베일리 총재, 영란은행의 논란이 된 은행 자본 축소 조치 옹호

2025년 러시아 정유 시설로의 원유 공급량은 최소 15년 만에 최저 수준으로 급감했는데, 이는 우크라이나의 드론 공격으로 인한 에너지 기반 시설의 예기치 못한 가동 중단 사태의 직접적인 결과였다.

원유 공급량 감소는 원유 처리량의 상당한 하락을 초래했습니다. 러시아 일간지 코메르산트 의 자료에 따르면 , 지난해 국내 정유 시설로의 원유 공급량은 2억 2834만 톤으로 감소했으며, 이로 인해 처리량은 전년 대비 1.7% 하락했습니다.

업계 관계자들은 이러한 처리량 감소와 연료 생산량 감소 추세가 지속될 것으로 예상합니다. 정유 시설 가동 중단 위험이 계속되는 가운데, 처리량 증대를 위한 경제적 유인이 제한적이라는 점은 해당 부문에 지속적인 압박이 가해질 것임을 시사합니다.

드론 공격으로 주요 기반 시설 마비

분석가들은 공급량의 급격한 감소를 여러 정유 시설의 예기치 않은 정비와 연관시키며, 이는 2025년 하반기에 발생한 "일련의 외부 요인" 때문이라고 분석합니다. 러시아 에너지부는 이 상황에 대해 논평을 내놓지 않았으며, 정부 또한 정유 시설 가동 중단이나 예기치 않은 정전에 대한 구체적인 내용을 공개적으로 밝히지 않았습니다.

2025년 하반기 내내 우크라이나는 러시아의 석유 기반 시설, 즉 정유 시설, 저장소, 수출 터미널 등을 공격 대상으로 삼아 공세를 강화했습니다. 이러한 공세는 에너지 시장에 미치는 전쟁의 영향에 새로운 국면을 열었으며, 동시에 러시아가 우크라이나의 가스 및 전력망을 공격하는 양상을 보였습니다.

그 여파는 상당했습니다. 9월 한때, 드론 공격으로 인한 피해로 러시아 전체 원유 처리 시설의 거의 15%가 가동 중단되었습니다. 11월에는 흑해의 주요 항구인 노보로시스크에 대한 대규모 공격으로 석유 수출이 며칠간 중단되기도 했습니다.

러시아의 역량을 무력화하기 위한 전략적 전환

우크라이나군은 러시아의 석유 정제, 저장 및 수출 시설을 겨냥해 드론과 미사일 사용을 점차 늘려왔습니다. 유럽 정책 분석 센터(CEPA)의 최근 분석은 이러한 전략의 중요한 변화를 강조합니다.

CEPA에 따르면, 공격 대상이 저장 탱크에서 고가이면서 교체가 어려운 정유 설비로 전환되었습니다. 여기에는 크래킹 장치와 같은 핵심 부품이 포함되는데, 이러한 부품의 상당수는 원래 서방에서 제조되었으며 현재 제재 대상이므로 러시아가 수리하기가 매우 어렵습니다.

2025년 역사적인 수출 증가세를 기록한 말레이시아의 수출 성장률은 2026년에 크게 둔화될 것으로 예상됩니다. 경제 전문가들은 미국의 관세 재부과, 지정학적 위험 증가, 그리고 선제적 수출 활동의 효과 감소 등 여러 가지 역풍 요인을 지적하고 있습니다.

이러한 신중한 전망은 기록적인 한 해를 보낸 후 나온 것입니다. 2025년 말레이시아의 수출액은 1조 6100억 링깃으로 사상 최고치를 경신했으며, 이는 전년 대비 6.5% 증가한 수치입니다. 이러한 성과는 12월 수출액이 전년 동기 대비 10.4% 급증한 1530억 링깃을 기록하며 블룸버그 설문조사에서 나온 중간 추정치인 2.5%를 크게 웃도는 호조에 힘입은 바가 큽니다.

2025년 기록적인 수치를 되돌아보며

2025년 연간 데이터는 견조한 무역 활동을 보여줍니다. 주요 수치는 다음과 같습니다.

• 총 무역액: 사상 처음으로 3조 1천억 링깃을 돌파했으며, 6.3% 증가했습니다.

• 수출: 6.5% 증가하여 1조 6100억 링깃을 기록했습니다.

• 수입: 6.2% 증가한 1,337억 링깃을 기록했습니다.

• 무역 흑자: 9.2% 증가한 1,518억 링깃을 기록했으며, 12월은 2020년 5월 이후 68개월 연속 무역 흑자를 기록한 달입니다.

이러한 호실적에도 불구하고 분석가들은 이러한 상승세가 지속되기는 어려울 것으로 보고 있습니다.

경제학자들이 경기 둔화를 예상하는 이유는 무엇일까요?

여러 조사 기관들이 2026년 전망치를 하향 조정하면서, 수요를 위축시킬 수 있는 여러 외부 압력 요인들을 지적했습니다.

초기 투입 방식의 약화와 수요 감소

분석가들이 언급한 핵심 요인 중 하나는 기업들이 잠재적 관세 부과에 앞서 미국으로 수출을 서두르는 이른바 '선제 수출' 전략이 종료될 것이라는 전망입니다. OCBC 그룹 리서치는 이러한 '회수 효과'와 외부 수요 둔화가 맞물려 2026년 수출 증가율이 2.2%에 그칠 것으로 예상합니다.

마찬가지로 MBSB 리서치는 수출 선취 효과 감소와 전년도 높은 기저 효과를 이유로 2026년 수출 성장률 전망치를 6%에서 4.5%로 하향 조정했습니다.

미국 관세의 영향과 지정학적 요인

미국의 관세 부과 위협 재개와 지정학적 긴장 고조가 신중한 전망의 핵심 요인입니다. UOB 글로벌 경제 및 시장 연구소는 무역 환경이 "불안정"할 것으로 예상하며 수출 증가율 전망치를 2.5%로 유지했습니다.

말레이시아의 주요 수출 동력인 전기전자(EE) 부문이 특히 면밀한 검토 대상이 되고 있습니다. MBSB 리서치는 특정 반도체 제품에 대한 미국의 새로운 25% 관세가 추가적인 압력을 가할 수 있다고 지적했습니다. UOB는 대부분의 현지 기업이 고성능 제조 장비를 생산하지는 않지만, 다국적 전자 제조 서비스 업체와 첨단 장비 제조업체가 미국으로 제품을 수출할 경우 영향을 받을 수 있다고 덧붙였습니다.

CIMB 재무 및 시장 연구소는 2026년 상반기에는 에너지 부문이 성장 동력이 될 것으로 예상하지만, 하반기에는 에너지 부문 외 수출의 잠재적 약세와 미국 관세의 영향으로 인해 신중한 전망을 내놓고 있습니다.

잠재적인 긍정적 요인 및 완화 요인

전망은 어렵지만, 분석가들은 말레이시아의 무역 실적을 뒷받침할 수 있는 몇 가지 요인이 있다고 보고 있습니다.

• 글로벌 기술 사이클: MBSB 리서치는 지속적인 글로벌 기술 상승세에 힘입어 에너지 효율 제품(EE) 수출이 견조한 흐름을 유지할 것으로 예상합니다.

• 공급망 다변화: UOB는 최근 미국이 유럽 국가들에 부과한 관세가 말레이시아에 직접적인 영향을 미치지는 않지만, 글로벌 기업들이 공급망을 다변화하는 추세에 발맞춰 "잠재적인 호재"가 될 수 있다고 언급했습니다.

• 무역 협정 및 시장 다변화: 미국과의 상호 무역 협정(ART)은 무역 불확실성을 줄이고 시장 접근성을 개선할 것으로 기대됩니다. 정부의 지속적인 수출 시장 다변화 노력 또한 외부 역풍을 완화하는 핵심 전략으로 여겨집니다.

더 넓은 경제적 함의

무역 둔화는 말레이시아 경제 전반에 더 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. OCBC는 수출입 증가세 둔화를 전망하면서, 국내총생산(GDP) 성장률이 2025년 4.9%에서 2026년 3.8%로 둔화될 것으로 예측했습니다.

CIMB는 무역 및 인플레이션 전망을 바탕으로 올해 내내 기준금리(OPR)를 2.75%로 동결하고, 2026년 국내총생산(GDP) 성장률은 4.4%로 전망하는 기존 입장을 유지하고 있습니다.

그린란드를 둘러싼 지정학적 긴장이 이번 주 스위스 다보스에서 열리는 세계경제포럼 연례회의에 그림자를 드리우고 있습니다. 마르크 뤼테 나토 사무총장은 이 회의에 참석할 예정입니다. 화요일부터 목요일까지 이어지는 뤼테 사무총장의 방문은 최근 발언으로 유럽 동맹국들과 갈등을 빚고 있는 도널드 트럼프 미국 대통령의 참석 일정과 겹칩니다.

다보스에서 뤼테의 외교 의제

나토는 뤼테 총리가 정상회담 기간 동안 일련의 고위급 행사에 참여할 것이라고 확인했습니다. 그의 일정에는 다른 세계 정상들과의 양자 회담이 포함되어 있어 직접 외교를 펼칠 수 있는 중요한 기회가 될 것입니다.

루테 총리는 비공개 회담 외에도 유럽 방위의 미래에 초점을 맞춘 전체 회의에 참석할 예정이며, 우크라이나 문제를 중심으로 한 조찬 패널 토론에도 참여할 예정이다.

트럼프, 그린란드 관련 발언 수위 높여

이번 포럼의 배경에는 도널드 트럼프 대통령이 덴마크의 자치령인 그린란드에 대한 미국의 통제권을 확보하지 않으면 여러 유럽 국가에 새로운 관세를 부과할 수 있다고 시사하면서 시작된 시장을 뒤흔드는 분쟁이 있습니다.

일부 분석가들은 그린란드를 둘러싼 분쟁과 미국의 북극 지역 군사 개입 가능성이 북대서양조약기구(NATO)의 미래를 위태롭게 할 수 있다고 보고 있다.

긴장된 분위기에도 불구하고 트럼프 대통령은 소셜 미디어에 루테 총리와 "매우 좋은" 통화를 했다고 밝혔습니다. 루테 총리는 오랫동안 미국의 동맹 유지를 지지해 온 인물입니다. 수요일 다보스에서 연설할 예정인 트럼프 대통령은 "다양한 정당"과 만날 것이라고 밝혔지만 구체적인 참석자 명단은 공개하지 않았습니다.

트럼프 대통령은 "내가 모두에게 분명히 밝혔듯이, 그린란드는 국가 안보와 세계 안보에 필수적이다"라며 "이제는 되돌릴 수 없다. 이 점에 대해서는 모두가 동의한다!"라고 썼다.

유럽, 미국의 압력에 '바주카포'급 대응 검토

미국의 입장에 대응해 유럽 국가들은 여러 방안을 검토 중인 것으로 알려졌다. 잠재적인 대응책 중 하나는 930억 유로 상당의 미국산 제품에 상당한 관세를 부과하는 것이다.

프랑스와 독일은 경제적 강압을 억제하기 위한 새로운 수단을 유럽연합(EU)이 도입해야 한다고 주장하고 있습니다. 이 메커니즘에는 투자 및 은행 활동에 대한 제한 조치가 포함될 수 있습니다. 이러한 전략은 EU가 미국과 무역 협정을 체결한 지 불과 몇 달 만에 심각한 갈등을 초래할 수 있는 "바주카포"와 같은 선택지로 여겨지고 있습니다.

우크라이나 전쟁 발발 이후 러시아의 금 보유량은 가치가 급등하여 유럽 제재로 동결된 외환보유액 가치와 거의 맞먹는 수익을 올렸습니다.

러시아 중앙은행의 금 보유량은 2022년 2월 이후 2,160억 달러 이상 증가했습니다. 이러한 재정적 상승세는 중앙은행이 국제 제재로 인해 외환과 증권에 대한 접근성이 제한된 상황에서도 금의 신규 매입이나 매도를 거의 하지 않았음에도 불구하고 발생했습니다.

참고로 유럽연합 국가들은 역내에 있는 러시아 국채 약 2,100억 유로(2,440억 달러)를 동결했습니다.

동결 자금 대비 금의 전략적 우위

금값 급등은 동결된 외환보유고를 해제하는 것은 아니지만, 러시아가 잃었던 재정 능력을 상당 부분 회복시키는 효과를 가져왔습니다. 유럽에 묶여 있는 증권과 현금은 매각하거나 담보로 제공할 수 없지만, 러시아가 보유한 실물 금은 필요시 언제든 현금화할 수 있습니다.

이러한 상황은 지난 4년간 금 가격의 세계적인 상승세로 더욱 심화되었습니다. 금 가격은 강력한 중앙은행 수요, 인플레이션 우려, 지정학적 위험, 그리고 무역 전쟁 불확실성으로부터 안전자산을 찾는 투자자들의 심리에 힘입어 상승세를 보였습니다. 2025년 금 가격은 약 65% 상승하여 1979년 이후 최고의 연간 수익률을 기록했으며, 이는 새로운 매입 없이도 전 세계 정부 보유 금의 가치를 증대시켰습니다.

생산력과 시장 장벽의 만남

세계 2위 금 생산국인 러시아는 매년 300톤 이상의 금을 채굴합니다. 그러나 2022년부터 러시아산 금은 서방 시장에서 거래가 금지되었습니다. 세계 최대 장외 금 거래 시장인 런던금시장협회(LBMA)는 더 이상 러시아산 금을 받지 않습니다.

이번 금지 조치는 러시아 중앙은행의 대규모 금 판매 계획을 복잡하게 만든다. 아시아 구매자들이 하나의 선택지가 될 수 있지만, 중앙은행은 제재 대상인 러시아 생산자들이 새로 채굴한 금과 경쟁해야 하는데, 이들 역시 다른 곳에 금을 판매할 수 없기 때문이다.

예비군 전략의 결정적인 전환

금으로의 전환은 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 러시아 중앙은행 자료에 따르면 2022년 2월부터 2025년 12월까지 러시아의 금 보유량은 두 배 이상 증가했습니다. 같은 기간 동안 외화 및 외환 보유고는 약 14% 감소했습니다.

그 결과, 금은 현재 러시아 전체 외환보유액의 43%를 차지하며, 전쟁 전 21%에서 크게 증가했습니다. 지난해 말 기준 러시아의 총 외환보유액은 7,550억 달러였으며, 그중 3,265억 달러가 금이었습니다. 이후 금값은 8% 이상 상승하여 온스당 4,700달러를 넘어섰습니다.

러시아 중앙은행은 최근에야 외환보유고를 활용하기 시작했으며, 지난해 말 외환보유고는 20만 트로이온스 소폭 감소한 7480만 트로이온스를 기록했습니다. 이러한 소규모 매각은 재무부가 국가복지기금 자산을 활용하여 예산 적자를 메운 것과 관련이 있습니다.

낙관적인 전망과 법적 공방

러시아 당국은 이러한 추세가 지속될 것으로 예상하고 있습니다. 재무부는 금 가격이 장기적으로 계속 상승하여 온스당 5,000달러 이상에 도달할 가능성이 있다고 전망하고 있습니다.

12월 말 인터뷰에서 알렉세이 모이세예프 재무부 차관은 현재의 금값 상승세는 세계 기축통화에 대한 신뢰 상실을 반영한다고 밝혔습니다. 그는 또한 러시아 자산 몰수 시도가 금 수요를 더욱 부추기고 있다고 덧붙였습니다.

한편, 약 3천억 달러에 달하는 동결 자산의 향방은 여전히 ​​논쟁거리입니다. EU 국가들은 동결 자금을 우크라이나에 대출하는 방안을 논의했지만 합의에 이르지 못했습니다.

이에 대응하여 러시아 중앙은행은 모스크바에서 유로클리어(Euroclear) 결제기관을 상대로 18조 2천억 루블(2,270억 달러) 규모의 소송을 제기했습니다. 엘비라 나비울리나 중앙은행 총재는 소송을 철회할 의사가 없으며 국제 법원에서 추가 조치를 검토 중이라고 밝혔습니다.

출처: 가디언

사우디아라비아 정부, 은행 및 기업들은 1월에 200억 달러가 넘는 국제 채권을 발행하여 왕국의 자금 조달 활동에서 올해 들어 사상 최고치를 기록했습니다.

이러한 차입 급증은 변화하는 금융 환경 속에서 자본을 확보하려는 공공 및 민간 부문 기관들의 전략적 움직임을 보여줍니다.

사우디 은행과 기업들이 채권 시장을 활용하는 이유는 무엇일까요?

국내 유동성 경색과 유리한 국제 시장 환경이 맞물려 사상 최대 규모의 채권 발행이 이루어지고 있습니다. 특히 은행들은 어려워진 금융 환경을 헤쳐나가기 위해 채권 시장으로 눈을 돌리고 있습니다.

예금 증가세 둔화와 올해 시행될 더욱 엄격해진 자본 규제로 인해 은행들은 재무제표에 압박을 받고 있습니다. 이러한 새로운 규정은 은행들이 더 많은 자금을 보유하도록 요구하는데, 이는 사우디아라비아의 야심찬 비전 2030 계획에 힘입어 신용 수요가 지속적으로 증가하는 상황과 맞물려 있습니다.

기업들도 이러한 기회를 포착하여 매력적인 가격과 아시아 투자자들의 자금 조달 욕구 증가를 활용하고 있습니다.

블룸버그 인텔리전스의 채권 전략가인 바젤 알-와카얀에 따르면, 주요 원동력으로는 "금리와 스프레드 측면에서 유리한 시장 상황, 여전히 강한 수요, 그리고 아시아 투자자들의 관심 증가"가 꼽힙니다.

사우디아라비아 주요 국채 발행 내역 분석

지난 1월 모금 활동은 정부가 주도했지만, 주요 사우디 기업과 은행들도 상당 부분 참여했다.

• 사우디 정부: 280억 달러라는 놀라운 수요를 끌어모은 달러화 채권 발행을 통해 115억 달러를 조달했습니다.

• 사우디 전력공사: 24억 달러 규모의 수쿠크 채권을 발행했습니다.

• 사우디텔레콤: 20억 달러 규모의 수쿠크 발행을 단행했습니다.

• 주요 은행: 사우디 국립은행, 리야드 은행, 알 라지 은행은 각각 최소 10억 달러 이상을 조달했습니다.

국가 부채 전망: 정부 계획 vs. 시장 예측

기록적인 출발에도 불구하고, 사우디아라비아는 올해 국제 국채 발행 속도를 늦추겠다는 의사를 밝혔습니다. 수년간 신흥 시장과 걸프 협력 회의(GCC)에서 가장 큰 규모의 채권 발행국 중 하나였던 사우디 재무부는 2024년에는 국제 시장에서 140억 달러에서 170억 달러 사이의 비교적 적은 금액을 차입할 계획입니다.

하지만 사우디아라비아는 과거에도 자금 조달 목표액을 초과 달성한 전례가 있습니다. 골드만삭스 분석가들은 사우디아라비아가 올해 사상 최대 규모인 250억 달러의 국제 채권을 발행할 것으로 예상하며, 이는 사우디의 자금 조달 욕구가 줄어들 기미가 보이지 않음을 시사합니다.