복잡한 인플레이션 수치에도 불구하고 트럼프 참모진은 물가 하락을 자랑하는 것을 멈추지 않고 있다.

간결한

요약:

트럼프 행정부 관계자들은 소비자물가지수(CPI) 하락과 실질 임금 상승을 강조했지만, 경제학자들은 정부 셧다운으로 인해 인플레이션 데이터가 왜곡됐으며 실업률이 소폭 상승하고 있는 만큼 신중한 접근이 필요하다고 경고했다.

트럼프 대통령 측근들은 목요일에 발표된 예상보다 양호한 인플레이션 수치를 재빨리 부각시키려 애썼지만, 경제학자들은 그 수치에 너무 큰 의미를 부여하지 말라고 경고하는 데 주저하지 않았다.

백악관 소셜 미디어 계정 하나는 소비자물가지수(CPI)가 11월에 전년 동기 대비 2.7% 상승했다는 소식이 오전 8시 30분(미국 동부시간)에 발표된 후 두 시간 동안 인플레이션과 물가에 대해 14번이나 게시물을 올렸습니다.

수치는 예상치인 3.1% 증가에 훨씬 못 미쳤습니다.

백악관 대변인 캐롤라인 리빗은 "미국인들은 이러한 물가 하락과 임금 인상 추세가 새해에도 계속될 것으로 기대할 수 있다"고까지 약속했다.

이 소식은 목요일 주가 상승을 이끌었고, 이러한 안도 랠리는 금요일에도 계속될 것으로 보입니다.

한편 경제학자들은 훨씬 더 신중한 태도를 보이며, 정부 셧다운으로 인해 데이터 집계가 차질을 빚고 지연되었으며 9월과 전월 간의 비교 수치가 제공되지 않았기 때문에 해당 데이터가 신뢰할 수 없을 수 있다고 거듭 경고했습니다.

피치 레이팅스의 미국 경제 연구 책임자인 올루 소놀라는 이번 보고서를 "전반적으로 긍정적인 소식"이라고 평가했지만, 정부 셧다운으로 인해 데이터가 평소보다 상세하지 않다고 덧붙였습니다. "인플레이션에 대한 더 명확한 분석을 위해서는 다음 달까지 기다려야 할 것입니다."

RSM의 조 브루셀라스는 자신의 분석에서 "11월 인플레이션 데이터를 바탕으로 정책 및 투자 판단을 내릴 때는 신중을 기해야 한다"고 덧붙였습니다.

물가상승률 보고서 발표 하루 전인 수요일 밤, 트럼프 대통령은 대국민 연설에서 "물가상승은 멈췄다"고 주장하며 올해 미국인들의 불안감을 고조시킨 물가 상승의 책임을 조 바이든에게 거듭 전가하려 했다.

목요일 아침까지 많은 트럼프 행정부 관리들은 물가상승률을 임금 인상률로 나눈 실질 임금이 2025년 내내 꾸준히 개선되어 왔다는 점을 강조하기 위해 노력했습니다.

세인트루이스 연방준비은행의 자료에 따르면, 바이든 대통령 임기 초반 인플레이션 급등 시기에 주간 실질 소득 중간값이 하락했으며, 2022년 이후 꾸준히 상승해 왔습니다.

이번 주 트럼프 대통령과 그의 참모진은 화요일에 발표된 노동부의 새로운 실업률 통계, 즉 4년 만에 최고치인 4.6%까지 상승한 수치에 대해서는 상대적으로 관심을 덜 기울였습니다.

수요일 밤 대국민 연설에서 대통령은 생활비 부담에 대한 미국인들의 우려를 해소하기 위해 노력하며, 군인들에게 지급되는 새로운 지원금인 "전사 배당금"을 발표했습니다.

출처: finance.yahoo

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수치는 예상치인 3.1% 증가에 훨씬 못 미쳤습니다.

백악관 대변인 캐롤라인 리빗은 "미국인들은 이러한 물가 하락과 임금 인상 추세가 새해에도 계속될 것으로 기대할 수 있다"고까지 약속했다.

이 소식은 목요일 주가 상승을 이끌었고, 이러한 안도 랠리는 금요일에도 계속될 것으로 보입니다.

RSM의 조 브루셀라스는 자신의 분석에서 "11월 인플레이션 데이터를 바탕으로 정책 및 투자 판단을 내릴 때는 신중을 기해야 한다"고 덧붙였습니다.

출처: finance.yahoo

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수치는 예상치인 3.1% 증가에 훨씬 못 미쳤습니다.

백악관 대변인 캐롤라인 리빗은 "미국인들은 이러한 물가 하락과 임금 인상 추세가 새해에도 계속될 것으로 기대할 수 있다"고까지 약속했다.

이 소식은 목요일 주가 상승을 이끌었고, 이러한 안도 랠리는 금요일에도 계속될 것으로 보입니다.

RSM의 조 브루셀라스는 자신의 분석에서 "11월 인플레이션 데이터를 바탕으로 정책 및 투자 판단을 내릴 때는 신중을 기해야 한다"고 덧붙였습니다.

출처: finance.yahoo

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수치는 예상치인 3.1% 증가에 훨씬 못 미쳤습니다.

백악관 대변인 캐롤라인 리빗은 "미국인들은 이러한 물가 하락과 임금 인상 추세가 새해에도 계속될 것으로 기대할 수 있다"고까지 약속했다.

이 소식은 목요일 주가 상승을 이끌었고, 이러한 안도 랠리는 금요일에도 계속될 것으로 보입니다.

RSM의 조 브루셀라스는 자신의 분석에서 "11월 인플레이션 데이터를 바탕으로 정책 및 투자 판단을 내릴 때는 신중을 기해야 한다"고 덧붙였습니다.

출처: finance.yahoo

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다니엘 카터

정치적인

러시아-우크라이나 분쟁

블라디미르 푸틴 러시아 대통령은 금요일 우크라이나 전쟁 종식을 위한 자신의 조건에 대해 어떠한 타협도 제시하지 않았 으며, 유럽연합(EU)이 러시아 자산을 백주대낮에 강탈하려 한다고 비난했다.

도널드 트럼프 미국 대통령이 제2차 세계대전 이후 유럽에서 가장 치명적인 분쟁의 종식을 모색하는 가운데, 푸틴 대통령은 평화를 향한 다음 단계는 우크라이나와 유럽이 주도해야 한다고 말했다 .

푸틴 대통령은 "트럼프 대통령은 이 분쟁을 종식시키기 위해 진지한 노력을 기울이고 있다. 그는 진심으로 그렇게 하고 있다"고 말했다.

"이제 공은 전적으로 우리 서방 상대방, 특히 키이우 정권 지도자들, 그리고 무엇보다도 그들의 유럽 후원자들에게 넘어갔습니다. 우리는 협상과 평화적 해결 모두에 준비되어 있습니다."

트럼프 대통령은 우크라이나와 유럽 동맹국들이 러시아에 유리하게 작용할 것을 우려하는 조건으로 평화 협상을 추진하고 있습니다. 키이우는 오랫동안 휴전을 촉구해 왔으며, 2022년 2월 수만 명의 병력을 우크라이나에 파병한 푸틴 대통령이 진정 평화를 원한다고 믿지 않는다고 밝혔습니다.

푸틴, 장시간 기자회견 개최

푸틴 대통령은 거의 4시간 30분 동안 진행된 연례 기자 회견 및 '직통 전화' 질의응답 행사에 참석했다. 우크라이나 사태가 주된 화제였지만, 행사장은 일반 러시아인들의 문자 메시지가 홀의 대형 스크린에 비춰지면서 기이한 순간들과 날카로운 비판 으로 가득 찼다.

"직통 전화가 아니라 완전 난장판이네요."라는 메시지도 있었다. 다른 사람들은 인터넷 장애, 더러운 수돗물, 그리고 높은 생활비에 대해 불만을 토로했다.

푸틴 대통령은 우크라이나 전쟁 종식을 위한 러시아의 조건은 2024년 6월 연설에서 제시했던 내용과 같다고 밝혔습니다. 당시 그는 우크라이나가 나토 가입 야망을 포기하고 러시아가 자국 영토라고 주장하는 4개 지역에서 완전히 철수할 것을 요구했습니다.

키이우는 모스크바군이 4년 가까운 전쟁 기간 동안 점령하지 못한 영토는 양보하지 않겠다고 밝혔습니다.

우크라이나 관계자는 금요일, 우크라이나가 지중해에서 러시아의 '그림자 함대' 유조선을 드론으로 공격한 것은 이번이 처음이며, 이는 러시아 유류 수송선에 대한 키이우의 공격 강도가 높아지고 있음을 보여준다고 밝혔다.

푸틴 대통령은 볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령이 정당한 지도자가 아니라고 주장했습니다. 젤렌스키 대통령의 임기는 지난해 만료됐지만, 러시아군과의 전투로 계엄령이 선포된 우크라이나는 헌법상 새로운 선거를 치를 수 없습니다.

푸틴 대통령은 선거가 실시된다면, 투표가 진행되는 동안 우크라이나 내륙 깊숙한 곳에 대한 공습을 중단하는 것을 고려할 용의가 있다고 말했다. 그는 러시아에 거주하는 500만~1000만 명의 우크라이나인들이 투표에 참여할 수 있도록 허용해야 한다고 주장했다.

EU의 우크라이나 대출

푸틴 대통령은 유럽연합 지도자들이 동결된 러시아 자산을 우크라이나 대출 담보로 활용하려던 계획을 철회하고 , 대신 향후 2년간 키이우의 러시아에 대한 방어 자금을 마련하기 위해 현금을 차입하기로 결정한 지 몇 시간 만에 이같이 말했다.

EU 정상들은 모스크바가 우크라이나에 전쟁 배상금을 지불하지 않을 경우 러시아 자산을 이용해 대출금을 상환할 권리를 보유한다고 밝혔다.

푸틴 대통령은 유럽연합이 원래 계획에서 물러난 이유는 그 계획이 심각한 파장을 불러일으킬 수 있었고, 자산을 안전하게 보관할 수 있는 장소로서의 위상을 손상시켰기 때문이라고 말했다.

"절도라는 표현은 적절하지 않습니다... 이건 백주대낮 강도입니다. 왜 이런 강도 행위를 저지를 수 없습니까? 강도들에게 심각한 결과가 초래될 수 있기 때문입니다."라고 그는 말했다.

화면 오류

크렘린궁은 푸틴 대통령의 기자회견을 앞두고 260만 건이 넘는 질문을 사전에 받았다고 밝혔습니다. 이번 기자회견은 푸틴 대통령이 어떤 주제에 대해서든 질문에 답변할 의향이 있음을 보여주는 자리라고 크렘린궁은 강조했습니다.

이혼 경력이 있는 73세의 대통령은 한 질문자의 질문에 사랑에 빠졌느냐는 질문에 긍정적으로 답했지만, 자세한 설명은 하지 않았다. 그는 한 소년에게 러시아에서 무슨 일이 일어나고 있는지 파악하기 위해 때때로 신분을 숨기고 모스크바를 돌아다닌다고 말했다.

푸틴 대통령은 한때 러시아의 영웅 훈장을 받은 나란 오치르-고랴예프에게 발언권을 주었고, 오치르-고랴예프는 우크라이나 도시 시베르스크 공격 당시 자신의 역할을 설명했다.

푸틴 대통령은 전사한 군인의 미망인이 가족들이 아직 보상금을 받지 못했다고 말하자 그녀에게 사과했다. 이후 국영 언론은 그녀에게 보상금이 지급되었다고 보도했다.

우크라이나는 러시아의 전진이 점진적이며 막대한 인명 피해를 대가로 얻어낸 것이라고 밝혔습니다. 또한 우크라이나는 러시아가 지난달 점령했다고 주장한 북동부 쿠피안스크와 같은 지역에서 반격에 나서고 있다고 덧붙였습니다.

푸틴 대통령은 러시아 경제 성장률이 2024년 4.3%에서 올해 1%로 급격히 둔화된 것은 중앙은행이 인플레이션율을 낮추기 위해 의도적으로 취한 조치의 결과라고 말했다.

그의 기자회견이 진행되는 동안, 중앙은행은 기준금리를 0.5%포인트 인하하여 16%로 조정한다고 발표했습니다.

출처: 로이터

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아담

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미국이 소비자 부담 비용을 대폭 줄이려 함에 따라, 약가 책정은 올해 제약 회사들에게 가장 큰 과제 중 하나로 떠올랐습니다.

대부분의 제약 및 바이오테크 기업에게 미국은 최대 단일 시장이며, 미국의 높은 약값(다른 국가보다 거의 3배나 비싼 경우가 많음)은 업계가 미국 매출에 크게 의존하는 주요 요인이며, 특히 브랜드 의약품은 훨씬 더 높은 가격에 거래됩니다.

도널드 트럼프 대통령은 이른바 최혜국 대우 정책을 통해 미국인들의 약값을 낮추려 노력해 왔습니다. 이 정책은 미국 내 약값을 다른 부유한 국가들이 지불하는 최저 가격으로 책정하는 것입니다. 이는 기업들의 재무 상태에 엄청난 영향을 미칠 수 있습니다.

그렇다면 유럽 최대 제약 회사들은 미국 시장에 얼마나 노출되어 있을까요?

대부분 미국 판매

Stoxx 600 헬스케어 지수에 포함된 10대 바이오제약 회사 중 5곳(로슈, 노보노디스크, GSK, 아르젠엑스, UCB)은 총 매출의 대부분을 미국에서 올리고 있습니다.

유럽 최대 제약 회사들은 미국 시장에 크게 의존하고 있다.

아르젠엑스는 미국 시장 노출도가 가장 높은 기업으로, 최근 보고 기간 기준 총 매출의 85%가 미국에서 발생했습니다.

미국 시장의 영향이 가장 적은 기업은 독일의 머크(Merck KGaA)와 바이엘(Bayer)로, 매출의 약 30%가 미국에서 발생합니다. 머크와 바이엘은 제약 외에도 다양한 사업을 영위하고 있으며, 로슈(Roche) 또한 상당한 규모의 진단 사업부를 보유하고 있습니다.

한편, FTSE 100 지수에서 가장 큰 기업인 아스트라제네카는 매출의 42%를 미국에서 올리고 있으며, 2030년까지 매출 800억 달러를 목표로 미국 시장 점유율을 높이는 데 주력하고 있습니다. 암, 호흡기 질환, 당뇨병 치료제 등 다양한 블록버스터급 의약품 포트폴리오를 보유한 이 회사는 3분기 실적 보고서에서 미국 내 사업 강화 전략을 성공적으로 이행하고 있다고 밝혔습니다.

영국 케임브리지에 본사를 둔 이 회사는 도널드 트럼프 대통령이 두 번째 임기를 시작한 이후 노바티스, 로슈, GSK 등 동종 업계 기업들과 마찬가지로 미국에 상당한 투자를 약속했습니다.

거래하기

트럼프 대통령의 약값 인하 추진으로 인해 대서양 양안의 많은 제약 회사들이 트럼프 행정부와 거래를 맺었습니다.

올해 5월, 대통령은 최혜국 대우(MFN) 약가 정책을 수립하는 행정명령에 서명했습니다. 또한 17개 주요 제약회사에 서한을 보내 미국 내 처방약 가격을 해외 수준으로 인하할 것을 촉구했습니다.

동시에 트럼프 대통령은 의약품을 포함한 다양한 상품의 국내 생산을 장려하고, 미국 내 제조 시설에 투자하지 않는 제약 회사에는 세 자릿수 관세를 부과하겠다고 위협하며, 기업들이 그의 행정부와 협상을 하도록 더욱 압박하고 있습니다.

아스트라제네카, 노보노디스크 등 미국의 거대 제약회사들은 이미 트럼프 대통령과 의약품 가격 인하에 대한 계약을 체결했지만, 분석가들은 계약 구조 때문에 실질적인 수익에 큰 영향을 미치지는 않을 것이라고 전망하고 있다.

제프리스 애널리스트들은 11월에 "[아스트라제네카의] 최혜국 대우(MFN) 계약은 생각보다 악영향이 적지만, EU 국가들은 의약품 접근성이 저하될 수 있다"고 말했다.

수요일 늦게 블룸버그는 시가총액 기준 유럽 최대 제약회사인 로슈와 노바티스가 트럼프 행정부와 약가 협상을 마무리 짓고 있으며, 이르면 금요일에 발표될 수 있다고 보도했습니다.

두 회사 모두 CNBC에 미국 정부의 약값 인하 목표를 지지한다고 밝혔지만, 임박한 계약 체결 여부는 확인해주지 않았다. 노바티스는 "정부와 논의 중"이라고만 말했다.

출처: cnbc

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아담

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지난 몇 년 동안 폴 튜더 존스, 제임스 그랜트 , 제프 건들락과 같은 인플레이션 경고론자들은 모두 인플레이션이 강하게 다시 나타나고 있다고 주장해 왔습니다. 이들은 각기 다른 방식으로, 지속적인 재정 적자로 인해 달러 가치가 하락하고 인플레이션이 상승할 것이라는 예상 때문에 국채를 보유하지 않겠다고 밝혔습니다.

그들은 모두 다양한 형태로, 급증하는 재정 적자, 관세, 그리고 "달러 가치 하락"이 인플레이션을 훨씬 더 높이 부추겨 10년 만기 국채 수익률이 6% 이상이 되는 것은 불가피하다고 주장해 왔습니다.

제프 건들락이 올해 6월에 지적했듯이, 미국 부채에 대한 "심판의 순간이 다가오고 있으며", 경제가 약화됨에 따라 장기 채권 수익률은 계속 상승할 수 있습니다. 폴 튜더 존스는 2024년 10월에 "모든 길은 인플레이션으로 통한다"고 말했습니다. 마지막으로, 제임스 그랜트는 2024년 6월에 "지속적인 인플레이션"이 새로운 표준이 되었다고 주장했습니다.

하지만 이들은 뛰어난 실력을 갖춘 존경받는 인물들이지만, 그들의 예측은 적어도 지금까지는 그들이 생각했던 대로 실현되지 않았습니다. 그 이유는 그들이 경제 성장에 미치는 구조적 영향, 즉 인플레이션을 유발하는 "3D"(부채, 적자, 인구 구조)를 간과했기 때문입니다.

물론, 인플레이션 상승과 금리 인상에 대해 논의한 사람은 이 세 분뿐만이 아닙니다. 지난 몇 년간 인플레이션 경고론자들은 언론 헤드라인을 장식하며 온갖 주장을 펼쳤지만, 소비 주도 경제에서 인플레이션을 유발하는 요인을 제대로 이해하지 못했습니다. 더 나아가, 부채가 포화된 시스템에서 화폐 창출의 본질을 잘못 판단했습니다.

돈의 장막

먼저 통화 공급의 기본 개념을 이해해 보겠습니다. 언론에서는 정부가 "돈을 찍어내고 있다"고 자주 언급하며, 이는 인플레이션을 초래할 것이라고 주장합니다. 표면적으로는 타당한 논리입니다. 정부가 달러를 더 많이 찍어내면 이론적으로 각 달러의 가치가 떨어지기 때문입니다. 그러나 이러한 관점은 두 가지 중요한 점을 간과하고 있습니다. 첫째, "화폐 발행 "에서 논의했듯이 정부는 "돈을 찍어내는" 것이 아닙니다.

" 현대 경제는 내생적 화폐 시스템, 즉 은행이 경제 활동에 반응하여 화폐를 창출하는 시스템 하에서 운영됩니다. 영란은행이 2014년 보고서 '현대 경제에서의 화폐 창출'에서 설명했듯이, 광의통화 증가를 직접적으로 좌우하는 것은 중앙은행이 아니라, 상업은행이 수익성 있는 기회를 포착하여 대출을 제공하는 것입니다. 간단히 말해, 대출이 예금을 창출하는 것입니다. "

가장 중요한 마지막 굵은 글씨 문장을 다시 읽어보세요. 미국은 돈을 "찍어내는" 것이 아닙니다 . 모든 돈은 대출을 통해 생겨나는 것이며, 이는 앞서 올린 글에서 계속 설명했습니다.

이는 통화 공급 증가율이 경제 성장률과 밀접하게 연관되어 있음을 의미합니다. 기업들이 확장하고, 고용을 늘리고, 투자하면 은행은 더 많은 대출을 제공하고 통화 공급이 증가합니다. 반대로 경제가 둔화되고 대출 수요가 약화되면 연준이 대차대조표를 얼마나 확대하든 통화 공급 증가율은 감소합니다. 우리는 2008년 이후 이를 목격했습니다. 전례 없는 양적 완화에도 불구하고 은행들이 대출 대신 지급준비금을 쌓아두었기 때문에 통화 증가율과 인플레이션은 억제된 상태로 유지되었습니다.

M2 차트를 가리키며 "통화 가치 하락"이라고 외치기는 쉽습니다. 하지만 통화 공급량은 경제 성장과 함께 증가해야 합니다 . 그렇지 않으면 디플레이션 위험이 발생합니다. 따라서 핵심은 통화 창출이 경제 성장률을 지속적으로 초과하는지 여부입니다. 1959년 이후 통화 공급량은 경제 성장률과 함께 증가해 왔습니다.

이를 평가하는 더 나은 방법은 M2와 GDP를 비교하는 것입니다. 역사적으로 두 지표는 밀접한 관계를 보여왔습니다. 코로나19 팬데믹이라는 충격 속에서도 GDP 대비 M2 비율은 100% 미만을 유지했는데 , 이는 통화 공급 증가율이 경제 생산량 증가율과 대체로 일치했음을 나타냅니다. 그러나 오늘날 이 비율은 상승하는 것이 아니라 하락하고 있습니다.

실제로 M2 증가율은 경제 상황과 매우 밀접한 상관관계를 가지고 있습니다.

이로써 우리는 "화폐의 장막" 이론에 도달하게 됩니다. 이 이론은 화폐가 중립적인 교환 매개체로서 명목 가격 수준에만 영향을 미칠 뿐, 생산량, 고용, 자원 배분과 같은 근본적인 경제 요소에는 영향을 미치지 않는다고 주장합니다. 이러한 관점에서 화폐는 실물 경제를 마치 장막처럼 덮고 있으며, 경제 활동을 이해하기 위해서는 "화폐의 장막을 뚫어야" 합니다.

팬데믹 기간 동안 통화 공급량이 급증했습니다. 하지만 이것이 전부는 아닙니다. 은행 지급준비금은 불어났지만 대출은 거의 변동이 없었습니다. 소비자 수요 증가는 소비 구조의 변화라기보다는 정부 지원금 지급으로 인한 일시적인 현상이었습니다. 이러한 지원금 지급이 중단되고 경제가 재개되자 수요는 감소하고 공급은 증가했으며 인플레이션은 하락하기 시작했습니다. 다시 말해, 통화 공급량 증가는 실물 경제를 변화시키지 못했으며, 오히려 악화시켰을 가능성도 있습니다.

따라서 인플레이션을 경고하는 사람들에게 문제는 인플레이션은 수요가 공급을 초과할 때만 발생한다는 점입니다. 이미 과도한 부채에 시달리는 서비스 중심의 고령화 경제에서 그러한 수요 급증은 지속적으로 발생하는 경우가 드뭅니다.

2021년과 2022년의 인플레이션 급등은 실재했지만, 시스템적인 원인은 아니었습니다. 이는 과도한 정부 개입과 글로벌 공급 충격이 맞물려 발생한 결과였습니다. 이러한 요인들이 복합적으로 작용하여 단기적인 가격 폭등을 초래했지만, 결코 지속 가능한 것은 아니었습니다.

3D: 부채, 적자, 인구 통계

인플레이션 경고론자들이 적어도 지금까지는 틀렸다는 것을 이해하려면 "3D", 즉 부채, 재정 적자, 인구 통계를 이해해야 합니다 .

Let’s return to the basics of “inflation,” which is simply the function of “supply and demand.” Nothing more. Nothing less. As we noted previously:

“Inflation is the rise in prices due to supply and demand imbalances. Rising wages and consumer demand for products and services that grow faster than the available supply create higher prices (aka inflation). The following economic illustration is taught in every ‘Econ 101’ class. Unsurprisingly, inflation is the consequence if supply is restricted and demand increases via monetary interventions.”

With this concept in mind, let’s start with the debt. Currently, total U.S. debt, comprising government, corporate, and household debt, stands at record levels. As shown below, when that debt, as a percentage of GDP, grows, it slows economic activity as increased interest payments consume income, thereby limiting consumption and investment.

What the inflation alarmists miss is that every dollar borrowed must be repaid with future income. As more income is allocated to servicing debt, less is available for spending, which reduces demand in the economy and, as shown, leads to lower inflation. That’s why high debt is deflationary, not inflationary. Such is also why expectations of yields hitting 6% or more remain unfounded, as an economy that is dependent on debt to function can’t support higher rates.

The second “D”, deficits, are also problematic to the inflation alarmists’ view. Annual deficits are now routine. The government borrows to fund everything from defense to entitlements to foreign aid, with the Congressional Budget Office projecting trillion-dollar deficits for the next decade.

As the deficit grows, more money is diverted from productive investments into debt service, which again negatively impacts economic activity. As shown, when the deficit is reduced, it is because economic activity has increased, resulting in higher revenue for the government and potentially leading to inflationary pressures.

The long-term consequence of persistent deficits is low growth as more debt is needed to generate less output. That dynamic has played out in Japan, Europe, and now the U.S. However, ironically, while everyone hopes for lower inflation, which is economically repressive, we should be discussing how to increase inflation through stronger economic growth.

Lastly, the most overlooked driver of disinflation is the decline of demographics in the U.S. The population is aging, and the U.S. workforce growth rate is falling. Immigration has slowed. Birth rates are down. Fewer workers and more retirees result in lower production and consumption. Older people spend less. They don’t buy homes, take out loans, and live on fixed incomes, which translates to lower economic velocity.

동시에 사회보장 및 메디케어와 같은 복지 지출이 증가하면서 연방 예산에서 차지하는 비중이 점점 커지고 있습니다. 이는 부채 증가와 재정 적자 확대로 이어져 경제 침체를 심화시킵니다.

높은 부채, 만성적인 재정 적자, 그리고 고령화라는 세 가지 요소를 모두 합치면 구조적 경기 침체가 발생하여 인플레이션을 낮게 유지하고 장기 금리를 제한하며 경제적 번영을 저해하게 됩니다.

시장이 당신에게 전하는 메시지

채권 시장은 어리석지 않습니다. 인플레이션이 급등했을 때 채권 수익률은 일시적으로 상승했습니다. 하지만 성장세가 둔화되고 재정 지출의 부담이 다시 커지자 수익률은 하락했습니다. 장기적인 기대치는 여전히 낮은 수준이며, 10년 만기 손익분기점 인플레이션율은 여전히 2.3%에 근접해 있습니다. 연준 자체 전망에 따르면 인플레이션은 시간이 지남에 따라 목표치로 돌아올 것입니다.

보시다시피, 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 조정된 개인소비지출(PCE) 평균 인플레이션율의 급등은 채권 시장의 인플레이션 전망으로 되돌아왔습니다. 연준은 인플레이션이 "일시적"일 것이라고 말해 많은 비판을 받았지만, 궁극적으로 그들의 예측은 옳았습니다.

인플레이션이 지속될 거라면 장기 금리와 손익분기점 금리에서 그 징후를 볼 수 있을 겁니다. 하지만 적어도 지금은 그렇지 않습니다. 이는 시장이 월가 전문가들이 이해하지 못하는 것을 이해하고 있기 때문입니다. 즉, 일시적인 충격보다 구조적인 요인이 더 중요하다는 것입니다.

만약 당신이 또 다른 인플레이션 급등을 예상한다면, 인구 통계, 부채 변동, 그리고 재정 적자 계산을 무시하는 것입니다. 아마도 그건 좋지 않은 예측일 겁니다.

대신 다음과 같은 것을 준비해야 합니다.

인플레이션은 변동성이 크겠지만 하락 추세를 보일 것으로 예상됩니다.

장기 수익률은 부채 상환 제약으로 인해 제한될 것입니다.

경기 부양책 효과가 점차 사라짐에 따라 성장세는 둔화될 것이다.

연준은 다시 한번 방향을 전환할 것이다. 추가 금리 인상이 아니라 금리 인하와 대차대조표 확대로 말이다.

그렇다면 앞으로 인플레이션 압력이 다시는 상승하지 않을 것이라는 뜻일까요? 아닙니다. 오히려 경제 성장이 더 폭넓은 경제적 번영으로 이어지기 때문에 인플레이션 상승을 기대해 볼 만합니다.

하지만, 통제 불가능한 인플레이션과 6% 금리를 요구하는 목소리는 우리가 살고 있는 세상에 대한 근본적인 오해에서 비롯된 것입니다. 우리는 1970년대와 같은 경기 순환기에 있는 것이 아니라, 성장하는 모든 달러가 더 많은 부채를 초래하고, 정책을 긴축하려는 모든 시도가 디플레이션 압력으로 이어지는 부채 순환기에 있습니다.

그건 이론이 아닙니다. 데이터가 보여주는 사실입니다. 그리고 우리 경제 구조에 변화가 생기기 전까지는, 앞으로 이런 일이 벌어질 거라고 예상해야 합니다.