일본의 금리 인상이 시작됐는데, 왜 엔화는 이렇게 약세일까요?

2026년 1월 6일, 미국 뉴욕 월스트리트의 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 사람들이 나오고 있다. 로이터/브렌던 맥더미드

투자자들은 새해 초 쏟아지는 국내 정책 제안과 고조된 지정학적 긴장을 소화하는 과정에서 미국 주식 시장의 상승세를 유지하기 위해 견조한 기업 실적 발표 시즌에 기대를 걸고 있습니다.

은행 및 기타 금융 회사들이 4분기 실적 발표를 시작한 데 이어, 넷플릭스 (NFLX.O) , 존슨앤드존슨 (JNJ.N) , 인텔 (INTC.O) 등 더욱 다양한 기업들이 다음 주에 실적 발표를 앞두고 본격적인 실적 발표 시즌을 맞이할 예정이다.

2025년 견조한 실적에 힘입어 주요 주식 지수는 새해를 맞아 전반적으로 상승세를 보였지만, 이번 주에는 변동성이 커지고 변동성 지표도 소폭 상승했습니다.

"지정학 및 정책을 둘러싼 소음이 워낙 많기 때문에 기업 실적이 실제로 뉴스 사이클을 주도하는 것이 필수적입니다."라고 B Riley Wealth의 수석 시장 전략가인 아트 호건은 말했습니다.

"이번 분기 실적 기준이 상당히 높지만, 이 기준을 충족하고 뛰어넘거나 2026년 전체 실적 전망치를 상향 조정하는 기업들은 실제로 보상을 받게 될 것이며, 시장에 절실히 필요한 호재가 될 것입니다."

목요일, S&P 500 지수 (SPX) 는  사상 최고치에 근접했지만, 주간 기준으로는 하락세를 보였습니다. 2025년 들어 강세를 보였던 JP모건 (JPM.N)  과 웰스파고 (WFC.N) 등 주요 은행들의 주가는 실적 발표 후 하락세로 돌아섰습니다.

은행 주가에 압력을 가한 요인 중 하나는 도널드 트럼프 대통령이 새롭게 제안한 신용카드 이자율 10% 상한제 였습니다. 이는 업계를 당황하게 한 갑작스러운 조치였으며, 월가 금융회사들이 단독주택을 매입하는 것을 막겠다는 대통령의 새로운 계획에 이은 것이기도 했습니다 .

국내외 정세 변화에 대처하기

국제 무대에서 트럼프의 공격적인 행보와 발언은 투자자들을 불안하게 만들었다. 최근 전 세계의 관심은 이란에 집중되었는데 , 트럼프는 이란 시위대를 지원하기 위해 개입 하겠다고 위협했지만 , 이후에는 관망하는 태도를 취했다.

불확실성으로 인해 올해 금에 대한 안전자산 선호 심리가 높아졌고, 에너지 주식과 같은 일부 주식 시장은 변동성을 보였지만, 주요 주가지수는 지금까지 대체로 뉴스 변화에 영향을 받지 않았습니다.

"시장은 지정학적, 국내 정치적 문제들을 대체로 무시해 왔지만, 분명히 우려할 만한 요소들이 많습니다."라고 DA 데이비슨의 공동 최고 투자 책임자 겸 투자 관리 연구 책임자인 제임스 라간은 말했습니다. "대통령이 야심찬 계획을 세우고 과감한 정책을 내놓을 가능성은 항상 존재하며, 시장은 이에 반응할 만큼 중요한 문제인지 판단해야 할 것입니다."

미국 증시는 마틴 루터 킹 주니어 기념일로 월요일 휴장하지만, 이후 기업 실적 발표가 본격화될 예정이며, 화요일에는 넷플릭스의 실적 발표가 가장 주목받을 것으로 예상됩니다. 스트리밍 업계의 거물인 넷플릭스는 미디어 업계 판도를 뒤흔들 가능성이 있는 워너 브라더스 디스커버리 (WBD.O) 인수를 위해 파라마운트 스카이댄스 (PSKY.O) 와 치열한 경쟁을 벌이고 있어 더욱 큰 관심을 받고 있습니다.

2026년에 대한 기대감이 높은 가운데, 기업 전망에 초점이 맞춰질 것입니다. SP500 기업들은 전반적으로 2026년에 15% 이상의 수익 증가를 기록할 것으로 예상되며, 11개 업종 모두 최소 7% 이상의 수익 성장을 보일 것으로 전망됩니다.

"저는 지금 가장 중요한 것은 기업 실적이라고 생각합니다."라고 커먼웰스 파이낸셜 네트워크의 수석 시장 전략가인 크리스 파시아노는 말했습니다. "만약 기업들이 계속해서 좋은 실적을 낸다면, 이는 시장을 뒷받침할 것이라고 생각합니다."

연준의 독립성에도 관심이 집중되고 있다

투자자들은 또한 트럼프 대통령의 전 세계 관세의 합법성에 대한 미국 대법원의 판결을 기다리고 있으며, 이 판결은 자산 가격 변동성을 촉발할 수 있습니다.

수요일 법원 은 트럼프 대통령의 리사 쿡 연준 이사 해임 시도에 대한 심리도 진행할 예정이며, 이는 연준이 금리를 충분히 인하하지 않았다는 트럼프 대통령의 지속적인 비판 속에서 중앙은행의 독립성에 대한 관심을 다시 불러일으킬 것입니다.

연준의 독립성에 대한 이러한 우려는 제롬 파월 연준 의장에 대한 형사 수사 소식이 전해진 이번 주에 불거졌습니다 . 트럼프 대통령은 이번 주 로이터 통신과의 인터뷰에서 임기가 5월에 만료되는 파월 의장을 해임할 계획이 없다고 밝혔 지만, 조만간 새로운 연준 의장을 지명할 것으로 예상됩니다.

웨드부시 전략가들은 이번 주 보고서에서 파월 의장의 임기 종료가 "연준의 독립성 담론에 있어 중요한 전환점이 될 것"이라며, "연준의 독립성 부족은 인플레이션 우려를 증폭시키고 미국 부채 조달 비용을 증가시킬 수 있다"고 밝혔다.

출처: 로이터

베네수엘라 야당 지도자 마리아 코리나 마차도는 목요일 백악관에서 도널드 트럼프 미국 대통령을 만나 노벨 평화상 메달을 전달하며, 베네수엘라의 미래에 대한 미국 행정부의 정책에 영향을 미치고자 했다.

백악관 관계자는 트럼프 대통령이 메달을 소장할 계획이라고 확인했습니다. 트럼프 대통령은 회담 후 소셜 미디어에 "마리아 여사가 제가 한 일에 대한 공로를 인정하여 노벨 평화상을 선물해 주셨습니다. 서로를 존중하는 아름다운 행동이었습니다. 마리아 여사께 감사드립니다!"라고 글을 올렸습니다.

마차도는 이번 회담을 "훌륭했다"고 평가하며, 이번 선물은 베네수엘라 국민의 자유를 위한 대통령의 헌신에 대한 감사의 표시라고 설명했습니다.

이번 조치는 트럼프 대통령이 축출된 니콜라스 마두로 대통령을 후임으로 마차도에게 임명하는 방안을 일축한 이후에 나온 것입니다. 노르웨이 노벨 연구소는 마차도가 실물 금메달은 다른 사람에게 줄 수 있지만, 노벨상 수상 자체는 마차도의 고유 권리이며 양도, 공유 또는 박탈될 수 없다고 밝혔습니다. 지난달 마차도가 노벨상을 수상하기 전부터 공개적으로 노벨상 수상을 위해 노력했던 트럼프 대통령은 자신이 수상하지 못하자 불만을 표출한 바 있습니다.

수요일 로이터 통신이 트럼프 대통령에게 마차도에게서 상을 받고 싶었느냐고 묻자, 그는 "아니요, 그런 말 한 적 없습니다. 그녀가 노벨 평화상을 받은 겁니다."라고 답했다.

트럼프의 계산법: 베네수엘라 민주주의보다 석유

한 시간 남짓 진행된 오찬 회담은 마차도와 트럼프가 처음으로 직접 만난 자리였다. 이후 마차도는 의회에서 양당 소속 상원의원 10여 명과 회담을 가졌고, 더욱 열렬한 지지를 얻었다.

방문 기간 동안 백악관 대변인 캐롤라인 리빗은 트럼프 대통령이 회담을 기대하고 있지만, 마차도가 단기적으로 베네수엘라를 이끌기에 필요한 지지 기반을 현재로서는 확보하지 못하고 있다는 "현실적인" 견해를 유지하고 있다고 밝혔습니다.

트럼프 대통령은 베네수엘라의 석유 매장량에 대한 미국의 접근권을 확보하고 경제를 재건하는 데 집중하겠다고 밝히며 자신의 우선순위를 분명히 했습니다. 이는 이달 초 미국이 마두로를 체포한 이후 많은 미국과 중남미 정치인들이 민주주의로의 신속한 이행을 촉구하는 목소리와는 대조적입니다.

트럼프 대통령은 마두로의 측근이자 그의 체포 후 임시 지도자가 된 델시 로드리게스를 칭찬하기도 했습니다. 트럼프 대통령은 수요일 로이터 통신과의 인터뷰에서 "그녀는 함께 일하기에 매우 좋은 사람이었다"고 말했습니다.

카라카스가 시간을 벌기 위해 움직이는 가운데, 워싱턴 D.C. 의회에서는 회의적인 시각이 확산되고 있다.

지난 12월 배를 타고 베네수엘라를 탈출한 마차도는 복잡한 정치 지형 속에서 고군분투하고 있다. 그녀는 마두로 측근들로 구성된 법원에 의해 2024년 대선 출마 자격을 박탈당했다. 많은 외부 관찰자들은 그녀가 지지했던 야당 후보 에드문도 곤살레스가 마두로가 권력 유지를 위해 승리를 선언하기 전 큰 표차로 승리했다고 보고 있다.

미국 상원의원들과의 만남에서 그녀는 베네수엘라 상황에 대한 깊은 우려를 드러냈습니다. 코네티컷주 출신 민주당 상원의원 크리스 머피는 마차도가 의원들에게 탄압이 여전히 멈추지 않고 있다고 말했다고 전했습니다. 머피 의원에 따르면, 마차도는 델시 로드리게스 임시 대통령을 트럼프의 지원을 받아 권력을 날마다 강화하고 있는 "능수능란한 인물"이라고 묘사했습니다.

"선거가 치러지길 바라지만, 회의적입니다."라고 머피는 말했다.

한편, 카라카스의 새 정부는 협력 의지를 보이는 움직임을 보였다. 로드리게스 대통령은 최근 미국과의 외교적 해결을 촉구했으며, 외국인 투자를 유치하기 위해 베네수엘라 석유 산업을 개혁하겠다는 계획을 발표했다. 정부가 수십 명의 정치범을 석방했지만, 인권 단체들은 석방 규모가 과장되었다고 주장한다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 목요일, 팔레스타인 무장단체 하마스와의 비무장화 협정안에 대해 이집트, 터키, 카타르의 지지를 확보했다고 발표했다.

트럼프 대통령은 트루스소셜(Truth.Social)에 발표한 성명에서 가자지구를 과도기 동안 관리할 "새롭게 임명된 팔레스타인 기술관료 정부"의 구성을 지지한다고 밝혔습니다. 또한 하마스에게 기존 휴전 약속을 "즉시" 준수할 것을 촉구했습니다.

트럼프 대통령은 "이집트, 터키, 카타르의 지원을 받아 하마스와 포괄적인 비무장화 협정을 체결할 것"이라고 밝혔다.

가자지구 새 행정부 수립을 위한 노력

트럼프 대통령의 발언은 미국 관리들이 이스라엘-하마스 분쟁 해결을 목표로 하는 20개항 계획의 2단계 추진에 박차를 가하는 가운데 나왔습니다. 이 단계의 핵심 목표는 가자지구 행정을 위한 새로운 행정 기구를 설립하는 것으로, 가칭은 '가자지구 행정 국가위원회'입니다.

제안된 기술관료 정부는 지역 안정화와 비무장화 과정 감독에 핵심적인 역할을 할 것이다.

정전 및 평화 계획의 현황

이집트, 터키, 카타르는 분쟁의 핵심 중재자 역할을 하며 10월에 공식적으로 발효된 휴전 협정을 이끌어냈습니다. 그러나 이 협정은 시행 이후 여러 차례 위반되었습니다.

이러한 어려움에도 불구하고 트럼프 계획의 첫 번째 부분은 최근 몇 달 동안 상당한 진전을 보였습니다. 주요 진전 사항은 다음과 같습니다.

• 이스라엘 군대가 가자지구 동부 지역에서 철수하는 것.

• 하마스가 이스라엘 인질 몇 명을 석방했습니다.

현재 초점은 미국 주도 계획의 다음 단계에 명시된 대로 가자 지구에 안정적인 통치 체제를 구축하는 데 맞춰지고 있습니다.

금요일 아시아 거래에서 유가는 급락세로 주간 상승분을 거의 모두 반납한 후 보합세를 유지하며 안정세를 보였습니다. 이러한 시장 반전은 도널드 트럼프 미국 대통령이 이란과의 잠재적 군사 충돌 및 그로 인한 공급 차질 우려를 완화하는 발언을 한 데 따른 것입니다.

미국 동부시간 20시 11분(그리니치 표준시 01시 11분) 기준, 3월 인도분 브렌트유 선물은 배럴당 63.86달러로 0.2% 소폭 상승했습니다. 서부 텍사스산 원유(WTI) 선물도 비슷한 수준으로 0.3% 상승한 배럴당 59.35달러에 거래되었습니다. 두 유종 모두 전날 4% 이상 급락한 후 이번 주에는 비교적 보합세로 마감할 것으로 예상됩니다.

지정학적 위험 프리미엄 하락

목요일 유가 급락은 트럼프 대통령이 이란에 대한 즉각적인 군사 행동을 계획하고 있지 않다고 시사한 데 따른 것입니다. 이 발언으로 주 초반 유가에 급격히 반영되었던 지정학적 위험 프리미엄이 완화되었습니다.

이란에서 확산되는 반정부 시위로 인해 OPEC 최대 산유국 중 하나인 이란의 원유 수출이 차질을 빚을 수 있다는 우려로 유가는 처음에는 수개월 만에 최고치를 기록했습니다. 이러한 우려는 트럼프 대통령이 시위대에 대한 무력 사용 가능성을 경고하면서 더욱 증폭되었고, 시장은 이를 미국의 개입 가능성이 높아진 것으로 해석했습니다.

단기적인 우려가 줄어들면서 거래자들은 공급 전망을 재평가했고, 이로 인해 이번 주 초의 상승분이 모두 반납되었습니다.

베네수엘라의 수출이 재개되어 공급량 증가에 기여

하락세를 부추기는 요인으로 트럼프 대통령의 베네수엘라와의 긴장 완화 조치도 꼽힙니다. 그는 베네수엘라의 OPEC 회원국 지위 유지를 지지한다는 뜻을 내비쳤으며, 이는 베네수엘라산 원유가 세계 시장에 더욱 풍부하게 공급될 가능성을 열어줍니다.

로이터 통신 보도에 따르면, 베네수엘라 국영 석유회사 PDVSA가 미국의 석유 금수 조치에 따라 시행했던 생산량 감축을 단계적으로 해제하기 시작했다고 합니다. 소식통을 인용한 이 보도는 미국의 감독 하에 원유 수출이 재개되고 있다고 전했습니다.

지난해 12월 봉쇄 이후 베네수엘라의 원유 수출량은 거의 전무한 수준으로 떨어졌으며, 셰브론만이 미국의 특정 허가를 받아 수출할 수 있었다. 베네수엘라의 생산량이 증가할 경우 이미 공급 과잉으로 여겨지는 시장에 더 많은 원유가 유입될 것이다. 최근 발표된 미국의 원유 및 연료 재고량 증가 데이터는 이러한 전망을 더욱 강화하며 과잉 공급에 대한 우려를 증폭시켰다.

국제통화기금(IMF) 총재 크리스탈리나 게오르기에바가 목요일 키이우를 깜짝 방문하여, 우크라이나에 대한 81억 달러 규모의 새로운 대출 프로그램이 향후 몇 주 안에 IMF 이사회의 승인을 받을 것으로 예상된다는 신호를 보냈다.

얼어붙은 수도를 방문하는 동안 게오르기에바는 볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령을 비롯한 고위 관리들을 만났습니다. 그녀는 로이터 통신과의 인터뷰에서 새로운 프로그램은 전쟁으로 피폐해진 우크라이나를 위해 다른 기관으로부터 추가 자금을 확보하는 데 도움이 되도록 고안되었다고 밝혔습니다.

새벽 기차 도착 전까지 극비리에 진행된 이번 방문에는 전사자들을 기리는 행사와 러시아의 공습으로 피해를 입은 에너지 기반 시설 시찰이 포함되었습니다. 그녀의 방문은 러시아의 전면적인 침공 4주년 기념일인 2월 24일을 불과 몇 주 앞두고 이루어졌습니다.

악화되는 전시 상황 속에서 헤쳐나가기

게오르기에바는 지난해 11월 예비 대출 협정이 체결된 이후 우크라이나 상황이 상당히 악화되었음을 인정했습니다. 그러나 그녀는 프로그램의 핵심 요건은 대체로 그대로 유지될 것이라고 강조했습니다.

그녀의 방문은 젤렌스키 대통령이 러시아의 집중 공격으로 마비된 전력망 복구를 신속히 진행하기 위해 비상사태를 선포한 직후에 이루어졌습니다. 밤 기온이 영하 20도(섭씨) 가까이 떨어지면서 수천 채의 아파트 건물 복구 작업이 심각한 난관에 봉착했습니다.

"제가 2023년 2월에 부임했을 당시에는 나라 전체가, 경제적으로, 국민 모두가 힘든 시기를 보내고 있었습니다. 하지만 지금과는 비교할 수 없을 정도로 상황이 어려웠죠." 게오르기에바 시장은 이렇게 말했습니다. "제가 감명받은 것은 도시의 정상적인 운영 방식과 전쟁의 참혹한 대가를 견뎌내는 국민들의 강인함입니다."

그녀는 이번 방문의 핵심 목적이 "이례적으로 어려운 시기"에도 불구하고 우크라이나가 예비 합의를 이행할 수 있도록 지원하는 것이라고 확인했습니다. 우크라이나 관리들은 그녀에게 합의 이행에 대한 확약을 내렸습니다.

주요 협상 및 프로그램 유연성

IMF는 특정 조건에 대해서는 강경한 입장을 유지하고 있지만, 게오르기에바 총재는 변화된 상황을 고려할 때 유연성이 필요하다고 강조했습니다.

논의의 핵심은 국내 반발에 직면해 있는 소비재에 대한 부가가치세(VAT) 면제 폐지입니다. 게오르기에바는 이 개혁이 협상 불가능한 사안이라고 강조했습니다.

"부가가치세 면제에 대해서는 반드시 시행해야 한다는 점을 분명히 했습니다."라고 그녀는 말했다. "문제는 시행 여부가 아니라 어떻게 시행하느냐입니다."

정치적 현실을 고려하여 IMF는 이제 새로운 프로그램 승인을 위해 해당 조치가 의회에서 완전히 통과될 필요 없이 발의만 하면 된다고 요구할 것입니다. IMF는 우크라이나가 해당 조치의 최종 통과에 필요한 의회 지지를 확보할 수 있도록 1년의 시간을 주는 방안을 검토하고 있습니다.

위기에 처한 국가에 대한 개인적인 방문

게오르기에바 총재는 키이우에서 첫 일정으로 성 미카엘 황금돔 수도원을 방문하여 안드리 피시니 우크라이나 중앙은행 총재와 함께 2014년 이후 전사한 수천 명의 군인 초상화가 걸린 추모벽에 헌화했습니다.

"제 생각에 세계 다른 나라들은 우크라이나의 이러한 고통이 4년 전 침공으로 시작된 것이 아니라는 점을 제대로 이해하지 못하는 것 같습니다."라고 그녀는 말했다.

불가리아에서 자란 IMF 총재는 이 분쟁과 개인적인 인연도 있습니다. 그녀의 오빠의 아내는 우크라이나인이고, 그의 오빠는 러시아가 침공했을 당시 하르키우에 있었습니다.

게오르기에바는 하루 일정의 방문 기간 동안 젤렌스키 대통령을 만나기 전 피슈니 행정장관, 율리아 스비리덴코 총리, 세르히 마르첸코 재무장관과 각각 개별 회담을 가졌다. 또한 기업인 및 투자자들과도 만났다.

스비리덴코는 X에 게오르기에바의 방문이 "우크라이나에 대한 중요한 지지 신호"라며, "특히 에너지 부문이 어려운 시기에 이루어졌다"고 언급했습니다.

우크라이나의 경제적 생명선

새로운 IMF 자금 지원 승인은 우크라이나 경제에 매우 중요합니다. 우크라이나는 현재 진행 중인 전쟁으로 인해 2029년까지 약 1365억 달러의 재정 적자에 직면할 것으로 추산됩니다.

지난 11월에 체결된 예비 합의는 재정 확보, 2026년 예산 편성, 세수 기반 확대 등 여러 조치를 조건으로 하는 4년 예산 지원 계획입니다. 우크라이나는 탈세 방지에 동의했지만, IMF는 2027년까지는 세수 증대가 크게 나타나지 않을 것으로 예상하고 있습니다.

우크라이나는 이미 여러 방면에서 진전을 이루었습니다.

• 2026년도 예산안이 통과되었습니다.

• 유럽연합은 러시아에 2년간 900억 유로(1,050억 달러)를 대출하기로 합의했다. 이 대출은 러시아가 전쟁 배상금을 지불할 경우에만 상환 의무가 발생하므로, 유럽연합 예산에 부담을 주지 않는다.

• 26억 달러 규모의 성장 연계 부채 구조조정이 완료되어 2041년까지 최대 200억 달러에 달할 수 있는 잠재적 비용을 절감할 수 있었습니다.

이번 새로운 IMF 프로그램은 기존의 4년짜리 155억 달러 규모 지원책을 대체하는 것으로, 기존 지원책 중 약 106억 달러가 이미 지급되었습니다. 기존 프로그램은 전쟁이 2025년에 종식될 것이라는 가정을 바탕으로 했지만, 새로운 협정은 전쟁이 올해 종식될 것이라는 가정을 포함하고 있으며, 전쟁이 서서히 마무리되어 2028년까지 종식되지 않는 "최악의 시나리오"도 고려하고 있습니다.

이번 방문 이후 게오르기에바 국무장관은 교황 레오 14세와의 면담을 위해 로마로 이동할 예정이며, 이후 리히텐슈타인과 스위스 다보스에서 열리는 세계경제포럼을 방문할 예정입니다.

중국의 사상 최대 무역 흑자는 세계 금융계에 새로운 흐름을 만들어내고 있습니다. 막대한 수출 수익이 국가 재정으로 흘러들어가는 대신, 이제는 민간 부문의 해외 주식, 채권 매입 및 사업 확장에 투자되고 있습니다.

지난해 세계 무역에서 무려 1조 2천억 달러라는 막대한 자금 유입이 발생했습니다. 과거와는 달리, 이러한 외화 자산의 약 3분의 2가 중앙은행이 아닌 민간 기업, 개인, 그리고 국영 상업은행의 손에 들어갔습니다. 이러한 변화는 새로운 위험을 내포하고 있는데, 특히 위안화 가치가 강세를 보일 경우 베이징이 직접 통제할 수 없는 갑작스러운 자본 역전 현상이 발생할 가능성이 있다는 것입니다.

수조 달러 규모의 비상장 투자로의 전환

중국 외환 관리 당국의 자료에 따르면 이러한 추세가 급격히 가속화되고 있습니다. 지난해 첫 3분기 동안에만 중국의 비공식 투자 부문 투자자들의 해외 자산 보유액이 1조 달러 이상 급증했습니다. 이는 지난 10년간 연평균 증가율의 두 배가 넘는 수치입니다.

이 자본은 적극적으로 투자되었습니다. 블룸버그의 계산에 따르면 중국 민간 부문의 해외 증권 매입(미국 주식, 유럽 채권, 뮤추얼 펀드 포함)은 9월까지 5,350억 달러 급증했습니다. 이 9개월간의 증가폭은 지난 20년간의 연간 증가율을 넘어섰으며, 해외 공장 건설이나 사업 확장에 사용된 직접 투자를 훨씬 앞질렀습니다.

이처럼 조용한 자본 이동은 중앙집권적인 부의 관리 시스템에서 벗어나 새로운 시대가 도래했음을 의미합니다. 이미 무역 불균형 문제에 직면한 세계 금융 시스템에 있어 이는 중국발 유동성에 대한 의존도가 높아지고 있음을 시사합니다.

피델리티 인터내셔널의 아시아 담당 이코노미스트인 페이첸 류는 "중국의 민간 투자 규모가 커짐에 따라 글로벌 자본 흐름에서 중국의 역할은 필연적으로 더욱 커질 것"이라고 지적합니다.

중국 자본이 베이징을 우회하는 방법

이러한 변화를 이끄는 메커니즘은 중국 인민은행(PBOC)을 우회하여 중국의 무역 흑자를 효과적으로 재활용합니다. 그 과정은 다음과 같습니다.

• 기존 제도: 수출업자는 달러로 벌어들인 수익을 국가에 팔고 위안화로 교환해야 했습니다.

• 새로운 시스템: 이제 수출업체는 외화를 상업 은행에 예치하거나 자체 장부에 보유하는 방식으로 관리할 수 있습니다.

이렇게 축적된 자금은 그냥 묵혀두지 않습니다. 시중은행은 이 유동성을 활용해 해외 증권을 매입하거나 해외 진출 기업에 대출해 줄 수 있습니다. 대기업 또한 수출 수익을 해외 기업 인수 및 기타 해외 자산 매입에 사용할 수 있습니다. 9월 말 기준 중국 민간 투자자들이 보유한 해외 자산은 7조 8천억 달러에 달하며, 이는 외환보유액 증가율의 거의 5배에 가까운 수치입니다.

중국의 공식 및 민간 해외 보유 자산을 합치면 아시아 2위 경제 대국인 일본의 총 해외 자산을 넘어섰습니다. 30조 달러 규모의 미국 국채 시장의 4분의 1 이상에 해당하는 이 막대한 민간 자본은 전 세계 자금 조달에 있어 막강한 영향력을 행사합니다.

지정학적 변화와 경제적 압력

이러한 변화는 수년간 진행되어 왔지만 최근 들어 가속화되고 있습니다. 이는 "외환을 국민에게 맡겨두자"라는 20년 묵은 베이징 정책과 맥락을 같이합니다. G7 국가들이 러시아 중앙은행의 외환보유액 약 3천억 달러를 동결하면서 중앙 집중식 외환보유의 위험성이 부각되자 이러한 변화의 필요성이 더욱 커졌습니다.

도널드 트럼프 전 미국 대통령 시절의 지정학적 환경 또한 중요한 역할을 했습니다. 미국의 관세 부과로 중국 수출업체들이 다른 글로벌 시장으로 수출 품목을 다변화하면서 수익이 급증했습니다. 여기에 국내 수요 부진으로 수입이 억제되면서 현대 역사상 최대 규모의 무역 흑자가 발생했습니다.

중국은행국제증권의 경제학자들(전 금융감독원 관계자인 관타오 포함)은 "2025년은 중국이 성숙한 순채권국으로 전환하는 시점이 될 수 있다"고 전망합니다. 이는 또한 민간 부문이 위안화 변동에 더욱 민감해질 것임을 의미합니다.

중국 인민은행은 외환시장 개입을 관리하기 위해 국영 은행을 이용하는 것으로도 의심받고 있습니다. 옥스퍼드 대학교 중국센터의 조지 매그너스 교수는 중앙은행이 국내 금융기관과 외환 스왑을 통해 달러 유동성을 중앙은행 대차대조표에서 은행 대차대조표로 옮기는 방식을 사용한다고 주장합니다.

글로벌 영향력 및 시장 점유율

중국 공식 자료는 민간 자금의 투자처를 구체적으로 밝히지 않지만, 미국 재무부 자료는 단서를 제공합니다. 10월까지 12개월 동안 민간 부문 자본이 미국 주식 시장으로 대거 유입되었습니다. 특히 중국 투자자들의 주요 거점으로 여겨지는 홍콩과 벨기에 투자자들이 이 기간 동안 미국 주식을 순매수했습니다.

미국 재무부 관료 출신이자 외교협회(Council on Foreign Relations)의 브래드 세처는 중국 대형 국영 상업은행들이 달러를 축적하는 것은 "전 세계 다양한 단기 자금 시장에서 이들의 영향력을 확대할 것"이라고 지적했습니다. 그는 또한 이들 은행들이 다양한 미국 자산을 매입하는 데 거리낌이 없으며, 중국 기업들의 해외 자금 수요를 충족시킬 수 있는 유리한 위치에 있다고 덧붙였습니다. 세처는 "이러한 자금 유입이 주로 국채 시장으로 향하지 않는다는 점이 중요하다"고 강조했습니다.

갑작스러운 자본 역전의 위험이 임박해 있습니다

장기적인 안정성을 위해 관리되는 공식 외환보유고와 달리, 민간 부문 보유 자산은 시장 심리에 더욱 민감합니다. 위안화 가치가 급격히 상승하거나 중국 금리가 인상될 경우, 투자자들은 차익 실현을 위해 해외에 보유한 달러 자산을 본국으로 송환하려 할 수 있습니다.

이는 위험한 악순환을 초래할 수 있습니다.

1. 위안화에 대한 엄청난 수요로 인해 위안화 가치가 급등합니다.

2. 위안화 강세는 더 많은 자본이 중국으로 다시 유입되도록 부추긴다.

3. 이러한 순환은 더욱 급격한 가격 상승을 부추기고 국내 자산 거품을 키울 수 있습니다.

이미 대규모 자금 송환의 조짐이 보이고 있다. 골드만삭스에 따르면 중국은 12월에 기업들이 외화를 위안화로 환전하면서 사상 최대 규모인 1,280억 달러의 자금 유입을 기록했다.

Eurizon SLJ Capital의 CEO인 스티븐 젠은 이러한 역외 달러 보유량이 시장을 뒤흔드는 "눈사태"로 이어질 수 있다고 오랫동안 경고해 왔습니다. 젠은 "오늘날의 통화 안정성이 내일의 매우 큰 통화 변동성으로 이어질 수 있다"며, "시간이 지남에 따라 이러한 달러 보유량이 증가할수록 대규모의 갑작스러운 본국 송환 위험도 커진다"고 말했습니다.

나머지 세계 국가들에게는 이러한 자금의 급격한 반환은 유동성의 갑작스러운 감소를 의미하며, 이는 위험 자산의 급격한 매도와 글로벌 차입 비용의 급등을 초래할 가능성이 있습니다.

앞으로 이러한 추세는 지속될 것으로 보입니다. SP 글로벌 레이팅스의 아시아 태평양 수석 이코노미스트인 루이스 쿠이스는 "중국 제조업 부문의 경쟁력을 고려할 때 중국의 무역 흑자는 향후 몇 년 동안 높은 수준을 유지할 가능성이 높다"며, "부진한 국내 경제와 해외 자산에 대한 투자 심리로 인해 자금 유출 또한 클 것으로 예상된다"고 말했습니다.