암호화폐와 금융 시스템의 연결

빙켈만

외환

암호화폐

요약:

암호화폐 시장은 최근 몇 년 동안 급증했는데, 이는 트럼프 행정부의 암호화폐 지지 입장에 힘입은 것으로, 금융 기관에서 암호화폐를 더 폭넓게 수용하게 되었습니다.

핵심 사항:

· 급증하는 암호화폐 시장은 주류 금융과의 연관성을 부각

· 규제 당국은 스테이블코인에 대한 횡포가 안정성에 타격을 줄 수 있다고 우려하고 있습니다.

· 주식 시장, 은행 암호화폐 노출은 작지만 증가하고 있습니다.

암호화폐 추적 사이트인 CoinGecko에 따르면, 암호화폐의 총 가치는 3조 2,000억 달러이고 하루 거래량은 약 1,970억 달러로, 글로벌 시장에서 암호화폐가 차지하는 비중은 작습니다.

하지만 규제 기관과 투자자들은 규제가 약한 암호화폐 세계에서 발생하는 문제가 더 넓은 금융 시스템으로 확산될 수 있다는 우려를 여전히 품고 있습니다.

가장 큰 암호화폐인 비트코인은 이번 주 4월 이후 처음으로 9만 달러 아래로 떨어졌고, 6주 만에 모든 암호화폐의 가치가 약 1조 2,000억 달러가 증발했습니다.

비트코인은 일반적으로 전반적인 위험 선호도에 따라 움직입니다. LSEG 데이터에 따르면 이번 주 SP 500과의 1개월 이동 평균 상관관계는 0.84로, 6주 만에 가장 높았습니다. 상관관계는 -1에서 1까지 측정됩니다.

여기가 암호화폐 시장과 주류 시장이 만나는 지점입니다.

스테이블코인 보유량

스테이블코인은 실제 화폐, 일반적으로 미국 달러에 고정된 암호화폐입니다. 스테이블코인 발행자는 발행한 토큰 수량에 맞춰 준비금을 보유하며, 토큰 보유자는 필요에 따라 스테이블코인을 달러로 환전할 수 있다고 합니다.

금융 안정 전문가들은 환매 요청이 쇄도하면 이러한 준비금에 대한 쇄도가 발생하여 현금이 예치된 은행이나 준비금이 투자된 자산에 영향을 미칠 수 있다고 경고합니다.

스테이블코인 시장은 엘살바도르에 본사를 둔 테더(Tether)가 장악하고 있으며, 테더는 약 1,810억 달러의 보유고를 보유하고 있습니다. 이 중 1,120억 달러는 미국 국채입니다. 라이벌 서클(Circle)은 240억 달러의 미국 국채를 보유하고 있습니다.

Thomson Reuters 가장 큰 스테이블코인은 어디에 준비금을 두나요?

암호화폐 관련 주식

2025년 암호화폐 주식은 급등했고, 더 많은 암호화폐 기업들이 상장했습니다. 하지만 순수 암호화폐 투자자들은 전체 시장에서 여전히 아주 작은 부분을 차지하고 있습니다.

LSEG 데이터에 따르면, "블록체인 및 암호화폐"와 "암호화폐 채굴" 카테고리에 속하는 주식의 시가총액은 2,250억 달러로, 글로벌 주식 시장의 1.8%에 불과합니다.

여기에는 암호화폐를 매수하고 보유하는 사업 모델을 가진 소위 암호화폐 재무 회사들은 제외됩니다. 비트코인 매수자에는 Strategy와 같은 주요 업체들이 포함되지만, 올해 수십 개의 페니 주식이 암호화폐 애호가들에 의해 인수되어 가격 상승에 베팅되었습니다.

스탠다드차타드에 따르면 비트코인 가격이 9만 달러 미만으로 떨어지면 이들 기업의 회사채 절반이 구매한 금액보다 낮은 가치의 비트코인을 보유하게 될 것으로 추정됩니다.

LSEG에 따르면, 2025년에 미국에서 새로 상장되는 173개 기업 중 4개가 암호화폐 기업이었으며, 총 12억 달러를 모금했습니다. 이는 미국 IPO에서 모금한 총 자금의 약 3.3%에 해당합니다.

톰슨 로이터, 비트코인 매입 회사 주가 2025년 정점 이후 고전

은행의 암호화폐 노출

은행은 암호화폐 관련 고객을 유치하고, 스테이블코인을 보유하거나, 자산 보관과 같은 암호화폐 관련 서비스를 제공함으로써 암호화폐 세계에 노출됩니다.

일부 소규모 은행은 암호화폐에 특화되어 위험을 집중시키고 있습니다. 2023년 암호화폐에 중점을 둔 미국 은행인 실버게이트 캐피털이 고객들이 예금을 인출한 후 붕괴된 사례가 그 예입니다.

올해 미국 규제 당국은 은행이 암호화폐 관련 활동에 참여하는 것을 더 쉽게 만들어 다른 지역의 규제 당국이 접근 방식을 재고하도록 압력을 가했습니다.

은행의 노출에 대한 데이터는 찾기 어렵지만, 입수한 정보에 따르면 규모는 작지만 증가하고 있는 것으로 나타났습니다.

유럽중앙은행은 5월 보고서에서 유로존 내 주요 기관들이 2024년에 47억 유로 상당의 암호화폐 자산 보관 서비스를 제공했으며, 이는 2023년 4억 유로에서 증가한 수치라고 밝혔습니다.

바젤 은행감독위원회의 데이터에 따르면, 자발적으로 데이터를 제공한 국가의 은행들은 2024년 하반기에 암호화폐에 59억 유로 상당의 신중한 노출을 보였습니다.

Thomson Reuters은행의 암호화폐 자산 노출이 2024년에 급증했습니다.

암호화폐 투자 펀드

2024년 1월 미국 규제 당국이 비트코인 상장지수펀드(ETF)를 허용하기로 결정하면서 국가 부의 기금과 연금 기금 등 기관 투자자를 포함한 새로운 매수자가 생겨나 암호화폐에 자금을 쏟아부었습니다.

모닝스타 다이렉트 데이터에 따르면, 전 세계 디지털 자산 거래소 상장 상품(ETP)의 수는 2021년 104개에서 2025년에는 367개로 급증했습니다.

그럼에도 불구하고 모닝스타의 추산에 따르면, 암호화폐 ETP는 운용 자산 규모가 2,223억 달러에 달하는데, 이는 전 세계의 비암호화폐 ETP가 운용하는 자산 규모인 17.4조 달러에 비하면 매우 미미한 수준입니다.

Thomson Reuters 암호화폐 자금 흐름은 지난 2년간 400억 달러를 넘어섰습니다.

출처: TradingView

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아담

외환

11월 PMI 임시 데이터에 따르면 유로존의 기업 활동이 여전히 강력한 성장세를 보이고 있으며, 기업들은 내년에 대해 낙관적인 전망을 갖고 있습니다.

그러나 몇 가지 엇갈린 신호도 있습니다. 신규 주문 증가세가 둔화되었고, 기업들은 10월에 잠깐 증가한 이후 신규 인력 채용을 중단했습니다.

기업들은 재정적으로 더 큰 지출에 직면해 있습니다. 운영 비용은 8개월 만에 가장 빠른 속도로 증가했는데, 이는 주로 제조업 가격 상승 때문입니다. 이러한 비용 상승에도 불구하고 기업들은 자체적으로 가격을 소폭 인상하는 데 그쳤으며, 이는 1년여 만에 가장 적은 증가폭입니다.

EUR/USD가 주요 수준 근처에 머무르면서 유로존 경제 활동은 여전히 견고합니다.

시장에 영향을 미치는 모든 경제 발표와 이벤트를 보려면 MarketPulse 경제 달력을 확인하세요.

유로존 경제는 11월에도 견고한 성장세를 이어갔지만, 성장세는 부문별로 여전히 균등하지 않습니다.

전반적인 활동: 종합 PMI 산출지수는 52.4를 기록하며 기업 활동의 견고한 월별 상승세를 나타내며 11개월 연속 성장세를 기록했습니다. 이러한 증가율은 지난 2년 반 동안 가장 빠른 증가율 중 하나입니다.

부문별 격차: 성장은 거의 전적으로 서비스 부문에 의해 주도되었는데, 서비스 부문은 1년 반 만에 가장 빠른 속도로 성장했습니다. 반면, 제조업 생산은 소폭 증가에 그쳐 현재 9개월 연속 성장 중 가장 낮은 성장률을 기록했습니다.

신규 주문: 신규 주문은 4개월 연속 증가했지만, 증가율은 둔화되었습니다. 이는 주로 국제 수요 부진에 기인하며, 수출 주문(유로존 내 무역 포함)이 다시 감소했습니다.

인플레이션 측면에서는 투입 비용이 3월 이후 가장 빠른 속도로 상승했지만, 산출물 가격 상승률은 1년여 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. 11월 기업 심리는 소폭 상승하며 수요 지표 부진에도 불구하고 경기 회복세를 나타냈습니다.

유로존 3분기 협상 임금

유럽중앙은행(ECB)의 3분기 협상 임금 조사는 전년 동기 대비 1.87% 증가로 예상치(2.45%)를 크게 밑돌았습니다. ECB와 시장 참여자들은 실질 임금 상승을 보여주는 더 나은 수치를 기대해 왔으며, 이는 2026년 견조한 수요로 이어질 것입니다.

이는 ECB가 앞으로 모니터링할 사항이며 PMI 데이터에서 제기된 수요에 대한 우려 중 일부와 일치합니다.

기술적 분석 - EUR/USD

기술적인 관점에서 EUR/USD를 살펴보면, 이 통화쌍은 새로운 최저가를 기록할 것으로 보입니다.

EUR/USD는 최근 미국 달러의 동향에 따라 크게 좌우되었으며, 가장 큰 우려는 미국 달러 지수의 가격 움직임에 달려 있을 수 있습니다.

달러 지수는 심리적 수준인 100.00을 넘어 정점을 찍었지만, 이중 정점 패턴을 보이고 있습니다.

달러 지수가 하락하기 시작하면 EUR/USD가 새로운 최저치를 기록하고 EUR/USD 가격이 최근 스윙 고점인 1.1650으로 다시 올라갈 가능성이 있습니다.

EUR/USD 일간 차트, 2025년 11월 21일

지원하다

1.1500

1.1450(주요 피벗 레벨)

1.1405(200일 이동평균)

저항

1.1585

1.1650

1.1700

앞으로의 전망

오늘 오후에는 여러 중앙은행 관계자들이 연설할 예정이며, 특히 크리스틴 라가르드 ECB 총재가 프랑크푸르트에서 열리는 컨퍼런스에 참석할 예정입니다. 이 행사는 유럽 투자의 이점에 초점을 맞추고 있기 때문에, 라가르드 총재는 세계 무대에서 유로화의 역할 강화 방안을 논의할 가능성이 있습니다. 최근 보도에 따르면 ECB는 유로존 외 중앙은행들이 유로화에 더 쉽게 접근할 수 있도록 하는 방안을 검토하고 있습니다.

이 전략은 중국이 자국 통화에 사용한 방식과 유사하게, 국가들이 국제 무역에서 유로를 사용하는 데 더 편안함을 느끼도록 고안되었으며, 유로의 세계적 위상을 높이기 위한 것입니다.

출처: 마켓펄스

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제임스 휘트먼

정치적인

BCA Research에 따르면, 도널드 트럼프 대통령이 이끄는 미국이 러시아와 중국과 협상을 추진하는 가운데 지정학적 긴장이 고조되고 있습니다.

회사의 최고 지정학 전략가인 맷 거트켄은 새로운 보고서에서 미국과 두 강대국 간의 회담이 "EU-러시아 긴장과 중일 긴장을 고조시켰다"고 말하며, 유럽, 중국, 일본은 "수출과 경제에 일시적인 타격"을 입었지만, 미국은 여전히 여파에 대해 "비교적 무관심"한 태도를 보이고 있다고 밝혔습니다.

BCA 리서치는 외교 채널이 여전히 열려 있음에도 불구하고 "러시아와 NATO 간의 긴장은 단기간에 군사적 사건이 발생하고 불안정성이 급증할 가능성을 시사한다"고 경고했습니다.

해당 회사는 미국과 러시아가 우크라이나에 대한 새로운 평화 제안을 마련 중이라고 밝혔는데, 이는 "트럼프 대통령의 수석 협상가 스티브 윗코프와 러시아 협상 대표 키릴 디미트리예프가 고안한 28개 항목의 계획"으로 설명된다.

이 계획에는 전쟁, 우크라이나의 안보 보장, 유럽의 안보, 그리고 미국-러시아 관계의 미래가 포함되어 있는 것으로 알려졌습니다.

BCA 리서치는 10월에 휴전 가능성을 65%에서 55%로 낮췄지만, "향후 12개월 동안 휴전이 이루어질 가능성이 여전히 높다"고 밝혔습니다.

게르트켄은 러시아가 블라디미르 푸틴 대통령의 지지율이 "최고치"에 달했지만 "앞으로 떨어질 가능성이 높기 때문에" 갈등을 완화하려는 동기가 있다고 주장했다.

BCA에 따르면, 승리를 선언하고 경제를 안정시키는 것이 "경제가 불안정한 저점으로 붕괴되는 것을 막을 수 있는 유일한 기회"입니다.

경제적 압박이 커지고 있다고 합니다. BCA 리서치는 러시아의 석유 생산량이 코로나19 이전 최고치 대비 10% 감소했고, 천연가스 생산량은 15% 감소했으며, 중국의 러시아산 석유 수입량은 2024년 이후 27% 감소했다고 밝혔습니다. 인도 또한 미국의 관세 감면을 받기 위해 러시아산 석유 수입을 줄일 수 있다는 입장을 밝혔습니다.

이러한 배경에서 BCA Research는 투자자들에게 "미국 자산에 대한 비중을 확대하고 일본 엔에 대한 비중을 늘리라"고 조언했습니다.

출처: 투자

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아담

암호화폐

비트코인은 이번 사이클에서 세 번째 30% 조정 국면에 접어들었습니다. 11월 18일 89,310달러를 기록한 후 현재 91,500달러 부근에서 거래되고 있습니다. 공포·탐욕 지수는 올해 최저치인 10으로 폭락하며 투자자들의 심리가 완전히 얼어붙었습니다.

경고음은 이해할 만합니다. 비트코인은 이제 사이클 초기에는 한 번도 떨어지지 않았던 수준을 돌파했습니다. 단기 보유자 실현 가격 11만 달러, 200일 이동 평균 11만 달러, 365일 이동 평균 10만 2천 달러, 이 세 가지 주요 기준점 아래에서 여러 차례 마감되었습니다. 2014년, 2018년, 2022년 등 이전 모든 사이클에서 이 세 가지 기준점을 동시에 하락한 것은 수년간의 약세장의 시작을 의미했습니다. 그렇다고 해서 지금이 약세장이라는 보장은 없지만, 그 위험은 점점 더 무시하기 어려워지고 있습니다.

비트코인 시장 신호가 취약해지고 있다

기술적으로 보면 상황은 매우 불안정합니다. 주간 차트에서 BTC는 볼린저 밴드 하단을 하회했고, 스토캐스틱 오실레이터는 과매도 상태에 깊이 빠져 있으며, MACD는 마이너스를 기록하고 있고, RSI는 30을 향해 움직이고 있습니다. 일간 차트에서는 50일 이동평균선이 200일 이동평균선을 하향 돌파했습니다. 이는 일반적으로 가격보다 후행하더라도 모멘텀이 약해지고 있음을 나타내는 전형적인 데드크로스입니다.

지지선은 $91,000~$90,000에 위치하며, 더 강력한 지지대는 $85,000~$84,000입니다. 저항선은 $96,000과 심리적 저항선인 $100,000에 머물러 있습니다.

파생상품 시장도 이러한 정서를 반영하고 있습니다. 럼조그(Rumjog) 컨설팅의 토마스 영(Thomas Young)은 비트코인 선물이 일시적으로 백워데이션(backwardation)으로 전환되었다고 지적합니다. 백워데이션은 현물 가격이 선물 가격보다 높게 거래되는 현상입니다. 이는 드물게 발생하며, 일반적으로 스트레스 상황, 강제적 위험 감소, 또는 항복 상황에서 나타납니다. 역사적으로 백워데이션은 역발상 신호였습니다. 공황 발산으로 인한 가격 반전이거나, 가격 변동의 바닥을 알리는 최종적인 하락입니다.

하지만 맥락이 중요합니다. 과거 사이클에서는 이러한 하락세가 수직 상승 고점과 수개월간의 열광적인 유통 과정을 거쳐 나타났습니다. 이번에는 그런 일이 없었습니다. 20만 달러 열풍도, 언론의 광란도, 소매업체들의 횡포도 없었습니다. 약 12만 6천 달러의 고점(정말 고점이었다면)은 기관들이 주도하는 느린 가격 상승 끝에 형성되었습니다. 이는 비트코인에 잠재적으로 좋은 소식입니다. 기관들이 아직 비트코인을 팔 준비가 되어 있지 않은 것으로 보이기 때문입니다.

대형업체는 딥(dip)을 매수한다

이번 조정 기간 동안 한 가지 우려되는 점은 초기 비트코인 고래들(최소 1,000 BTC 보유자)의 대량 매도였습니다. 카프리올 펀드의 찰스 에드워즈가 지적했듯이, 2025년은 7년 이상 비트코인을 보유했던 장기 휴면 고래들이 현금화를 시작한 해였습니다.

비트코인 91,300달러: 거액 자금이 하락 매수하면서 극심한 공포가 확산_1

역사적으로 장기 고래의 대량 매도 시에는 일반적으로 가파른 하락세가 나타났습니다. 그러나 이번 주기에는 새로운 역학 관계가 작용합니다. 대규모 기관 매수자들이 공급을 흡수하고 있는 것입니다.

CryptoQuant의 CEO는 이번 매도세가 기존 투자자들이 새로운 기관 투자자들로 옮겨가는 것을 반영한다고 주장합니다. OG 고래들은 매도세를 보여왔지만, ETF, MSTR, 기업 국채, 국채 펀드, 연기금, 그리고 멀티에셋 매니저들은 이제 꾸준한 자금 유입을 제공하고 있습니다. 그는 "이러한 유동성 채널이 더 이상 작동하지 않을 때까지 순환 이론은 무용지물입니다."라고 썼습니다.

Glassnode의 온체인 데이터에 따르면 고래 수가 2024년 초 이후 가장 빠른 속도로 급증하고 있습니다. 10월 26일에 바닥을 친 후 고래 수는 1,353마리에서 1,391마리로 급증하여 새로 형성된 대규모 보유자의 물결을 예고했습니다.

비트코인 91,300달러: 거액 자금이 이 가격 하락에 매수하면서 극심한 두려움이 급증_2

ETF 자금 흐름도 유지되고 있습니다. 블룸버그 ETF 애널리스트 에릭 발추나스는 미국 비트코인 ETF에서 월요일에 2억 5천만 달러의 자금 유출이 발생했고, 지난달에는 30억 달러(전체 자산의 약 2.5%)가 유출되었다고 지적했습니다. 그럼에도 불구하고 올해 97.5%는 여전히 자금 유출이 없으며, 230억 달러의 순유입이 예상됩니다. 현재의 극심한 공포 분위기를 고려하면 "그다지 나쁘지 않은" 수준입니다. 신규 유동성 유입도 지속되고 있습니다. Strategy Inc.(MSTR)는 11월 3일 유로화 표시 10% 우선주인 STRE를 신규 상장했습니다. 당초 3억 5천만 유로를 목표로 했던 이 회사는 최종적으로 7억 달러를 조달하며 기업 신용 공급망을 유럽으로 확장하고 비트코인 연계 자금 흐름을 강화했습니다. 엘살바도르도 저점 매수에 동참하여 11월 17일 국고에 1억 달러를 추가했습니다.

시장은 분명히 압박을 받고 있습니다. 대형 기관들이 그 압박에 점점 더 몰리고 있다는 것도 분명합니다. 얼리어답터들이 월가에 자리를 내주면서 비트코인 시장의 구조와 사이클의 본질도 변화하고 있습니다.

출처: marketscreener

위험 경고 및 투자 면책 조항

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아담

외환

미국 관세 충격으로 달러가 폭락한 지 몇 달 만에, 달러 가치 하락으로부터 미국 자산을 보호하려는 해외 투자자들의 움직임이 급격히 둔화되었습니다. 이는 수년 만에 최악의 폭락에서 달러가 회복하는 데 도움이 되는 신뢰 표시입니다.

분석가들은 투자자들의 헤지 활동이 역사적으로 가장 활발하다고 말하지만, 이러한 활동은 도널드 트럼프 미국 대통령이 광범위한 무역 관세를 발표한 4월 2일 "광복절" 직후부터 둔화되었습니다.

당시 미국 자산을 보유한 외국인 투자자들은 주식과 채권 가격 폭락과 달러화 약세로 타격을 입었습니다. 민첩한 투자자들은 달러화 추가 하락에 대비한 헤지 수단으로 움직였고, 이러한 추세는 더욱 가속화될 것으로 예상되었습니다. 그러나 오히려 하락세가 둔화되면서 미국 달러화는 안정세를 보였습니다.

노무라의 글로벌 외환 및 신흥시장 책임자인 데이비드 리는 "현재 고객들과 나누는 대화에 따르면 이러한 (헤지) 자금 흐름이 5월에 나누었던 대화에서 예상했던 것만큼 즉각적으로 발생할 가능성은 낮다는 것을 시사합니다."라고 말했습니다.

다른 주요 통화에 대한 달러 가치를 추적하는 달러 지수는 6월말 이후 거의 4% 상승했는데, 당시 1970년대 초반 이후 가장 큰 상반기 폭락 이후 약 11%의 손실을 겪었습니다.

차트는 2024년 중반 이후 달러 지수를 보여줍니다.

헤지와 관련된 데이터는 제한적이며, 분석가들은 희소한 공인 인물과 은행 및 보관 기관이 수집한 수치를 바탕으로 추론합니다.

세계 최대 규모의 보관기관 중 하나인 BNY가 고객 포지셔닝을 분석한 결과, 이들은 2025년 초에 미국 자산에 대한 롱 포지션을 취했으며, 이는 달러가 더 이상 약세를 보이지 않을 것으로 예상하고 헤지 없이 운영하려는 의도였음을 시사합니다.

4월부터 상황이 바뀌어 헤지 비중은 정상 수준보다 높아졌지만, 시장이 연방준비제도의 금리 인하를 예상하기 시작한 2023년 후반보다는 낮습니다.

BNY의 수석 시장 전략가인 제프 유는 "올해 달러 다변화 이야기는 실행되기보다는 논의되는 경우가 더 많다"고 말했다.

차트는 BNY 데이터를 사용하여 고객의 달러 위치를 보여줍니다.

다른 거대 관리인들도 비슷한 상황을 보고했습니다.

State Street Markets에서 State Street이 관리 및 관리하는 자산을 분석한 결과, 10월 말 현재 외국 주식 관리자의 달러 보유 자산에 대한 헤지 비율은 24%로 2월 이후 4%포인트 증가했지만, 과거 30%가 넘는 헤지 비율에 비하면 훨씬 낮았습니다.

그들 역시 최근 몇 주 동안 둔화되었다고 말했습니다.

시장마다 다릅니다. 11월 호주 국립호주은행(National Australia Bank)이 호주 연기금을 대상으로 실시한 설문조사에 따르면 "미국 주식에 대한 헤지 행태에는 큰 변화가 없었다"고 합니다.

그러나 덴마크 중앙은행 데이터에 따르면, 4월 이후 증가한 연금 기금의 헤지가 안정화된 것으로 나타났습니다.

컬럼비아 스레드니들 CIO 윌리엄 데이비스는 회사가 처음에는 달러 약세에 대비해 미국 주식을 보호하려고 했지만, 그 이후로 일부 헤지를 해제하고 통화 가치가 더 이상 하락하지 않을 것이라고 확신했다고 말했습니다.

눈덩이 효과 없음

헤지 자체가 통화를 움직이게 합니다. 이전에 헤지하지 않은 포지션에 달러 하락에 대한 보호 장치를 추가하는 것은 사실상 달러를 매도하는 것과 같고, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.

변동하는 금리와 결합하면 그 효과는 극적일 수 있습니다. 달러 매도로 인해 헤지 거래가 더 활발해져 가격이 더욱 하락할 수 있습니다.

HSBC의 글로벌 외환 연구 책임자인 폴 맥켈은 "올해 초 사람들은 이 눈덩이 효과가 나타날 것이라고 기대했지만 결국에는 그렇지 않았습니다."라고 말했습니다.

내년에 대해서는 "주목해야 할 일이지만, 우리의 기본 시나리오는 아니다"라고 말했습니다.

투자자의 행동은 여전히 변화하고 있을 수 있습니다. 블랙록은 올해 유럽, 중동, 아프리카에 상장된 미국 주식 상장지수상품(ETP)으로 유입된 자금의 38%가 외환 헤지 상품으로 유입된 것으로 추산합니다. 이는 2024년 자금 유입의 98%가 헤지되지 않았던 것과는 상당한 변화입니다.

비용, 상관 관계 및 합병증

비용 또한 중요한 요소이며, 금리 차이에 따라 달라지므로 시장마다 다릅니다. 이는 헤지 포지션을 꺼리는 이유를 설명하는 데 도움이 될 수 있습니다.

러셀 인베스트먼트의 고정 수익 및 FX 솔루션 전략 부문 글로벌 책임자인 반 루에 따르면, 일본 투자자들은 달러 약세에 대비해 연간 약 3.7%의 헤지 비용을 지불한다고 합니다.

이는 상당한 금액입니다. 달러/엔 환율이 1년 동안 유지된다면, 투자자는 헤지되지 않은 투자자 대비 3.7%의 손실을 보게 됩니다. 유로화로 자금을 조달한 투자자의 경우, 이에 상응하는 비용은 약 2%입니다.

루는 "유로 투자자들에게 제가 적용하는 경험 법칙은 비용이 1% 정도라면 크게 신경 쓰지 않지만, 2%라면 문제가 된다는 것입니다."라고 말했습니다.

자산 상관관계 또한 중요합니다. 전통적으로 주가가 하락하면 달러가 강세를 보이는데, 이는 해외 투자자들이 미국 주식에 대한 포지션을 효과적으로 보호받을 수 있음을 의미합니다.

4월에는 그런 일이 일어나지 않아 헤지 붐이 일었습니다. 이번 달에는 주가가 다시 폭락하는 가운데 달러화는 보합세를 유지했습니다.

차트는 SP 500과 달러 지수를 보여주며, 두 지수의 움직임이 겹치는 시간을 표시합니다.

벤치마크에 헤지 설정이 되어 있지 않은 경우, 고정 벤치마크보다 더 나은 성과를 내는 것을 목표로 하는 많은 투자자에게도 변화는 복잡합니다.

Fidelity International은 유럽 투자자들에게 달러 노출의 50%를 점진적으로 헤지할 것을 권장하지만, 거시 및 전략적 자산 배분 책임자인 살만 아메드는 이것이 거버넌스와 벤치마크 변경이 필요할 수 있는 "매우 복잡한" 과정이라고 지적합니다.

금리가 달러에 비해 변동하고 달러가 다시 약세를 보이기 시작하고 헤지 가격이 저렴해지면 변화에 대한 압력이 커질 수 있습니다.

노무라의 리는 "달러 투자를 헤지할 수 있는 여지는 여전히 많지만, 그것이 실현될지, 그리고 얼마나 빨리 실현될지는 미지수"라고 말했다.

"FX시장이 이해하려고 하는 바가 바로 그것입니다."

Alun John 및 Naomi Rovnick의 보도; Elisa Martinuzzi의 추가 보도; Dhara Ranasinghe 및 Kirsten Donovan의 편집

로이터: 출처

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러시아-우크라이나 분쟁

우크라이나의 평화 계획이 구체화되면서 유럽은 다시 한번 외부에서 관찰자가 되었습니다.

안토니오 코스타 유럽이사회 의장은 오늘 남아프리카공화국에서 열린 기자회견에서 EU가 미-러 계획에 대한 사전 통보를 받지 못했다고 확인했습니다. 현재 EU는 대응에 박차를 가하고 있으며, 이 위기는 내일 요하네스버그에서 시작되는 G20 회의에 그늘을 드리울 것으로 예상됩니다.

오늘 점심시간 무렵 전화통화에서 키이우의 가장 큰 유럽 동맹국들은 볼로디미르 젤렌스키 대통령과 함께 이 계획의 핵심 요소를 거부했습니다.

독일 정부 성명에 따르면, 프리드리히 메르츠 독일 총리, 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령, 키어 스타머 영국 총리는 우크라이나 군이 주권을 수호할 수 있는 역량을 유지해야 하며, 현재의 접촉선이 평화 협상의 출발점이 되어야 한다는 데 동의했습니다. 젤렌스키 대통령은 오늘 늦게 딕 스쿠프 네덜란드 총리와도 통화할 예정입니다.

우르줄라 폰 데어 라이엔 유럽연합(EU) 집행위원장을 비롯한 정상들은 내일 G20 정상회의 기간 중 별도로 만나 향후 계획을 논의할 예정입니다. 도널드 트럼프 대통령의 측근으로 악명을 떨친 알렉산더 스텁 핀란드 대통령도 비행기를 타고 입국할 예정입니다. 유럽 국가들은 G20 회의 참석을 꺼려 온 트럼프 대통령과의 전화 통화를 기대하고 있습니다.

이 모든 것이 익숙하게 들린다면, 사실 그렇기 때문입니다. 드러난 막판 외교는 지난 8월 EU 지도자들이 트럼프 대통령과 블라디미르 푸틴 대통령의 알래스카 정상회담 전후에 트럼프 대통령의 의견을 얻기 위해 필사적으로 노력했던 모습을 떠올리게 합니다. 며칠 후 그들은 결국 백악관에서 즉석 회동을 성사시키기도 했습니다.

블룸버그가 입수한 28개 항목의 평화 계획에는 모스크바에 대한 주요 양보가 포함되어 있습니다. 제안 내용 중에는 크림반도, 루한스크, 도네츠크가 "미국을 포함하여 사실상 러시아 영토로 인정"되는 반면, 우크라이나는 NATO 가입에 대한 모든 희망을 포기해야 한다는 내용이 포함되어 있습니다.

젤렌스키 대통령은 오늘 오후 유럽 정상들과의 전화 통화 후 발표한 성명에서 우크라이나가 "미국 측에서 준비한 문서를 작업 중"이라고 밝히며, "실질적이고 존엄한 평화"를 보장해야 한다고 덧붙였다.

우크라이나 평화 회담이 이번 주말 중요한 국면에 접어들면서, EU는 고정된 러시아 자산을 활용하기 위한 자체적인 초기 계획을 확정하는 데 여전히 어려움을 겪고 있습니다. 위원회는 오늘 새로운 미-러 평화 계획과 관계없이 해당 계획에 대한 작업은 계속될 것이라고 밝혔습니다.

미국과 러시아가 주도권을 쥐면서 유럽은 그 어느 때보다 제안을 관철시키기 위한 압박을 느끼고 있습니다.

프랑스 에마뉘엘 마크롱 대통령이 앙겔라 메르켈 독일 총리와 함께 여러 국방 프로젝트를 발표했던 지 8년 만에 두 건의 프로젝트가 취소되었고, 한 건은 무기한 보류되었으며, 미래 전투 항공 시스템(FCS) 전투기를 포함한 두 건은 지연과 파트너 간 내분으로 어려움을 겪었습니다. 블룸버그 오피니언 칼럼니스트 리오넬 로랑은 이러한 프로젝트들이 지닌 문제점들을 해결하기 위해서는 사리사욕을 극복하고 성공을 거두기 위해 프로젝트를 재설계하거나 국적보다는 공급업체의 기술력에 집중하는 등 새로운 접근 방식이 필요할 수 있다고 지적했습니다.

영란은행(BOE)의 선임 이코노미스트를 포함한 전문가들이 발표한 새로운 보고서에 따르면, 브렉시트는 공식 예측보다 영국 경제에 거의 두 배에 달하는 피해를 입혔습니다. 이 보고서는 2016년 EU 탈퇴 국민투표로 인해 지난 10년간 영국 1인당 GDP의 6%에서 8%에 달하는 손실이 발생했으며, 이는 1,800억 파운드에서 2,400억 파운드에 달하는 수준이라고 밝혔습니다.

헝가리 빅토르 오르반 총리의 금융시장 붕괴 대비 태세는 투자자들을 당혹스럽게 하고 있습니다. 세계에서 가장 실적이 좋은 신흥시장 중 하나인 헝가리에서 곧 붕괴될 조짐이 거의 보이지 않기 때문입니다. 5선 총리인 오르반 총리는 투자 등급으로 뒷받침되는 헝가리 국채를 투기적 공격으로부터 보호하기 위해 "미국의 금융 방패"가 필요하다고 거듭 강조해 왔습니다. 그는 심지어 도널드 트럼프 미국 대통령으로부터 생명줄을 확보한 아르헨티나와 비교하기도 했습니다.

출처: 블룸버그 유럽

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크리스틴 라가르드는 EU가 성장을 촉진하기 위해 개혁이 필요하다고 경고하면서 유럽 경제가 "점차 사라지는 세상을 향해 나아가고 있다"고 말했습니다.

유럽중앙은행(ECB) 총재는 EU가 국제 무역에 지나치게 의존해 취약해졌다고 말했습니다. 주요 파트너들이 EU의 수출업체를 부유하게 만들어 주는 무역에서 외면했기 때문입니다.

도널드 트럼프는 거의 모든 교역 상대국에 높은 관세를 부과하며 세계화를 반대하고 보호무역주의로의 세계적 전환을 주도했습니다. 동시에 중국은 특정 핵심 소재 및 제품 생산에서 우위를 점유하여 압력을 행사해 왔습니다.

라가르드는 유럽이 "안보와 중요 원자재 공급을 제3국에 의존"하고 있기 때문에 취약하다고 주장했습니다. 그녀는 전기 모터와 풍력 터빈에 필수적인 희토류 금속 공급을 중국이 통제하고 있으며, 넥스페리아가 중국에서 생산하는 전력 반도체의 "병목 현상"이 전 세계 자동차 산업의 생산 중단을 위협하고 있다고 지적했습니다.

독일 프랑크푸르트에서 열린 유럽은행총회(EBC)에서 라가르드 총재는 유럽이 스스로의 문제를 해결하지 못했다고 지적했습니다. 정책 입안자들은 오히려 유럽의 약점이 "새로운 충격이 우리를 조금씩 더 낮은 궤도로 밀어붙이는 가운데, 조용히 성장을 침식하도록 방치했다"고 지적했습니다.

그녀는 "특히 디지털 기술과 인공지능과 같이 미래 성장을 형성할 분야와 자본 시장과 같이 이를 자금 조달할 분야에서 국내 시장은 정체되어 있다"고 말했다.

그녀는 유럽도 자국 저축자들이 미국 주식에 돈을 투자해 미국 경제가 EU보다 더 빨리 성장하도록 돕고 "국내 생산성은 침체되고 다른 나라에 대한 의존도는 증가하는" "악순환"에 직면했다고 말했습니다.

라가르드는 또한 탄력적인 노동 시장, 증가하는 디지털 투자, 특히 러시아의 우크라이나 침공에 대응한 국방비 지출 등 경제 침체를 상쇄하는 데 도움이 되는 유럽의 강점을 강조했습니다.

라가르드 총재의 경기 회복 처방 중 하나는 EU 국가 간 서비스 및 상품 무역 장벽을 낮추는 것이었습니다. ECB 분석에 따르면 이러한 장벽은 서비스에 100%, 상품에 65%의 관세를 부과하는 것과 같은 수준입니다. 라가르드는 이러한 장벽을 비교적 개방적인 경제인 네덜란드와 같은 수준으로 낮추면 미국의 관세로 인한 타격을 완전히 상쇄할 수 있을 것이라고 말했습니다.

그녀는 규제 대상 기업에 대한 상호 인정을 촉구하며, 어느 한 국가의 허가를 받으면 유럽 전역에서 판매할 수 있도록 허용해야 한다고 주장했습니다. 또한 EU는 세금 문제에 대해 가중 다수결 투표를 채택하여 어느 회원국도 개정안에 거부권을 행사할 수 없도록 해야 한다고 주장했습니다.

그녀는 VAT 조화를 허용하여 소규모 유럽 기업이 27개 세금 제도를 준수하지 않고도 전체 EU 시장에 진출하는 것이 더 쉬워질 것이라는 이점을 주장했습니다.