이란의 위협 속 공급 과잉으로 유가 상승 상한선 형성

1월 유가는 공급 차질과 미국의 이란 공격 우려 고조에 힘입어 15% 급등했습니다. 하지만 원유 가격은 여전히 ​​익숙한 거래 범위 내에 머물러 있습니다. 워싱턴과 테헤란의 강경 발언이 위험 프리미엄을 더하고 있지만, 세계 시장의 공급량이 여전히 풍부한 상황에서 유가를 크게 끌어올리려면 대규모의 지속적인 공급 충격이 필요할 것으로 보입니다.

1월 브렌트유 선물 가격은 지난 7월 이후 처음으로 배럴당 70달러를 돌파하며 2022년 1월 이후 최대 월간 상승폭을 기록했습니다. 이러한 상승세는 중동 지역의 지정학적 긴장 고조와 맞물린 여러 공급 차질의 결과입니다.

일련의 글로벌 공급 충격

1월에는 서로 관련 없는 여러 사건들로 인해 전 세계 원유 공급에 상당한 차질이 발생했으며, 일부 생산 차질은 몇 주 또는 몇 달 동안 지속될 것으로 예상됩니다.

• 베네수엘라: 니콜라스 마두로가 미국에 체포된 후 석유 수출량이 하루 평균 60만 5천 배럴로 급감했습니다. 이는 베네수엘라 석유 산업의 어려움으로 인해 2025년 평균 수출량인 78만 배럴에 훨씬 못 미치는 수치입니다.

• 카자흐스탄: 1월 18일 발생한 정전으로 대규모 텡기즈 유전의 생산이 중단되었습니다. 현재는 가동이 재개되었지만, 생산량은 2월 중순 이전에는 정전 이전 수준인 하루 90만 배럴 이상으로 회복되지 않을 것으로 예상됩니다.

• 미국: 심각한 겨울 폭풍으로 인해 하루 최대 200만 배럴의 원유 생산량이 감소했으며, 이는 미국 전체 공급량의 약 15%에 해당합니다. 복구 작업은 아직 진행 중입니다.

시장의 강력한 반대 의견: 과잉 공급

이러한 공급 차질이 가격을 지지하는 역할을 했지만, 상승폭에는 한계가 있었습니다. 주된 이유는 주요 OPEC 산유국을 포함한 다른 지역의 생산량 증가로 인한 전 세계적인 공급 과잉이 지속되고 있기 때문입니다. 이러한 공급 과잉은 수개월 동안 가격 하락 압력을 가해왔습니다.

이러한 추세를 뒷받침하듯, 국제에너지기구(IEA)는 2026년에 하루 370만 배럴에 달하는 대규모 공급 과잉이 발생할 것으로 예측하고 있습니다. 이러한 전망은 육상 및 해상 매장량 증가라는 증거에 의해 뒷받침되며, 이는 단기적인 공급 차질에 대한 상당한 완충 역할을 합니다.

이란과의 긴장이 고조되면서 불안정성이 급증하고 있다.

최근 도널드 트럼프 미국 대통령의 이란 공격 위협과 미국의 대규모 군사력 증강이 시장에 새로운 불안감을 불어넣으면서 상승세에 대한 기대감이 높아지고 있습니다. 워싱턴이 언제, 어떻게, 어떤 방식으로 행동에 나설지, 그리고 테헤란이 어떻게 보복할지에 대한 핵심적인 의문점들이 남아 있어 상황은 여전히 ​​매우 불확실합니다.

석유 시장의 향방은 매우 중요합니다. OPEC에서 네 번째로 큰 산유국인 이란은 2025년에 하루 330만 배럴을 생산할 예정이며, 이는 전 세계 원유 생산량의 약 3%를 차지합니다. 테헤란은 미국의 공격에 대해 인접국 공격 등 보복 조치를 취하겠다고 공언했습니다. 이는 전 세계 석유 공급량의 거의 20%를 차지하는 이 지역의 에너지 수출을 저해할 수 있는 더 큰 규모의 분쟁으로 이어질 위험을 높입니다.

시장의 불안감이 뚜렷하게 나타나고 있다. 예상 가격 변동폭을 측정하는 CBOE 원유 변동성 지수(.OVX)는 연초 30에서 50을 넘어섰는데, 이는 지난해 6월 이스라엘-이란 전쟁 이후 최고 수준이다.

그림 1: CBOE 원유 변동성 지수(.OVX)는 1월에 30에서 50 이상으로 급등했는데, 이는 미국과 이란 간의 잠재적 갈등에 대한 시장의 불안감이 고조되었음을 반영합니다.

지정학적 위험 프리미엄이 제한적인 이유는 무엇일까요?

물리적 생산 차질과 중동 긴장이 상승세를 부추기는 상황에서, 브렌트유는 왜 거의 2년 동안 유지해온 배럴당 60~80달러 선을 돌파하지 못하고 있을까요?

답은 투자자들이 지정학적 위험 프리미엄을 다소 낮게만 반영하고 있다는 것입니다. 시장의 관심은 여전히 ​​전 세계적인 공급 과잉에 집중되어 있습니다. 지난해 이스라엘-이란 전쟁, 우크라이나의 러시아 석유 시설 공격, 트럼프 대통령의 '해방의 날' 관세 발표에도 불구하고 가격은 이와 같은 좁은 범위 내에서 유지되었습니다.

그림 2: 브렌트유 가격은 지난 2년간 배럴당 60~80달러 범위 내에서 대체로 유지되었으며, 지속적인 급등 없이 다양한 지정학적 충격을 흡수했습니다.

궁극적으로 오늘날의 석유 시장은 과거에 비해 정치적 긴장에 덜 민감합니다. 유가가 세 자릿수를 돌파하려면 석유 흐름을 심각하게 저해하는 지역 전쟁과 같은 최악의 시나리오가 필요할 가능성이 높습니다. 현재로서는 거래자들이 전 세계적인 공급 과잉을 해소할 만큼 충분한 실제 공급 감소를 확인해야 하는데, 이는 여전히 매우 어려운 과제입니다.