연준은 국채 발행을 둘러싼 싸움에서 벗어나야 한다

간결한

요약:

포트폴리오 만기를 재무부 채권 발행 만기와 맞추는 것을 목표로 해야 합니다.

연방준비제도이사회(Fed)가 금리 인하 주기를 시작했고, 월가의 의견은 양적 긴축이 2025년 3월에 끝날 것이라는 것입니다. 그러면 연준은 포트폴리오의 만기 구조에 대한 중요하면서도 졸린 듯한 결정을 내려야 할 것입니다.

2008년 금융 위기 이전에는 국채가 재무부 포트폴리오의 절반 이상을 차지했지만 , 그 중 거의 4분의 3이 3년 안에 만기가 되었습니다. 연방준비제도 이사회 위원이자 차기 연방준비 제도 의장 후보 로 지명된 크리스 월러는 최근 이 문제에 대해 향수어린 연설을 하며 "재무부 보유 자산이 단기 국채로 더 많이 옮겨가는 모습을 보고 싶습니다."라고 말했습니다.

실제로, 연준이 2019년에 대차 대조표를 확대하기 시작했을 때(양적 완화를 위한 이유가 아니라 단순히 성장하는 경제에 적응하기 위한 것) 대차대조표의 성장은 오로지 국채 매수 에서 비롯되었습니다.

사소한 것처럼 보일 수 있지만, 이 선택은 단순히 '중립적인' 중앙은행 포트폴리오를 정의하는 연습 이상입니다. 연방준비제도이사회의 11월 연방공개시장위원회 회의록은 다음과 같이 밝혔습니다. '여러 참석자는 재무부 증권 시장의 레버리지가 여전히 위험하다고 지적했으며, 시장의 회복력과 관련된 상황을 모니터링하는 것이 중요할 것이라고 언급했습니다.'

하지만 연방준비제도는 이 위험을 감시하는 것 이상의 책임이 있습니다. 채권 전용 포트폴리오로의 전환은 기관 현금 투자자들에게 이러한 채권을 굶기고 대신 레버리지 투자자에게 장기 재무부 증권의 단기 자금을 제공하도록 강요하는 것을 의미합니다.

연방준비제도 이사회 대차대조표부터 헤지펀드까지

FOMC 의사록에서는 또한 "헤지펀드의 레버리지는 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 이는 부분적으로 재무부 현물-선물 베이시스 거래가 널리 퍼져 있기 때문이다"라고 언급했습니다.

기초 거래는 선물 계약에 '인도 가능한' 국채 선물과 현금 국채 간의 차익 거래 스프레드를 활용합니다. 헤지 펀드는 국채를 롱 포지션으로, 상대적으로 거래가 활발한 해당 선물 계약은 숏 포지션으로(선물의 반대편에 자산 관리자가 있음) '기초' 또는 스프레드를 수집합니다. 보수적으로 추정하면 , 기초는 연간 45베이시스 포인트를 포착하며, 헤지 펀드는 최소 20배를 재매수 계약 또는 프라임 브로커리지에 활용하여 연간 9% 이상의 수익을 올립니다.

재무부에 자문하는 시장 참여자 그룹인 재무부 차입 자문 위원회는 20배가 '일화적으로' 좋은 근사 기반 거래 레버리지라고 말했습니다 . 연방준비제도 연구원인 아이엘렌 바네가스(Ayelen Banegas)와 필립 모닌(Phillip Monin)의 기사 에 따르면 헤지펀드는 재무부 레포 차입에 대해 평균 56배의 레버리지를 사용하고 있다고 합니다.

이 거래는 실제로 위험이 없는 것은 아닙니다 . 특히 '현금에 대한 돌진'이 있고 기준이 갈라질 때 특히 위험합니다. 가장 악명 높은 것은 팬데믹이 경제를 강타했을 때 금리가 더 오랫동안 낮아졌기 때문에 선물 가격이 상승했지만, 투자자들이 현금을 찾으면서 현금 국채는 그럼에도 불구하고 매도되었습니다.

거래의 실제 규모 도 알려지지 않았지만 , 현재 지표는 팬데믹 이전의 정점보다 더 크다는 것을 시사합니다. 이번 달 초, 금융안정감독위원회는 다음과 같이 보고했습니다 . '2024년 9월 현재 레버리지 펀드의 순매도 국채 선물 계약은 명목상 가치가 1조 1,000억 달러로, COVID-19 팬데믹이 시작되기 전에 관찰된 정점의 거의 두 배에 달했습니다.'

기초 거래는 Fed의 포트폴리오 선택과 무슨 상관이 있나요? 글쎄요, 우리가 가진 QT의 한정된 역사에서 Fed가 시장에 듀레이션을 다시 투입하면 기초 거래 기계가 과속으로 돌입하는 듯합니다.

QT와 헤지펀드 기초 거래: 공생 관계

재무부는 두 QE 시대에 발행 기간을 크게 확대했습니다. 재무부는 2008년 금융 위기 이후 QE 기간 동안 미지급 재무부 채권의 가중 평균 만기를 55개월에서 70개월로 늘렸고, WAM은 팬데믹 시대 QE 기간 동안 75개월로 증가했습니다(그림 1).

그림 1. 유동성이 있는 부채의 가중 평균 만기

출처: 미국 재무부

이러한 증가는 Fed가 채권 매수를 중단하고 QT를 시작하자 사그라들거나 감소했습니다. Fed가 재무부의 새로운 기간을 민간 시장에 밀어붙였던 이러한 QT 기간 동안, 헤지펀드 기반 거래가 많은 힘든 일을 해낸 것으로 보입니다. 2008년 금융 위기 이후, Fed는 2017년 10월에 채권을 매각하기 시작했고, 팬데믹 이후, QT는 2022년 6월에 시작되었습니다. 두 날짜 모두 헤지펀드 기반 거래의 다양한 규모 대리 지표에서 변곡점처럼 보입니다(그림 2 및 3).

그림 2. 자산 관리자의 순 매수 포지션이 계속 증가함에 따라 국채 선물에 대한 헤지 펀드 순 매도 포지션이 더욱 증가했습니다.

미국 국채선물 전체의 순포지셔닝 합계, 10억 달러

출처: 금융안정감독위원회

그림 3. 헤지펀드 순레포 포지션

출처: 조나단 글리코스, 벤자민 이오리오, 필립 모닌, 루보미르 페트라섹 (연방준비제도이사회) 참고: 순 레포는 SEC 양식 PF에 따라 보고하는 자격을 갖춘 헤지펀드가 보유한 역레포 포지션을 뺀 총 레포 포지션으로 정의됩니다.

헤지펀드의 제조 현장

물론, 헤지펀드가 만기 변환 위험을 감수하고 그 위험을 감수하는 대가로 돈을 받는 것에 본질적으로 나쁜 것은 없습니다. 하지만 우리가 그들에게 어떤 종류의 만기 변환을 요구하는지, 그리고 기초 거래의 폭발 위험을 감수할 가치가 있는지, 아니면 더 나은 방법이 있는지를 살펴보는 것은 가치가 있습니다.

기초 거래에서 헤지펀드는 장기 국채를 취득하여 다양한 국채 상품을 제조하는 데 사용합니다. 단기 국채 담보 레포는 궁극적인 자금 출처인 기관 현금 더미에서 보유할 수 있습니다. 기관 현금 관리 관점에서 국채 담보 레포는 국채 수표에 의해 전적으로 지배됩니다. 상대방 위험도 없고, 담보에 대한 기간 위험도 없으며, 유동성 풀이 소유할 수 없는 자산을 점유해야 할 위험도 없습니다.

따라서 재무부는 최소한 기초 거래로 대리할 수 있는 규모를 가진 상당히 더 많은 지폐를 발행할 기회를 놓치고 있습니다. 실제로 그러한 발행은 거래를 몰아낼 것입니다. 그러나 재무부 장관 후보자 스콧 베센트는 월스트리트 저널 에 재무부가 최근 단기 발행으로 옮겨가는 것이 '재무부 시장을 왜곡했다'고 기고하면서 재무부 발행을 연장하려 할 것이라고 시사했습니다.

따라서 유기적 대차대조표 성장이 재개될 때 채권에 재할당하거나 채권에만 집중함으로써 문제를 더 악화시키는 것을 피하는 것이 Fed의 의무입니다. 이는 Fed가 듀레이션을 독점적으로 매수하는 것이 적절하다는 것을 의미하지 않습니다. 왜냐하면 그것은 통화 자금 조달처럼 보이고 느껴질 것이기 때문입니다.

그러나 연방준비제도의 포트폴리오는 과거에 소량 으로 사용했던 전략을 사용해야 합니다 . 포트폴리오 만기를 미지급 재무부 채권의 만기와 맞추는 것을 목표로 해야 합니다. 이렇게 하면 특정 기간의 발행에 대한 인센티브를 피하고, 채권 부족을 악화시키는 금융 안정성에 대한 순 부정적 결과를 피할 수 있습니다.

출처:teven Kelly

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워렌 타쿤다

암호화폐

분석에 따르면, 비트코인 보유자는 실현된 수익이 주요 이정표에 도달하면 BTC를 "공격적으로" 판매하기 시작해야 합니다.

12월 13일 Quicktake 블로그 게시물 중 하나에서 온체인 분석 플랫폼 CryptoQuant는 독자들에게 비트코인 공급의 "손실" 부분을 주시하라고 말했습니다.

BTC 공급 손실은 매도 신호 전에 50% 감소할 수 있습니다.

CryptoQuant에 따르면, 비트코인의 강세장은 공급 수익성이 특정 한계를 넘으면 끝나는 경향이 있다고 합니다.

기고가 Onchain Edge는 2021년 말에 반전된 마지막 강세장을 검토하면서, 공급 수익성 신호가 수개월 동안 지속되었다고 말했습니다.

동반된 해설에 따르면, "BTC 공급 손실률이 4% 미만으로 떨어지면 BTC에서 공격적으로 매도를 시작하고 다음 하락장 최저가를 기다려야 합니다."

Onchain Edge는 달러 비용 평균화(DCA)라는 투자 기법을 언급했습니다. 이는 정기적으로 법정 통화와 같은 다른 자산의 일정 금액으로 BTC를 매수하는 관행입니다.

2021년 대부분을 특징지었던 변동성과 그에 따른 폭락을 피하고 수익을 보호하기 위해 2월은 DCA를 통해 BTC를 판매하여 노출을 줄이기 시작하기에 적절한 시기였습니다.

"왜? 4% 미만은 많은 사람들이 이익을 보고 있다는 것을 의미하는데, 이는 피크 불런 단계입니다." 게시물은 계속됩니다.

설명적인 차트는 현재 공급량의 손실 비율을 일별 이동 평균으로 나타낸 것이며, 12월 12일 현재 여전히 8%를 맴돌고 있습니다. 비트코인 분석: 이 주요 지표가 4%_1에 도달하면 BTC 판매를 시작하세요

공급 손실 데이터가 포함된 BTC/USD 차트(스크린샷). 출처: CryptoQuant

비트코인 고래 수익은 여전히 적다

Cointelegraph에서 보도했듯이, 다른 시장 참여자들은 BTC 가격 신호를 알아보기 위해 특정 보유자 집단의 수익성 수준을 지켜보고 있습니다.

특히, 110,000달러와 120,000달러라는 둥근 숫자는 단기 보유자(STH)에게 미치는 효과 덕분에 상승 목표가 됩니다.

이런 투기적 투자자들은 BTC 가격 변동에 더욱 갑자기 반응하는 경향이 있습니다.

한편, 비트코인 고래들 사이에서 실현되지 않은 이익을 분석한 CryptoQuant의 동료인 Darkfost는 우려할 만한 이유가 거의 없다고 보았습니다.

"3월에 일어난 일과 비교해보면, 실현되지 않은 이익 비율은 고래들이 이익을 실현하기 시작하고 비트코인 가격이 하락하기 시작하면서 감소하기 전에 거의 2에 도달했습니다."라고 다른 Quicktake 게시물에서 설명했습니다.

"현재 미실현 이익 비율이 1.2이고 비트코인 가격이 100k에 가까워서 중기적으로 강세 추세가 지속될 여지가 여전히 있음을 시사합니다." 비트코인 분석: 이 주요 지표가 4%_2에 도달하면 BTC 판매를 시작하세요

비트코인 고래 미실현 이익 비율(스크린샷). 출처: CryptoQuant

출처: Cointelegraph

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오웬 리

중앙 은행

간결한

조사에 따르면, 비제조업체도 사업 상황에 대해 낙관적인 입장을 유지했으나, 원자재 비용과 노동비 상승에 대한 우려가 소매업체의 사기를 저하시켰다.

다음 주에 열리는 일본은행의 이틀간의 정책 회의를 앞두고 공개된 자료는 노동력 부족이 심화되면서 기업들에 골칫거리가 되고 있으며 경제 성장을 제약할 가능성이 있음을 보여줍니다.

일본은행의 "단칸" 조사에 따르면, 기업들은 향후 3개월 동안 사업 상황이 악화될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 세계적 수요가 약하고 도널드 트럼프 미국 대통령 당선자의 관세 인상 위협이 전망에 부정적인 영향을 미치고 있기 때문입니다.

대형 제조업체의 사업 신뢰도를 측정하는 헤드라인 지수는 12월에 +14로 3개월 전 +13에서 상승했으며 2022년 3월 이후 가장 높은 수치를 기록했습니다. 이는 중간 시장 예측 +12와 비교되었습니다.

BOJ 관계자는 브리핑에서 이러한 개선은 주로 자동차 생산의 회복과 기업들의 자본 지출 증가에 따른 장비 수요의 급증에 기인한다고 밝혔습니다.

"기업들은 중국의 경제 약세로 인한 역풍을 헤쳐 나가는 듯합니다. 이는 BOJ에 좋은 소식이며 경제와 가격이 순조롭게 진행되고 있음을 보여줍니다." Mizuho Research Technologies의 수석 경제학자 Saisuke Sakai가 말했습니다.

대형 제조업체의 심리를 측정하는 지수는 9월의 +34에서 +33으로 약간 하락했는데, 이는 시장 평균 예측치 +32와 비교됩니다.

조사에 따르면 소매업체, 호텔, 레스토랑 등은 직원을 고용하는 데 어려움을 겪고 노동비와 원자재 비용이 상승하면서 사업 분위기가 급격히 악화되었습니다.

메이지 야스다 연구소의 경제학자 카즈타카 마에다는 "인바운드 관광 수요는 여전히 강세를 유지하고 있지만 정점에 도달했을 수 있으며, 가계는 점점 더 검소해지고 있을 수 있다"고 말했다.

대기업들은 3월에 끝나는 회계연도에 자본 지출을 11.3% 늘릴 것으로 예상하는데, 이는 9월에 실시된 이전 조사에서 예측한 10.6% 증가보다 높습니다. 이 증가는 시장 예측인 9.6% 증가보다 더 컸습니다.

조사에 따르면, 비용 상승으로 이익이 늘어나면서 소규모 비제조업체의 감정이 1991년 이후 처음으로 개선되었습니다. 이는 일본에서 지속적인 가격 상승 조짐이 나타나고 있다는 신호이며, BOJ가 금리를 추가로 인상하기 위한 전제 조건으로 설정한 것입니다.

단칸에 따르면 기업들은 향후 1년, 3년, 5년 동안도 인플레이션이 BOJ의 목표치 2%보다 높게 유지될 것으로 예상하고 있으며, 이는 일본의 여전히 낮은 금리를 인상할 수 있는 여건이 마련되고 있음을 시사합니다.

그러나 기업들은 고비용, 해외 성장 둔화, 트럼프 정책에 대한 불확실성 등으로 인해 앞으로 3개월 동안 상황이 악화될 것으로 예상합니다.

Mizuho Research Technologies의 사카이는 "트럼프의 관세 정책으로 인해 자동차 제조업체의 수익에 부담을 줄 수 있어 전망이 매우 불확실하다"고 말했습니다.

"비제조업체도 노동력 부족으로 인한 압박을 느끼면서 전망에 대해 신중한 입장입니다. 장기 가격 상승으로 소비 전망도 약합니다."라고 그는 덧붙였습니다.

BOJ는 3월에 마이너스 금리를 종료하고, 일본이 2% 인플레이션 목표를 지속 가능하게 달성하기 위해 꾸준한 진전을 이루고 있다는 판단에 따라 7월에 단기 정책 금리를 0.25%로 인상했습니다.

일본은행 총재인 우에다 가즈오는 기업들이 경기 전망에 대한 낙관적 전망으로 인해 가격과 임금을 계속 인상한다면 중앙은행이 금리를 계속 인상할 것이며, 이는 인플레이션을 2% 목표치 근처에서 지속적으로 유지하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다.

로이터 통신에 따르면, BOJ는 정책 입안자들이 해외 위험을 조사하는 데 더 많은 시간을 할애하는 것을 선호하기 때문에 다음 주에도 금리를 유지하는 쪽으로 기울고 있지만, 최종 결정에 대한 합의는 아직 이루어지지 않았습니다.

단칸의 감정 확산 지수는 상황이 나쁘다고 응답한 사람의 수에서 상황이 좋다고 응답한 사람의 수를 빼서 도출됩니다. 긍정적인 수치는 낙관주의자가 비관주의자보다 많다는 것을 의미합니다.

출처: 로이터

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ING

간결한

영국 경제는 올해 상당히 순항했습니다. 적어도 GDP 수치를 믿는다면 말입니다. 1분기에 눈시울을 붉히고 실제로 눈썹을 치켜올리게 하는 0.7%의 분기 성장률로 올해를 시작한 이후, 하반기에는 모멘텀이 상당히 둔화되었습니다. 10월의 월별 GDP는 두 번째 달 연속으로 활동이 감소했지만, 0.1%에 불과했습니다. 전반적으로 4분기 GDP는 평평할 가능성이 높다고 생각합니다.

실제로 이야기는 그보다 더 미묘합니다. 2024년 초의 강점의 대부분은 덜 구체적이고 일반적으로 소비자와 직접 접촉하지 않는 부문에 집중되었습니다. 소비자 중심이 명확하고 기본 경제 기본과 더 본질적으로 연결된 서비스 부문은 실제로 광범위한 경제가 둔화되는 것처럼 보였던 여름에 더 강력한 성과를 보였습니다. 10월 동안 이러한 분야에서 활동이 상당히 감소한 것을 보았습니다.

이를 통해 우리는 경제가 아마도 둔화되었을 것이라는 결론을 내리지만, 초기의 호조세나 최근의 침체는 올해의 월별 GDP 데이터가 나타내는 만큼 극심하지 않았을 가능성이 크다고 봅니다.

소비자 대상 서비스업은 10월에 활동이 급감했습니다.

물론 이 모든 것은 어차피 역사입니다. 우리는 여전히 영국 경제가 내년에 서유럽 대부분을 앞지를 것으로 생각합니다. 2025년 연간 GDP 예측을 보면 알 수 있습니다. 이는 대륙의 다른 지역의 건강에 대해 더 많은 것을 말해주지만, 최근의 재정 자극책도 크게 반영합니다.

공공 지출은 이전 보수당 정부에서 물려받은 예산 계획에 비해 약 600억 파운드(GDP의 2% 이상)가 증가했습니다. 그 중 일부는 실현되지 않을 수 있으며, 계획된 공공 투자의 갑작스러운 증가가 바로 삽질할 준비가 된 프로젝트로 쉽게 전환될 수 있을지 회의적입니다. 그러나 지출 증가의 대부분은 일상적인 기금으로 정부 부서에 들어가며, 그 중 많은 부분이 임금으로 끝날 것입니다. 따라서 재정 승수(또는 더 광범위한 경제 성장으로의 전가)는 매우 높을 가능성이 높습니다.

이 모든 것을 말했지만, 위험은 분명히 아래로 기울어져 있습니다. 영국은 종종 임박한 미국 무역 전쟁의 영향을 덜 받는 것으로 지적되고, 그것은 사실입니다. 하지만 미국은 여전히 영국 수출의 20%를 구매하고 있으며, 그 대부분이 관세의 영향을 받지 않는 서비스 분야입니다.

그리고 일자리 시장이 있습니다. 공식 데이터는 현재 품질이 의심스럽습니다. 하지만 다양한 지표에 따르면 올해 고용 의욕이 상당히 식었고 급여 기반 데이터에 따르면 정부가 주도하는 부문을 제외한 고용은 2023년 말 이후 거의 1% 감소했습니다. 우리는 이러한 점진적인 냉각이 2025년까지 계속될 것으로 예상하며, 최근 고용주에 대한 세금 인상으로 인해 더욱 심화될 위험이 있습니다. 최근 영국 중앙은행 설문 조사에 응답한 최고재무책임자(CFO)의 약 절반은 직원 수를 줄여 세금 인상에 대처할 것이라고 제안했습니다.

그러나 성장이 실질적으로 실망스럽지 않는 한, 그리고 그것이 우리의 기본 사례가 아니라면, 영국 중앙은행은 인플레이션에 레이저 초점을 맞출 것입니다. 서비스 인플레이션이 5%에 머물렀기 때문에 다음 주 회의는 별 의미가 없을 가능성이 높으며, 정책 입안자들은 2월까지 금리를 다시 유지하기로 결정했습니다.

출처:ING

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워렌 타쿤다

간결한

10월 영국의 경제 성장률은 0.1%로, 노동당이 경제 성장을 위해 얼마나 큰 도전에 직면해 있는지를 보여줍니다.

국가통계청의 수치에 따르면, 예상치 못한 GDP 감소는 건설 및 생산 감소로 인한 것이며, 주요 서비스 부문은 침체되었습니다.

로이터가 조사한 경제학자들은 경제가 0.1% 성장할 것으로 예상했습니다. 지난달 수치에 따르면 9월 0.1% 감소와 올해 3분기 0.1%의 저조한 성장에 따른 것입니다.

키어 스타머는 지난주 정부의 "목표"가 영국을 G7 경제 중 가장 빠르게 성장하는 나라로 만드는 것이며, 2029년까지 가계의 실질 가처분 소득을 더 높이겠다고 약속했습니다.

그러나 노동당이 10월에 발표한 예산안에는 400억 파운드 규모의 세금 인상이 포함되어 있으므로, 많은 기업들이 지출과 고용을 늦출 계획이라고 밝혔습니다.

경제학자들은 GDP가 두 달 연속으로 위축된 것은 10월까지의 5개월 중 단 한 달 동안만 경제가 성장했음을 의미하며, 4분기 전체로 보면 경제가 위축되었음을 의미할 수 있다고 말했습니다.

재무장관 레이첼 리브스는 이 수치가 "실망스럽다"고 말했지만 노동당이 경제를 성장 궤도에 올려놓고 있다고 주장했다.

"이번 달의 수치는 실망스럽지만, 우리는 장기적인 경제 성장을 이루기 위한 정책을 수립했습니다." 리브스가 말했다. "우리는 더 높은 성장이 모든 곳의 모든 사람의 생활 수준을 높이는 것을 의미하므로 경제 성장을 이루기로 결심했습니다."

기업 단체들은 예산에 발표된 조치, 즉 고용주 국민보험료 인상 등이 비용을 증가시키고 투자를 저해한다고 불평했습니다.

10월 생산량은 제조업, 광업, 채석업이 감소하면서 0.6% 감소했고, 건설은 0.4% 감소했습니다.

ONS 경제통계국장인 리즈 맥키언은 "10월 경제는 약간 위축되었는데, 서비스 부문은 전반적으로 성장이 없었고 생산과 건설이 모두 감소했습니다."라고 말했습니다.

"석유 및 가스 채굴, 술집 및 레스토랑, 소매업은 모두 몇 달 동안 부진했지만, 부분적으로는 통신, 물류, 법률 회사의 성장으로 상쇄되었습니다."

Capital Economics의 영국 수석 경제학자 폴 데일스는 "예산을 앞두고 활동이 중단되었기 때문에 하락 중 얼마나 많은 부분이 일시적인 것인지 말하기 어렵다"고 말했습니다.

그는 약한 PMI 데이터를 인용하며 "분명한 위험은 예산 이후 더 많은 활동이 취소되거나 연기될 수 있다는 것입니다."라고 말했습니다. "경제가 4분기에 전체적으로 후퇴할 가능성이 있습니다."

지난 주 수치에 따르면, 영국 최대 서비스 부문의 성장률이 11월에 1년 만에 최저치로 둔화됐는데, 이는 기업들이 예산에서 법인세 인상을 소화했기 때문입니다.

주목을 받는 SP 글로벌 영국 서비스 PMI 조사는 11월에 50.8을 기록해 10월의 52.0보다 둔화되었습니다.

파운드화는 약 2주 만에 미국 달러화 대비 최저 수준으로 떨어졌으며, 초반 거래에서 최대 0.4%까지 하락했습니다.

분석가들은 영국 경제의 위축으로 인해 이번 달 말에 열리는 영국 중앙은행 통화 정책 위원회에서 기준 금리를 인하하기로 투표할 가능성이 더 커질 수 있다고 말했습니다.

Wealth Club의 투자 매니저인 Isaac Stell은 "이러한 최근 수치는 정부의 성장 의제가 점점 더 위험해짐에 따라 웨스트민스터 복도에 냉기를 보낼 것"이라고 말했습니다.

"점점 더 많은 회사들이 예산과 관련된 비용 상승을 처리하기 위해 고용과 투자를 줄이겠다고 말하면서, 문제는 실제로 성장이 어디에서 올 것인가입니다."

GfK 조사에 따르면 영국의 전반적인 경제 상황에 대한 "계속되는 비관적인 견해"로 인해 12월 소비자 신뢰도가 여전히 억제된 것으로 나타나 실망스러운 성장 수치가 나왔습니다.

시장조사 회사의 최근 소비자 신뢰도 조사에 따르면 소비자들은 "자신이 어디로 가는지 모르고" 고가의 구매에 대해 여전히 두 번 생각하고 있다고 합니다.

Institute of Director의 수석 경제학자인 Anna Leach는 "축제 시즌이 더 깊어지고 소비자 신뢰도가 침체되면서 많은 기업이 내년을 위한 사업 계획을 업데이트하여 고용 비용의 상당한 증가에 대처하는 과정을 계속하고 있습니다.

“최근 기업에 가해진 타격으로 더 강력하고 지속 가능한 성장을 달성하는 일이 더욱 어려워졌습니다.”

ONS 무역 데이터는 10월에 상품의 수입과 수출이 감소했음을 보여주었습니다. 유럽 연합으로의 수출이 거의 1년 만에 처음으로 전 세계로의 수출보다 높았습니다.

NIESR의 경제학자 Hailey Low는 "최근 발표된 예산 조치의 영향으로 더욱 악화된 글로벌 정책 불확실성과 기업 신뢰도 감소 속에서 수출 환경이 약화되면서 성장 모멘텀을 유지하는 것에 대한 우려가 커지고 있다"고 말했습니다.

지난달, 중앙은행은 2024년 연간 성장률 예측치를 1.25%에서 1%로 낮췄지만, 예산을 통한 단기적 경제 활성화를 반영해 2025년에는 1.5%의 성장률을 기록할 것으로 예측했습니다.

출처: TheGuardian

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워렌 타쿤다

주식

12월 나스닥 100 E-Mini 선물은 오늘 아침 +0.65% 상승세를 보였습니다. 반도체 제조업체 브로드컴의 긍정적인 실적 발표로 투자 심리가 좋아졌고, 투자자들은 다음 주 연방준비제도이사회 회의를 기대하고 있습니다.

반도체 회사인 브로드컴(Broadcom)은 올해 AI 매출이 220% 증가했다고 보고하고 합의 수준을 넘는 1분기 매출 지침을 발표한 후 개장 전 거래에서 14% 이상 급등했습니다.

어제의 거래 세션에서 월가의 3대 주요 주식 벤치마크는 하락세를 보였습니다. Adobe는 -13% 이상 폭락했고, 포토샵 제조업체가 실망스러운 2025년 매출 예측을 제공한 후 SP 500과 Nasdaq 100에서 가장 큰 손실률을 기록했습니다. 또한, 벤치마크 10년 국채 수익률이 2주 반 만에 최고치를 기록한 후 칩 주식이 하락했고, Micron Technology와 Lam Research는 -3% 이상 하락했습니다. 또한, 분배 장비 제조업체인 Nordson은 약한 연간 지침을 발표한 후 -8% 이상 폭락했습니다. 강세 측면에서는 Warner Bros Discovery가 +15% 이상 급등했고, 미디어 거대 기업이 두 개의 운영 부문으로 분할한다고 발표한 후 SP 500과 Nasdaq 100에서 가장 큰 수익률을 기록했습니다.

목요일에 발표된 경제 데이터에 따르면 최종 수요에 대한 미국 생산자 물가 지수는 11월에 +0.4% m/m, +3.0% y/y로 +0.2% m/m, +2.6% y/y의 예상치보다 강세를 보였습니다. 또한 변동성이 큰 식품 및 에너지 비용을 제외한 핵심 PPI는 11월에 +0.2% m/m, +3.4% y/y로 상승했으며, +0.2% m/m, +3.2% y/y의 예상치에 비해 상승했습니다. 또한 지난주에 신규 실업수당을 신청한 미국인의 수는 예상치인 221K에 비해 예상치 못하게 +17K가 증가하여 8주 만에 최고치인 242K를 기록했습니다.

"높은 계란 가격이 예상보다 더 뜨거운 헤드라인 PPI에서 핵심 역할을 하는 것으로 보이므로, 트레이더들은 실업 수당 신청의 급증에 더 집중하고 있을 수 있습니다. 연준은 일자리 상황의 완화에 대한 모든 징후에 민감하게 반응할 준비가 되어 있습니다." Morgan Stanley의 E*Trade에서 근무하는 Chris Larkin의 말입니다.

한편, 미국 금리선물 시장에서는 다가올 통화정책 회의에서 금리를 25베이시스포인트 인하할 확률이 96.7%로 반영돼 있다.

오늘 투자자들은 몇 시간 후에 발표될 11월 미국 수출 및 수입 가격 지수에 집중할 것입니다. 경제학자들은 수출 가격 지수가 -0.2% m/m, 수입 가격 지수가 -0.2% m/m이 될 것으로 예상하는데, 이는 이전 수치인 각각 +0.8% m/m과 +0.3% m/m과 비교된 것입니다.

채권 시장에서 기준 통화인 10년 미국 국채 수익률은 +0.30% 상승한 4.339%에 도달했습니다.

Euro Stoxx 50 선물은 오늘 아침 +0.20% 상승했는데, 투자자들이 유럽의 경제 및 통화 정책 전망을 계속 평가했기 때문입니다. 국가 통계청은 금요일에 영국의 경제가 10월에 두 번째 연속으로 예상치 못하게 위축되었다고 보고했습니다. 별도로, 연방 통계청은 독일의 수출이 10월에 예상보다 많이 감소했다고 밝혔습니다.

또한, 유로스타트의 자료에 따르면 유로존의 월별 산업 생산은 10월에 정체되었습니다. 한편, 유럽 중앙은행은 예상대로 목요일에 예금 시설 금리를 0.25%포인트 인하하여 3.00%로 했고, 통화 정책은 "필요한 한 충분히 제한적일 것"이라는 이전 문구를 삭제했습니다.

블룸버그는 목요일에 ECB 정책 입안자들이 인플레이션이 2% 목표치에서 안정되고 경제 성장이 계속 부진함에 따라 1월에 그리고 아마도 3월에 금리를 추가로 0.25% 인하할 것으로 예상한다고 보도했습니다.

ECB 총재 위원인 프랑수아 빌루아 드 갈로는 금요일에 중앙은행이 2025년에 차입 비용을 더욱 낮출 계획이라고 말하며, 투자자들이 100베이시스포인트 이상의 완화 수준을 예상하는 것은 타당한 것으로 보인다고 덧붙였습니다.

또한 ECB 정책위원 호세 루이스 에스크리바는 "상황이 좋아져서 2% 인플레이션 목표에 계속 수렴한다면, 향후 회의에서 금리를 다시 낮추는 것이 논리적입니다."라고 말했습니다. 기업 뉴스에서 Muenchener Rueckversicherungs-Gesellschaft Ag IN은 내년 순이익 목표를 60억 유로로 설정한 후 +5% 이상 상승했습니다.

영국의 GDP, 독일의 수출, 독일의 수입, 프랑스의 CPI, 스페인의 CPI, 유로존의 산업 생산 데이터가 오늘 발표되었습니다.

영국의 10월 GDP는 -0.1% m/m, +1.3% y/y로 보고되었으며, 이는 +0.1% m/m, +1.6% y/y의 예상치보다 약했습니다.

독일의 10월 수출은 전월 대비 -2.8%로 집계됐는데, 이는 전월 대비 -2.0%라는 예상치보다 낮은 수치입니다.

독일의 10월 수입은 -0.1% m/m로, -0.6% m/m의 예상치보다 강세를 보였습니다.

프랑스의 11월 CPI는 전월 대비 -0.1%, 전년 동기 대비 +1.3%로 나타났으며, 이는 전월 대비 +0.1%, 전년 동기 대비 +1.3%라는 예상치와 비교된 수치입니다.

스페인의 11월 CPI는 전월 대비 +0.2%, 전년 대비 +2.4%를 기록하며 예상과 일치했습니다.

유로존 10월 산업 생산은 전월 대비 0.0%, 전년 동기 대비 -1.2%로 집계됐으며, 이는 전월 대비 0.0%, 전년 동기 대비 -1.9%라는 예상치에 못 미쳤습니다.

오늘 아시아 주식 시장은 빨간색으로 마감되었습니다. 중국의 상하이 종합 지수(SHCOMP)는 -2.01% 하락했고 일본의 닛케이 225 주가 지수(NIK)는 -0.95% 하락했습니다.

중국 상하이 종합지수는 오늘 중국 경제 컨퍼런스의 세부 정보가 부족해 투자자들이 실망하면서 급락했습니다. 부동산 주식은 금요일에 최악의 실적을 보였습니다.

벤치마크 지수는 이전의 모든 상승을 상쇄하고 적당한 주간 손실을 기록했습니다. 신화통신이 발행한 연례 중앙경제작업회의의 판독 자료에는 재정 자극에 대한 정책 세부 사항이 없었습니다. 시진핑 주석이 이끄는 고위 관리들은 2025년에 공공 차입과 지출을 늘리겠다고 시사하면서 정책 초점을 소비로 전환했습니다.

그러나 주택 시장을 안정화하기 위한 새로운 정책 노력은 거의 언급되지 않았습니다. 투자자들은 이제 더 명확한 내용을 위해 3월 연례 입법 세션까지 기다려야 합니다. 한편, 로이터는 목요일에 도널드 트럼프 미국 대통령 당선자의 무역 고문이 미국이 잠재적인 무역 관세의 영향을 완화하기 위해 중국이 인민폐 통화를 약화시키려는 노력에 대해 부정적으로 볼 것이라고 말했다고 보도했습니다. 기업 뉴스에서 Gotion은 모로코와 슬로바키아에서 20기가와트시 리튬 배터리 생산 프로젝트 두 개에 대한 투자를 공개한 후 -2% 이상 하락했습니다.

일본의 닛케이 225 주가 지수는 오늘 하락 마감했는데, 월가의 야간 손실로 감정이 침체되어 투자자들이 이익 실현을 위해 주식을 매도하게 되었습니다. 전자 및 기계 주식이 금요일 하락을 주도했습니다.

금요일의 하락에도 불구하고 벤치마크 지수는 이번 주를 상승으로 마감했습니다. 금요일에 발표된 일본은행의 Tankan 분기별 조사는 올해 마지막 분기에 일본 대형 제조업체들의 감정이 약간 개선되었음을 보여주었으며, 다음 주 정책 회의를 앞둔 BOJ의 견해와 긴밀히 일치합니다.

별도로 경제산업성의 최종 자료에 따르면 일본의 산업 생산은 10월에 처음 추정된 것보다 적게 증가했습니다. 한편, 로이터는 금요일에 BOJ가 정책 입안자들이 해외 위험과 내년 임금 전망에 대한 단서를 추가로 평가하기로 결정함에 따라 다음 주에 금리를 안정적으로 유지할 의향이 있다고 보도했습니다.

기업 뉴스에서, Oji Holdings는 포장재 제조업체가 상당한 주식 매수 프로그램을 공개한 후 +11% 이상 상승했습니다. Nikkei 225 옵션의 내재 변동성을 고려한 Nikkei Volatility는 -1.55% 하락하여 21.63으로 마감했습니다.

일본의 단칸 대형 제조업 지수는 4분기에 13이라는 예상치보다 높은 14로 보고되었습니다.

일본의 단칸 대형 비제조업 지수는 4분기에 33을 기록하여 예상에 부합했습니다.

일본의 10월 산업 생산은 전월 대비 +2.8%로 집계됐으며, 전월 대비 +3.0%라는 예상치보다 부진했습니다.

장전 미국 주식 이동업체

RH는 연간 매출 성장 예측치를 상향 조정한 후 장 전 거래에서 17% 이상 급등했습니다.

출처: 막대 차트

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데빈

중앙 은행

인민은행은 "환율에 대한 기대 관리를 강화하고 외부 충격에 강력히 대응할 것"이라고 통화 정책 부서 책임자인 주란이 국영 언론과의 인터뷰에서 말했다. 또한 중앙은행은 "환율 과도 상승 위험을 단호히 방지할 것"이라고 덧붙였다.

인민은행의 새로운 "적당히 느슨한" 통화 정책은 성장 문제에 대응하는 능력을 높였다고 Zou는 말했습니다. 이는 중국 인민은행이 새로운 입장을 발표한 지 며칠 후, 그리고 정부가 통화 당국이 경제를 지원하기 위해 가까운 미래에 정책을 완화할 것이라고 발표한 지 하루 후에 나온 말입니다.

추가적인 통화 완화의 가능한 시기에 대한 세부 사항은 발표되지 않았지만, 성명에서는 위안화를 "기본적으로 안정적"으로 유지하겠다는 평소의 약속을 반복했는데, 이는 중앙은행이 통화 정책을 완화하면서 중국 통화의 가치 하락을 늦추기 위해 노력할 것이라는 신호일 가능성이 높습니다.

도널드 트럼프가 재선된 이후 위안화에 대한 압박이 심화되었는데, 그는 중국과 다른 나라에 관세를 부과하겠다고 위협했습니다. 일부 투자자들은 베이징이 경제에 미칠 수 있는 영향을 보상하기 위해 안정적인 통화를 유지하려는 현재의 정책을 포기할 것이라고 추측했습니다.

위안화는 10월 중순 이후 급락했으며, 당국이 미국과의 무역 전쟁 위협에 대응하여 위안화 가치를 하락시키는 것을 고려하고 있다는 언론 보도 이후 목요일에 하락했습니다. 온쇼어 위안화는 금요일에 달러화 대비 0.1% 하락하여 7.2795에 도달했고, 오프쇼어 동등 통화는 0.2% 하락했습니다.

출처:블룸버그 뉴스

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