일주일 전 – 연준과 BoJ가 통화 정책을 결정합니다

중앙 은행

요약:

미국 CPI 데이터와 연준이 달러의 운명을 결정합니다. BoJ가 또 다른 금리 인상이 다가오고 있다는 신호를 보낼까요? 파운드 거래자들은 영국 고용 및 GDP 수치를 기다리고 있습니다. RBA 하이킹 베팅은 AU 일자리 및 중국 CPI 데이터보다 앞서 축소됩니다.

점을 염두에 두세요

미국 인플레이션이 4월에 다시 하락세를 보이고 있고 ISM의 5월 제조업 PMI가 실망스럽기 때문에 투자자들은 연준이 올해 어느 시점에 금리를 낮추기 시작할 것이라고 여전히 확신하고 있습니다. 현재 그들은 12월까지 거의 2/4포인트 인하를 계획하고 있으며, 첫 번째 제품이 9월에 배송될 확률을 약 80%로 지정하고 있습니다.

Ergo는 연준 관리들이 언제 금리 인하 버튼을 누를지 알아내려고 노력하면서 다음 주 수요일 FOMC 결정에 시선을 고정할 가능성이 높습니다. 이는 업데이트된 경제 전망과 새로운 점도표가 수반되는 더욱 중요한 회의 중 하나가 될 것입니다.

정책 입안자들의 '더 오랫동안 더 높은 가치'라는 신조를 염두에 두고 시장 참여자들은 위원회가 이번 회의에서 행동을 자제할 것이라고 거의 확신하고 있습니다. 따라서 성명서, 특히 새로운 금리 전망에 주목이 집중될 것입니다. 3월 계획에서는 올해 25bp 인하가 세 번, 2025년에도 세 번 인하될 것으로 나타났습니다.

따라서 대부분의 정책 입안자들이 차입 비용 인하를 서두르지 않는다는 신호를 보내고 있어 상향 조정 가능성이 있습니다. 그럼에도 불구하고, 올해 두 번의 금리 인하를 가리키는 중앙값은 달러 가치를 상승시키기에 충분하지 않을 수 있습니다. 이는 시장이 이미 예상하고 있기 때문입니다. 달러화가 강력한 회복을 이루려면 연준 관계자 대다수가 2024년에 1/4포인트 인하만 신호하면 될 것입니다.

Week Ahead – Fed and BoJ Decide on Monetary Policy_1

미국 5월 CPI 데이터는 결정이 나오기 불과 몇 시간 전에 발표될 예정이며, 연준의 결정이 기대에 미치지 못하더라도 일련의 고정된 수치로 인해 달러 강세론자들이 파티를 더 일찍 시작할 수 있습니다. 결국 시장 참여자들은 CPI 수치가 정책 입안자의 예측에 반영되지 않는다는 점을 알게 될 것입니다. 즉, 파월 연준의장은 기자회견에서 데이터에 대한 질문을 받을 수도 있습니다. PPI 수치는 목요일에 발표될 예정입니다.

Week Ahead – Fed and BoJ Decide on Monetary Policy_2

다음 BoJ 금리 인상은 언제 올까요?

금요일에는 중앙은행 성화가 일본은행(BoJ)으로 전달됩니다. 지난 4월 26일 회의에서 이 은행은 널리 예상되었던 대로 기준금리 범위를 0%에서 0.1% 사이로 유지했습니다. 한은은 인플레이션 전망을 상향 조정했지만 채권 매입 규모를 줄이겠다는 신호를 보내지 않았고 조만간 다시 금리를 인상하겠다는 강한 의지도 밝히지 않았다. 이로 인해 엔화 약세와 다음 날 일본 당국의 두 차례 개입이 발생했습니다.

그러나 예상보다 큰 1분기 경기 위축으로 인해 다음 금리 인상에 장애물이 되면서 통화는 사건 직후 하락세를 재개했습니다. 투자자들은 여전히 7월에 10bp가 더 오를 가능성을 67%로 보고 있지만, 은행이 이에 대해 명확하게 전달하지 않으면 거래자들은 실망할 수 있고 엔화는 하락세를 이어가며 최근 저점을 다시 테스트할 수 있습니다.

Week Ahead – Fed and BoJ Decide on Monetary Policy_3

파운드를 흔드는 영국 일자리와 GDP 데이터

영국의 4월 고용 보고서와 월별 GDP 성장률이 각각 화요일과 수요일에 발표될 예정이므로 다음 주에는 파운드화가 주인공이 될 가능성이 높습니다.

영국의 4월 인플레이션이 예상보다 높았고, 특히 기초 가격 압력의 경직성은 투자자들로 하여금 BoE 금리 인하 투자를 축소하게 만들었습니다. 현재 그들은 12월까지 약 40bp의 금리 인하를 가격에 반영하고 있으며, 9월의 1분기 포인트 인하 확률은 약 65%에 불과합니다.

영국 경제가 탄탄한 기반 위에서 2분기에 진입했다는 견해를 확증하는 임금 상승률과 GDP 수치가 한 달 더 상승하면 9월 가능성이 낮아져 파운드 거래가 상승하는 데 도움이 될 수 있습니다.

Week Ahead – Fed and BoJ Decide on Monetary Policy_4

그럼에도 불구하고 7월 4일 총선이 예정되어 있어 파운드 트레이더들은 그 날짜가 가까워질수록 더욱 조심스러워질 수 있습니다. 노동당은 스스로를 재정 책임의 정당으로 묘사해 왔으며, 만약 그들이 승리한다면 BoE의 업무를 더 쉽게 만들어 현재 예상보다 훨씬 빨리 금리를 인하할 수 있게 될 것입니다.

중국 인플레이션, AU 일자리, EU 선거

다른 곳에서는 중국의 CPI와 PPI 수치가 수요일에 발표될 예정이며, 호주의 고용 보고서는 목요일에 발표될 예정입니다.

호주의 1분기 GDP 데이터가 예상보다 약해 RBA의 금리 인상에 대한 몇 가지 예측이 사라졌지만 호주 중앙은행은 여전히 주요 은행 중 가장 매파적인 은행 중 하나로 간주됩니다. 올해 RBA는 4분의 1포인트 삭감했습니다.

따라서 호주 고용의 반등과 예상보다 높은 중국 인플레이션이 결합되어 투자자들이 RBA가 올해 인하 버튼을 누르지 않을 것이라는 확신이 커지면서 호주의 거래가 더 높게 거래될 수 있습니다.

이번주 일요일이 유럽연합(EU) 의회 선거의 마지막 날이라는 점도 언급할 만하다. 그 결과가 금융 시장의 판도를 바꾸지는 못할 수도 있지만, 우파 지지가 급증하면 국회의원들이 EU에 더 많은 권한을 부여하는 개혁과 정책에 동의하고 추진하는 것이 더 어려워질 수 있습니다. 이는 유로화에 다소 부담이 될 수 있습니다.

출처:XM

위험 경고 및 투자 면책 조항

여러분은 전략 거래와 관련하여 고 위험성을 이해하고 인정합니다. 모든 전략이나 투자 방법을 따르면 손실이 발생할 수 있습니다. 사이트의 콘텐츠는 정보 제공의 목적으로만 기여자와 분석가가 제공합니다. 귀하의 투자 목표와 재정 상황에 따라 거래 자산, 증권, 전략 또는 기타 상품이 귀하에게 적합한지 여부를 결정할 책임은 전적으로 여러분에게 있습니다.

즐겨찾기

알렉스

간결한

외환

초인플레이션의 유령이 아르헨티나에 다가오고 있으며 하비에르 밀레이 대통령은 해결책의 일환으로 달러화를 제안하고 있습니다. 통화 대체 과정에는 국내 통화를 외국 통화로 바꾸는 과정이 포함됩니다. 아르헨티나의 경우 미국 달러가 됩니다.

20년 넘게 경제학 교수로 재직한 마일레이 대통령은 처음에는 완전한 달러라이제이션 계획 쪽으로 기울었습니다. 여전히 가능하지만 최근 발전에 따르면 페소와 미국 달러가 공존하는 이중 통화 접근 방식이 더 가능성이 높습니다. 다른 개혁도 시행되어야 하지만, 달러라이제이션은 아르헨티나의 경제적 어려움에 대한 장기적인 해결책을 제공하기 위한 새로운 정책 및 제도적 변화의 필수 요소로 점점 더 인식되고 있습니다.

외화를 도입하게 된 경제적 배경

아르헨티나는 1990년대 잠시 중단된 것을 제외하면 1945년 이후 만성적인 높은 인플레이션(평균 62%)에 시달려 왔습니다. 정부와 정치 시대에 걸친 이러한 지속적인 인플레이션은 강력한 솔루션이 필요한 근본적인 제도적 문제를 지적합니다. 장기적인 결과에는 1940년대 중반 이후 1인당 국내총생산(GDP) 감소가 포함되었습니다. Why Argentina Might Switch to The Dollar_1

Why Argentina Might Switch to The Dollar_1

달러라이제이션은 국내 정치로 인한 잠재적 위험 없이 예산 균형, 재정 개혁, 노동 시장 구조 조정, 자유 국제 무역 촉진을 촉진하는 포괄적인 경제 개혁을 제공합니다.

Why Argentina Might Switch to The Dollar_2

파나마, 에콰도르, 엘살바도르와 같은 달러화된 경제는 통화 위기와 은행 운영 없이 회복력, 안정성 및 지속적인 성장을 보여주었습니다. 달러화는 환율 위험을 완화할 뿐만 아니라 에콰도르의 경우에서 볼 수 있듯이 정부 채무 불이행이나 정치적 격변 기간에도 민간 부문의 신용 접근을 보호합니다.

부에노스아이레스의 정치적 인센티브

경제적 이점 외에도 달러라이제이션은 아르헨티나에 두 가지 주요 정치적 이점을 제공합니다. 첫째, 노동 시장 개혁과 예산 균형 등 후속 구조적 변화에 필요한 정치적 자본을 보존하면서 결과가 빠른 빠른 조치입니다. 둘째, 달러라이제이션은 재정 규율을 시행하면서 생산량을 늘리는 데 도움이 될 수 있습니다. 1990년대 아르헨티나뿐만 아니라 에콰도르도 이 전략의 성공적인 선례입니다.

자국 통화에만 의존하는 대안적 경로는 분명한 경제적 이익을 제공하는 데 더 많은 시간이 걸릴 것입니다. 예산의 균형을 맞추거나 규제 개혁을 통과시키려면 의회에서의 토론과 실행 시간, 경제적 효과를 측정하는 데 더 많은 시간이 필요합니다. 이러한 일정은 현재 경제 상황에서 아르헨티나 정부에 높은 위험을 부과합니다. 아르헨티나는 국제 수준에서 열악한 거시경제적 성과를 보이는 반면, 이 지역의 달러화 국가들은 보다 안정적인 경제에 속합니다(아래 그래프 참조). Why Argentina Might Switch to The Dollar_3

Why Argentina Might Switch to The Dollar_3

달러화 구현

달러화 구현은 이상적으로는 균형 환율에서 발생하여 경제 부문에 심각한 혼란 없이 원활한 전환을 보장합니다. 개념적으로 달러라이제이션을 은행 계좌, 유통 통화, 중앙은행 부채의 세 그룹으로 나누는 것이 유용합니다.

은행 계좌는 달러화하기 가장 쉽고 빠른 그룹을 나타냅니다. 은행 예금은 달러화 비율에 따라 계좌 단위를 페소에서 달러로 변환하는데, 이는 회계 조정이므로 즉시 발생할 수 있는 과정입니다. 필요한 실물 달러의 경우 원칙적으로 은행 준비금만 충당하면 됩니다.

아르헨티나의 현재 상황으로 인해 대규모 은행 운영이 발생할 가능성은 거의 없습니다. 은행 예금은 상품, 서비스, 임금 및 기타 현금 요구 사항, 즉 계좌 소유자가 지불을 하고 받기 위해 은행 계좌에 보유해야 하는 돈과 같은 거래 목적을 위한 것입니다. 저액권 달러 지폐가 부족하여 은행 인출이 제한되는 반면, 현금 거래에는 일반적으로 페소로만 사용할 수 있는 소액의 잔돈이 필요하기 때문에 은행은 대신 현금을 지급하는 대신 고객에게 달러가 충전된 직불카드를 제공할 수 있습니다. 에콰도르의 경험은 달러화 발표가 올바르게 처리된다면 마이너스 실질 이자율을 제공하더라도 통화가 은행 예금으로 반환될 수 있음을 보여줍니다.

현재 유통되고 있는 화폐는 다양한 방식으로 관리될 수 있습니다. 한 가지 옵션은 에콰도르에서 볼 수 있듯이 유통 통화의 의무적 달러화로, 현지 통화가 유효성을 잃기 전에 수크레를 달러로 교환할 수 있도록 9개월의 기간을 허용했습니다. 또는 엘살바도르에서와 같이 자발적인 달러라이제이션은 현지 통화의 유효성을 무기한 유지합니다. 이 경우, 유통 통화는 은행에 예금되거나 세금으로 납부될 때 달러화됩니다(이러한 자금은 정부 은행 계좌에 들어가게 되기 때문입니다).

아르헨티나는 잠재적으로 두 가지 방법을 결합할 수 있습니다. 자발적인 페소 달러라이제이션을 시작으로 특정 기간(예: 1년)이 지난 후 유통 통화가 사전 정의된 임계값 아래로 떨어지면 달러라이제이션이 자동으로 의무화로 전환될 수 있습니다. 이 접근법은 중앙은행이 자발적 기간 동안 필요한 달러를 획득할 수 있는 시간을 제공하는 동시에 사전 정의된 임계값 수준에 도달하고 유지하는 데 필요한 달러로만 필요한 달러를 줄입니다.

달러라이제이션의 가장 큰 과제 극복: 중앙은행 부채

중앙은행 부채의 달러화는 상업은행 예금을 지원하기 때문에 가장 어려운 측면입니다. 한 가지 옵션은 정부가 달러를 사용하여 상업 은행으로부터 이러한 부채를 구매하는 것입니다. 하지만 이렇게 하려면 현재 정부가 부족한 상당한 달러 준비금이 필요합니다. 더욱이, 이는 은행의 수익원을 제거하여 아르헨티나 시장에서 실행 가능한 대안을 이용할 수 없는 경우 단기적으로 영향을 미칠 수 있습니다.

이러한 과제를 감안할 때 대안적인 접근 방식은 이러한 부채를 달러화하고 감채 기금을 통해 지불 일정을 계획하여 달러화일에 한꺼번에 지불하는 대신 예정된 지불 세트를 통해 부채를 상환할 수 있도록 하는 것입니다. 이는 국제적 신뢰를 통해 촉진되어 계획에 추가적인 보안과 안정성을 제공할 수 있습니다. 달러로 표시된 국채와 같은 중앙은행 금융 자산은 신탁으로 이전됩니다. 중앙은행 부채는 신탁이 발행한 단기 달러 표시 부채로 대체됩니다.

그런 다음 정부는 국채 수익과 신탁에 대한 기타 기부금을 자동으로 적용하여 달러화된 중앙은행 부채를 결제하는 방식으로 중앙은행 폐쇄 프로세스를 시작할 수 있습니다. 모든 부채가 청산되면 신탁은 청산되고 모든 금융 자산은 정부에 귀속됩니다.

아르헨티나 대중에게 중요한 점은 달러라이제이션이 거의 즉각적인 정책 변화를 의미한다는 것입니다. 은행 계좌가 달러화되고 미국 달러가 법정 통화 지위를 얻게 되면 대중은 "달러화 경제" 내에서 운영될 것입니다. 유통 중인 페소를 미국 달러로 교환하고 중앙은행 부채를 해결하는 과정은 배후에서 발생합니다.

마일레이 대통령의 경제 계획과 통화 개혁 옵션

밀레이 대통령 정부는 아직 구체적인 미래 경제 계획과 궤적을 공개하지 않았지만 이들의 의도는 몇 가지 핵심 단계로 요약될 수 있다.

첫 번째는 예산의 신속한 균형을 맞추고 적자를 메우기 위해 인쇄되는 돈의 양을 줄여 인플레이션을 낮추는 것입니다. 중앙은행의 대차대조표를 강화하기 위해 중앙은행 부채를 재무부로 이관하는 방안도 있다. 이러한 조치가 시행되면 자본 통제가 철폐되고 이중 통화 시스템이 구축되어 페소와 미국 달러가 동등한 입장에서 경쟁할 수 있게 됩니다.

또한 정부는 중앙은행이 국고에 직접 자금을 조달하는 것을 금지하는 것을 목표로 하고 있다. 마지막으로, 미국 달러가 페소를 대체하면 중앙은행을 제거하고 공식적으로 완전한 달러화 경제로 전환할 계획입니다.

출처 : GIS

NULL_CELL

위험 경고 및 투자 면책 조항

즐겨찾기

저스틴

중앙 은행

통화 논쟁은 다음과 같은 간단한 질문에 의해 압도된 것 같습니다. 중앙은행은 언제 금리를 인하할 것인가? 얼마나 빠르고 얼마만큼? 미국 연방준비제도(Fed System)가 기다리려는 경향을 보이는 가운데 유럽중앙은행(European Central Bank)은 최근 성명을 통해 금리 인하가 6월 6일 ECB 이사회의 차기 통화정책 의사결정 회의에서 결정될 것이라고 시사했습니다. 그럴 공간이 있나요? 기껏해야 거의.

압력이 상당합니다. 금융 기관은 금리 하락과 신용 조건 완화로 이익을 얻을 수 있습니다. 이들의 바람은 종종 더 저렴한 차입 비용을 확보하려는 부채를 지고 있는 유럽 정부의 바람과 일치합니다.

ECB의 인플레이션 방지 입장은 효과가 있는 것으로 보입니다. 인플레이션은 2% 목표를 향해 감소하고 있지만 아직 극복되지 않았습니다. 최근 과거로부터 우리가 배운 교훈이 하나 있다면: 미래를 당연하게 여기지 마십시오.

최근의 부정적인 놀라움(5월 실적이 헤드라인 및 핵심 인플레이션 모두에 대해 예상을 뛰어넘음)을 제외하면 1/4% 포인트의 소폭의 움직임이 적합할 수 있지만 최근 많은 시장 실무자가 기대했던 인하 순서는 그렇지 않습니다. 그 컷 이후 다음 스탠스는 '기다려보자'가 되어야 한다.

또한 두 지표에 따르면 ECB가 인플레이션이 목표치를 초과하고 최종 수치에서 상승할 때 정책 금리를 인하하는 것은 25년 동안 처음입니다. 무슨 문제라도 있는 걸까요? 아니요, 커뮤니케이션에서 해당 컷은 '데이터 의존'이 아니라 '기대 기반'이라고 설명합니다. 그리고 물론 그 기대는 맞아떨어졌다.

금리 인하라는 즉각적인 문제 외에도 다른 많은 시급한 문제들이 중앙은행의 관심을 끌 필요가 있습니다. 그들은 지난 20년 동안 잦은 격변을 헤쳐나가야 했습니다. 금융 시스템의 거의 붕괴에 따른 경기 침체, 엄청난 장기 통화 팽창, 세계적인 유행병, 또 다른 경기 침체, 지난 반세기 동안 최악의 인플레이션 충격, 그리고 지금은 전쟁이 발생했습니다. 유럽과 중동.

급격하게 변화하는 세계에서 통화정책은 무엇을 위한 것인가?

이러한 위기의 조합과 종종 불일치하는 재정 및 통화 정책 대응은 많은 근본적인 질문을 제기합니다. 이는 장기적인 통화 확장과 통화 정책 방향의 급격한 변화가 물가와 금융 안정성에 미치는 영향에 초점을 맞춥니다. 적절한 답변은커녕 진지하게 대처한 경우도 소수에 불과합니다.

지난 20년의 경험을 통해 우리는 중앙은행 목표를 어떻게 명확하게 정의하고 수량화해야 합니까? 정책 입안 커뮤니티는 어떻게 충격의 다양한 원인을 더 잘 식별하고 이에 대응할 수 있습니까? 마이너스 금리의 장점과 위험은 무엇입니까? '출구 전략'이 비전통적이거나 극단적인 통화 정책 움직임의 일부가 되어야 할까요? 금리 점진주의와 사전 약속의 적절한 정도는 무엇입니까? 가장 근본적으로, 중앙은행은 주기 동안 평균적으로 어떤 금리를 목표로 해야 할까요?

2015년 이후 Fed와 ECB는 서로 다른 길을 걸었습니다.

미국과 유로 지역의 최근 경험은 눈에 띄는 차이점을 강조합니다. 코로나19 팬데믹 이전 몇 년 동안 인플레이션 성과는 놀라울 정도로 유사했지만, 통화 정책은 급격히 달랐습니다.

연준은 2015년부터 2019년까지 목표(연방기금) 금리를 과감하게 인상했고, ECB는 금리를 마이너스 영역으로 끌어내 그 수준을 유지했습니다. 전염병이 닥쳤을 때 연준은 금리에 대해 더 많은 조치를 취할 여지가 있었습니다. ECB의 대응은 주로 전염병 긴급 구매 프로그램인 새로운 제도를 통한 양적 완화에 의존했습니다.

연준과 ECB는 모두 인플레이션 상승에 대한 대응을 약 1년 정도 연기했습니다. 전자는 2021년 3월부터 2022년 3월까지, 후자는 2021년 8월부터 2022년 7월까지였습니다.

인플레이션은 미국에서 더 일찍 상승하기 시작했습니다. 유로존에서는 나중에 더 높은 수준으로 정점을 찍었습니다. 두 경우 모두 지연된 대응으로 인해 갑작스럽고 가파른 금리 인상이 이어졌지만, 그 수준은 매우 달랐습니다. 연준은 0에서 5.25%로, ECB는 마이너스 0.5%에서 4%로 나타났습니다. 이 모든 조치 이후, 각각의 '헤드라인' 지수로 측정된 각각의 인플레이션율은 이제 거의 동일해졌습니다.

운영 개념과 관행을 재고해야 함

근본적으로 다르고 예측할 수 없는 글로벌 환경으로 인해 중앙 은행가와 기타 정책 입안자들이 운영 개념과 관행을 재고하게 되었을 수도 있습니다. 그러나 이는 일어나지 않을 위험이 있습니다. 연준과 ECB는 2019~21년에 통화 정책 검토를 실시했는데, 이때 위의 충격은 대부분 아직 진행 중이거나 아직 발생하지 않았습니다. 둘 다 오늘날에는 거의 쓸모가 없거나 적어도 불완전해 보입니다.

영란은행(Bank of England)에 대한 Ben Bernanke의 검토에 따르면 주로 예측 기술과 의사소통에 국한되어 있으며 이러한 질문에 대해 더 넓은 각도의 관점을 갖고 싶은 욕구는 거의 없습니다. 학문적 연구는 시간이 걸리고 사건보다 훨씬 뒤처지는 경향이 있습니다.

단순한 통화주의 이론은 오늘날 크게 신뢰받지 못하지만, QE의 장기화 단계와 적절한 출구 전략의 부재가 글로벌 인플레이션 상승을 유발했거나 적어도 기여했는지 여부를 묻지 않고 지난 15년을 살펴보는 것은 불가능합니다. 2020년대 초반.

문제는 재정적 안정성까지 확장됩니다. 미국에서는 2020~22년 전례 없는 일련의 성급한 확장과 제한으로 인해 은행 대차대조표에 엄청난 변동이 발생했으며 이는 2023년 봄 은행 혼란의 주요 원인 중 하나였습니다.

전통적으로 중앙은행 내에서 분리되어 상호 작용과 교차 확인이 제한된 통화 정책과 금융 안정성은 우리가 생각했던 것보다 더 관련이 있을 수 있습니다.

이 모든 질문은 세계 경제를 이해하고 조종하는 데 기본입니다. 정책 입안자들은 몇 가지 답을 찾는 방법을 고안하려는 더 큰 의지를 보여야 합니다.

더 광범위한 질문에 대한 답이 아직 풀리지 않은 상황에서 고든 브라운(Gordon Brown), 모하메드 엘 에리안(Mohammed El Erian), 마이클 스펜스(Michael Spence)가 최근 책에서 사용한 표현인 경제적 '영구적 위기'는 낭비될 위험이 있습니다. 이러한 정책 결정 공백 상태에서 올바른 접근 방식은 신중함을 바탕으로 결정되어야 합니다. '무슨 일을 하고 있는지 모르면 부드럽게 하라'라는 옛 모토가 있습니다.

출처:이그나치오 안젤로니

위험 경고 및 투자 면책 조항

즐겨찾기

코헨

간결한

중앙 은행

목요일에 유로존 중앙은행이 추가 조치에 대한 힌트를 거의 주지 않은 후 트레이더들은 ECB가 올해 금리를 두 배 더 인하하고 완화 정책에서 다른 국가들을 능가할 것이라는 베팅을 축소했습니다.

유럽중앙은행(ECB)은 목요일 정책회의에서 기준금리를 사상 최고치에서 3.75%로 5년 만에 처음으로 25bp 인하했다. 그러나 인플레이션 전망치를 높였고 크리스틴 라가르드 대통령은 기자회견에서 제한적인 통화 정책을 '조정'하는 단계에 진입했음을 확인하는 것을 거부했습니다.

이로 인해 거래자들은 올해 단 36bps의 추가 금리 인하로 가격을 책정했습니다. 이는 목요일 오전의 60% 이상의 확률에 비해 또 다른 인하와 3분의 1의 확률이 50% 미만임을 의미합니다.

지난 4월 ECB가 마지막 회의를 열었을 때 트레이더들은 세 번째 금리 인하에 대해 훨씬 더 확신을 갖고 있었습니다.

9월까지 두 번째 인하 가능성은 목요일 결정 전 거의 80%에서 70% 미만으로 떨어졌습니다.

Pictet Asset Management의 수석 이코노미스트인 Sabrina Kanniche는 "절단 주기에 대해 더 많은 가시성이 있었다면 더 긍정적으로 인식되었을 것이지만 여전히 불확실성이 있습니다"라고 말했습니다.

"라가르드는 미래의 길에 전념하고 싶지 않았습니다."라고 Kanniche는 말했습니다. Traders Question Case for Rapid ECB Rate Cuts_1

변화하는 발산

은행의 매파적인 어조는 미국의 금리 인하 기대가 다시 높아진 것과 대조적으로 ECB의 금리 인하 베팅이 줄어들면서 경제적 분기 주제의 변화에 연료를 추가했습니다.

올해 초 미국 경제의 유로존 대비 강세로 인해 투자자들이 유로존 부채에 대한 선호를 높이고 유로화에 타격을 입혔습니다.

이후 블록 경제는 지난해 말 경기침체 이후 1분기 동안 예상보다 높은 성장을 기록했다. 이와 대조적으로 미국은 4분기에 기록한 성장률의 절반에도 못 미치는 성장률을 보였습니다.

거래자들은 ECB 금리 인하 범위에 대해 덜 확신하는 반면, 연준의 금리 인하 가능성에 대한 베팅을 늘려 현재는 일주일 전의 35bp 미만에서 올해 거의 50bp 또는 두 번의 인하를 예상하고 있습니다.

9월 연준의 금리 인하 확률은 이제 ECB의 금리 인하 확률보다 높습니다.

소렌은 "현재 우리가 보고 있는 것은 미국의 데이터가 조금 더 나아지고 연준이 9월에 금리를 인하할 수 있다면 이는 ECB가 9월에 금리를 인하할 수 있는 은혜가 될 수 있다"고 말했습니다. 헤지펀드 Point72의 유럽 경제 연구 책임자인 Radde입니다.

Traders Question Case for Rapid ECB Rate Cuts_2

이러한 전망 변화는 지난달 1월 이후 처음으로 유로존 국채가 0.2% 하락한 반면 미국 국채는 1.5% 상승하면서 미국 국채를 하회한 이후 계속해서 뒤쳐질 것임을 의미합니다.

유로존 채권은 투자자 손실을 연초 대비 1.2% 기록했는데, 이는 미국 국채 손실 0.6%의 두 배입니다.

BNP 파리바의 카미유 드 쿠르셀 유럽 G10 금리 전략 책임자는 "핵심 및 준핵심 유로존 국채를 매수할 때 얻을 수 있는 잠재적 수익은 제한적이다. 많은 투자자들이 매수를 꺼려왔다"고 말했다.

그리고 6월 현재까지 독일의 10년물 국채수익률(유로지역 기준)은 10bp 하락했는데, 이는 미국 국채의 20bp 하락의 절반에 해당합니다. 채권 수익률은 가격과 반대로 움직입니다.

Columbia Threadneedle의 EMEA 채권 부문 책임자인 Roman Gaiser는 유로존 정부 부채에 대한 앞으로의 이익은 없을 것이라고 말했습니다.

"우리는 쌓이지 않습니다"라고 그는 덧붙였습니다.

ECB 인하폭이 줄어들 것이라는 전망은 유로화에 있어 더 좋은 소식입니다. 목요일에는 1.0883달러로 소폭 상승하여 4월 중순 5개월 최저치에서 약 2%의 랠리가 추가되었습니다.

JPMorgan Private Bank의 글로벌 FX 전략 책임자인 Samuel Zief는 공정 가치를 약 1.10달러로 보고 있으며 이는 추가 1%의 이익을 의미합니다.

유로존의 경제 성과 개선은 유럽 증시도 상승세를 보이고 있음을 의미합니다. 미국 동종 기업에 비해 저조한 성과를 보였지만 올해 9% 이상 상승하여 목요일 초 사상 최고치를 경신했습니다.

유럽 주식은 "글로벌 주식 펀드에서 우리가 갖고 있는 주요 비중확대 주식"이라고 자산 운용사 Carmignac의 투자 위원회 위원인 Kevin Thozet이 말했습니다. 또한 유로존 경제는 "최적의 지점"에 있다고 덧붙였습니다.

그럼에도 불구하고 미국 경제와 연준 정책의 그림자는 글로벌 시장에 크게 드리워져 있으며 이는 유로존에서도 다르지 않습니다.

Point72의 Radde는 미국 경제가 둔화되지 않았다면 목요일 정책 회의 이후 거래자들의 ECB 금리 인하 기대치가 더욱 축소될 것으로 예상했다고 말했습니다.

라가르드는 "라가르드는 왜 오늘 금리 인하에서 정책적 실수를 저지르지 않는지 (목요일) 주장하기 위해 노력했다"고 말했다.

"그것은 금리 전망에 대한 상당히 강력한 재평가를 이끌어냈어야 했지만, 이것이 유로 지역 외부에서 강한 오버레이가 있다는 것을 의미하지는 않았다는 사실입니다."

출처: 야후

NULL_CELL

위험 경고 및 투자 면책 조항

즐겨찾기

ING

간결한

중앙 은행

외환

인플레이션은 앞으로 큰 기저효과로 인해 하락할 것으로 예상됩니다. i) 환율의 안정성이 지속될지, ii) 전기 및 천연가스 가격으로 소비자에게 제공되는 보조금이 그대로 유지될지, 인플레이션 세금 조정을 피하기 위한 정부가 디스인플레이션 속도를 결정하는 주요 요인이 될 것입니다. 가격 책정 행동의 악화와 서비스 인플레이션의 경직성은 앞으로의 과제입니다.

터키 중앙은행(CBT)은 인플레이션 경로와 인플레이션 기대치를 면밀히 관찰할 것입니다. 정책금리는 50%로 긴축 기조를 유지하는 한편, 유동성 정책을 통해 조달비용과 온레포금리를 높게 유지할 것으로 보인다.

개선된 기대감과 높은 금리로 인해 CBT 순 FX 포지션이 급격히 증가했습니다. CBT는 선거 후 2개월 동안 약 660억 달러를 매입했습니다. 총 준비금은 미화 191억 달러로 상대적으로 소폭 증가한 반면, 순 준비금(스왑 제외)은 미화 604억 달러로 크게 증가했습니다.

지난해 7월 정점을 찍은 뒤 시작된 경상수지 적자 회복세는 3월 들어 탄력을 잃었다. 4월에는 일시적인 증가가 예상되지만, 잠정 관세 자료는 5월에 개선이 다시 나타날 것임을 암시합니다. 앞으로 CBT 긴축이 수요 요인의 균형에 미치는 영향은 대외 전망에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상되며, 세계 경제 활동의 지속적인 회복은 터키 수출과 경상 수지에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. .

은행업 데이터에 따르면 이러한 조치로 인해 소비자 신용 카드 지출이 급격하게 감소하는 등 신용 성장이 둔화되었으며 최근 외화 대출 확대에 대한 한도가 부과되면서 더욱 둔화될 것으로 예상됩니다. 이러한 배경을 고려할 때, 2분기 초기 지표에서는 아직까지 여전히 온건한 활동의 약화를 지적하고 있지만, 금융 여건의 긴축, 실질 임금 증가율 둔화 및 경제성장률 둔화로 인해 올해 남은 기간 동안 성장 모멘텀이 크게 약화될 것으로 예상됩니다. 실업률 증가. Monitoring Turkey: Growing Interest_1

1분기 내수 강세

1분기 GDP 성장률은 여전히 강한 내수 수요와 순 수출의 긍정적 기여에 힘입어 전년 동기 대비 5.7%로 시장 컨센서스와 우리의 요구에 부합하는 것으로 나타났습니다. 1분기 GDP는 계절 조정 후 분기 대비 성장률 2.4%로 해석되며, 상대적으로 완만한 2023년 4분기 수치 1.0%에 비해 모멘텀 증가를 보여줍니다. 연속 실적이 가속화되는 것은 투자와 정부 지출이 분기 전 마이너스를 기록했다가 플러스로 돌아섰고, 재고 축적과 민간 소비 둔화에 따른 위축 효과에도 불구하고 순수출이 긍정적으로 작용했기 때문이다. 반면, 지금까지의 초기 지표는 활동이 다소 약화되고 있음을 시사하지만 현 단계에서는 그 속도가 상대적으로 느립니다. Monitoring Turkey: Growing Interest_2

PMI는 5월에 수축 영역으로 더 뛰어들었습니다.

4월 49.3으로 위축 영역으로 복귀한 제조업 PMI는 5월에는 48.4로 더욱 하락해 2024년 현재까지 최저치를 기록했습니다. 이 데이터는 최근 몇 달 동안 상당한 긴축 정책으로 인해 제조업 부문에 대한 압력이 증가하고 있음을 암시합니다. 실제로 PMI의 주요 동인은 까다로운 수요 조건으로 인해 운영 규모가 축소되고 업무량이 적어 고용 결정에 부정적인 영향을 미치면서 신규 주문이 완화된 것으로 나타났습니다. 긍정적인 점은 최근 통화 강세로 인해 투입 비용 인플레이션율이 하락하면서 5월 인플레이션 압력이 완화되는 것으로 보인다는 점입니다. 반면, 이스탄불 산업 회의소에서 발표한 부문별 PMI 결과는 제조업 PMI와 일치합니다. Monitoring Turkey: Growing Interest_3

소매판매 약화 조짐

소매판매는 지난해 9월 이후 지속적인 증가세를 보인 후 3월에도 보합세를 유지했으며, 식품(0.2% MoM), 비식품(0.3% MoM), 연료(-1.8% MoM) 부문이 전반적으로 약세를 보였다. . 이는 3월에 도입된 통화 긴축 조치에 기인한 것으로 보이며, 3월 중순 이후 신용 지출이 둔화되면서 국내 수요 냉각과 관련된 최근 신호를 고려할 때 향후 데이터가 추가로 완화될 것으로 예상됩니다. 달력 조정 기준 소매판매액은 전년동기대비 19.4% 증가했다. 반면, 3월(계절조정) 실업률은 8.6%로 2012년 이후 최저치를 기록해 전월(8.7%)보다 소폭 하락했다. 2024년 남은 기간 동안 활동이 더 이상 활력을 잃을 것이라는 점을 감안할 때 실업률도 이 수준에서 상승할 것으로 예상됩니다. Monitoring Turkey: Growing Interest_4

5월 인플레이션에는 큰 놀라움이 없습니다

5월 CPI 인플레이션은 식품군과 비식품군 전반에 걸쳐 물가가 상승하면서 전월 대비 3.37%를 기록해 연간 수치를 전년 동기 대비 75.4%로 끌어올렸다. 이는 CBT가 최근 인플레이션 보고서에서 예상한 것과 일치했다. 2023년 5월에는 천연가스에 대한 1년간 정부 보조금으로 보합세를 보였지만, 2003년 기준 지수의 5월 한 달 평균은 0.9%로 올해 기저효과가 크게 불리한 것으로 나타났다. 근원인플레이션(CPI-C)은 전월 대비 3.8%를 기록하며 연평균 75.0%로 하락했다. 지방 선거 이후 상대적으로 안정된 USD/TRY에 의해 뒷받침되었지만 가격 책정 행동과 서비스 관성이 요인이 되어 계속해서 인플레이션을 압박하고 있습니다. 올해 남은 기간에는 큰 기저효과로 인해 연간 물가상승률이 급격하게 하락할 것으로 예상되며, 2024년 말에는 CBT 전망 범위(34~42%)에 근접해 상위 밴드에 근접할 것으로 보인다. Monitoring Turkey: Growing Interest_5

3월 경상수지 적자 개선 모멘텀 상실

경상수지는 3월에 미화 45억 달러의 적자를 기록했고, 올해 첫 2개월 동안 더 빠른 속도로 진행된 12개월 연속 적자 개선은 미화 312억 달러로 소폭 감소하면서 추진력을 잃었습니다(c.2.8로 환산). GDP 대비 %)는 전월 319억 달러에서 증가했습니다. 자본수지에서는 확인된 순유입이 미화 38억 달러에 불과해 전월에 소폭의 유출이 있은 후 다시 경상수지 적자를 밑돌면서 약세를 유지했습니다. 오류·누락 유출은 3월 지방선거를 앞두고 96억 달러로 역사적 유출 중 하나를 기록했는데, 이는 2021년 12월 금융 변동성 시기(106억 달러)와 2023년 5월 대선 전 유출(96억 달러)과 유사하다. ). 월간 경상수지 적자와 약한 흐름 전망으로 공적준비금은 103억 달러 감소했다. 1분기 흐름은 상대적으로 약했지만, 최근 데이터에 따르면 긴축 정책 지속에 대한 CBT와 정부의 명확한 메시지에 힘입어 외국인 투자자의 터키 자산에 대한 선호도가 높아짐에 따라 유입이 다시 가속화되었습니다. 뼈대. Monitoring Turkey: Growing Interest_6

4월 재정적자 확대

4월 예산은 직접세와 간접세 징수의 지속적인 강세에도 불구하고 인건비와 경상이전으로 인한 비이자 지출 가속화로 인해 2023년 4월 대비 적자가 악화된 모습을 반영했다. 이에 따라 예산은 지난해 같은 달 적자 TRY 1,325억 TRY에 비해 4월에만 1,778억 TRY의 적자를 기록했고, 최근 12개월간 적자는 1조 6,840억 TRY(GDP의 5.3%)로 늘어났다. 메흐메트 심셰크(Mehmet Şimşek) 재무부 장관은 최근 예산 적자 확대를 억제하고 인플레이션 완화를 돕기 위해 상품 및 서비스 구매와 투자 지출을 삭감하는 등의 조치 패키지를 발표했으며 향후 추가 조치도 예고했습니다. 이에 정부는 올해 국내총생산(GDP) 대비 재정적자 비율을 2023년 실현 수준(5.2%) 이하로 낮추는 것을 목표로 하고 있다. Monitoring Turkey: Growing Interest_7

추가적인 유동성 및 거시건전성 강화

5월 회의에서 CBT는 합의와 우리의 요구에 따라 정책 금리를 50%로 유지했습니다. 성명서에서 은행은 통화 긴축의 지연 효과를 언급했지만 그 근거에 대해 "금융 상황의 상당한 긴축"에 대한 언급은 삭제했습니다. 또한 긴축 기조를 유지하면서 인플레이션 전망에 따라 추가 인상 가능성을 열어두고 있으며 통화정책위원회(MPC)가 인플레이션 위험에 대해 매우 주의를 기울이고 있다고 재차 밝혔습니다. CBT는 계속되는 긴축 편향과 더불어 필요한 만큼 현재 수준의 정책 금리를 유지하겠다고 약속했기 때문에 향후 지침은 변경되지 않았습니다. 은행은 또한 최근 신용 성장과 예금의 발전에 따라 거시 건전성 및 유동성 긴축 조치를 발표하고 시스템의 과잉 유동성을 정리했습니다. Monitoring Turkey: Growing Interest_8

FX 및 금리 전망

명확한 CBT 메시지를 감안할 때, 최근 금리 및 비 금리 긴축에 더해 인플레이션 전망에 따라 추가 인상 가능성이 여전히 열려 있어 지방선거 이후 리라에 대한 해외 관심이 높아지고 있습니다. 따라서 인플레이션 경로와 인플레이션 기대치가 주요 관심사이며, 은행은 유동성 정책을 통해 조달 비용과 ON repo 금리를 계속 높은 수준으로 유지할 것으로 보인다. 환율 하락 기대감이 무너지면서 외환예금(외화보호예금 포함) 감소세가 재개됐고, 금 수입도 감소세를 보이고 있다. 이러한 발전은 경제에서 탈달러화의 복귀를 나타냅니다. 해당 통화는 앞으로도 계속 지원될 가능성이 높습니다.

MPC 성명에서 CBT는 서비스 인플레이션이 경직적이고 국내 경제가 여전히 탄력적이라는 점을 반복했지만 여전히 인플레이션 전망에 민감했습니다. 5월 물가상승률 68.5% 기준, 사후 실질정책금리는 여전히 마이너스 수준인 반면, 사전 실질정책금리는 15%에 육박한다(12M 인플레이션 기대치 35.2%). 거시금융 전망의 개선에도 불구하고 통화 긴축과 은행의 국채 매입 의무 완화로 인해 국채 차입 금리는 상당히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 하지만 최근 대출금리가 정점에 도달한 것으로 보인다. Monitoring Turkey: Growing Interest_9

국채: 곡선 형태가 정상화되면서 스프레드가 안정됩니다.

지난 달에는 터키 달러 채권 스프레드가 상대적으로 안정되었으며 일관된 정통 정책에 따른 긍정적인 경제 뉴스가 대부분 가격에 반영되었습니다. 스프레드 수준은 이제 BB 등급 국가 평균보다 약 30bp 정도 소폭 상승할 정도로 하락했습니다. . 7월 19일로 예정된 다음 검토에서 Moody's의 추가 등급 상향 조정이 긍정적인 촉매가 될 수 있지만, 대부분의 외국인 투자자들이 더 흥미로운 전망을 위해 국내 시장으로 관심을 돌리면서 추가 스프레드 긴축의 모멘텀이 약화될 것으로 예상됩니다. . 동시에, 달러화 축소를 추진하는 긴축 통화 정책의 영향은 통화에 도움이 될 수 있지만 터키 달러 채권에 대한 국내 투자자들의 수요가 감소하는 것에서도 볼 수 있습니다. 결과적으로 이는 터키 유로본드 스프레드 곡선의 평탄화를 가져왔고, 이전에 현지 참가자들의 지속적인 수요를 확인한 후 한동안 처음으로 단기 발행물이 저렴해졌습니다. Monitoring Turkey: Growing Interest_10

NULL_CELL

위험 경고 및 투자 면책 조항

즐겨찾기

저스틴

중앙 은행

유로권 금리의 획기적인 0.25% 포인트 인하는 유럽중앙은행이 26개 이사로 구성된 이사회의 부담을 완화하는 데 예상보다 훨씬 더 잘 대처해 온 특별한 기간을 제한합니다.

크리스틴 라가르드 ECB 총재는 인플레이션 방지 투쟁에 대한 확고한 의지와 2023년 9월 기준 예금 금리의 0.25포인트 인상에 불만을 품은 중앙은행 총재에 대한 민감성 사이에서 중간 경로를 조종했습니다. 생각은 불필요했다.

6월 6일 5년 만에 처음으로 인하를 발표하면서 라가르드는 계속되는 임금 인상 압력과 여전히 목표인 2%를 넘는 인플레이션율을 고려하여 앞으로 몇 달 동안 신중함이 필요하다고 지적했습니다. 은행은 9월 금리 인상 이후 인플레이션이 2.5포인트 하락한 이후 '이제 통화 정책 제한 정도를 완화하는 것이 적절하다'고 말했습니다.

ECB는 추가 금리 인하를 '사전 약속'한 것은 아니라고 밝혔지만, 의회의 주요 인사들은 올해 남은 기간 동안 분기별 금리 인하를 지지하는 입장을 밝혔습니다. 평균 이상의 임금 인상이 임금-가격 악순환의 위험을 나타내지 않는다는 상당한 믿음이 있습니다. 오히려 이는 지난 몇 년간의 인플레이션 기간 동안 유로존 실질임금의 급격한 하락에 대한 정상적인 추격 반응으로 간주됩니다.

ECB는 현재의 완화 사이클에서 연방준비제도(Fed)와 영란은행(Bank of England)에 앞서 상대적으로 빠르게 금리가 움직일 가능성이 있다는 점을 인지하고 있습니다. 그러나 유로 블록 경제의 대부분, 특히 독일의 취약한 상태를 고려하면 이러한 위험은 관리 가능한 것으로 느껴집니다. 캐나다 은행이 6월 5일 금리를 0.25포인트 인하했고, 스위스와 스웨덴도 3월부터 금리를 인하한 점을 고려하면, ECB는 주요 중앙은행들 사이에서 금리 인하의 중간 지점을 차지하고 있는 것으로 볼 수 있습니다.

논란의 여지가 있는 9월 금리 인상은 2022년 1월 취임 이후 라가르드와 강력한 전략적 유대를 쌓아온 분데스방크 총재 요아킴 나겔의 결단력 있는 개입으로 추진됐다. 9월 금리 인상은 이제 '보험' 인상을 막는 '보험' 인상으로 불린다. 겨울 동안 내부 및 외부 가격 압력이 가속화될 수 있는 위험에 대비합니다. 이 사태는 실현되지 않은 것으로 드러났습니다. 그러나 Nagel은 상승세를 극복하고 지난 몇 달 동안의 제한적 입장 완화에 대한 ECB의 저항을 강화하는 데 있어 공로를 인정받을 것으로 예상됩니다.

라가르드는 금리에 대한 공식적인 '전향적 지침'에 반대하고 경제 및 통화 상황에 대한 '회의별' 평가를 고수할 것을 주장했습니다. 그러나 ECB의 인하는 금리 인하가 6월 이전에는 불가능할 것이라는 그녀가 몇 달 동안 유지해온 입장을 입증하는 것입니다.

2021년 12월 임명되었을 때 Nagel은 독일 재무부의 후원자들로부터 엄격한 ECB 통화 정책을 수립하는 데 도움을 주고 Bundesbank가 이전에 의회에서 자주 고립되었던 것을 극복하라는 명령을 받았습니다. Nagel의 전임자이자 현재 Commerzbank 감독위원회 회장인 Jens Weidmann은 전 ECB 총재인 Mario Draghi와 말다툼을 벌였습니다.

Lagarde와 Nagel의 관계는 종종 비밀스럽고 신랄한 Draghi에 비해 ECB 총재가 동료들에 대한 능숙한 심리적 처리에 대해 의회의 일부 금전적 강경파들로부터도 일반적인 칭찬을 받는 가운데 중요성이 커졌습니다.

라가르드-나겔 축의 강점은 이미 2022년 7월 분데스방크 총재가 ECB의 긴축 사이클을 뒤늦게 시작하기 위해 0.5포인트 금리 인상을 계획했을 때 강조되었습니다. 이는 라가르드와 다른 주요 의회 구성원들과의 대담하고 다소 위험한 타협의 일부였습니다. 급격한 금리 인상에 대한 협상력을 확보하기 위해 Nagel은 먼저 부채가 많은 유로 회원국의 지위를 보호하기 위해 뜨거운 논쟁을 벌이고 있는 ECB의 '전송 보호 장치'를 지지하기로 합의했습니다.

의회의 결속력을 뒷받침하기 위한 다른 움직임으로 Nagel은 과거에 금전적 견해를 가졌던 두 중앙 은행인 Banca d'Italia 및 Banco de España의 수장인 Fabio Panetta 및 Pablo Hernández de Cos와 함께 막후 외교 계획을 조직했습니다. Bundesbank와 자주 충돌했습니다.

Oesterreichische Nationalbank의 총재인 Robert Holzmann은 ECB 이사회의 섬세한 조작에서 흥미로운 역할을 담당해 왔습니다. 그는 금리뿐 아니라 최적의 최소 준비금 수준과 같은 기타 문제에 관해 도발적인 소수 입장을 자주 취했습니다. Holzmann의 추론 중 일부는 그가 극단적인 입장을 채택함으로써 Nagel과 De Nederlandsche Bank의 Klaas Knot 회장과 같은 전통적으로 매파적인 다른 의원들이 상대적으로 중도주의적인 견해를 제시할 수 있는 여지를 허용한다는 것입니다. 이 전략에 따라 Holzmann은 6월 6일 금리 인하가 시기상조라고 주장하며 금리 인하에 반대하는 유일한 위원이었습니다.

출처:데이비드 마쉬

위험 경고 및 투자 면책 조항

즐겨찾기

데빈

간결한

중앙 은행

금리 인하? 그것은 쉬운 부분이었습니다. 널리 예상된 대로 유럽중앙은행은 목요일 거의 5년 만에 처음으로 차입 비용을 낮추어 기준 예금 금리를 4%에서 3.75%로 끌어올렸습니다. 앞으로의 길은 더 암울하다. ECB는 인플레이션이 줄어들고 있지만 그 속도는 느리다고 말했습니다. 이로 인해 프랑크푸르트 강경파들은 추가 삭감이 연기되어야 한다고 주장할 수 있게 될 것입니다. 그러나 지금 브레이크를 밟는 것은 유로존의 초기 회복에 해를 끼칠 것입니다.

크리스틴 라가르드 ECB 총재는 중앙은행이 "데이터 의존적"이라고 즐겨 말하는데, 이는 중앙은행이 미리 결정된 경로를 따르는 대신 들어오는 경제 지표가 보여주는 것을 분석하고 반응한다는 의미입니다. 그녀의 문제는 데이터가 협력하지 않는다는 것입니다. 공식 수치에 따르면 5월 헤드라인 인플레이션은 연율 2.6%로 4월의 2.4%보다 높아져 ECB의 목표인 2%에서 벗어났습니다. 정책입안자들의 큰 관심사인 서비스 인플레이션은 지난해 10월 이후 가장 빠른 속도인 4.1%까지 치솟았다. 그리고 임금도 프랑크푸르트가 원하는 것보다 빠르게 인상되고 있습니다. 한편, 블록의 경제는 속도를 높이고 있습니다. 5분기의 침체 이후, GDP는 2024년 첫 3개월 동안 전년 대비 0.4% 성장했습니다.

라가르드와 그녀의 동료들은 고개를 숙일 자격이 있습니다. 그들은 작년 말 짧은 경기 침체를 제외하고 유로존 경제를 무너뜨리지 않고 인플레이션을 2022년 10월 10.6%에서 낮추는 데 성공했습니다.

ECB Can Start Worrying About Growth, Not Inflation_1

ECB의 과제는 데이터를 꿰뚫어 보는 것입니다. 특히 일회성 요인으로 인해 데이터가 왜곡될 것이기 때문입니다. 이는 인플레이션이 목표에 도달하기 전에도 꾸준한 속도로 금리를 계속 인하한다는 의미이며, 직원의 예측에 따르면 2026년 이전에는 인하되지 않을 것이라고 합니다. 물론 위험은 물가가 지속적으로 상승하거나 완화된 통화 정책으로 인해 물가가 더욱 높아진다는 것입니다.

ECB Can Start Worrying About Growth, Not Inflation_2

더 큰 위험이 있습니다. ECB 예측에 따라 인플레이션이 올해 2.5%에서 2025년 2.2%, 2026년 1.9%로 하락하더라도 금리를 높게 유지하면 라가르드는 유로존 경제 활동의 초기 회복을 질식시킬 수 있습니다. . SP Global이 약 5,000개 기업을 대상으로 실시한 조사에 따르면 현재 기업 신뢰도는 27개월 만에 최고치를 기록하고 있으며 인플레이션 압력도 냉각되고 있는 것으로 나타났습니다.

차입 비용을 높게 유지하면 신뢰도가 하락하고 투자, 무역, 고용 자금 조달을 위한 기업의 차입 능력이 감소할 수 있습니다. 올해 미국 경제가 2.7% 성장할 것으로 예상되는 상황에서 유로존은 0.9%에 불과하지만 라가르드는 성장을 촉진할 수 있는 긍정적인 데이터를 기다릴 여유가 없습니다.