미국 인플레이션 트레이더, CPI 누락에 검증되지 않은 대체 지표 사용

간결한

요약:

역사상 가장 긴 정부 폐쇄로 경제 데이터 수집이 중단된 이후, 미국 인플레이션과 연계된 7조 달러 규모의 증권 시장에서 처음으로 대체 메커니즘이 사용될 예정입니다.

미국 노동통계국은 일부 데이터를 소급적으로 수집할 수 없어 10월 소비자물가지수 보고서를 취소한다고 밝혔습니다. 미국 국채 시장의 물가연동 채권 부문과 미국 물가연동 파생상품은 모두 소비자물가지수(CPI)를 기준으로 투자자의 지급액을 결정합니다.

공식적인 데이터가 부족하면 수십 년 전에 법적 문서에 작성된 비상 계획이 발동될 수 있으며, 채권과 파생상품 시장은 서로 다른 대비책을 사용한다는 점이 문제가 됩니다.

이번 조사 취소는 널리 예상되었습니다. 백악관 관계자들은 10월 24일 10월 물가상승률 데이터가 발표되지 않을 가능성이 높다고 밝혔고, 노동통계국(BLS)은 수요일 10월 1일부터 11월 12일까지의 셧다운으로 인해 10월 실업률이 산출되지 않을 것이라고 밝혔습니다.

"발표 전부터 10월에 하락세가 시작될 것이라는 게 일반적인 의견이었기 때문에 시장은 이미 이를 대체로 가격에 반영했습니다."라고 Barclays Capital Inc.의 미국 인플레이션 전략 책임자인 존 힐이 말했습니다.

과거의 정부 폐쇄로 인해 경제 데이터 발표가 지연된 적은 있지만, 지금까지 BLS는 주요 보고서를 작성하지 못한 적은 없습니다.

미국의 물가상승률이 팬데믹으로 인한 공급망 차질로 2022년에 기록했던 세대 최고치에서 하락했음에도 불구하고, 연준의 목표치인 2%를 계속 초과하고 있는 상황에서, 데이터 부족은 일반 투자자들에게 골칫거리입니다. 결과적으로, 일부 연준 정책 입안자들은 고용 시장 불안 조짐에 대응하여 올해 두 차례 금리를 인하한 이후 추가 금리 인하에 반대하고 있습니다.

이로 인해 시장을 움직이는 인플레이션 데이터의 힘이 커졌고, 일부 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들은 데이터 부족이 12월 9~10일로 예정된 다음 회의에서 금리 인하를 일시 중단하는 명분이 된다고 말했습니다.

BLS는 12월 18일에 11월 CPI 데이터를 발표할 것이라고 밝혔는데, 이는 금리 결정 위원회가 이용할 수 있는 최신 공식 인플레이션 데이터는 9월의 데이터가 된다는 것을 의미합니다.

BLS는 일반적으로 전국 약 8만 개 품목의 가격 정보를 대부분 직접 수집합니다. 미국 사회보장청(BSS)이 연간 생계비 조정액을 계산하는 데 필요한 9월 소비자물가지수(CPI) 보고서 작성을 위해 직원을 소집했지만, 10월 데이터는 수집되지 않았습니다.

해당 기관은 10월의 비조사 데이터를 대부분 확보할 수 있으며, "가능한 경우" 11월 발표 자료에 해당 값을 공개할 것이라고 밝혔습니다.

물가연동국채(TIPS)의 경우, 월별 소비자물가지수(CPI) 값을 사용하여 채권 매수자가 매도자에게 지급해야 할 발생이자(시간적 지연 있음)를 결정하는 일일 지수 비율을 보간합니다. 10월 소비자물가지수는 2026년 12월 2일부터 1월 1일까지의 값을 보간하는 데 사용됩니다.

공표된 CPI 값이 없는 경우, TIPS 규정에서는 "CPI의 마지막 12개월 변화를 기반으로 한" 합성 수치를 요구합니다. 이 경우 2024년 9월부터 2025년 9월까지입니다.

인플레이션 파생상품은 다른 대체 수단을 사용하여 2조 달러 규모의 시장인 TIPS와 스왑 간의 차이를 만듭니다.

런던증권거래소그룹(LSEG)의 청산소인 LCH에 약 4.5조 달러의 명목 잔고를 보유한 표준 인플레이션 스왑 계약은 국제 스와프 및 파생상품협회(ISDA)의 규칙을 따릅니다. 파생상품이 특정 채권과 연계되지 않은 경우, ISDA의 대체 계산은 2025년 9월의 전년 대비 변동률을 2024년 10월 수준에 적용합니다.

방법론의 차이로 인해 지급액이 다르게 나타납니다. 블룸버그 계산에 따르면, 10월 TIPS 하락으로 인한 지수는 325.604, 스와프 하락으로 인한 지수는 325.174가 될 것으로 예상됩니다.

Barclays의 Hill은 2026년 1월에 만기가 되는 TIPS가 최근 몇 주 동안 인플레이션 스왑보다 훨씬 더 좋은 성과를 보였으며, "가격 하락이 활성화될 가능성이 상당히 높다는 시장 가격을 반영하고 있다"고 말했습니다.

이번 달 초, ISDA는 "시장 위험을 완화하고 시장 참여자들의 포지션에 대한 질서 있는 평가와 결제를 촉진하기 위해" 스왑 폴백이 어떻게 실행될 것인지에 대한 지침을 발표했습니다.

출처: 블룸버그 유럽

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저스틴

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Jin10 데이터에 따르면, 미국 노동부는 정부 폐쇄로 인해 10월 소비자물가지수(CPI)를 발표하지 않고, 11월 보고서 발표를 2025년 12월 18일로 연기했습니다.

이러한 지연은 시장 변동성에 영향을 미쳐 BTC, ETH와 같은 암호화폐에 영향을 미치며, 미국 CPI 수치가 이자율 예측과 통화 정책을 좌우합니다.

정부 폐쇄로 소비자물가지수(CPI) 발표 지연, 시장 반응

미국 노동부는 10월 소비자물가지수(CPI) 발표가 없는 이유로 정부 셧다운을 꼽았습니다. BLS(노동통계국) 지도부는 공석으로 인해 인력 부족에 직면해 있으며, 필수 인력은 지속적인 채용 동결로 어려움을 겪고 있습니다. 소비자물가지수(CPI) 데이터가 금리 전망 및 통화 정책 결정과 밀접한 관련이 있다는 점을 고려할 때, 금융 시장에 미치는 즉각적인 영향은 상당합니다. 분석가들은 주요 암호화폐, 특히 미국 경제 지표에 민감한 암호화폐 가격이 크게 변동할 것으로 예상합니다.

현재까지 정부 관계자 중 이 보고서 취소에 대해 공개적으로 언급한 사람은 없습니다. 그러나 중요한 경제 데이터가 부족함에 따라 금융 분야에서는 이 보고서의 광범위한 영향에 대한 논의가 활발해지고 있습니다.

"BLS 캘린더에는 BLS 본사에서 향후 몇 달 안에 발표될 대부분의 보도자료의 발행일이 포함되어 있습니다. ... 캘린더는 추가 보도자료가 있을 경우 필요에 따라 업데이트되며, 일반적으로 예정된 발행일로부터 최소 일주일 전에 업데이트됩니다." — 미국 노동통계국, 공식 기관, BLS

출처: CryptoSlate

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아담

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아래 공유해 드린 바와 같이, 12월 FOMC 회의에서 연방기금금리가 인하될 확률은 33%로 낮아졌습니다. 수요일에는 BLS가 10월 고용 보고서를 취소하고 11월 고용 지표 발표를 12월 19일로 연기하면서 금리 인하 가능성이 급등했습니다. 또한, BLS의 9월 고용 지표(JOLTS)도 취소되었으며, 10월 지표는 12월 9일에 발표될 예정입니다.

참고로, FOMC 회의는 12월 10일이므로 금리 인하 여부를 결정할 때 유의미한 고용 지표가 부족할 것입니다. 연준이 지난 두 차례 회의에서 각각 금리를 25bp씩 인하한 가장 큰 이유는 고용 시장 약세입니다.

최근 고용 데이터가 없음에도 불구하고, 연준 관계자들은 대체 데이터 출처를 사용하여 여전히 노동 시장을 평가할 수 있다고 주장할 것입니다. 하지만 금리 인하 가능성 하향 조정을 보면 시장은 이에 동의하지 않습니다. 참고로, 최근 두 주간 ADP 고용 변화 보고서에 따르면 10월 마지막 주에 11,250개의 일자리가 감소했고, 11월 첫째 주에도 2,500개의 일자리가 추가로 감소했습니다.

연준 소식 중 다른 하나는 수요일에 공개된 10월 FOMC 회의 의사록에서 12월 회의에서 금리를 인하할지 여부를 두고 의견이 엇갈리는 모습을 보였습니다. 여러 관계자들은 물가상승률 하락 진전이 "정체"되었다고 지적하며, 추가 금리 인하는 물가상승률을 고착화하고 연준의 2% 물가상승률 목표에 대한 신뢰도를 떨어뜨릴 위험이 있다고 경고했습니다.

그러나 또 다른 단체는 실업률 증가와 경제 성장 둔화 조짐을 막기 위해 추가 예산 삭감이 필요하다고 주장했습니다. 회의록에 따르면,

참가자들은 일반적으로 인플레이션에 대한 상승 위험이 여전히 높고 고용에 대한 하락 위험이 높으며 상반기 이후로 증가했다고 판단했습니다.

엔비디아, 또 홈런 기록

엔비디아(NASDAQ:NVDA)가 또다시 놀라운 분기 실적을 발표했습니다. 3분기 매출은 570억 달러로, 애널리스트 예상치인 554억 달러를 상회했습니다. 이는 전년 동기 대비 62%, 전 분기 대비 22% 증가한 수치입니다. 놀랍게도 데이터센터 부문이 매출의 상당 부분(512억 달러)을 차지했습니다. 희석 주당 조정 순이익은 1.30달러로 월가 예상치인 1.26달러를 상회했습니다. 엔비디아 CEO 젠슨 황은 다음과 같이 밝혔습니다.

블랙웰의 매출은 가파른 상승세를 보이고 있으며, 클라우드 GPU는 매진되었습니다. 컴퓨팅 수요는 훈련과 추론 분야에서 기하급수적으로 증가하고 있습니다. AI는 모든 곳에 적용되어 모든 작업을 동시에 처리하고 있습니다.

엔비디아의 실적을 긍정적으로 만드는 것은 매출과 이익 증가뿐만이 아닙니다. GAAP 기준 매출 총이익률은 무려 73.4%로 거의 변동이 없었습니다. 게다가 이전 보고서와 마찬가지로, 엔비디아는 월가의 예상치를 뛰어넘는 전망을 지속적으로 제시하고 있습니다. 초기 시장 반응은 긍정적이었으며 주가는 약 5% 상승했습니다.

FinViz에서 제공한 아래 스크린샷은 새로운 실적 데이터를 기준으로 엔비디아의 PEG 비율이 1.10임을 보여줍니다. 이는 SP 500보다 저렴하고 일부 기술 부문 경쟁사보다 훨씬 낮습니다. 아래 PEG 비율은 P/E 비율이 48이고 향후 5년간 EPS 성장률이 44%라고 가정한 것입니다. 이러한 성장률은 매우 높지만, 지난 한 해 동안 65%에 달했던 EPS 성장률보다는 훨씬 낮습니다. 따라서 두 가지 의문이 생깁니다.

엔비디아의 실적 보고서가 최근 AI 산업의 거품에 대한 우려를 완화하기에 충분할까?

엔비디아는 가치주가 될 수 있을까?

엔비디아: 하락세 전망

이전 섹션에서는 엔비디아의 실적 발표를 높게 평가했습니다. 일부에서는 그다지 긍정적이지 않다고 주장하는 보고서의 몇 가지 측면을 짚어보는 것도 도움이 될 것이라고 생각했습니다.

아래 첫 번째 그래프는 재고가 전 분기 대비 32% 증가했음을 보여줍니다. GPU가 매진되었는데도 재고가 급격히 증가하는 이유는 무엇일까요?

지난 분기 매출채권은 55억 8천만 달러 증가했습니다. 매출채권과 매출의 증가율은 예상치를 34억 9천만 달러 하회했습니다.

약 320억 달러에 달하는 순이익과 240억 달러에 달하는 영업현금흐름 사이에 상당한 차이가 있습니다. 일각에서는 이러한 차이가 창의적인 회계 처리 때문이라고 주장합니다.

아래 두 번째 그래픽은 마이클 버리의 트윗입니다. 그는 최근 기업들이 엔비디아 칩의 내용연수를 초과하는 감가상각 일정을 사용하고 있다고 주장했습니다. 이를 통해 비용을 절감하고 수익을 늘릴 수 있습니다. 따라서 재무 건전성이 높을수록 기업들은 CAPEX(자본지출)를 조달할 수 있으며, 이는 궁극적으로 엔비디아로 흘러들어갑니다.

출처: 투자

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아담

간결한

투자자들은 AI 투자에 사용되는 공공 부채가 빠르게 증가하면 미국 기업 채권 시장에 부담을 주고 결국 기술 주식의 매력도 떨어질 수 있다는 불안감을 느끼고 있습니다. 현재로선 대부분 주요 기업의 레버리지가 낮은 수준을 유지하고 있기 때문입니다.

대형 기술 기업들이 AI 기반 데이터 센터를 구축하기 위한 경쟁에서 채권 시장으로 적극적으로 눈을 돌리고 있습니다. 이는 일반적으로 투자 자금을 현금에 의존해 온 실리콘 밸리 기업들에 대한 변화입니다.

로이터 통신이 공개 데이터를 바탕으로 계산한 바에 따르면, 9월 이후 "하이퍼스케일러"로 불리는 주요 클라우드 컴퓨팅 및 AI 플랫폼 기업 4곳의 공채 발행 규모는 거의 900억 달러에 달했습니다. 구글 모회사 알파벳(GOOGL.O)은 250억 달러, 메타(META.O)는 300억 달러, 오라클(ORCL.N)은 180억 달러, 그리고 가장 최근에는 아마존(AMZN.O)이 150억 달러의 채권을 발행했습니다. 다섯 번째 기업인 마이크로소프트(MSFT.O)만이 최근 몇 주 동안 채권 시장에 투자하지 않았습니다.

투자자들은 최근의 자금 조달로 인해 주가에 미치는 영향에 대해 지금까지 지나치게 우려하지 않는다고 말한다. 이들 기업은 규모에 비해 레버리지가 여전히 낮기 때문이다.

그러나 공공 채권 발행이 급증하면서 시장이 공급 급증을 감당할 수 있을지에 대한 의문이 제기되었고, AI 관련 지출에 대한 우려가 커지면서 6개월간의 상승세를 보였던 미국 주식이 이번 달 급락했습니다. SP 500 지수는 올해 들어 여전히 11% 상승했으며, 기술주가 상승세에 가장 큰 기여를 했습니다.

웰링턴 매니지먼트 컴퍼니(Wellington Management Company)의 포트폴리오 매니저인 브리즈 쿠라나(Brij Khurana)는 "하이퍼스케일러(hyperscaler) 발행이 잇따르고 있는데, AI에 자금을 지원하는 것은 사모 신용 시장이나 잉여 현금 흐름이 아니라는 사실을 시장이 깨달은 것 같다"며, "AI 자금은 공공 채권 시장에서 조달해야 한다"고 말했다.

"이를 위해선 어딘가에서 자본이 조달되어야 합니다."라고 그는 말했다. "주식에서 채권으로 돈이 빠져나가는 것과 같은 상황이 필요하다는 인식이 확산되고 있습니다."

BofA 증권의 분석가들은 최근 보고서에서 Meta가 10월에 Blue Owl Capital과 체결한 270억 달러 규모의 자금 조달 계약을 포함해 가장 큰 데이터 센터 프로젝트에 자금을 조달한 것을 포함하여 하이퍼스케일러 부채 발행액은 지난 5년간 평균 280억 달러에서 올해 1,200억 달러를 넘어섰다고 밝혔습니다.

기술 기업의 부채가 증가하면서 시장에 새로운 우려가 더해졌습니다. AI의 높은 수익에 대한 약속에 힘입어 시장은 성장하고 있지만, 이 기술이 아직 대규모 자본 지출을 정당화할 만큼의 수익을 내지 못하고 있다는 점에 대해 여전히 경계심을 갖고 있습니다.

프랭클린 템플턴 연구소의 글로벌 투자 전략가인 래리 해서웨이는 "최근 몇 주 동안 AI 지출에 대한 의구심이 제기되었는데, 이는 기업이 이를 위해 자금을 조달할 수 있어야 한다는 필요성과 관련이 있으며, 여기에는 부채 자금 조달도 포함됩니다."라고 말했습니다.

투자 관리 회사인 세이지 어드바이저리는 최근 보고서에서 AI 자본 지출이 2024년 2,000억 달러, 2025년 4,000억 달러에서 2027년 6,000억 달러로 늘어날 것으로 예상하고, 순부채 발행은 2026년 1,000억 달러에 이를 것으로 예상된다고 밝혔습니다.

하이퍼스케일러들이 차입을 늘리는 동안, 이들에게 컴퓨팅 파워를 공급하는 주요 기업인 엔비디아(NVDA.O)는 1월 85억 달러였던 장기 부채를 3분기 말까지 75억 달러로 줄였습니다. 신용평가기관 SP 글로벌 레이팅스는 지난달 매출 성장과 견조한 현금 흐름을 이유로 엔비디아의 전망을 "안정적"에서 "긍정적"으로 조정했습니다.

마이크로소프트와 오라클은 논평을 거부했습니다. 아마존 대변인은 최근 채권 매각으로 얻은 수익금을 사업 투자, 향후 자본 지출, 그리고 향후 만기될 부채 상환에 사용할 것이라고 말하며, 이러한 자금 조달 결정은 일상적인 계획의 일부라고 강조했습니다. 알파벳과 메타는 즉각적인 논평을 하지 않았습니다.

시장 제약

최근 기술 채권 거래에 대한 수요는 강세를 보였지만, 투자자들은 신규 발행 채권의 일부를 흡수하기 위해 상당한 신규 발행 프리미엄을 요구했습니다. 야누스 헨더슨은 보고서에서 알파벳과 메타가 최근 채권 발행에서 기존 채권보다 약 10~15 베이시스포인트(bp) 높은 프리미엄을 지불했다고 밝혔습니다.

미국의 투자 등급 신용 스프레드(투자자 수요를 유치하기 위해 신용 등급이 높은 기업이 국채보다 지불하는 프리미엄을 나타냄)는 역사적으로 낮은 수준을 유지하지만, 최근 몇 주 동안 소폭 상승했는데, 이는 부분적으로 시장에 강타하는 새로운 채권 공급에 대한 우려를 반영한 것입니다.

미국 기술 대기업들이 채권 시장에 몰려들면서 AI 지출에 대한 불안감이 커질 전망 _1

차트에 따르면 미국 투자 등급 신용 옵션의 국채 대비 조정 스프레드가 최근 6개월 만에 최고치를 기록했습니다.

"올해 대부분의 기간 동안 신용 스프레드는 점점 좁아졌습니다... 하지만 최근 공급 폭증, 특히 기술 부문의 공급 폭증으로 상황이 바뀌었을 수도 있습니다."라고 Janus Henderson은 말했습니다.

물론, 대형 기술 기업들의 총 AI 지출에서 부채로의 전환은 여전히 작은 부분을 차지할 것으로 예상되며, UBS는 최근 계획된 자본 지출의 약 80~90%가 여전히 현금 흐름에서 발생한다고 추산했습니다. 세이지 어드바이저리(Sage Advisory)의 조사에 따르면, 상위 하이퍼스케일 기업들은 부채보다 현금이 많은 상태에서 차입 규모를 적정 수준으로 유지하면서도 레버리지를 1배 미만으로 유지할 것으로 예상됩니다. 이는 총 부채가 수입보다 적을 것임을 의미합니다.

골드만삭스의 분석가들은 이번 주 보고서에서 "공급 병목 현상이나 투자자의 수요는 현금 흐름이나 대차대조표 용량보다 단기 자본 지출에 제약으로 작용할 가능성이 더 크다"고 밝혔습니다.

오라클을 제외하면 하이퍼스케일러는 최대 7,000억 달러의 추가 부채를 흡수할 수 있고 여전히 안전한 것으로 간주될 수 있으며, 일반적인 A+ 등급 기업보다 레버리지가 낮다고 그들은 말했습니다.

Natixis Investment Managers Solutions의 포트폴리오 전략가인 가렛 멜슨은 "이러한 회사들은 여전히 막대한 현금을 창출하는 매우 탄탄한 사업 분야를 보유하고 있습니다."라고 말했습니다.

출처: 로이터

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데빈

간결한

11월 UMich 예비 데이터의 약세가 확인되었고, 최종 심리 지표에서는 주식이 사상 최고치에 가까워지면서 심리가 침체되면서 소위 'K자형' 경제가 확인되었습니다.

그러나 오늘 발표된 UMich 데이터의 작은 희망은 헤드라인이 50.3에서 51.0으로 한 달 안에 개선되었다는 것입니다(하지만 여전히 2022년 6월 이후 최저 수준입니다).

연방 정부 폐쇄가 끝난 후, UMich 학장인 Joanne Hsu는 감정이 한 달 중순에 비해 약간 좋아졌다고 언급했습니다.

그러나 소비자들은 여전히 높은 가격과 소득 감소가 지속되는 것에 대해 좌절감을 느끼고 있습니다.

내부적으로는 기대치가 50.3에서 51.0으로 소폭 상승해 역대 최저치를 기록한 반면, 소비자 기대치는 1977년 이후 이 조사 역사상 가장 낮은 51.1로 급락했습니다.

출처: 블룸버그

그들은 도대체 누구를 조사하고 있는 걸까?

흥미로운 점은 민주당원의 자신감이 다른 정치인들에 비해 훨씬 낮은 반면, 11월에는 공화당원과 무소속층도 약간의 신뢰를 잃었다는 것입니다.

출처: 블룸버그

긍정적인 측면은 인플레이션 기대치가 급락했다는 것입니다. 2025년을 시작으로 4개월간 급등세를 보인 후, 장기 기대치는 7월까지 3개월 연속 하락했고, 그 후 3개월 동안 소폭 상승했습니다. 이번 달 장기 기대치는 상당히 약화되었습니다. 11월 수치는 2022년 6월과 2025년 4월의 월별 최고치보다 훨씬 낮지만, 2024년 수치보다는 여전히 높습니다.

출처: 블룸버그

특히 경제 정책의 지속적인 발전과 인플레이션에 미치는 영향이 아직은 크지 않을 것이라는 우려를 고려할 때, 기대치는 상당한 불확실성을 드러냅니다.

민주당은 여전히 인플레이션에 대한 두려움을 앞세워 선두를 달리고 있습니다(이번 달에는 1월 최저치로 떨어졌지만)...

하지만 이번 달에는 현재 개인 재정과 내구재 구매 조건이 모두 10% 이상 급락했습니다.

젊은이와 노인 모두 일자리에 대해 걱정하고 있습니다.

월말이 되자 주식을 가장 많이 보유한 소비자들의 감정은 예비 측정치에서 보였던 상승세를 잃었습니다.

이 그룹의 감정은 10월 대비 약 2지수 포인트 하락했는데, 이는 지난 2주간 주식 시장 하락의 결과일 가능성이 높습니다.

출처: 제로헤지

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빙켈만

외환

암호화폐

핵심 사항:

· 급증하는 암호화폐 시장은 주류 금융과의 연관성을 부각

· 규제 당국은 스테이블코인에 대한 횡포가 안정성에 타격을 줄 수 있다고 우려하고 있습니다.

· 주식 시장, 은행 암호화폐 노출은 작지만 증가하고 있습니다.

암호화폐 시장은 최근 몇 년 동안 급증했는데, 이는 트럼프 행정부의 암호화폐 지지 입장에 힘입은 것으로, 금융 기관에서 암호화폐를 더 폭넓게 수용하게 되었습니다.

암호화폐 추적 사이트인 CoinGecko에 따르면, 암호화폐의 총 가치는 3조 2,000억 달러이고 하루 거래량은 약 1,970억 달러로, 글로벌 시장에서 암호화폐가 차지하는 비중은 작습니다.

하지만 규제 기관과 투자자들은 규제가 약한 암호화폐 세계에서 발생하는 문제가 더 넓은 금융 시스템으로 확산될 수 있다는 우려를 여전히 품고 있습니다.

가장 큰 암호화폐인 비트코인은 이번 주 4월 이후 처음으로 9만 달러 아래로 떨어졌고, 6주 만에 모든 암호화폐의 가치가 약 1조 2,000억 달러가 증발했습니다.

비트코인은 일반적으로 전반적인 위험 선호도에 따라 움직입니다. LSEG 데이터에 따르면 이번 주 SP 500과의 1개월 이동 평균 상관관계는 0.84로, 6주 만에 가장 높았습니다. 상관관계는 -1에서 1까지 측정됩니다.

여기가 암호화폐 시장과 주류 시장이 만나는 지점입니다.

스테이블코인 보유량

스테이블코인은 실제 화폐, 일반적으로 미국 달러에 고정된 암호화폐입니다. 스테이블코인 발행자는 발행한 토큰 수량에 맞춰 준비금을 보유하며, 토큰 보유자는 필요에 따라 스테이블코인을 달러로 환전할 수 있다고 합니다.

금융 안정 전문가들은 환매 요청이 쇄도하면 이러한 준비금에 대한 쇄도가 발생하여 현금이 예치된 은행이나 준비금이 투자된 자산에 영향을 미칠 수 있다고 경고합니다.

스테이블코인 시장은 엘살바도르에 본사를 둔 테더(Tether)가 장악하고 있으며, 테더는 약 1,810억 달러의 보유고를 보유하고 있습니다. 이 중 1,120억 달러는 미국 국채입니다. 라이벌 서클(Circle)은 240억 달러의 미국 국채를 보유하고 있습니다.

Thomson Reuters 가장 큰 스테이블코인은 어디에 준비금을 두나요?

암호화폐 관련 주식

2025년 암호화폐 주식은 급등했고, 더 많은 암호화폐 기업들이 상장했습니다. 하지만 순수 암호화폐 투자자들은 전체 시장에서 여전히 아주 작은 부분을 차지하고 있습니다.

LSEG 데이터에 따르면, "블록체인 및 암호화폐"와 "암호화폐 채굴" 카테고리에 속하는 주식의 시가총액은 2,250억 달러로, 글로벌 주식 시장의 1.8%에 불과합니다.

여기에는 암호화폐를 매수하고 보유하는 사업 모델을 가진 소위 암호화폐 재무 회사들은 제외됩니다. 비트코인 매수자에는 Strategy와 같은 주요 업체들이 포함되지만, 올해 수십 개의 페니 주식이 암호화폐 애호가들에 의해 인수되어 가격 상승에 베팅되었습니다.

스탠다드차타드에 따르면 비트코인 가격이 9만 달러 미만으로 떨어지면 이들 기업의 회사채 절반이 구매한 금액보다 낮은 가치의 비트코인을 보유하게 될 것으로 추정됩니다.

LSEG에 따르면, 2025년에 미국에서 새로 상장되는 173개 기업 중 4개가 암호화폐 기업이었으며, 총 12억 달러를 모금했습니다. 이는 미국 IPO에서 모금한 총 자금의 약 3.3%에 해당합니다.

톰슨 로이터, 비트코인 매입 회사 주가 2025년 정점 이후 고전

은행의 암호화폐 노출

은행은 암호화폐 관련 고객을 유치하고, 스테이블코인을 보유하거나, 자산 보관과 같은 암호화폐 관련 서비스를 제공함으로써 암호화폐 세계에 노출됩니다.

일부 소규모 은행은 암호화폐에 특화되어 위험을 집중시키고 있습니다. 2023년 암호화폐에 중점을 둔 미국 은행인 실버게이트 캐피털이 고객들이 예금을 인출한 후 붕괴된 사례가 그 예입니다.

올해 미국 규제 당국은 은행이 암호화폐 관련 활동에 참여하는 것을 더 쉽게 만들어 다른 지역의 규제 당국이 접근 방식을 재고하도록 압력을 가했습니다.

은행의 노출에 대한 데이터는 찾기 어렵지만, 입수한 정보에 따르면 규모는 작지만 증가하고 있는 것으로 나타났습니다.

유럽중앙은행은 5월 보고서에서 유로존 내 주요 기관들이 2024년에 47억 유로 상당의 암호화폐 자산 보관 서비스를 제공했으며, 이는 2023년 4억 유로에서 증가한 수치라고 밝혔습니다.

바젤 은행감독위원회의 데이터에 따르면, 자발적으로 데이터를 제공한 국가의 은행들은 2024년 하반기에 암호화폐에 59억 유로 상당의 신중한 노출을 보였습니다.

Thomson Reuters은행의 암호화폐 자산 노출이 2024년에 급증했습니다.

암호화폐 투자 펀드

2024년 1월 미국 규제 당국이 비트코인 상장지수펀드(ETF)를 허용하기로 결정하면서 국가 부의 기금과 연금 기금 등 기관 투자자를 포함한 새로운 매수자가 생겨나 암호화폐에 자금을 쏟아부었습니다.

모닝스타 다이렉트 데이터에 따르면, 전 세계 디지털 자산 거래소 상장 상품(ETP)의 수는 2021년 104개에서 2025년에는 367개로 급증했습니다.

그럼에도 불구하고 모닝스타의 추산에 따르면, 암호화폐 ETP는 운용 자산 규모가 2,223억 달러에 달하는데, 이는 전 세계의 비암호화폐 ETP가 운용하는 자산 규모인 17.4조 달러에 비하면 매우 미미한 수준입니다.

Thomson Reuters 암호화폐 자금 흐름은 지난 2년간 400억 달러를 넘어섰습니다.

출처: TradingView

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외환

11월 PMI 임시 데이터에 따르면 유로존의 기업 활동이 여전히 강력한 성장세를 보이고 있으며, 기업들은 내년에 대해 낙관적인 전망을 갖고 있습니다.

그러나 몇 가지 엇갈린 신호도 있습니다. 신규 주문 증가세가 둔화되었고, 기업들은 10월에 잠깐 증가한 이후 신규 인력 채용을 중단했습니다.

기업들은 재정적으로 더 큰 지출에 직면해 있습니다. 운영 비용은 8개월 만에 가장 빠른 속도로 증가했는데, 이는 주로 제조업 가격 상승 때문입니다. 이러한 비용 상승에도 불구하고 기업들은 자체적으로 가격을 소폭 인상하는 데 그쳤으며, 이는 1년여 만에 가장 적은 증가폭입니다.

EUR/USD가 주요 수준 근처에 머무르면서 유로존 경제 활동은 여전히 견고합니다.

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유로존 경제는 11월에도 견고한 성장세를 이어갔지만, 성장세는 부문별로 여전히 균등하지 않습니다.

전반적인 활동: 종합 PMI 산출지수는 52.4를 기록하며 기업 활동의 견고한 월별 상승세를 나타내며 11개월 연속 성장세를 기록했습니다. 이러한 증가율은 지난 2년 반 동안 가장 빠른 증가율 중 하나입니다.

부문별 격차: 성장은 거의 전적으로 서비스 부문에 의해 주도되었는데, 서비스 부문은 1년 반 만에 가장 빠른 속도로 성장했습니다. 반면, 제조업 생산은 소폭 증가에 그쳐 현재 9개월 연속 성장 중 가장 낮은 성장률을 기록했습니다.

신규 주문: 신규 주문은 4개월 연속 증가했지만, 증가율은 둔화되었습니다. 이는 주로 국제 수요 부진에 기인하며, 수출 주문(유로존 내 무역 포함)이 다시 감소했습니다.

인플레이션 측면에서는 투입 비용이 3월 이후 가장 빠른 속도로 상승했지만, 산출물 가격 상승률은 1년여 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. 11월 기업 심리는 소폭 상승하며 수요 지표 부진에도 불구하고 경기 회복세를 나타냈습니다.

유로존 3분기 협상 임금

유럽중앙은행(ECB)의 3분기 협상 임금 조사는 전년 동기 대비 1.87% 증가로 예상치(2.45%)를 크게 밑돌았습니다. ECB와 시장 참여자들은 실질 임금 상승을 보여주는 더 나은 수치를 기대해 왔으며, 이는 2026년 견조한 수요로 이어질 것입니다.

이는 ECB가 앞으로 모니터링할 사항이며 PMI 데이터에서 제기된 수요에 대한 우려 중 일부와 일치합니다.

기술적 분석 - EUR/USD

기술적인 관점에서 EUR/USD를 살펴보면, 이 통화쌍은 새로운 최저가를 기록할 것으로 보입니다.

EUR/USD는 최근 미국 달러의 동향에 따라 크게 좌우되었으며, 가장 큰 우려는 미국 달러 지수의 가격 움직임에 달려 있을 수 있습니다.

달러 지수는 심리적 수준인 100.00을 넘어 정점을 찍었지만, 이중 정점 패턴을 보이고 있습니다.

달러 지수가 하락하기 시작하면 EUR/USD가 새로운 최저치를 기록하고 EUR/USD 가격이 최근 스윙 고점인 1.1650으로 다시 올라갈 가능성이 있습니다.

EUR/USD 일간 차트, 2025년 11월 21일

지원하다

1.1500

1.1450(주요 피벗 레벨)

1.1405(200일 이동평균)

저항

1.1585

1.1650

1.1700

앞으로의 전망

오늘 오후에는 여러 중앙은행 관계자들이 연설할 예정이며, 특히 크리스틴 라가르드 ECB 총재가 프랑크푸르트에서 열리는 컨퍼런스에 참석할 예정입니다. 이 행사는 유럽 투자의 이점에 초점을 맞추고 있기 때문에, 라가르드 총재는 세계 무대에서 유로화의 역할 강화 방안을 논의할 가능성이 있습니다. 최근 보도에 따르면 ECB는 유로존 외 중앙은행들이 유로화에 더 쉽게 접근할 수 있도록 하는 방안을 검토하고 있습니다.

이 전략은 중국이 자국 통화에 사용한 방식과 유사하게, 국가들이 국제 무역에서 유로를 사용하는 데 더 편안함을 느끼도록 고안되었으며, 유로의 세계적 위상을 높이기 위한 것입니다.