유로존 GDP, 예상치 상회: 포르투갈, 성장 선도국으로 부상

유럽중앙은행은 목요일에 세 번째 회의를 연속으로 열어 금리를 2%로 유지했으며, 무역 혼란 속에서도 드물게 낮은 인플레이션과 꾸준한 성장을 누리고 있기 때문에 향후 움직임에 대한 힌트를 제공하지 않았습니다.

유로존 20개국 중앙은행은 6월까지 1년 동안 총 2%포인트 금리를 인하했지만, 그 이후로는 금리 인하를 미루고 있습니다. 물가상승률이 목표치에 도달했음에도 불구하고, 중앙은행은 정책 변경을 서두르지 않을 것임을 분명히 했습니다. 이는 미국 연방준비제도(Fed), 영란은행(BoE), 일본은행(BOJ)이 달성하지 못한 적정 수준입니다.

ECB는 모든 옵션을 검토한 뒤, 향후 결정은 유입되는 데이터에 따라 이루어질 것이며 특정 정책 방향을 미리 확정하지 않을 것이라는 오랜 지침을 반복했습니다.

ECB는 여전히 '좋은 상태'

ECB는 성명을 통해 "통화정책위원회의 인플레이션 전망 평가는 전반적으로 변함이 없다"고 밝혔습니다. "견고한 노동 시장, 탄탄한 민간 부문 대차대조표, 그리고 통화정책위원회의 과거 금리 인하는 통화 회복력의 중요한 원천으로 남아 있습니다."

13시 45분 GMT 기자 회견에서 ECB 총재 크리스틴 라가르드는 정책이 "좋은 상태"에 있으며 정책 입안자들은 인플레이션 목표에서 사소하고 일시적인 편차는 감수할 수 있다고 반복해서 말할 것으로 예상됩니다.

그러나 라가르드가 추가 정책 완화에 대한 문을 닫을 가능성은 낮습니다. 끊임없이 변화하는 미국의 관세가 경제에 완전히 적용되지 않아 불확실성이 높아지고 성장과 인플레이션이 너무 낮아질 위험이 커지고 있기 때문입니다.

ECB는 "특히 현재 진행 중인 세계 무역 분쟁과 지정학적 긴장으로 인해 전망은 여전히 ​​불확실하다"고 덧붙였습니다. "통화정책위원회는 특정 금리 경로를 사전에 확정하지 않았다."

일부 정책 입안자들은 하락 위험에 대해 반복적으로 경고했지만, 최근 몇 주 동안 일부 주요 데이터는 상승세를 예상보다 많이 보여 더 균형 잡힌 전망을 시사했습니다.

성장이 지속되고 있습니다

유로존 국내총생산(GDP)은 이번 분기에 0.2% 성장했는데, 이는 ECB가 경제가 침체될 것이라고 예측한 것과 경제학자들이 예측한 0.1% 성장을 뛰어넘는 수치입니다. 스페인과 프랑스가 모두 성장률을 앞지르고 있습니다.

4분기 초반 수치 중 일부는 성장세가 가속화되었음을 나타낼 수도 있습니다.

구매 관리자 지수 조사에 따르면 기업 활동이 가속화되고 있으며, 블록에서 가장 큰 경제권인 독일의 분위기도 개선되고 기업들은 점점 더 낙관적이 되고 있습니다. 이는 관세에 대한 불확실성이 걷히기 시작했기 때문입니다.

하지만 이러한 비교적 낙관적인 보고서는 산업이 계속 어려움을 겪고 있으며 미국으로의 수출이 급격히 감소하고 있다는 것을 보여주는 더욱 우울한 데이터와 더불어 중국이 미국에서 판매할 수 없는 상품을 유럽 시장에 덤핑하고 있다는 증거가 늘어나면서 균형을 이루고 있습니다.

이런 평온함은 지속될 수 있을까?

그러면 진짜 문제는 지속적인 관세 타격, 중국의 무역 전환, 수출 부진 등을 감안할 때 전망이 이처럼 균형 잡힌 상태를 유지할 수 있을지 여부입니다.

유로화 강세도 인플레이션에 부담을 주고 있지만, 최근 몇 주 동안 유로화는 안정세를 보였고, 수요일 금리 인하 이후 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월이 강경한 입장을 취하면서 추가적인 상승세가 제한될 가능성이 있습니다.

ECB 수석 경제학자 필립 레인은 최근 위험 수준이 낮으면 정책 금리를 "약간 낮춰야 한다"는 주장을 강화할 것이라고 주장했습니다. 이는 현재 시장 가격에 반영된 것으로, 내년 6월까지 마지막 금리 인하 가능성이 40~50%에 달합니다.

하지만 경제학자 대부분은 불확실성이 사라지고 가계에 저축이 풍부하며 독일이 지출을 급격히 늘릴 것이라는 전제 하에 금리가 현재 수준을 유지할 것으로 보고 있습니다.

내년에도 인플레이션이 ECB 목표치에 미치지 못할 가능성이 있지만, 그 후에는 다시 상승할 것으로 보이며, 정책 입안자들은 일시적인 편차는 용인할 수 있다는 점을 분명히 했습니다.

이러한 관용에 대한 실제 시험은 은행이 2028년에 대한 초기 추정치를 포함한 새로운 전망을 제시하는 12월에야 이루어질 가능성이 높습니다.

출처: Theedgemarkets

도쿄의 물가 상승률이 더 빠른 속도로 상승하면서 일본은행이 점진적인 금리 인상을 지속해야 한다는 주장을 뒷받침하고 엔화 강세를 이끌었습니다. 금요일 총무성에 따르면 신선식품을 제외한 도쿄의 10월 소비자물가는 전년 대비 2.8% 상승했으며, 주요 상승 요인은 수도요금이었습니다. 블룸버그 조사에서 이코노미스트들의 중간 예상치는 9월 2.5% 상승 이후 2.6% 상승이었습니다.

물가 상승률은 3년 반 동안 일본은행(BOJ)의 목표치인 2%와 같거나 그 이상을 유지해 왔지만, 우에다 가즈오 일본은행 총재는 근본적인 추세가 목표 달성까지는 아직 갈 길이 멀다고 주장합니다. 최근 한 달 동안 신선식품과 에너지를 제외한 물가상승률은 2.8%로 전월 2.5%에서 상승했습니다. 전체 물가상승률 또한 2.8% 상승했습니다. 엔화는 발표 직후 달러 대비 154.17엔에서 153.84엔으로 상승했습니다.

다카이치 사나에 총리는 새로운 경제 대책을 통해 소비자와 기업의 물가 상승 충격을 완화하고자 합니다. 새 총리는 이번 국회 회기 동안 휘발유세를 인하하고, 겨울철 전기 및 가스 요금을 인하하며, 지방 정부에 추가 보조금을 지원하는 동시에 비과세 소득 상한선을 상향 조정하겠다고 약속했습니다. 시 전체의 수도 보조금이 소진됨에 따라 10월 수도 요금은 전년 대비 변동이 없었습니다. 9월에는 보조금 지급으로 수도 요금이 34.6% 감소했습니다. 에너지와 가공식품 가격은 소폭 하락했습니다.

도쿄 소비자물가지수(CPI) 보고서는 전국적인 추세를 보여주는 선행 지표이지만, 수도권에만 영향을 미치는 개별 보조금은 이러한 흐름을 왜곡할 수 있습니다. 다른 자료에 따르면, 9월 산업 생산은 8월 대비 2.2% 증가하여 컨센서스 예상치인 1.5% 성장률을 상회했으며, 전년 동기 대비 3.4% 상승했습니다. 한편, 9월 소매판매는 전월 대비 0.3% 증가했고 전년 동기 대비 0.5% 상승했습니다. 9월 실업률은 2.6%로 전월과 같았고, 구직자 대비 구인 비율은 1.20으로, 구직자 100명당 120개의 일자리가 제공되었음을 의미합니다.

미국과 달리 일본 중앙은행은 금리 인상에 대한 정치적 압력에 직면해 왔습니다. 일본 중앙은행(BOJ)은 정책에 대한 공개적인 압력을 크게 받지 않았습니다. 통화 완화 정책의 지지자로 알려진 다카이치 총리는 취임 이후 BOJ에 명확한 요구를 하지 않았지만, 2024년 9월 금리 인상은 "어리석은 짓"이라고 선언하며 주목을 받았습니다. BOJ는 목요일 기준금리를 동결했습니다. 이러한 결정에 앞서 블룸버그 설문조사에서 BOJ 관계자들은 다음 금리 인상 시점에 대한 예측을 철회했습니다. 응답자의 절반 가량은 다음 금리 인상이 가장 유력한 달로 12월을 예상했습니다.

출처: 블룸버그 유럽

금요일에 유가는 하락세를 보이며 3개월 연속 하락세를 보였습니다. 달러화가 강세를 보이면서 원자재 가격이 상승세를 멈췄고, 주요 생산국의 공급이 늘어나 러시아 수출에 대한 서방의 제재가 미치는 영향이 상쇄되었기 때문입니다.

브렌트 원유 선물은 GMT 기준 0027 기준 배럴당 33센트 또는 0.51% 하락한 64.67달러에 거래되었고, 미국 서부 텍사스산 중질유는 배럴당 60.22달러로 35센트 또는 0.58% 하락했습니다.

ANZ 분석가들은 보고서에서 "미국 달러가 강세를 보이면서 상품 시장 전반에 걸쳐 투자자들의 관심이 높아졌다"고 밝혔습니다.

연방준비제도이사회(Fed) 의장 제롬 파월이 수요일에 12월 금리 인하가 보장되지 않는다고 밝힌 후 달러가 상승했습니다.

브렌트유와 WTI는 모두 10월에 약 3% 하락할 것으로 예상되는데, 올해는 공급 증가분이 수요 증가분을 초과할 것으로 예상되고, 석유수출국기구(OPEC)와 주요 비OPEC 생산국이 시장 점유율을 확대하기 위해 생산량을 늘리고 있기 때문입니다.

공급이 늘어나면 러시아의 주요 석유 수입국인 중국과 인도로의 수출이 중단되는 서방의 제재로 인한 영향도 완화될 것입니다.

OPEC+는 12월에 생산량을 약간 늘리는 쪽으로 기울고 있다고 일요일에 열리는 그룹 회의에 앞서 해당 협상에 정통한 소식통이 전했습니다.

8개의 OPEC+ 회원국은 월별 증가를 통해 총 270만 배럴/일 이상, 즉 전 세계 공급량의 약 2.5%에 달하는 생산량 목표를 늘렸습니다.

한편, 최대 원유 수출국인 사우디아라비아의 원유 수출량은 8월에 하루 640만 7000배럴로 6개월 만에 최고치를 기록했다고 공동 조직 데이터 이니셔티브(JODI)가 수요일에 발표한 자료가 보여주었으며, 앞으로도 계속 증가할 것으로 예상된다.

미국 에너지 정보국(EIA) 보고서에 따르면 지난주 생산량은 1,360만 배럴로 역대 최고치를 기록했습니다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 목요일에 중국이 미국 에너지 구매 절차를 시작하기로 동의했으며, 알래스카에서 석유와 가스를 구매하는 등 매우 대규모 거래가 이루어질 수 있다고 덧붙였습니다.

그러나 분석가들은 미중 무역 협정이 중국의 미국 에너지 수요를 늘릴지에 대해 여전히 회의적인 입장을 보이고 있다.

"알래스카는 미국 원유 생산량의 3%만 생산합니다(상당히 중요하지 않음). 그리고 우리는 중국의 알래스카 LNG 구매가 시장 주도로 이루어질 가능성이 높다고 생각합니다."라고 Barclays의 분석가인 마이클 맥린이 보고서에서 밝혔습니다.

출처: TradingView

도널드 트럼프 대통령과 시진핑 중국 국가주석의 오랜 숙원이었던 목요일 정상회담은 무역, 대두, 그리고 자원 문제에 대한 중요한 결정으로 마무리되었습니다. 두 정상은 부산에서 열린 아시아태평양 경제협력체(APEC) 정상회의 기간 중 별도로 회동했습니다 . 트럼프 대통령의 두 번째 임기가 시작된 1월 이후 두 정상이 처음으로 직접 만난 것은 약 1시간 40분 동안 진행되었습니다.

펜타닐 관세 인하, 대두 및 희토류 거래

트럼프 대통령은 에어포스 원에서 기자들에게 펜타닐 관세가 20%에서 10%로 인하되었다고 말했습니다. 펜타닐 관세 인하 조치는 즉시 발효되어 중국 수출품에 대한 관세가 57%에서 47%로 낮아집니다. 트럼프 대통령은 펜타닐 문제가 매우 "복잡하다"고 지적하며, 시 주석이 관련 사망 사고를 막기 위해 "열심히 노력"할 것이라고 확신했습니다.

트럼프 대통령에 따르면, 베이징은 펜타닐 밀매에 대한 조치를 강화하고 "막대한 양"의 미국산 대두 및 기타 농산물 수입을 재개하겠다고 약속했습니다. 또한 중국이 "대량"의 대두 수입을 재개한 것에 대해서도 감사를 표했습니다. 트럼프 대통령은 또한 미국과 중국이 희토류 및 핵심 광물 문제 에 대한 합의에 도달했다고 밝혔습니다 . 트럼프 대통령은 희토류 문제가 "해결되었다"고 말하며, 이 협정은 매년 재협상될 것이라고 덧붙였습니다.

엔비디아 토크에 블랙웰은 포함되지 않는다

트럼프 대통령은 시진핑 주석과 엔비디아(NASDAQ: NVDA ) 칩 의 중국 판매에 대해 논의했다고 밝혔으며 , 이제 중국 정부가 엔비디아와의 협상을 계속해야 한다고 덧붙였습니다. 트럼프 대통령은 시진핑 주석에게 "그것은 당신과 엔비디아 사이의 문제입니다."라고 말한 것으로 알려졌습니다. 그러나 그는 이 논의가 엔비디아의 최신 블랙웰 칩의 중국 판매는 포함하지 않았다고 분명히 했습니다.

무역 협정 '곧'

중국과의 무역 협정 서명에 대한 질문에 트럼프 대통령은 "곧"이라고 답하며 "큰 걸림돌은 많지 않다"고 덧붙였다. 트럼프 대통령은 또한 4월 중국 방문 계획을 발표하며, 시 주석이 미국을 다시 방문할 것으로 예상되지만 구체적인 날짜는 밝히지 않았다. 그는 전반적으로 이번 회담을 "놀랍다"고 평가하며 "10점 만점에 12점"을 주며 긍정적인 결과와 합의를 강조했다.

지정학적 문제 논의

트럼프 대통령은 또한 대만 문제는 회담에 포함되지 않았지만, 우크라이나 문제가 광범위하게 논의되었다고 언급했습니다. 그는 미국이 갈등 해결을 위해 중국과 협력할 의향이 있다고 강조했습니다.

시진핑, 트럼프와 협력할 의향 있어

시 주석은 중국의 성장이 트럼프 대통령의 "미국을 다시 위대하게 만들자"는 비전과 일치한다고 말하며, 차이나 데일리의 보도에 따르면 "중국과 미국은 동반자이자 친구가 되어야 한다"고 강조했습니다. 그는 양국이 "서로의 성공과 번영을 함께 이룰 수 있도록 충분히 도울 수 있다"고 덧붙이며, "중미 관계의 견고한 기반을 구축하고 양국의 발전을 위한 건전한 분위기를 조성하기 위해" 트럼프 대통령과 협력할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다.

출처: 야후 파이낸스

도널드 트럼프 대통령이 이번 주 아시아산 상품에 대한 관세 인상을 공식화한 무역 협정에는 미국이 보호무역주의에서 벗어나고자 하는 세계 경제의 최전선, 즉 디지털 상거래에 대한 조항이 포함되어 있습니다. 말레이시아 및 캄보디아와의 협정, 그리고 태국과의 예비 협정을 통해 백악관은 디지털 서비스세를 부과하거나 미국의 전자상거래, 소셜 미디어, 스트리밍, 클라우드 스토리지 또는 기타 유형의 온라인 서비스 제공업체를 차별하지 않겠다는 확약을 받았습니다. 이러한 활동은 국경을 넘나드는 거래일 경우 디지털 무역으로 간주됩니다.

트럼프 대통령은 상품 무역 적자를 재조정하기 위해 관세를 부과하는 한편, 수입 관세 및 기타 추가 관세가 없는 글로벌 인터넷 구축을 추진하는 것은 세계 최대 경제 대국인 미국이 전자 서비스 순수출국으로서의 지위를 유지하도록 하는 것을 목표로 합니다. 이는 알파벳(Alphabet Inc.)의 구글, 메타 플랫폼(Meta Platforms Inc.), 아마존(Amazon.com Inc.)을 포함한 미국 기술 대기업들의 시장 무제한 접근에 대한 유럽 관리들의 우려에 더욱 공감했던 조 바이든 행정부와는 대조적입니다. "트럼프 행정부는 상품 무역 적자가 부당하게 발생했지만, 서비스 무역 흑자는 정당하게 획득한 것이라고 생각합니다."라고 워싱턴 조지타운 로스쿨의 ​​법학 및 기술 교수인 아누팜 챈더는 말했습니다. "다른 나라들이 왜 이것이 불공평하다고 생각하는지 이해할 수 있습니다."

세계무역기구(WTO)와 유엔 통계에 따르면, 작년 디지털 서비스 수출은 4조 7,700억 달러 이상으로 증가했는데, 이는 2023년 대비 약 10% 증가한 수치이며, 전체 상품 및 서비스 무역 성장률의 두 배를 넘습니다. 이는 작년 약 33조 달러에 달한 세계 상품 및 서비스 무역에서 가장 빠르게 성장하는 부문입니다.

디지털 무역을 가속화하는 것은 인공지능이며, 온라인 서비스가 국경을 넘나들며 통제되지 않고 흐르면서 국가 안보, 데이터 주권, 지적 재산권 남용 및 소비자 개인 정보 보호에 대한 우려를 제기하는 공무원들에게 의문을 제기하고 있습니다. 일부 국가에서는 이전에 상품으로 배송되던 품목(예: 책이나 영화)이 이제는 디지털 방식으로 배송되어 전통적인 관세가 부과되지 않으므로 정부 수입이 손실됩니다. 트럼프가 글로벌 무역 시스템을 재편하려고 하면서 디지털 상거래는 워싱턴과 베이징이 아프리카, 라틴 아메리카, 남아시아에서 영향력을 다투는 지정학적 분열의 또 다른 전장이 되었습니다.

중국의 DeepSeek, 아프리카에서 OpenAI와 Google을 앞지르다

말레이시아, 캄보디아, 태국에 대한 미국의 새로운 조항은 WTO에서 체결된 협정을 장기적으로 수용해야 한다는 점에서 두드러진다. 이 협정은 모든 국가가 디지털 서비스에 관세를 부과하지 않도록 촉구하고 있다. 3개 동남아시아 국가는 모두 "전자 전송에 대한 관세 유예"로 알려진 WTO 협정의 영구 연장을 지지하기로 합의했다. 이러한 이니셔티브와 어업 보호를 목표로 하는 또 다른 이니셔티브 외에도, 워싱턴은 지난 30년간 규칙 기반 무역 시스템의 심판관이었던 WTO를 버리고 소위 상호 관세를 통한 트럼프의 일방적 접근 방식을 지지했다.

WTO 모라토리엄은 1998년 이후 2년마다 만장일치로 연장되어 왔으며, 가장 최근에는 2024년에 인도의 반대에 부딪혀 막판 협상에서 승인되었습니다. 2026년 3월 카메룬에서 개최될 제네바 본부의 WTO 각료 회의를 앞두고 다시 연장될 예정입니다. 국제상공회의소(ICC) 앤드류 윌슨 정책 담당 사무차장은 "데이터의 자유로운 흐름을 촉진하겠다는 미국의 협정에 대한 약속은 매우 환영할 만한 일입니다. 특히 최근 몇 년간 우리가 목격해 온 현지화 요건 추세와 대조적으로 말입니다."라고 말했습니다. "국가별 진전도 중요하지만, 궁극적인 목표는 이러한 규범을 새로운 국제 협정에 정착시키는 것입니다."

말레이시아와 트럼프 대통령의 협정에는 말레이시아가 "미국 소셜 미디어 플랫폼과 클라우드 서비스 공급업체에 말레이시아 국내 기금에 대한 납부를 요구하는 것을 자제한다"는 추가 양보가 포함되었습니다.

AI 데이터 센터 붐, 트럼프의 제조업 부활 위협

미국이 체결한 최근 디지털 협정과 디지털 서비스 약속을 확정하겠다는 모호한 약속이 포함된 베트남과의 예비 협정은 미국이 7월에 인도네시아와 체결한 프레임워크를 따르고 있습니다. 인도네시아 세관은 조화 관세율표(HTS)에 디지털 서비스 항목을 선제적으로 추가했습니다. 백악관 문서에 따르면, 이 협정은 "인도네시아가 '무형 제품'에 대한 기존 HTS 관세 항목을 폐지하고 수입 신고에 대한 관련 요건을 중단하기로 약속했다"고 명시하고 있습니다.

트럼프 대통령 집권 하에서 미국의 영구적 연장 추진은 가장 높은 관세 부과 대상국 중 하나인 브라질과 인도의 우려를 해소해야 할 것입니다. 과거 두 나라 모두 외국 기술 기업으로부터 수익을 창출하고 국내 전자상거래 기업을 보호하는 방안을 유지하고자 했습니다. 유예 기간을 연장할 수 있도록 한 것은 다른 무역 분야에서도 영향력을 행사할 수 있는 발판을 마련해 주었습니다. 스위스 장크트갈렌 IMD 경영대학원의 지정학 및 전략 교수인 사이먼 에베넷은 "지난 장관급 회의 이후 유예 기간 연장은 매우 불안정해 보였습니다."라고 말했습니다.

그는 미국이 유예 조치의 영구 연장을 추진하기 위해 영향력을 행사하고 있지만, "이것이 광범위한 WTO 재참여를 의미한다고 말하기에는 너무 이르다. 오히려 미국 거대 기술 기업에 중요한 주제에 대한 선택적 참여일 가능성이 높다"고 말했다. 디지털 서비스 조항은 대부분의 현대 무역 협정에 포함되어 있지만, 미국과 유럽 연합은 개방성의 필요성에 대해 서로 다른 견해를 가지고 있다. 브뤼셀 관계자들은 반경쟁 행위 방지 및 데이터 프라이버시 보호 강화를 요구하고 있는데, 미국 관리들은 이러한 감독을 과도한 규제로 간주한다. 일부 유럽 국가들은 디지털 서비스에 세금을 부과하여 워싱턴을 불쾌하게 했으며, 이러한 조치는 무역 협상 범위를 벗어난 국내 재정 정책으로 간주했다. 프랑스 의원들은 이번 주 초 대형 기술 기업에 대한 세금을 두 배로 인상하는 법안을 통과시켰는데, 이는 트럼프 대통령의 반발을 불러일으킬 수 있다.

8월 21일자 미-EU 무역 프레임워크는 양측이 "부당한 디지털 무역 장벽을 해결하기로 약속"했으며, WTO의 영구적인 전자상거래 유예를 함께 추진할 것이라고 밝혔습니다. 영국 티스사이드 대학교의 국제 디지털 무역학과 마르티나 페라칸 부교수는 미국 행정부가 이 문제에 대한 세계적인 합의를 이끌어낼 "신뢰성을 약화"시켰기 때문에 영구적인 유예보다 일시적인 연장이 더 가능성이 높다고 말했습니다. 그녀는 트럼프 대통령이 미국 외에서 제작된 영화에 100% 관세를 부과하겠다는 공약을 디지털 상거래 관세에 대한 국제적 금지 조치를 "준수하지 않을 위협"으로 지적했습니다.

출처: 블룸버그 유럽

제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장은 수요일 12월 추가 금리 인하가 확실한 결정이 아니라고 선언하며 많은 시장 전문가들을 놀라게 했습니다. 더욱 놀라운 것은 고용 시장 활성화가 목표라면 금리 인하가 그다지 효과적이지 않을 수 있다는 그의 암시였습니다. 연준이 연방기금(Fed) 정책 목표 범위를 25bp(베이시스포인트) 인하한 후 기자회견에서 파월 의장은 12월의 유사한 조치가 "확실하지 않다"는 몇 가지 이유를 제시했습니다. 금리 결정권자들 간의 "매우 다른" 견해, 정부 셧다운으로 인한 데이터 가시성 부족, 목표치를 상회하는 인플레이션, 그리고 고용 시장 둔화 속도에 대한 의구심 등이 그 이유였습니다. 그는 또한 150bp(베이시스포인트)의 완화 조치 이후 정책이 중립에 가까울 수 있다고 언급했습니다.

하지만 아마도 가장 중요한 이유는 가장 단순했을 것입니다. 금리 인하는 효과가 없을 것입니다. 적어도 금리 인하는 현재의 문제, 즉 약화된 노동 시장을 부추기는 문제를 해결하지 못할 것입니다.

파월 의장은 이를 암시하며 고용 시장이 주로 노동 수요 감소보다는 노동 공급 감소로 인해 약화되고 있다고 인정했습니다. 그러나 차입 비용 인하는 노동 수요를 촉진하기 위한 것입니다. 파월 의장의 말처럼 고용 시장의 문제가 "대부분" 노동 공급의 문제라면, 금리 인하는 마치 줄을 미는 것과 같습니다. "그렇다면 문제는 우리의 도구가 수요를 어떻게 뒷받침하느냐는 것입니다. 어떤 사람들은 이것이 공급이고, 우리가 도구로 큰 영향을 미칠 수 없다고 주장합니다. 하지만 저처럼 다른 사람들은 이런 상황이 발생할 때 노동 시장을 지원하기 위해 도구를 사용해야 한다고 주장합니다."라고 파월 의장은 기자들에게 말했습니다.

"상황이 복잡해요."

Thomson Reuters 미국 급여 손익분기점 추정치 - 댈러스 연준

Thomson Reuters채용 정보 없음

'K자형' 경제

현재 미국의 경제 상황은 실제로 복잡하다.

지난 한 해 동안 미국의 일자리 증가율은 둔화되었지만, 구직자 수가 급격히 감소하면서 이러한 감소는 상쇄되었습니다. 이는 이민 통제 강화, 추방 증가, 그리고 청년층과 은퇴자 모두 노동 시장에서 이탈한 결과입니다. 8월에 발표된 마지막 공식 월간 고용 보고서에서 실업률은 4년 만에 최고치인 4.3%로 치솟았습니다. 하지만 이는 전년 대비 0.1%포인트 상승한 수치이며, 역사적 기준으로는 여전히 매우 낮은 수준입니다. 파월 의장은 또한 전반적인 노동 시장이 우려스러울 정도로 악화되었다는 증거는 없다고 밝혔지만, 최근 일부 유명 기업의 해고 발표는 다른 가능성을 시사할 수 있습니다.

동시에 기업 투자와 소매 판매와 같은 경제 지표는 여전히 상당히 양호한 것으로 보입니다. 두 지표 모두 주식 시장 호황과 밀접한 관련이 있습니다. 대기업의 주가 상승과 이익 증가는 자본 지출(CAPEX)에 자금을 지원하고, 자산을 보유한 상위 10%는 미국 소비 지출의 약 절반을 계속해서 견인하고 있습니다. 소위 'K자형' 경제가 형성되고 있는 것으로 보입니다. 자산 가격 급등으로 부자들은 더욱 부유해지는 반면, 나머지는 어려움을 겪고 있습니다. 이러한 기묘한 균형은 연준에게는 새로운 현상이며, 특히 정부 셧다운으로 인해 가시성이 더욱 낮아진 상황에서는 더욱 어려운 문제입니다.

연준의 무딘 금리 정책이 고용 시장의 공급 측면 문제를 해결하지 못하는 것처럼, 저소득층 가계와 개인에게도 큰 도움이 되지 않을 수 있습니다. 비록 노동 시장을 강화하는 것이 연준이 미국 국민을 위해 할 수 있는 "최선"이라고 하더라도 말입니다. 저금리는 자산 가격을 더욱 부풀려 부유층에게 유리하게 작용할 가능성이 높으며, 이는 이미 높은 밸류에이션을 지속 불가능한 수준으로 끌어올릴 수도 있습니다. 6주는 아직 멀었지만, 12월 세 번째 연속 금리 인하가 갑자기 불확실해졌습니다. 파월 의장의 기자회견의 숨은 의도를 고려한다면, 그것이 최선일지도 모릅니다.

출처: TradingView