인도의 사상 최대 금 수입으로 루피화 가치 하락 압박

2025년 인도의 금과 은 수입량이 사상 최고치를 기록하면서 정책 입안자들 사이에서 심각한 우려가 제기되고 있습니다. 치솟는 가격에도 불구하고 인도의 귀금속 수요는 꾸준히 유지되고 있어, 정부는 유입되는 금속을 효과적으로 관리할 수단이 부족한 상황입니다.

2025년 이 나라의 금 수입액은 전년 대비 1.6% 증가한 589억 달러에 달했습니다. 은 수입액은 이보다 훨씬 더 급격한 44% 증가한 92억 달러를 기록했는데, 이는 두 금속 모두 사상 최고가를 경신한 상황에서도 나타난 결과입니다.

급증하는 수입으로 무역 적자가 확대되고 루피화 가치가 약화되고 있습니다.

인도는 세계에서 두 번째로 큰 금 소비국이자 최대의 은 시장입니다. 금 수요의 거의 전부를 수입에 의존하고 있으며, 은 또한 80% 이상을 해외에서 수입하고 있습니다.

이처럼 금과 은에 대한 과도한 의존은 심각한 경제적 결과를 초래합니다. 지난해 금과 은 수입은 국가 전체 외환보유액의 거의 10분의 1을 차지했습니다. 2026년에도 가격이 더욱 상승할 것으로 예상됨에 따라 수입액은 증가할 것으로 보이며, 이는 무역 적자를 확대하고 이달 사상 최저치로 떨어진 루피화에 지속적인 압력을 가할 것입니다.

은은 태양광 발전이나 전자제품과 같은 산업 분야에서 활용되는 반면, 금은 주로 장신구 제작과 투자에 사용됩니다. 정부는 이러한 금 수요를 필수적이지 않은 것으로 간주하여 과거에는 수입 관세를 인상해 구매 가격을 높이는 방식으로 수요를 억제하려고 노력해 왔습니다.

시장, 수입 관세 인상 가능성에 대비

사상 최고 수준의 가격과 높은 수입 물량이 맞물리면서 정부의 추가 개입 가능성에 대한 우려가 커지고 있습니다. 수입액 증가로 무역 적자가 더욱 확대되고, 이미 달러 대비 약세를 보이고 있는 루피화 가치가 하락할 위험이 있습니다.

무역 및 산업 관계자들은 이러한 압력으로 인해 정부가 향후 몇 주 안에 금과 은에 대한 수입 관세를 인상할 수 있다고 보고 있습니다. 이는 밀수 방지를 위해 금과 은에 대한 관세를 15%에서 6%로 인하했던 2024년 정책을 뒤집는 것입니다. 정부는 과거에도 급격히 하락하는 루피화 가치를 안정시키기 위해 2012년과 2013년에 금 관세를 대폭 인상한 바 있으며, 이는 현재 상황의 전례가 될 수 있습니다.

잠재적인 세금 인상을 예상하여 금과 은 모두 국내 시장에서 글로벌 기준 가격보다 높은 가격에 거래되고 있습니다.

보석류에서 투자 상품으로의 전환이 수요를 촉진하고 있다

역사적으로 인도의 금 소비량 중 4분의 3 이상이 보석 판매에서 비롯되었습니다. 그러나 2025년 초 이후 국제 금 가격이 98% 급등하면서 보석 수요가 감소했습니다.

그럼에도 불구하고 전체적인 수요는 감소하지 않았습니다. 오히려 투자 쪽으로의 상당한 전환이 있었습니다. 인도인들은 금화나 금괴 형태의 실물 금을 점점 더 많이 구매하고 있습니다. 동시에 실물 금과 은을 기반으로 하는 상장지수펀드(ETF)가 엄청난 인기를 얻고 있습니다.

그림 1: 인도의 전체 금 소비에서 투자 수요가 차지하는 비중은 2025년에 40%를 넘어설 것으로 예상되며, 이는 소비자들이 전통적인 보석류에서 ETF와 같은 금융 자산으로 투자 대상을 전환하고 있기 때문입니다.

2025년 금 ETF로의 자금 유입은 전년 대비 283% 급증하여 사상 최고치인 4,296억 루피(46억 9천만 달러)를 기록했습니다. 이러한 구조적 변화로 인해 2025년 금 투자 비중은 전체 금 소비량의 40%를 넘어섰으며, 이러한 추세는 2026년에도 지속될 것으로 예상됩니다.

그림 2: 금 및 은 ETF로의 월별 유입액은 2025년까지 급증했으며, 투자자들이 부진한 주식 시장 수익률에 대한 대안을 찾으면서 금 기반 펀드는 사상 최대 규모의 자본을 유치했습니다.

근무지 증원의 효과에 대한 의구심이 여전히 남아 있다

인도는 오랫동안 높은 관세를 통해 금 수입을 억제하려 시도해 왔지만, 이러한 조치들은 제한적인 효과만 거두었습니다. 예를 들어, 정부가 2013년 8월에 수입 관세를 2%에서 10%로 인상했을 때에도 수요는 변함없이 유지되었습니다.

국내 금 가격은 2006년 초 10그램당 약 8,000루피에서 현재 약 162,000루피까지 급등했습니다. 2025년까지 76.5%의 가격 상승이 예상되지만, 구매자들은 이를 막지 못하고 있습니다. 따라서 4~6%포인트의 추가 관세 인상도 수요를 크게 줄이지는 못할 것으로 보입니다.

오히려 관세 인상은 의도치 않게 투자 수익률을 높이고 밀수를 부추길 수 있습니다. 주식 시장 수익률이 부진한 상황에서 금은 여전히 ​​매력적인 자산이며, 금 ETF로의 자금 유입은 강세를 유지할 것으로 예상됩니다. 또한 금 가격이 급락할 경우 투자 수요는 감소할 수 있지만, 시장 조정을 기다리는 구매자들의 수요 증가로 보석 판매가 반등할 가능성이 높습니다.

은 수입 증가로 경제적 부담 가중

은 수입 또한 주요 문제로 대두되고 있습니다. 은 가격이 금보다 훨씬 빠르게 상승하면서 인도의 수입액이 급증했습니다. 작년까지는 산업 소비가 은 수요의 주요 동력이었지만, 최근에는 투자 수요가 중요한 요인으로 작용하고 있습니다.

2025년 은 ETF에는 2,347억 루피가 유입되어 전년도 856억 9천만 루피에서 크게 증가했습니다. 이러한 투자 수단의 인기가 높아지고 있다는 것은 현재의 가격 상승세가 지속될 경우 투자 목적의 은 수입이 계속 증가할 것임을 시사합니다.