일본의 중요한 선거를 앞두고 엔화 가치가 하락했습니다.

이번 주말 조기 총선 이후 주요 투자자들이 장기 일본 국채(JGB) 매수 거부를 곧 해제할 가능성이 있으며, 구체적인 수익률 목표치가 투자 복귀의 핵심 촉매제로 떠오르고 있다.

런던 미즈호 증권의 거시 전략 책임자인 조던 로체스터는 일본의 주요 투자자들이 금리가 소폭 상승하기를 기다리며 관망하고 있다고 지적했습니다. 그는 선거를 둘러싼 불확실성 때문에 투자자들이 관망세를 유지하고 있지만, 상황은 빠르게 변할 수 있다고 덧붙였습니다.

자산운용사를 위한 2.5% 트리거

최근 도쿄 방문에서 로체스터는 생명보험사, 자산운용사, 은행들 사이에서 "거의 만장일치에 가까운 의견"을 확인했습니다. 이들은 10년 만기 일본 국채 수익률이 2.5% 수준으로 상승할 경우 좋은 매수 기회가 될 것이라는 데 의견을 같이했습니다.

현재 채권 수익률은 2.25% 안팎에서 맴돌고 있습니다. 지난달에는 다카이치 사나에 총리의 깜짝 조기 총선 발표를 앞두고 수익률이 2.38%까지 상승하여 1999년 이후 최고치를 기록한 바 있습니다.

선거가 투자 심리에 미치는 영향

다카이치 후보에 대한 지지 기반을 공고히 하는 결정적인 선거 결과가 나온다면, 경기 부양을 위한 정부 지출 확대의 길이 열릴 것이다. 그러나 일부 국내 투자자들은 재정 우려 증가와 변동성 급등으로 인해 장기 채권 시장 투자를 꺼리고 있다.

생명보험사나 연기금과 같은 전통적인 주요 구매자의 부재는 장기 및 초장기 일본 국채 수요의 핵심 축을 제거했습니다. 외국인 투자자들이 이러한 공백을 부분적으로 메웠지만, 시장은 여전히 ​​신중한 태도를 보이고 있습니다.

수요 검증 및 수익률 전망

시장의 다음 주요 시험대는 목요일에 열릴 예정인 일본 국채 발행입니다. 이 국채는 약 7,000억 엔(45억 달러) 규모입니다. 일본은 금리 약세에 대응하여 이미 장기 국채 발행량을 줄여왔습니다.

로체스터는 향후 10년 만기 일본 국채 수익률이 연말까지 3%에 도달할 가능성이 있다고 전망합니다. 그는 이러한 전망의 근거로 몇 가지 요인을 꼽습니다.

• 일본은행의 중립 금리 목표 범위는 1%~2.5%입니다.

• 정부 부채에 대한 더 높은 기간 프리미엄에 대한 투자자들의 수요 증가.

• 수십 년간의 디플레이션에서 벗어난 국가의 지속적인 경제 회복.

미국과 이란이 외교 회담에 합의하면서 최근 시장을 지탱해왔던 지정학적 긴장이 완화됨에 따라 서부 텍사스산 원유(WTI) 가격은 목요일에 하락했습니다.

서부 텍사스산 원유(WTI) 선물은 ​​0.7센트(1%) 하락한 배럴당 64.5달러에 거래되었습니다. 이번 하락은 수요일에 기록했던 3% 급등분의 상당 부분을 되돌린 것으로, 당시 급등세는 예정된 협상이 결렬될 수 있다는 보도에 따른 것이었습니다. 협상이 금요일 오만에서 재개될 예정이어서, 당분간 분쟁 위험은 완화된 것으로 보입니다.

지정학적 위험 프리미엄 하락

미국과 이란 간의 긴장 완화에 대한 기대감이 다시 높아지면서 시장 심리가 전환되었습니다. 특히 도널드 트럼프 미국 대통령이 주요 OPEC 산유국인 이란에 대한 군사 행동 가능성을 시사하면서 중동 지역의 더 큰 충돌에 대한 우려가 커짐에 따라, 양국 간의 논의는 거래자들의 주요 관심사가 되었습니다.

IG의 시장 분석가인 토니 시카모어에 따르면, 양국 회담 결렬에 대한 우려가 완화되면서 유가가 하락했다고 합니다.

협상에서 여전히 걸림돌로 남아 있는 쟁점들

회담 개최에 합의했음에도 불구하고 의제에 대한 상당한 이견이 여전히 남아 있습니다. 핵심 쟁점들은 협상의 복잡성을 여실히 보여줍니다.

• 이란의 초점: 테헤란은 서방 강대국들과의 오랜 핵 분쟁을 논의의 중심에 두려 한다.

• 미국의 요구 사항: 워싱턴은 이란의 탄도 미사일 프로그램, 중동 전역의 무장 대리 단체 지원, 그리고 국내 인권 문제를 포함하는 보다 광범위한 의제를 요구하고 있습니다.

달러 강세가 유가 하락 압력을 가중시키고 있다

원유 가격에 추가적인 압력을 가하는 요인으로 미국 달러화 강세가 꼽혔습니다. 주요 통화 대비 달러화 가치를 측정하는 달러 지수는 0.25% 상승한 97.65를 기록했습니다.

달러 강세는 일반적으로 석유 수요에 부담을 줍니다. 원유 가격은 달러로 책정되기 때문에 달러 가치가 상승하면 다른 통화를 사용하는 구매자에게 더 비싸져 전 세계적인 소비 위축으로 이어질 수 있습니다.

영국 중앙은행은 이번 목요일 기준금리를 3.75%로 동결할 것으로 예상되며, 이는 인플레이션이 통제되고 있다는 보다 확실한 증거를 기다린 후 다음 조치를 취할 것임을 시사합니다.

이번 결정은 통화정책위원회(MPC)가 어려운 상황 속에서 내린 것입니다. 영국은 현재 주요 선진국 중 공식 대출 금리가 가장 높으며, 12월 물가상승률은 3.4%로 G7 국가 중 가장 높습니다.

"성장 둔화와 노동 시장 약화에도 불구하고 영란은행은 인플레이션이 2% 목표치에 근접하고 있다는 추가적인 증거를 원할 것입니다."라고 SEI의 채권 포트폴리오 매니저인 제임스 매시터는 설명했다.

인플레이션과 임금 상승의 수수께끼

전반적인 경제 전망은 부진하지만, 인플레이션 추이는 여전히 불확실합니다. 앤드류 베일리 영란은행 총재는 앞서 레이첼 리브스 재무장관이 11월에 발표한 예산안에 포함된 조치들 덕분에 인플레이션이 4월이나 5월쯤에는 영란은행의 목표치인 2%까지 떨어질 수 있다고 언급한 바 있습니다. 최근 미국 달러화 가치가 파운드화 대비 하락한 것도 물가 하락 속도를 높이는 데 도움이 될 수 있습니다.

그러나 정책 입안자들은 일회성 요인이 근본적인 압력을 가릴 가능성을 경계하고 있습니다. 주요 우려 사항은 인플레이션을 다시 촉발할 수 있는 강력한 임금 상승입니다. ING의 이코노미스트인 제임스 스미스는 2022년 인플레이션이 11%를 넘어섰던 기억이 아직 생생한 만큼 통화정책위원회(MPC)가 신중한 태도를 보일 것이라고 지적했습니다. 최근 영란은행 설문조사에서 임금 상승 기대치가 3.7%로 유지된 것으로 나타난 것도 이러한 입장을 더욱 강화할 것으로 보입니다.

하지만 다른 데이터는 잠재적인 경기 둔화를 시사하며, 민간 부문 임금 상승률이 영란은행의 물가상승률 목표치인 3%까지 떨어질 가능성이 있습니다. 스미스는 "이번 주 핵심 전략은 모든 가능성을 열어두고 데이터가 말해주는 대로 따라가는 것"이라고 말했습니다.

시장 예측과 신중한 메시지 전달

중앙은행의 신중한 접근 방식은 시장 기대치에 반영되어 있습니다. 통화정책위원회(MPC)의 12월 금리 인하는 찬성 5표, 반대 4표라는 근소한 차이로 결정되어 위원회 내 의견 차이를 보여주었습니다. LSEG의 자료에 따르면, 투자자들은 이제 영란은행이 4월, 어쩌면 7월까지는 금리를 인하하지 않을 것으로 예상하고 있습니다. 이는 기준금리가 네 차례 인하되었던 2025년보다 훨씬 느린 완화 속도를 의미합니다.

정책 입안자들은 차입 비용이 경제 성장을 촉진하지도, 저해하지도 않는 중립적인 수준에 가까워짐에 따라 신중하게 움직일 것이라는 의사를 일관되게 표명해 왔습니다.

경제적 및 정치적 역풍

영국 중앙은행의 의사결정은 영국 경제의 부진으로 더욱 복잡해지고 있으며, 이는 키어 스타머 총리와 그의 정부에게 골칫거리입니다. 소비자 및 기업 활동에서 조심스러운 회복 조짐이 보이고 있지만, 아직 의미 있는 회복세로 이어지지는 못하고 있습니다.

동시에 정치적 불확실성이 국채 투자자들에게 부담을 주고 있습니다. 영국 30년 만기 국채 수익률은 스타머 대표가 피터 맨델슨을 주미 영국 대사로 단기간 임명한 것에 대한 비판 속에 최근 11월 말 이후 최고치를 기록했습니다.

노동 시장에 대한 우려도 커지고 있습니다. 싱크탱크인 국립경제사회연구소(NIESR)는 수요일에 올해 평균 실업률이 5.4%에 달할 것으로 전망했는데, 이는 2015년 이후 최고치입니다.

공지사항에서 주목해야 할 점

금리 동결이 시장에 상당 부분 반영된 가운데, 투자자들은 영란은행의 추가 발표에 집중할 것으로 보인다. 정책 발표는 그리니치 표준시 기준 정오 12시에 예정되어 있으며, 30분 후 기자회견이 이어질 예정이다.

지난 12월 통화정책위원회(MPC)는 금리가 "점진적인 하락세를 이어갈 가능성이 높다"고 밝혔지만, "추가적인 정책 완화에 대한 판단은 더욱 신중해져야 할 것"이라고 덧붙였습니다. 이 표현에 대한 어떤 수정이라도 향후 금리 인하 시기와 속도에 대한 단서를 찾기 위해 면밀히 검토될 것입니다.

영국의 핵심 국방 투자 계획이 상당한 지연에 직면하면서 차세대 템페스트 전투기 프로그램이 중단되었고, 280억 파운드에 달하는 것으로 알려진 재정 적자를 군이 어떻게 해결할 것인지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

당초 지난 가을 발표될 예정이었던 국방 투자 계획(DIP)은 여러 차례 연기되면서 영국군의 미래에 대한 불확실성을 야기하고 있습니다.

예상보다 "더 큰 과제"

국방준비 및 산업 담당 장관인 루크 폴라드는 계획 지연에 대해 "국방 분야 외부의 많은 사람들이 인식하는 것보다 훨씬 더 큰 과제"라고 설명하며 옹호했습니다. 그는 정부가 단순히 낡은 장비를 교체하는 것이 아니라 군대의 근본적인 구조 개편을 추진하고 있다고 설명했습니다.

폴라드 장군은 "이는 우리 군대의 형태를 근본적으로 바꾸는 것을 의미하며, 특히 더 큰 자율성을 향해 나아가는 것을 의미한다"고 밝혔습니다. 그는 또한 우크라이나에 보낸 원조로 인해 고갈된 군수 물자를 보충해야 할 필요성을 강조하며, "단순히 A형 탱크를 B형 탱크로 교체하는 문제가 아니다"라고 역설했습니다.

루크 폴라드 국방준비산업부 장관은 지연된 국방 투자 계획의 핵심 요소로 군의 자율성 확대 방향을 강조했습니다.

이 계획은 러시아의 위협 증가와 나토의 군사적 책임 확대에 대응하여 군을 현대화하기 위한 청사진인 전략방위검토(SDR)에 필요한 자금 조달 방안을 제시하기 위해 마련되었습니다.

280억 파운드의 자금 부족

지난 6월 장관들이 국방전략검토(SDR)의 권고안을 수용했음에도 불구하고, 리처드 나이튼 공군참모총장은 지난달 의원들에게 추가 자금 지원 없이는 국방비 삭감이 불가피할 것이라고 경고했습니다. 군은 향후 4년간 최대 280억 파운드의 예산 부족에 직면할 가능성이 있습니다.

국방비 조달 문제는 고위급 정치 쟁점으로 떠올랐습니다. 키어 스타머 대표는 해결책을 모색하기 위해 참모들과 회의를 가졌으며, 한 가지 방안으로는 레이첼 리브스 재무장관의 재정 규정을 완화하여 국방비 지출을 늘리는 것이 거론되었습니다. 그러나 정부 대변인은 재정 규정은 "협상 불가"라고 일축했습니다.

폴라드는 "유출된 내용에 대해 언급하는 것은 적절하지 않다"며 추측성 발언에 대한 답변을 거부했다. 그는 자신과 국방장관 모두 계획이 조속히 공개되기를 바라지만, "계획을 최종 확정하기 위해서는 아직 해야 할 일이 더 많다"고 덧붙였다.

그는 예산 초과와 사업 지연에 대해 이전 보수당 정부를 비난하며 "지금이 바로 우리의 재정을 올바른 방향으로 이끌어야 할 때"라고 주장했다.

템페스트 전투기 프로그램에 미치는 영향

이번 지연은 영국이 이탈리아, 일본과 함께 차세대 전투기인 템페스트를 개발하기 위해 진행하는 3자 프로젝트인 글로벌 전투기 프로그램(GCAP)에 직접적인 영향을 미치고 있습니다.

해당 프로그램의 핵심 계약은 지난해 체결될 것으로 예상되었으나, 투자 계획 발표를 기다리며 보류된 상태입니다.

폴라드는 정부가 "GCAP에 투자할 계획이며 이는 DIP(개발 투자 계획)의 고려 사항 중 하나"라고 밝히며 연관성을 확인했습니다. 그는 GCAP가 현역 타이푼 전투기를 대체하는 데 중요한 프로그램이지만, 그 진행 상황은 더 광범위한 재정 전략과 연관되어 있다고 언급했습니다.

별도로 폴라드 장관은 국방 분야의 심각한 인력 부족 문제를 해결하기 위해 공학 및 컴퓨터 과학과 같은 국방에 필수적인 분야의 대학 프로그램에 8천만 파운드의 정부 보조금을 지원할 것이라고 발표했습니다.

북한은 냉전 이후 어느 때보다 강한 안보 의식을 가지고 2026년을 맞이하고 있다. 이러한 자신감은 6년째 이어지고 있는 국가 차원의 경제 통제 강화 정책에 힘입은 것이다. 일부 관찰자들은 정부의 압력으로 북한의 시장 경제가 위축되고 있다고 보지만, 실제 상황은 이보다 훨씬 복잡해 보인다.

국가 대 시장: 균형 잡기

북한의 내부 경제 상황을 명확히 파악하는 것은 정권의 정보 봉쇄, 특히 코로나19 팬데믹 이후 더욱 심화된 봉쇄 때문에 매우 어렵습니다. 하지만 비공식적인 보고들은 귀중한 통찰력을 제공합니다. 2025년 서울에서 만난 북한 탈북민들과의 대화는 공통적인 양상을 보여주었습니다. 시장은 2000년대 초반과 거의 같은 방식으로 운영되고 있으며, 식량 공급은 비교적 안정적이라는 것입니다.

이러한 관점은 온실 농업 확대, 가격 안정화 노력, 수입 소비재에 대한 지속적인 수요 등의 보고서에 의해 뒷받침됩니다. 전반적인 전략은 소규모 시장 활동에 대해서는 국가의 관용과 규제를 적용하는 반면, 규모가 크고 수익성이 높은 기업들은 국가 경제에 강제로 편입시키는 것으로 보입니다.

민간 기업에 대한 규제 강화

정부는 준민간 시장에 대한 통제를 강화하고 있습니다. 법적 보호나 공장, 소매 공간 등의 시설 이용을 위해 국가 기관과 계약을 맺는 민간 기업가들은 특히 취약한 상황에 놓여 있습니다. 2025년 11월, 당국은 국유 재산에서 영업하는 모든 민간 기업을 공식 상업 네트워크에 편입하도록 명령하는 중대한 조치를 취했습니다.

이러한 조치에도 불구하고 정부는 시장 시스템을 완전히 폐쇄하는 데까지는 이르지 않았습니다. 2020년 이후 국가 운영 곡물 센터를 통해 식량 유통에서 국가의 역할을 확대해 왔지만, 2022~2023년의 법률 개정은 실용적인 접근 방식을 시사합니다. 이러한 개정은 농민의 생산 및 투자 자율성을 강화하여, 농민들이 생산한 곡물의 일부를 국가에 판매하도록 유도하고, 인위적으로 낮은 가격에 강제로 몰수당하는 것을 방지합니다.

하지만 경제가 완전히 위험에서 자유로운 것은 아닙니다. 시장 활동 위축에 대한 보고서는 국가 통제 강화가 일반 시민들에게 부정적인 영향을 미치고 있음을 시사합니다. 더욱이 2025년 한 해 동안 북한 원화와 미국 달러, 중국 위안화의 비공식 환율은 급격한 변동을 보였습니다.

러시아와의 관계 심화는 정권에 활력을 불어넣는다

북한과 러시아의 관계 강화는 김정은이 경제 통제를 더욱 강화할 수 있는 힘을 실어줄 수 있다.

양국 간 공식 무역액은 2022년에서 2023년 사이 9배 증가했고, 2024년에는 54% 더 증가했습니다. 이러한 증가는 2022년 무역액이 380만 달러(북한 전체 무역액의 0.2%)에 불과했던 매우 낮은 수준에서 시작되었지만, 그 추세는 매우 중요합니다. 이러한 추세가 지속된다면 러시아는 북한 정권의 생존에 있어 중국과 맞먹는 중요한 수입원이 될 가능성이 있습니다.

군사 교류 및 사이버 강탈

러시아와 북한 관계에서 가장 중요한 측면은 군사 협력입니다. 비록 대부분의 교류가 비밀에 부쳐지지만, 북한의 막대한 양의 무기 판매와 우크라이나 전쟁 지원을 위한 1만 명 이상의 병력 파병은 잘 알려진 사실입니다.

러시아는 현금 대신 군사 기술, 연료, 식량 등을 주로 제공하는 방식으로 북한에 자금을 지원하는 것으로 보인다. 이러한 거래는 2023~2024년 북한 경제 안정에 도움이 되었을 가능성이 높지만, 민간인들에게 더 광범위한 혜택이 돌아갔다는 증거는 거의 없다.

동시에 북한 정부는 불법 활동을 통해 막대한 부를 축적하고 있습니다. 사이버 범죄와 암호화폐 탈취로 인한 수익은 2025년 한 해에만 20억 달러 이상으로 추산되었습니다. 추적이 어려운 이러한 자금은 국가의 최우선 사업에 지속적으로 투입될 것으로 예상됩니다.

중국과의 관계 유지

중요한 점은 북한과 러시아의 관계 강화가 중국과의 관계 악화로 이어지지 않은 것으로 보인다는 것이다. 베이징은 러시아의 지원을 받는 북한의 군사력이 통제 불가능할 정도로 커질 것을 우려하고 있지만, 평양과 베이징 간의 관계의 근본적인 틀은 여전히 ​​건재하다.

중국은 북한의 기본적인 필요를 충족시키기 위해 꾸준히 석유와 연료를 공급하고 있다. 실제로 양국 간 교역량은 2019년 이후 최고치를 기록했다.

김정은의 새롭게 드러난 유연성

러시아와의 거래 및 사이버 범죄로 인한 새로운 수입원이 북한의 시장 체제 폐지를 반드시 의미하는 것은 아닙니다. 그러나 이러한 수입은 북한 정권이 특정 경제 부문을 억압하고, 그로 인해 발생하는 공급 부족을 자체 재원으로 메울 수 있는 더 큰 유연성을 제공합니다.

국제 체제가 양극화되고 강대국 경쟁이 심화됨에 따라 북한은 중국과 러시아 모두에게 점점 더 가치 있는 전략적 자산이 되고 있다. 재정적 제약이 줄어든 김정은은 경제 활동에 대한 국가적 탄압을 강화하는 동시에 핵·미사일 프로그램을 더욱 자유롭게 추진할 수 있을 것이다. 그가 어떤 길을 선택하든, 최근 수십 년 동안 그 어느 때보다 정책적 선택지가 많아졌다.

미국과 이란 관리들은 금요일 오만 무스카트에서 회담을 가질 것이라고 확정하면서, 최근 고위험 협상을 둘러싼 불확실성이 해소되었습니다. 이번 확정은 회담 형식과 장소를 둘러싼 이견으로 회담이 결렬될 위기에 처했다는 이전 보도에 따른 것입니다.

불확실성 끝에 무스카트가 개최지로 확정되었습니다.

협상 테이블로 향하는 길은 순탄치 않았다. 초기 보도에서는 회담이 터키에서 열릴 가능성이 제기되었지만, 의견 차이로 인해 회담 시작도 전에 무산될 뻔했다.

그러나 수요일, 이란 외무장관 아바스 아라그치는 새로운 계획을 발표하며 "필요한 모든 준비를 해준 오만 형제들에게 감사한다"고 밝혔습니다. 이후 백악관 관계자들은 언론사에 금요일 오만 회담 개최 사실을 확인시켜주며 합의를 확정지었습니다.

의제 충돌로 협상 결렬 위기

회담 장소와 관련된 세부 사항은 합의되었지만, 양측은 회담 내용에 대해 여전히 큰 입장 차이를 보이고 있습니다. 핵심적인 의견 차이는 의제 범위에 대한 것으로, 이는 회담 전체 과정을 위태롭게 할 수 있습니다.

이란은 협상이 서방 국가들과의 오랜 핵 분쟁에만 국한되어야 한다는 입장을 고수하고 있습니다. 이란 고위 관리는 로이터 통신과의 인터뷰에서 이란의 미사일 프로그램은 "협상 대상에서 제외"되었으며, 테헤란은 핵 문제에 초점을 맞춘 회담만 환영한다고 밝혔습니다.

하지만 미국은 훨씬 더 광범위한 요구 조건을 내세우고 있습니다. 마르코 루비오 미국 국무장관은 워싱턴이 보다 포괄적인 논의를 기대한다고 분명히 밝혔습니다. 루비오 장관은 "이란 측이 만남을 원한다면 우리는 준비되어 있다"고 말하면서도, 미국이 반드시 논의해야 할 몇 가지 핵심 의제를 제시했습니다.

• 이란의 탄도 미사일 프로그램

• 중동 전역의 무장 대리 단체에 대한 지원

• 자국민에 대한 처우

• 현재 진행 중인 핵 분쟁

또 다른 이란 관리는 미국이 비핵 문제를 회담에 포함시키겠다고 고집하는 것이 회담의 실현 가능성을 위태롭게 할 수 있다고 경고했다.

트럼프, 테헤란에 대한 압박 수위 높여

회담 준비가 진행되는 가운데, 도널드 트럼프 미국 대통령은 이란 최고 지도자 아야톨라 알리 하메네이에 대한 압박을 계속하고 있다. 트럼프 대통령은 NBC 뉴스와의 인터뷰에서 "그는 매우 걱정해야 할 것"이라고 말했다.

트럼프 대통령은 지난 6월 이스라엘과 이란 간의 전쟁 중 미국이 이란의 핵 시설을 공격한 후, 이란이 새로운 핵 시설 건설을 준비하고 있다고 주장했습니다.

트럼프는 "그들은 다른 지역에 새로운 사업장을 열 생각을 하고 있었다"며 "우리가 그 사실을 알게 되자 '만약 그렇게 한다면, 우리는 너희에게 아주 나쁜 짓을 할 것이다'라고 말했다"고 전했다.

최근 몇 주 동안 트럼프 행정부는 이 지역에 미군 주둔을 눈에 띄게 증강했으며, 이란에 대한 새로운 군사 행동 가능성을 배제하지 않겠다는 입장을 분명히 밝혔습니다.

미국은 이란과의 예정된 회담을 앞두고 해당 지역에 군사력을 증강했다.