시장은 숨을 죽인다: 한 가지 보고서가 USDJPY의 운명을 바꿀 수 있다

수요일에 실시된 조사에 따르면, 프랑스의 주요 서비스 부문은 11월에 처음 추산했던 것보다 약간 더 확대되어 15개월 만에 최고치를 기록했습니다. 유로존에서 두 번째로 큰 경제 규모를 자랑하는 프랑스에서 신규 사업이 활기를 띠기 시작한 것입니다.

SP Global이 집계한 HCOB France의 서비스 부문 최종 구매 관리자 지수(PMI)는 10월의 48.0에서 상승한 51.4를 기록하면서 2024년 8월 이후 처음으로 성장과 수축을 구분하는 기준인 50을 넘어섰습니다.

11월 플래시 서비스 PMI는 50.8이었습니다.

제조업과 서비스업을 모두 포함하는 종합 PMI도 긍정적인 영역으로 진입하여 10월의 47.7에서 11월에는 50.4로 상승했으며, 잠정 추정치인 49.9를 웃돌았습니다.

그러나 제조업 생산량은 계속 감소하면서 두 부문 간의 격차가 더욱 벌어졌습니다.

함부르크 상업은행의 주니어 이코노미스트인 요나스 펠트후젠은 "드디어 긍정적인 소식이 있습니다. 1년 만에 처음으로 프랑스 민간 부문의 생산량이 증가했습니다. 하지만 제조업은 여전히 ​​전체 실적에 부정적인 영향을 미치며 9개월 만에 가장 큰 폭의 하락세를 기록했습니다."라고 말했습니다.

서비스 부문의 반등은 고무적이지만, 펠트후센은 이것이 지속적인 회복의 시작인지 아니면 일시적인 상승세인지는 아직 알 수 없다고 경고했습니다.

기업에 대한 기대치는 개선되었지만 여전히 신중한 태도를 유지하고 있으며, 기업들은 가계 소비와 기업 투자를 촉진할 보다 안정적인 정책 환경을 기대하고 있습니다.

그리고 이러한 긍정적인 발전에도 불구하고, 조사는 지속적인 과제를 강조했습니다.

서비스 부문 고용은 소폭 감소하며 지난 3개월 동안의 견조한 고용 추세가 반전되었습니다. 경쟁 압력 또한 기업들의 가격 인상 여력을 제한했으며, ​​투입 비용 상승에도 불구하고 생산 가격은 큰 변동 없이 유지되었습니다.

출처: 투자

출처: 블룸버그 유럽

시장

일본발 핵심 채권 매도세가 어제 완화되었습니다. 유럽 거래에서 몇 bp를 더 끌어올리려는 설득력 없는 시도는 미국 거래에서 거의 무산되었습니다. 미국 국채 수익률의 순일별 변동폭은 기술적 거래에서 -2.1bp에서 +0.9bp 사이를 오갔습니다. 독일 국채 수익률 곡선도 마찬가지로 선두에서 1.4bp 하락했습니다.

영국 국채 수익률조차 초반 상승세를 보였지만, 전반적으로 소폭 하락했습니다. 하지만 근본적인 요인을 고려하면 오늘을 마감일로 보기는 어렵습니다. 오늘 아침 일본 국채 수익률은 다시 상승세를 보이며, 30년 만기 국채를 포함한 (초)장기 국채의 최고치를 경신했습니다. 내일 치열한 경쟁이 예상되는 경매가 예정되어 있기 때문입니다. 어쨌든 어제는 관련 뉴스가 부족했고, 이는 위험 자산이 어느 정도 회복하는 데 충분한 것으로 보입니다.

유럽과 미국 증시는 0.3~0.6% 소폭 상승했고, 암호화폐 시장은 최근 몇 주 동안의 격렬한 매도세 이후 일중 반등했습니다. 비트코인과 같은 암호화폐는 11월 중순 이후 최고치인 거의 9만 4천 달러까지 상승했습니다. 위트코프 미국 특사와 푸틴 러시아 대통령 및 그의 측근 간의 만남은 크렘린궁으로부터 건설적인 것으로 평가받았지만, 아직 타협안은 도출되지 않았습니다.

이벤트 리스크에 집중하면서 프랑스 정치가 다시 고개를 들었습니다. 지역 신문 르 피가로는 호라이즌스가 12월 9일 예정된 표결에서 르코르뉘 총리의 사회보장 예산안을 지지하지 않을 것이라고 보도했습니다. 연립 정부에 속한 호라이즌스의 지지 부족은 현재 프랑스의 평화가 얼마나 취약하고 어쩌면 기만적인지를 다시 한번 보여줍니다. OAT는 유럽의 다른 경쟁사들에 비해 저조한 실적을 보였습니다.

유로화는 현재 이 문제를 외면하고 있습니다. 어제의 부진한 거래 이후, EUR/USD는 오늘 아침 1.165~1.167(단기 고점) 부근의 첫 저항선을 향해 완만하게 상승하고 있습니다. 무역 가중 달러 지수는 99 부근으로 하락했습니다. 오늘 경제 일정은 거래에 활력을 불어넣을 것으로 예상됩니다. ECB 라가르드 총재가 의회에 출석합니다. ADP 고용 보고서와 서비스업 ISM 발표는 연준의 12월 경제 전망에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

현재 금리 인하 가격은 95%로 책정되어 있습니다. 이 시점에서 12월 10일까지 다시 균형을 맞추려면 엄청난 수치가 나와야 할 것입니다. 한편, 차기 연준 의장은 점점 더 확신에 차고 있습니다. 해셋은 선두 주자로 부상하며 다른 후보들과 비교했을 때 가장 강력한 성장 지원 정책을 선호합니다. 트럼프 대통령은 2026년 초 파월의 후임자를 공식 발표할 예정입니다.

어떤 이유(프랑스, 공공 재정, 주식 가치 등)로든 위험 회피 심리가 다시 고조되지 않는 한, 달러는 계속해서 약세를 보일 것으로 예상됩니다. EUR/USD가 최근 고점을 돌파한다면, 10월 고점인 1.1728과 9월-11월 하락 후 61.2% 회복한 1.1747이 다음 기준이 될 것입니다. EUR/GBP의 3일 연속 상승세는 0.88 부근에서 저항에 부딪혔습니다. 하지만 저희는 파운드화에 대해 부정적인 시각을 유지하고 있으며, EUR/GBP의 펀더멘털 레벨은 0.90 이상으로 가정합니다.

뉴스 뷰

호주 GDP 성장률은 2분기에 상향 조정된 전분기 대비 0.7%에서 3분기에는 0.4%로 둔화되었습니다(전망치 +0.7% 대비). 이는 코로나19 팬데믹 종식 이후 분기 평균 성장률입니다. 연간 성장률은 2%에서 2.1%로 소폭 상승했습니다. 세부적으로는 최종 소비가 전분기 대비 0.6% 증가했으며, 가계(+0.5%)와 정부(+0.8%) 지출이 성장에 기여했습니다. 가계 저축률은 2분기 6%에서 3분기 6.4%로 상승했으며, 총처분가능소득(+1.7%)이 명목 가계 지출(+1.4%)보다 빠르게 증가했습니다.

총 고정자본형성은 공공투자 반등(2분기 -3.5% 전분기 대비)에 힘입어 전분기 대비 3%의 높은 증가세를 보였습니다. 순무역은 GDP 성장률을 0.1%p 감소시켰고, 수입은 1.5%, 수출은 1% 증가했습니다. 오늘 발표된 수치는 호주 중앙은행(RBA)의 다음 조치가 내년 금리 인상일 것이라는 시장의 확신을 강화합니다. AUD/USD는 최근 반등세를 이어가며 0.66 부근의 첫 저항선을 예고하고 있습니다. 호주 국채 수익률 곡선은 오늘 아침 하락세를 보이며 2년물 금리가 5.8bp 상승한 30년물 금리를 3.2bp로 마감했습니다.

EU는 당초 계획보다 1년 앞당겨진 2026년 말까지 러시아산 LNG 가스 수입을 점진적으로 금지하기로 합의했습니다. 러시아는 여전히 미국에 이어 유럽에 두 번째로 큰 LNG 공급국(전체의 15%)입니다. 이 시한은 이미 EU의 러시아 제재에 포함된 해상 운송 금지와 일치합니다.

EU의 RePowerEU 계획은 장기 협정에 따라 2027년 3분기 말까지 파이프라인 가스 수입을 중단하는 것을 목표로 합니다. 또한 위원회는 늦어도 2027년 말까지 러시아산 석유 수입을 단계적으로 폐지하는 입법안을 제출할 계획입니다.

출처: ACTIONFOREX

출처: 블룸버그 유럽

폴란드의 전력망 운영자 책임자에 따르면, 폴란드는 세계 경제에서 경쟁력을 유지하려면 해상 프로젝트보다 저렴한 육상 풍력 에너지를 우선시해야 합니다.

유럽 ​​연합에서 석탄에 가장 많이 의존하는 국가인 유럽 전력망 PSE의 최고 경영자인 그제고르즈 오니치모프스키는 인터뷰에서 육상 터빈의 잠재력이 완전히 발휘될 때까지 야심찬 해상 풍력 발전 계획을 보류하는 것이 더 나을 것이라고 말했습니다.

그의 발언은 지난해 독일과 덴마크에서 비용 상승으로 인해 경매가 실패한 이후 유럽 해외 산업에 대한 분위기가 냉각되고 있는 폴란드의 상황과 일맥상통합니다.

"왜 서두르세요? 먼저 육상 풍력 에너지를 확보해야 합니다. 그러면 해상 풍력이 얼마나 필요한지 알게 될 겁니다."라고 그는 말했다.

폴란드가 12월 17일 3기가와트 규모의 해상풍력 추가 공급 계약을 위한 입찰을 앞두고 있는 가운데, 이 같은 경고가 나왔습니다. 최고 가격은 메가와트시당 486즐로티(미화 134달러)에서 512즐로티(미화 134달러) 사이로 책정되어 있는데, 이는 현재 환율보다 상당히 높은 수준이며, 납세자들은 그 차액을 충당할 준비가 되어 있습니다.

"최종 가격이 상한가보다 낮더라도 시장 가격보다는 훨씬 높을 것입니다."라고 그는 말했다. "이것은 차액 계약이 아니라 안정적인 보조금 지급 방식입니다."

오니치모프스키는 경매를 연기하는 것이 이상적이라고 제안했지만, 프로젝트가 이미 진행 단계에 있다는 점을 인정했습니다.

유럽 ​​전역에서 해상 풍력은 화석 연료에서 벗어나는 대륙의 전환에 중요한 부분으로 여겨지지만, 최근 몇 년 동안 철강과 같은 자재의 가격이 급등하고 차입 비용이 높아짐에 따라 정부는 프로젝트가 성공적으로 수행되도록 보조금을 늘려야 했습니다.

폴란드의 예비 전략은 2040년까지 발트해 풍력 발전 18기가와트, 육상 풍력 발전 35기가와트를 목표로 하고 있습니다. 이는 현재 폴란드 전력의 절반 이상을 생산하는 석탄 발전소를 단계적으로 폐쇄하는 조치입니다. 풍력 발전은 전체 전력 구성의 약 15%를 차지합니다.

그러나 2017년 이후 제한적인 거리 규제로 인해 육상 개발은 정체되어 왔습니다. 도날드 투스크 총리는 육상 개발 가속화를 약속했지만, 필요한 규제 개정은 아직 진행 중입니다. 투스크 총리는 2년 전 친환경 에너지원으로의 전환을 가속화하겠다는 공약을 내걸고 취임하며, 저렴한 전력이 폴란드의 미래 경제 성장을 견인할 수 있다고 주장했습니다.

Orsted AS와 Northland Power Inc를 포함한 국내 해상 풍력 발전 분야의 선두주자들은 이미 총 용량이 4기가와트를 넘는 발전소를 건설하고 있으며, 내년에 운영을 시작할 예정입니다.

폴란드 산업계에 있어 중요한 사안입니다. 생산자들은 석탄 의존도와 유통 비용으로 인해 치솟는 에너지 가격의 부담을 덜어줄 것을 오랫동안 호소해 왔습니다.

PSE의 오니치모프스키는 유휴 상태로 남아 있는 전력망이나 발전 자산에 대한 비효율적인 지출이 재정적 타격을 두 배로 늘려 폴란드가 개발도상국에 비해 불리한 입장에 놓이게 될 것이라고 경고했습니다.

"불필요하게 지출하는 모든 즐로티, 과도한 투자로 인해 발생하는 모든 좌초 비용은 우리에게 두 배로 큰 타격을 줄 것입니다."라고 CEO는 말했습니다. "글로벌 경쟁은 치명적일 것이며, 이는 이미 오늘 눈에 띄고 있습니다."

출처: 블룸버그 유럽

오늘은 재고로 수요를 충족하고, 내일은 생산성을 높이세요

세부 사항

9월 분기 국민계정에 따르면 분기별 성장률은 0.4%로 둔화되었지만, 이전 활동에 대한 상향 조정으로 연말 결과는 2.1%로 가속화되었습니다. 이는 RBA의 업데이트된 추세 추정치 +2.0%보다 약간 높지만 Westpac Economics의 추세 추정치보다 약간 낮습니다.

내수(소비자, 기업, 정부 지출)는 9월 분기 대비 1.2%, 연말 기준 2.6%의 견고한 성장세를 보였습니다. 이는 2012년 6월 분기 이후 가장 높은 분기 성장률(팬데믹 제외)입니다. 민간 부문과 공공 부문 모두 내수 회복에 기여하고 있어 '인계'는 필요하지 않았습니다.

신규 민간 수요는 분기별 1.2%, 연말 3.1%의 높은 성장률을 보였으며, 이는 2012년 3월 분기(팬데믹 제외) 이후 가장 빠른 분기별 성장률입니다. 소비자 부문의 기여도 있지만, 특히 신규 사업 투자가 분기별 3.4%, 전년 동기 3.8% 성장했습니다. 이러한 성장세에도 불구하고, 엔지니어링 건설 부문의 부진으로 인해 당사의 5.8% 분기 전망치보다 다소 부진했습니다(전망치 2.0% 대비 -0.7% 분기). 빅토리아주는 엔지니어링 건설 활동이 8.0%라는 큰 폭의 급락을 기록했습니다. 건설 공사가 부분적으로 완료되었던 시기의 차이가 이러한 불일치의 한 가지 가능한 설명입니다.

긍정적인 소식은 기계(분기 7.5%, 전년 동기 대비 6.2%)와 신축(분기 2.0%, 전년 동기 대비 2.1%)을 포함한 대부분의 자산군에서 투자가 증가했다는 것입니다. 데이터 센터 설비 투자와 민간 항공기 구매가 기계류 증가의 주요 요인이었지만, 설비투자(CAPEX) 데이터는 이러한 증가세가 더 광범위하여 숙박 및 음식 서비스 등 소비자 대상 산업과 행정 및 지원 서비스 등 일부 비즈니스 대상 산업도 포함되었음을 보여줍니다.

주택 건설 활동은 분기별 1.8%, 전년 대비 6.5% 성장했습니다. 이 경우에도 분기 실적은 부분적인 데이터를 기반으로 한 예상보다 부진했습니다(분기별 +1.8% vs. 분기별 +3.2%). 그러나 연말 실적은 이전 분기의 활동이 상향 조정됨에 따라 예상치와 일치했습니다. 분기 실적은 신규 주택 건설(분기별 2.6% 증가)과 리노베이션 활동(분기별 0.5% 증가) 모두에 의해 주도되었습니다. 아직 진행 중인 프로젝트 파이프라인이 풍부하여 향후 주택 건설 활동을 뒷받침할 것으로 예상됩니다.

소비 지출은 3분기까지 견조한 흐름을 이어갔으며, 가계 지출은 분기별 0.5%, 전년 동기 대비 2.5% 증가했습니다. 이는 주정부 전기세 환급금 축소, 예년보다 큰 폭의 연말정산 할인, 부활절과 안작 데이를 전후한 연휴 지출 등 일회성 요인이 일부 영향을 미친 6월 분기 0.9% 증가에 따른 것입니다.

인구 증가율이 연 1.7%로 예측되는 가운데, 이는 1인당 소비가 상당한 증가세를 보이기 시작했음을 시사합니다. 호주 소비자들은 실질소득 증가에 힘입어 분기별 0.9%, 연 3.8% 성장세를 이어가고 있습니다. 금리가 장기적으로 동결되고 3단계 감세 조치가 소득세 구간 확대(이번 분기에는 가계 소득에서 개인소득세가 차지하는 비중이 증가했습니다)로 인해 효과가 사라질지 여부는 매우 중요한 불확실성입니다. 이러한 증가세가 없다면 소비는 둔화될 수 있으며, 이는 노동 시장에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.

반면, 경기 상승세는 지속 기간이 길어질수록 더욱 강해질 가능성이 높으며, 이는 경기가 자립적으로 성장하여 소득을 늘리고 향후 소비를 뒷받침할 가능성을 높입니다. Westpac-DataX 카드 트래커 지수는 10월 소비 지출이 증가했음을 보여주며, 이러한 모멘텀이 12월 분기까지 이어질 것임을 시사합니다.

순수출과 재고는 전반적으로 예상과 일치했습니다. 광업, 공공 부문, 소비재 재고 감소로 3분기 성장률이 약 0.5%p 하락했고, 순수출은 0.1%p 추가 하락을 초래했습니다.

통계적 불일치로 인해 이번 분기 성장률이 0.1ppt 감소한 반면, 지난 분기 성장률은 0.2ppt였습니다.

수요뿐만 아니라 공급도 반응하고 있습니다.

노동 생산성은 전년 대비 0.8% 증가하며 반등했습니다. 좀 더 자세히 살펴보면, 3분기 시장 부문(광업 제외)의 생산성은 전년 대비 약 1.4% 증가한 것으로 추정됩니다(추정치는 금요일 노동 통계 발표 후 확정될 예정입니다).

이는 6개월 연간 기준으로 부문 단위 노동 비용의 성장을 약 3.3%로 완화하는 것과 더불어, 광업과 의료 경제의 부문별 요인이 사라지면서 전체 경제의 생산성 성장이 회복될 것이라는 견해를 뒷받침합니다.

출처: Westpac Banking Corporation