일본 민진당, 대규모 감세 및 지출 계획 발표

중국 경제는 1997년 아시아 금융 위기 이후 어느 때보다 수출에 대한 의존도가 높아졌으며, 이러한 전략은 도널드 트럼프가 시작한 무역 전쟁을 헤쳐나가는 데 도움이 되었습니다.

강이 국가통계국장에 따르면 지난해 중국의 국내총생산(GDP) 성장률에서 상품·서비스 순수출이 차지하는 비중은 약 33%에 달했다. 이는 1997년 42%를 넘어선 이후 최대치이며, 2024년 목표치보다 2%포인트 이상 증가한 수치다. 세계 2위 경제대국인 중국은 지난해 5%의 성장률을 기록하며 공식 목표치를 달성했다.

글로벌 압력 속에서 수출이 급증한 이유는 무엇일까요?

미국이 최대 145%에 달하는 관세를 부과하자, 중국 공장들은 놀라운 적응력을 보여주었다. 그들은 수출 대상국을 미국에서 유럽과 동남아시아로 전환했다.

동시에 제조업체들은 가치 사슬을 상향 조정하여 고급 제품 판매를 늘렸습니다. 이러한 변화는 글로벌 기업들이 공급망을 이전하면서 중국산 장비 및 기계에 대한 국제적 수요가 증가한 것과 맞물려 더욱 강화되었습니다.

지난달 수출이 가속화되면서 이러한 상승세는 계속되었고, 중국의 연간 무역 흑자는 사상 최고치인 1조 2천억 달러를 기록했습니다.

양날의 검: 강점과 취약성

강력한 수출 실적은 산업의 강점을 보여주는 지표인 동시에, 취약성이 커지고 있음을 시사합니다. 경제가 국제 시장에 과도하게 의존하고 있다는 점은 국내 공급과 수요 간의 불균형이 심화되고 있음을 나타내며, 이는 정책 입안자들이 2026년까지 해결해야 할 중요한 과제로 지적한 바 있습니다.

중국의 수출 호조세가 지속됨에 따라 향후 무역 파트너 국가들로부터 더욱 강력한 보호무역주의에 직면할 위험도 커지고 있습니다.

국내 수요 부진이 성장 둔화

수출 급증은 중국 내부의 부진한 상황과 극명한 대조를 이룹니다. 소비자 수요와 기업 수요 모두 약세를 보이면서 중국의 수입은 지난 몇 년간 정체 상태에 머물러 있습니다.

이러한 내부적인 취약성은 투자 활동에도 반영됩니다. 지난해 투자 지표의 핵심인 총자본형성이 경제 성장에 기여한 비중은 1997년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.

현재 상황은 아시아 금융 위기 이후 시기와 유사합니다. 당시 중국은 덩샤오핑이 주도한 1990년대 초 경제 개혁 및 개방 정책에 따른 투자 붐을 발판으로 수출이 20% 이상 급증했습니다.

최근 일본은행 설문조사에 따르면 대부분의 일본 가계가 향후 몇 년 동안 물가가 계속 상승할 것으로 예상하고 있으며, 이는 추가 금리 인상에 유리한 환경이 조성되었다는 견해를 뒷받침합니다.

설문조사 결과, 지속적인 인플레이션 우려가 부각됨

중앙은행의 12월 설문조사에 따르면 대다수 가계가 지속적인 물가 상승 압력에 대비하고 있는 것으로 나타났습니다.

• 1년 전망: 가구의 86.0%가 1년 후 물가가 오를 것으로 예상했는데, 이는 전 분기 조사에서 나타난 88.0%보다 소폭 하락한 수치입니다. 평균적으로 가구들은 연간 11.6%의 물가 상승을 예상하고 있습니다.

• 향후 5년 전망: 더 먼 미래를 내다보면, 응답자의 83.0%가 향후 5년 동안 물가가 상승할 것으로 예상했는데, 이는 이전 조사에서 나타난 84.8%보다 낮은 수치입니다.

데이터에 따르면 생활비 상승이 인플레이션 기대치를 높은 수준에 고정시킨 것으로 나타났습니다.

일본은행 정책에 대한 시사점

이러한 가계의 기대는 일본은행(BOJ)이 중대한 정책 변화를 추진하는 데 있어 매우 중요한 요소입니다. 일본은행은 2024년에 대규모 경기 부양책을 마무리하고 금리 인상을 시작했으며, 12월에는 기준금리를 0.5%에서 0.75%로 인상했습니다.

일본은행의 전략은 강력한 임금 상승이 물가상승률을 목표치인 2% 수준으로 유지하는 데 도움이 될 것이라는 믿음에 기반하고 있습니다. 중앙은행은 다가오는 회의에서 금리를 동결할 것으로 예상되지만, 내부 논의는 뜨거워지고 있는 것으로 보입니다. 일부 정책위원들은 엔화 약세가 전반적인 인플레이션 압력을 가중시킬 수 있다는 우려 때문에 시장 예상보다 빨리 금리를 인상해야 한다는 의견을 제시하고 있는 것으로 알려졌습니다.

소비자 물가 상승의 현실

이번 설문조사 결과는 많은 사람들이 이미 겪고 있는 재정적 어려움을 반영합니다. 11월 근원 소비자물가지수는 연간 3.0%를 기록하며 일본은행의 목표치인 2%를 거의 4년 만에 웃돌았습니다.

이러한 압력은 식료품점에서 가장 두드러지게 나타나는데, 변동성이 큰 신선식품을 제외한 식품 가격이 11월에 전년 대비 7.0% 상승하여 인플레이션이 가계 예산에 미치는 실질적인 영향을 보여줍니다.

영국은 기업들이 자금을 더 빠르고 저렴하게 확보할 수 있도록 EU 시대의 투자설명서 제도를 대체하는 새로운 자본 조달 체계를 공식 발표했습니다. 이러한 개혁은 신규 상장 감소로 심각한 침체를 ​​겪고 있는 런던 증권거래소를 활성화하기 위한 광범위한 전략의 핵심 부분입니다.

지난해 런던증권거래소(LSE) 메인 시장에 상장한 기업은 단 9개에 불과했는데, 이는 과거 평균치를 훨씬 밑도는 수치입니다. 금융감독청(FCA)이 개발한 새로운 기업공개 및 거래 승인 제도는 이러한 침체에 직접적으로 대응하기 위해 마련되었습니다.

새로운 투자설명서 규정은 어떻게 적용될까요?

기존 제도에서는 추가 자본을 조달하는 상장 기업이 비용과 시간이 많이 소요되는 투자설명서를 발행해야 하는 경우가 많았습니다. 새로운 규정은 이러한 요건을 대부분 없앴습니다.

가장 중요한 변화는 투자설명서 의무화 기준이 상향 조정된 것입니다. 이전에는 기존 자본금의 20%에 해당하는 신주를 발행하는 회사만 투자설명서를 제출해야 했습니다. 이제 그 기준이 75%로 높아졌습니다. 금융감독청(FCA)은 이러한 변화 하나로 영국 기업들이 연간 약 4천만 파운드(5천4백만 달러)를 절감할 수 있을 것으로 추산합니다.

영국 금융의 "새로운 황금기"

레이첼 리브스 재무장관은 런던 증권거래소에서 연설을 통해 이러한 개혁을 새로운 성장 시대의 촉매제로 제시하며 적극적으로 옹호할 예정이다.

사전 공개된 연설문에 따르면, 리브스 장관은 "서류 작업을 줄이고 자본 접근성을 높임으로써 이러한 개혁은 우리 경제를 이끌어가는 기업가, 혁신가, 투자자들을 지원할 것"이라고 말할 예정입니다. 또한, 이러한 변화가 "영국을 세계에서 가장 신뢰받는 시장 중 하나로 만드는 높은 기준과 투자자 보호 장치를 유지할 것"이라고 덧붙일 것입니다.

리브스는 규제 개혁과 최근 FTSE 100 지수의 사상 최고치 경신을 언급하며 런던 금융가가 "새로운 황금기"를 맞이할 준비가 되어 있다고 예측할 것입니다.

레이첼 리브스 재무장관은 런던 증권거래소를 활성화하기 위한 개혁을 적극적으로 추진하고 있다.

실질적인 영향 및 잠재적 장애물

정부의 낙관적인 전망에도 불구하고, 일부 법률 전문가들은 개혁의 실제 효과가 제한적일 수 있다고 경고합니다. 세 명의 변호사는 로이터 통신과의 인터뷰에서 미국으로부터 투자를 유치하려는 기업들은 여전히 ​​엄격한 미국 기준을 충족해야 할 것이라고 밝혔습니다. 이는 새로운 영국 기준인 75%보다 훨씬 낮은 규모의 자금 조달 라운드에서도 투자설명서와 유사한 서류를 준비해야 하는 경우가 많다는 것을 의미합니다.

하지만 금융감독청(FCA)은 이러한 변화가 실질적인 효과를 가져올 것이라고 확신하고 있습니다. FCA의 자본시장 책임자인 제이미 벨은 "자문가와 투자은행들로부터 기존 규정으로는 불가능했던 거래들이 성사되었다는 초기 피드백을 받았습니다."라며, "따라서 이러한 규정이 효과적일 것이라는 것을 상당히 빨리 알 수 있었습니다."라고 말했습니다.

모든 투자자를 위한 시장 접근성 확대

이번 개혁안에는 개인 투자자의 시장 접근성을 확대하기 위한 조치도 포함되어 있습니다. 금융감독청(FCA)은 두 가지 핵심적인 조정을 추진하고 있습니다.

• 소규모 회사채: 규제 당국은 개인 투자자들의 참여를 확대하기 위해 기업들이 더 작고 접근하기 쉬운 액면가의 채권을 발행하도록 장려하고 있습니다.

• 책임 감소: 투자설명서에 포함된 미래예측 진술에 따른 책임 관련 규정이 완화되고 있습니다. 이는 기업들이 가치 있는 정보를 공개 문서에 더욱 편안하게 공유할 수 있도록 하기 위함입니다.

HSBC 글로벌 투자 연구소는 말레이시아의 경제 성장률이 2026년에 4.5%로 둔화될 것으로 전망하며, 이는 재무부의 공식 전망치인 4%~4.5% 범위의 상단에 해당하는 수치입니다. 또한, HSBC는 2025년에는 경제 성장률이 5%에 달할 것으로 예상하며, 이는 잠정 추정치인 4.9%를 약간 웃도는 수치입니다.

향후 전망은 강력한 국내 수요와 지속적인 투자 활동에 달려 있으며, 이것이 성장의 주요 동력이 될 것으로 예상됩니다.

개인 소비가 여전히 핵심 성장 동력입니다.

민간 소비는 말레이시아 경제 성장의 핵심 동력으로 남을 것으로 전망됩니다. HSBC에 따르면 이러한 강점은 노동 시장의 지속적인 회복세에 힘입은 것입니다.

게다가, 호황을 누리는 관광 부문은 소매 판매에 직접적인 영향을 미쳐 소비자 지출을 늘리고 전반적인 성장에 크게 기여하고 있습니다.

투자와 무역은 필수적인 지원을 제공합니다.

공공 및 민간 투자의 증가율이 이전의 두 자릿수 성장률에서 둔화되었지만, 그 둔화폭은 크지 않습니다. 전국적인 인프라 확충 사업과 대규모 데이터 센터 건설이 투자 활동을 지속적으로 뒷받침하고 있습니다.

무역 측면에서 2025년 4분기에 나타난 회복력은 긍정적인 신호입니다. 수출 증가세는 선취 수출 효과가 감소하면서 다소 둔화되었지만, 말레이시아는 인공지능(AI) 기반의 제품 수요 증가를 지속적으로 활용하고 있습니다.

안정적인 인플레이션으로 금리 동결 유지

HSBC는 2026년에도 인플레이션이 1.7%로 안정적으로 유지될 것으로 예상하며, 이에 따라 말레이시아 중앙은행이 연중 기준금리를 동결할 것으로 전망합니다.

중국의 조강 생산량은 부동산 시장의 지속적인 침체로 내수 수요가 약화되면서 2025년에 10억 톤 아래로 떨어져 7년 만에 최저치를 기록했습니다. 총 생산량은 급감했지만, 수출 중심의 전략적 전환 덕분에 업계는 예상치 못한 수익성 개선을 보였습니다.

생산량, 2018년 이후 최저 수준으로 떨어져

중국 국가통계국 자료에 따르면 세계 최대 철강 생산국인 중국의 2025년 철강 생산량은 9억 6,081만 톤으로 2024년 대비 4.4% 감소했습니다. 이는 2018년 이후 최저 수준의 연간 생산량으로, 2022년 하반기부터 중국 철강업체들이 직면한 심각한 어려움을 반영합니다.

연말 마지막 달에도 이러한 추세는 계속되었습니다. 12월 생산량은 6,818만 톤으로 2023년 12월 이후 최저치를 기록했습니다. 이는 전월 대비 2.4% 감소, 2024년 같은 달 대비 10.3% 감소한 수치로, 7개월 연속 생산량 감소세를 이어갔습니다.

그림 1: 2018년부터 2025년까지 중국의 조강 생산량. 생산량은 2020년에 10억 6,480만 톤으로 정점을 찍은 후 2025년에는 7년 만에 최저치인 9억 6,080만 톤으로 떨어져 6년 만에 처음으로 10억 톤 아래로 내려앉을 것으로 예상된다.

수출 및 평판강으로의 전략적 전환

국내 부동산 시장이 장기적인 침체에 빠지면서 철근과 같은 건설 자재 수요가 급감했습니다. 이에 대응하여 중국 제조업체들은 해외 시장에서 수요가 높은 열연 코일과 같은 평판형 강재 제품으로 생산 방향을 전환했습니다.

이러한 전략적 전환은 두 가지 주요 효과를 가져왔습니다.

• 사상 최고 수출량: 중국의 철강 수출량은 2025년에 1억 1900만 톤을 약간 넘는 사상 최고치를 기록했습니다.

• 제품 구성 변화: 전체 철강 생산량에서 철근이 차지하는 비중은 2019년 첫 11개월 동안 23%에서 2025년 같은 기간에는 13%로 감소할 것으로 예상됩니다.

건설용 철강에서 벗어난 이러한 변화는 국내 경제 상황이 좋지 않았던 시기에 대처하는 데 중요한 요인이었습니다.

생산량 감소에도 불구하고 수익성이 개선되었습니다.

예상과는 달리, 철강 산업의 재정 상태는 개선되었습니다. 컨설팅 회사 미스틸(Mysteel)의 데이터에 따르면, 2025년에는 중국 철강업체의 평균 54%가 수익을 낼 것으로 예상되며, 이는 2024년의 36%에서 크게 증가한 수치입니다. 분석가들은 이러한 개선의 원인을 수출 시장에서 수요가 높은 평판강 생산으로의 성공적인 전환에 있다고 보고 있습니다.

2026년 이후 전망

분석가들은 조강 생산량이 2026년에도 계속 감소할 것으로 예상하지만, 감소 속도는 다소 완만해질 것으로 전망합니다. 컨설팅 회사인 랑게 스틸(Lange Steel)의 게 신(Ge Xin) 부사장은 올해 생산량이 약 3% 감소할 것으로 예측했습니다.

이러한 추세는 정부 정책과 일맥상통합니다. 베이징은 2026년부터 2030년까지 조강 생산량을 계속 규제하고 불법 설비 증설을 금지할 것이라고 밝혔습니다. 이는 중공업 부문의 탄소 배출량 감축을 목표로 2021년에 시작된 정책을 연장하는 것입니다. 12월 생산량 감소는 계절적 수요 부진 시기에 제철소들이 연례 설비 정비를 실시한 것도 부분적인 원인으로 분석됩니다.

일본에서 조기 총선이 예상되는 가운데, 소비세 인하에 대한 정치적 분위기가 빠르게 고조되고 있습니다. 여당과 야당의 주요 인사들이 생활비 상승으로 어려움을 겪는 가계를 지원하기 위해 소비세 감면을 주장하고 있으며, 이는 이미 금융 시장에 파장을 일으키고 있습니다.

정부 수입에 상당한 적자를 초래할 수 있는 감세 논의가 확산되면서 일본 10년 만기 국채 수익률이 2.23%까지 치솟아 27년 만에 최고치를 기록했습니다. 투자자들은 이미 심각한 재정난에 시달리는 일본에 대한 우려를 표명하고 있습니다.

현재 일본은 식품에 8%의 소비세를, 기타 대부분의 재화와 서비스에는 10%의 소비세를 부과하고 있습니다. 이 세금은 급속한 고령화로 인해 증가하는 국가 사회복지 지출의 주요 재원입니다.

집권당, 세금 감면 지지 시사

집권 자민당의 스즈키 슌이치 사무총장은 연립 파트너인 이신당과 2년간 식품세 8%를 철폐하기로 한 이전 합의를 강조하며, 일요일 TV 프로그램에서 "합의 내용을 성실히 이행하는 것이 우리의 기본 입장"이라고 밝혔다.

이러한 분위기는 마이니치 신문이 다카이치 사나에 총리가 다음 달 예정된 총선 공약의 일환으로 8% 식품세를 일시적으로 폐지하겠다고 약속할 가능성이 있다고 보도한 데 따른 것입니다.

이러한 추측에 더해, 일본 ​​정부 대변인인 미노루 키하라가 월요일에 소비세 인하가 "선택지에서 배제되지 않았다"고 확인하면서 상황이 더욱 악화되었다.

야당들도 예산 삭감 요구에 동참

감세 추진은 집권당에만 국한된 것이 아닙니다. 제1야당인 입헌민주당의 아즈미 준 사무총장 역시 세율 인하의 이점을 인정했습니다. 그의 당은 최근 공명당과 새로운 정치 연합을 구성하기로 합의했습니다.

공명당의 니시다 마코토 간부는 더욱 야심찬 계획을 제안했습니다. 바로 영구적인 감세를 위한 재원을 마련하기 위해 새로운 국부펀드를 조성하자는 것입니다. 니시다는 "영구적인 재원을 확보함으로써 식품에 부과되는 소비세를 영구적으로 폐지할 수 있다"고 말했습니다. 다른 주요 야당 관계자들도 소비세 인하 또는 완전 폐지를 촉구하는 목소리를 높였습니다.

다카이치 총리는 월요일 오후 6시(그리니치 표준시 09:00)에 기자회견을 열 예정이며, 이 자리에서 높은 지지율을 발판 삼아 2월에 조기 총선을 실시하겠다는 의사를 발표할 것으로 예상된다.

재정적 위험 및 시장 우려

일본의 물가상승률은 지난 4년 가까이 일본은행의 목표치인 2%를 웃도는 수준을 유지해 왔는데, 이는 주로 식품 가격의 지속적인 상승 때문입니다. 이러한 상황은 정부의 대규모 지출과 가계 세금 감면을 요구하는 정치적 압력을 더욱 증폭시켰습니다.

역사적으로 자민당은 소비세 인하 요구에 저항해 왔는데, 이는 소비세 인하가 일본의 재정 건전성에 대한 시장의 신뢰를 손상시킬 것을 우려했기 때문입니다. 다카이치 총리 자신도 지난 10월 취임 이후 소비세 인하를 배제하며 직접 현금 지급과 보조금 지급이 더 빠른 경기 부양 효과를 가져올 것이라고 주장했습니다.

하지만 공격적인 재정 지출을 지지하는 것으로 알려진 다카이치 의원은 안정적인 세입원이 확보된다면 세금 감면을 선호한다는 입장을 밝힌 바 있다.

8%의 식품세 인하는 정부 수입을 연간 5조 엔(317억 1천만 달러) 감소시킬 것으로 추산되는데, 이는 일본의 연간 교육 예산 전체와 맞먹는 금액입니다. 분석가들은 식품세의 영구적인 인하가 국가 재정에 심각한 부담을 주고, 특히 시장이 다카이치 총재의 확장적 정책을 면밀히 검토하는 상황에서 채권 매도 위험을 증가시킬 수 있다고 경고합니다.

정부는 이미 다가오는 회계연도를 위한 사상 최대 규모인 7830억 달러의 예산을 편성했으며, 생활비 상승의 영향을 완화하기 위한 경기 부양책도 마련했습니다.

다이와 리서치의 칸다 케이지 수석 이코노미스트는 "일본이 물가 상승에 대응하기 위해 상당한 규모의 경기 부양책을 시행한 후 소비세 인하가 필요한 이유를 모르겠다"며 "이러한 조치가 물가 상승을 가속화하고 채권 수익률을 더욱 끌어올릴 수 있다는 우려가 있다"고 말했다.