연준, 고질적인 인플레이션 속 금리 인하 보류

출처: xtb

미국 중재로 러시아와 우크라이나 관리들이 전쟁 종식을 위한 협상을 이틀째 진행하고 있지만, 우크라이나 영토와 미래 안보 보장에 대한 주요 이견이 여전히 큰 걸림돌로 남아 있다.

아부다비에서 열린 회담에서 작은 진전이 하나 나타났습니다. 바로 또 다른 포로 교환 합의입니다. 미국의 중재 노력을 이끄는 스티브 위트코프 백악관 특사는 2월 5일 총 314명의 포로가 석방될 것이라고 발표했습니다. 이 조치는 2022년 2월 24일 러시아의 침공 이후 약 200만 명의 사상자를 낸 것으로 알려진 이 분쟁에서 보기 드문 합의의 순간입니다.

조심스러운 낙관론과 냉혹한 현실의 만남

회담에 앞서 양측은 돌파구 마련 가능성을 시사했다. 크렘린 측 수석 협상대표인 키릴 드미트리예프는 2월 5일 "진전"과 긍정적인 진전이 있었다고 언급했다. 우크라이나 측 협상대표인 루스템 우메로프는 첫날 회담을 "구체적인 조치와 실질적인 해결책에 초점을 맞춘 의미 있고 생산적인 회담"이었다고 평가했다.

이러한 낙관적인 발언에도 불구하고 러시아의 군사 행동은 멈추지 않고 계속되고 있습니다. 회담 전날, 러시아는 전쟁 중 가장 큰 규모의 공습 중 하나를 감행하여 우크라이나의 에너지 기반 시설을 공격했고, 혹독한 겨울 한가운데 있는 민간인들의 고통을 더욱 가중시켰습니다.

크렘린 대변인 드미트리 페스코프는 기자들에게 러시아의 입장은 변함이 없으며 "키이우와 미국 협상단 모두가 분명히 이해하고 있다"고 말하며 모스크바의 단호한 입장을 재확인했다.

핵심적인 난관

모스크바와 키이우 간의 입장 차이는 다소 좁혀졌지만, 근본적인 의견 차이는 여전히 남아 있습니다. 이번 협상은 이전 협상을 교착 상태에 빠뜨렸던 두 가지 핵심 쟁점을 중심으로 진행되고 있습니다.

돈바스의 현황

주요 쟁점은 우크라이나 돈바스 지역의 영토로, 현재 키이우가 통제하고 있지만 모스크바는 자국의 영토라고 주장하고 있습니다. 볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령은 유럽 평화유지군이 감시하는 비무장지대 설치를 제안했지만, 러시아는 이를 단호히 거부했습니다.

미래 보안 보장

키이우는 또한 미국과 다른 서방 동맹국들에게 구속력 있는 안보 보장을 요구하고 있습니다. 이러한 보장은 러시아가 미래에 또 다른 공격을 감행할 경우 다른 국가들이 법적으로 개입해야 할 의무를 지게 합니다.

우크라이나 정치 분석가 이호르 레이테로비치는 서방 국가들에게 강력한 보장을 제공하고 1994년 부다페스트 양해각서의 실수를 되풀이하지 말 것을 촉구했다. 미국, 러시아, 영국이 서명한 이 협정은 우크라이나가 핵무기를 포기하는 대가로 영토 보전을 보장하는 내용을 담고 있었다.

전문가 회의론과 나아갈 길

분석가들은 포괄적인 합의 가능성에 대해 여전히 회의적인 시각을 갖고 있다. 독일 마셜 재단 연구원이자 전 모스크바 특파원인 마르쿠스 지너는 포로 교환은 긍정적인 조치라고 인정하면서도 더 광범위한 해결책이 될 수 있을지는 의문을 제기했다.

그는 RFE/RL과의 인터뷰에서 "본질적인 문제에 들어가면 상당히 회의적이다"라며 "현재로서는 전쟁 종식이 가까워졌다는 희망을 줄 만한 요소가 거의 없다"고 덧붙였다.

지너는 러시아의 진정성에 의문을 제기하며, 대규모 공습을 감행하면서 동시에 평화 협상을 추진하는 것은 모순적이라고 지적했다. 그는 "내가 평화 협상을 원한다면 우크라이나를 그들처럼 맹렬하게 공격하지는 않을 것"이라고 말했다.

우크라이나 입장에서는 전쟁 중에 치른 막대한 희생 때문에 양보하기가 어렵습니다. 지너는 "우크라이나가 지금까지 해온 모든 희생을 고려할 때, 우크라이나가 '좋아요, 러시아의 요구에 굴복하겠습니다'라고 말하기는 매우 어렵습니다."라고 설명했습니다.

현직 및 전직 정보 당국자들이 참여하는 이번 회담은 오랜 중단 끝에 지난 5월 재개된 직접 협상의 연장선상에 있습니다. 도널드 트럼프 대통령은 전쟁 종식을 최우선 외교 정책 과제로 삼아왔으며, 전쟁이 계속되는 것에 대해 불만을 표명해 왔습니다. 미국 대표단에는 지난 1년간 블라디미르 푸틴 러시아 대통령과 7차례 만난 위트코프 정보국장뿐만 아니라 트럼프 대통령의 사위인 재러드 쿠슈너도 포함되어 있습니다.

출처: 블룸버그

참고: 금 시장은 크게 두 가지 가격 결정 메커니즘을 통해 운영됩니다. 첫 번째는 현물 시장으로, 즉시 구매 및 인도를 위한 가격을 제시합니다. 두 번째는 선물 시장으로, 미래 특정 시점의 인도를 위한 가격을 설정합니다. 연말 포지션 형성으로 인한 시장 유동성 때문에 현재 CME에서 가장 활발하게 거래되는 것은 12월 금 선물 계약입니다.

출처: 키트코

독일의 12월 공장 주문량이 예상치 못한 급격한 증가세를 보이며 2년 만에 가장 빠른 상승률을 기록했고, 이는 독일의 핵심 제조업 부문의 잠재적인 반등 가능성을 시사합니다.

수요가 7.8% 급증했는데, 이는 블룸버그가 실시한 경제학자 설문조사에서 나온 중간값인 2.2% 감소를 훨씬 웃도는 수치입니다. 통계청에 따르면 이는 5개월 연속 증가세입니다. 대규모 주문을 제외하더라도 0.9% 상승한 수치입니다.

그림 1: 독일 공장 주문은 이전의 변동성과 위축 시기를 무시하고 2025년 후반에 상당한 월간 증가세를 보였습니다.

지속 가능한 성장을 추구하는 경제

산업 활동의 부활은 유럽 최대 경제국인 독일의 지속적인 경기 회복에 필수적인 요소로 널리 인식되고 있습니다. 독일은 2025년에 3중 침체를 간신히 피했습니다. 프리드리히 메르츠 총리는 최근 독일의 경제 성장률을 "만족스럽지 못하다"고 평가하며 산업 활동 부활을 핵심 과제로 삼았습니다.

정부는 인프라 및 국방비 지출 증가에 힘입어 올해 국내총생산(GDP)이 1% 성장할 것으로 전망하고 있습니다. 일부 기관은 더 낙관적인 전망을 내놓고 있는데, 독일 연방은행은 더 높은 성장률을 예상하고 있으며, 도이체방크는 1.5% 성장을 전망했습니다.

유럽중앙은행(ECB)의 이전 금리 인하 효과가 지연되어 나타날 것으로 예상되는 점도 지지 요인입니다. ECB 관계자들은 목요일에 2026년 첫 정책 회의를 마무리할 예정이며, 대출 금리에는 변동이 없을 것으로 전망됩니다.

지속적인 위험과 구조적 과제

긍정적인 경제 지표에도 불구하고 독일 경제는 여전히 상당한 어려움에 직면해 있습니다. 주요 위험 요소로는 도널드 트럼프 미국 대통령의 무역 정책으로 인한 잠재적 혼란과 중국과의 경쟁 심화가 있습니다.

국내적으로는 과도한 관료주의와 숙련 노동력 부족과 같은 오랜 구조적 문제들과 계속해서 씨름하고 있습니다. 요아힘 나겔 독일 연방은행 총재는 많은 경제학자들과 마찬가지로 메르츠 총리에게 관료주의를 줄이고 국가 경쟁력을 강화하겠다는 약속을 이행할 것을 촉구했습니다.

국내 수요가 급등을 견인

독일 경제부는 성명을 통해 공장 주문량 급증은 주로 국내 수요에 의한 것이라고 확인했습니다.

"지난 몇 달 동안 대규모 국내 발주로 인해 월별 발주량에 변동이 발생하고 있습니다."라고 해당 부처는 설명하며, 독일군 현대화를 위한 공공 조달과 인프라 및 기후 중립 특별 기금 관련 발주를 그 이유로 들었습니다.

반면, 해당 부처는 "무역 및 지정학적 불확실성을 고려할 때 해외 수주량은 상대적으로 부진하고 변동성이 큰 경향이 있다"고 지적했다.

유럽 ​​전역에 걸쳐 엇갈린 양상

앞으로 금요일에 발표될 독일 산업생산 지표를 살펴보면, 경제 전문가들은 0.3%의 소폭 감소를 예상하고 있습니다.

한편, 인접국인 프랑스의 별도 자료는 12월에 다른 양상을 보여주었습니다. 프랑스 통계청(Insee)에 따르면, 항공기 제조업의 침체로 인해 산업 생산과 공장 생산 모두 전월 대비 감소하면서 프랑스 제조업이 약화되었습니다.

그림 2: 2025년 후반 프랑스의 산업 및 제조업 생산 데이터는 약화세를 보였는데, 이는 독일 주문량의 놀라운 강세와 대조를 이룬다.

유럽중앙은행(ECB)은 목요일 예상대로 기준금리를 동결하며 기존 금리 정책을 유지했습니다. ECB는 최근 미국 달러화의 변동성에 영향을 받지 않고 있으며, 중기 인플레이션 전망은 대체로 변함없다고 강조했습니다.

안정적인 전망 속에 정책 일시 중단

유럽중앙은행(ECB)은 지난 6월 1년간 지속된 금리 인하 사이클을 종료한 이후 안정적인 정책 기조를 유지해 왔습니다. 예상보다 견조한 경제 성장과 완화된 물가 압력이 맞물리면서 정책 입안자들이 추가적인 지원을 제공해야 한다는 즉각적인 압박은 사라졌습니다.

유럽중앙은행(ECB) 총재 크리스틴 라가르드는 기자회견에서 현재 경제 전망에 대한 상승 및 하방 위험이 "전반적으로 균형을 이루고 있다"고 평가했습니다. 또한 통화정책이 "적절한 수준"에 있다고 재차 강조했습니다.

유럽중앙은행(ECB)은 글로벌 무역과 지정학적 불확실성이 지속되고 있음을 인정하면서도, 이번 ​​업데이트된 평가에서 중기적으로 인플레이션이 목표치인 2% 수준에서 안정될 것이라는 기존 입장을 재확인했습니다.

달러화가 유로존 인플레이션에 미치는 영향

주요 관심사는 최근 미국 달러 가치의 변동이었습니다. 유로화 강세는 수입품, 특히 에너지 가격을 낮춰 인플레이션을 억제할 수 있습니다. 그러나 라가르드 총재는 달러 가치가 중앙은행 전략에 미치는 즉각적인 영향은 크지 않을 것이라고 일축했습니다.

그녀는 금리 결정 기구인 통화정책위원회가 해당 사안을 논의했음을 언급하면서도 달러 가치 하락 추세는 2025년 3월부터 시작되었다고 지적했다.

라가르드 총재는 "사실 지난 몇 주 동안, 그리고 여름 이후로 환율은 일정 범위 내에서 등락을 거듭해왔다"며, 정책 입안자들이 지난해 이후의 외환 변동이 이미 "기준선에 반영되었다"고 결론 내렸다고 설명했다.

최근 달러 약세 반등으로 유로화는 무역 가중치 기준으로 ECB의 12월 회의 당시보다 약세를 보였습니다. 이는 금리가 2026년까지는 동결될 가능성이 높고, 2027년 하반기에 추가적인 금리 인상이 있을 수 있다는 시장의 기대감을 강화합니다.

경제 회복력과 미래 방향

중앙은행이 주로 인플레이션에 초점을 맞추고 있음에도 불구하고, 최근 에너지 비용 하락으로 인플레이션이 1.7%로 하락한 가운데 장기적인 전망은 점차 견고해지고 있습니다. 이는 탄탄한 경제 활동 지표에 힘입은 바가 큽니다.

유로존 경제는 특히 국제 무역 마찰에도 불구하고 놀라운 회복력을 보여왔습니다. 강력한 국내 소비가 수출과 산업 생산의 약세를 상쇄하고 있는 것으로 보입니다. 경제 전문가들은 높은 국내 저축률과 견고한 노동 시장이 이러한 성장을 지속적으로 견인할 것으로 예상합니다. 독일 정부의 국방 및 인프라 투자 확대 계획 또한 추가적인 성장을 뒷받침할 수 있을 것입니다.

라가르드 총재는 향후 정책 결정은 데이터에 기반할 것이며, 금리에 대한 사전 정해진 경로는 없을 것이라는 중앙은행의 공식 입장을 재차 강조했습니다.