인도 예산: 재정 규율 vs. 지출 증가

나렌드라 모디 총리 정부는 연례 예산안을 발표할 예정인데, 이는 미국의 높은 관세와 지정학적 긴장 등 세계 경제의 불확실성 증가로부터 인도 경제를 보호하기 위한 중요한 정책 성명서입니다.

차기 회계연도 예산안을 발표할 니르말라 시타라만 재무장관은 빠듯한 재정 상황 속에서도 경제 성장을 촉진해야 하는 어려운 과제에 직면해 있습니다. 최근 감세 조치로 인해 이번 회계연도 정부 수입이 1조 5천억 루피(160억 달러) 감소할 것으로 예상되어 지출을 늘릴 여력이 제한적입니다. 인도의 현재 재정 적자 목표치는 3월 말까지 12개월 동안 GDP의 4.4%입니다.

그림 1: 니르말라 시타라만 재무부 장관이 인도의 경제 발전 방향을 제시하는 핵심 정책 문서인 연례 예산안을 발표하기 위해 도착했다.

모디 총리의 장기 성장 비전

모디 총리는 세계적인 신뢰와 예측 가능성을 구축하기 위해 지속 가능하고 장기적인 해결책으로의 전략적 전환을 강조해 왔습니다. 그는 향후 25년을 "차세대 개혁"을 통해 인도를 선진 경제로 전환하는 데 있어 매우 중요한 시기로 규정했습니다.

이러한 미래지향적인 접근 방식은 정부의 최근 경제 조사에서 뒷받침되는데, 해당 조사에서는 4월에 시작되는 회계연도의 국내총생산(GDP) 성장률을 6.8%에서 7.2% 사이로 전망하고 있습니다.

국내 정책 개혁 심화

민간 투자와 내수 수요를 촉진하기 위해 뉴델리는 이미 여러 주요 개혁을 시행했으며, 다가오는 예산안에서 더 많은 개혁안을 발표할 것으로 예상됩니다.

최근 추진된 사업은 다음과 같습니다.

• 소비세와 소득세 모두 인하.

• 국가 노동법의 전면적인 개정.

• 엄격하게 통제되는 원자력 발전 부문을 개방하기 위한 조치.

정부는 두 차례에 이어 제조업의 경제 비중 확대를 위한 세 번째 대대적인 노력을 계획하고 있다. 또한, 이번 예산안에는 국내 방위산업 부문에 대한 투자 규제를 완화하는 조치가 포함될 것으로 예상된다.

재정 및 무역 역풍을 헤쳐나가기

이번 예산안에는 중요한 재정 및 국제적 과제에 대한 대책도 포함될 예정입니다. 정부 총차입금은 올해 14조 6천억 루피에서 내년 회계연도에는 16조~16조 8천억 루피로 증가할 것으로 예상됩니다.

무역 분야에서 인도는 외부 압력을 완화하기 위해 적극적으로 협상을 추진하고 있습니다. 이러한 전략의 핵심은 유럽연합과의 획기적인 무역 협정으로, 도널드 트럼프 미국 대통령이 특정 인도산 제품에 부과한 50% 관세의 경제적 영향을 상쇄하는 데 목적이 있습니다.

(1달러 = 91.6710 인도 루피)

볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령은 토요일, 협상단이 러시아와의 전쟁 종식을 목표로 하는 추가 회담을 진행하기 전에 미국의 지침을 기다리고 있다고 발표했습니다.

젤렌스키 대통령은 저녁 연설에서 일요일 아부다비에서 예정됐던 2차 협상이 연기될 가능성이 높다고 시사했습니다. 그는 협상이 연기되더라도 우크라이나는 협상 과정에 계속 참여할 것이라고 강조했습니다.

젤렌스키 대통령은 "우크라이나는 모든 협력 방식에 열려 있다"며 "중요한 것은 결과물이 나오고 회담이 실제로 개최되는 것"이라고 밝혔다. 그는 또한 "우리는 다음 주 회담을 기대하고 있으며, 이를 위해 준비하고 있다"고 덧붙였다.

미국과 러시아 특사, 개별 회담 개최

3자 회담은 잠정 중단된 것으로 보이지만, 미국과 러시아 관리들 간의 직접적인 접촉은 있었습니다. 스티브 위트코프 미국 특사는 토요일 플로리다에서 키릴 드미트리예프 러시아 외교부장과 "생산적이고 건설적인" 회담을 가졌다고 확인했습니다.

이번 회담은 지난 금요일과 토요일 아부다비에서 열린 우크라이나와 러시아 대표단의 첫 대면 협상에 이은 것이다. 당시 협상은 도널드 트럼프 미국 대통령이 제안한 평화안에 초점을 맞췄으며, 양측은 당초 일요일에 다시 만나기로 합의했었다.

지정학적 긴장으로 일정이 복잡해졌습니다

젤렌스키 대통령은 목요일에 회담 일정 변경 가능성을 처음으로 시사했습니다. 그는 워싱턴과 테헤란 간의 긴장이 고조됨에 따라 향후 회담의 날짜와 장소를 조정해야 할 수도 있다고 언급했습니다.

키이우 관계자들에 따르면, 미국은 양측이 합의에 근접했다고 보고 있습니다. 그러나 근본적인 장애물이 여전히 해결되지 않은 채 남아 있습니다. 가장 큰 걸림돌은 전후 해결 과정에서 영토 통제권 문제이며, 이 문제에 대한 타협점은 지금까지 찾기 어려운 상황입니다.

키릴 드미트리예프 러시아 대통령 특사가 이번 주말 미국 대표단과의 추가 회담을 위해 마이애미에 도착하면서 고위급 외교 채널이 여전히 열려 있음을 시사했습니다. 드미트리예프 특사는 자신의 소셜 미디어에 "마이애미에 돌아왔다"라는 짧은 글을 올린 후 토요일 오전 회담을 시작했습니다.

이번 회담은 지난 1월 23일부터 24일까지 아부다비에서 미국, 우크라이나, 러시아 간에 열린 협상에 이은 것입니다. 당시 협상에서 군사 문제에 대한 "진전"이 있었다고 알려졌고, 볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령은 이를 건설적인 회담이라고 평가했지만, 구체적인 성과는 아직 불분명합니다.

그림 1: 러시아, 우크라이나, 미국 대표 간의 고위급 외교 회담이 계속되고 있지만, 핵심 쟁점에 대한 실질적인 진전은 여전히 ​​요원하다.

해결 없는 협상의 악순환

제한적인 낙관론이 제기되고 있음에도 불구하고, 분쟁의 핵심 쟁점에 대한 평화 진전은 미미한 수준입니다. 모스크바와 키이우 양측의 주요 "레드라인"이 실질적인 돌파구를 마련하는 데 걸림돌이 되고 있습니다.

예를 들어 영토 양보는 여전히 주요 쟁점입니다. 모스크바는 입장을 누그러뜨리지 않았고, 우크라이나와 서방 동맹국들도 이 문제에 대한 입장을 바꾸지 않았습니다.

악시오스에 따르면 아랍에미리트에서 시작된 3자 회담은 계속될 것으로 예상됩니다. 아부다비 회담에서는 미국이 불참한 가운데 우크라이나와 러시아 간의 양자 회담도 진행되었습니다. 전쟁 중인 양국 대표가 한자리에 모인 것 자체는 진전으로 볼 수 있지만, 아직 분쟁 완화로 이어지지는 않았습니다.

기술이 전장의 교착 상태를 바꿀 수 있을까?

외교적 노력이 조금씩 진전되는 가운데, 워싱턴 포스트의 분석에 따르면 기술 발전이 전쟁의 양상을 바꿀 수 있다고 합니다. 데이비드 이그나티우스의 칼럼은 도널드 트럼프 대통령이 "때때로 블라디미르 푸틴의 주장, 즉 러시아의 승리가 불가피하다는 데 동의하는 듯한 발언을 한다"고 지적합니다. 그러나 키이우에서 만난 우크라이나 고위 관리들과의 대화는 이와는 다른 양상을 보여주었습니다.

이그나티우스는 우크라이나가 자체 개발한 차세대 인공지능(AI) 기반 방공 요격기를 배치할 준비를 하고 있다고 보도했습니다. 이 기술은 우크라이나가 무기한으로 방어력을 유지할 수 있도록 해줄 가능성이 있습니다. 칼럼에서는 우크라이나가 민간인과 기반 시설을 효과적으로 보호할 수 있다면, 푸틴이 소모전에서 승리할 수 있다는 믿음에 의문을 제기할 수 있다고 주장합니다. 난공불락의 방공망은 푸틴이 자신의 계산을 재고하고 현재 불필요하다고 여기는 양보를 하도록 강요할 수 있다는 것입니다.

지속적인 갈등과 정치적 문제

당분간은 지루한 소모전이 계속될 것으로 보인다. 근본적인 의견 차이를 해결하지 못한 채 "진전"에 대한 헤드라인만 장식하는 외교 회담 패턴은 2026년까지 이어질 가능성이 있다.

젤렌스키 대통령의 정치적 미래는 중요한 관건입니다. 트럼프 대통령은 과거 키이우에 선거 실시를 압박했지만, 최근 이러한 공개적인 압력은 다소 누그러졌습니다. 우크라이나 지도부의 안정은 분쟁의 장기적인 전망에 있어 매우 중요한 변수로 남아 있습니다.

헝가리 빅토르 오르반 총리는 오는 4월 총선에서 승리할 경우 긴축 정책을 시행해야 할 것이라는 예측을 일축했습니다. 오르반 총리는 선거 유세에서 자신의 소속 정당인 피데스당이 핵심 지출 정책을 유지할 것이라고 강조하며, 재정 긴축이 불가피하다고 보는 경제학자들의 의견에 정면으로 배치되는 입장을 보였습니다.

2010년부터 집권해 온 오르반 총리는 중도 우파 경쟁자의 강력한 도전에 직면해 있으며, 집권 이래 가장 어려운 경제 상황에 처해 있습니다. 헝가리 경제는 2022년 러시아의 우크라이나 침공으로 중유럽 전역에 인플레이션이 확산된 이후 거의 침체 상태에 머물러 있습니다.

오르반 총리, 긴축 정책 경고에 반박

많은 경제학자들은 4월 12일 선거에서 누가 이기든 간에, 선거 전 대규모 지출로 인해 차기 정부는 예산을 삭감할 수밖에 없을 것이라고 주장합니다.

오르반 총리는 이러한 견해를 단호히 일축했다. 그는 지지자들에게 "그건 완전히 거짓말이다"라고 말하며 경제학자들의 공통된 의견을 직접적으로 겨냥했다. "헝가리 경제 상황에는 어떤 형태의 긴축 정책도 필요하지 않다."

오르반 총리는 급격한 예산 삭감 대신, 정부 목표치를 지속적으로 초과해 온 헝가리의 재정 적자를 경제가 회복됨에 따라 "차분하고, 천천히, 그리고 점진적으로" 줄여나가야 한다고 제안했다. 그는 "긴축 정책은 필요 없으며, 국민에게서 아무것도 빼앗아서는 안 된다"고 선언했다.

재정 적자 증가 및 전망 하향 조정

이러한 강경한 입장은 오르반 정부가 지난해 말 2025년과 총선이 있는 2026년 모두 재정 적자 목표치를 5%로 상향 조정한 데 따른 것입니다. 이러한 조치는 선거 전 지출 증가에 대비하기 위한 것이었습니다.

이 결정은 여러 결과를 초래했으며, 그 영향으로 인해 피치 레이팅스는 헝가리 국가 신용등급 전망을 부정적으로 하향 조정했습니다.

지지율을 높이기 위해 피데스당은 선거를 앞두고 다음과 같은 여러 가지 고비용 정책을 시작했습니다.

• 외식 산업 지원을 위한 1,000억 포린트(3억 1천만 달러) 규모의 프로그램.

• 가계 난방비 절감을 위한 500억 포린트(1억 6천만 달러) 규모의 조치.

오르반 총리는 또한 3%의 주택담보대출 금리 보조와 두 자녀를 둔 어머니에 대한 소득세 면제 계획과 같은 주요 정책들이 재선될 경우 유지될 것이라고 약속했습니다.

헝가리의 침체된 경제는 지역 내 다른 국가들에 비해 뒤처지고 있다.

최근 발표된 경제 데이터는 헝가리가 직면한 어려움을 여실히 보여줍니다. 금요일에 공개된 수치에 따르면 헝가리 경제는 3년 연속 침체에 가까운 상태에 머물러 있는 것으로 나타났습니다.

현재 헝가리의 경제 성과는 폴란드와 체코를 포함한 인근 국가들에 비해 뒤처지고 있습니다. 이러한 부진한 수치를 반영하여 일부 분석가들은 이미 헝가리의 2026년 성장률 전망치를 하향 조정하기 시작했습니다.

(1달러 = 321.48 포린트)

주요 투자 회사들이 우려를 표명하고 있습니다. 도널드 트럼프 대통령이 연준 의장으로 지명할 가능성이 있는 케빈 워시 후보의 정책 이력이 트럼프 대통령의 저금리 정책 목표와 정면으로 충돌할 수 있다는 것입니다. 이는 워시 후보가 중앙은행의 막대한 채권 보유량을 축소하려는 입장과 트럼프 대통령이 거듭 강조해 온 장기 금리 인하 요구 사이에 근본적인 갈등을 야기할 수 있습니다.

미국 국채 시장은 연준 개편에 대한 우려를 나타내고 있다.

미국 국채 시장은 이미 반응하고 있습니다. 금요일 워쉬의 임명 가능성 소식이 전해진 후, 30년 만기 국채와 2년 만기 국채 금리 차이는 1.35%포인트까지 확대되었습니다. 이처럼 수익률 곡선이 가파르게 기울어지면서 2021년 이후 가장 큰 폭의 스프레드가 형성된 것은 투자자들이 워쉬의 과거 발언을 심각하게 받아들이고 있음을 보여줍니다.

이번 시장 움직임은 워시가 연준 이사로 재임했던 2008년 금융 위기 당시와 2020년 팬데믹 이후에도 연준의 대규모 채권 매입 정책을 비판해 온 것에 대한 직접적인 반응입니다.

"금리 인하를 원하는 분위기 속에서 대차대조표 확대를 반대하는 사람이 있습니다. 이는 긴장 지점입니다."라고 PGIM 채권 부문의 공동 최고 투자 책임자인 그렉 피터스는 설명했습니다. "시장은 바로 이 점에 주목하고 있습니다. 이것이 바로 수익률 곡선이 가파르게 상승하는 이유입니다."

워쉬의 연준 포트폴리오에 대한 오랜 비판

워시는 2006년부터 2011년까지 연준 총재로 재임하는 동안 그리고 그 이후에도 연준의 채권 매입 정책을 강력하게 비판해 왔습니다. 이 정책으로 연준의 채권 보유 규모는 최고 9조 달러에 육박했습니다. 그는 이처럼 거대한 규모의 채권 포트폴리오를 유지하는 것이 투자 가격을 왜곡하고 장기적으로 높은 인플레이션을 고착화시킬 수 있다고 주장합니다.

지난 4월, 워쉬는 널리 주목받은 연설에서 연준이 국채 시장에서 차지하는 지배적인 역할을 강조했습니다. 그는 "연준은 2008년 이후 미국 국채를 비롯한 미국 정부가 보증하는 기타 부채의 가장 중요한 매입자였다"며, 이는 "경제에 대한 연준의 영향력이 커지고 있음을 보여주는 지표"라고 덧붙였습니다.

영구적인 매파는 아니다: 금리 인하의 필요성

워시가 대차대조표에 대해 어떤 입장을 취하든, 그가 항상 매파적인 인물로 여겨지지는 않습니다. 워시의 오랜 고문인 억만장자 투자자 스탠리 드러켄밀러는 금요일 파이낸셜 타임스와의 인터뷰에서 워시가 경직된 입장을 고수하지 않는다고 말했습니다. 드러켄밀러는 "워시가 통화 정책에 대해 양쪽 방향으로 모두 움직이는 것을 봤다"고 덧붙였습니다.

일부 시장 분석가들은 워시 의장이 여전히 연준의 주요 단기 금리 인하를 주장할 수 있다고 보고 있습니다. 이들은 인공지능으로 인한 생산성 향상이 심각한 인플레이션을 유발하지 않고도 경제 성장을 빠르게 촉진하여 금리 인하 여지를 만들 수 있다고 주장합니다.

정책적 균형추: 금리 인하 vs. 재무 건전성 축소

핵심 과제는 이러한 상충되는 우선순위 사이에서 균형을 맞추는 데 있습니다. 이번 주 초 연준 관계자들은 지난해 0.75%포인트 금리 인하 이후 견조한 경제 성장과 안정적인 고용 시장을 이유로 금리 인하를 일시 중단할 가능성을 시사했습니다. 그러나 시장은 여전히 ​​올여름부터 두 차례의 0.25%포인트 금리 인하를 예상하고 있으며, 이는 워시 후보 지명 가능성이 단기적인 시장 전망에 큰 변화를 주지 않았음을 나타냅니다.

더블라인의 포트폴리오 매니저인 빌 캠벨은 상황의 어려움을 강조하며 "재정 상황과 인플레이션을 통제하지 못하면 금리를 공격적으로 인하하고 연준의 대차대조표를 축소할 수 없을 것"이라고 말했다. 그는 또한 "케빈 워시 의장이 이 점을 충분히 이해하고 있다고 믿는다"고 덧붙였다.

연준은 단기 대출 시장에서 현금이 빠져나갈 것을 우려해 지난해 말 대차대조표 축소 프로그램을 중단했습니다. 이 조치로 증가하는 정부 부채를 누가 흡수할 것인지에 대한 우려가 다소 완화되었습니다.

하지만 금리 인하의 명분으로 재무제표 축소를 내세우는 것은 또 다른 문제를 야기합니다. RBC 블루베이 자산운용에서 적극적인 채권 투자를 담당하는 마크 다우딩은 이러한 모순을 지적했습니다. 그는 "재무제표 축소를 금리 인하의 근거로 삼는 것은 장기 금리 인하와 주택담보대출 상환 능력 개선에 아무런 도움이 되지 않는데, 이는 트럼프 대통령이 진정으로 원하는 바"라고 말했습니다.

궁극적으로 워쉬의 인준은 그가 개인적으로 밝힌 정책적 선호와 행정부의 분명한 정치적 목표 사이에서 어떻게 균형을 맞출지에 대한 상당한 불확실성을 야기할 것이다.

중국은 가계 신뢰도 하락, 부동산 시장 침체 지속, 수출 둔화에 직면하면서 경제 전략을 전환하여 서비스 부문을 새로운 성장 동력으로 삼고 있다.

최근 국무원은 서비스 소비를 촉진하기 위한 종합적인 계획을 발표하며, 소비를 유도하는 데 효과가 미미했던 기존의 경기 부양책에서 벗어나 새로운 정책 방향을 모색하고 있음을 시사했습니다. 새로운 정책 프레임워크는 관광, 노인 돌봄, 공연 예술 등 경험 기반 산업 전반을 대상으로 합니다.

베이징의 새로운 계획: 상품에서 경험으로

내각 공지에 따르면, 정부의 업무 계획은 "서비스 소비의 새로운 성장 동력 육성을 가속화"하고 "서비스 공급을 개선 및 확대"하는 것을 목표로 한다.

이 계획은 국내 수요의 새로운 영역을 공략하기 위한 의도적인 움직임입니다. 주요 중점 분야는 다음과 같습니다.

• 관광: 자가 운전 여행 장려, 무비자 입국 확대, 세금 환급 지점 추가, 기차역 및 경관 철도 노선과 같은 인프라 개선.

• 고급 레저: 안전 규정을 개편하고 공공 부두 및 정박 시설을 건설하여 고품질 요트 소비를 촉진합니다.

• 라이브 이벤트: 수준 높은 스포츠 이벤트 공급을 늘리고 최고 수준의 국제 대회를 유치하도록 장려합니다.

이러한 변화는 가계가 자동차와 가전제품에 대한 보조금에도 불구하고 고가품 구매를 꺼리는 모습을 보이면서 베이징 정부가 소비 지출을 활성화하기 위한 새로운 방안을 모색하게 된 데 따른 것입니다.

중국이 경제 전략을 바꾸는 이유는 무엇일까요?

이번 정책 전환은 국내 경제의 지속적인 역풍에 대한 직접적인 대응입니다. 2025년 소매 판매는 3.7% 증가에 그쳐 산업 생산 증가율 5.9%와 전체 경제 성장률 5%에 미치지 못했습니다.

디플레이션 압력은 여전히 ​​주요 우려 사항입니다. 지난해 소비자 물가는 변동이 없었고, 생산자 물가는 3년 연속 하락하여 기업 이익을 압박하고 임금 상승률을 저해했습니다.

중국 베이지북 초기 데이터에 따르면 1월 서비스 소비가 급격히 둔화되었으며, 여행, 숙박 및 외식 체인 모두에서 전반적인 부진이 나타났습니다. 더욱이, 이전까지 경제를 지탱해왔던 수출 호황이 지속되기 어려울 것이라는 우려가 커지고 있습니다.

변화하는 소비자 습관 활용하기

어려운 경제 상황에도 불구하고 정책 입안자들은 변화하는 소비자 선호도에서 기회를 보고 있습니다. 중국 인민은행이 2025년 4분기에 실시한 분기별 설문조사에서 주목할 만한 추세가 나타났습니다. 사회 및 오락 활동에 대한 지출을 늘릴 계획이라고 응답한 비율이 8년 만에 최고치를 기록한 것입니다. 반면, 고가품 구매에 대한 관심은 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 낮은 수준에 머물렀습니다.

경험 중심의 소비로의 전환이 점차 탄력을 받고 있다. SP 글로벌의 분석가들은 "소비자들이 물질적인 소유물이나 브랜드 명성보다는 자기표현과 경험을 위해 구매하는 경향이 커지면서, 감정적 만족이 소매 소비에서 더 큰 역할을 하고 있다"고 지적했다.

서비스 부문에 대한 정책 및 재정 지원

이러한 전략적 변화를 뒷받침하기 위해 국무원의 계획에는 구체적인 재정 지원책이 포함되어 있습니다. 은행들은 서비스 부문 기업에 대한 대출 한도를 늘리도록 장려될 것이며, 문화, 관광, 교육 및 스포츠 분야의 자격을 갖춘 기업들은 채권 발행을 통해 자본을 조달할 수 있게 될 것입니다.

서비스 부문 개발은 중국의 장기 정책 목표와 일맥상통합니다. 지난해 1인당 서비스 소비는 46.1%에 달했는데, 이는 여전히 많은 선진국에 비해 낮은 수치로 상당한 성장 잠재력을 보여줍니다.

더욱이 서비스 산업은 제조업보다 노동집약적이며 중국 최대의 고용 창출원입니다. 이는 높은 청년 실업률 문제를 해결하려는 정책 입안자들에게 중요한 고려 사항입니다. 2020년 인구 조사에 따르면 16세에서 24세 사이 구직자 중 48% 이상이 서비스 부문에 종사했습니다.

서비스 확대만으로 충분할까요?

정부가 서비스 부문에 중점을 두고 있다는 점은 분명하지만, 일부 경제학자들은 이러한 접근 방식만으로는 만능 해결책이 될 수 없다고 경고합니다. 이 계획의 성공은 특히 가계 소득과 사회 복지와 관련된 근본적인 구조적 문제들을 해결하는 데 달려 있습니다.

알리안츠의 최고투자책임자인 루도빅 수브란은 CNBC와의 인터뷰에서 "소비를 촉진하려면 높은 저축률을 완화하기 위해 소비자 신뢰를 회복해야 한다"고 말했다. 그는 또한 진정한 내수 중심의 균형 회복을 위해서는 "소비자에게 일자리, 시간, 소득을 제공해야 한다"고 덧붙였다.

로디움 그룹의 파트너인 로건 라이트는 사회 안전망 강화의 필요성을 역설했다. 그는 "정부가 사회 서비스에 더 많이 투자한다면 가계는 더 안전하다고 느끼고 소비를 더 자유롭게 할 가능성이 높아질 것"이라고 말했다.

2024년 중국의 최종 소비 지출은 GDP의 56.6%를 차지했습니다. 이는 2010년의 49.4%에서 증가한 수치이지만, 미국, 영국, 일본 수준에는 훨씬 못 미칩니다. 경제 전문가들은 서비스 소비 증가가 부동산 시장 침체의 영향을 완전히 상쇄하는 데는 수년이 걸릴 것으로 예상하며, 이는 단기적으로 내수 부진이 경제에 부담을 줄 수 있음을 의미합니다.