백악관, 푸틴-트럼프 조기 정상회담 가능성 낮춰

정치적인

요약:

백악관 관계자는 도널드 트럼프 대통령이 가까운 미래에 블라디미르 푸틴 대통령을 만날 계획이 없다고 밝혔습니다. 이는 앞서 양측이 두 정상 간의 2차 정상회담이 곧 열릴 것이라고 시사한 이후 나온 다소 비관적인 어조입니다.

익명을 요구한 이 관리에 따르면, 비공개 협의에 대해 논의한 결과, 마르코 루비오 국무장관과 세르게이 라브로프 러시아 외무장관 간의 월요일 전화 통화가 생산적이었으며, 두 관리 간의 회동도 필요하지 않았다고 합니다.

이 발언은 세부적인 내용은 부족했지만, 트럼프 대통령이 지난주 푸틴 대통령과 전화 통화 후 한 발언과는 대조적이었습니다. 당시 트럼프 대통령은 푸틴 대통령을 "약 2주 안에" 만날 것이며, 루비오와 라브로프는 "곧" 만날 것이라고 말했습니다.

이러한 변화는 러시아에서도 비슷한 발언이 나온 것과 맞물려 있습니다. 크렘린궁 역시 빠른 정상회담에 대한 기대감을 낮추려 했습니다. 인테르팍스 통신에 따르면 푸틴 대통령 대변인 드미트리 페스코프는 "앞으로의 일이 쉽지 않을 것"이라며 "철저한 준비가 필요하다"고 말했습니다.

트럼프 대통령은 최근 며칠 동안 전쟁 종식을 촉구하며 양측에 "전선에서" 전쟁을 중단할 것을 촉구해 왔습니다. 월요일에는 우크라이나가 러시아군을 격파할 수 있을지 의문을 제기했고, 우크라이나에 대한 군사 지원과 러시아에 대한 새로운 제재 위협에 대해서도 모호한 태도를 보였습니다.

볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령은 지난 금요일 워싱턴을 방문해 트럼프 대통령에게 토마호크 미사일과 기타 지원 물자를 우크라이나에 보내도록 설득하려 했습니다. 그러나 푸틴 대통령은 회담 전날 트럼프 대통령과 전화 통화를 통해 협상을 타결했고, 두 정상은 헝가리 부다페스트에서 회담을 갖기로 합의했습니다.

당시 트럼프 대통령은 부다페스트 정상회담 가능성이 푸틴 대통령의 시간 끌기 시도의 일환일 수 있다는 점을 인정했습니다. 특히 8월 두 정상 간 정상회담에서 갈등 종식에 진전이 없었던 점을 고려하면 더욱 그렇습니다. 그러나 트럼프 대통령은 푸틴 대통령이 자신을 조종하고 있다는 우려를 일축하며, 크렘린궁이 4년째 이어지고 있는 갈등을 종식시키고 싶어 한다고 강조했습니다.

출처: 블룸버그 유럽

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아담

주식

1부 - SP 500: 완벽함의 대가

극단적인 평가 수준

JP모건 데이터에 따르면 9월 말 SP 500 지수는 순이익의 22.8배에 달하는 밸류에이션을 기록했는데, 이는 지난 30년간 평균 17배에 비해 높은 수치입니다. 이와 비슷한 수준을 찾으려면 2000년 닷컴 버블까지 거슬러 올라가야 합니다.

SP 500 지수는 다양한 지표에서 통계적으로 고평가된 것으로 나타났습니다. 뱅크 오브 아메리카가 추적하는 20가지 지표 중 GDP 대비 시가총액, 주가순자산비율(P/B), 주가영업현금흐름비율(P/OCF), 그리고 기업가치매출액비율(EV/Sales)이 사상 최고치를 기록했습니다. 더욱이, 5가지 추가 지표(주가일반회계기준(P/GAAP) EPS, 중간값 PER, EV/EBITDA, SP vs. WTI 비교, SP vs. Russell 2000 비교)를 기준으로 볼 때, 이 지수는 닷컴 버블 당시인 2000년 3월 수준을 넘어섰습니다. 아래 표 참조.

따라서 우리는 소위 '거품이 많은' 영역에 있지만, 아직 기본 원칙과 완전히 단절된 상황은 아닙니다.

실제로 - 이는 중요한 사항인데 - 역사적 비교는 왜곡되어 있습니다. 오늘날의 지수는 더 높은 품질의 회사(자산이 적고, 부채가 적고, 마진이 더 높고, 자본 투자 수익률이 더 높음)로 구성되어 있어 다른 글로벌 지수와 비교했을 때 특정 프리미엄을 정당화할 뿐만 아니라 자체 역사와 비교했을 때도 마찬가지입니다.

SP 500의 재무 레버리지(가중 자본화)는 평균 0.6으로, 1990년대와 2000년대에 비해 훨씬 낮습니다.

이는 지수에 구조적 이점을 제공합니다. 그러나 자본 집중(소수의 지배적인 대형주)과 수동적 자본의 지배는 지수 전체를 외부 요인에 더욱 취약하게 만듭니다.

미래 수익에 대한 의미

최근 여러 연구에 따르면 시장이 높은 배수로 시작했을 때 향후 10년 수익률은 낮은 경향이 있습니다. 예를 들어, 골드만삭스의 한 연구에 따르면 오늘날의 매우 높은 CAPE 비율은 미래 수익률 전망을 크게 낮추는 것으로 나타났습니다.

마찬가지로 Vanguard의 연구에 따르면 경제적 불확실성이 지속되는 가운데도 미국 주식은 여전히 높은 가치 수준을 유지하고 있습니다.

간단히 말해서, 오늘날 주식 위험을 감수하는 데 대한 프리미엄은 더 낮습니다.

2부 - SP 500의 위험 증가

하락장 신호의 축적

시간이 지남에 따라 주식 시장 폭락은 종종 여러 가지 징후를 선행합니다. 높은 배수, 성장주의 가치주 대비 수익률 상승, 신용 경색 등이 그 예입니다. 뱅크 오브 아메리카에 따르면, 전형적인 약세장 신호의 약 60%가 이미 촉발되었는데, 이는 역사적 고점 이전에 관찰된 평균(70%)과 거의 비슷합니다. 이는 지수의 잠재적 바닥이 현재 수준보다 낮을 수 있음을 시사합니다.

소비자 회복력 대 AI 압력

실적의 주요 동인은 미국 소비자의 회복력과 AI의 부상이었습니다. 그러나 이 두 가지 요인은 상충될 수 있습니다. AI는 특정 전문 서비스(및 결과적으로 특정 소비자 매출)에 대한 수요를 감소시킬 수 있으며, 이는 수익 성장의 중요한 축을 침식할 수 있습니다.

신용 창출 및 민간 부채 분야의 새로운 참여자

2008년 금융 위기 이후 신용 거래는 전통적인 대형 은행에서 민간 금융기관으로 이동했습니다. 이처럼 불투명한 채널은 이제 기술/AI 부문의 강력한 성장, 정부 자금 지원, 심지어 국가의 자산 매입(그 자체로는 위협이 되지 않지만 시스템을 더욱 복잡하게 만듭니다)으로 이어지고 있습니다. 문제는 유동성에 있습니다. 연기금과 기타 투자자들이 저평가된 민간 자산에 노출될 경우, 유동성 요건을 충족하기 위해 SP 500 주식을 매도해야 할 수도 있으며, 이는 파급 효과를 초래할 수 있습니다.

거시경제적 안개

봄에 가시성이 개선된 후, 2025년 여름/가을에는 무역 긴장(미중 무역 갈등), 미국 정부 부분 폐쇄, 그리고 특정 거시경제 데이터 흐름의 중단이 다시 불거졌습니다. 이러한 가시성 감소는 단기적으로 경제 활동에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 이는 지수 상승세가 단기적으로 거시경제적 촉매제가 부족할 수 있다는 생각을 뒷받침합니다.

기업 실적

2분기 실적은 엇갈린 전망을 내놓고 있습니다. 일부 산업계는 수요 증가보다는 불확실성을 보고했습니다. 은행들은 2년 전보다 자본력이 더 양호하지만, 전반적인 신용 신호에 직면해 있습니다. 약점은 유동성일 수 있습니다. 패시브 펀드의 지배력과 유동성이 낮은 금융 구조에 대한 노출 증가는 지수가 반전될 경우 지수를 취약하게 만들 수 있습니다.

결론/개인적인 의견

SP 500은 갈림길에 서 있습니다. 한편으로는 실질적인 구조적 품질, 기술적 우위, 회복력 있는 미국 소비자가 있고, 다른 한편으로는 높은 가치 평가, 집중도 증가, 어느 정도 재무적 복잡성, 그리고 여러 가지 경고 신호가 있습니다.

수익률 잠재력은 여전히 실재하지만, 이제는 더 높은 위험 수준으로 상쇄됩니다. SP 500의 경우, 향후 10년은 통계적으로 지난 10년보다 저조한 성과를 보일 가능성이 높지만, 그렇다고 해서 투자자들이 미국 시장을 피해야 한다는 의미는 아닙니다. 미국 주식은 여전히 성장 구조를 갖추고 있지만, 소형주, 미국 외 선진국 시장, 심지어 특정 가치주까지 더 매력적인 밸류에이션 프리미엄을 제공하는 다른 시장들이 있습니다.

투자자로서 저희에게 핵심 키워드는 바로 '선택성'입니다. 지역별 가중치, 업종별, 개별 종목별 선택성, 그리고 위험과 밸류에이션에 대한 주의를 기울이는 것이 중요합니다. 이것이 바로 MarketScreener의 투자자 포트폴리오에 반영하고자 노력하는 부분입니다.

저는 개인적으로 12~18개월 관점에서 볼 때 의료 부문이 특히 흥미롭다고 생각합니다. 이 부문은 역사적으로 우수한 성과를 보여왔고 현재 매력적인 가치 평가로 거래되고 있는 평균 이상의 품질 회사로 구성되어 있기 때문입니다.

출처: 마켓스크리너

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엘리자베스 스톤

간결한

상품

금은 4,200달러의 지지선을 넘어섰으며, 이는 매수자의 관심을 끌고 가격이 4,300달러 근처의 중간 저항선까지 올라갈 수 있습니다.

4,200달러 위로 더욱 강세가 이어진다면 현재 거래 범위의 상한선에 가까운 4,380달러까지 상승할 가능성이 있습니다.

최근의 급격한 하락세는 모두 억제되어 있으며, 매수자에게 유리한 모멘텀으로 전환되면서 시장이 평균 및 단기적으로 회복될 가능성이 있습니다.

금(XAU/USD)은 과거 반등을 촉발했던 수요 구간과 관련된 중요한 지지선인 $4,200을 시험하고 있습니다. 현재 가격 움직임을 보면, 가격이 $4,200의 이 지지선 위에서 유지될 경우 상승 모멘텀을 기대할 수 있습니다.

지지선은 4,200달러 근처에서 유지됩니다.

금 1시간 차트는 시장이 최근 거래 범위인 $4,200 부근의 하단 경계선에 접근하고 있음을 보여줍니다. 과거 데이터에 따르면 이 구간은 꾸준히 강력한 수요 기반 역할을 해왔습니다. 매도자들은 $4,217~$4,200 부근에서 약세를 보이며 방어적 매수세를 시사했습니다.

Ali_charts에 따르면, "금이 4,200달러를 지지선으로 유지한다면 4,300달러, 심지어 4,380달러까지 반등할 수 있다"고 합니다. 이 트윗은 시장이 지지선 방어에 집중하고 있음을 보여줍니다. 가격 구조는 매수세가 적극적으로 개입할 수 있는 "V자형" 회복 가능성을 시사합니다.

모멘텀 지표는 최근 하락세가 단기 범위 내에 국한되었음을 시사합니다. 수요가 시장에 유입될 때 급격한 하락은 평균 회귀에 앞서 나타나는 경우가 많으며, 이는 상승세로의 반등을 뒷받침할 수 있습니다.

반등 목표와 시장 구조

4,200달러가 유지된다면, 첫 번째 회복 목표는 4,300달러로, 이는 이전 횡보 구간에서 나타난 중간 저항선과 일치합니다. 이 가격대는 트레이더들이 차익 실현을 위한 초기 구간으로 작용할 수 있습니다.

두 번째 목표는 현재 거래 범위의 상단 경계선인 $4,380입니다. 이 영역은 대규모 시장 참여자들이 포지션을 조정할 수 있는 유동성 영역으로 자주 활용됩니다. 이 가격대로의 반등은 단기적인 가격 상승을 시사합니다.

4,200달러 아래로 하락할 경우 4,170달러 부근에서 지지선이 낮아지고, 추가적인 방어적 매수세가 유입될 가능성이 높습니다. 트레이더들은 단기 추세 전환과 향후 매수 반응을 예의주시하며 이 시점을 주시하고 있습니다.

현재 시장의 방향은 4,200달러 지지선 방어에 크게 좌우됩니다. 이 지지선을 유지하면 금값이 상승 모멘텀을 회복하고 4,300달러~4,380달러 범위에 효과적으로 도전할 수 있습니다.

출처: CryptoSlate

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데빈

중앙 은행

영국 당국이 시장에 스트레스 테스트를 실시할 계획을 확정하면서, 영국 중앙은행은 1조 7,000억 달러 규모의 민간 신용 붐과 서브프라임 부채 위기 사이에 유사점이 있다고 경고했습니다.

앤드류 베일리 영란은행(BOE) 총재는 화요일 의회 위원회에서 이 부문에 "경고등"이 울리고 있다고 말했습니다. 그는 업계 관계자들과의 대화를 인용하며, "신용평가기관의 역할만 빼면 모든 것이 괜찮다"고 확신을 표했는데, 이는 거의 20년 전 서브프라임 채권 증권화 관련 부채의 질에 대한 혼란을 떠올리게 합니다.

베일리는 런던에서 열린 상원 금융서비스규제위원회 청문회에서 "'그 영화 다시 상영하는 건 아니잖아요?'라고 말했죠."라고 말했습니다. "금융 위기 이전과 당시에 관여했다면, 그 시점부터 경각심이 생기기 시작할 겁니다."

스위스 바젤에 본부를 둔 금융안정위원회(FSB) 의장이기도 한 영국 중앙은행 총재의 발언은 세계 민간 신용 시장에 대한 최근의 경고입니다. BOE 금융안정 담당 부총재인 사라 브리든은 시장의 불투명성, 레버리지, 그리고 은행과의 연계를 업계의 위험 요소로 지적했습니다.

이 부문은 금융 위기 이후 급증했는데, 이는 부분적으로 정부가 상업 대출 기관에 대한 규제를 강화하고 위험을 줄이려는 노력에 힘입은 것입니다. 또한 규제 목적으로 신용등급을 요구하는 보험사들의 자금이 넘쳐납니다. 보험사들은 투자 등급을 받은 담보부 펀드(CFA)와 같은 더욱 복잡한 구조를 구축하고 있는데, 이는 보험 자본을 확보하기 위한 노력의 일환입니다.

최근 미국 기업인 퍼스트 브랜드(First Brands)와 트라이컬러(Tricolor)의 붕괴 이후, 이 부문과 더 광범위한 레버리지 신용 시장에서 발생하는 문제가 은행과 경제 전반으로 빠르게 확산될 수 있다는 우려가 커지고 있습니다. 이러한 사례들을 계기로 JP모건 체이스(JP Morgan Chase Co.)의 최고경영자(CEO) 제이미 다이먼은 "바퀴벌레 한 마리를 보면 아마 더 많을 것"이라고 경고했습니다.

민간 신용 기관들은 이 문제가 은행 주도의 대출에서 발생했으며, 신규 업체들이 대출 시장에 뛰어들면서 위험 증가를 초래한 증거로 제시되어서는 안 된다고 반박했습니다. 그럼에도 불구하고 베일리는 퍼스트 브랜드와 같은 사례가 "탄광 속 카나리아"인지는 여전히 "미지수"라고 말했습니다.

금융 위기 직전, 대출을 창의적으로 패키징하면서 위험도가 높은 채권들을 집단적으로 안전한 증권으로 재편하는 현상이 나타났습니다. 그 결과 수천억 달러의 손실이 발생했고, 리먼 브라더스와 베어스턴스가 파산했으며, 10년 넘게 성장에 악영향을 미친 글로벌 금융 위기가 발생했습니다.

금융 위기 당시 영란은행(BOE)의 은행 구제 노력을 감독했던 베일리는 영란은행이 면밀히 조사하고 있는 동향 중 하나로 "대출 구조의 세분화, 분할, 트랜칭"을 구체적으로 언급했습니다. 영란은행은 사모대출의 단독 위험과 이러한 위험이 주류 은행 부문으로 확산될 가능성에 대한 우려가 고조되는 가운데, 수개월 동안 이 문제를 검토해 왔습니다.

베일리와 브리든은 금요일 초 블룸버그 뉴스 보도를 통해 중앙은행이 광범위한 민간 신용 시장의 취약성을 파악하기 위해 "시스템 전반의 탐색 시나리오"를 실시하는 방안에 대해 기업들과 논의 중이라고 확인했습니다. 이른바 스트레스 테스트는 작년에 시행된 영국 핵심 금융시장 위험 검토와 유사한 모델을 사용할 것입니다.

브리든은 "GFC(글로벌 금융 위기)와 유사점을 찾아볼 수 있습니다."라고 말했습니다. "하지만 우리가 모르는 것은 그 문제들이 거시적으로 얼마나 중요한가 하는 점입니다."

이번 조사는 미국의 도널드 트럼프 대통령과 영국의 레이첼 리브스 재무장관이 연기금 등이 민간 시장에 투자하도록 장려하는 가운데 이루어졌습니다. 미국 정부책임감사원(GAO) 또한 민간 신용으로 인한 위험을 평가하고 있으며, 이는 봄에 보고될 예정입니다.

"정확히 전환점에 얼마나 가까이 있는지 말하기는 어렵습니다."라고 베이즈 경영대학원 연금연구소 소장 데이비드 블레이크는 말했다. "이러한 돈의 장벽은 결국 터질 거품을 만들어낼 것입니다."

영란은행(BOE)은 민간 신용 시장에 대한 직접적인 규제 감독권을 갖고 있지 않으며, 해당 부문에 내재된 위험을 조사하기 위해서는 기업들의 협조가 필요할 것입니다. 영국 정부가 기업 부담 완화를 추진하고 전 세계적인 규제 완화 추세가 이어지고 있는 점을 고려할 때, 새로운 규제 도입에 대한 정치적 장벽 또한 높을 것으로 예상됩니다.

베일리는 상원 위원회에 새로운 규칙을 제정하기 전에 다른 방안을 모색하겠다고 말했습니다. "투명성은 어떤 의미에서 최초의 살균제입니다."

"위험 감수와 투자를 장려하는 시스템이 필요합니다."라고 그는 말했다. "제 첫 반응은 '어떻게 하면 개선할 수 있을까?'였습니다. 저는 규제를 첫 번째 답으로 삼고 싶지 않았습니다."