인도의 사상 최대 규모 차입 계획으로 채권 수익률 급등

구리 가격이 사상 최고치에서 급락세를 이어가면서, 며칠간 지속된 혼란스러운 거래로 글로벌 금속 시장이 흔들린 후 중국의 강세 투자자들이 다시 시장에 뛰어들지 여부를 두고 거래자들이 논쟁을 벌이고 있다.

극심한 변동성으로 인해 일부 노련한 시장 전문가들은 위험 증가와 금융 투기 심리와 실물 수요 약화 사이의 괴리를 지적하며 관망세를 보이고 있습니다. 그러나 중국 트레이더들 간의 대화에서는 저가 매수에 대한 강한 의지가 엿보이며, 분석가들은 또 다른 큰 폭의 상승 가능성을 배제하지 않고 있습니다.

사상 최고치에서 급격한 반전이 일어났습니다.

런던금속거래소(LME)에서 산업용 금속인 은은 톤당 최대 4.2% 하락한 12,600달러를 기록했습니다. 이는 지난 목요일 14,500달러를 돌파하며 사상 최고치를 경신한 후 금요일 장중 13,000달러 아래로 급락하는 등 급격한 가격 변동을 보인 데 따른 것입니다. 알루미늄, 주석, 니켈, 은 등 다른 금속 가격도 큰 폭으로 하락했습니다.

이러한 극단적인 가격 변동은 구리 시장의 강세장을 마무리 지었으며, 광산 차질, 에너지 전환에 따른 수요 전망, 그리고 미국의 새로운 수입 관세 부과 가능성 등에 힘입어 2025년 선물 가격은 40% 이상 상승했습니다.

런던과 상하이 거래소에서 구리 가격은 급격한 상승세를 보인 후 2026년 초에 급격한 조정을 겪을 것으로 예상됩니다.

중국 투자자들의 심리가 시장 열풍을 부추기고 있다

최근 비철금속과 귀금속 가격의 상승세는 미국 달러에 대한 불확실성과 통화 및 국채 투자 감소 속에서 자금이 원자재로 이동하면서 중국 투자자들의 관심이 급증한 데서 비롯되었습니다.

하지만 금요일의 매도세는 도널드 트럼프 미국 대통령이 강경한 인플레이션 억제론자로 알려진 케빈 워시를 연방준비제도 의장으로 임명했다는 소식에 촉발되었습니다.

변동성에도 불구하고 1월은 상하이 선물거래소(SHFE)에서 금속 거래량이 사상 최고치를 기록한 달이었으며, 특히 금요일 하락세 속에서도 구리 거래량은 사상 최고치를 경신했습니다.

슈오허 자산운용의 애널리스트 가오인(Gao Yin)은 "일부 펀드는 높은 변동성 속에서 위험을 피하기 위해 설 연휴를 앞두고 자금을 회수하고 있다"면서도 "하지만 이번 상승세의 중장기적인 논리는 여전히 유효하다. 중국 투자자들 사이에는 만장일치로 낙관적인 분위기가 형성되어 있다"고 말했다.

투자자들의 과대광고와 실물 시장의 현실

금융 시장의 과열된 분위기는 실물 수요의 둔화와 극명한 대조를 이룹니다. 업계 관계자들은 가격 하락에도 불구하고 제조업체들의 구매량이 저조하다고 전했습니다. 또한 많은 산업체들이 설 연휴를 앞두고 가동을 줄이고 있는 상황입니다.

이러한 괴리는 중국의 제조업 활동이 12월에 예상치 못하게 정체되었다는 데이터에서 더욱 두드러졌습니다. 구리 가격 상승을 기대하는 사람들은 단기적인 소비 부진보다는 완화적인 글로벌 통화 정책, 달러 약세, 선진국의 재정 지출 증가와 같은 더 광범위한 거시 경제 추세에 주목하는 것으로 보입니다.

분석가들은 이번 하락세를 "슈퍼사이클" 매수 기회로 보고 있다.

일부 분석가들은 현재의 하락세가 전략적인 진입 시점이라고 보고 있습니다.

신화선물거래소의 애널리스트 리야오야오는 보고서에서 "단기적인 조정은 매수하기에 좋은 기회를 제공할 것"이라고 썼다. 그는 구리가 지속적인 고가격 '슈퍼사이클'에 진입하고 있으며, 올해 상하이에서 톤당 10만 위안(1만 4385달러)에서 15만 위안 사이에서 거래될 수 있다고 전망했다.

최근 거래에서 상하이선물거래소(SHFE)의 구리 가격은 톤당 100,110위안으로 3.4% 하락했습니다. 런던의 런던금속거래소(LME) 구리 가격은 싱가포르 시간 오후 12시 5분 현재 톤당 12,601.50달러로 4.2% 하락했으며, 금요일에는 3.4% 하락 마감했습니다. 다른 산업용 금속 가격도 하락세를 보였는데, 알루미늄은 2.8%, 주석은 8% 이상 떨어졌습니다. 싱가포르의 철광석 가격은 톤당 103.35달러로 0.3% 하락했습니다.

일본 엔화는 월요일에 미국 달러 대비 중요한 저항선인 155선을 돌파하며 크게 약세를 보였습니다. 이러한 움직임은 사나에 다카이치 총리의 발언이 시장에서 엔화 약세를 지지하는 것으로 해석된 데다, 달러 강세가 더해지면서 ​​촉발되었습니다.

그림 1: 2025년 10월부터 2026년 1월까지의 USD/JPY 환율 차트는 엔화 약세 추세를 보여주며, 155선을 돌파하는 정점을 찍었습니다.

다카이치의 발언이 투기적 매도를 부추겼다

다카이치 총리는 지난 주말, 2월 8일로 예정된 중의원 선거 유세 연설에서 엔화 약세의 이점을 강조했습니다. 그녀는 엔화 강세가 수출업체의 경쟁력을 저해하며, 현재의 엔화 약세는 "수출 산업에 큰 기회"라고 주장했습니다.

다카이치 씨는 또한 일본 외환기금 특별계좌에 "현재 자금이 넘쳐난다"고 언급했는데, 이 발언은 시장의 추측을 더욱 부추겼다.

분석가들은 이러한 발언, 특히 스콧 베센트 미국 재무장관이 최근 워싱턴이 외환 시장에 "절대 개입하지 않을 것"이라고 밝힌 발언과 맞물려 엔화 투기적 매도를 가속화할 가능성이 있다고 지적했다.

시장의 반응에 대응하여 다카이치는 소셜 미디어를 통해 자신의 입장을 명확히 하려 했다며 언론이 오해했다고 해명했다. 그녀는 "엔화 강세나 약세가 좋고 나쁨을 말하려던 것이 아니라, '환율 변동에 강한 경제를 구축하고 싶다'는 점을 강조하려던 것이었다"고 설명했다.

그녀의 해명에도 불구하고 엔화는 계속 하락세를 보였다. 일본 재무부가 지난 몇 주 동안 외환시장 개입을 하지 않았다고 발표하면서 하락세는 더욱 가속화되었다.

연준의 매파 의장 후보 지명에 달러 강세

엔화 하락은 단순히 국내 정치적인 요인 때문만은 아니었습니다. 미국 달러에 대한 투자자들의 강한 수요 또한 주요 원인이었습니다.

지난 금요일, 도널드 트럼프 미국 대통령은 제롬 파월의 후임으로 케빈 워시를 차기 연방준비제도 의장으로 지명할 의사를 밝혔습니다. 이 소식은 지난주 급락했던 달러화 가치를 반등시키는 계기가 되었습니다.

MUFG 은행의 수석 외환 분석가인 마이클 완은 워시를 매파로 평가했다. 완은 보고서에서 "과거를 보면 그는 인플레이션에 초점을 맞추는 매파 성향을 보인다"고 썼다. 그는 또한 워시가 연준의 대차대조표 확대에 대해 비판적이었으며, 중앙은행이 권한을 남용했다고 믿는다고 덧붙였다.

워쉬는 최근 금리 인하에 대한 지지 의사를 표명했지만, 그의 지명으로 인해 시장은 연준의 통화 완화 정책이 덜 공격적일 것으로 예상하고 있으며, 이는 달러 강세로 이어지고 있습니다.

닛케이의 짧은 반등세, 기술주 급락 속에 사그라들어

엔화 가치 하락은 초기에는 일본 증시에 호재로 작용했다. 도요타 자동차와 스바루 같은 주요 수출 기업의 주가는 통화 약세로 인해 제품 경쟁력이 높아짐에 따라 상승했다.

벤치마크인 닛케이 평균 주가는 이러한 낙관론을 반영하여 한때 900포인트를 돌파하며 1.7% 상승했습니다.

하지만 상승세는 오래가지 못했습니다. 주요 기술주들의 급락으로 초반 상승분을 모두 반납하면서 증시는 빠르게 상승 동력을 잃고 하락세로 전환했습니다.

극심한 변동성과 포지션 규모 조정이 여전히 핵심 위험 요소입니다.

지난주는 한동안 잊히지 않을 것입니다. 극도로 혼잡한 시장에 노출된 투자자들은 은처럼 10일 실현 변동성이 186%에 달하는 금융 상품을 거래할 때, 집단적인 가격 움직임에 대한 열린 마음과 포지션 규모에 대한 신중한 접근 방식이 모두 필요하다는 것을 잘 알고 있을 것입니다. 이처럼 극단적인 변동성에 맞춰 노출 규모를 적절하게 조정하는 것은 절대적으로 중요합니다. 새로운 거래 주간이 시작되고 시장이 적정 가치와 균형을 되찾으려 노력하는 가운데, 몇몇 불안정한 시장에서 나타난 급등 현상은 여진일 가능성이 있습니다. 즉각적으로 대응할 수 없을 때 위험을 감수하는 것은 여전히 ​​가장 중요한 고려 사항입니다.

시장 흐름, 유동성 및 이벤트 위험이 가격 변동을 좌우합니다.

시장은 궁극적으로 자금 흐름에 반응하며, 유동성 상황은 가격 변동의 크기를 설명하는 데 중요한 역할을 합니다. 위험 관리자는 향후 발생할 이벤트 위험을 신중하게 평가해야 합니다. 트레이더는 다가오는 이벤트가 과도한 변동이나 기존 익스포저에 상당한 영향을 미칠 수 있는 변동성 충격을 유발할 가능성이 있는지 질문하는 것이 당연합니다. 다양한 결과가 발생할 수 있는 상황에서, 진정한 거래 우위를 제공하는 명확한 방향성이 있는지 여부도 검토해 볼 가치가 있습니다.

이번 주 가장 중요한 예정된 경제 지표는 미국 비농업 고용지표입니다.

이러한 맥락에서 볼 때, 다음 주 경제 지표 발표 일정이 특히 빡빡한 것은 당연합니다. 금요일에 발표될 미국 비농업 고용지표는 가장 중요한 리스크 이벤트로 꼽힙니다. 시장에서는 현재 1월 순 신규 일자리 창출을 6만 8천 개로 예상하고 있으며, 실업률은 4.4%를 유지할 것으로 전망하고 있습니다. 만약 이 수치가 현실화된다면, 미국 노동 시장에 대한 새로운 우려를 제한할 만큼 충분한 고용 창출이 이루어지겠지만, 6월이나 7월 연준의 금리 인하 기대감이나 12월까지 두 차례의 25bp 금리 인하를 가격에 반영할 만큼 강력한 고용 증가는 아닐 것으로 예상되어 주식과 같은 위험 자산에 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

JOLTS와 ISM 설문조사는 여전히 위험 변동에 영향을 미칠 수 있습니다.

미국 다른 지역에서는 비농업 고용지표에 비해 중요도는 떨어지지만, JOLTS 구인 공고 지수와 ISM 제조업 및 서비스업 지수가 예상치를 크게 상회하는 결과를 보일 경우 시장에 영향을 미칠 수 있습니다. 미국 외 지역에서는 화요일에 열리는 호주중앙은행(RBA) 회의가 AUD 거래자들에게 단기적인 위험을 안겨줍니다. 금리 스왑은 이번 회의에서 약 15bp의 금리 인상을 예상하고 있으며, 이는 25bp 금리 인상 가능성을 71%로 보고 있음을 의미합니다. 하지만 RBA가 금리를 인상하더라도, 함께 발표되는 성명이 향후 추가 금리 인상에 대한 기대감을 높일 만큼 충분히 매파적인 내용으로 해석되지 않는 한, AUD의 반응은 빠르게 사라질 수 있습니다.

유럽중앙은행(ECB)과 영란은행(BoE) 회의는 단기적인 변동성만 야기할 가능성이 높다

유럽중앙은행(ECB)과 영란은행(BoE) 회의에서 정책 금리가 변경될 것으로 예상되지는 않습니다. ECB의 정책 방향에 대한 일부 검토와 유로화 및 파운드화 환율의 일시적인 변동 가능성이 있지만, 시장 반응은 제한적이고 단기간에 그칠 것으로 보입니다.

미국 기업 실적 발표 시즌이 본격화되는 가운데 주요 기술 기업들에 관심이 집중되고 있습니다.

미국 증시 지수 역시 주목할 만한데, 이번 주에는 S&P 500 시가총액의 약 30%에 달하는 기업들이 실적 발표와 향후 전망을 공개할 예정입니다. 알파벳과 아마존이 주요 대기업으로 꼽히며, 팔란티어, AMD, 퀄컴, 아이렌, 레딧, 배릭 등 투자자들이 선호하는 기업들의 실적 발표도 주목받을 것으로 보입니다.

유럽 ​​기업들의 실적 발표와 지수 조정세가 지속되고 있습니다.

유럽에서도 이번 주는 실적 발표가 쏟아지는 바쁜 한 주입니다. 유로 스톡스(Euro Stoxx) 시가총액의 약 30%에 달하는 기업들이 실적을 발표할 예정입니다. 유럽 증시는 최근 사상 최고치에서 소폭 하락한 후 횡보세를 보이고 있습니다. 독일 DAX 지수나 유로 스톡스 50 지수의 명확한 방향성 움직임에 대한 확신은 여전히 ​​부족하며, 의미 있는 자금 유입을 위해서는 추가적인 움직임이 필요할 것으로 보입니다.

은 가격 변동성, 귀금속 시장의 구조적 불안정성 부각

은, 금, 그리고 미국 달러에 대한 관심도 여전히 높습니다. 특히 은, 그리고 XAGUSD는 제대로 기능하지 않는 시장에서의 거래를 보여주는 대표적인 사례가 되었습니다. 일반적으로 밀접하게 연동되는 상품들이 왜곡되고 어긋나는 움직임을 보이고 있기 때문입니다. XAGUSD는 10일 실현 변동성이 186%에 달하며, 이는 일일 실현 변동률이 거의 12%에 이르는 이례적인 수치입니다. CME의 백분율 기반 마진 도입과 지속적인 마진 요구액 인상, 그리고 높은 포지션 규모가 이러한 변동성에 분명히 기여했습니다.

중국 유동성 증가와 상하이선물거래소의 매도세가 최근 은 대량 매도세를 촉발했다.

중국은 여전히 ​​은 시장의 중심이며, 금요일에 발생한 대규모 변동의 촉발 요인으로 보입니다. 중국 외 지역의 많은 투자자들은 UBS SDIC 은 선물 펀드(161226)를 잘 알고 있는데, 이 펀드는 중국 개인 투자자들이 은에 투자하는 주요 수단이었습니다. 그러나 금요일 선전 증권거래소가 해당 펀드의 거래를 중단하면서 투자자들은 사실상 은에 묶이게 되었고, 투자 비중을 줄이기 위한 다른 방법을 찾아야 했습니다. 그 결과, 상하이선물거래소(SHFE) 은 선물 시장에서 매도 압력이 발생하여 콤엑스(COMEX) 선물 시장으로까지 파급되면서 대규모 포지션 청산이 일어났습니다.

은 가격이 바닥에 가까워진 걸까요, 아니면 추가적인 충격이 있을까요?

은 가격이 견고한 바닥을 찍었는지 여부는 단정하기 어렵습니다. 특히 레버리지 포지션과 시장 구조에 남아 있는 스트레스를 고려할 때, 상하이 선물 시장이 다시 열리면 또 다른 매도세가 나타날 가능성을 배제할 수 없습니다.

모두 행운을 빕니다.

출처: 페퍼스톤

수출 주도형 경제를 가진 동남아시아 국가들의 대미 무역 흑자가 2025년에 급격히 증가했는데, 이는 트럼프 행정부가 새로운 관세를 통해 무역 균형을 재조정하려던 노력과는 상반되는 놀라운 결과였다.

공식 자료에 따르면 이 지역의 주요 제조 및 수출 중심지인 말레이시아, 태국, 베트남이 상당한 무역 흑자를 기록했습니다. 이들 국가의 대미 무역 흑자는 각각 45%, 44%, 28% 증가하여 전반적인 무역 실적 향상에 크게 기여했습니다.

미국으로의 수출 급증

말레이시아 투자무역산업부에 따르면 미국으로의 수출은 "견조한 성장세"를 보이며 17.2% 증가했다. 산업통상부는 이러한 성장의 원인을 "전자 및 전기 제품, 기계, 장비 및 부품, 가공식품, 금속 제품 등의 견조한 수요"에 기인한다고 밝혔다.

이 수치들은 해당 지역 전반에 걸쳐 뚜렷한 추세를 보여줍니다.

• 말레이시아: CEIC 데이터에 따르면, 말레이시아의 대미 무역 흑자는 전년도 159억 달러에서 2025년 232억 달러로 급증할 것으로 예상됩니다. 이는 10년 전보다 10배 이상 큰 수치입니다.

• 베트남: 베트남은 동남아시아 국가 중 미국과의 무역에서 가장 큰 흑자를 기록했으며, 2025년에는 1,338억 달러라는 기록적인 수치를 달성하여 전년 대비 28% 증가했습니다.

• 태국: 무역 흑자는 2025년에 513억 달러로 증가했으며, 이는 전년도 356억 달러에서 크게 늘어난 수치로, 주로 전자제품 수출 증가에 힘입은 결과입니다.

그림 1: 말레이시아, 태국, 베트남의 대미 무역 흑자는 2025년까지 급격한 상승세를 보였으며, 베트남이 이러한 성장을 주도했습니다.

트럼프의 관세 전략 이해하기

수출 호황은 트럼프 대통령이 미국의 무역 적자를 줄이기 위해 4월에 발표한 "상호" 관세 조치에도 불구하고 발생했습니다. 일부 동남아시아 국가들은 초기에는 40%가 넘는 관세를 부과받았지만, 양자 협상을 통해 관세가 인하된 후 8월에야 관세가 발효되었습니다.

기업들은 이에 대응하여 선적을 집중시키고, 마감일을 앞두고 수출을 가속화했습니다. 한편, 각국 정부는 피해를 최소화하기 위해 워싱턴과 계속해서 협상을 벌였습니다.

지난 10월, 미국은 대부분의 말레이시아산 제품에 대한 관세를 25%에서 19%로 인하했습니다. 반도체, 항공우주, 의약품을 중심으로 한 1,711개 품목에는 이제 무관세가 적용됩니다. 이에 대한 대가로 말레이시아는 미국으로 수출되는 희토류 및 핵심 광물에 대한 수출 금지 또는 쿼터를 부과하지 않겠다고 약속했습니다.

DBS 은행의 수석 이코노미스트인 추아 한 텡은 보고서에서 "아세안은 하방 충격을 제한하기 위해 우대 금리를 확보하려 할 것"이라며 "특히 말레이시아는 미국과 적극적으로 협상하여 반도체 수출에 대한 새로운 관세 면제를 유지하려 한다"고 지적했다.

중국과의 연관성: 확대되는 재정 적자

미국과의 무역 흑자가 증가하는 동안, 세 나라의 대미 무역 적자는 상당히 확대되었습니다. 이는 아시아 최대 경제국인 중국으로부터의 상품 유입이 증가했음을 시사하며, 중국 역시 높은 미국 관세에 직면하고 있습니다.

2025년 말레이시아의 대중국 무역 적자는 62% 확대되어 384억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 태국의 적자는 50% 증가한 678억 달러, 베트남의 적자는 40% 증가한 1,150억 달러에 이를 것으로 전망됩니다.

"중국은 값싼 상품을 수출하고 있으며, 이제 전기차 수입까지 더해지면서 ​​향후 말레이시아의 대중국 무역 적자가 더욱 확대될 수 있습니다."라고 KSI 아시아태평양 전략연구소의 바시하르 하산 압둘 라자크 부회장은 논평했습니다.

그림 2: 미국으로의 수출이 급증하는 동안, 세 나라 모두, 특히 베트남의 경우 중국과의 무역 적자가 크게 심화되었다.

일부 분석가들은 중국 기업들이 미국의 관세를 회피하기 위해 베트남과 같은 인접 국가를 경유한 후 미국으로 상품을 수출하고 있을 가능성이 있다고 보고 있습니다. 말레이시아 전략국제연구소(ISIS)의 분석가인 자이딥 싱은 말레이시아의 국내 수출 비중이 77%로 최소 7년 만에 최저 수준으로 떨어졌다고 지적했습니다.

"이는 말레이시아 수출품의 대부분이 여전히 국내에서 제조 및 가공되고 있지만, 다른 곳에서 생산된 상품의 재수출이 증가하고 있음을 의미합니다."라고 그는 말했다.

2026년의 불확실한 전망

미국의 무역 정책에 대한 불확실성은 2026년까지 지속될 것으로 예상됩니다. 이달 초 트럼프 대통령은 한국산 자동차에 대한 관세를 15%에서 25%로 인상한다고 발표했습니다. 또한 그린란드 획득에 반대하는 유럽 국가들에 대해 10% 관세를 부과하겠다고 위협했으나, 이후 철회했습니다.

동남아시아 분석가들과 정부들은 관세의 연간 영향이 본격화됨에 따라 올해 수출 증가세가 둔화될 수 있다고 경고합니다.

태국 상무부는 1월 23일, 2026년 수출 전망이 "미국 관세 조치의 영향이 더욱 분명해짐에 따라 다소 둔화될 것으로 예상된다"고 밝혔다.

DBS 보고서도 이러한 견해에 동의하며 말레이시아의 상품 수출이 "미국 관세로 인한 외부 역풍의 부정적인 영향을 받을 가능성이 높다"고 지적했습니다. 추아는 또한 이러한 관세가 "2026년 베트남의 수출 지향적 제조업 부문과 경제에 큰 어려움을 초래할 것"이라고 언급했습니다.

ISEAS-유소프 이샤크 연구소의 객원 선임 연구원인 아르차눈 코파이분은 지난해의 추세가 지속될 가능성은 낮다고 보고 있습니다. 그는 "미국이 여러 국가와 체결한 무역 협정이 발효될 것"이라며, "따라서 이들 국가는 미국으로부터의 수입을 늘리게 되고 무역 흑자가 감소할 것"이라고 말했습니다. "이는 당연히 2026년 아세안 경제에 위험 요소가 될 수 있습니다."

핵심 요점:

이란 긴장 고조로 WTI 가격 급등 — 하지만 과잉 공급이 상승세를 위협

근월물 WTI 선물은 지난주 65.21달러에 마감하며 4.14달러(6.78%) 상승, 6주 연속 상승세를 기록했습니다. 미국과 이란 간의 긴장 고조와 미국 원유 재고 감소가 WTI와 브렌트유 가격을 수개월 만에 최고치로 끌어올린 요인입니다. 그러나 분석가들은 공급 과잉을 우려하고 있습니다.

전쟁 프리미엄은 실제로 존재하며, 페르시아만 분쟁 위험이 가격에 반영되어 있다.

가장 큰 촉매제는 지정학적 요인입니다. 트럼프 대통령은 이란이 새로운 핵 협정을 수용하지 않으면 군사 행동에 직면할 것이라고 경고했습니다. 미국은 페르시아만에 추가 해군력을 배치했고, 이란은 다음 주 호르무즈 해협에서 실사격 훈련을 실시할 것이라고 발표했습니다. 전 세계 해상 석유 수송량의 약 20%가 이 해협을 통과합니다.

거래자들은 실제 원유 생산량 감소가 없더라도 공급 차질 위험을 가격에 반영하고 있습니다. 여기에 흑해에서 러시아 유조선에 대한 드론 공격과 미국의 러시아산 연료 아시아 수출 제재 강화까지 더해지면, 무시하기 어려운 위험 프리미엄이 발생합니다.

미국 재고량이 줄어들고 있습니다 - 적어도 지금은요.

최근 발표된 미국 에너지정보청(EIA) 보고서에 따르면 상업용 원유 재고가 230만 배럴 감소했습니다 . 현재 미국의 원유 재고는 4억 2,380만 배럴로, 지난 5년간의 계절 평균보다 약 3% 낮은 수준입니다. 1월 초 재고 증가세에서 벗어난 이러한 변화는 단기 수요가 공급을 흡수하고 있다는 확신을 구매자들에게 주고 있습니다.

하지만 과잉 공급에 대한 계산은 사라지지 않을 것입니다.

여기서 강세론자들은 주의해야 합니다. 최근 로이터 통신이 31명의 경제학자와 분석가를 대상으로 실시한 설문조사에 따르면, 2026년 브렌트유 평균 가격은 배럴당 62.02달러, 서부 텍사스산 원유(WTI)는 58.72달러로 예상되며, 이는 현재 수준보다 훨씬 낮은 수치입니다. 전 세계 석유 시장은 올해 하루 75만~350만 배럴에 달하는 구조적 공급 과잉에 직면해 있습니다.

OPEC+는 지난해 하루 290만 배럴의 산유량 목표치를 상향 조정한 후 2026년 1분기에는 증산을 중단했습니다. 분석가들은 OPEC+가 향후 큰 폭의 증산 조정을 단행하기 전에 소비 추이를 면밀히 주시할 것으로 예상합니다.

다음 주 트레이더들이 주목해야 할 사항

이란과의 긴장이 고조되거나 실제 공급 차질이 발생할 경우 지정학적 위험 프리미엄이 상승하여 가격이 70달러 초중반까지 떨어질 가능성이 있습니다. 반대로 긴장 완화 신호가 분명하게 나타나거나 예상보다 저조한 재고 보고서가 발표될 경우 차익 실현 매물이 나와 시장 예상치인 60달러 부근까지 하락할 수 있습니다. 현재로서는 전쟁 프리미엄이 상승세를 뒷받침하고 있지만, 근본적인 공급 과잉 상황을 고려할 때 이러한 움직임을 맹목적으로 추격해서는 안 됩니다.

주간 경질 원유 선물

기술적으로 볼 때, 주간 스윙 차트와 52주 이동평균선 모두 상승 추세를 나타내고 있지만, 시장은 주요 되돌림 구간 내에서 저항에 직면하고 있습니다. 트레이더들은 장기적인 피벗 포인트의 방향성도 주시할 것입니다.

52주 이동평균선인 60.64달러를 돌파하면서 큰 폭의 상승세가 시작되었습니다. 이는 9월 말부터 해당 지지선이 상승폭을 제한해왔던 것을 감안하면 당연한 결과입니다.

다음 상승세는 장기 지지선인 63.62달러의 회복에 힘입어 나타났습니다. 이 지표는 추세의 강도를 가늠하는 중요한 지표가 될 것입니다.

중간 범위는 75.12달러에서 54.70달러입니다. 되돌림 구간인 64.91달러에서 67.31달러는 잠재적 저항선입니다. 지난주 매수세는 이 구간을 테스트한 후 66.48달러에서 멈췄습니다.

장기 투자자에게는 52주 이동평균선이 지지선 역할을 계속해야 합니다. 단기 투자자는 63.62달러의 피벗 포인트 위에 지지 기반이 형성되는 것을 확인해야 합니다. 그런 다음 67.32달러의 되돌림 구간 상단을 돌파할 만큼 충분한 상승 모멘텀이 형성되어야 합니다.

충분한 매수세가 유입되지 않아 되돌림 구간을 돌파하지 못하면 52주 이동평균선이 하한선이 되고 해당 구간이 상한선이 되는 횡보장이 형성될 가능성이 높습니다.

출처: FX Empire

미국 행정부의 이란에 대한 예측 불가능한 입장이 테헤란과 시장 참여자 모두를 혼란에 빠뜨리면서 지정학적 불확실성이 세계 에너지 시장을 뒤흔들고 있습니다. 이란 해안에 미군 함대가 배치된 가운데, 명확한 전략 부재는 석유 및 가스 가격에 상당한 변동성을 야기하고 있습니다.

목요일 유가가 배럴당 70달러를 돌파하며 지난 7월 이후 최고치를 기록했습니다. 이러한 급등세는 미국과 이란 간의 갈등 우려에 부분적으로 기인하지만, 일시적인 공급 차질도 영향을 미쳤습니다. 최근 겨울 폭풍으로 미국의 원유 생산이 차질을 빚었고, 카자흐스탄의 주요 유전인 텡기즈 유전에서 발생한 화재로 공급량이 급격히 감소했습니다.

이러한 긴장은 천연가스 시장으로까지 확산되고 있습니다. 지난달 유럽의 천연가스 가격은 장기간 지속된 한파로 저장량이 고갈되면서 급등했습니다. 여기에 미국의 한파까지 겹치면서 상황은 더욱 복잡해졌습니다. 유럽은 러시아 파이프라인에 대한 의존도를 줄이려 노력하는 동시에 미국산 액화천연가스(LNG)에 대한 과도한 의존 가능성에 직면하게 되었습니다.

위협과 외교가 얽힌 고위험 게임

양측의 설전이 격화되면서 시장의 불안감이 증폭되고 있다. 도널드 트럼프 대통령은 "다음 공격은 훨씬 더 심각할 것이다! 다시는 그런 일이 일어나게 하지 마라"라고 경고하는 글을 올렸으며, 미 해군 항공모함 에이브러햄 링컨호는 이란 인근에 머물러 있다.

이에 대해 이란 국가안보회의 사무총장 알리 라리자니는 모스크바에서 "협상을 위한 구조적 준비가 진전되고 있다"며 긴장 상황을 "조작된 언론전"이라고 일축했습니다. 동시에 테헤란은 호르무즈 해협에서 실사격 군사 훈련을 실시할 계획이라고 발표했으며, 국내에서 발생한 여러 폭발 사고는 가스 누출 때문이라고 주장했습니다.

한편, 아랍에미리트, 사우디아라비아, 카타르를 포함한 지역 강대국들은 군사적 충돌보다는 외교적 해결을 일관되게 주장해 왔다.

잠재적 갈등 시나리오 파악

현재의 대치 상황은 조용한 긴장 완화부터 대규모 지역 분쟁에 이르기까지 여러 가지 방향으로 전개될 수 있습니다.

• 제한적 공격: 이번 대치는 지난해 6월의 짧은 충돌처럼 이란의 에너지 부문에는 영향을 미치지 않고 이란의 미사일 또는 핵 시설에 대한 미국의 소규모 군사 공격으로 마무리될 수 있다.

• 에너지 기반 시설 공격: 미국 및/또는 이스라엘은 이란의 국내 에너지망, 특히 가스, 전기 및 연료 유통 시스템을 공격할 수 있습니다.

• 정권 교체 공작: 이란이 최근 시위를 진압한 후, 미국은 이란 정권을 불안정하게 만들거나 전복시키기 위해 장기적인 군사 작전이나 석유 수출 봉쇄를 시작할 수 있다.

• 이란의 보복: 테헤란은 작년에 이스라엘 하이파의 정유 시설을 공격했던 것처럼 지역 에너지 시설을 겨냥해 보복할 수 있다. 이집트와 요르단에 가스를 공급하는 이스라엘 해상 가스 플랫폼도 잠재적 공격 목표가 될 수 있다.

• 협상 타결: 공격을 받게 되면 이란은 협상 테이블로 나올 수밖에 없을 것이며, 이는 지도부 교체 이후에 이루어질 가능성도 있다.

이처럼 다양한 결과가 예측 가능하기 때문에 에너지 시장이 위험을 정확하게 가격에 반영하기 어렵습니다. 상황은 연초 베네수엘라산 석유 수출이 증가할 것이라는 일방적인 전망만 있었던 때보다 훨씬 더 복잡합니다.

전 세계 석유 및 가스 공급에 미치는 실질적인 영향

이란이 세계 석유 시장에서 차지하는 비중을 고려할 때, 수출에 차질이 생기면 상당한 파급 효과가 발생할 수 있습니다. 현재 이란은 하루 150만~170만 배럴의 원유와 콘덴세이트, 그리고 50만 배럴의 정제유를 수출하고 있습니다. 이러한 수출이 갑자기 중단될 경우 유가는 배럴당 약 15달러까지 상승할 수 있습니다.

하지만 몇 가지 요인이 충격을 완화할 수 있습니다. 주로 사우디아라비아와 아랍에미리트가 보유한 OPEC의 예비 생산 능력은 부족분을 충당하기에 충분합니다. 또한 이란의 최대 소비국인 중국이 전략 석유 비축량 충전을 늦추거나 할인된 가격의 러시아산 석유를 더 많이 구매할 수도 있습니다.

이란은 세계 3위의 천연가스 생산국이지만 주요 수출국은 아닙니다. 이란의 주요 고객인 터키는 액화천연가스(LNG) 구매량을 늘리거나 러시아로부터 가스를 더 많이 구매하는 등 다른 선택지를 가지고 있습니다.

"호르무즈 근접" 위협을 넘어서

가장 심각한 위험은 발생 확률은 낮지만, 페르시아만 에너지 수송이 중단되는 것입니다. 테헤란이 반복적으로 제기하는 "호르무즈 해협 폐쇄" 위협은 정권에게 거의 자살 행위나 다름없기 때문에 최후의 수단으로 여겨집니다.

보다 현실적인 시나리오는 비대칭 전쟁입니다. 예멘의 후티 반군은 미사일, 드론, 기뢰 공격을 통해 주요 해상 수송로의 운송을 효과적으로 마비시킬 수 있음을 보여주었습니다. 걸프 지역에서 이와 유사한 전략을 사용한다면 석유와 액화천연가스(LNG) 수송을 완전히 막지는 못하더라도 수송량을 크게 제한하고 운송비와 보험료를 급등시킬 것입니다.

외교적 돌파구의 의미는 무엇인가

외교적 해결이 성공한다면 시장 역학 관계는 극적으로 바뀔 것입니다. 지정학적 위험 프리미엄이 유가에서 사라질 것입니다. 제재 완화 또는 중단은 이란이 원유 수출량을 하루 30만~50만 배럴 늘려 총 생산량을 하루 약 380만 배럴까지 끌어올릴 수 있도록 할 것입니다.

이번 합의는 테헤란에게 상당한 재정적 이익을 가져다줄 것입니다. 중국 외 고객을 확보함으로써 이란은 '비공식 유조선단'에 대한 의존도를 줄이고, 대폭 할인 판매를 중단하여 배럴당 8~10달러를 절약할 수 있을 것으로 추산됩니다.

이란의 장기 생산 과제

정치적 합의가 이루어지더라도 이란의 석유 생산량 급증은 어려울 것으로 보인다. 국제 석유 회사들은 역사적으로 테헤란에서 사업을 운영하는 데 어려움을 겪어왔으며, 이란의 노후화된 유전들은 자연적인 생산량 감소를 상쇄하기 위해서라도 막대한 투자가 필요하다.

이란은 석유 회수 증진 프로젝트에 필수적인 유전에 주입할 천연가스도 충분하지 않습니다. 가장 유리한 조건에서도 현실적인 생산 목표는 2030년까지 하루 450만 배럴로, 이는 완만한 증가이긴 하지만 세계 석유 공급에 획기적인 변화를 가져올 정도는 아닙니다.

현재로서는 유가와 천연가스 가격 상승 가능성이 더 큰 것으로 보입니다. 평화적인 해결은 시장을 다소 완화시키겠지만, 근본적인 시장 판도를 바꾸지는 못할 것입니다. 주요 당사자들이 차기 행보를 아직 밝히지 않아 세계 에너지 시장은 불안에 떨고 있습니다.