일본 증시 폭락 이후 독일 국채 수익률 주간 급등 전망

독일은 전력 부족과 치솟는 비용으로 특징되는 심각한 전력 위기에 직면해 있으며, 상황은 더욱 악화되고 있습니다. 프리드리히 메르츠 독일 총리는 솔직하게 원자력 발전소 폐쇄 결정을 "심각한 전략적 실수"라고 인정했습니다.

프리드리히 메르츠 독일 총리는 감당할 수 없는 비용을 이유로 독일의 원자력 발전 퇴출 정책을 비판했다.

야심찬 에너지 전환의 높은 비용

메르츠에 따르면, 에너지에 대해 적정한 시장 가격을 달성하는 유일한 방법은 지속적인 정부 개입뿐이라고 합니다. 그는 "연방 예산에서 에너지 가격을 영구적으로 보조해야 할 것"이라고 말하면서도, "하지만 이는 장기적으로 불가능하다"는 현실적인 지적을 덧붙였습니다.

메르츠는 뚜렷한 좌절감을 드러내며 독일의 현재 에너지 전환 과정을 "전 세계에서 가장 비싼 에너지 전환"이라고 비판했다. 그는 독일이 스스로 부과한 에너지 과제의 어려움을 한탄하며 "독일처럼 스스로 일을 복잡하고 비싸게 만드는 나라는 본 적이 없다"고 말했다.

에너지 공백을 메우기 위한 가스 전환

메르츠 정부는 에너지 부족 문제를 해결하기 위해 화석 연료에 눈을 돌리고 있습니다. 올해 8기가와트 규모의 신규 가스 발전소 건설 입찰을 진행할 예정이며, 2031년까지 가동을 목표로 하고 있습니다.

추가로 4기가와트의 발전 용량이 계획되어 있으며, 이는 저탄소 에너지원이나 수소 연료로 신속하게 전환할 수 있는 가스 발전소에서 확보될 예정입니다. 메르츠는 또한 산업용 전력 가격과 관련하여 "유럽 위원회는 여러 옵션을 조합하는 방안도 승인할 것"이라고 언급했습니다.

유럽의 광범위한 경제적 위험

독일의 에너지 문제는 국경을 넘어 중대한 영향을 미칩니다. 유럽 연합 최대 경제국인 독일의 산업 부문은 유럽 경제 모델 전체의 근간을 이루고 있습니다.

다른 여러 압력과 맞물려 이러한 내부 에너지 경쟁은 유럽 경제의 미래를 위태롭게 합니다. 주요 과제는 다음과 같습니다.

• 미국과의 새로운 무역 관계.

• 중국산 저가 상품들이 EU 시장에 덤핑되고 있다.

• 러시아에 맞서 우크라이나에서 벌어지는 전쟁 노력에 대한 EU의 지속적인 재정 지원.

다카이치 사나에 총리가 2월 8일 조기 총선 실시를 제안하면서 일본 금융시장에 큰 파장이 일고 있다. 경기 부양책에 대한 국민적 지지를 얻고자 하는 그녀의 결정은 국채 수익률을 수십 년 만에 최고치로 끌어올렸으며, 이는 일본 재정난에 대한 국민적 불안감이 고조되고 있음을 시사한다.

유권자들이 투표소로 향하는 가운데, 각 정당은 일본 경제에 대한 뚜렷한 비전을 제시하고 있습니다. 주요 경제 정책들을 자세히 살펴보겠습니다.

자민당: 다카이치의 고위험 지출 전략

다카이치 총리가 이끄는 집권 자민당은 보다 공격적인 정부 지출을 공약으로 내세우며 선거 운동을 펼치고 있다. 시게루 이시바 전임자의 뒤를 이어 집권한 다카이치 총리는 일본의 전통적으로 엄격했던 재정 목표를 완화하기 위해 노력해 왔다.

그녀는 최근 엔화 약세를 억제하기 위한 일본은행의 12월 금리 인상을 인정했지만, 선거에서 승리할 경우 경제 성장을 둔화시킬 수 있는 추가 금리 인상에 반대하는 참모진의 영향력을 강화할 수 있을 것이다.

다카이치 총리는 자신이 "과도하게" 긴축적인 재정 정책이라고 부르는 것을 끝내겠다고 약속했습니다. 핵심 공약은 식품에 대한 8% 소비세를 2년간 면제하는 것입니다. 그녀는 이를 위한 재원 마련을 위해 추가 국채를 발행하지 않겠다고 밝혔지만, 세수 부족분을 어떻게 메울지에 대해서는 다른 정당들과의 협상 후 결정될 것이라고 모호한 입장을 보였습니다.

일각에서는 이러한 정책들이 이미 상승 중인 인플레이션을 더욱 부추길 뿐 아니라 노동력 부족이나 공급망 제약과 같은 근본적인 경제 문제 해결에는 실패할 것이라고 주장합니다. 자민당의 정강 초안은 일본이 엔화에 대한 시장의 신뢰를 유지하기 위해 지속 가능한 재정 정책을 펼치는 동시에 강력한 경제를 구축하고, 국가 부채 대 GDP 비율을 낮추는 것을 목표로 한다고 강조합니다.

일본혁신당(이신당): 자민당의 핵심 동맹

우익 성향의 일본혁신당(이신당)은 지난 10월 다카이치 총리의 당선을 도왔고, 현재 자민당과 연립 정부를 구성하고 있다.

이 정당은 전통적으로 규제 완화와 낭비성 지출 삭감을 옹호해 왔지만, 핵심적인 세금 문제에 있어서는 자민당과 보조를 맞췄습니다. 연립정부 구성 합의의 일환으로 이신 대표는 8%의 식품 판매세를 2년간 유예하는 것을 지지하며, 추가 부채 발행 없이 해당 조치에 필요한 재원을 마련해야 한다는 데 동의했습니다.

중도 개혁 연합: 영구적인 감세 제안

새로운 야당 세력인 중도개혁연합(CRA)은 입헌민주당과 공명당이 결성했다. 이 연합은 경제 정책에 있어 중도적 대안을 표방한다.

CRA의 핵심 공약은 식품에 부과되는 8% 소비세를 영구 폐지하는 것입니다. 세수 감소분을 메우기 위해 정부 외환보유고를 보다 효율적으로 투자하여 수익을 창출하는 국부펀드를 조성할 것을 제안합니다. 또한, 인플레이션을 부추기는 엔화 약세 문제를 해결하기 위해 식료품과 연료 등 필수품 가격 인하에 중점을 둘 계획입니다.

국민민주당(DPP): 목표 지향적 지출

전 재무부 관료였던 타마키 유이치로가 이끄는 민진당은 주로 세금 면제를 통해 가계 구매력을 높이는 데 주력하고 있다.

이 정당은 미래를 위한 상당한 투자를 제안하며, 매년 5조 엔(316억 2천만 달러) 규모의 "교육" 채권을 발행할 것을 요구하고 있습니다. 이 자금은 보육, 교육 및 과학 연구에 대한 지출을 두 배로 늘리는 데 사용될 것입니다.

타마키는 인터뷰에서 광범위한 감세에 대해 신중한 입장을 표명하며, 소비세는 수요 부진으로 경기가 침체될 경우에만 인하해야 한다고 주장했다. 그는 소비세가 치솟는 생활비 부담을 즉각적으로 완화하기에는 충분히 빠른 수단이 아니라고 생각한다. 통화 정책에 대해서는 중소기업들이 5% 내외의 임금 인상을 감당할 수 있다면 일본은행은 금리 인상을 지속해야 한다고 말했다.

산세이토: 소비세 폐지를 촉구하는 급진적인 주장

한때 변방 정치 집단이었던 극우 산세이토당은 지난 7월 참의원 선거에서 "일본 우선" 캠페인을 통해 상당한 지지를 얻었다.

이 당의 경제 정책 중 가장 급진적인 것은 산세이토 대표가 소비세를 완전히 폐지하고, 지나치게 긴축적인 재정 정책을 전면 개편하여 정부 지출을 대폭 늘릴 것을 주장하는 내용입니다.

물가상승률은 소폭 상승했지만, 전체적인 상황은 달라 보입니다.

남아프리카공화국의 12월 물가상승률은 소폭 상승했지만, 이는 중앙은행의 이달 말 금리 인하 가능성을 저해할 것으로 보이지는 않습니다. 주요 원인은 2025년 평균 물가상승률이 중앙은행 자체 전망치를 하회했고, 근본적인 인플레이션 압력이 약화되고 있기 때문입니다.

남아프리카공화국 통계청은 수요일에 12월 연간 소비자물가지수가 3.6% 상승했다고 발표했습니다. 이는 11월의 3.5%보다 소폭 상승한 수치이며, 블룸버그가 17명의 경제학자를 대상으로 실시한 설문조사에서 나온 중간 예측치와 일치합니다.

더욱 중요한 것은 2025년 연평균 인플레이션율이 3.2%로 나타났다는 점입니다. 이는 중앙은행의 전망치인 3.3%보다 낮은 수치로, 전반적인 물가 상승 추세가 통제되고 있음을 시사합니다.

예상보다 빠른 감축을 뒷받침하는 요인들

예상보다 낮은 연평균 금리와 여러 유리한 경제 요인이 맞물려 통화정책위원회가 1월 29일 회의에서 차입 비용을 인하할 가능성이 높아졌습니다. 이러한 요인에는 다음이 포함됩니다.

• 유가 하락

• 미국 달러 대비 랜드화 강세

• 일반 대중과 투자자들의 인플레이션 기대치가 사상 최저 수준

이러한 상황 전개는 정책 입안자들이 경제를 지원하기 위해 통화 정책 완화를 고려할 여지를 더 많이 제공합니다.

중앙은행, 새로운 3% 목표 설정

중앙은행은 이제 3%라는 새로운 공식 인플레이션 목표치를 가지고 운영되고 있으며, 이 목표치는 재무부가 11월에 공식적으로 채택한 것입니다. 이 새로운 틀은 미래지향적인 정책 결정의 핵심입니다.

다보스에서 열린 세계경제포럼에서 레세티야 크가냐고 아일랜드 중앙은행 총재는 인플레이션이 억제될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 그는 "올해 내내 매달 인플레이션 수치는 3% 선 안에 머물 것으로 예상한다"고 말했습니다.

크가냐고 총재는 금리 인하 결정은 인플레이션 전망에 달려 있다고 밝혔습니다. 그는 올해 인플레이션이 "평균 3.5% 내외"가 될 것으로 예상하며, 2027년에는 새로운 목표치인 3%에 수렴할 것으로 전망했습니다. 이는 "여전히 통화정책 완화의 여지가 있다"는 의미라고 그는 덧붙였습니다.

영국의 12월 물가상승률이 예상치 못하게 3.4%까지 상승하면서 영란은행의 전망에 다소 불확실성을 더했습니다. 이 수치는 11월에 기록된 3.2%와 경제학자들의 평균 전망치인 3.3%를 모두 넘어섰습니다.

물가상승으로 영국의 인플레이션이 G7 국가 중 가장 높은 수준을 유지하고 있음에도 불구하고, 투자자들은 대체로 안정적인 흐름을 보이며 올해 하반기 금리 인하를 기대했습니다. 중앙은행이 주시하는 주요 지표인 서비스 물가상승률이 예상치와 일치하면서 시장은 큰 반응을 보이지 않았습니다.

앤드류 베일리 영국 중앙은행 총재는 향후 몇 달 안에 인플레이션이 2% 목표치에 근접할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

가격 인상의 원인은 무엇일까요?

영국 통계청(ONS)은 12월 물가상승의 주요 원인이 담배와 항공료 상승이라고 발표했습니다. 이러한 물가상승은 주로 정부의 담배세 인상과 크리스마스 시즌 항공권 가격 조정에 기인한 것으로 분석됩니다.

영국 중앙은행이 물가 상승 압력을 가늠하기 위해 면밀히 모니터링하는 서비스 물가상승률은 4.4%에서 4.5%로 상승하여 경제학자들의 예상치와 일치했습니다.

영국 중앙은행의 입장 및 시장 전망

최근 발표된 수치는 영란은행 정책 결정자들을 불안하게 할 가능성은 낮아 보입니다. 경제학자들은 해당 데이터가 중앙은행이 11월에 발표한 전망치와 상당히 일치한다고 지적했습니다. PwC의 경제학자 애덤 디지는 이번 상승세를 "물가 안정으로 가는 길에서 벗어나고 있다는 신호라기보다는 일시적인 장애물"이라고 평가했습니다.

금융 시장은 2026년에 최소 0.25%포인트의 금리 인하가 있을 것으로 예상하고 있으며, 일부에서는 두 차례 인하 가능성까지 보고 있습니다. 이러한 전망은 통화정책위원회가 지난 회의에서 인플레이션 우려로 기준금리 동결을 주장하는 위원들이 거의 절반에 달하는 등 의견이 분분했음에도 불구하고 지속되고 있습니다. 금리는 기준금리를 3.75%로 인하했습니다.

국립경제사회연구소(NIESR)의 니콜라스 크리텐든은 "영국 중앙은행은 이러한 수치에 대해 걱정하지 않을 것"이라며, "다시 불거지는 지정학적 긴장이 현재의 인플레이션 추세를 뒤흔들지 않는다면, 올해 상반기에 기준금리가 한 차례 인하될 것으로 여전히 예상한다"고 덧붙였다.

분석가들이 인플레이션이 둔화될 것으로 예상하는 이유는 무엇일까요?

12월에 물가상승률이 소폭 상승했음에도 불구하고, 향후 몇 달 동안 물가상승률이 크게 둔화될 것이라는 것이 일반적인 견해입니다. 앤드류 베일리 영란은행 총재는 앞서 물가상승률이 4월이나 5월경에 중앙은행의 목표치인 2%로 돌아올 가능성이 높다고 밝힌 바 있습니다.

이러한 예상되는 감소는 주로 기저 효과 때문인데, 전년도에 급격히 상승했던 공공요금 및 기타 정부 규제 요금이 더 이상 연간 비교 대상에 포함되지 않기 때문입니다.

생산자 물가에 대한 추가 자료에 따르면 서비스 부문 비용은 3분기 2.0%에서 4분기 2.9%로 상승했지만, 제조업체의 가격은 12월에 안정세를 유지하여 전반적으로 인플레이션이 나타나지는 않았지만 사업 환경이 혼합적인 양상을 보였음을 시사합니다.

수요일에 실시된 중국의 최근 7년 만기 국채 발행에서 이례적으로 높은 수요가 발생하면서, 세계 시장의 변동성 속에서도 중국 국채에 대한 투자자들의 관심이 커지고 있음을 시사했습니다.

역대 최고가를 기록한 경매는 투자자들의 신뢰를 보여줍니다.

경매의 수요 대비 입찰률(핵심 수요 지표)이 5.91까지 급등했습니다. 블룸버그 데이터에 따르면 이 수치는 중국 7년 만기 국채 발행 사상 최고치입니다.

이처럼 압도적인 관심은 중국 국채가 국제적 불안정에 대한 믿을 만한 헤지 수단으로 인식되고 있음을 보여줍니다.

변동성이 심한 시장 속의 안식처

투자자들은 변동성이 큰 외부 시장과의 상관관계가 낮은 중국 채권에 주목하고 있습니다. 이러한 강력한 수요는 여러 주요 요인으로 인해 글로벌 불확실성이 고조된 시기에 나타나고 있습니다.

• 미국은 그린란드 문제로 유럽 국가들에 관세를 부과하겠다고 위협하고 있다.

• 최근 일본 국채 가격이 하락세를 보였습니다.

이러한 환경에서 중국 국채가 제공하는 안정성은 자본 유입에 상당한 매력으로 작용하고 있습니다.

풍부한 국내 현금 흐름이 채권 수요를 촉진하고 있다

중국 국채에 대한 수요는 단순히 국제적인 현상에 그치지 않습니다. 중국 국내 금융 시스템 내의 풍부한 유동성 또한 이러한 수요를 강력하게 뒷받침하고 있으며, 특히 단기 채권에 유리한 환경을 제공합니다.

국내 시장에 현금이 풍부하게 공급되면서 자금 조달 비용이 상대적으로 낮은 수준을 유지했습니다. 지난달에는 익일 환매조건부채권 금리가 2023년 이후 최저치로 떨어졌고, 이후에도 낮은 수준을 유지하며 채권 투자에 유리한 환경을 조성했습니다.

애널리스트 의견: 매력적인 가치 vs. 수익률 곡선 추세

크레디 아그리콜 CIB의 신흥 시장 전략가인 제프리 장은 이번 경매 결과가 시장 역학의 긍정적인 변화를 시사한다고 언급했습니다. 그는 "이는 저가 매수자들이 수익률 곡선의 특정 부분에서 매력적인 가치를 발견하기 시작하면서 수급 역학 관계가 유리하게 돌아가기 시작했음을 의미할 수 있다"고 말했습니다.

그러나 장은 더 광범위한 추세 반전이 아직 확정된 것은 아니라고 경고했다. 그는 "현재로서는 수익률 곡선의 가파른 상승 추세를 반전시킬 만한 명확한 근본적인 촉매제를 발견하지 못했다"고 덧붙였다.

경매 후 수익률, 월간 최저치 기록

성공적인 경매 이후, 2차 시장에서 7년 만기 국채 수익률은 1bp 하락한 1.69%를 기록했습니다. 이는 이번 달 들어 가장 낮은 수익률로, 강력한 투자 수요가 시장에 즉각적으로 반영된 결과입니다.

유럽연합과 메르코수르 블록 간의 획기적인 무역 협정이 이미 중대한 시험대에 올랐습니다. 의원들은 협정을 최소 2년 이상 지연시키거나 완전히 무산시킬 수 있는 법적 소송에 대한 표결을 앞두고 있습니다.

지난 토요일에 체결된 이 협정은 아르헨티나, 브라질, 파라과이, 우루과이 등 남미 국가들과 맺은 EU 역사상 최대 규모의 무역 협정입니다. 그러나 시행을 위해서는 최종 승인이 필요한데, 유럽 의회 내 상당수 의원들이 이 협정의 진행을 막으려 하고 있습니다.

합의를 지연시키기 위한 법적 전략

144명의 의원으로 구성된 연합은 유럽연합 최고 법원인 유럽사법재판소에 해당 협정의 합법성 심사를 공식적으로 요청했습니다. 이들의 이의 제기는 두 가지 핵심 질문에 기반하고 있습니다.

1. 모든 EU 회원국이 개별적으로 무역 협정을 완전히 비준하기 전에 해당 협정을 잠정적으로 적용할 수 있습니까?

2. 해당 협정의 조항들이 EU가 자체적인 환경 및 소비자 건강 정책을 수립할 권한을 불법적으로 제한하는가?

법원에 회부될 경우 장기간의 검토 절차가 시작되며, 일반적으로 완료되는 데 약 2년이 소요됩니다. 이러한 지연은 이미 25년 동안 진행되어 온 거래에 상당한 불확실성을 야기합니다.

양분된 협상: 농민 시위 vs. 지정학적 전략

유럽연합의 농업 강국인 프랑스를 중심으로 강력한 반대가 일고 있다. 비판론자들은 이 협정이 남미산 값싼 쇠고기, 설탕, 가금류의 대량 유입을 초래하여 국내 생산자들의 경쟁력을 약화시킬 것이라고 경고한다. 유럽 농민들은 이 협정이 자신들의 생계에 직접적인 위협이 된다며 반복적으로 시위를 벌여왔다.

그림 1: FNSEA와 Jeunes Agriculteurs 같은 노동조합 소속 프랑스 농민들이 EU-메르코수르 협정에 항의하며, 이 협정이 유럽 농업과 식량 안보를 위협한다고 주장하고 있다.

반면 독일과 스페인 같은 지지자들은 이 협정을 중요한 전략적 조치로 보고 있습니다. 이들은 도널드 트럼프 대통령 시절 미국의 관세로 인한 경제적 손실을 상쇄하고 남미의 핵심 광물 자원 확보를 통해 중국에 대한 경제적 의존도를 줄이는 데 필수적이라고 주장합니다. 또한, 지지자들은 수십 년간의 협상 끝에 메르코수르 회원국들이 점점 더 조바심을 내고 있다고 경고합니다.

EU-메르코수르 협정의 미래는 어떻게 될까요?

법적 소송 진행 여부에 대한 투표는 수요일 11시 30분(GMT)에 예정되어 있습니다.

설령 사안이 법원으로 회부되더라도, EU는 판결을 기다리는 동안 이론적으로 해당 협약을 잠정적으로 적용할 수 있습니다. 그러나 거센 반발을 고려할 때 이는 정치적으로 매우 어려운 조치일 것입니다. 더욱이 유럽의회는 추후에 해당 협약을 무효화할 권한을 여전히 보유하고 있어, 협약의 장기적인 미래는 불투명합니다.