엔비디아, '순환 자금 조달' 제도 활용 안 해… 유명 공매도 투자자 2명 의견 반대

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요약:

대형 기술 기업들은 수요에 앞서 AI 데이터 센터를 구축하기 위해 서둘러 수십억 달러를 투자하고 있습니다.

엔비디아(NVDA)는 주말에 월가 분석가들에게 메모를 보내 공급업체 자금 조달에 관여하지 않는다고 주장했습니다. 공급업체 자금 조달은 공급업체가 자사 고객에게 투자하거나 대출을 제공하는 논란의 여지가 있는 관행입니다.

유명한 공매도 투자자인 짐 차노스와 마이클 버리는 그렇게 확신하지 않습니다.

엔비디아는 화요일 아침 배런스(Barron's)에 처음 보도된 7페이지 분량의 문서를 작성하여 자사 고객사에 투자하여 매출을 부풀린다는 주장을 반박했습니다. 이 문서는 지난주 서브스택(Substack)의 한 무명 기자가 5조 달러 규모의 AI 칩 제조업체인 엔비디아가 "순환 자금 조달 방식", 즉 공급업체 자금을 이용해 매출을 늘리는 방식에 관여하고 있다고 주장한 뉴스레터에 대한 답변으로 작성되었습니다. 해당 기사는 엔비디아가 엔론(Enron)과 루슨트(Lucent)가 저지른 닷컴 버블 시대의 악명 높은 회계 부정과 유사하다고 주장했습니다.

엔론은 인터넷 호황기에 회계 조작과 대차대조표 외 부채를 이용해 광대역 사업 손실을 은폐한 것으로 악명이 높습니다. 한편, 인터넷 인프라 제공업체 루슨트는 적자 통신 고객사들에 공격적으로 투자하고 대출을 제공한 것으로 잘 알려져 있습니다. 고객사들은 이 자금을 루슨트 장비를 구매하는 데 사용했는데, 이는 다른 방법으로는 감당할 수 없었을 것입니다. 닷컴 버블이 붕괴되고 통신 스타트업들이 루슨트에 갚을 수 없게 되자, 루슨트는 이러한 거래와 관련된 수익을 상각해야 했고 수십억 달러의 손실을 입었습니다.

엔론의 몰락을 예측한 것으로 유명한 차노스는 엔비디아와 루센트를 비교하는 것이 타당하다고 생각합니다.

차노스는 야후 파이낸스와의 인터뷰에서 "엔비디아는 손실을 보고 있는 기업에 돈을 투자해 그 기업들이 칩을 주문하도록 유도하고 있다"고 말했다.

Nvidia는 ChatGPT 개발사인 OpenAI(OPAI.PVT)부터 Elon Musk의 xAI(XAAI.PVT), CoreWeave(CRWV), Nebius(NBIS)를 포함한 수많은 AI 클라우드 기업에 이르기까지 자사 고객에게 많은 투자를 했으며, 이러한 투자는 월가의 의구심을 불러일으켰습니다.

엔비디아는 야후 파이낸스가 입수한 메모에서 "엔비디아는 과거 회계 사기에 연루되지 않았습니다. 엔비디아의 기반 사업은 경제적으로 건전하고, 보고는 완전하고 투명하며, 회사의 정직성에 대한 평판을 중요하게 생각하기 때문입니다."라고 적었습니다.

엔비디아는 "루슨트와 달리 엔비디아는 매출 증대를 위해 공급업체 금융 계약에 의존하지 않습니다."라고 덧붙였다. 엔비디아는 일반적인 공급업체 금융 계약에서 고객이 공급업체에 지불하는 금액은 수년에 걸쳐 결정된다고 밝혔다. 한편, 엔비디아는 고객들이 칩 구매 후 53일 이내에 회사에 대금을 지불한다고 밝혔다.

2008년 미국 주택 시장 붕괴를 예측한 "빅숏" 투자자인 버리는 지난주 X에 올린 글에서 차노스보다 한발 더 나아가 엔비디아가 고객에 대한 투자로 인해 "의심스러운 매출 인식"을 보이는 AI 시장 내 여러 회사 중 하나라고 말했습니다. 엔비디아, '순환 자금 조달' 제도 활용 안 한다고 밝혀. 유명 공매도 투자자 2명 반대_1

엔비디아, '순환 자금 조달' 제도 활용 안 한다고 밝혀. 유명 공매도 투자자 2명 반대_1

차노스는 공급업체 자금 조달 외에도 AI 시장 부채 진입을 투자자들의 또 다른 우려 요인으로 보고 있습니다. 차노스는 엔론과 마찬가지로 메타(META)와 xAI와 같은 엔비디아의 일부 고객사는 칩 구매 자금을 조달하기 위해 대차대조표 외 부채를 사용하고 있다고 말했습니다. 앤트로픽(ANTH.PVT)과 같은 다른 고객사들은 전통적인 부채 조달 방식을 사용하고 있습니다.

"이런 손실을 보는 기업에 엄청난 신용과 정말 난해한 금융 구조를 얹는 게 AI 기술 시장의 진짜 아킬레스건이라고 생각합니다." 차노스는 화요일에 야후 파이낸스에 이렇게 말했습니다.

하지만 회계가 인위적으로 기술에 대한 수요를 부풀려 AI 버블을 부추기는 역할을 할 수 있지만, 두 공매도자는 더 큰 문제는 더 간단하다고 주장합니다. 대형 기술 회사들이 수요에 앞서 AI 데이터 센터를 건설하기 위해 서둘러 수십억 달러를 지출하고 있다는 것입니다.

버리(Burry)는 이번 주말에 자신의 새로운 Substack인 Cassandra Unchained의 뉴스레터에서 AI 시장이 도트컴 시대와 마찬가지로 "공급은 엄청나게 과잉 공급되고 수요는 턱없이 부족하다"고 주장했습니다. 다시 말해, 기업과 소비자가 사용하는 AI 애플리케이션에 대한 기본 수요는 충분하지 않은데 칩, 서버, 데이터 센터는 너무 많다는 뜻입니다.

엔비디아는 시장이 가속화되고 있다고 보고, 최근 실적 보고서에서 자사 AI 칩 수요가 "엄청나게 높다"고 밝히며 시장 거품론에 반대 입장을 밝혔습니다. 구글과의 AI 칩 경쟁 심화로 주가가 하락했지만, 화요일 엔비디아는 경쟁사보다 "한 세대 앞서 있다"고 주장했습니다. 수요일 반등한 것입니다.

하지만 차노스는 수요보다 앞서 AI 구축이 급속도로 가속화되는 것이 우려의 원인이라고 생각합니다. "2027년이나 2028년에 모든 데이터 센터나 칩 용량이 필요하지 않을 것으로 예상했는데, 그렇게 되면 주문이 취소될 수 있습니다. 많은 사람이 이야기하지 않는 큰 위험이죠."

출처: 야후 파이낸스

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캐나다 총리 마크 카니는 수요일에 미국 관세로 큰 타격을 입은 철강 및 목재 산업에 대한 새로운 지원을 발표했습니다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 오랫동안 미국 관세의 영향을 받아온 철강 및 연목에 50% 관세를 부과했으며, 트럼프 행정부가 지난달 관세를 인상한 이후 현재는 45%의 세금이 부과되고 있습니다.

카니는 수십 년에 걸쳐 이어져 온 캐나다와 미국 간의 경제적 관계가 이제 더욱 긴밀해졌다고 말했습니다.

"결과적으로 우리의 강점 중 상당수가 취약점으로 변했습니다. 작년 우리 수출의 75% 이상이 미국으로 향했습니다. 목재 수출의 90%, 알루미늄 수출의 90%, 철강 수출의 90%가 모두 단일 시장으로 향했습니다."라고 카니는 말했습니다.

그는 "우리는 미국 관세에 가장 많이 노출된 우리 근로자와 산업을 보호해야 합니다."라고 말했습니다.

이 계획은 캐나다와 자유무역협정을 맺지 않은 국가의 철강 수입 할당량을 2024년 수준의 50%에서 20%로 강화합니다.

카니는 또한 연방 정부가 주택 건설업체가 캐나다산 자재를 사용하도록 장려하기 위한 다른 조치에 더해 연목 산업에 5억 캐나다 달러(3억 5,600만 미국 달러)의 추가 대출 보증을 제공한다고 밝혔습니다.

내년 봄부터 오타와는 트럼프의 무역 공세로 수익성이 좋은 미국 시장이 폐쇄되는 가운데 국내 산업을 육성하기 위해 주 경계를 넘나드는 철강 및 목재의 철도 운송에 대한 운임료를 보조할 예정입니다.

카니는 "운임 요금을 인하하여 캐나다산 철강과 목재를 전국으로 운송하는 비용을 절감할 것"이라고 말했습니다.

지난달 온타리오 주 정부가 트럼프의 관세를 비판하는 내용의 텔레비전 광고를 미국 시장에 내보낸 후, 트럼프는 캐나다와의 무역 협상을 중단했습니다. 이 광고에는 로널드 레이건 전 미국 대통령의 연설이 인용되었습니다.

카니는 12월 5일 2026 FIFA 월드컵 최종 조 추첨에 참석하기 위해 워싱턴에 갈 것이라고 밝혔습니다. 그는 그때 트럼프 대통령과 통화할 예정이며, 화요일에도 대통령과 간략하게 통화했다고 덧붙였습니다.

카니는 "미국이 회담 재개를 원할 때 우리는 회담에 다시 참여할 준비가 되어 있다"고 말했다.

출처: AP

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주식

정치적인

도널드 트럼프와 시진핑이 광범위한 무역 휴전에 동의하기 약 3주 전에 의회에 보낸 서한에 따르면, 국방부는 알리바바 그룹 홀딩스(BABAN.MX), 바이두(BIDU), BYD(BYDDY)를 중국 군대를 지원하는 기업 목록에 추가해야 한다는 결론을 내렸습니다.

스티븐 파인버그 국방부 차관은 10월 7일 하원과 상원 군사위원회 위원장에게 보낸 서한을 통해 의원들에게 결론을 알렸고, 블룸버그 뉴스는 그 사본을 입수했습니다.

해당 기업이 공식적으로 국방부의 소위 1260H 목록에 포함되었는지는 확실하지 않습니다. 이 목록은 직접적인 법적 책임을 묻지 않지만 미국 투자자들에게 큰 경고 역할을 합니다.

파인버그는 이 세 회사를 포함한 5개 기업(Eoptolink Technology Inc., Hua Hong Semiconductor Ltd., RoboSense Technology Co., WuXi AppTec Co., Zhongji Innolight Co.)이 미국에서 활동하는 중국군 관련 기업을 식별하는 1260H 목록에 포함될 가치가 있다고 말했습니다. 이 목록은 매년 발표되며, 트럼프 대통령 취임 전 1월에 업데이트된 최신 버전에는 이 기업들이 포함되지 않았습니다.

파인버그는 편지에서 "국방부는 입수 가능한 최신 정보를 검토한 결과, 법령에 따라 1260H 목록에 추가되어야 할 '중국 군사 기업'으로 판단되는 8개 기관을 파악했습니다."라고 적었습니다.

이 서한은 트럼프 대통령과 시진핑 주석이 10월 30일 한국에서 열린 정상회담 이전에 작성되었습니다. 정상회담에서 두 정상은 관세 인하와 특정 수출 통제 중단 약속을 포함한 일련의 조치에 합의했습니다. 국방부 대변인은 논평 요청에 응답하지 않았습니다.

중국 외교부는 성명을 통해 "미국이 국가 안보를 지나치게 광범위하게 정의하고, 다양한 구실로 차별적 목록을 작성하고, 중국 기업을 부당하게 억압하는 관행에 지속적으로 반대해 왔다"고 밝혔습니다.

상무부는 "우리는 미국이 잘못된 행동을 즉시 바로잡을 것을 촉구하며, 중국 기업의 합법적 권익을 단호히 보호하기 위해 필요한 조치를 취할 것"이라고 덧붙였다.

해당 서한에 언급된 모든 중국 기업의 대표는 논평 요청에 즉시 응답하지 않았습니다.

AI, 로봇공학

1월에 여러 유명 중국 기업이 목록에 포함되면서 텐센트 홀딩스(Tencent Holdings Ltd.)와 일론 머스크의 테슬라를 비롯한 여러 자동차 제조업체에 배터리를 공급하는 컨템포러리 암페렉스 테크놀로지(Contemporary Amperex Technology Co. Ltd.)의 주가가 폭락했습니다. 이 목록에 포함되면 인공지능 분야에서 글로벌 경쟁을 강화하고 있는 알리바바를 비롯한 다른 기업들에게도 심각한 도전이 될 수 있습니다.

이달 초 파이낸셜 타임스가 처음 보도한 백악관 메모에 따르면 알리바바는 미국 내 목표물에 대한 기술 지원을 중국군에 제공했습니다. 알리바바는 이러한 주장을 "완전히 거짓"이며 "트럼프 대통령과 중국 간의 최근 무역 합의를 훼손하기 위한" "악의적인 홍보 활동"이라고 일축했습니다.

이노라이트와 이옵토링크는 클러스터 내 AI 칩 연결에 필수적인 광 트랜시버 분야의 선도 기업으로, 엔비디아(Nvidia Corp.)의 생태계 파트너로 선정되었습니다. 로보센스는 자율주행 및 로봇 공학에 널리 사용되는 센서를 제공하며, 엔비디아는 로보센스를 미국 기업 엔비디아의 자율주행 플랫폼 파트너로 선정했습니다.

2021년에 처음 발표된 이 목록에는 현재 중국군과 협력한 혐의로 기소된 130개 이상의 기관이 포함되어 있습니다. 여기에는 항공사, 건설 회사, 해운 회사, 컴퓨터 하드웨어 제조업체, 통신 회사 등이 포함됩니다.

호건 앤 러벨스 로펌의 분석에 따르면, 1260H 목록에 포함되면 미국 방위 계약에 대한 제한, 다른 제한 당사자 목록에 포함될 가능성, 평판 손상 및 규정 준수 비용 증가 등 "여러 가지 직접적, 간접적 영향"이 있다고 합니다.

출처: 블룸버그

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중앙 은행

간결한

미국 중앙은행은 수요일에 발표한 성명에서 최근 몇 주 동안 미국 경제 활동에 큰 변화가 없었지만, 연방준비제도 이사회 12개 구역 중 약 절반에서 고용이 약세를 보였고 소비 지출이 감소했다고 밝혔습니다. 이는 노동 시장 침체에 대한 우려를 더욱 부추겼을 가능성이 큽니다.

연방준비제도이사회(Fed)는 12개 지역 은행의 설문 조사 결과, 인터뷰 및 기타 정성적 데이터를 모아 발표한 최신 "베이지북" 보고서에서 "대부분의 연방준비제도이사회 12개 지구에서 경제 활동은 이전 보고서 이후 거의 변화가 없었지만, 두 지구에서는 약간의 감소를 보였고 한 지구에서는 약간의 성장을 보였다"고 밝혔습니다.

보고서는 "현재 기간 동안 고용은 소폭 감소했으며, 약 절반의 교육구에서 노동 수요 감소를 경험했다"고 밝혔다. "해고 발표가 증가했음에도 불구하고, 해고보다는 채용 동결, 대체 인력 채용, 그리고 자연 감원을 통해 인원 감축을 시도한 교육구가 더 많았다."

연방준비제도이사회(Fed) 정책 회의 2주 전에 발표되는 이 보고서는 중앙은행가들이 공식 통계에서 제공하는 것보다 더 시기적절하고, 더 다채로운 통찰력으로 미국 경제의 건강 상태를 평가하는 데 도움을 주기 위해 만들어졌습니다.

11월 중순까지 이어진 43일간의 기록적인 정부 폐쇄로 인한 데이터 공백으로 인해, 베이지북은 지난달 두 번째 회의에서 금리를 0.25%포인트 인하하기로 결정한 연준 정책위원들의 심의에서 평소보다 더 큰 비중을 차지할 것으로 예상됩니다. 현재 정책금리는 3.75%~4.00% 범위에 있습니다.

정부 폐쇄가 끝난 이후 데이터 흐름이 재개되었지만, 지난 2주 동안 발행된 대부분의 보고서는 상당히 오래된 내용으로, 10월 1일에 정부 폐쇄가 시작되기 직전의 기간을 다루었으며, 경제 건강에 대한 새로운 통찰력을 거의 제공하지 못했습니다.

시장은 다음 달 추가 금리 인하에 베팅

그러나 가장 최근의 지표 중 하나는 일자리 시장이 여전히 안정적이고 점차 완화되는 상태를 유지하고 있음을 시사합니다.

지난주 신규 실업 수당 청구 건수는 4월 이후 최저 수준으로 감소했지만, 지원 첫 주 이후 실업 수당을 받는 사람들의 수는 약 4년 만에 최고 수준에 근접했습니다. 아마존닷컴과 같은 대기업들의 잇단 감원 발표에도 불구하고, 이 수치들을 종합해 보면 해고 건수가 눈에 띄게 증가하지는 않았지만, 실직자들은 새 직장을 구하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

금리 선물 시장은 연준이 12월 9~10일에 회의를 열 때 차입 비용이 3번째 연속으로 0.25%p 감소할 가능성이 높다는 점을 반영하고 있습니다.

지난주까지만 해도 연준 위원들 사이에 고용 시장을 보호하기 위해 추가 완화가 필요한지, 아니면 연준의 목표치인 2%를 상회하는 물가상승률을 고려했을 때 과도한 위험 부담이 있는지에 대한 의견이 팽팽하게 엇갈리는 가운데, 동전 던지기로 결정이 내려진 것으로 여겨졌습니다. 그러나 지난주 존 윌리엄스 뉴욕 연준 총재가 "단기적으로" 금리를 인하할 여지가 있다고 밝힌 후, 금리 인하 가능성은 금리 인하 쪽으로 급격히 기울었습니다.

다음 달 회의에서 어떤 결정이 내려지든, 여러 정책 입안자들의 반대에도 불구하고 내려질 가능성이 높으며, 내년에 금리를 더 낮추려는 의지를 보여주는 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들의 새로운 예측도 함께 나올 것입니다.

출처: 로이터

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마누엘

암호화폐

정치적인

텍사스는 비트코인을 전략적 준비 자산으로 보유하는 최초의 미국 주가 되기 위한 첫 공식 조치를 취했습니다.

11월 25일, 텍사스 블록체인 협의회 회장인 리 브래처는 2조 7천억 달러 규모의 세계 8위 경제 대국이 블랙록의 현물 비트코인 ETF인 IBIT를 500만 달러 상당 매수했다고 보고했습니다.

그는 주정부가 새로운 준비금법에 따라 요구되는 보관 및 유동성 프레임워크를 마무리하면 직접 비트코인을 인수하기 위해 500만 달러의 추가 예산이 이미 배정되어 있다고 덧붙였습니다.

이 두 가지 방식은 오늘날의 제도적 틀과 정부가 비트코인을 단순히 매수하는 데 그치지 않고 보유하는 미래 사이에 다리를 놓습니다.

텍사스, 최초의 주 차원 청사진 구축

초기 노출은 온체인으로 직접 이어지지 않았습니다. 대신 텍사스는 IBIT를 통해 참여했는데, 이는 익숙한 규제 및 운영 인프라 내에서 비트코인 접근을 원하는 대규모 분배자들에게 기본적인 래퍼(wrapper)가 되었습니다.

이번 매수는 6월에 그렉 애벗 주지사가 서명한 텍사스 전략적 비트코인 보유고를 설립하는 법안인 상원 법안 21호에 의해 가능해졌습니다.

이 프레임워크는 주 감사원이 자산의 24개월 평균 시가총액이 5,000억 달러 이상을 유지하는 한 비트코인을 축적할 수 있도록 허용합니다. 비트코인은 이 기준을 충족하는 유일한 암호화폐입니다.

이 구조는 준비금을 국가 재정 외부에 배치하고, 자산 보유 방법에 대한 거버넌스 채널을 설정하고, 위험과 감독을 모니터링하는 자문 위원회를 도입합니다.

그런데 처음 500만 달러는 주정부 재정 규모에 비하면 적은 액수입니다. 하지만 금액 자체보다는 그 방식이 더 중요합니다.

텍사스는 이미 다양한 풀에 걸쳐 수천억 달러를 관리하고 있는 주 차원의 금융 시스템 내에서 비트코인을 공공 준비금 수단으로 공식화할 수 있는지 시험하고 있습니다.

운영 프로세스가 마련되면 두 번째 단계에는 자체 보관형 비트코인이 포함되는데, 이는 유동성, 투명성, 감사 관행에 매우 다른 영향을 미칩니다.

정부는 기관 중개보다는 국가 수준의 보관과 유사한 절차를 설계하고 있습니다. 준비금에는 자격을 갖춘 보관인, 냉장 보관 시설, 주요 관리 프로토콜, 독립적인 감사 및 보고 일정이 필요합니다.

이는 다른 국가가 거버넌스 구조를 재창조하지 않고도 채택할 수 있는 반복 가능한 템플릿의 구성 요소입니다.

BlackRock의 IBIT가 먼저인 이유

IBIT를 통해 진입하기로 한 결정은 비트코인 자체보다 ETF를 선호한다는 신호가 아니었습니다. 이는 운영상의 임시방편이었습니다.

IBIT는 출시 2년 차에 불과하지만 주요 기관들 사이에서 가장 널리 보유된 비트코인 ETF로 자리매김했습니다. 이 펀드는 누적 순유입액이 620억 달러를 넘는 최대 규모의 비트코인 ETF 상품입니다. 텍사스가 실제 준비금을 구축하기 전에 블랙록에서 비트코인을 매수하는 이유_1

더욱이, 대부분의 관할권에는 공공 부문 자체 보호 장치가 존재하지 않으며, 그러한 인프라를 구축하려면 조달, 보안 모델링, 그리고 정치적 승인이 필요합니다. 따라서 주 정부는 IBIT를 임시 시설, 즉 영구적인 구조를 확정하는 동안 노출을 표현할 수 있는 장소로 활용했습니다.

이러한 우회는 다른 대규모 배분자들의 궤적을 반영하기 때문에 유익합니다.

하버드 대학교는 3분기에 IBIT가 미국 주식 보유량 중 가장 큰 비중을 차지했다고 발표했습니다. 아부다비 투자위원회(Abu Dhabi Investment Council)는 같은 기간 IBIT 비중을 세 배로 늘려 약 800만 주에 달했습니다. 위스콘신주 연금 시스템은 올해 초 IBIT를 통해 거래된 현물 비트코인 ETF에 1억 6천만 달러 이상을 투자했다고 밝혔습니다.

패턴은 명확합니다. 서로 다른 권한, 지역, 그리고 위험 관리 체계를 가진 대형 기관들이 동일한 금융 상품으로 옮겨가고 있습니다. IBIT는 2025년에 발효된 새로운 공정가치 규정에 따라 알려진 중개기관을 통한 수탁, 간소화된 보고 체계, 그리고 명확한 회계 표시를 제공합니다.

이러한 편의성 덕분에 ETF는 공공 및 준공공 기관의 사실상 진입 지점이 되었습니다. 텍사스는 IBIT 노출이 일시적이라는 점에서만 독특합니다.

다른 사람들이 따라하면 어떻게 되나요?

더 큰 질문은 텍사스가 변칙적인 사례가 될지, 아니면 청사진이 될지입니다.

비트코인 분석가 샤나카 안슬렘 페레라는 "이러한 폭포는 수학적인 현상입니다. 4~8개 주가 18개월 안에 이러한 흐름을 따라잡을 준비를 하고 있으며, 총 1조 2천억 달러 이상의 보유고를 보유하고 있습니다. 단기적으로 3억 달러에서 15억 달러 사이의 기관 자금 유입이 예상됩니다. 이는 추측이 아닙니다. 게임 이론이 실제로 작동하고 있는 것입니다."라고 말했습니다.

이미 뉴햄프셔와 애리조나와 같이 정치적으로 연합된 주에서도 비트코인 준비금법이 있는데, 이는 이들 주가 최고의 암호화폐를 글로벌 금융 시스템에 대한 전략적 헤지로 보기 때문입니다.

더 많은 주들이 이를 따를 수 있는데, 특히 이전의 시장가치 평가 페널티를 무효화하는 새로운 회계 기준에 따라 구조적 잉여금을 비트코인에 할당하여 다각화할 수 있기 때문이다.

더욱이, 국가 차원의 개입은 상징적인 의미를 넘어 확장됩니다. ETF 매수는 신탁 구조가 유동성 시장에서 코인을 제거하지 않고 주식을 발행하고 환매하기 때문에 유통 공급량에 영향을 미치지 않습니다.

셀프 커스터디는 정반대입니다. 콜드 스토리지를 위해 코인을 구매하면, 거래 가능한 유동성이 사라지고 거래소와 마켓메이커의 공급량이 줄어듭니다.

텍사스가 보유량을 초기 1천만 달러 이상으로 확대할 경우 이러한 구분은 중요합니다. 주 단위의 수요가 미미하더라도, 노이즈 트레이더에 대해 경기 역행적으로 행동하고 포지션을 변동시키지 않는 새로운 유형의 매수 참여자가 생겨납니다.

이 효과는 변동성의 원천이라기보다는 안정을 보장하는 닻과 유사합니다. 다른 국가들이 유사한 정책을 채택한다면 비트코인 공급 곡선은 더욱 비탄력적이 되어 가격 민감도가 높아집니다.

출처: Cryptoslate

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아담

간결한

주요 재무 지표

알리바바는 2026 회계연도 2분기 매출이 2,478억 위안(컨센서스 추정치 2,427억 위안 대비)으로 전년 동기 대비 5% 증가했지만, 전분기 대비로는 변동이 없었습니다. 그러나 비일반회계기준(Non-GAAP) 희석이익은 전년 동기 대비 71% 감소한 미국예탁증서(ADS) 1주당 4.36위안을 기록하며 애널리스트 예상치를 약 20% 하회했습니다. 이처럼 수익성이 크게 위축된 것은 전략적 성장 이니셔티브에 대한 알리바바의 공격적인 자본 배분을 반영하는 것입니다.

클라우드 사업 기대 이상

클라우드 인텔리전스 그룹은 이번 분기 매출이 전년 동기 대비 34% 증가한 398억 위안을 기록하며 주요 매출 성장 동력으로서의 입지를 굳건히 했습니다. AI 관련 제품은 9분기 연속 세 자릿수 성장을 기록하며 이 중요한 부문의 지속적인 성장세를 강조했습니다.

에디 우 최고경영자(CEO)는 어제 실적 발표에서 AI 버블에 대한 시장의 우려를 언급하며, 향후 3년간 해당 분야의 전망에 대한 확신을 유지한다고 밝혔습니다. 그는 급증하는 시장 수요를 충족하고 급변하는 기술 환경 속에서 치열해지는 경쟁 압력을 헤쳐나가기 위해 AI 인프라 역량 확장에 대한 알리바바의 전략적 의지를 강조했습니다.

알리바바는 특히 구글의 제미니(Gemini)와 오픈AI의 챗GPT(ChatGPT)가 중국 시장에 진출하지 못한 상황에서 중국 소비자 AI 애플리케이션 부문에서 선두 자리를 굳건히 하기 위해 노력하고 있습니다. 알리바바의 자체 AI 애플리케이션인 Qwen은 이번 달 출시 4일 만에 1천만 건 이상의 다운로드를 달성하며, 시장 진입 당시 딥시크(DeepSeek)의 초기 도입률을 넘어섰습니다.

핵심 소매 사업은 회복력을 입증합니다

정부의 소비 촉진 조치와 강화된 마케팅 지출에 힘입어 알리바바의 국내 전자상거래 부문은 16%의 매출 성장을 기록했습니다. 이는 2021년 이후 가장 빠른 성장률입니다. 회사는 신속한 상거래 운영 내에서 운영 효율성 개선을 우선시하여 고객 유지 지표를 강화하고 평균 주문 가치를 높였습니다.

싱글데이 쇼핑 페스티벌은 타오바오 플랫폼에서 전년 대비 두 자릿수 소비자 성장률을 달성하는 데 성공했으며, 이는 타오바오가 지원하는 프로모션 할인을 통해 상당 부분 뒷받침되었습니다. 이러한 성과는 3분기 실적에 반영될 예정입니다.

마케팅 비용과 AI 투자는 수익성을 제한합니다.

그러나 탄탄한 매출 성장세에는 상당한 비용이 수반되었습니다. JD.com과 메이투안을 포함한 경쟁 퀵커머스 플랫폼들과의 시장 점유율 경쟁으로 인해 판매 및 마케팅 비용이 두 배 이상 증가하여 660억 위안을 기록했습니다. 중국 전자상거래 그룹의 조정 EBITDA는 전년 대비 76% 감소했습니다. 마케팅 비용은 단기적으로 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

알리바바의 대차대조표 상황은 악화되었는데, 이는 지난 분기에 218억 위안의 순현금흐름 유출이 반영된 것입니다. 회사가 AI 인프라 개발에 적극적으로 투자함에 따라 자본 지출이 전년 대비 80% 증가한 것이 주요 원인으로 작용했습니다.

주가 분석

알리바바의 ADR은 실적 발표 후 미국 개장 전 거래에서 약 3% 상승했지만, AI 투자와 마진 축소에 대한 투자자들의 우려가 커지면서 이러한 낙관론은 빠르게 반전되었습니다. 홍콩 상장 주식 또한 오늘 하락 출발했습니다. 어제 미국 시장에서 2.3% 하락 마감했음에도 불구하고, 알리바바는 연초 대비 86%의 상승률을 기록하며 MSCI 중국 지수를 크게 상회했습니다.

기본적 분석 관점에서 볼 때, 이 주식의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 지난 6개월 동안 12배에서 18배로 크게 상승했습니다. 시장 참여자들이 연말을 앞두고 차익 실현에 집중하는 가운데, 4월 이후 지속적인 상승세 이후 주가가 조정을 받는 것은 당연한 것으로 보입니다.

기술적 분석 관점에서 주가는 최근 상승파동의 약 50% 피보나치 되돌림 수준인 $148.6에서 반등했습니다. 회복 궤도는 $182.5 부근에서 저항에 부딪힐 것으로 예상됩니다. 200일 이동평균선인 $135.1 위에서 지지선을 유지하는 것이 중기 상승 추세를 유지하는 데 여전히 중요합니다. 이 수준을 유지하지 못하면 $115~$120 범위까지 추가 하락할 수 있습니다.

그림 1: 알리바바 일일 가격 차트

2025년 11월 26일 기준입니다. 과거 실적은 미래 실적을 나타내는 신뢰할 수 있는 지표가 아닙니다.

출처: ig

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이번 주에는 노동 시장이 약해지고 연방준비제도가 다음 달에 다시 금리를 인하할 것이라는 새로운 신호에 따라 주택담보대출 금리가 약간 하락했습니다.

프레디 맥 자료에 따르면, 화요일 기준 30년 만기 주택담보대출 평균 금리는 6.23%로, 1주일 전 6.26%에서 하락했습니다. 15년 만기 주택담보대출 평균 금리는 5.54%에서 5.51%로 하락했습니다.

주택담보대출 금리가 예의주시하는 10년 만기 국채 수익률은 12월 기준금리 인하 가능성이 높아지면서 하락세를 보이고 있습니다. 최근 뉴욕 연준 총재 존 윌리엄스, 샌프란시스코 연준 총재 메리 데일리, 그리고 연방준비제도이사회(FRB) 이사 크리스토퍼 월러는 모두 인터뷰나 연설을 통해 다음 달 금리 인하를 지지한다는 의사를 밝혔습니다.

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Realtor.com의 수석 경제학자인 제이크 크리멜은 성명을 통해 "연말이 다가오면서 금리가 또 한 번 인하되면 주택담보대출 금리가 2025년 최저치에 근접할 수 있다"고 밝혔습니다.

그는 "이로 인해 주택 구매자들은 2026년을 앞두고 감사할 일이 생길 뿐만 아니라, 최근 약간의 호황을 누리고 있는 주택 시장에 활력을 불어넣을 가능성도 있다"고 덧붙였다.

블룸버그 뉴스가 트럼프 대통령의 측근이자 저금리 지지자인 케빈 하셋 백악관 국가경제위원회 위원장이 제롬 파월 연방준비제도이사회 의장의 뒤를 이을 유력한 후보로 꼽힌다고 보도한 후, 국채 수익률과 주택담보대출 금리도 화요일에 하락세를 보였습니다.

주택담보대출 금리는 올가을 대부분 기간 동안 연초 대비 최저치인 6.2%에서 6.3% 사이를 맴돌면서 일부 매수자들이 다시 시장에 복귀했습니다. 전미부동산중개인협회(NAR)의 새로운 자료에 따르면 10월 계약 체결 건수는 전월 대비 1.9% 증가했습니다. 모기지은행협회(MBA)에 따르면 금요일까지 주택 구매 신청 건수는 전주 대비 8% 증가했습니다.