일본 총선: 자민당의 압승이 시장 안정에 미칠 수 있는 영향

투자자들은 일본 총선을 앞두고 긴장하고 있지만, 분석가들은 의외의 결과를 예상하고 있습니다. 집권 자민당(LDP)의 압승이 불안정한 일본 채권 및 외환 시장에 오히려 호재가 될 수 있다는 것입니다.

최근 재정 우려로 엔화와 일본 국채(JGB)가 급락한 데 이어 이번 투표로 시장은 불안감을 느끼고 있습니다. 일본의 이러한 불안정은 빠르게 확산되어 미국에서 독일까지 차입 비용을 상승시켰고, 주요 경제국의 높은 부채 수준을 세계 시장에 다시금 상기시켰습니다.

결정적인 승리가 불안감을 진정시킬 수 있는 이유

역설적이게도, 자민당의 압도적인 승리는 궁극적으로 채권과 엔화에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 분석가들은 자민당이 강력한 지지를 얻게 되면 다카이치 사나에 총리가 더욱 강력한 감세와 공격적인 정부 지출을 요구하는 야당과의 협상에서 벗어날 수 있을 것으로 보고 있다.

과반 의석을 확보하면 시장의 압력에 대응하고 엔화 약세나 차입 비용 급등을 막기 위해 정책을 조정할 수 있는 유연성이 더 커질 것이며, 이는 그녀가 과거에 보여준 바 있다.

최근 여론조사에 따르면 자민당과 연립 파트너인 이신당은 465석 규모의 중의원에서 최대 300석을 확보할 수 있을 것으로 예상된다.

미즈호 증권의 일본 담당 수석 전략가인 오모리 쇼키는 "압도적인 승리가 될지는 모르겠지만, 다카이치 대표가 유리한 상황에 놓인 것은 분명하다"며 "그렇기 때문에 다카이치 대표는 지출을 더 늘릴 필요가 없다고 생각한다. 처음에는 자민당과 다카이치 대표가 다소 절박한 입장이었다고 볼 수 있다"고 말했다.

다카이치의 정책과 시장 혼란

재정 완화론자이자 아베 신조 전 총리의 '아베노믹스'를 계승하는 다카이치가 지난 10월 자민당 대표직에 오른 이후 시장은 불안정한 모습을 보였다. 국채 가격은 하락했지만, 국채 수익률은 사상 최고치를 경신했다.

그림 1: 다카이치 총리 집권 이후 일본 국채(JGB) 수익률은 모든 만기에서 급격히 상승했으며, 1월 20일 고점(빨간색 선)은 10월 20일 수준(파란색 선)보다 훨씬 높아 재정 문제에 대한 우려가 커지고 있음을 반영합니다.

한편, 엔화는 달러 대비 약 18개월 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. 이에 일본 정책 입안자들은 엔화 방어를 위해 시장 개입 가능성을 거듭 경고해 왔습니다.

유권자들의 우려와 국제적 감시

치솟는 생활비는 이번 선거의 핵심 쟁점이며, 유권자들은 수입품 가격 상승의 원인으로 엔화 약세를 점점 더 지목하고 있습니다. 동시에 채권 수익률 상승은 주택담보대출 금리 인상과 기업 차입 비용 증가로 이어지며, 채권 시장 폭락은 일본 증시에도 파급 효과를 미칠 위험이 있습니다.

이러한 혼란은 국제적인 관심도 불러일으켰습니다. 미국은 일본 시장의 변동성이 파급 효과를 일으킬 수 있다며 도쿄에 안정을 회복할 것을 촉구했는데, 의회에서 압도적인 다수당을 확보한 상황에서는 이러한 과제가 더욱 수월해질 수 있을 것으로 보입니다.

신이치로 카도타가 이끄는 바클레이즈 애널리스트들은 "비록 행정부가 초기에는 선제적인 재정 확대 정책을 강화하려 할 수 있지만, 시장과 미국 정부의 압력으로 인해 자제력을 발휘할 수밖에 없을 것"이라며, "야당과의 협력 필요성이 줄어든다는 점 또한 이러한 변화를 뒷받침할 것"이라고 분석했다.

다카이치 총재는 시장 압력에 유연하게 대처하는 모습을 보여왔습니다. 이번 주 초에는 엔화 약세를 지지하는 듯한 선거 유세 발언을 철회하기도 했습니다. 지난 11월에는 21조 3천억 엔(1,357억 2천만 달러) 규모의 경기 부양책이 채권 시장을 뒤흔들자 재정 정책에 대한 명확한 입장을 밝히도록 요구받기도 했습니다.

재정 공약이 채권 시장을 뒤흔든 방식

이른바 초장기 채권은 선진국 중 가장 부채가 많은 일본 정부의 재정 규율 완화 조짐에 특히 민감하게 반응해 왔다.

1월 20일, 다카이치 대통령이 조기 총선을 발표하고 식품세 2년 유예를 공약하자 30년 만기 국채 수익률이 사상 최고치인 3.88%까지 치솟았다. 그러나 그녀는 추산되는 10조 엔의 세수 부족분을 어떻게 메울지에 대해서는 구체적으로 밝히지 않아 투자자들을 불안하게 만들었다.

그림 2: 1월 말 조기 총선 발표 이후 30년 만기 일본 국채 수익률이 사상 최고치인 3.9% 부근까지 급등했는데, 이는 시장이 재정 정책 발표에 극도로 민감하게 반응함을 보여준다.

매도세가 재개될 가능성도 있지만, 다카이치의 재정 정책 제안은 야당의 제안에 비해 보수적으로 보이기 시작했다.

야당의 지출 계획 살펴보기

선거 공약 분석을 통해 자민당의 강력한 지지가 재정 긴축으로 이어질 수 있는 이유를 알 수 있습니다.

• 다카이치 대표의 자민당: 8% 식품세를 2년간 유예하겠다고 공약.

• 중도 개혁 연합: 식품세를 완전히 폐지하기를 원합니다.

• 국민민주당: 모든 부가가치세를 5%로 인하할 것을 제안합니다.

이러한 맥락을 보면, 다카이치가 압도적인 다수표를 확보한다면, 그녀는 가장 비용이 많이 드는 공약들을 이행하지 않아도 되는 정치적 명분을 얻을 수 있을 것이다.

옥스퍼드 이코노믹스의 수석 일본 경제학자인 야마구치 노리히로는 "자민당이 약속한 것은 식품 소비세 인하를 '검토하겠다'는 것"이라며 "야당의 요구를 수용할 필요가 없어지면 그 필요성도 자연스럽게 줄어든다"고 지적했다.