스위스 중앙은행, 마이너스 인플레이션에 대해 긍정적인 신호 전달

미국 대법원은 수요일 도널드 트럼프 대통령이 연방준비제도 이사를 해임하려는 시도에 대한 변론을 들을 예정이다. 이 사건은 트럼프 행정부가 중앙은행에 대한 통제권을 강화하려는 움직임에서 중요한 전환점이 될 것으로 보인다.

이번 갈등은 지난 8월 트럼프 대통령이 연준 금리 결정 위원인 리사 쿡을 해임하려 하면서 시작되었습니다. 트럼프 행정부 관리들은 쿡 위원이 주택담보대출 신청서에 기재된 서류상의 불일치를 근거로 사기 혐의를 제기했습니다. 이에 연방 법원은 쿡 위원의 해임을 막고 그녀가 직위를 유지할 수 있도록 했습니다. 이제 대법원의 결정은 역사적으로 독립적인 기관이었던 연준에 대한 대통령 권한의 범위를 규정하게 될 것입니다.

그림 1: 트럼프 행정부의 해임 시도가 대법원까지 이어진 연방준비제도 이사 리사 쿡.

이번 소송은 트럼프 행정부와 연방준비제도 간의 광범위한 갈등의 일부입니다. 트럼프 대통령은 금리 인하를 거듭 공개적으로 요구해 왔지만, 연준 정책위원들은 이러한 요구에 저항해 왔습니다.

쿡에 대한 소송의 구체적인 내용

쿡을 해임한 행정부의 조치는 역사상 처음 있는 일이었다. 대통령이 현직 연준 이사를 해임한 사례는 전례가 없었기 때문이다. 2022년 조 바이든 대통령에 의해 임명된 쿡은 연준 이사직을 맡은 최초의 유색인종 여성으로, 14년 임기는 2038년에 종료될 예정이다.

핵심 혐의는 쿡이 더 나은 대출 금리를 얻기 위해 여러 부동산을 자신의 주거지로 허위 진술하여 주택담보대출 사기를 저질렀다는 것입니다. 이러한 혐의는 연방주택금융청(FHFA) 청장이자 트럼프 대통령의 측근인 빌 풀테로부터 제기되었으며, 그는 뉴욕주 법무장관 레티샤 제임스와 애덤 시프 상원의원을 포함한 다른 공직자들에 대해서도 유사한 조사를 진행해 왔습니다.

쿡의 법률팀은 행정부가 정보를 "선별적으로" 이용하고 있다고 반박합니다. 그들은 해당 불일치가 "단발적인 표기"일 뿐이며 다른 대출 서류에는 그녀의 재산이 정확하게 기재되어 있다고 주장합니다. 더 근본적으로, 그녀의 변호인들은 연방준비제도 이사는 "정당한 사유"가 있을 때만 해임될 수 있으며, 쿡은 미국 헌법 수정 제5조에 따른 적법 절차를 보장받지 못했다고 주장합니다.

통제권을 위한 더욱 광범위한 캠페인

쿡을 해임하려는 시도는 단발적인 사건이 아닙니다. 행정부의 압력 공세는 중앙은행 최고위층까지 미치고 있습니다.

이달 법무부는 연준의 역사적인 워싱턴 DC 사무실 개조와 관련하여 제롬 파월 연준 의장을 상대로 형사 조사를 시작했습니다. 파월 의장은 자신이 "대통령의 뜻에 따르지 않았기 때문에 표적 수사를 받고 있다"고 주장했습니다. 보도에 따르면 파월 의장은 수요일에 열리는 대법원 심리에 직접 참석할 예정입니다.

트럼프 대통령은 파월 의장을 공개적으로 "멍청한 사람"이라고 부르며 맹비난했고, 지난봄에는 측근들에게 그를 해임하고 싶다고 사적으로 말하기도 했습니다. 시장이 이 소식에 하락하자 그는 한발 물러섰지만, 경제 성장을 가속화할 것이라고 믿는 금리 인하를 향한 끊임없는 압박을 계속하고 있습니다.

연준의 독특한 법적 지위

대법원 심리의 핵심 쟁점은 연방준비제도의 특별 지위 여부에 달려 있을 수 있다. 트럼프 대통령은 정부효율성부를 통해 수만 명의 연방 공무원을 해고하는 등 광범위한 행정 권한을 행사해 왔지만, 연준은 예외일 수 있다.

지난 봄, 해고된 노동조합 간부 두 명과 관련된 별개의 사건에 대한 판결에서 대법관들은 연준의 독특한 성격을 언급했습니다. 그들은 "연방준비제도는 미국의 제1은행과 제2은행의 독특한 역사적 전통을 따르는 독특한 구조의 준민간 기관"이라고 판시했습니다.

법률 전문가들은 이 서한을 법원이 연준과 그 관계자들에게 다른 정부 기관에는 주어지지 않는 보호 조치를 부여할 수도 있다는 미묘한 신호로 해석합니다. 의회는 1913년 독립성을 보장하는 구조로 연준을 설립했습니다. 연준은 의회로부터 재정 지원을 받지 않으며, 연방공개시장위원회(FOMC)의 정기 회의(연 8회)를 통해 금리를 결정합니다.

경제적 안정 vs. 정치적 의제

경제 연구 결과는 정치적으로 독립적인 중앙은행이 안정적인 경제와 시장을 유지하는 데 필수적이라는 점을 일관되게 보여줍니다. 연준은 인플레이션과 실업률을 동시에 관리해야 하는 "이중 책무"를 수행합니다. 금리 인상은 높은 물가를 진정시킬 수 있지만 실업률 증가라는 위험을 수반합니다.

대통령의 요구에도 불구하고 연준은 지난해 8차례 회의 중 단 3차례만 금리를 인하했으며, 현재 기준금리는 3.5%~3.75%로 설정되어 있다. 파월 의장을 비롯한 연준 관계자들은 대규모 강제 추방과 관세 인상 등 행정부의 정책이 물가와 노동 시장에 영향을 미쳐 경제적 불확실성을 야기하고 있다고 경고해왔다.

다카이치 사나에 일본 총리가 선거 공약으로 내세운 소비세 인하(전임 아베 신조 총리가 피했던 정책)가 일본 국채 시장에 큰 파장을 일으키고 있습니다. 이 공약은 일본 재정 건전성 상실 우려를 촉발하며 국채 매도세를 부추기고 있습니다.

급등하는 채권 수익률로 인한 여파는 특히 일본에 위험합니다. 일본은 이미 국가 예산의 4분의 1을 주요 경제국 중 가장 큰 부채 상환에 쓰고 있습니다. 2월 8일 총선이 다가옴에 따라 다카이치 총재는 점점 더 불안해지는 투자자들을 안심시킬 효과적인 수단이 거의 없을지도 모릅니다.

다카이치 사나에 일본 총리가 제안한 감세안이 일본 채권 시장에 큰 파장을 일으켰다.

다카이치 총재의 경제 정책에 정통한 소식통에 따르면, 최근 금리 급등은 "시장이 일본 재정에 대한 신뢰를 잃어가고 있다"는 신호라고 합니다. 이제 총리는 정부가 어떻게 시장 신뢰를 유지하고 미래를 위한 명확한 재정 정책을 제시할지에 대한 압박에 직면해 있습니다.

"트러스 충격"의 여파

시장의 반응은 신속하고 가혹했습니다. 일본 10년 만기 국채 수익률은 단 이틀 만에 18.5bp 급등하며 2022년 이후 가장 큰 폭으로 상승해 27년 만에 최고치인 2.380%를 기록했습니다.

이번 채권 폭락은 2022년 영국에서 발생했던 '트러스 쇼크'와 비교되고 있습니다. 당시 리즈 트러스 총리가 대규모의 재정 지원 없는 감세안을 발표하자 영국 국채 가격이 폭락했던 사태입니다. 한 국내 은행 관계자는 "이번 매도세를 보면 비관적이지 않을 수 없다. 초장기 일본 국채 시장은 사실상 끝났다"고 평했습니다.

일본의 상황은 영국의 상황과 차이가 있습니다. 일본은행의 정책금리는 초저금리인 0.75%로 유지되고 있으며, 일본의 연기금은 영국보다 레버리지가 낮습니다. 하지만 근본적인 우려는 동일합니다. 명확한 재정 계획이 없는 재정 공약은 투자자들을 불안하게 만듭니다.

압박받는 부채 부담

일본의 재정적 취약성은 위험을 증폭시킨다. GDP 대비 공공 부채 비율이 230%를 넘는 일본은 선진국 중 가장 높은 부채 부담을 안고 있다. 이 부채의 80% 이상을 국내 예금자가 보유하고 있고 일본은행(BOJ)이 전체 일본 국채의 절반을 소유하고 있지만, 시스템 전반에 걸쳐 부담이 가중되고 있다는 징후가 나타나고 있다.

일본은행이 금리를 점진적으로 인상하고 국채 매입 규모를 축소하면서 채권 시장은 이미 그 공백을 메울 매수자를 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. 다카이치 총재의 8% 식품세 2년 유예 공약은 특히 민감한 시점에 나왔습니다.

해당 국가의 인구 통계 및 예산 구조는 더욱 복잡한 문제를 야기합니다.

• 일본 예산의 거의 60%는 사회 복지 및 부채 상환 비용으로 소비되는데, 고령화로 인해 이 두 가지 비용 모두 증가할 것으로 예상됩니다.

• 122조 엔(7710억 달러) 규모의 2026년도 예산안에서 소비세는 전체 세입의 거의 22%를 차지하며, 단일 세입원 중 가장 큰 비중을 차지합니다.

"소중한 꿈"을 이루는 데 드는 높은 대가

다카이치 전 총리가 "오랜 염원"이라고 불렀던 8% 식품 판매세 폐지는 연간 약 5조 엔의 비용이 소요될 것으로 추산되는데, 이는 국가 전체 교육 예산과 맞먹는 금액입니다. 총리는 이 부족분을 어떻게 충당할지에 대해 명확한 입장을 밝히지 않고 있습니다.

역사적으로 일본 지도자들은 채권 시장 위기를 초래할 것을 우려하여 소비세 인하를 피해 왔습니다. 심지어 "아베노믹스"를 통해 대규모 재정 및 통화 부양책을 주창했던 아베 신조 총리조차도 결국 2019년에 소비세 인상을 단행했습니다.

노린추킨 연구소의 수석 경제학자인 미나미 다케시는 "비록 2년 동안만 시행된다 하더라도 5조 엔은 상당히 큰 규모의 감세"라며 "한번 세율을 낮추면 다시 올리기가 매우 어렵다"고 말했다.

출혈을 멈출 수 있는 도구는 거의 없다

시장이 불안정한 가운데, 도쿄는 안정을 회복할 수 있는 선택지가 제한적입니다. 야당 대표이자 전 재무부 관료였던 다마키 유이치로는 정부가 국채 매입이나 신규 발행량 감축을 통해 금리 상승에 대응할 수 있다고 제안했습니다.

일본은행은 이론적으로 채권 축소 일정을 조정하거나 긴급 채권 매입을 실시할 수도 있습니다. 그러나 중앙은행 내부 사정에 정통한 소식통에 따르면 이러한 개입을 위한 기준은 매우 높습니다. 채권 매입 규모를 확대하는 것은 일본은행이 현재 추진 중인 통화정책 정상화 및 대규모 대차대조표 축소 노력과 정면으로 배치되기 때문입니다.

분석가들은 이러한 기술적 해결책들이 제한적인 효과만 가져올 것이라고 주장합니다. 변동성을 야기하는 핵심 요인은 정치인들이 재정 지출 확대를 약속하면서도 그 재원 마련에 대한 확실한 계획은 제시하지 못하고 있다는 광범위한 우려입니다. 이러한 불확실성이 지속되는 한 일본 채권 시장은 불안정한 상태를 유지할 가능성이 높습니다.

미즈호 파이낸셜 그룹의 마사히로 키하라 CEO는 최근 채권 시장의 변동성이 투자자들의 불안감을 나타내는 가운데서도 일본 정부의 재정 정책 방향에 대해 긍정적인 입장을 밝혔습니다. 다보스 세계경제포럼에서 키하라 CEO는 일본은행의 상당한 금리 인상을 예상한다고 밝히면서 정부 지출에 대한 보다 명확한 소통을 촉구했습니다.

키하라, 정부의 재정 정책 개선 지지

블룸버그 TV와의 인터뷰에서 키하라 씨는 일본의 재정 정책과 예산 상황이 개선되고 있다고 밝혔습니다. 그는 다카이치 사나에 총리가 중기 재정 목표를 명확히 제시하고 보다 효율적인 지출 분야를 파악해야 한다고 강조했습니다.

키하라 씨는 다카이치 씨가 사회보장제도의 지속가능성을 높이기 위한 양자 회담을 제안한 것을 칭찬했습니다. 그는 "일본 기업들의 인식이 개선되고 있다"며 정부가 예산을 확대할 수 있을 것이라고 믿는다고 말했습니다.

일본 3위 은행의 대표는 "그녀가 책임감 있는 행동이라고 생각하는 바를 분명히 밝히는 한 괜찮다고 생각한다"고 말했다. 그는 또한 가타야마 사츠키 재무장관이 "앞으로도 성실하게 임하겠다는 메시지를 꾸준히 전달해야 한다"고 덧붙였다.

채권 시장 변동성과 은행 주식 압력

기하라의 발언은 일본 국채 시장의 변동성이 심했던 시기 이후에 나온 것이다. 다카이치 총리의 선거 공약인 소비세 인하에 대한 우려로 장기 국채 수익률이 사상 최고치를 기록했으나, 수요일에는 반등했다.

채권 시장의 폭락은 도쿄의 금융주에 직접적인 영향을 미쳤는데, 투자자들은 정부 부채를 보유한 채권자들이 입을 수 있는 잠재적 손실을 우려했기 때문입니다.

수요일 토픽스 은행 지수는 벤치마크 지수 중 가장 부진한 실적을 보이며 3.2% 하락했습니다. 미즈호는 경쟁사인 미쓰비시 UFJ 파이낸셜 그룹, 스미토모 미쓰이 파이낸셜 그룹과 함께 가장 큰 폭으로 하락한 종목에 속했습니다.

일본은행의 향후 행보 예측

키하라 씨는 앞으로 일본은행의 추가 금리 인상을 예상하며, 최종 금리가 약 1.5%에 도달할 것으로 전망했습니다.

"제 생각에는 그 차이가 조금 더 클 수도 있다는 것을 알 수 있을 것 같습니다."라고 그가 말했다.

최종 금리를 1.5%로 끌어올리려면 현재 0.75% 수준에서 세 번 더 금리를 인상해야 합니다. 키하라 총재는 50bp(베이시스 포인트)의 일회성 금리 인상 가능성을 언급했습니다. 그는 연례 임금 협상이 마무리되는 4월을 중앙은행의 다음 금리 인상 기회로 지목했습니다.

미즈호의 성장 및 수익성 전략

키하라 대표는 자신이 이끄는 회사에서 유럽과 아시아 지역으로 기업 및 기관 금융 사업을 확장하는, 국내 경쟁사들과는 차별화된 성장 전략을 추구하고 있다.

은행은 현재 올해 성장률 전망치를 상향 조정한 후 2028 회계연도에 대한 수정된 목표를 수립하고 있습니다.

"저희 직감으로는 예상되는 모든 금리 인상을 제외하면 세후 연간 순이익은 1조 4천억 엔에서 1조 5천억 엔 사이가 될 것으로 예상합니다."라고 키하라 회장은 전망했다. 그는 또한 은행의 자기자본이익률(ROE)이 약 12%에 달할 것이라고 밝혔다.

국제에너지기구(IEA)는 세계 석유 시장의 상당한 공급 과잉으로 인해 베네수엘라, 이란, 러시아와 같은 주요 지역의 지정학적 긴장으로 인한 가격 변동 위험이 사실상 상쇄되고 있다고 보고했습니다.

국제에너지기구(IEA)는 올해 첫 석유 시장 보고서에서 "과잉 공급 수지가 시장 참여자들에게 어느 정도 안심을 주고 있으며, 지정학적 상황 전개에도 불구하고 가격을 안정시키는 데 기여했다"고 밝혔습니다.

2026년까지 공급 과잉 심화 전망

파리에 본부를 둔 이 감시 기구는 석유 수요 증가세가 둔화되는 가운데, 2026년까지 대규모 공급 과잉이 지속될 것으로 예상합니다.

해당 기관은 아시아 태평양 지역과 아프리카의 기대감 상승에 힘입어 2026년 석유 수요 증가 전망치를 하루 7만 배럴(b/d) 소폭 상향 조정한 93만 배럴로 발표했습니다. 이에 따라 전 세계 총 석유 수요는 하루 1억 498만 배럴에 달할 것으로 예상됩니다.

공급 측면에서 국제에너지기구(IEA)는 2026년 전 세계 석유 생산량이 하루 250만 배럴 증가할 것으로 전망하고 있습니다. OPEC+의 정책 변화나 미국 셰일 생산 업체들의 생산량 감축이 없다면, 시장은 하루 370만 배럴의 공급 과잉에 직면할 수 있습니다.

국제에너지기구(IEA)는 정유 시설들이 계획된 정비에 돌입함에 따라 이번 분기에 "상당한 공급 과잉"이 다시 나타날 것으로 예상합니다. 1분기 전년 동기 대비 증가율은 비교적 저조한 84만 배럴/일을 기록한 후 하반기에는 약 100만 배럴/일로 증가할 것으로 전망됩니다.

석유 수요를 제한하는 역풍

2026년에는 다음과 같은 여러 요인들이 수요 증가세를 둔화시킬 것으로 예상됩니다.

• 세계 GDP 성장률 부진

• 에너지 효율 개선

• 일부 시장에서 전기차 판매 호조

2025년은 어떻게 과잉 공급의 발판을 마련했을까?

2026년 전망은 2025년에 나타난 추세를 바탕으로 하며, 당시에는 일일 210만 배럴의 공급 과잉이 예상되었습니다.

지난해 전 세계 석유 공급량은 하루 305만 배럴 증가한 1억 619만 배럴을 기록했습니다. 반면 수요는 하루 85만 배럴 증가한 1억 405만 배럴에 그쳤습니다. 국제에너지기구(IEA)는 "무역 정책의 불확실성과 경제적 위험 회피 심리가 신흥 경제국의 상업 활동에 큰 부담을 주어 석유 수요 정체를 초래했다"고 지적했습니다.

해당 기관은 시간이 지남에 따라 수요 전망치를 하향 조정해 왔습니다. 2024년 4월에는 2025년 소비 증가량을 하루 115만 배럴로 예상했고, 1년 전에는 하루 105만 배럴 증가를 예상했습니다.

IEA와 OPEC, 수요 전망에서 의견 차이 보여

IEA의 평가는 OPEC의 평가보다 훨씬 더 보수적입니다.

OPEC은 2025년 석유 소비량이 하루 130만 배럴 증가하여 총 1억 514만 배럴에 달할 것으로 전망하고 있습니다. 더 나아가 OPEC은 2026년 하루 138만 배럴, 2027년 하루 134만 배럴의 강력한 수요 증가를 예상하고 있는데, 이는 국제에너지기구(IEA)의 전망과는 확연히 다른 수치입니다.

재고 증가로 시장의 여유로움 확인

실물 시장 데이터는 공급 과잉설을 뒷받침하는 것으로 보입니다. 국제에너지기구(IEA)는 11월 전 세계 관측 재고량이 7,500만 배럴 급증했으며, 이는 하루 평균 250만 배럴 증가한 수치라고 보고했습니다.

12월 예비 데이터에 따르면 이러한 재고 증가는 지속되었으며, 이는 부분적으로 중국의 새로운 수입 쿼터 발행에 기인합니다. 이러한 유입은 2025년 말 여러 중동 국가에서 나타난 급격한 재고 감소를 상쇄했습니다.

유럽연합(EU)은 도널드 트럼프 미국 대통령의 관세 위협에 대한 보복 조치를 준비하며, 고조되는 대서양 양안의 압력에 맞서 브뤼셀이 더욱 강경한 입장을 취할 것임을 시사했습니다. 우르줄라 폰 데어 라이엔 EU 집행위원회 위원장은 EU는 대화를 선호하지만, 필요하다면 단호하게 행동할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다.

폰 데어 라이엔 유럽연합 집행위원장은 스트라스부르에서 열린 유럽의회 연설에서 "우리는 중대한 기로에 서 있다"며 "유럽은 대화와 해결책을 선호하지만, 필요하다면 단결되고 신속하며 결연한 자세로 행동할 준비가 되어 있다"고 밝혔습니다.

'강렬한 힘'의 새로운 시대

폰 데어 라이엔은 세계 질서가 근본적으로 그리고 영구적으로 변화했으며, 이는 유럽이 미국과 함께 수십 년간 구축해 온 체제가 종식되었음을 의미한다고 주장했다.

"국제 질서의 변화는 엄청날 뿐만 아니라 영구적입니다."라고 그녀는 말했다. "우리는 이제 순수한 힘에 의해 좌우되는 세상에 살고 있습니다." 이러한 새로운 현실을 인정하며 그녀는 덧붙였다. "우리 중 많은 사람이 좋아하지 않을 수도 있지만, 우리는 지금의 세계를 있는 그대로 받아들여야 합니다."

그녀의 연설은 트럼프 행정부의 글로벌 전략에 맞서야 한다는 압력이 커지는 가운데, EU 지도자들이 트럼프 정책에 대해 더욱 강경한 접근 방식을 취하고 있음을 보여줍니다. 모든 시선은 트럼프 대통령이 다보스에서 열리는 세계경제포럼에서 할 연설에 쏠려 있으며, 유럽 각국 수도들은 긴장 완화의 조짐이 있는지 주목할 것입니다.

분쟁의 핵심: 관세와 영토

이번 갈등은 트럼프 대통령이 2월 1일부터 시행될 예정인 유럽 8개국 수입품에 대한 10% 관세 부과 발표를 중심으로 전개되고 있습니다. 미국이 그린란드를 매입할 수 있도록 허용되지 않을 경우, 이 관세는 6월에 25%로 인상될 예정입니다.

그린란드는 유럽연합(EU) 회원국이자 북대서양조약기구(NATO) 동맹국인 덴마크의 자치령입니다. 이번 최후통첩에 대응하여 EU 정상들은 브뤼셀에서 긴급 회의를 소집해 보복 조치를 논의할 예정입니다.

유럽의 전략적 대응

폰 데어 라이엔 유럽연합 집행위원장은 제안된 관세가 "단순히 잘못된 것"이라고 비판하며, 유럽연합과 미국이 북극 안보에 대한 전략적 평가에서 동일한 입장을 공유하고 있다고 강조했습니다.

"만약 우리가 동맹국 간에 위험한 악순환에 빠진다면, 이는 우리가 전략적 환경에서 배제하고자 그토록 애쓰는 적대 세력을 더욱 대담하게 만들 뿐입니다."라고 그녀는 다보스에서 했던 발언을 되풀이하며 경고했다.

점점 악화되는 위기는 이미 여러 결과를 초래했으며, 유럽 의회는 주요 EU-미국 무역 협정에 대한 비준 투표를 연기할 태세에 있다.

안전한 미래에 투자하세요

EU는 미국의 압력에 맞서기 위해 다각적인 전략을 개발하고 있다. 폰 데어 라이엔 EU 집행위원장은 EU가 그린란드의 지역 경제와 인프라를 지원하기 위해 "대규모 유럽 투자"를 준비하고 있다고 밝혔다.

또한 그녀는 영국, 캐나다, 노르웨이, 아이슬란드와의 안보 협력을 강화할 계획을 발표했습니다. 이는 유럽 대륙의 방위 태세를 재평가하는 광범위한 작업의 일환입니다.

그녀는 "유럽 스스로가 더 광범위한 안보 전략을 재평가해야 한다고 생각한다"며 "세상은 너무나 빠르게 변했고, 이제 유럽도 그 변화에 발맞춰야 한다"고 결론지었다.

수요일 독일 장기 국채 수익률은 소폭 하락했지만, 한 달 만에 최대 주간 상승폭을 기록할 전망입니다. 이러한 변동성은 유럽 자체에 기인한 것이 아니라, 일본 국채 매도세가 전 세계 채권 시장으로 파급된 직접적인 결과입니다.

유로존의 주요 기준금리인 독일 10년 만기 국채 수익률은 약 1bp 하락한 2.8443%를 기록했습니다. 마찬가지로 30년 만기 국채 수익률도 1bp 하락한 3.473%였습니다. 소폭 하락에도 불구하고, 30년 만기 국채 수익률은 이번 주에 4.7bp 상승할 것으로 예상되며, 이는 올해 들어 가장 큰 폭의 상승입니다.

일본 채권 시장의 충격파

이번 주 전 세계 국채 수익률 급등은 일본 국채의 급격한 매도세에 의해 촉발되었습니다. 이러한 매도세는 일본의 조기 총선 가능성이 높아지면서 일본 재정 전망에 대한 새로운 우려가 제기된 후 시작되었습니다.

수요일 거래에서 일본 국채 수익률이 급락하며 전날의 급등세를 부분적으로 되돌렸지만, 그 초기 충격은 이미 국제 시장 전반에 파급 효과를 일으켰다.

ING 분석가들에 따르면, 최근 독일 국채 가격 움직임은 유로존의 거시경제 상황이 크게 변하지 않았음을 시사합니다. 오히려 시장은 유럽 중심적 요인보다는 일본의 변동성에 의해 움직이고 있는 것으로 보입니다.

글로벌 파급 효과 vs. 지역적 펀더멘털

분석가들은 유럽 시장에서 뚜렷한 차이가 나타나고 있다고 지적합니다. ING는 "유로화 금리 후반부는 글로벌 여파에 의해 움직이고 있지만, 전반부는 놀라울 정도로 안정적인 상태를 유지하고 있다"고 언급했습니다.

이는 단기 채권은 유럽중앙은행(ECB) 정책에 대한 기대에 의해 지지되는 반면, 장기 채권은 세계적인 사건에 더 민감하게 반응한다는 것을 나타냅니다. 도널드 트럼프 미국 대통령의 그린란드 관련 관심으로 유럽 지도자들의 반발과 관세 부과 위협이 다시 제기되는 등 다른 지정학적 긴장 요인들도 시장 불확실성을 가중시켰습니다.

정부 지출에 대한 세계적 경고

일본에서 벌어진 사태는 전 세계적인 재정 문제 심화라는 더 큰 이슈를 다시금 상기시켜 줍니다. 전 세계적으로 정부 지출이 계속 증가함에 따라, 투자자들이 장기 채권 보유에 대한 더 높은 위험 프리미엄을 요구하는 가파른 수익률 곡선으로 이어질 가능성이 높습니다.

ING 분석가들은 "일본만이 재정적 어려움에 직면한 나라는 아니다"라며 "전 세계적으로 금리가 상승함에 따라 재정 적자는 더욱 악화될 것"이라고 경고했다.

유럽중앙은행에 미치는 영향

지속적인 글로벌 불확실성은 향후 몇 달 동안 유럽중앙은행(ECB)의 정책 결정에 영향을 미칠 수 있습니다. 불안정한 환경은 금리 인상 가능성을 낮추고, 오히려 추가 금리 인하 가능성을 다소 높일 수도 있습니다.

하지만 현재로서는 유럽중앙은행(ECB)이 금리를 동결할 것이라는 것이 시장의 전반적인 예상입니다.