연준의 바킨, 생산성 주도 금리 인하에 회의적 표명

리치먼드 연방준비은행 총재 톰 바킨은 화요일 생산성 증가가 추가 금리 인하로 이어질 것이라는 기대감을 낮추면서, 미국 중앙은행 내부에서 진행 중인 중요한 논쟁을 강조했습니다. 그는 생산성 증가가 기업의 비용 부담을 완화하는 데 도움이 되고 있다는 점은 인정하면서도, 이러한 추세가 인플레이션 전망을 근본적으로 바꿀 만큼 강력한지는 회의적인 입장을 밝혔습니다.

생산성 급증 측정하기

이번 논쟁의 핵심은 최근 경제 지표에 있습니다. 2025년 3분기 생산성이 거의 5% 급증했는데, 이 수치는 보다 완화적인 통화 정책을 지지하는 주장에 힘을 실어주었습니다.

그러나 바킨은 생산성이 변동성이 크고 측정 방식이 완벽하지 않다는 점을 지적하며 신중한 접근을 촉구했습니다. 그는 약 2%로 추산되는 4분기 평균 생산성 증가율이 근본적인 추세를 보다 신뢰할 수 있게 보여주는 지표라고 제안했습니다. 이는 최근 몇 년간의 생산성 증가율에 비해 개선된 수치이기는 하지만, 인플레이션을 단독으로 억제할 수 있을 정도의 폭발적인 성장에는 미치지 못합니다.

바킨은 기자들에게 "생산성이 향상되었다고 생각합니다."라고 말하며 "물론 생산성을 완벽하게 측정하기는 어렵다는 점이 어려운 부분입니다."라고 덧붙였다.

그는 지속적인 개선 가능성에는 열려 있지만, 현재로서는 더욱 견고한 성장 전망에 대해서는 확신하지 못한다고 덧붙였습니다. 바킨은 "시간이 지나면서 3분기에 보였던 추세가 실제로 지속되고 있다는 더 많은 정보를 얻게 될 수도 있습니다."라고 말하며, "그렇게 된다면 정말 좋겠지만, 좀 더 지켜봐야 할 것 같습니다."라고 덧붙였습니다.

연준 정책의 핵심 논쟁

생산성 향상은 기업들이 더 적은 자원으로 생산량을 늘릴 수 있게 해주므로, 가격 인상을 통해 소비자에게 비용을 전가할 필요성을 줄여줍니다. 이러한 역학 관계는 케빈 워시 연준 의장 지명자와 스티븐 미란 현 연준 이사 같은 인물들이 주장하는 핵심 논리입니다. 이들은 특히 인공지능 분야의 기술 발전이 인플레이션이 연준의 2% 목표치보다 약 1%포인트 높은 수준을 유지하고 있음에도 불구하고 추가 금리 인하를 정당화할 만큼 충분한 생산성 향상을 가져올 수 있다고 주장합니다.

바킨은 생산성 향상이 규제 완화 및 감세와 결합될 경우 경제를 활성화할 수 있다는 점을 인정했습니다. 그러나 그는 연준 역사상 중요한 순간과의 직접적인 비교에는 반대 의견을 표명했습니다.

왜 이번 사태는 1990년대의 재현이 아닌가?

바킨은 현재의 경제 환경이 앨런 그린스펀 전 연준 의장이 1990년대에 이끌었던 환경과는 근본적으로 다르다고 주장했습니다. 당시 그린스펀은 금리 인상 요구에 저항하며, 컴퓨터 기술 붐이 인플레이션을 유발하지 않는 성장을 촉진할 것이라는 정확한 판단을 내렸습니다.

바킨은 주요 차이점을 다음과 같이 설명했습니다.

• 1990년대: 수요는 강했지만 인플레이션은 심각한 문제가 아니었다.

• 현재 상황: 수요는 예전만큼 견조하지 않고 있으며, 인플레이션은 여전히 ​​높은 수준을 유지하고 있고 지난 1년 동안 개선되지 않았습니다.

"그들의 경우 수요는 상당히 강했지만 인플레이션은 그렇지 않았습니다. 우리의 경우 수요는 그만큼 강하지 않고 인플레이션은 더 높습니다."라고 바킨은 설명했습니다. "상황이 완전히 다릅니다." 그는 중앙은행이 인플레이션 목표를 달성하지 못한 5년이라는 기간이 현재 국민들에게 부담으로 작용하고 있다고 강조했습니다.

금리 인하 중단의 배경 논리

이러한 지속적인 인플레이션은 연준이 지난주 금리 인하 사이클을 중단한 주요 원인입니다. 정책 입안자들은 장기간의 고물가가 대중의 심리에 깊이 각인되어 인플레이션을 낮추기가 더욱 어려워질 것을 우려하고 있습니다.

"인플레이션은 여전히 ​​목표치를 웃돌고 있습니다. 2021년 이후 계속 그런 상황입니다."라고 바킨은 말했습니다. "저는 이러한 지속적인 목표치 미달을 심각하게 받아들입니다. '원인'과 관계없이 오늘날의 인플레이션 수치는 내일의 인플레이션에 상당한 영향을 미칩니다."

바킨은 올해 연준 정책위원회의 의결권 있는 위원은 아니지만, 그의 견해는 경제, 노동 시장 및 물가에 대한 새로운 데이터를 주시하면서 관망하는 중앙은행의 현재 접근 방식과 일치합니다.

리치먼드 연방준비은행 총재는 2026년을 내다보며 규제 완화와 감세로 인한 "상당한 경기 부양책"에 힘입어 경제가 회복력을 유지할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 그는 기업 지도자들이 여전히 자신감을 갖고 있으며 "수요가 양호하다"고 보고하고 있어 소비자와 기업 모두 지출을 줄일 가능성은 낮다고 덧붙였습니다.