일본, 1조 3천억 달러 외환보유고 정책 자금으로 활용 검토

일본 중의원 선거 운동에서 뜨거운 쟁점이 되고 있는 것은 바로 막대한 외환보유고를 새로운 정책 자금으로 활용하는 문제입니다. 다카이치 사나에 총리가 이 문제를 전면에 내세웠지만, 분석가들은 외환보유고를 사용하는 것이 겉보기보다 훨씬 복잡하다고 경고합니다.

집권 자민당 대표인 다카이치는 선거 유세 연설에서 잠재적인 자금 출처를 언급하며 "외환기금 특별 계좌(FEFSA)라는 것이 있는데, 지금 그 계좌에 자금이 가득 차 있다"고 말했다.

여당과 야당 모두 이 계좌를 자신들의 정책 추진 자금으로 활용할 수 있는 수단으로 눈여겨보고 있다.

일본 외환 계좌는 어떻게 작동하나요?

FEFSA는 정부가 외환보유고를 관리하고 외환시장에 개입하기 위한 도구입니다. 그 운영 방식은 간단합니다.

• 엔화 약세 유도: 정부는 엔화 가치를 높이기 위해 어음을 발행하고, 그 엔화를 팔아 달러를 매입한 다음, 그 달러를 미국 국채와 같은 자산에 투자합니다.

• 엔화 강화를 위해: 달러 표시 자산을 매각하여 엔화를 매입합니다.

이 계좌가 수익을 창출하는 주된 이유는 일본의 금리가 다른 국가들보다 낮기 때문입니다. 해외 자산에서 얻는 이자가 발행한 어음에 지급하는 이자보다 높습니다. 엔화 약세 또한 해외에서 벌어들인 이자 소득의 엔화 가치를 높여 수익을 증대시킵니다.

기록적인 횡재가 정치적 야망을 부추기다

일본 재무부에 따르면 2025년 말 기준 일본의 외환보유액은 1조 3700억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이 수치는 2012년 이후 달러 매입을 위한 외환시장 개입으로 인해 1조 3000억 달러 선에서 꾸준히 유지되어 왔습니다.

그림 1: 일본 재무부 자료에 따르면 외환보유액은 2012년 이후 달러 기준으로는 안정세를 보인 반면, 엔 기준으로는 지속적으로 상승하여 환율 변동의 영향을 보여주고 있다.

금융안정청(FEFSA)은 2024 회계연도에 5조 3600억 엔(345억 달러)이라는 사상 최고치를 기록했는데, 이는 2008 회계연도부터 재무 정보 공개가 시작된 이후 최고치이다.

이러한 수익은 이미 정부의 일반 예산에 반영되고 있습니다. 현행 규정에 따르면 수익의 70%를 일반 예산으로 이관할 수 있습니다. 2025 회계연도에는 3조 2천억 엔이 일반 예산으로 이관되었으며, 그중 약 1조 엔이 국방비로 배정되었습니다. 현행 제도 하에서는 추가 자금을 확보하기 어려울 것으로 예상됩니다.

함정: 외환보유고를 사용하는 것은 통화정책 개입이다

정치인들은 해외 자산에서 발생하는 미실현 이익을 활용하는 것에 대해 이야기하지만, 실제로는 상당한 장애물이 존재합니다.

도쿄대학교 프로젝트 부교수인 하토리 타카히로 교수는 "특별 외환 계좌의 본질상 외화 자산을 엔화로 환전하는 것은 통화 시장 개입에 해당하므로 자금 조달 수단으로서의 활용에 제약이 따른다"고 말했다.

국제 규범은 외환 시장 개입을 제한적인 범위 내에서만 허용하며, 일반적으로 투기적 변동에 대응하는 데에 국한됩니다. 만약 일본이 그러한 위기가 존재하지 않는 상황에서 달러 자산을 매각하여 국내 자금 조달에 나선다면, 미국의 반발에 직면할 가능성이 높으며, 향후 필요한 시장 개입 여력이 약화될 수 있습니다.

선거 운동 과정에서 제시되는 초당적 아이디어

FEFSA를 활용하려는 아이디어는 여당에만 국한된 것이 아닙니다. 야당 역시 이를 잠재적인 자금 조달원으로 보고 있습니다.

국민의민주는 외환 계좌의 투자 수익과 자산 매각 대금, 연금 적립금, 일본은행 보유 ETF 등을 활용하여 적극적인 재정 정책을 추진할 것을 제안했습니다. 마찬가지로 지난여름 참의원 선거에서 입헌민주당은 외환 계좌 수익을 활용해 식품 소비세의 일시적 유예를 시행할 것을 제안한 바 있습니다.

다카이치, 엔화 약세에 대한 입장 밝힘

다카이치 총리는 이후 X에 올린 글에서 자신의 발언에 대해 자세히 설명하며, 엔화 약세나 강세를 칭찬하려는 것이 아니라 "환율 변동에 강한 경제를 구축하는 것"이 ​​목표였다고 밝혔습니다. 그녀는 자신이 "엔화 평가절하의 이점을 강조했다"는 해석에 대해 반박했지만, 특별 계좌에 대한 발언에 대해서는 언급하지 않았습니다.

다카이치 씨가 지적했듯이, 엔화 약세는 장단점을 모두 가지고 있습니다. 일본 수출업체의 이익을 증대시키고 주가를 끌어올릴 수 있지만, 수입 에너지, 식품, 원자재 가격을 상승시켜 인플레이션을 부추기기도 합니다. 최근 몇 년 동안 엔화 약세에도 불구하고 일본의 수출량은 정체 상태를 보였습니다.