아직 제한적이지만 오래가지는 않을 듯

중앙 은행

요약:

ECB는 금리를 25bp 인하했지만, 이제 인플레이션 위험이 더 양면적이라고 보고 있습니다. 앞으로 더 많은 금리 인하가 있겠지만, ECB는 여전히 정상화의 길에 있는 듯하며 그 길로 서두르지 않는 듯합니다. 우리는 여전히 금리의 바닥이 2.25%라고 보고 있습니다.

ECB는 예상대로 금리를 25bp 더 인하하고 구체적인 변화는 제한적으로 유지하면서 성명을 수정했습니다. ECB는 필요한 만큼 금리를 충분히 제한적으로 유지하겠다는 약속을 철회하고 대신 인플레이션이 2% 중기 목표에서 지속 가능하게 안정화되도록 하겠다고 밝혔습니다. 금리는 여전히 제한적인 것으로 보이지만, 자금 조달 조건을 완화하면서 이미 신규 차입 비용이 덜 비싸지고 있습니다.

ECB 직원들은 이제 회복이 더디게 진행될 것으로 예상하고 있으며, 디스인플레이션 과정은 순조롭게 진행되고 있습니다. 인플레이션 예측에 대한 변화는 적당했으며, 핵심 인플레이션은 2025년에 2.3%, 2026년과 2027년에 모두 1.9%로 예상되며, 즉 목표와 거의 일치합니다.

반응 함수는 변경되지 않았으며 향후 결정은 여전히 유입되는 경제 및 금융 데이터, 기본 인플레이션의 역학 및 통화 정책 전달의 강도에 따른 인플레이션 전망 평가에 기반할 것입니다. ECB는 특정 금리 경로에 미리 약속하지 않지만 향후 결정은 데이터 기반 및 회의별 접근 방식을 통해 이루어질 것입니다.

오늘의 메시지에 비추어, 우리는 내년 4월까지 모든 ECB 회의에서 25bp의 금리 인하에 대한 기본 예측을 유지하며, 그때 예금 금리가 2.25%에 도달할 것입니다. 이 견해에 대한 위험은 여전히 하방 으로 확고하게 기울어져 있습니다 .

QA에서 라가르드는 50bp 인하에 대한 논의가 있었지만 결국 25bp를 향해 강력한 랠리가 있었다고 말했습니다. 그녀는 상승 인플레이션 위험이 사라지지 않았지만 가격에 대한 위험은 이제 더 양면적이라고 덧붙였습니다. 라가르드는 이 주제가 논의되지 않았기 때문에 중립적 금리 수준이 어디에 있을지에 대한 새로운 추정치를 제공하지 않았습니다. 그녀는 진행 방향은 매우 명확하지만 속도는 그렇지 않으며 이미 많은 부분이 다루어졌다고 말했습니다.

금융 시장은 처음에 이 메시지를 약간 비둘기파적으로 해석했지만, 라가르드가 이미 많은 조치가 취해졌다고 강조하자 분위기가 바뀌었고, 시장은 이를 추가 완화의 여지가 제한적이라고 해석했습니다. 시장은 현재 1월 회의에서 약 30bp의 완화를 예상하고 있습니다. 즉, 25bp 추가 인하를 선호하는 명확한 편향입니다. 예금 금리의 바닥은 약 1.75%로 책정되었습니다. 금융 시장은 이미 기준선보다 더 가파른 인하를 예상하고 있지만, 약한 데이터는 금리 기대치를 쉽게 더 낮출 수 있습니다.

앞으로 더 많은 금리 인하가 있을 것입니다

낮아진 금리는 이미 대출 수요를 증가시키는 데 도움이 됩니다.

ECB 예측에 대한 사소한 변경만 있음

ECB 9월 전망 수정은 예상대로 미미했습니다. 다소 놀랍게도 ECB는 9월의 1.3%에 비해 내년에 1.1%의 성장만 예상했습니다. 이는 주로 마지막 전망 라운드 이후 약한 설문 조사 데이터(PMI) 때문이라고 합니다. GDP 데이터는 실제로 3분기에 ECB를 놀라게 하여 상승했습니다. 따라서 ECB는 회복이 다소 약할 것으로 보고 실질 소득과 소비 증가에 크게 의존할 것입니다. ECB는 위험이 하방으로 편향될 것으로 계속 보고 있으며 ECB의 이전 전망 라운드와 비교했을 때 2027년 성장에 대한 1.3% 전망은 매우 약하다고 볼 수 있습니다.

전반적으로 ECB가 장기적 성장 잠재력을 낮춘 것으로 보이는데, GDP 수치가 약했음에도 불구하고 인플레이션 예측 수정이 매우 적었고, 특히 핵심 인플레이션의 경우 수정이 주로 단기적으로 이루어졌기 때문입니다.

인플레이션은 2025년 동안 2% 목표치로 회복될 것으로 보이며, 인플레이션을 둘러싼 위험은 양방향입니다. 임금이 계속해서 빠르게 상승하면 인플레이션이 끈적끈적해질 수 있으며, 무역 제한으로 인해 공급망 일부에서 비용 압박이 발생할 수도 있습니다.

ECB 직원들은 2025년 동안 인플레이션이 목표 수준으로 회복될 것으로 예상합니다.

출처: ECB Watch

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