미국 법무부, 파월 연준 의장에 대한 형사 수사 착수

중국 정부가 수출 관세 환급액을 줄이는 방안을 발표한 후 중국 배터리 관련 주가는 하락한 반면, 한국 소재 기업들의 주가는 상승했다.

컨템포러리 암페렉스 테크놀로지(Contemporary Amperex Technology Co.)는 월요일 중국 본토 거래에서 최대 4.8% 하락하며 MSCI 중국 지수 구성 종목 중 최악의 실적을 기록했습니다. 이브 에너지(Eve Energy Co.)와 고티온 하이테크(Gotion High-Tech Co.) 등 소규모 기업들도 한때 4% 이상 하락했습니다.

중국은 4월부터 수백 가지 수출 품목에 대한 부가가치세 환급 제도를 개편한다고 발표했으며, 그중 22개 배터리 관련 품목에 대한 할인율은 9%에서 6%로 인하됩니다. 2027년부터는 완전히 폐지될 예정입니다.

"오늘 중국 배터리 관련 주가 하락은 일시적인 반응으로 보입니다."라고 올스프링 글로벌 인베스트먼트의 포트폴리오 매니저인 게리 탄은 말했습니다. "투자자들은 이를 지난해 주요 수요 견인 요인이었던 해외 배터리 수출에 대한 감독 강화의 초기 신호로 보고 있습니다."

이번 조치는 미국과의 관세 휴전에도 불구하고 유럽연합(EU) 등 파트너 국가들과의 무역 긴장이 여전히 고조되는 가운데, 중국 정부가 배터리 관련 품목을 포함한 일부 상품의 수출을 자발적으로 제한하는 움직임의 일환으로 나온 것입니다. 이는 중국이 이미 배터리 업계에 과도한 생산 능력 확장을 자제하고 치열한 경쟁을 피할 것을 촉구하고 있는 상황에서, 해당 업계에 더욱 큰 압력을 가할 수 있습니다.

한편, 리튬 가격은 4월 정책 변화를 앞두고 배터리 관련 수출이 급증할 것이라는 기대감에 힘입어 월요일에도 최근 상승세를 이어갔습니다. 가장 활발하게 거래되는 탄산리튬 선물은 광저우 선물거래소에서 9% 상한선인 톤당 156,060위안(22,372달러)까지 올랐습니다. 톈치 리튬(Tianqi Lithium Corp.)과 간펑 리튬 그룹(Ganfeng Lithium Group Co.) 등 생산업체들의 주가는 선전 증시에서 최대 6%까지 급등했습니다.

씨티그룹 애널리스트들은 보고서에서 "이번 정책으로 연중 수출을 앞당길 수 있는 잠재적인 기회가 열릴 것"이라고 밝혔다.

일부 관찰자들은 세계 최대 전기차 배터리 제조업체인 CATL의 경우, 강력한 가격 결정력과 규모의 경제 효과를 고려할 때 세제 개편의 영향이 제한적일 것이라고 지적했습니다. 오히려 이 정책은 2차 협력업체들에게 더 큰 어려움을 줄 수 있습니다.

모건 스탠리의 애널리스트들은 보고서에서 "소규모 업체들은 과거에 높은 부가가치세 환급액을 활용하여 공격적인 저가 전략을 펼쳐 에너지 저장 시스템(ESS) 수주를 따내왔다"고 지적했습니다. 이어 "이번 세율 인하는 이들 업체들을 마진 압박과 경쟁 심화에 노출시킬 것"이라고 덧붙였습니다.

한편, 중국의 정책 조치로 중국 기업들의 비용 우위가 약화되면서 한국 배터리 소재 제조업체들의 주가가 상승했다. 에코프로BM과 포스코퓨처엠은 월요일에 각각 6% 이상 상승했다.

출처: 블룸버그 유럽

시장조사기관 로디움 그룹의 새로운 보고서에 따르면, 중국이 첨단 산업으로 전략적 초점을 전환했음에도 불구하고 뿌리 깊은 부동산 위기를 극복하지 못하고 있으며, 이로 인해 중국 경제는 글로벌 무역 분쟁에 더욱 취약해지고 있습니다.

이번 분석은 중국 경제 전략의 근본적인 불균형을 보여줍니다. 베이징은 인공지능, 로봇공학, 전기 자동차와 같은 첨단 기술 분야에 국가 투자와 우대 정책을 집중하고 있지만, 이러한 분야의 성장은 부동산 시장의 침체에 가려지고 있습니다.

성장률 수치가 맞지 않습니다

로디움 그룹이 중국 공식 데이터를 분석한 보고서에 따르면, 그 결과는 매우 뚜렷합니다. 2023년부터 2025년까지 신산업이 경제 생산량에 기여한 비중은 단 0.8%포인트에 불과했습니다. 같은 기간 동안 부동산 부문과 기타 전통 산업은 합쳐서 6%포인트 감소했습니다.

이러한 격차는 연간 GDP 성장률 5% 달성이라는 베이징의 목표에 심각한 걸림돌이 되고 있습니다. 로디움의 파트너이자 보고서 공동 저자인 로건 라이트는 직설적으로 평가했습니다. 그는 CNBC와의 인터뷰에서 "중국의 성장 전략은 효과가 없을 것"이라며 "지금까지 발표한 정책으로는 목표 GDP 성장률을 달성할 수 없을 것"이라고 말했습니다.

로듐은 5%의 성장률을 유지하려면 신산업 부문이 향후 5년 동안 투자를 7배로 늘려야 한다고 추산합니다. 이는 올해에만 무려 2조 8천억 위안의 추가 투자가 필요하다는 것을 의미하며, 2025년 수준 대비 120% 증가한 수치입니다. 분석가들은 인공지능(AI)과 같은 일부 분야는 성장을 보일 수 있지만, 다른 분야들은 이처럼 폭발적인 성장을 유지하기 어려울 것으로 예상합니다.

"전기차는 이미 최고 성장률을 기록했을 가능성이 높으며, 향후 몇 년 동안 업계 생산량은 둔화될 수 있다"고 보고서는 지적했다.

부동산 시장의 끊임없는 하락세

베이징은 기술 개발을 우선시하지만, 수년간 지속된 부동산 침체에 대한 대응은 상대적으로 미온적입니다. 한때 중국 경제의 4분의 1 이상을 차지했던 부동산 부문은 그 하락세가 심화되고 있습니다. 중국부동산정보공사(CREC)에 따르면, 지난해 신규 주택 판매량(면적 기준)은 2009년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.

글로벌 투자회사 KKR은 거시 경제 전망에서 이러한 우려를 반영하며, 부동산 시장 약세가 올해 중국의 GDP 성장률을 1.2%포인트 낮출 것으로 추정했습니다. 디지털 기술 부문의 기여도를 2.6%포인트로 예상하더라도, KKR은 전체 성장률을 4.6%로 전망하며 정부의 목표치에 미치지 못할 것으로 예상했습니다.

KKR 보고서는 "2026년 5% 성장 목표에도 불구하고 부동산 시장의 역풍과 부진한 고용 시장으로 인해 목표 달성 가능성에 의문이 제기된다"고 밝혔습니다. 부동산 부문의 부담이 2027년에는 절반으로 줄어들 수 있지만, 디지털 산업이나 소비자 수요 증가로 인한 성장세는 그 공백을 메우기에는 한계가 있을 것으로 전망했습니다.

보다 광범위한 경제적 위험: 고용 및 무역 마찰

이처럼 기술에 대한 지나친 집중은 GDP 수치를 넘어선 상당한 경제적 부작용을 초래합니다.

다가오는 일자리 부족 현상

새로운 첨단 기술 분야는 더 높은 임금을 제공하지만, 대체하고자 하는 전통 산업에 비해 고용 인원은 훨씬 적습니다. 로디움의 분석은 이러한 심각한 일자리 불균형을 지적했습니다.

더욱이 공장 자동화의 증가는 파괴적인 영향을 미칠 수 있습니다. KKR은 자동화와 이미 세계 제조업 시장에서 30%의 점유율을 차지하고 있는 중국의 압도적인 입지가 결합될 경우 향후 10년 동안 최대 1억 개의 일자리가 사라질 수 있다고 예측합니다. 이러한 일자리 감소 규모는 대부분의 선진국 전체 노동 인구를 넘어설 정도입니다.

이러한 압력은 이미 어려운 고용 상황을 더욱 악화시키고 있습니다. 중국의 도시 실업률은 지난해 대부분 기간 동안 5%를 웃돌았으며, 청년 실업률은 그보다 약 3배나 높았습니다.

수출 의존도 증가

국내 수요와 투자가 산업 생산량을 흡수하지 못하면서 중국은 점점 더 해외 판매에 의존하게 될 전망이다.

로디움 보고서는 "베이징은 수출 시장에서 시장 점유율을 확보하는 데 더욱 의존하게 될 것"이라며 "중국은 앞으로도 수출에 더욱 의존하게 되어 새로운 무역 제한에 취약해질 것"이라고 결론지었다.

이러한 추세는 이미 국제적인 반발을 불러일으키고 있습니다. 특히 전기차를 비롯한 저렴한 중국산 제품들이 세계 시장에 쏟아져 들어오면서, 무역 파트너들은 이에 반발하고 있습니다. 유럽연합과 멕시코는 이미 미국과 마찬가지로 중국산 수입품에 대한 관세를 인상했으며, 이는 앞으로 더욱 심화될 것임을 시사합니다.

일본 외환시장이 사나에 다카이치 총리가 조기 총선 실시를 고려하고 있다는 보도에 촉각을 곤두세우고 있습니다. 이번 총선은 일본의 경제 및 지정학적 지형을 뒤흔들 수 있는 중요한 움직임입니다. 다카이치 총리가 연립정부의 근소한 과반 의석 확보를 위해 2월 총선을 소집할 가능성이 있다는 추측이 제기되면서 엔화 가치가 금요일에 약세를 보였습니다. 이는 4조 달러 규모의 일본 경제를 이끌어갈 그녀의 정책 방향에 대한 투자자들의 우려를 반영하는 것으로 해석됩니다.

조기 총선 루머 확산 속 엔화 약세

엔화의 최근 하락세는 집권 연립정부 파트너인 이신당의 요시무라 히로후미 대표가 2월 8일이나 15일에 조기 총선이 실시되더라도 놀라지 않을 것이라고 발언한 데 따른 것이다. 공영방송 NHK와의 인터뷰에서 나온 그의 발언은 다카이치와의 회담 후 나온 것으로, 앞서 요미우리 신문이 보도한 내용과 일치한다.

일본의 다카이치 사나에 총리가 연립정부 파트너인 이신당의 요시무라 히로후미 대표와 회담을 갖고 조기 총선 가능성에 대한 추측을 불러일으켰다.

다카이치가 10월 6일 총리직에 오른 이후 엔화는 5% 약세를 보였다. 그녀의 집권은 정부 지출 확대를 통한 인플레이션 억제 공약에 기반했는데, 이 전략은 현재 외환 시장의 우려를 낳고 있다.

높은 지지율과 증가하는 경제적 위험

다카이치 총리는 현재 70% 안팎의 높은 지지율을 기록하며 신혼여행 기간을 보내고 있다. 만약 그녀가 이러한 인기를 발판 삼아 더 강력한 권한을 확보한다면, 일본의 이미 막대한 정부 부채를 더욱 확대할 수 있는 재량권을 갖게 될 것이다.

이러한 정책 방향은 다음과 같은 몇 가지 위험을 내포하고 있습니다.

• 차입 비용 증가: 정부 지출이 급증하면 차입 비용이 상승할 가능성이 높습니다.

• 엔화 약세: 부채 수준이 높아지면 엔화 가치가 더욱 하락할 수 있습니다.

• 수입 주도형 인플레이션: 엔화 가치 하락은 수입품 가격 상승을 초래하여 인플레이션을 가속화할 가능성이 있습니다.

재무장관이 외환시장 개입 가능성을 시사했지만, 이러한 경고에도 불구하고 엔화 약세는 막지 못했으며, 시장은 다카이치 재무장관의 재정 정책에 더욱 집중하고 있는 것으로 보인다.

중국과의 분쟁으로 인한 압박이 가중되고 있다

대만 문제를 둘러싼 중국과의 지속적인 외교 분쟁으로 경제적 어려움이 더욱 심화되고 있다. 지난 11월 총리의 즉흥적인 발언이 베이징의 보복 조치를 불러일으켰다.

중국은 이미 관광객 유입을 제한하여 항공사들이 일본행 항공편 12개 노선 이상을 취소하게 만들었습니다. 최근 월스트리트저널 보도에 따르면 베이징은 일본 기업에 필수적인 희토류 수출도 중단했습니다. 다카이치 후보가 선거에서 승리할 경우, 그녀의 입장이 더욱 강경해질 수 있으며, 이는 중국으로부터 더 큰 경제적 압력을 불러일으킬 가능성이 있습니다.

불확실한 선거 결과

다카이치의 개인적인 인기에도 불구하고, 그녀가 속한 자민당의 승리는 보장되지 않습니다. 자민당은 2024년 말 비자금 스캔들로 인해 거의 70석을 잃었는데, 다카이치는 취임 후 이 스캔들을 부인했습니다.

이 스캔들은 또한 지난 10월 자민당과 공명당의 오랜 연립정부 붕괴로 이어졌다. 니케이 신문은 공명당의 막강한 도시 정치 조직의 지원이 없어진 자민당이 농촌 지지 기반에 의존해 왔기 때문에 추가로 25석을 잃을 수 있다고 추산했다.

총리가 조기 총선을 강행할 경우, 일본 경제는 투표 전후 모두 불확실성이 고조되는 시기에 직면하게 될 것이다.

대영제국이 절정에 달했을 때조차 군사력에는 분명한 한계가 있었다. 1864년, 영국 총리 팔머스턴 경이 프로이센의 덴마크 침략에 맞서 군대를 파견하려 했을 때, 프로이센의 재상 비스마르크는 "경찰을 보내 체포할 뿐"이라며 일축했던 것으로 유명하다. 영국 해군은 해상권을 장악했지만, 제1차 세계 대전 이전까지 영국의 자원군은 유럽 대륙의 대규모 징병제에 비해 열세였다.

오늘날 영국의 군사적 야망과 실제 역량 사이의 격차는 더욱 벌어져 있다. 해군은 과거 규모의 극히 일부에 불과하며, 육군은 7만 1천 명의 병력으로 축소되었다. 비교하자면, 미 해병대만 해도 18만 명에서 19만 명에 달한다.

우크라이나를 위한 과감한 약속, 냉혹한 현실에 부딪히다

런던 타임스 에 따르면, 이러한 제약에도 불구하고 키어 스타머 영국 총리와 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령은 최근 우크라이나와 러시아 간의 4년 전쟁에서 휴전이 이루어질 경우 최대 1만 5천 명의 연합군을 우크라이나에 파견하겠다고 약속했습니다 .

이번 파병 결정은 영국 군 수뇌부가 6만 4천 명 규모의 유럽 연합군에 영국군 1만 명을 파견하자는 초기 제안에 따른 것입니다. 그러나 휴식과 교대 시간을 고려하면 총 3만 명의 병력이 필요하게 되는데, 이는 현재 영국군의 수용 능력을 훨씬 초과하는 수치라는 점이 분명해지자 계획은 신속하게 축소되었습니다. 영국은 이미 에스토니아에 900명의 병력을 배치하는 데에도 어려움을 겪고 있으며, 이 병력마저도 절반으로 줄어든 상태입니다.

러시아의 회복력 있는 전쟁 기계

비스마르크가 지적했듯이, 러시아는 겉으로 보이는 것만큼 강하지도 않고, 겉으로 보이는 것만큼 약하지도 않습니다. 블라디미르 푸틴은 서방의 제재가 경제 붕괴를 초래할 것이라는 예측을 무시하고 우크라이나 침공을 위해 71만 명의 병력을 동원했습니다. 러시아 경제 규모는 유럽 평균의 10분의 1에 불과하지만, 올해 구매력 평가 기준으로 러시아의 군사비 지출은 유럽 NATO 회원국 전체의 군사비 지출을 합친 것과 맞먹을 것입니다. 국제전략연구소(IISS)는 러시아가 2027년까지 유럽에 직접적인 위협이 될 수 있다고 경고합니다.

프랑스와 영국의 제안은 우크라이나의 사기를 진작시킬 수는 있겠지만, 미국의 확실한 공중 지원 없이는 푸틴을 위협하기는 어려울 것이다. 특히 러시아가 휴전에도 동의하지 않는다면, 이러한 공중 지원 확보는 큰 불확실성으로 작용할 것이다. 제안된 병력 규모가 적다는 점과 독일이 우크라이나의 서쪽 이웃 국가들에만 병력을 파견하기로 한 결정은 유럽의 근본적인 군사적 취약성을 드러낸다.

영국 국방 예산의 280억 파운드 적자

영국의 국방비 지출은 냉전 종식 당시 국내총생산(GDP)의 4%에서 현재 2.3%로 감소했습니다. 스타머 대표는 이러한 추세를 역전시키겠다는 야심찬 공약을 내세우며, 새로운 나토 목표를 달성하기 위해 2027년까지 2.6%, 2035년까지 3.5%를 목표로 삼고 있습니다. 그러나 이는 사실상 시효가 지난 후에나 가능한 조치에 불과합니다.

재정 상황은 암울합니다. 지난 금요일, 리처드 나이튼 공군참모총장이 크리스마스 전에 총리에게 향후 4년간 국방 예산이 280억 파운드(326억 달러) 부족할 것이라고 경고했다는 사실이 밝혀졌습니다. 레이첼 리브스 재무장관이 계획한 660억 파운드 규모의 증세로는 이 부족분을 메울 수 없을 것입니다. 한편, 당초 12월에 발표될 예정이었던 국방 투자 계획은 3월로 다시 연기되었습니다.

국내 정치는 외교 정책을 무력화시킨다

스타머 대표가 해외에서 영향력을 행사하는 능력은 국내 정치적 약점으로 인해 심각하게 제한받고 있다. 그의 지지율은 최근 여론조사에서 마이너스 59%까지 떨어지며 사상 최저치를 기록했고, 노동당 의원들은 공개적으로 대표 경선을 논의하고 있다. 내각 회의에 카메라를 허용해 권위 있는 모습을 보이려던 시도는, 그가 대본을 읽는 모습이 포착되면서 역효과를 낳았다.

집권 노동당은 전쟁보다는 복지에 더 집중하고 있습니다. 재무부의 사회복지 지출 삭감 노력은 여당 의원들의 반발로 좌절되었습니다. 스타머 대표는 농민, 주점 주인, 소규모 사업자 등 강력한 로비 단체들의 반대에 부딪힌 세금 인상안에서도 물러서고 있으며, 이들은 그의 소속 의원들의 지지를 받고 있습니다. 지난달 그는 레이첼 리브스 재무장관에게 농민 상속세 관련 결정을 번복하라고 지시했습니다.

그렇다면 누가 군대를 위해 로비를 할까요? 군 지도자들은 수년 동안 예산 삭감에 대한 우려를 표명해 왔지만, 그들의 항의는 대체로 효과가 없었습니다. 고령화 사회에서 GDP 성장률이 둔화되는 상황에서 연금, 의료, 사회복지 지출은 훨씬 더 강력한 정치적 지지 기반을 가지고 있습니다. 이는 유럽 전반의 추세를 반영합니다. 유럽 대륙은 세계 인구의 10%도 채 되지 않지만, 일부 추산에 따르면 세계 사회복지 지출의 절반 이상을 차지하고 있습니다.

화성과 금성 간의 대립은 여전히 ​​지속되고 있다

이러한 역학 관계는 20여 년 전 군사 분석가 로버트 케이건이 발표한 "미국인은 화성에서 왔고 유럽인은 금성에서 왔다"라는 기사에서 촉발된 대서양 횡단 논쟁을 떠올리게 합니다. 그는 유럽이 법치주의를 옹호하지만, 권력 정치를 거부하는 것은 "궁극적으로 여전히 권력 정치를 신봉하는 세력에 대해 전 세계에서 무력을 사용할 의지가 있는 미국에 달려 있다"고 주장했습니다.

이로 인해 관점의 차이가 발생했습니다. 워싱턴은 유럽인들을 "성가시고, 무의미하고, 순진하고, 은혜를 모르는 존재"로 여기는 반면, 유럽은 미국을 "무법자 거대 국가"로 간주합니다.

몇몇 국가들은 이러한 추세에 역행하고 있다

유럽 ​​전체가 뒤처지고 있는 것은 아닙니다. 경제적으로 여유로운 북유럽 국가들과 발트 3국, 그리고 독일은 현재 나토의 국방비 지출 목표를 달성하거나 초과하고 있습니다. 폴란드는 내년에 GDP의 4.8%를 국방비에 지출할 계획이며, 프리드리히 메르츠 독일 총리는 독일의 낮은 국가 부채를 바탕으로 2029년까지 독일 연방군을 "유럽 최강의 정규군"으로 만들겠다고 공언했습니다.

독일과 프랑스는 젊은이들을 군사 훈련시키기 위한 인기 있는 자원봉사 프로그램을 도입하고 있습니다. 반면 영국의 유사 프로그램은 미미한 수준입니다.

궁극적으로 그 책임은 스타머 총리에게 있다. 일부 노동당 의원들은 트럼프 같은 지도자에 대한 저항의 표시를 요구하지만, 그러한 행동에 무게를 실어줄 국방 예산을 요구하는 목소리는 크지 않다. 총리는 때로는 총이 버터보다 우선시되어야 하는 이유를 당과 국민에게 설득력 있게 제시해야 할 책임이 있다.

레이첼 리브스 영국 재무장관은 취임 후 18개월 동안 고질적인 재정 문제, 즉 정부 차입 비용의 높은 부담에 직면해 왔습니다. 연간 이자 지급액이 1,100억 파운드(1,500억 달러)에 달하는 가운데, 영국 국채(길트) 수익률이 지속적으로 높은 수준을 유지하면서 리브스 장관의 정책 선택지가 심각하게 제한되고 있습니다.

이로 인해 창의적이고, 어쩌면 대담하기까지 한 재정 전략으로의 전환이 촉발되었습니다. 리브스 주지사는 11월 예산안에서 인플레이션을 낮추기 위한 파격적인 지출 조치를 도입했는데, 여기에는 새로 국유화된 철도망의 요금 동결과 가계 에너지 요금에 대한 상당한 보조금 지급이 포함됩니다. 영란은행은 이러한 조치가 올해 인플레이션을 0.5%포인트 낮출 수 있으며, 잠재적으로 기준금리를 3.75%에서 인하할 수 있는 길을 열어줄 수 있다고 언급했습니다.

하지만 눈에 잘 띄지는 않지만 그에 못지않게 대담한 계획이 구체화되고 있습니다. 바로 영국이 국가 부채를 관리하는 방식을 전략적으로 바꾸는 것입니다.

국채에서 단기국채로의 전략적 전환

새로운 접근 방식의 핵심은 단기 부채를 더 많이 발행하여 장기 채권 수익률을 의도적으로 낮추는 것입니다. 이러한 전략적 조치는 영국 재무부를 괴롭혀 온 높은 차입 비용 문제를 직접적으로 해결하기 위한 것입니다.

지난주 재무부 채무관리국(DMO)은 단기 영국 국채를 추가로 발행할 계획임을 밝혔습니다. 이러한 국채는 정부의 차용증서와 같은 역할을 하며, 정기적인 이자를 지급하지 않고 할인된 가격으로 발행된 후 만기 시 액면가로 상환됩니다.

이번 조치는 영국 부채 구성에 중대한 변화를 예고합니다. 단기 국채(T-bills) 발행량을 늘림으로써 정부는 전통적인 장기 국채 발행에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다. 이러한 장기 국채의 과잉 공급은 높은 수익률의 주요 원인이었으며, 이번 은밀한 조치는 이러한 압력을 해소하기 위해 고안되었습니다.

영국 단기 부채 확대 추진의 내막

단기 자금 조달로의 전환은 이미 진행 중입니다. 리브스 총재 재임 기간 동안 영국 국채의 평균 만기는 14년 이상에서 13년 미만으로 크게 단축되었습니다. 신규 물가연동 국채의 경우 만기가 3분의 2로 줄어들었습니다.

전 세계 재무부가 유사한 "장기 채권에서 단기 채권으로" 전략을 모색하고 있는 가운데, 영국이 단기 국채 발행을 추진하는 것은 미국 재무부의 전략에서 직접적인 영감을 얻은 것으로, 미국에서는 단기 국채가 전체 정부 부채의 5분의 1을 차지합니다.

영국 시장의 성장 잠재력은 엄청납니다. 현재 시판 중인 1개월, 3개월, 6개월 만기 영국 국채는 980억 파운드에 불과하며, 이는 약 3조 파운드에 달하는 영국 국채(길트) 규모에 비하면 극히 미미한 수준입니다. 국채의 매력은 분명합니다. 국채 수익률은 약 3.8%로, 10년 만기 국채 수익률보다 약 80bp 낮아 재무부에 즉각적인 비용 절감 효과를 제공합니다. 동일 만기의 국채 수익률이 국채보다 약간 높은 이유는 세금 처리 방식의 차이 때문입니다. 국채는 양도소득세가 부과되는 반면, 10년 만기 국채는 양도소득세가 부과되지 않습니다.

국채 발행 급증으로 인한 시장의 승자와 패자

국채관리청(DMO)은 신규 국채 발행에 대한 강력한 수요를 예상하고 있습니다. 은행, 연기금, 투자회사들은 유동성이 높은 단기 자산을 찾고 있기 때문에 적극적으로 매수에 나설 것으로 보입니다. 또한, 이러한 국채는 익일 환매조건부채권(repo) 시장에서 파생상품 거래자와 헤지펀드에게 양질의 담보 역할을 하는데, 이는 영란은행이 환영할 만한 상황입니다.

하지만 이러한 전략은 잠재적인 패자를 낳을 수 있습니다. 대형 상업 은행들은 예금자 유치를 위해 치열한 경쟁에 직면하게 될 것입니다. 정부 보증 국채의 3.8% 수익률이 현재 대부분의 예금 계좌 금리보다 높기 때문입니다.

반대로 개인 저축자들은 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 윈터플루드 증권의 채권 자본 시장 책임자인 마이클 스미스는 이러한 조치가 개인 투자자들에게 환영받을 것이라고 언급했습니다. 이 계획은 영국 자본 시장 개방을 위한 리브스 장관의 광범위한 노력과 맥락을 같이하며, 국채와 회사채는 과도한 유휴 자금 보유를 비판받아 온 개인 저축 계좌(ISA)에 적합한 투자 대상으로 여겨지고 있습니다.

궁극적으로 재무장관의 주된 목표는 정부 자금 조달원을 다변화하여 장기 국채 수익률을 낮추는 것입니다. 하지만 이러한 노력의 바람직한 부수적 효과로는 유동성 개선과 영국 자본 시장에서 개인의 접근성 확대가 기대됩니다.

골드만삭스는 연준의 금리 정책 전망을 크게 수정하여 첫 금리 인하가 2024년 6월과 9월에 발생할 것으로 예상했습니다. 이는 이전 전망치인 3월 인하보다 상당히 늦춰진 시점입니다.

월터 블룸버그가 발표한 최신 분석에 따르면, 미국 중앙은행의 인플레이션 관리 전략에 대한 월가의 전망에 중대한 변화가 나타났습니다. 블룸버그는 올해 2년 연속 0.25%포인트(25bp)의 금리 인하를 예상하며, 이는 중앙은행이 보다 신중한 통화 완화 정책을 펼칠 것임을 시사합니다.

왜 발표가 늦어졌을까? 강력한 경제 지표와 고착화된 인플레이션 때문

골드만삭스의 전망 변경은 최근 경제 데이터와 연준의 발표 내용을 종합적으로 분석한 데 따른 것입니다. 여러 주요 지표들이 경제가 이전에 생각했던 것보다 더 회복력이 강하다는 것을 시사하며, 이는 정책 입안자들이 더 오랫동안 긴축적인 통화정책 기조를 유지할 이유를 제공합니다.

• 견조한 노동 시장: 1월 고용 보고서에 따르면 예상보다 강력한 일자리 창출이 나타났습니다.

• 견조한 소비자 지출: 데이터에 따르면 소비자 활동이 여전히 활발합니다.

• 지속적인 인플레이션: 전반적인 인플레이션은 완화되고 있지만, 특히 서비스 부문과 같은 일부 "고착된" 항목들은 연준의 목표치를 상회하고 있습니다.

연방준비제도(Fed)는 현재 기준금리를 5.25%~5.50% 범위로 유지하고 있으며, 이는 20여 년 만에 최고 수준입니다. 금리 인상 시기가 늦춰진 것은 중앙은행이 인플레이션이 2% 목표치로 안정적으로 회복되도록 하기 위해 향후 몇 달 동안 이 수준을 유지할 것임을 시사합니다.

이러한 신중한 접근 방식은 제롬 파월 연준 의장을 비롯한 연준 관계자들의 최근 발언과 일맥상통합니다. 파월 의장은 금리 인하에 앞서 인플레이션이 확실한 하락세에 있다는 확신이 필요하다고 일관되게 강조해 왔습니다. 현재 시장 선물 가격은 이러한 분위기를 대체로 반영하고 있으며, 6월이 금리 인하의 가장 유력한 시작 시점으로 여겨지고 있습니다.

시장과 경제에 미치는 파급 효과

금리 인하 시기가 늦어지면 경제 전반과 금융 시장에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.

소비자 입장에서는 장기간 고금리가 지속되면 주택담보대출, 자동차 대출, 신용카드 대출 비용이 더 오랫동안 높은 수준을 유지하게 됩니다. 기업들도 더 유리한 자금 조달 환경을 기다리며 투자 결정을 미룰 수 있습니다.

금융 시장은 이미 이러한 새로운 현실에 적응하고 있습니다. 최근 몇 주 동안 단기 금리 인하에 대한 기대감이 약화되면서 채권 수익률이 상승했습니다. 그러나 금리 인하 연기를 뒷받침하는 견조한 경제 지표가 기업 건전성에 긍정적인 신호로 작용하면서 주식 시장은 회복력을 보였습니다. 장기간 높은 금리가 유지될 경우 미국 달러화 가치가 상승하여 국제 무역에 영향을 미칠 수도 있습니다.

세계 경제 상황은 인내심 있는 접근 방식을 더욱 뒷받침합니다. 영란은행과 유럽중앙은행을 포함한 유럽 중앙은행들은 지속적인 인플레이션에 대해 비슷한 우려를 표명했으며, 이는 연준이 성급하게 행동해야 한다는 압력을 완화하고 있습니다.

연준의 계획을 바꿀 수 있는 주요 위험 요소

현재로서는 2024년 중반이 기본 시나리오이지만, 몇 가지 요인이 연준의 정책 방향을 바꿀 수 있습니다.

• 가속화되는 인플레이션: 예상치 못한 물가 상승은 연준이 금리 인하를 더욱 연기하도록 만들 수 있습니다.

• 노동 시장 약화: 일자리 감소가 크게 증가할 경우 연준은 경제를 지원하기 위해 금리를 더 빨리 인하할 수 있습니다.

• 금융 불안정: 은행 부문에 새로운 스트레스가 발생하면 정책 대응이 더 신속하게 이루어질 수 있습니다.

• 글로벌 충격: 예상치 못한 국제적 위기는 통화 정책에 대한 전면적인 재평가를 강요할 수 있습니다.

통화 정책에 대한 신중한 접근 방식

연준은 역사적으로 급격한 변화보다는 점진적이고 신중한 정책 변화를 선호해 왔습니다. 예를 들어, 2015년부터 2018년까지의 긴축 사이클은 일련의 느리고 예측 가능한 금리 인상으로 이루어졌습니다. 골드만삭스의 수정된 전망은 연준이 완화에도 유사한 전략을 채택하여 금리 인하로의 전환을 신중하게 관리할 것임을 시사합니다.

궁극적으로 2024년 연준의 주요 과제는 인플레이션 억제와 경제 성장 지원이라는 두 가지 목표 사이의 균형을 맞추는 것입니다. 골드만삭스의 최신 전망은 월가가 이러한 균형 잡기가 어떻게 진행될 것으로 예상하는지에 대한 명확한 틀을 제시합니다. 즉, 연준은 인내심을 갖고 연중 중반까지 기다렸다가 정책 전환을 시작할 것이라는 전망입니다.

연준의 차기 조치에 대한 자주 묻는 질문

골드만삭스는 왜 전망치를 변경했을까요?

골드만삭스는 견조한 노동 시장, 탄력적인 소비자 지출, 지속적인 서비스 물가 상승률을 보여주는 경제 데이터를 바탕으로 금리 인하 시기를 조정했습니다. 이는 연준이 금리 인하를 시작하기 전에 인플레이션이 완전히 통제되었다는 확신을 얻기 위해 더 많은 시간이 필요할 것임을 시사합니다.

골드만삭스는 2024년에 몇 차례 금리 인하가 있을 것으로 예상하고 있습니까?

영란은행은 이제 2024년에 25bp(0.25%) 금리 인하가 두 차례 있을 것으로 예상하고 있으며, 한 차례는 6월에, 또 한 차례는 9월에 있을 것으로 전망하고 있습니다. 이는 보다 공격적인 금리 인하를 예상했던 이전 전망보다 더 보수적인 전망입니다.

이번 지연의 원인은 어떤 경제 데이터 때문인가요?

이러한 변화에 영향을 미친 주요 지표는 예상보다 양호한 고용 지표, 견조한 소비자 지출 데이터, 그리고 서비스 부문의 물가상승률 지속성을 보여준 수치였습니다. 연준 관계자들의 신중한 메시지 또한 중요한 역할을 했습니다.

이러한 지연이 소비자 및 기업에 미치는 영향은 무엇입니까?

소비자들은 주택, 자동차, 신용카드 대출에 대해 더 높은 금리에 직면하게 될 것입니다. 기업들은 자금 조달 비용 증가로 인해 주요 투자를 미룰 수 있으며, 이는 경제 성장 속도를 다소 둔화시킬 수 있습니다.

금리 인하가 조기에 이루어질 가능성이 여전히 있을까요?

불가능한 것은 아니지만, 조기 금리 인하는 현재로서는 가능성이 낮은 것으로 여겨집니다. 연준이 3월에 금리를 인하하려면 경기가 갑작스럽고 크게 침체되거나 인플레이션이 급격히 하락해야 하는데, 최근 데이터는 이러한 조건을 뒷받침하지 않습니다.