연준, 고용 보고서 발표를 앞두고 금리 인하 여부에 대한 의견 분분

도널드 트럼프 대통령은 미국 가정에 2,000달러의 "관세 배당금"을 지급하는 방안을 제안했는데, 이는 대중의 관심을 끌었지만 2026년에 현실화되기까지는 상당한 정치적, 경제적 난관에 직면해 있습니다.

이 제안은 수입품에 부과되는 관세로 발생하는 수익에 달려 있습니다. 트럼프는 트루스 소셜(Truth Social)에서 "우리는 관세로 6천억 달러 이상을 거둬들였고, 곧 거둬들일 것"이라고 밝혔습니다. 그는 지난 7월 직접 현금 지급 아이디어를 처음 제시했으며, 이후 "고소득층을 제외하고 모든 사람에게 최소 2천 달러씩 지급하겠다"고 구체적으로 밝혔습니다.

백악관은 관세 수입을 미국 국민을 위해 사용하겠다는 약속을 재확인했습니다. 케빈 해셋 국가경제위원회 위원장은 지난달 대통령이 새해에 의회에 공식 제안을 제출할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

관세 배당금의 수학적 원리

행정부는 사상 최고 수익을 기록했다고 주장하지만, 대통령이 제시한 6천억 달러라는 수치는 독립적인 추산치들과는 상당한 차이를 보이고 있다.

초당적 정책 센터(Bipartisan Policy Center)에 따르면 2025년 미국의 총 관세 수입은 2,890억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 그러나 세관국경보호국(Customs and Border Protection)의 자료는 그해 징수된 관세 수입이 약 2,000억 달러로 이보다 더 낮다는 것을 보여줍니다.

컬럼비아 경영대학원의 경제학 교수인 브렛 하우스는 "분명히 말하지만, 트럼프 대통령이 미국 정부가 2025년에 관세로 6천억 달러를 거둬들였다고 주장한 것은 사실이 아니다"라고 말했습니다. 그는 설령 2026년에 지원금이 지급된다 하더라도 관세 수입만으로 전액 충당되지는 않을 것이라고 주장했습니다.

하우스 의원은 또한 "배당금"이라는 표현에 이의를 제기했다. 그는 "이전에 사람들이 낸 돈을 돌려주는 것은 배당금이 아니다"라고 설명하며, 관세 비용은 결국 미국인들이 부담하게 된다고 강조했다.

관세 비용은 누가 진정으로 부담하는가?

관세는 기본적으로 수입품에 부과되는 세금입니다. 외국에서 수입되는 상품에 부과되지만, 그 비용은 해당 상품을 미국으로 들여오는 미국 기업들이 부담합니다. 이 기업들은 종종 비용의 일부를 자체적으로 부담하지만, 대개 대부분의 비용을 가격 인상을 통해 소비자에게 전가합니다.

시카고 대학교 교수이자 백악관 경제자문위원회 위원장 대행을 역임했던 토마스 필립슨은 관세가 무역 협상에서 외국인 투자를 장려하는 데 유리한 지렛대 역할을 할 수 있다고 지적했습니다. 그는 이러한 이점이 관세 수입 분배 방식에 대한 논쟁보다 더 중요하다고 주장했습니다.

소비자에게 미치는 재정적 영향

경기 부양책 제안은 많은 미국인들이 재정적 어려움을 느끼는 시기에 나왔습니다. 컨퍼런스 보드의 12월 보고서에 따르면 소비자들이 현재 재정 상황에 대해 부정적으로 인식하는 비율이 2022년 7월 이후 처음으로 증가했습니다.

한편, 예일대학교 예산연구소의 최근 분석에 따르면 행정부의 관세 정책으로 인한 직접적인 비용이 드러났습니다. 연구진은 소비자들이 평균 16.8%의 실효 관세율에 직면하고 있으며, 이는 1935년 이후 최고 수준이라고 밝혔습니다. 이러한 가격 인상으로 인해 미국 가구당 평균 2025년 한 해에만 1,700달러의 추가 비용이 발생할 것으로 예상됩니다.

예일대 연구팀은 또한 연소득 10만 달러 미만 개인에게 일회성으로 2,000달러를 환급할 경우 정부에 4,500억 달러의 비용이 발생할 것으로 추산했습니다. 이는 행정부가 2026년에 관세로 거둬들일 것으로 예상되는 총 세입의 약 두 배에 달하는 금액입니다.

앞으로 정치적, 법적 난관들이 놓여 있다

계산상의 문제 외에도, 관세 배당금은 주요 절차적 난관에 직면해 있습니다.

가장 큰 과제는 의회의 승인을 얻어야 한다는 점입니다. 금융 분석가인 뱅크레이트의 스티븐 케이츠는 이 제안이 미군 장병들에게 지급된 1,776달러의 "전사 배당금"보다 훨씬 더 복잡하다고 설명했습니다. 그 배당금은 국방부에 이미 배정된 예산을 용도 변경하여 지급된 것이었습니다.

케이츠는 "코로나19 팬데믹 기간과 그 이후에 지급된 경기 부양책과 마찬가지로, 광범위한 지원 프로그램은 의회의 법안 통과를 필요로 한다"며 "현재 그러한 법안은 존재하지 않는다"고 지적했다.

지난 7월, 조쉬 홀리 상원의원은 관세 수입으로 재원을 마련하는 환급 제도를 도입하는 '2025년 미국 노동자 환급법'을 발의했지만, 이 법안은 상원 재정위원회를 통과하지 못했습니다.

더욱이, 관세 자체는 대법원에서 법적 소송에 직면해 있습니다. 관세가 위법으로 판결될 경우, 정부는 기업들이 이미 납부한 관세를 환불해야 할 수도 있으며, 이는 배당금 지급에 사용할 수 있는 잉여 세수를 없애버릴 가능성이 있습니다. 이 문제에 대한 판결은 이르면 이번 주 금요일에 나올 수 있습니다.

미국의 무역 적자가 10월에 급격히 줄어들어 2009년 중반 이후 최저치를 기록했습니다. 이는 미국이 대침체에서 벗어나고 있음을 보여주는 결과입니다. 상무부가 목요일 발표한 보고서에 따르면 무역 적자는 294억 달러로 전월 대비 39% 감소했습니다.

이러한 상당한 변화는 수출이 2.6% 증가하고 수입이 3.2% 감소한 데 따른 것입니다. 이러한 변화는 도널드 트럼프 대통령이 2025년 4월 관세를 부과한 지 6개월 만에 나타난 것으로, 당시 많은 경제학자와 정책 입안자들은 이 조치가 보복 조치를 촉발하고 세계 무역을 교란할 것을 우려했습니다.

하지만 가장 강력한 관세 위협 중 상당수가 아직 발효되지 않은 상황에서 최근 데이터는 미국 제품에 대한 시장 전망이 밝다는 것을 보여줍니다. 다만 월별 개선세에도 불구하고 연간 누적 무역 적자는 2024년 같은 기간보다 7.7% 높은 수준이라는 점에 유의해야 합니다.

경제 성장을 촉진할 수 있는 잠재력

무역수지 불균형 축소는 경제에 긍정적인 신호로 여겨집니다. Fwdbonds의 수석 경제학자인 크리스 럽키는 "이는 연방 정부 셧다운으로 큰 타격을 입은 4분기 경제 성장에 절실히 필요한 활력을 불어넣을 것"이라고 언급했습니다.

럽키는 최근 무역 분쟁에서 미국이 유리한 결과를 보이고 있다는 데이터가 있다고 분석했다. 그는 "미국은 관세를 통해 외국 상품 수입을 억제하며 무역 전쟁에서 승리하는 것처럼 보이지만, 미국의 무역 파트너들은 미국 상품과 서비스를 계속 더 많이 구매하면서 앙심을 품지 않고 있다"고 썼다. "생산성이 성장을 뒷받침하면서 현재까지 미국의 경기 침체 예측은 빗나가고 있다."

생산성 급증과 인플레이션 압력 완화

이러한 낙관적인 전망을 뒷받침하듯, 목요일에 발표된 미국 노동통계국의 별도 보고서에 따르면 3분기 생산성은 4.9% 증가한 것으로 나타났습니다.

이러한 효율성 향상은 기업 비용에 직접적인 영향을 미쳐 분기별 단위 노동 비용을 1.9% 낮추는 데 기여했습니다. 이러한 하락폭은 예상보다 훨씬 컸으며, 현재 노동 시장이 인플레이션에 상승 압력을 가하고 있지 않음을 시사합니다.

옥스퍼드 이코노믹스의 수석 경제학자인 매튜 마틴은 이러한 추세에 대해 "최근 수치는 기업들이 더 적은 노동력으로 더 많은 성과를 내고 있음을 시사하며, 이는 고용 없는 경기 확장에 더욱 신빙성을 더해준다"고 논평했습니다.

그는 인플레이션을 유발하지 않는 성장을 유지하는 데 있어 효율성의 역할을 강조했습니다. 마틴은 "생산성은 경제 성장 속도와 인플레이션 발생 양상을 결정하는 핵심 요소가 될 것"이라며, "세금 감면, 규제 완화, 인공지능을 포함한 기술 발전으로 생산성 증가세가 지속된다면 원치 않는 인플레이션을 유발하지 않고도 경제 성장이 가속화될 수 있다"고 설명했습니다.

고용 부진에도 불구하고 노동 시장은 안정적인 상태를 유지하고 있습니다.

고용은 부진했지만, 노동부의 최신 자료에 따르면 해고 건수는 여전히 낮은 수준을 유지하고 있어 고용 시장의 근본적인 안정성을 시사합니다.

1월 3일로 끝나는 주간의 신규 실업수당 청구 건수는 20만 8천 건을 기록했습니다. 이 수치는 4주 이동평균을 2024년 4월 27일 이후 최저 수준으로 끌어올리는 데 기여했으며, 이는 고용주들이 근로자들을 유지하고 있음을 시사합니다.

월스트리트저널에 따르면 중국이 일본 기업에 대한 희토류 및 관련 강력 자석 수출을 제한하기 시작한 것으로 알려졌다. 이번 조치는 최근 중국이 일본 군수품 수출을 금지한 데 이어 무역 마찰을 고조시키는 것으로 보인다.

그러나 중국 관리들은 이러한 제한 조치가 특정 대상을 겨냥한 것이라고 주장하고 있는데, 이는 언론 보도 내용과 정면으로 배치됩니다.

광범위한 금지 조치와 좁은 범위의 금지 조치에 대한 상반된 보고서

월스트리트저널은 두 명의 중국 수출업체를 인용하여 새로운 제재 조치가 광범위하며, 방위산업을 넘어 일본 산업 전반에 영향을 미칠 것이라고 보도했습니다.

중국 정부의 결정에 정통한 익명의 소식통은 월가에 방위산업 관련 기업뿐만 아니라 모든 일본 산업 분야의 수출 허가 신청 심사가 중단되었다고 전했다.

이 기사는 베이징의 공식 입장에 이의를 제기합니다. 중국 상무부 대변인 허야둥은 수출 통제가 군수업체에만 영향을 미칠 것이라고 밝혔습니다. 그는 "민간 사용자는 영향을 받지 않을 것"이라고 확인했습니다.

이중 용도 기술 금지에 대한 설명

이번 새로운 제한 조치는 중국이 군사적 용도로 사용될 가능성이 있는 이중 용도 물품의 일본 수출을 금지한다고 공식 발표한 데 따른 것입니다.

이중용도 품목은 민간 및 군사적 용도로 모두 사용될 수 있는 제품, 소프트웨어 또는 기술로 정의됩니다. 대표적인 예로는 사이드미러, 스피커, 오일 펌프 등 일상적인 자동차 부품에 사용되는 모터 구동용 특정 희토류 자석이 있습니다.

지정학적 긴장 고조로 무역 제재 조치 강화

이번 무역 분쟁은 베이징과 도쿄 간의 외교 관계 악화라는 배경 속에서 전개되고 있다.

지난해 11월, 다카이치 사나에 일본 총리가 중국이 대만을 공격하여 일본의 생존을 위협할 경우 군사적 대응에 나설 수 있다고 시사하면서 양국 간 긴장이 고조됐다. 중국은 이 발언을 "도발적"이라고 규탄했다.

중국의 기존 수출 통제 체계

중국은 이미 포괄적인 수출 통제 시스템을 운영하고 있습니다. 중국은 최종 사용자와 관계없이 해외 수출 시 특정 허가가 필요한 약 1,100개의 이중 용도 품목 및 기술 목록을 보유하고 있습니다. 최근의 조치는 이러한 기존 체계를 일본에 대해 겨냥하여 적용한 것으로 보입니다.

지난주 신규 실업수당 신청 건수는 소폭 증가했는데, 이는 2025년 말 해고 건수가 상대적으로 적었음을 시사하지만 노동 수요는 여전히 부진한 상태입니다.

미국 노동부는 목요일, 12월 27일로 끝나는 주간의 주별 실업수당 신규 청구 건수가 계절 조정 후 8천 건 증가한 20만 8천 건을 기록했다고 발표했습니다. 로이터 통신이 실시한 설문조사에서 경제학자들은 해당 주간의 신규 청구 건수를 21만 건으로 예상했습니다.

최근 몇 주 동안 연말 휴가철을 겨냥한 계절적 변동을 반영하여 데이터를 조정하는 데 어려움이 있어 실업급여 청구 건수가 변동성을 보였습니다. 이러한 변동성 속에서도 해고 건수는 역사적 기준에 비해 낮은 수준을 유지했습니다.

고용주들은 관세 관련 불확실성과 인공지능의 인기 상승 속에서 인력 증원을 꺼려왔지만, 대규모 해고는 단행하지 않아 노동 시장은 마비 상태에 머물러 있습니다.

글로벌 전직지원업체인 챌린저 그레이 크리스마스의 별도 보고서에 따르면 미국 기업들이 발표한 해고 규모가 2025년에 58% 증가한 120만 6천 명으로 5년 만에 최고치를 기록했지만, 이러한 감축 계획의 대부분은 연방 정부와 기술 기업의 비용 절감에 기인한 것으로 나타났습니다.

"기술 산업은 다른 어떤 산업보다 훨씬 빠르게 인공지능 개발 및 구현 방향으로 전환해 왔습니다."라고 챌린저 그레이 크리스마스의 최고 매출 책임자인 앤디 챌린저는 말했습니다. "이러한 추세에 지난 10년간의 과잉 고용이 더해져 업계 전반에 걸쳐 대규모 실업 사태가 발생했습니다."

지난해 신규 채용 계획은 34% 감소한 50만 7,647건으로, 2010년 이후 최저치를 기록했습니다. 부진한 고용은 더 많은 실업자들이 장기간 실업 상태에 놓이게 된다는 것을 의미합니다.

실업급여 수급 시작 후 일주일간 추가 수당을 받는 사람 수(고용 증가의 지표)는 12월 20일로 끝나는 주에 계절 조정 후 5만 6천 명 증가한 191만 4천 명을 기록했다고 실업급여 청구 보고서에서 나타났다.

정부는 수요일에 11월 구인 건수가 14개월 만에 최저치를 기록했다고 발표했습니다. 11월 실업자 1인당 구인 건수는 0.91건으로, 2021년 3월 이후 최저 수준이며 10월의 0.97건보다 감소했습니다.

이번 실업수당 청구 건수 데이터는 금요일에 발표될 12월 고용 보고서와는 아무런 관련이 없습니다.

로이터 통신이 경제학자들을 대상으로 실시한 설문조사에 따르면, 지난달 비농업 부문 고용은 11월의 6만 4천 명 증가에 이어 6만 명 더 늘어났을 것으로 예상됩니다. 하지만 관심은 실업률에 집중될 것으로 보입니다. 실업률은 11월에 4년 만에 최고치인 4.6%까지 치솟았다가 4.5%로 하락한 것으로 추정됩니다.

11월 실업률은 43일간의 연방 정부 셧다운으로 인해 부분적으로 왜곡되었으며, 이로 인해 10월 가계 데이터 수집도 불가능해졌습니다. 정부가 1948년 실업률 통계 집계를 시작한 이후 10월 실업률이 발표되지 않은 것은 이번이 처음입니다.

출처: 로이터

콜롬비아의 사상 최대 규모 최저임금 인상이 상당한 인플레이션 충격을 야기하고 있으며, 이는 금리 인상의 강력한 근거가 되고 있다고 마우리시오 빌라미사르 중앙은행 고위 관계자가 밝혔습니다.

지난달 발표된 2026년 예상치 못한 23% 임금 인상은 올해 소비자 물가 상승률에 약 2%포인트를 더할 것으로 예상됩니다.

수요일 보고타에서 가진 인터뷰에서 빌라미사르 장관은 임금 결정 이전에도 긴축 통화 정책의 필요성이 이미 충분히 설득력이 있었다고 밝혔다.

"최저임금 인상이 없더라도, 통화정책에 대한 더욱 긴축적인 입장을 정당화하는 시장 신호들이 많이 있습니다."라고 그는 말했습니다. "우리는 더욱 강력한 긴축 정책을 강화해야 한다는 것이 매우 분명한 시점에 와 있습니다."

임금 인상이 새로운 인플레이션 전망을 부추기고 있다

중앙은행은 임금 인상안이 확정되기 전인 12월 회의에서 기준금리를 9.25%로 동결했습니다. 빌라미자르 총재는 이제 "형식적인 조정이 아닌 명확한 긴축 기조를 반영하는" 금리 인상이 필요하다고 보고 있습니다.

노동 비용은 두 가지 요인으로 인해 더욱 가파르게 상승할 것으로 예상됩니다. 하나는 주당 근무 시간이 2시간 법적으로 단축되는 것이고, 다른 하나는 저녁 및 주말 근무 수당을 인상하는 새로운 법률입니다.

빌라미자르 총재는 "2026년 말 인플레이션이 4%에 매우 근접할 것으로 예상했었다면, 이제는 6%에 가까운 수치를 예상해야 할 것"이라고 설명했다. 만약 이 수준에 도달한다면, 인플레이션이 중앙은행의 목표 범위인 2%~4%를 6년 연속 넘어서는 것을 의미하게 된다.

중앙은행 총재, 과감한 금리 인하 촉구

시장 심리는 이미 공격적인 정책 움직임을 반영하고 있습니다. 금리 스왑 거래자들은 연말까지 기준금리가 11.5%에 도달할 것으로 예상하고 있습니다.

빌라미자르는 금리 인상을 "선제적으로" 단행하는 것이 바람직하다고 밝혔습니다. 그는 지금 단호하게 행동하는 것이 금리 인상을 미루고 더 오랫동안 높은 금리를 유지해야 하는 상황보다 낫다고 주장하며, 그러한 상황이 궁극적으로 미래 경제 성장에 더 큰 피해를 줄 것이라고 믿는다고 말했습니다.

빌라미자르가 지적한 기타 중요한 인플레이션 위험 요소는 다음과 같습니다.

• 심각한 재정 적자

• 강력한 국내 수요

• 천연가스 가격 상승

지난해 페소화 가치가 17% 상승하면서 소비자물가지수(CPI) 상승률을 약 1.5%포인트 낮추는 데 어느 정도 도움이 되었습니다. 그러나 빌라미사르 총재는 이를 "순풍"에 불과하며 2026년에는 이러한 추세가 반복될 가능성이 낮다고 지적했습니다. 그는 또한 페소화 강세가 최근 반전될 경우 중앙은행의 인플레이션 대응이 더욱 어려워질 것이라고 덧붙였습니다.

분열된 이사회, 정치적 압력에 직면

중앙은행 내부의 논쟁은 심각한 정책적 분열을 반영합니다. 12월 회의록에 따르면, 이사회 위원 두 명이 처음에는 긴축 사이클을 시작해야 한다고 주장했지만, 찬반 동수 투표 끝에 결국 금리를 동결하기로 합의했습니다.

금리 인상을 요구하는 이러한 움직임은 경제 성장을 지원하기 위해 대출 금리를 낮추도록 중앙은행에 거듭 압력을 가해온 구스타보 페트로 대통령의 입장과 극명한 대조를 이룹니다. 중앙은행 이사회 위원인 그의 재무장관은 지난 회의에서 다른 두 명의 이사와 함께 금리 인하에 찬성표를 던졌습니다.

캐나다의 무역수지는 10월에 예상치 못하게 적자로 돌아섰는데, 이는 컴퓨터 및 전자제품 수입 급증이 국제 시장으로의 금 수출 급증을 상쇄했기 때문이다.

캐나다 통계청은 목요일에 캐나다의 상품 무역 적자가 5억 8,300만 캐나다 달러(4억 2,100만 달러)에 달했다고 발표했습니다. 이는 적자 규모이긴 하지만, 블룸버그가 설문 조사한 경제학자들이 예상했던 15억 캐나다 달러 적자보다 훨씬 작은 수치입니다.

수입액 증가, 전자제품 출하량 사상 최고치 경신

10월 전체 수입은 컴퓨터 및 컴퓨터 부품의 사상 최고치 수출에 힘입어 3.4% 증가했습니다. 국가통계청에 따르면 이러한 증가는 아일랜드산 프로세서 수입이 주도했습니다.

수입 증가의 주요 원인으로는 다음과 같은 것들이 있습니다.

• 스마트폰

• 귀금속

• 산업 기계

가격 변동을 제외한 물량 기준으로 보면 수입은 2.6% 증가했습니다.

에너지 부문은 부진한 가운데 금 수출은 급증했습니다.

총 수출액은 주로 금 수출, 특히 영국으로의 수출 급증에 힘입어 2.1% 증가했습니다. 금, 은, 백금을 포함한 가공되지 않은 귀금속 수출은 10월에 47.4% 급증했습니다.

캐나다 통계청은 "최근 성장세는 주로 금 가격 상승에 기인했지만, 거래량 또한 증가하여 2025년 10월에는 전년 동기 대비 거의 40% 증가했다"고 밝혔습니다.

반면 에너지 수출은 8.4% 감소했습니다. 물량 기준으로 보면 총 수출액은 실제로 0.4% 감소했습니다.

미국 무역 점유율 사상 최저치 기록

데이터에서 두드러지는 중요한 추세는 미국 시장에 대한 의존도가 감소하고 있다는 점입니다. 캐나다 수출품 중 미국으로 향하는 비중은 67.3%로, 팬데믹 기간을 제외하고 1997년 이후 기록된 수치 중 최저치를 기록했습니다. 10월에는 항공기와 금 수출 감소로 인해 미국으로의 수출이 3.4% 더 감소했습니다.

이러한 변화는 지속적인 무역 갈등 속에서 나타났습니다. 도널드 트럼프 대통령 재임 기간 동안 미국은 캐나다산 제품에 대해 자동차, 목재, 철강, 알루미늄 등 주요 품목에 높은 관세를 부과했습니다. 이러한 무역 마찰의 영향은 올해 누적 수치에서도 확인할 수 있는데, 2025년 첫 10개월 동안 수출량은 전년 동기 대비 0.8% 증가에 그쳤습니다.

미국-멕시코-캐나다 협정(CUSMA)은 많은 제품을 관세에서 면제하지만, 경제학자들은 캐나다가 여전히 5%에서 7% 사이의 실효 관세율에 직면하고 있다고 추정합니다.

시장 전망 및 애널리스트 분석

금융 시장은 해당 보고서에 대해 비교적 잠잠한 반응을 보였습니다. 캐나다 국채 2년 만기 수익률은 약 2bp 상승한 2.577%를 기록했습니다. 캐나다 달러(루니)는 미국 달러 대비 1.3865캐나다달러로 비교적 안정적인 흐름을 보였습니다. 시장 참여자들은 캐나다 중앙은행이 올해 대부분 기간 동안 기준금리를 2.25%로 유지할 것으로 예상하고 있습니다.

캐나다 임페리얼 은행의 경제학자인 캐서린 저지는 앞으로 지속적인 역풍이 불 것으로 예상했습니다. 투자자들에게 보낸 보고서에서 그녀는 "캐나다 수출업체들은 미국 관세와 CUSMA 재협상을 둘러싼 불확실성으로 어려움을 겪고 있으며, 이러한 불확실성이 2026년까지 해소될 때까지는 지속적인 활동 개선을 기대하기 어려울 것"이라고 밝혔습니다.