Hanming Fang은 전자상거래 데이터를 사용하여 시골 지역이 예기치 않게 국가 개발 지역으로 지정된 후 횡재수 주택 가격 상승의 영향을 추적했습니다. Fang과 그의 동료들은 갑작스러운 주택 자산 증가를 경험한 사람들이 온라인에서 더 많은 상품을 빠르게 주문한다는 사실을 발견했습니다.

Fang은 “주택 시장의 하락은 소비자 지출에 순 부정적인 영향을 미칠 것입니다.”라고 말했습니다. 공식 데이터에 따르면 중국의 주택 보유율은 90%에 달해 부의 효과를 느끼는 사람들의 범위가 확대되고 있다. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_4

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_4

대체 효과 진영에 있는 사람들이 지출 대신 저축을 하게 만드는 이유는 자신감 부족 때문입니다. Goldman의 Wei는 “신뢰가 여전히 핵심입니다.”라고 말했습니다.

집값 하락이 어느 정도 신뢰도를 낮출 수는 있지만 주범은 아닌 것으로 보인다.

정부가 가계 소득을 지원하기 위해 더 많은 조치를 취한다면 “주택 가격의 재상승 없이 소비자 신뢰도가 높아질 수 있다”고 Wei는 말했습니다.

Gan 연구 센터의 조사에 따르면 내년 경제에 대해 긍정적인 전망을 가진 가구의 비율은 2022년에 급락했고 그 이후에도 낮은 수준을 유지하고 있는 것으로 나타났습니다. 베이징도 이에 동의하는 것으로 보입니다. 리창(Li Qiang) 총리는 이번 주 중국 의회 연설에서 “낮은 대중 기대”가 경제 약화의 주요 원인이라고 말했습니다. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_5

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_5

최근 춘절 연휴 동안 지출을 줄인 중국 소비자를 대상으로 한 Bank of America Corp의 2월 설문 조사 응답자들은 자산 가격 하락을 지출 삭감의 "상대적으로 사소한 이유"로 꼽았으며 현금 부족과 비관주의가 더 큰 것으로 나타났습니다. 미래에 대해 은행의 경제학자들은 보고서에서 말했다.

대답은 약간의 자극이 될 수 있습니다.

“궁극적으로 소비자 지출의 완전한 전환은 노동 시장의 개선, 미래 소득 전망 및 소비자 신뢰에 달려 있으며, 이는 결국 경제를 뒷받침하기 위한 보다 실질적인 정책 지원에 의존하게 될 것입니다.”라고 그들은 덧붙였습니다.