월가가 AI에 대한 불안감에 흔들리는 가운데 FTSE 100 지수가 사상 최고치를 경신했습니다.

인도의 정유업체들은 러시아의 주력 원유인 우랄산 원유를 브렌트유 대비 점점 더 큰 폭의 할인된 가격으로 판매하면서 중대한 결정에 직면해 있습니다. 이러한 움직임은 러시아산 원유 구매를 제한하기 위해 미국과 체결한 새로운 무역 협정에 정면으로 도전하는 것입니다.

우랄 원유 가격 격차 확대

관계자들에 따르면, 현재 판매자들은 우랄산 원유를 배럴당 11달러 할인된 가격에 판매하고 있는데, 이는 불과 열흘 전의 9달러 할인율에서 크게 증가한 수치입니다.

정상적인 상황이라면 이처럼 유리한 가격 차이는 더 저렴한 공급을 확보하려는 인도 정유사들의 대량 구매를 촉발할 것입니다. 그러나 현재 시장 상황은 일반적인 경우와는 거리가 멉니다.

미국-인도 무역 협정이 시장을 재편하고 있다

주된 문제는 도널드 트럼프 미국 대통령이 발표한 새로운 무역 협정입니다. 이 협정은 미국이 인도산 제품에 대한 관세를 인하하는 조건으로 뉴델리가 러시아산 원유 수입량을 대폭 줄이도록 규정하고 있습니다.

이번 합의는 인도가 미국산 석유 및 기타 원자재 구매를 늘리도록 명시적으로 압박하는 내용을 담고 있습니다. 미국은 인도가 러시아와의 공급 관계를 끊는 대가로 베네수엘라산 원유, 나아가 이란산 원유까지 구매할 수 있도록 허용하여 대체 공급원을 제공할 것이라고 제안했습니다.

정유업체들, 정부 발표를 기다리며 조업 중단

이번 합의에 대응하여 인도 정유업체들은 정부의 공식 지침을 기다리는 동안 러시아산 원유 신규 구매를 중단한 것으로 알려졌다. 소식통에 따르면 기업들은 미국과의 새로운 무역 관계에 대한 명확한 지침을 받을 때까지 선제적으로 거래를 중단하고 있다.

인도의 석유 수입 방식에 중대한 변화가 일어나고 있다

이번 상황은 세계 3위 석유 수입국인 인도에게 잠재적인 전환점이 될 수 있습니다. 2022년 초 러시아의 우크라이나 침공 이후 인도는 할인된 가격의 러시아산 원유 수입을 급격히 늘렸습니다.

약 4년 동안 이 전략 덕분에 러시아는 미국의 최대 원유 공급국이 되었으며, 미국 전체 원유 수입량의 약 3분의 1을 차지했습니다. 이제 정유업체들은 값싼 러시아산 원유가 가져다주는 단기적인 이점과 미국과의 무역 협정이 가져올 더 광범위한 경제적 영향을 비교 검토해야 합니다.

중국의 해외 직접투자(FDI)는 2025년까지 18% 급증하여 1,240억 달러에 달할 것으로 전망됩니다. 이는 서방 국가에서 벗어나 아프리카, 중동, 아시아의 신흥 시장으로 투자 대상을 옮기는 전략적 변화를 분명히 보여줍니다. 이러한 투자 규모는 2018년 이후 최고치를 기록했지만, 2016년 최고치에는 미치지 못하는 수준입니다.

뉴욕에 본사를 둔 리서치 회사인 로디움 그룹이 수요일에 발표한 보고서에 따르면, 이러한 새로운 자본 유입은 에너지와 기초 소재 분야에 압도적으로 집중되고 있습니다. 이러한 추세는 세계 2위 경제 대국인 미국이 글로벌 무역 긴장과 증가하는 자원 수요에 어떻게 적응하고 있는지를 보여줍니다.

에너지 및 원자재 수요가 투자 붐을 견인하고 있습니다.

지난해 발표된 중국의 해외 투자액 중 거의 절반이 화석 연료와 재생 에너지를 포함한 에너지 부문 및 필수 원자재 분야에 집중되었습니다. 이러한 급증세는 미중 무역 및 기술 분쟁 심화로 인한 공급망 차질과 전 세계 데이터 센터의 에너지 수요 증가에 기인합니다.

로디움의 선임 연구 분석가인 다니엘 고는 "에너지 및 기초 소재 투자는 올해에도 지속될 것으로 예상됩니다. 이는 해당 분야가 본질적으로 고부가가치이며 장기적인 투자 특성을 지니고 있기 때문입니다."라고 언급하며, "이러한 원자재는 시간이 지남에 따라 후속 투자를 유치하는 경향이 있습니다."라고 덧붙였습니다.

반면, 중국의 해외직접투자(FDI)에서 자동차 부문이 차지하는 비중은 2020년 이후 최저치로 떨어졌습니다. 이러한 둔화는 중국 기업들이 동유럽 및 중유럽 등지에서 일부 생산을 현지화하고 있음에도 불구하고, 해외 전기차 신규 생산 및 공급망 구축 프로젝트가 둔화된 데 따른 것입니다. 하지만 보고서는 해외 시장은 여전히 ​​중국 국내 제조업 기반의 수출품에 의해 주로 공급되고 있다고 지적합니다.

지리적 중심축을 글로벌 사우스로 매핑하기

중국 자본의 흐름은 아시아와 사하라 이남 아프리카로 확실하게 향했습니다. 아시아에는 약 400억 달러 규모의 새로운 거래가 이루어졌고, 아프리카에서는 여러 획기적인 거래가 성사되었습니다.

이러한 추세를 뒷받침하는 2025년 주요 프로젝트는 다음과 같습니다.

• 기니: 시만두 철광석 광산에 대규모 투자.

• 나이지리아: 주요 리튬 가공 공장 두 곳.

• 인도네시아: 통쿤 그룹, 신펑밍 그룹, 팅산 그룹이 59억 달러 규모의 정유 및 화학 복합단지 건설을 위한 합작 투자를 단행했는데, 이는 올해 최대 규모 거래 중 하나였다.

그리피스 아시아 연구소와 상하이 녹색금융개발센터의 별도 연구에 따르면 중국의 일대일로(BRI) 사업은 여전히 ​​활발하게 진행되고 있으며, 대부분의 자금이 금속 및 광업 분야의 광물 가공에 투입되고 있는 것으로 나타났습니다. 2025년에는 카자흐스탄이 알루미늄 및 구리 관련 프로젝트에 약 258억 달러를 확보하여 최대 수혜국으로 부상했습니다.

신규 프로젝트가 주도하며 석사 활동이 반등하고 있습니다.

중국의 해외직접투자(FDI)는 여전히 신규 제조 시설에 집중된 그린필드 투자가 주를 이루지만, 인수합병(MA) 또한 강하게 부활하고 있습니다. 2016년 이후 꾸준히 감소세를 보이던 인수합병 거래 규모는 2022년 이후 거의 두 배로 증가했는데, 이는 부분적으로 중국 소비재 기업들의 해외 진출 확대에 힘입은 결과입니다.

그림 1: 2021년부터 2025년까지 중국의 해외직접투자(FDI)는 지속적인 증가세를 보였으며, 신규 투자 프로젝트가 성장의 대부분을 차지했고 최근에는 인수합병 활동이 활기를 띠고 있다.

로디움 보고서는 또한 중국 기업들이 국내 부동산 부문의 부채 축소로 확보된 자본을 활용하여 국내 제조 역량을 확장해 왔으며, 이러한 확장이 해외 투자보다 계속해서 앞서나가고 있다는 점을 강조했습니다.

서부 시장에서의 후퇴

신흥 경제국으로의 투자 중심 전환은 선진국에 대한 투자 급감과 맞물려 있습니다. 로디움에 따르면 북미, 유럽, 오세아니아 지역은 현재 중국이 발표한 전체 해외직접투자(FDI)의 20% 미만을 차지하고 있으며, 이는 2016년 대비 약 70% 감소한 수치입니다.

이번 철수는 서방 정부의 강화된 감시와 보호주의 정책에 대한 직접적인 대응입니다. 독일은 중국의 여러 차례 인수 시도를 저지했으며, 스위스는 최근 전략 산업에 대한 중국 투자를 심사하는 법안을 통과시켰습니다.

미국 시장에서 신중론이 고조되고 있다

지정학적 긴장이 고조되는 가운데 중국 기업들은 미국 투자에 특히 신중한 태도를 보이고 있다. 지난해 백악관은 외국인투자심의위원회(CFIUS)에 첨단 기술, 인프라, 농지 분야에 대한 중국 투자 심사를 강화하도록 지시했다.

이러한 신중한 분위기로 인해 상당한 자본 투입을 꺼리는 경향이 나타나고 있다. 고 씨는 "프로젝트가 결국 진행되지 않을 위험이 커지고 있기 때문에 중국 기업들은 대규모 투자를 주저하고 있다"고 말했다.

트럼프 대통령은 이란에 대해 새로운 합의가 이루어지지 않으면 "나쁜 일들"이 일어날 가능성이 높다고 강력하게 경고하며 한 주를 시작했습니다. 백악관 집무실에서 기자들에게 연설하면서 트럼프 대통령은 상당한 규모의 미 해군 함정이 해당 지역으로 향하고 있다고 확인했습니다.

"현재 이란으로 향하는 대형 함정들이 있습니다. 가장 크고 최첨단 함정들이죠. 이란과 회담도 진행 중이며, 모든 상황이 어떻게 전개될지 지켜볼 것입니다."라고 그는 말했다. "만약 해결책을 찾을 수 있다면 좋겠지만, 그렇지 못한다면 좋지 않은 일이 벌어질 수도 있습니다."

트럼프 대통령은 협상 타결을 희망한다고 밝히면서도 결과에 대해서는 확신하지 못하는 모습을 보이며 "협상을 통해 합의가 이루어지길 바라지만, 그렇게 될지는 모르겠다"고 덧붙였다. 이란 측은 현 단계에서 직접 대화를 통해 잃을 것이 거의 없기 때문에 협상에 나설 의향이 있는 것으로 보인다.

협상 장소가 터키에서 오만으로 이전됩니다

협상 개최 장소를 둘러싸고 주요한 물류적 난관이 불거졌습니다. 초기 보도에서는 회담이 터키 이스탄불에서 열릴 것이라고 했으나, 현재 오만으로 장소가 변경된 것으로 보여 협상 시작 전부터 난관에 봉착했습니다.

악시오스 보도에 따르면 회담 장소 변경 요청은 테헤란 측에서 직접 나왔다고 한다. 트럼프 행정부는 이 변경에 동의한 것으로 알려졌다.

미국과 이란 간의 협상이 오만에서 열릴 가능성을 앞두고 관계자들이 도착하면서 외교적 노력에 변화가 생기고 있다.

이란, 양자 회담 형식만 주장

회담 장소 변경은 이란의 유일한 조건이 아닙니다. 테헤란은 회담 형식 변경도 추진하고 있습니다. 악시오스에 따르면, 이란은 미국만 참여하는 엄격한 양자 회담을 원하고 있습니다. 이는 참관국 자격으로 참석할 예정이었던 여러 아랍 및 이슬람 국가들을 배제하는 것을 의미합니다.

이 문제에 정통한 소식통은 악시오스에 이러한 요구는 이란이 관심 범위를 좁히고자 하는 바람과 관련이 있다고 전했다.

쟁점: 핵 프로그램 vs. 탄도 미사일

가장 중요한 과제는 협상의 범위가 될 것이다. 이란은 핵 프로그램에 대해서는 논의할 준비가 되어 있지만, 국가 안보, 특히 이스라엘과의 잠재적 분쟁 시 매우 중요하다고 여기는 탄도 미사일 무기고는 의제에 포함시키기를 거부하고 있다.

악시오스 소식통은 이란이 "협상을 핵 문제에만 국한하고 미사일이나 역내 다른 국가들이 우선시하는 대리 세력 같은 문제는 논의하지 않기를 원한다"고 전했다.

군사적 긴장과 지역적 압력

긴장된 분위기를 더욱 고조시키는 가운데, 트럼프 대통령은 화요일 과거 작전을 언급하며 또 한 번 날카로운 발언을 했습니다. "그들은 오래전에 뭔가를 할 기회가 있었지만, 잘 되지 않았습니다. 그리고 우리는 '미드나잇 해머' 작전을 펼쳤는데, 그들은 그런 일이 다시 일어나는 것을 원하지 않을 겁니다."라고 그는 말했습니다.

이에 대해 테헤란은 더 큰 전쟁으로 이어지더라도 어떠한 공격에도 강력하게 보복할 준비가 되어 있다고 경고했습니다. 이란 관리들은 자국의 군대와 미사일 전력이 최고 수준의 경계 태세를 유지하고 있으며, 미국이 공격을 감행할 경우 텔아비브를 목표로 삼을 것이라고 밝혔습니다.

한편, 이스라엘은 테헤란 정권 교체를 추진하도록 백악관에 로비하고 있는 것으로 알려졌다. 그러나 트럼프 행정부는 그러한 극단적인 조치를 취할 준비가 되어 있지 않은 것으로 보이며, 일부 보도에 따르면 국방부는 그러한 시나리오에 대비해 자산을 배치하는 데 더 많은 시간이 필요할 것이라고 한다.

미국 재무부는 현재의 채권 발행 전략을 유지할 것이며, 채권 경매 일정에 큰 변화를 주지 않을 것이라고 확인했습니다. 이는 시장 관계자들의 예상과 일치하는 조치입니다. 이번 결정은 재무부가 장기 차입 비용을 낮추기 위해 시장에 개입할 수 있다는 시장의 추측에도 불구하고 나온 것입니다.

"변함없이": 경매 규모는 변경되지 않습니다

미국 재무부는 수요일 분기별 환매 성명에서 명목채권, 채권 및 변동금리채권(FRN)의 경매 규모를 "최소한 향후 몇 분기 동안" 변동 없이 유지할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 이러한 선제적 지침은 지난 2년간 시행되어 온 정책을 이어가는 것입니다.

옥스퍼드 이코노믹스의 수석 분석가인 존 캐너번은 이번 발표를 "매우 안정적인 추세"라고 평가하며, 재무부가 현재의 노선을 고수하겠다는 의지를 재확인한 것이라고 분석했다.

재무부는 향후 전망과 관련하여 "명목 쿠폰 및 변동금리채권(FRN) 경매 규모의 잠재적 증가 가능성을 지속적으로 검토하고 있다"며, 구조적 수요 추세와 다양한 발행 방식의 잠재적 비용 및 위험에 중점을 둘 것이라고 밝혔습니다.

연준과 국채 시장 수요 모니터링

재무부는 장기 부채에 대한 전략은 안정적이지만, 만기가 1년 이내인 단기 국채 시장의 동향을 예의주시하고 있다. 재무부는 두 가지 핵심 요소를 "모니터링"하고 있다고 밝혔다.

1. 연방준비제도의 국채 매입: 중앙은행은 은행 시스템의 충분한 지급준비금 확보를 위해 4월까지 매달 400억 달러 규모의 국채를 매입하고 있습니다.

2. 민간 부문 수요: 재무부는 또한 "민간 부문의 국채 수요 증가"에도 주목하고 있습니다.

해당 부처는 연방 지출 증가에 필요한 재원을 마련하기 위해 법안에 점점 더 의존하고 있다.

시장 투기와 예측 가능한 정책의 만남

발표에 앞서 일부 시장 참여자들은 재무부가 채권 발행량 축소와 같은 공격적인 조치를 취해 수익률을 낮출 수 있다고 예상했습니다. 이러한 장기 채권 수익률은 주택담보대출 및 기타 대출의 중요한 기준점이 됩니다.

하지만 이러한 추측은 대부분의 딜러들의 견해와 상반되었습니다. 골드만삭스 그룹의 전략가인 윌리엄 마셜과 빌 주는 "정부가 금리 인하 대책에 집중하면서 발행 채권 구성 조정을 통해 차입 비용을 낮추려는 잠재적 노력에 대한 의문이 다시 제기되고 있지만, 현재로서는 재무부가 그러한 조치를 취할 것으로 예상하지 않는다"고 밝혔습니다.

국채 또는 10년 만기 채권 발행을 줄이려는 움직임은 재무부가 오랫동안 지켜온 "정기적이고 예측 가능한" 부채 관리 원칙에 위배되는 것이었으며, 이는 스콧 베센트 재무장관이 지난 11월 연설에서 재확인한 바 있다.

미래의 불확실성과 연준의 다음 행보

마틴 토비아스가 이끄는 모건 스탠리 전략가들은 연준의 지속적인 국채 매입이 시장에 "국채 과잉 공급 위험"을 줄여준다고 전망했습니다.

하지만 4월 이후 연준의 계획은 불확실합니다. 이러한 불확실성은 5월에 케빈 워시가 차기 연준 의장으로 지명되면서 ​​더욱 커지고 있습니다. 워시는 과거 중앙은행의 증권 포트폴리오 축소를 주장해 왔는데, 이는 시장에 영향을 미칠 수 있는 정책 변화입니다.

향후 환불 관련 세부 정보

재무부는 다음 주에 실시될 국채 환매 경매의 총 규모가 1250억 달러에 달할 것이라고 발표했습니다. 이번 경매를 통해 약 348억 달러의 신규 자금이 조달될 것으로 예상됩니다.

수요일 금값이 급등하며 중요한 저항선인 5,000달러를 회복했습니다. 미국과 이란 간의 긴장 고조로 투자자들이 안전자산으로 몰리면서 금값이 상승한 것입니다. 금값은 1983년 이후 최악의 이틀간 하락세를 기록한 후 반등에 성공했습니다.

미국 동부시간 오전 8시 45분 현재, 현물 금 가격은 1.9% 상승한 온스당 5,041.45달러에 거래되고 있습니다. 4월물 금 선물은 더욱 큰 폭으로 상승하여 2.6% 오른 온스당 5,064.19달러를 기록했습니다. 이러한 회복세는 17년 만에 최고치를 기록했던 하루 상승세에 이은 것입니다.

중동 긴장 고조로 안전자산 수요 재점화

수요일 증시 상승의 주요 원동력은 중동 지역의 지정학적 위험 재점화입니다. 전날 밤 미국이 아라비아해에서 이란 드론을 격추했다는 보도가 나오면서 안전자산 선호 심리가 강화되었습니다. 이와는 별개로, 이란 해군 함정이 전략적 요충지인 호르무즈 해협에서 미국과 연관된 유조선에 접근하는 모습이 목격되었다는 보도도 있었습니다.

이러한 사건들은 금요일로 예정된 테헤란과 워싱턴 간의 회담에 대한 낙관론을 사실상 무효화시켰습니다. 외교적 회담 소식은 당초 시장의 우려를 완화하고 금에 대한 매력을 떨어뜨리는 효과를 가져왔습니다.

달러 강세와 연준의 정책이 물가에 부담을 주었다.

최근 금값의 급락은 주로 미국 통화정책에 대한 투기 심리에 기인했습니다. 시장은 도널드 트럼프 대통령이 케빈 워시를 차기 연준 의장으로 지명한 것에 반응했는데, 많은 투자자들은 그가 기존 예상보다 덜 비둘기파적인 입장을 취할 것이라고 예상했습니다.

이러한 전망은 미국 달러화의 강한 반등을 촉발했고, 이는 금속 시장에 하락 압력을 가했습니다. 금값 또한 지난주 온스당 거의 5,600달러라는 사상 최고치를 경신한 후 차익 실현 매물에 노출되었습니다. 최근의 변동성에도 불구하고 금값은 2026년까지 15% 이상 상승한 상태를 유지하고 있습니다.

분석가들은 중앙은행들의 장기적인 지원을 예상한다.

시장 분석가들은 금에 대한 근본적인 투자 근거가 여전히 강력하다고 보고 있습니다. ING의 보고서에 따르면, 중기 전망은 다음 세 가지 핵심 요인에 의해 뒷받침됩니다.

• 지속적인 안전자산 수요

• 중앙은행의 지속적인 매입

• 실질 금리 전망

ING 분석가들은 "금의 수년간 지속된 상승세의 기반은 꾸준한 공공 부문 축적에 있다"며, 이러한 추세는 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 시작됐다고 지적했다.

OCBC의 분석가들도 비슷한 견해를 갖고 있으며, 최근의 가격 하락을 "추세 반전"보다는 "가격 정상화"로 보고 있습니다. 그들은 이번 반등이 강제 매도와 마진 관련 청산이 당분간 진정되었음을 시사한다고 분석합니다. 그러나 그들은 이러한 회복세가 미국 달러 환율, 금리 재조정, 그리고 연준의 새로운 지도부에 대한 불확실성에 민감하게 반응할 수 있다고 경고합니다.

OCBC는 중앙은행의 매입으로 금 가격이 지속적으로 지지될 것으로 예상하며, 지속적인 지정학적 및 재정적 위험이 금이 안전자산으로서의 역할을 강화할 것이라고 전망합니다.

은과 백금, 귀금속 반등세에 합류

다른 귀금속들도 수요일에 상승세를 이어갔다. 은 현물 가격은 8.5%의 큰 폭으로 상승하여 온스당 90.405달러를 기록했고, 백금 현물 가격은 3% 올라 온스당 2,274.75달러에 올랐다.

OCBC는 은이 귀금속이자 산업용 금속이라는 이중적인 정체성 덕분에 가격 상승세를 보일 것으로 예상합니다. 이 증권사는 2026년 말 금 가격 목표를 온스당 5,600달러, 은 가격 목표를 온스당 133달러로 재확인했습니다.

폴란드 중앙은행은 경제가 예상보다 강한 성장세를 보이자 기준금리를 4%로 동결하고 두 달 연속 통화 완화 정책을 중단했습니다.

수요일 통화정책위원회의 결정은 대부분의 분석가들이 예상했던 대로였으며, 블룸버그가 설문 조사한 32명의 경제학자 중 19명이 금리 동결을 예상했습니다. 나머지 30%는 0.25%포인트 금리 인하를 예상했습니다.

강력한 성장세, 정책 일시 중단 촉발

중앙은행은 2025년까지 175bp의 금리 인하를 단행한 후 관망세를 보이고 있습니다. 지난달 중앙은행 총재는 이러한 금리 인하의 효과를 평가하는 데 더 많은 시간이 필요하다고 밝혔으며, 새로운 경제 데이터가 이러한 입장을 뒷받침했습니다.

지난주 발표된 보고서에 따르면 폴란드의 1조 달러 규모 경제는 2025년에 3.6% 성장할 것으로 예상되며, 이는 경제학자들의 예상치를 뛰어넘는 수치입니다. 이러한 견조한 경제 성과는 금리 인하를 통해 추가적인 경기 침체를 부추길 위험을 감수하기보다는 금리를 동결하기로 한 결정의 주요 요인입니다.

물가상승률은 목표치 바로 아래에 머물고 있습니다.

높은 성장률에도 불구하고 인플레이션은 억제된 상태를 유지하고 있습니다. 12월 인플레이션율은 2.4%로, 중앙은행의 공식 목표치인 2.5%보다 약간 낮았습니다.

이처럼 강력한 성장과 관리된 인플레이션이 조화를 이루는 환경은 정책 결정자들이 현재의 정책 기조를 유지할 여지를 제공합니다. 애덤 글라핀스키 총재는 추가 금리 인하 여지는 거의 없지만, 최근의 긴축 통화 정책 이후 향후 상당한 인플레이션 압력이 발생할 것으로 예상하지는 않는다고 밝혔습니다.

시장 참여자들은 이제 보다 자세한 지침을 기다릴 것입니다. 중앙은행은 바르샤바 시간으로 오후 4시에 공식 성명을 발표할 예정이며, 글라핀스키 총재는 목요일 오후 3시에 월례 기자회견을 가질 예정입니다.