인도중앙은행, 금리 동결하고 전염 효과에 집중

인도중앙은행(RBI)은 금요일에 기준금리를 동결할 것으로 널리 예상되며, 추가 금리 인하보다는 기존의 통화 완화 정책이 경제 전반에 효과적으로 반영되도록 하는 데 초점을 맞출 것으로 보입니다. 새로운 미-인도 무역 협정 체결로 중앙은행의 추가 경기 부양책에 대한 즉각적인 압박이 완화되었습니다.

무역 협정 발표 전에 실시된 로이터 여론조사에 따르면, 70명의 경제학자 중 59명이 금리 변동 없을 것으로 예상하는 등 강력한 합의가 나타났습니다. 소수의 경제학자들은 낮은 인플레이션과 미국의 관세 위험을 이유로 추가 금리 인하를 주장했지만, 이번 무역 협정은 금리 동결의 타당성을 더욱 강화했습니다.

ANZ 은행의 경제학자인 디라즈 님은 "미국과 인도의 무역 협정은 인도중앙은행이 이번 주 금리를 동결해야 한다는 주장을 더욱 뒷받침한다"고 언급했습니다.

인도중앙은행(RBI)은 지난 2월 이후 정책 레포 금리를 총 125bp 인하하여 현재 5.25%로 낮췄습니다.

"골디락스" 경제는 안정성을 뒷받침합니다

금리 동결 결정은 인도의 견조한 경제 성과에 힘입은 바가 큽니다. 산제이 말호트라 인도중앙은행 총재는 지난 12월 정책 회의에서 인도 경제가 "골디락스 단계"에 있다고 표현한 바 있습니다.

공식 예측도 이러한 낙관론을 반영하고 있습니다.

• 이번 회계연도 국내총생산(GDP) 성장률은 7.4%에 달할 것으로 예상됩니다.

• 정부 경제 고문은 다음 회계연도 경제 ​​성장률을 6.8%에서 7.2% 사이로 예상하고 있습니다.

• 인도중앙은행(RBI)은 3월 31일로 끝나는 회계연도에 대해 소비자물가지수(CPI) 상승률 2%를 기준으로 7.3%의 경제 성장률을 전망했습니다.

그림 1: 인도의 주요 경제 지표 전망에 따르면 2025년까지 레포 금리는 하락하고 인플레이션은 안정화되며 GDP 성장률은 견조하게 유지될 것으로 예상됩니다.

이러한 꾸준한 성장과 통제된 인플레이션이라는 배경은 중앙은행이 과거 정책의 영향을 관찰할 수 있는 여지를 제공합니다.

정책 전달의 과제

지난 한 해 동안 공격적인 금리 인하에도 불구하고, 그 혜택이 차입자들에게 완전히 돌아가지는 않았습니다. 이제 인도중앙은행(RBI)의 주요 과제는 "정책 전달"입니다. 즉, 인하된 금리가 금융 시스템 전반에 걸쳐 자금 조달 비용 인하로 이어지도록 하는 것입니다.

이러한 괴리를 보여주는 핵심 지표는 기준이 되는 10년 만기 국채 수익률인데, 이는 거의 하락하지 않았습니다. 이 수익률은 기업 및 은행 대출 금리 책정의 기준이 되며, 수익률의 경직성으로 인해 차입 비용이 높게 유지되어 인도중앙은행(RBI)의 완화 정책으로 인한 경기 부양 효과가 제한되었습니다.

도이치뱅크의 인도, 말레이시아, 남아시아 담당 수석 이코노미스트인 카우식 다스는 "현재 과제는 중앙은행이 장기간 금리 동결을 유지하는 동안 이전 금리 인하 효과가 제대로 전달되도록 하는 것"이라고 말했다.

그림 2: 인도의 10년 만기 국채 수익률과 인도중앙은행(RBI)의 레포 금리 간의 스프레드가 크게 확대되었는데, 이는 중앙은행의 금리 인하 효과가 시장 전반에 완전히 반영되지 않고 있음을 나타냅니다.

시장 압력과 인도중앙은행의 다음 행보

채권 시장은 여러 방면에서 상당한 압력을 받아왔습니다. 무역 협상 타결 이전에 외국 자본의 주식 시장 유출을 막기 위해 인도중앙은행(RBI)은 9월부터 11월 사이에 외환보유고에서 300억 달러를 매각했습니다. 이러한 개입으로 루피화 유동성이 감소하면서 사상 최대 규모의 정부 차입으로 이미 어려움을 겪고 있는 채권 시장에 부담이 가중되었습니다.

이러한 압력에 대응하고 정책 전달 효과를 높이기 위해 분석가들은 인도중앙은행(RBI)이 공개시장 채권 매입 규모를 최소 1조 루피(109억 2천만 달러) 이상 늘릴 것으로 예상합니다. 이러한 조치는 시장에 유동성을 공급하고, 부담을 완화하며, 채권 수익률을 낮추는 데 도움이 될 것입니다.

다가오는 회계연도에 예상보다 큰 규모의 정부 차입 계획이 발표되면서 인도중앙은행(RBI)의 지원 필요성이 더욱 절박해졌습니다. 노무라의 이코노미스트들은 "시장 차입 규모 증가는 채권 공급에 대한 우려가 정책 전달에 걸림돌로 작용할 것임을 의미한다"고 지적했습니다.